《金融學(xué)概論（第2版）》chap3利息與利率

第三章

利息與利率

第一節(jié)利息與利率概述

1.1概念利息是指在一定時期內(nèi)，資金擁有人將使用資金的自由權(quán)轉(zhuǎn)讓給借款人后所得到的報酬。利息是債務(wù)人對債權(quán)人因為資金被借用而犧牲了當(dāng)前消費以及其面對的機會成本的一種補償。

利率是借貸期內(nèi)利息額與借貸本金的比率年利、月利、日利1.2西方古典經(jīng)濟學(xué)派的利息理論威廉.配第認(rèn)為“利息是因暫時放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報酬”；亞當(dāng).斯密則明確了勞動是財富源泉和利潤是公認(rèn)所創(chuàng)的價值；可見，在典型的資本主義社會，利息體現(xiàn)了借貸資本家與產(chǎn)業(yè)資本家共同占有工人剩余價值以及他們瓜分剩余價值的關(guān)系。1.3近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論西尼爾的“節(jié)欲論”：價值的生產(chǎn)有勞動、資本和自然（土地）三種要素，其中勞動是對安樂和自由的犧牲，其報酬是工資；資本是對眼前消費的犧牲，其報酬是利潤，二者構(gòu)成生產(chǎn)的成本?！肮?jié)欲論”把利息看成是貨幣所有者為積累資本放棄當(dāng)前消費而“節(jié)欲”的報酬凱恩斯則認(rèn)為利息“是一特定時期以內(nèi)，放棄周轉(zhuǎn)流動性的報酬”。

1.4馬克思關(guān)于利息來源與本質(zhì)的理論馬克思真正揭示了利息的本質(zhì)——利息是工人創(chuàng)造的剩余產(chǎn)品價值的一部分，即利潤的一部分。利息之所以能夠轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)是由于：首先，也是最重要的原因，在于借貸關(guān)系中利息是資本所有權(quán)的果實這種觀念被廣而化之，取得了普遍存在的意義其次，利息雖然就其實質(zhì)來說是利潤的一部分，但同利潤率有一個極明顯的區(qū)別：利潤率是一個與企業(yè)經(jīng)營狀況密切聯(lián)系因而事先捉摸不定的量；而利息率則是一個事先確定的量第三個原因來自于利息的悠久歷史。信用與利息，早在“資本主義生產(chǎn)方式以及與之相適應(yīng)的資本觀念和利潤觀念存在以前很久”就存在了，貨幣可以提供利息，已成為傳統(tǒng)的看法。因此無論貨幣是否作為資本使用，它都可以帶來收益。1.5利率的種類單利與復(fù)利名義利率與實際利率市場利率、官定利率、公定利率固定利率與浮動利率基準(zhǔn)利率與非基準(zhǔn)利率長期利率與短期利率單利和復(fù)利單利計息方式是指每期利息僅以初始本金為基礎(chǔ)來計息，各期利息并不計入下期本金。V=P*(1+i*t)復(fù)利計息方式是指將每期的利息都并入下期本金，以便在下一個計息期繼續(xù)生息。V=P*(1+i)t

24美元買下曼哈頓!單利與復(fù)利例題例1：某人有現(xiàn)金100元，他面臨三種儲蓄方式：（1）以2年期利率4%儲蓄2年，到期領(lǐng)取本息；（2）以1年期利率2%儲蓄2年，每年末領(lǐng)取年度利息；（3）以1年期利率2%儲蓄2年且將第1年末所獲得的利息并入第2年的本金，在2年儲蓄結(jié)束后才一次性領(lǐng)取本息。試從利率金額的角度比較這三種儲蓄方式的差異單利與復(fù)利例題第一種（單利）：100×4%=4元第二種（單利）：每年所領(lǐng)取的利息均為2元，2年儲蓄所獲利息總額為4元，與第一種方式在利息總額上相等。第三種（復(fù)利）：第1年末本利和為102元，所獲利息2元；第2年初本金為102元，年末本利和為102×（1+2%）=104.04元，比前兩種方式多獲利息0.04元。名義利率與實際利率按是否剔除通脹因素的影響劃分名義利率=實際利率+通貨膨脹率當(dāng)通貨膨脹率上升時，債務(wù)人受益，債權(quán)人受損稅后名義利率=i*（1-t）稅后實際利率=i*（1-t）-p市場利率、公定利率與官定利率按利率利率是否按市場規(guī)律自由變動來劃分市場利率是指在借貸貨幣市場上由借貸雙方通過競爭而形成的利息率公定利率是指由金融銀行公會確定的各會員國必須執(zhí)行得利息率官定利率是指由一國政府通過中央銀行而確定的各種利息率固定利率與浮動利率按在借貸期內(nèi)利率是否調(diào)整劃分固定利率是指在借貸業(yè)務(wù)發(fā)生時，由借貸雙方確定的利率，在整個借貸期間內(nèi)，利率不因資金供求狀況或其他因素變化而變化，保持穩(wěn)定不變。我國使用的是固定利率浮動利率是指在借貸業(yè)務(wù)發(fā)生時，由借貸雙方共同確定的利率，可以根據(jù)市場變化情況進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整的利率基準(zhǔn)利率與非基準(zhǔn)利率按利率在金融市場中的地位來劃分倫敦同業(yè)拆借利率（Libor）——國際貨幣市場基準(zhǔn)利率聯(lián)邦基金利率（FederalFundsRate）——美國最重要的基準(zhǔn)利率中國貨幣市場中的基準(zhǔn)利率（Shibor）——中國基準(zhǔn)利率

LIBOR倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR）是國際金融市場上影響力較大的市場利率。LIBOR是倫敦金融市場上銀行之間相互拆放英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣資金時計息用的一種利率。目前許多國家和地區(qū)的金融市場及海外金融中心均以此利率為基礎(chǔ)確定自己的利率。聯(lián)邦基金利率美國聯(lián)邦基金利率是指聯(lián)邦基金市場上的同業(yè)拆借市場利率。這種利率的變動能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，美聯(lián)儲瞄準(zhǔn)并調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率就能直接影響商業(yè)銀行的資金成本，并且將同業(yè)拆借市場的資金余缺傳遞給工商企業(yè)，進(jìn)而影響消費、投資和國民經(jīng)濟。SHIBORShibor全稱是上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate），是中國人民銀行著力培育的市場基準(zhǔn)利率。Shibor是由貨幣市場上人民幣交易相對活躍、定價能力強、信用等級高的銀行報價形成的，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。SHIBORShibor報價銀行團(tuán)現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成，包括工、農(nóng)、中、建、交、招商、光大、中信、興業(yè)、浦發(fā)、北京銀行、上海銀行、南京銀行和“德意志上?！薄ⅰ皡R豐上?！薄ⅰ霸蛏虾！?。此16家報價銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分長期利率與短期利率以信用行為的期限長短來劃分的一年以內(nèi)的信用行為，通常叫短期信用，相應(yīng)的利率就是短期利率一年以上的通常稱為長期信用，相應(yīng)的利率就是長期利率利率的應(yīng)用我們將初始投資的金額稱為本金，將該投資所經(jīng)歷的時間段稱為投資期，而將經(jīng)過一段時間后回收的總金額稱為積累值或終值?，F(xiàn)值與終值：FV=PV*(1+i)t年金（Annuity）是指一系列按照相等時間間隔支付的款項。

利率的應(yīng)用年金包括確定年金和生存年金兩種。在確定時期內(nèi)支付確定金額的年金稱為確定年金，如零存整取的銀行存款、住房按揭還款等，其特點是支付次數(shù)、支付金額均為確定的；以年金支付人或受領(lǐng)人生存為條件的年金稱為生存年金，如壽險中的養(yǎng)老金給付、分期交付的保費等，其特點是盡管支付金額確定，事先約定的支付次數(shù)只是最多的可能支付次數(shù)，當(dāng)支付人或受領(lǐng)人死亡時支付就會停止。第二節(jié)利率的作用2.1利率與儲蓄利率對儲蓄的影響取決于儲蓄利率彈性多年來我國居民的儲蓄表現(xiàn)為以儲蓄存款為主。1990-1991年連續(xù)三次下調(diào)利率并未引起儲蓄明顯下降，1996年兩次降息也同樣未明顯改變儲蓄的增長速度。因此，我國儲蓄的利率彈性不大。

2.2利率與投資利率變化對投資所起的作用，是通過廠商對資本邊際效益與市場利率的比較形成的。如果資本邊際效益大于市場利率可以誘使廠商增加投資；反之則減少投資。但是同樣幅度的利率變化以及利率與資本邊際效益的比對于不同廠商投資的影響程度可以是不同的。比如，勞動密集型的投資，利率彈性就小些；資本密集型的投資，利率彈性就大些。另外，期限較長的固定資產(chǎn)投資的利率彈性會大些。2.3對微觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用對企業(yè)影響企業(yè)的投資決策促進(jìn)企業(yè)加強經(jīng)濟核算對個人和家庭調(diào)節(jié)儲蓄和消費的比例調(diào)節(jié)金融資產(chǎn)組合中國加息引發(fā)全球金融市場大地震2.4對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用積累資金調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟媒介貨幣向資金轉(zhuǎn)化分配收入第三節(jié)決定和影響利率變動的因素

3.1社會平均利潤率利息是企業(yè)利潤的一部分。利率不能超過平均利潤率，否則，借款人的利潤不足支付利息，企業(yè)將不會借款，借貸行為就不會發(fā)生。因此在一般情況下，利率的最高界限是社會平均利潤率。至于利率的最低界限那是波動而不確定的，但不會是零。因為利率如果為零，就意味著貸款人無利可圖他就不會出借貨幣，借貸行為亦無法發(fā)生。所以利率總是在社會平均利潤率與零之間上下擺動。

3.2資金供求情況某一時刻具體的市場利率由貨幣市場的供求決定。當(dāng)借貸資本供不應(yīng)求時，利率上升；相反，當(dāng)借貸資本供過于求時，利率下降。在市場經(jīng)濟條件下，由于作為金融市場上的商品的“價格”——利率，與其他商品的價格一樣受供求規(guī)律的制約，因而資金的供求狀況對利率水平的高低仍然有決定性作用。3.3國家經(jīng)濟政策我國的利率屬于管制利率類型，由國務(wù)院統(tǒng)一制定，中國人民銀行統(tǒng)一管理。在利率水平的制定與執(zhí)行中，還要受到政策性因素的影響。例如，建國后至十年動亂期間，我國長期實行低利率政策，以穩(wěn)定物價、穩(wěn)定市場。1978年以來，對一些部門、企業(yè)實行差別利率，體現(xiàn)出政策性的引導(dǎo)或限制。可見，利率不是完全隨著信貸資金的供求狀況自由波動，它還取決于國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟的需要，并受國家的控制和調(diào)節(jié)。3.4銀行成本銀行作為經(jīng)營存、放、匯等金融業(yè)務(wù)，以利潤為經(jīng)營目標(biāo)的特殊企業(yè)，要賺取利潤就必須講究經(jīng)濟核算，其成本就必須全部通過其收益得到補償。銀行成本主要有兩類：一是借入資金的成本，即銀行吸收存款時對存款人支付的利息；二是業(yè)務(wù)費用，如銀行經(jīng)營需要擁有一定的固定資產(chǎn)，還要雇傭勞動力等。因此，銀行在確定利率水平時要充分考慮成本因素。3.5物價水平物價水平對利率的影響主要反映在通貨膨脹率對名義利率的影響上。名義利率=實際利率+通貨膨脹率3.6國際利率水平國際利率水平對利率的影響是通過資本流動來實現(xiàn)的。當(dāng)國際市場利率高于國內(nèi)利率時，資本流出，引起外幣供給增加，從而導(dǎo)致國際利率下降；反之，資本流入，引起本國貨幣供給增加，從而導(dǎo)致國內(nèi)利率下降。此外，由于資本流動還會影響國際收支狀況，進(jìn)而又會影響本國通貨的對外價格，從而直接影響本國的對外貿(mào)易。地下錢莊3.7國際經(jīng)濟環(huán)境改革開放以后，我國與其他國家的經(jīng)濟聯(lián)系日益密切，利率也不可避免地受國際經(jīng)濟因素的影響，表現(xiàn)在：①國際間資金的流動，通過改變我國的資金供給量影響我國的利率水平；②還要受國際間商品競爭的影響；③還受國家的外匯儲備量的多少和利用外資政策的影響。地下錢莊YieldsonU.S.governmentsecuritiesShort-termratesfluctuatebymorethanlong-termratesoverthebusinesscycle4我國的利率市場化4.1利率市場化的定義所謂利率市場化，是指中央銀行放松對商業(yè)銀行利率的直接控制，把利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自主決定利率，中央銀行則通過制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率、再貸款率以及公開市場買賣有價證券等間接調(diào)控手段，形成資金利率，使之間接地反映中央銀行貨幣政策的一種機制。

4.2利率市場化的內(nèi)涵金融交易主體享有利率決定權(quán)利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場自發(fā)選擇同業(yè)拆借利率或短期國債利率將成