個(gè)股期權(quán)培訓(xùn)教材第1章 基礎(chǔ)知識(shí)

第一章期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)

第一節(jié)衍生品市場簡介

金融衍生產(chǎn)品（）是指其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)（）價(jià)值變動(dòng)的合約（）。這

種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物（基礎(chǔ)

資產(chǎn)）的交易價(jià)格、交易時(shí)間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，因此

此類合約大多在交易所上市交易，如期貨和期權(quán)。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項(xiàng)由

交易的雙方自行約定，因此具有很強(qiáng)的靈活性，比如遠(yuǎn)期協(xié)議。

金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從標(biāo)的資產(chǎn)（英文為）派生

出來的金融工具。其共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可

進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的

方式進(jìn)行，只有在到期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此,

金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

金融衍生產(chǎn)品自世紀(jì)年代以來經(jīng)歷了一個(gè)迅速發(fā)展過程，國際金融市場因金

融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)而異彩紛呈，金融衍生產(chǎn)品市場交易額的增長速度大大超過了

傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，并逐步成為國際市場的重要組成部分和發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。

根據(jù)原生資產(chǎn)分類，即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類

中又包括具體的股票（股票期貨、股票期權(quán)合約）和由股票組合形成的股票指數(shù)

期貨和期權(quán)合約等；利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率（如利

率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率掉期合約）和以長期債券利率為代表的長期

利率（如債券期貨、債券期權(quán)合約）；貨幣類中包括各種不同幣種之間的比值；

商品類中包括各類大宗實(shí)物商品。

根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易。場內(nèi)交易即是通常所指的交易

所交易，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競價(jià)交易的交易方式。場外交易即是

柜臺(tái)交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式，其參與者僅限于信用度高

的客戶。

第二節(jié)期權(quán)

期權(quán)定義

期權(quán)（），是指賦予其購買方在規(guī)定期限按買賣雙方約定的價(jià)格（簡稱協(xié)議

價(jià)格（）或執(zhí)行價(jià)格（））購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)）

的權(quán)利的合約。期權(quán)購買方為了獲得這個(gè)權(quán)利，必須支付給期權(quán)出售方一定的費(fèi)

用，稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)（）或期權(quán)價(jià)格（）。

買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。當(dāng)期權(quán)買

方選擇行使權(quán)利時(shí)，賣方必須根據(jù)合約內(nèi)容與買方進(jìn)行交易。

期權(quán)分類

）按購買者權(quán)利劃分：

看漲期權(quán)。是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），

向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）買入指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或）。

看跌期權(quán)（）是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限，向期權(quán)賣方以

協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）賣出指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或）。

）按被執(zhí)行時(shí)限劃分：

期權(quán)依照履約日期可分為歐式期權(quán)（）及美式期權(quán)（），歐式期權(quán)需在到期

日或特定日期才可執(zhí)行權(quán)利，美式期權(quán)則允許權(quán)利人在到期日前的任意一天行

權(quán)。

期權(quán)與期貨、權(quán)證等金融工具的區(qū)別

）期權(quán)與期貨的區(qū)別

期貨合約的買方，如果將合約持有到期，則他有義務(wù)買入期貨合約對應(yīng)的標(biāo)

的物；而期貨合約的賣方，如果將合約持有到期，則他有義務(wù)賣出期貨合約對應(yīng)

的標(biāo)的物。

期權(quán)是其賣方將一定的權(quán)利賦予買方而自己承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的一種交易，作為

給期權(quán)出售方承擔(dān)義務(wù)的報(bào)酬，期權(quán)買方必須支付給期權(quán)賣方一定的費(fèi)用，稱為

期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)格。期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。與期貨不同，買方不負(fù)

有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

期權(quán)費(fèi)的存在是和期權(quán)交易的單向保險(xiǎn)性質(zhì)相聯(lián)系的，對期權(quán)和期貨（遠(yuǎn)期）交

易進(jìn)行比較，將有助于理解期權(quán)費(fèi)的基本性質(zhì)。同樣作為避險(xiǎn)的金融工具，市場

主體在運(yùn)用期貨（遠(yuǎn)期）進(jìn)行保值的時(shí)候，直接根據(jù)需要進(jìn)入合約的多頭方或是

空頭方，在他們把虧損的可能即風(fēng)險(xiǎn)的不利部分轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，也把盈利的可

能即風(fēng)險(xiǎn)的有利部分轉(zhuǎn)移出去了，其最大的優(yōu)點(diǎn)在于獲得了確定的市場價(jià)格，因

而是一種雙向保值。而期權(quán)則完全不同，一般而言，通過期權(quán)保值的市場主體都

會(huì)選擇進(jìn)入期權(quán)的多頭方，進(jìn)一步根據(jù)自己買賣的需要選擇看漲或看跌期權(quán)，在

期權(quán)交易中，多頭方享有執(zhí)行與否的主動(dòng)權(quán)，因而只把風(fēng)險(xiǎn)的不利部分轉(zhuǎn)嫁出去

而保留了風(fēng)險(xiǎn)的有利部分，所以是一種單向保值。很顯然，期權(quán)是相對更有利的

保值工具。然而，市場是公平有效的，避險(xiǎn)者進(jìn)入期貨（遠(yuǎn)期）合約是幾乎無需

任何初始成本的，而進(jìn)入期權(quán)多頭方則需要支付相應(yīng)的成本，即期權(quán)費(fèi)。再進(jìn)一

步拓展思考，市場主體買入期權(quán)，就如同向期權(quán)賣方投了一個(gè)規(guī)避市場價(jià)格不利

變化的保險(xiǎn)，因而其支付的期權(quán)費(fèi)與投保人向保險(xiǎn)公司支付的保險(xiǎn)費(fèi)在本質(zhì)上是

一致的，都是為了單向規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而付出的代價(jià)，而這也正是在英文中，期權(quán)費(fèi)和

保險(xiǎn)費(fèi)為同一單詞。的根本原因。

）期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別

其區(qū)別主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：）有效期。認(rèn)股權(quán)證的有效期（即發(fā)行日

至到期日之間的期間長度）通常比股票期權(quán)的有效期長。認(rèn)股權(quán)證的有效期一般

在一年以上，而股票期權(quán)的有效期一般在一年以內(nèi)。股票期權(quán)的有效期偏短，并

不是因?yàn)椴荒茉O(shè)計(jì)成長有效期，而是交易者自然選擇的結(jié)果。就像期貨合約一樣,

期貨合約的交易量一般聚集在近月合約上，遠(yuǎn)月合約的交易量一般很少，不如不

掛。）標(biāo)準(zhǔn)化。認(rèn)股權(quán)證通常是非標(biāo)準(zhǔn)化的，在發(fā)行量、執(zhí)行價(jià)、發(fā)行日和有效

期等方面，發(fā)行人通常可以自行設(shè)定，而交易所交易的股票期權(quán)絕大多數(shù)是高度

標(biāo)準(zhǔn)化的合約。當(dāng)然，當(dāng)前隨著技術(shù)的發(fā)展，柜臺(tái)市場與交易所場內(nèi)市場出現(xiàn)融

合的趨勢，柜臺(tái)市場上的非標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)也開始進(jìn)入交易所場內(nèi)市場。）賣

空。認(rèn)股權(quán)證的交易通常不允許賣空，即使允許賣空，賣空也必須建立在先借入

權(quán)證實(shí)物的基礎(chǔ)上。如果沒有新發(fā)行和到期，則流通中的權(quán)證的數(shù)量是固定的。

而股票期權(quán)在交易中，投資者可以自由地賣空，并且可以自由選擇開平倉，股票

期權(quán)的凈持倉數(shù)量隨著投資者的開平倉行為不斷變化。）第三方結(jié)算。在認(rèn)股權(quán)

證的結(jié)算是在發(fā)行人和持有人之間進(jìn)行，而股票期權(quán)的結(jié)算，是由獨(dú)立于買賣雙

方的專業(yè)結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算。因此，交易股票期權(quán)的信用風(fēng)險(xiǎn)要低于交易認(rèn)股權(quán)

證的信用風(fēng)險(xiǎn)。）做市商。認(rèn)股權(quán)證的做市義務(wù)通常有發(fā)行人自動(dòng)承擔(dān)，即使是

沒有得到交易所的正式指定，發(fā)行人也通常需要主動(dòng)為其所發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證的交

易提供流動(dòng)性。而股票期權(quán)的做市商必須是經(jīng)由交易所正式授權(quán)。

顯然，在可交易性、信用風(fēng)險(xiǎn)等方面，股票期權(quán)要優(yōu)于認(rèn)股權(quán)證。大致上可

以這么來說，交易所交易的股票期權(quán)就好比是現(xiàn)在的工業(yè)化大生產(chǎn)下的高度標(biāo)準(zhǔn)

化、正規(guī)化的產(chǎn)品，而認(rèn)股權(quán)證則像是手工作坊階段量身定制的產(chǎn)品。

期權(quán)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀

幾百年前，已經(jīng)有期權(quán)的萌芽，較早交易的期權(quán)都是現(xiàn)貨期權(quán)，主要用于實(shí)

物商品、貴金屬等業(yè)務(wù)。世紀(jì)，荷蘭郁金香的狂熱炒作產(chǎn)生了期權(quán)交易。上世紀(jì)

年代出現(xiàn)了金融期權(quán)，之后得到飛速的發(fā)展和應(yīng)用，特別是在風(fēng)險(xiǎn)管理中，頗受

投資者歡迎的套期保值工具。

1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所成立。當(dāng)時(shí)上市交易的期權(quán)只有一些

個(gè)股的看漲期權(quán)。1977年6月3日，芝加哥期權(quán)交易所等五家交易所同時(shí)掛牌

交易看跌期權(quán)。1983年3月11日，芝加哥期權(quán)交易所推出指數(shù)期權(quán)。

目前，從境外成熟市場的金融衍生品發(fā)展情況來看（表、，圖），股票期權(quán)、股指

期貨、股指期權(quán)交易占據(jù)主要地位，年交易量分別達(dá)到了億張（不含期權(quán)）、億

張和億張。從全球成熟交易所的交易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看（表），基本都有交易股票期

權(quán)與期權(quán)產(chǎn)品，紐約證券交易所（）、納斯達(dá)克證券交易所（）、東京交易所、香港

聯(lián)合交易所都推出了股票期權(quán)與期權(quán)。

表國際各交易所的期權(quán)交易產(chǎn)品情況

期權(quán)產(chǎn)品

交易所

股票期權(quán)股指期權(quán)期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)

紐交所VVV

納斯達(dá)克VVVV

東京交易所VVVV

香港交易所VVV

韓國交易所VV

股票期權(quán)合約

）期權(quán)基本術(shù)語

買方：有權(quán)執(zhí)行期權(quán)的一方（購買者或持有者或多頭）。

賣方：買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)按約定履行義務(wù)的一方（出售者或空頭）。

執(zhí)行價(jià)格：約定價(jià)格或敲定價(jià)格。

期權(quán)價(jià)格：也叫期權(quán)費(fèi)，由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成。

內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)按約定價(jià)格執(zhí)行時(shí)所具有的價(jià)值（非負(fù)）。

時(shí)間價(jià)值：期權(quán)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的差。

價(jià)內(nèi)期權(quán)：有內(nèi)在價(jià)值（大于）的期權(quán)。

價(jià)外期權(quán)：沒有內(nèi)在價(jià)值（為）的期權(quán)。

平價(jià)期權(quán)：期權(quán)執(zhí)行時(shí)的執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格相等的期權(quán)。

）期權(quán)的權(quán)利和責(zé)任

）期權(quán)合約主要要素

a）合約類型，看漲期權(quán)或看跌期權(quán)。

b）標(biāo)的資產(chǎn)（也稱正股），期權(quán)合同規(guī)定的雙方買入或賣出的資產(chǎn)為期權(quán)的

標(biāo)的資產(chǎn)，這里指股票或。

c）到期日，期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。

d）行權(quán)價(jià)，合約規(guī)定的買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。

e）合約乘數(shù)，每張合約所對應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)（股票）的數(shù)量。

）期權(quán)持倉及報(bào)價(jià)

投資者可投資同一期權(quán)合約的多頭或空頭。長倉或多頭（），持有看漲看跌期

權(quán)的多頭。短倉或空頭（），持有看漲看跌期權(quán)的空頭。

股票期權(quán)在交易所衍生產(chǎn)品市場自由買賣，權(quán)利金按每股（標(biāo)的資產(chǎn)為股票）

或每份（標(biāo)的資產(chǎn)為）報(bào)價(jià)。

）期權(quán)的價(jià)值分析

）內(nèi)在價(jià)值:

看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格；

看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：執(zhí)行價(jià)格減去標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格。

）價(jià)內(nèi)期權(quán)（實(shí)值期權(quán)）：具有內(nèi)在價(jià)值的期權(quán)，溢價(jià)期權(quán)。市場價(jià)格高于

執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)和市場價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)均為價(jià)內(nèi)期權(quán)。買方執(zhí)

行期權(quán)有利。

）價(jià)外期權(quán)（虛值期權(quán)）：沒有內(nèi)在價(jià)值的期權(quán)。市場價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格的看漲

期權(quán)和市場價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)均為價(jià)外期權(quán)。買方不會(huì)執(zhí)行。

）平價(jià)期權(quán)：執(zhí)行價(jià)格與市場價(jià)格相等的期權(quán)。不論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)。

期權(quán)到期后是否執(zhí)行，主要根據(jù)是否有內(nèi)在價(jià)值來決定。如果內(nèi)在價(jià)值大于,

則執(zhí)行；否則，不執(zhí)行。即執(zhí)行與否，只與執(zhí)行價(jià)格和市場價(jià)格有關(guān)，與開始支

付的期權(quán)費(fèi)無關(guān)。

）股票期權(quán)的盈虧收益

對股票期權(quán)買方而言，可以馬上或在到期日前賣出平倉，也可以持有到期選

擇行權(quán)或放棄行權(quán)。對賣方而言，可以馬上或在到期日前買入平倉，也可以持有

到期選擇行權(quán)或放棄行權(quán)。對平倉者，前后獲得的權(quán)利金減去付出的權(quán)利金即為

盈虧，對持有到期的盈虧則需根據(jù)正股的表現(xiàn)，反映期權(quán)持倉在到期日相對正股

股價(jià)的盈虧狀況圖稱為期權(quán)到期日盈虧圖，四種基本股票期權(quán)的到期日盈虧圖

（不含交易成本）如下：

期權(quán)的功能和用途

股票期權(quán)用途廣泛，可配合投資者的不同投資目標(biāo)：

）降低資金成本。

投資股票期權(quán)所需要的資金只是投資正股的一小部份，而且這種杠桿式的投

資工具能讓投資者更加有效地運(yùn)用資金及分散投資。

）對沖市場風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)投資者希望為所持有的股票對沖股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，股票期權(quán)的賣出看漲買

入看跌期權(quán)是其中一種可以對沖股票下跌風(fēng)險(xiǎn)的方法。

）增加買賣收益。

當(dāng)投資者持有正股，他可以賣出較高行使價(jià)的看漲期權(quán)為自己的投資增加收

益。若期權(quán)到期時(shí)股價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，期權(quán)未被行權(quán)，投資者便可賺取看漲期權(quán)

所得的權(quán)利金。若在到期時(shí)股價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，而期權(quán)會(huì)被行權(quán)，則投資者可以

按期權(quán)的責(zé)任以該較高行權(quán)價(jià)賣出手上的正股進(jìn)行套利。

）鎖定賬面利潤。

當(dāng)投資者手持的正股已有賬面利潤，但開始對該股票的前景感到不明朗，投

資者可以繼續(xù)持有該股票博取潛在的上升空間，同時(shí)利用一部份股票的賬面利潤

買入看跌期權(quán)，鎖定利潤。

）設(shè)定股票買入價(jià)。

投資者可以利用賣出較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)，為股票設(shè)定一個(gè)較低的買入價(jià)

（即行使價(jià)等于或接近心目中的股票買入價(jià)）。若股價(jià)在到期時(shí)維持在行權(quán)價(jià)之

上而期權(quán)未被行使，投資者可賺取賣出期權(quán)所得的期權(quán)金。若股價(jià)在到期時(shí)維持

在行權(quán)價(jià)之下而期權(quán)被行權(quán)的話，投資者便可以按期權(quán)的責(zé)任以原先設(shè)定的買入

價(jià)（即行權(quán)價(jià)）買入指定的股票，而實(shí)際成本則已因獲得期權(quán)金收入而有所減低。

）配合多元化需要。

股票期權(quán)有不同的行權(quán)價(jià)及到期日，投資者可將之組合成不同的期權(quán)買賣策

略，無論在牛熊市或者波動(dòng)行情都可使用。

第三節(jié)上交所個(gè)股期權(quán)簡介

合約

個(gè)股期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在將來某一時(shí)間

以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的證券（在上交所上市掛牌交易的單只證券）的

標(biāo)準(zhǔn)化合約。

買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)（也稱權(quán)利金）為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但

不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)（也稱權(quán)利金）后，在一定期限內(nèi)必須無

條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。

3.1.1合約標(biāo)的證券

期權(quán)合約的標(biāo)的證券（也稱正股）是股票或等上交所上市掛牌交易的單只證

券，具有抗操縱、流動(dòng)性較好、停牌或意外事項(xiàng)較少等特點(diǎn)。初期擬定標(biāo)的證券

為、、工商銀行和中國石油。

3.1.2合約乘數(shù)

乘數(shù)即為每一交易單位標(biāo)的正股的數(shù)量，即一張期權(quán)合約的交易額權(quán)利金X

乘數(shù)。模擬階段，合約乘數(shù)為。

3.1.3合約最后交易日、到期日、行權(quán)日

合約最后交易日（日）是合約可以在二級市場上進(jìn)行交易的最后一天，定為

每個(gè)合約到期月份的第三個(gè)星期五（遇法定節(jié)假日順延），與股指期貨一致。

合約到期日是合約的存續(xù)期截止的日期，到期日過后，不管投資者之前有沒

有選擇行權(quán)，合約都將成為廢紙一張，不再具備任何價(jià)值。到期日為日。

合約行權(quán)日是合約多頭選擇是否行權(quán)的日期，空頭則根據(jù)多頭的選擇進(jìn)行履

約。行權(quán)日與最后交易日一致，也為日，行權(quán)時(shí)間為，行權(quán)交割為日（被分配行

權(quán)的投資者可于日買入標(biāo)的證券或融資融券進(jìn)行收盤后的行權(quán)交割）。

3.1.4合約到期月份

期權(quán)的合約月份為：交易當(dāng)月及其后月的個(gè)月（當(dāng)月與下月），以及月、月、

月及月中連續(xù)兩個(gè)季月（下季連與隔季連），共個(gè)月份合約，同時(shí)掛牌交易。掛

牌日為當(dāng)月合約終止日的下一交易日（正股的下一交易日，停牌則順延）。

掛牌日期當(dāng)月與下月合約下季連與隔季連合約

月本年月、月本年月、月

月本年月、月本年月、月

月本年月、月本年月、月

月本年月、月本年月、月

月本年月、月本年月、月

月本年月、月本年月、月

月本年月、月本年月、下年月

月本年月、月本年月、下年月

月本年月、月本年月、下年月

月本年月、月下年月、月

月本年月、下年月下年月、月

月下年月、月下年月、月

3.1.5履約方式

初期階段為歐式期權(quán)。歐式行權(quán)方式指期權(quán)合約的買方在合約到期日才能按

期權(quán)合約事先約定的履約價(jià)格決定是否行權(quán)。

3.1.6履約價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）間距

期權(quán)序列的履約價(jià)格依照行權(quán)價(jià)格所屬區(qū)間的不同而不同。

履約價(jià)格間距列表

履約價(jià)格間距行權(quán)價(jià)履約價(jià)格間距（元）

元或以下

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元以上

3.1.7合約序列

合約序列指到期日與標(biāo)的證券相同，但行權(quán)價(jià)格不同的一系列看漲或看跌期

權(quán)。新月份合約初次掛牌時(shí)，對看漲或看跌期權(quán)，合約序列是以前一個(gè)交易日正

股收盤價(jià)為中心（價(jià)平，一般行權(quán)價(jià)格還需靠檔微調(diào)），向上或向下（價(jià)內(nèi)或價(jià)

外）加減履約價(jià)格間距后作為行權(quán)價(jià)的合約組。

新月份（初次掛牌）合約序列有個(gè)：即一個(gè)價(jià)平（行權(quán)價(jià)為正股前收盤價(jià)格

或接近的一個(gè)價(jià)格）的合約，及依照行權(quán)價(jià)間距，在合約月份上下各推出個(gè)不同

行權(quán)價(jià)的合約（兩個(gè)價(jià)外兩個(gè)價(jià)內(nèi)合約）。

3.1.8新合約上市

只存在兩種情況需要交易所啟動(dòng)新的合約掛牌程序，一是本月份的合約到

期，需要掛牌新月份合約；另一個(gè)標(biāo)的證券價(jià)格發(fā)生較大變化，導(dǎo)致已上市的價(jià)

內(nèi)、價(jià)外合約數(shù)目發(fā)生變化時(shí)，需要研究是否增掛新合約。

）當(dāng)本月份合約到期時(shí)，新月份合約序列上市：

加掛本月與下月合約序列，如果已存在，則無需加掛（變更簡稱即可）；加掛

隨后兩季度末合約，如果已存在，則無需加掛。

新月份合約初次掛牌時(shí)，對看漲或看跌期權(quán)，合約序列是以前一個(gè)交易日標(biāo)

的證券收盤價(jià)為基準(zhǔn)，取與之相等或接近的價(jià)格形成一個(gè)價(jià)平合約，并在價(jià)平價(jià)

格基礎(chǔ)上再分別加減一個(gè)與兩個(gè)履約價(jià)格間距形成個(gè)價(jià)內(nèi)合約和個(gè)價(jià)外合約，共

計(jì)個(gè)合約。

）當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格較原有價(jià)格發(fā)生顯著變化時(shí)，新增合約上市（各月份）：

當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格與原有價(jià)格發(fā)生顯著變化時(shí)，交易所可以針對同一品種期權(quán)

上市更多的序列供市場交易。交易所上市新序列的行為，不會(huì)影響該品種期權(quán)其

他已上市交易的序列。

對各個(gè)期限合約序列，當(dāng)合約履約價(jià)格高于或低于當(dāng)日標(biāo)的證券收盤價(jià)格的

合約不足個(gè)時(shí)，在下一交易日根據(jù)履約價(jià)格間距依序推出新履約價(jià)格合約，直到

履約價(jià)格高于或低于前一交易日標(biāo)的股票收盤價(jià)格的合約達(dá)個(gè)以上為止（到期

日在五個(gè)交易日以內(nèi)的當(dāng)月合約不增加新合約）。

3.1.9合約條款

上海證券交易所擬推出的四個(gè)品種的合約概要如下：

上證期權(quán)合約

項(xiàng)目合約規(guī)則

標(biāo)的證券上證

期權(quán)類別看漲看跌

合約乘數(shù)份

合約價(jià)值權(quán)利金乘以合約乘數(shù)

到期月份即月、隨后一個(gè)月、隨后兩個(gè)季月

合約序列個(gè)履約價(jià)格（個(gè)價(jià)內(nèi)，個(gè)價(jià)外，個(gè)價(jià)平）

履約方式歐式

行權(quán)價(jià)格通常根據(jù)履約價(jià)格間距和合約上市時(shí)標(biāo)的前一交易

日收盤價(jià)確定；當(dāng)標(biāo)的發(fā)生價(jià)格調(diào)整時(shí)，按交易規(guī)則統(tǒng)一

規(guī)定

履約價(jià)格間距行使價(jià)履約價(jià)格間距（元）

（人民幣）

元或以下

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元以上

最后交易日、行權(quán)日合約到期月份的第三個(gè)星期五（遇法定節(jié)假日順延）。

倉位限制手

交易最小單位手

每手合約張

履約擔(dān)保模式無限責(zé)任

交收交割權(quán)利金日現(xiàn)金交收；行權(quán)交割日實(shí)物交割（交易規(guī)則統(tǒng)一

規(guī)定）。

上證期權(quán)合約

項(xiàng)目合約規(guī)則

標(biāo)的證券上證

期權(quán)類別看漲看跌

合約乘數(shù)份

合約價(jià)值權(quán)利金乘以合約乘數(shù)

到期月份即月、隨后一個(gè)月、隨后兩個(gè)季月

合約序列個(gè)履約價(jià)格（個(gè)價(jià)內(nèi)，個(gè)價(jià)外，個(gè)價(jià)平）

履約方式歐式

行權(quán)價(jià)格通常根據(jù)履約價(jià)格間距和合約上市時(shí)標(biāo)的前一交易

日收盤價(jià)確定；當(dāng)標(biāo)的發(fā)生價(jià)格調(diào)整時(shí)，按交易規(guī)則統(tǒng)一

規(guī)定

履約價(jià)格間距行使價(jià)履約價(jià)格間距（元）

（人民幣）

元或以下

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元以上

最后交易日、行權(quán)日合約到期月份的第三個(gè)星期五（遇法定節(jié)假日順延）。

交易最小單位手

每手合約張

倉位限制手

履約擔(dān)保模式有限責(zé)任

交收交割權(quán)利金日現(xiàn)金交收；行權(quán)交割日實(shí)物交割（交易規(guī)則

統(tǒng)一規(guī)定）。

中國石油期權(quán)合約

項(xiàng)目合約規(guī)則

標(biāo)的證券中國石油

期權(quán)類別看漲看跌

合約乘數(shù)份

合約價(jià)值權(quán)利金乘以合約乘數(shù)

到期月份即月、隨后一個(gè)月、隨后兩個(gè)季月

合約序列個(gè)履約價(jià)格（個(gè)價(jià)內(nèi)，個(gè)價(jià)外，個(gè)價(jià)平）

履約方式歐式

行權(quán)價(jià)格通常根據(jù)履約價(jià)格間距和合約上市時(shí)標(biāo)的前一交易

日收盤價(jià)確定；當(dāng)標(biāo)的發(fā)生價(jià)格調(diào)整時(shí)，按交易規(guī)則統(tǒng)一

規(guī)定

履約價(jià)格間距行使價(jià)履約價(jià)格間距（元）

（人民幣）

元或以下

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元以上

交易最小單位手

每手合約張

最后交易日、行權(quán)日合約到期月份的第三個(gè)星期五（遇法定節(jié)假日順延）。

倉位限制交易規(guī)則統(tǒng)一規(guī)定

履約擔(dān)保模式無限責(zé)任

交收交割權(quán)利金日現(xiàn)金交收；行權(quán)交割日實(shí)物交割（交易規(guī)則

統(tǒng)一規(guī)定）。

工商銀行期權(quán)合約

項(xiàng)目合約規(guī)則

標(biāo)的證券工商銀行

期權(quán)類別看漲看跌

合約乘數(shù)份

合約價(jià)值權(quán)利金乘以合約乘數(shù)

到期月份即月、隨后一個(gè)月、隨后兩個(gè)季月

合約序列個(gè)履約價(jià)格（個(gè)價(jià)內(nèi)，個(gè)價(jià)外，個(gè)價(jià)平）

履約方式歐式

行權(quán)價(jià)格通常根據(jù)履約價(jià)格間距和合約上市時(shí)標(biāo)的前一交易

日收盤價(jià)確定；當(dāng)標(biāo)的發(fā)生價(jià)格調(diào)整時(shí)，按交易規(guī)則統(tǒng)一

規(guī)定

履約價(jià)格間距行使價(jià)履約價(jià)格間距（元）

（人民幣）

元或以下

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元至元

元以上

交易最小單位手

每手合約張

最后交易日、行權(quán)日合約到期月份的第三個(gè)星期五（遇法定節(jié)假日順延）。

倉位限制交易規(guī)則統(tǒng)一規(guī)定

履約擔(dān)保模式有限責(zé)任

交收交割權(quán)利金日現(xiàn)金交收；行權(quán)交割日實(shí)物交割（交易規(guī)則

統(tǒng)一規(guī)定）。

合約代碼及簡稱

期權(quán)合約代碼共位：

第至第位為數(shù)字，取標(biāo)的證券交易代碼，如工商銀行，取“”；第、位表示

到期年份，第位表示到期月份，其中月、月、月分別用、、標(biāo)記，如年月到期合

約為“”，年月到期合約為；第位為（）或者（），分別表示看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)；

第至位表示期權(quán)履約價(jià)格，規(guī)則如下：

股票行權(quán)價(jià)格取值方法

元以上乘后取整數(shù)部分，前補(bǔ)至位

介于元至元（含元）乘后取整數(shù)部分，前補(bǔ)至位

介于元至元（含元）乘后取整數(shù)部分，前補(bǔ)至位

少于元乘后取整數(shù)部分，前補(bǔ)至位

第位為或者，分別表示該期權(quán)的行權(quán)價(jià)格或合約乘數(shù)沒有經(jīng)過調(diào)整或有經(jīng)過調(diào)

整。

例如，表示中國石油年月到期的、行權(quán)價(jià)為元、未經(jīng)過調(diào)整的看漲期權(quán)。這

個(gè)期權(quán)的簡稱可以是“中石油漲當(dāng)月（或者下月、下季、隔季）

合約調(diào)整

由于標(biāo)的證券可能發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況，會(huì)對價(jià)格

產(chǎn)生影響，所以在對該證券作除權(quán)除息處理時(shí)（標(biāo)的證券權(quán)益登記日次一交易日）

需要同幅度調(diào)整，以維持期權(quán)合約買賣雙方的權(quán)益不變。

）小規(guī)模股權(quán)變化的調(diào)整原則。對于標(biāo)的證券小規(guī)模現(xiàn)金紅利（每股調(diào)整四舍五

入不足分），原則上不進(jìn)行合約調(diào)整。

）除權(quán)、除息調(diào)整原則。標(biāo)的證券除權(quán)、除息的，交易所對期權(quán)的行權(quán)價(jià)、合約

乘數(shù)作相應(yīng)調(diào)整。

除息：

調(diào)整行權(quán)價(jià)：新行權(quán)價(jià)格=原行權(quán)價(jià)格X（標(biāo)的證券除息日參考價(jià)除息前一日

標(biāo)的證券收盤價(jià)）。

除權(quán)：

新行權(quán)價(jià)格=原行權(quán)價(jià)格X（標(biāo)的證券除權(quán)日參考價(jià)除權(quán)前一日標(biāo)的證券收

盤價(jià)）;

新合約乘數(shù)=原合約乘數(shù)X（除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)標(biāo)的證券除權(quán)日參

考價(jià)）。

例如：華安就在年月按：（即將每一份基金份額拆成十份）的拆分比例進(jìn)行拆

分，拆分日、除權(quán)日為月日。自拆分起，最小申購、贖回單位由萬份調(diào)整為萬份,

該基金份額拆分后，基金凈值是按照權(quán)益登記日的份額以：比例拆分，基金份額

凈值由元降至元，若存在期權(quán)，則其執(zhí)行價(jià)格就按照比例發(fā)生相應(yīng)的調(diào)整。

對調(diào)整后的合約，要同步調(diào)整合約代號(hào)，在除權(quán)日后兩個(gè)交易日按照標(biāo)準(zhǔn)合

約規(guī)格加掛各月份、各行權(quán)價(jià)格的期權(quán)序列。

）對其他公司合并等變動(dòng)，交易所根據(jù)正股情況，采取同幅度調(diào)整，以維持期權(quán)

合約買賣雙方的權(quán)益不變。

）其他調(diào)整：個(gè)股期權(quán)因合約調(diào)整后的倉位限制，也做相應(yīng)調(diào)整；調(diào)整后期權(quán)序

列的任意序列在任意交易日收盤后的全市場未平倉倉位為零時(shí)，該期權(quán)序列即終

止掛牌。

暫停交易與終止上市

）停止交易

當(dāng)標(biāo)的證券在現(xiàn)貨市場交易中斷、暫?；蛲Ｖ官I賣時(shí)，以該證券為標(biāo)的的期

權(quán)交易也應(yīng)該同步停止。

）恢復(fù)交易

個(gè)股期權(quán)在停止交易原因消失后恢復(fù)交易。

）終止上市與終止掛牌

有兩種情況：一是當(dāng)上市公司發(fā)生退市或基金管理公司的相關(guān)問題導(dǎo)致標(biāo)的

在現(xiàn)貨市場上市終結(jié)，則交易所會(huì)通過會(huì)員提醒投資者進(jìn)行平倉，未平倉者按標(biāo)

的證券的最后交易日均價(jià)或市場公允價(jià)格進(jìn)行結(jié)算。二是公司行動(dòng)引起合約調(diào)整

后，若該調(diào)整后期權(quán)序列的任意序列在任意交易日收盤后的全市場未平倉倉位為

零時(shí)，該期權(quán)序列即終止掛牌。

交易制度

交易模式

有做市商模式與混合交易模式兩種。

在開盤階段采取集合競價(jià)交易（:一：），隨后采取連續(xù)競價(jià)交易，收盤時(shí)段

采取集合競價(jià)交易。開盤時(shí)集合競價(jià)時(shí)間與股票的類似，收盤時(shí)集合競價(jià)時(shí)間為:

:O

開盤集合競價(jià)階段分為兩個(gè)階段，在第一階段（:投資者提交訂單后

可撤單，在第二階段（:投資者提交訂單后不可撤單；在收盤集合競價(jià)時(shí)

段，投資者提交訂單后不可撤單。在集合競價(jià)階段，交易所僅披露模擬開盤價(jià)格,

而不披露訂單簿信息。

投資者根據(jù)交易策略提交限價(jià)或市價(jià)訂單，報(bào)價(jià)交易商根據(jù)做市要求提交限

價(jià)訂單，上述訂單進(jìn)入交易所撮合主機(jī)交易。

在集合競價(jià)時(shí)段，撮合原則依次為：最大成交量、特定價(jià)位訂單全部成交、

單邊完全成交、最小剩余量的原則；在連續(xù)競價(jià)時(shí)段，撮合原則為價(jià)格優(yōu)先、平

倉優(yōu)先（漲跌停板時(shí)）、時(shí)間優(yōu)先。在混合交易模式中，市價(jià)訂單優(yōu)于限價(jià)訂單。

訂單類型

訂單類型包括以下幾種：

限價(jià)訂單：交易者可設(shè)定價(jià)位，在買進(jìn)期權(quán)時(shí)成交價(jià)格不超過該價(jià)格，賣出

時(shí)成交價(jià)格不低于該價(jià)格。限價(jià)指令當(dāng)日有效，未成交部分可以撤銷。

市價(jià)訂單：交易者無須設(shè)定價(jià)格，僅按照當(dāng)時(shí)市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交。

市價(jià)訂單未成交部分可以自動(dòng)撤銷，也可以轉(zhuǎn)限價(jià)（與現(xiàn)行股情況相同）。投資

者在提交訂單中需標(biāo)明開倉或平倉。

交易所規(guī)定的其他訂單。交易所為了提高市場流動(dòng)性、活躍市場交易，為投

資者下單提供多樣化策略，交易所可以根據(jù)情況增加其他類型的訂單。

組合訂單或其他訂單類型將在模擬交易初步成熟后陸續(xù)推出測試。

以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的訂單，按照平倉優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交。

交易報(bào)價(jià)保證金

買入開倉限價(jià)市價(jià)不需要

買入平倉限價(jià)市價(jià)不需要（返還保證金）

賣出開倉限價(jià)市價(jià)需要

賣出平倉限價(jià)市價(jià)不需要

交易流程

）報(bào)價(jià)交易商模式

期權(quán)交易市場的交易時(shí)間為上午：一：，下午：一：。投資者在：時(shí)即可提交

訂單。

最后交易日暨行權(quán)日時(shí)，交易時(shí)間不變。期權(quán)行權(quán)時(shí)間為上午：一：，下午:

?O

）混合模式

在混合模式下，期權(quán)市場的交易時(shí)間為上午：一：，下午：一：。其中，上午:

為開盤集合競價(jià)時(shí)間，下午：一：為收盤集合競價(jià)時(shí)間。

最后交易日暨行權(quán)日時(shí)，交易時(shí)間不變。行權(quán)時(shí)間為上午：一：，下午：一：。

）連續(xù)競價(jià)流程

在連續(xù)競價(jià)過程中，市場參與者訂單通過交易所期權(quán)交易系統(tǒng)按價(jià)格優(yōu)先、

平倉優(yōu)先（漲跌停板時(shí)）、時(shí)間優(yōu)先的次序進(jìn)行配對。交易執(zhí)行后，交易系統(tǒng)會(huì)

對外披露交易信息，券商根據(jù)成交結(jié)果利用客戶端與客戶確認(rèn)交易情況。

漲跌停板制度

在漲跌停板制度下，期權(quán)合約在一個(gè)交易日中的成交價(jià)格不能高于或低于以

該合約上一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的某一漲跌幅度，超過該范圍的報(bào)價(jià)將視為無

效，不能成交。根據(jù)現(xiàn)貨交易的漲跌幅，通常擬定期權(quán)交易的漲跌幅為標(biāo)的現(xiàn)貨

前一日交易日收盤價(jià)的，跌幅價(jià)格最低為元。對于看跌期權(quán)，其任意交易日內(nèi)的

漲幅價(jià)格均不得超過執(zhí)行價(jià)。對上市首日，漲跌停價(jià)格為參考價(jià)格（交易所公布）

加減正股前一交易日收盤價(jià)格的。最后交易日不設(shè)置跌幅（最低為元），但漲幅

設(shè)置與其他交易日相同。

最小價(jià)格變動(dòng)單位

期權(quán)合約的最小報(bào)價(jià)單位為元份，最小成交量為手。個(gè)股期權(quán)合約根據(jù)期權(quán)

價(jià)格的水平設(shè)置不同的最小報(bào)價(jià)單位（根據(jù)前收盤確定當(dāng)日的報(bào)價(jià)單位），期權(quán)

價(jià)格小于等于元時(shí)，最小報(bào)價(jià)單位為元份，大于元時(shí)，最小報(bào)價(jià)單位為元份。

結(jié)算交收

結(jié)算模式

個(gè)股期權(quán)的結(jié)算采用二級結(jié)算模式，交易所只結(jié)算到結(jié)算會(huì)員，不負(fù)責(zé)投資

者賬戶結(jié)算，但提供投資者賬戶交易明細(xì)，由結(jié)算會(huì)員對客戶進(jìn)行結(jié)算。在每一

交易日結(jié)束后，交易所對每一會(huì)員權(quán)利金、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項(xiàng)進(jìn)行

結(jié)算。

期權(quán)對當(dāng)日買入者，只一次性劃出權(quán)利金；對賣出者，則根據(jù)保證金計(jì)算方

法檢查保證金是否足額，是否需要追加，并沒有反映盈虧。

履約交割（行權(quán)）

期權(quán)交易采取實(shí)物交割（在滬市交易的將以實(shí)物交割為主）或現(xiàn)金交割。個(gè)

股期權(quán)行權(quán)交收周期為日，交割時(shí)雙方按照行權(quán)價(jià)支付對應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的股票和現(xiàn)

金。交割時(shí)間為行權(quán)日的交易日。

交割方式

上交所期權(quán)合約采用實(shí)物交割方式。

行權(quán)的執(zhí)行

當(dāng)投資者要求執(zhí)行期權(quán)時(shí)，通知會(huì)員公司，會(huì)員公司據(jù)此向中國證券登記結(jié)

算公司發(fā)出執(zhí)行指令，中國證券登記結(jié)算公司隨機(jī)地選擇一個(gè)持有相同期權(quán)空頭

的會(huì)員公司；該會(huì)員按事先訂立的程序,選擇某個(gè)特定的出售該期權(quán)的客戶履約。

行權(quán)時(shí)間

期權(quán)行權(quán)時(shí)間為上午：一：，下午：一：。

融資融券行權(quán)

最后交易日日確定行權(quán)合約及指定投資者后，可于日融資融券進(jìn)行行權(quán)準(zhǔn)

備。例如買入看漲期權(quán)的投資者選擇行權(quán)，則可融資為期權(quán)的執(zhí)行準(zhǔn)備資金。

期權(quán)保證金計(jì)算

保證金制度（），也稱押金制度，指交易所規(guī)定的達(dá)成期權(quán)交易的賣方應(yīng)交納

履約保證金的制度。在期權(quán)交易中，任何交易者必須按照其所買賣期權(quán)合約價(jià)格

的一定比例繳納資金，作為其履行期權(quán)合約的財(cái)力擔(dān)保，然后才能參與期權(quán)合約

的買賣，并視價(jià)格確定是否追加資金，這種制度就是保證金制度。所交的資金就

是保證金，上交所允許使用擔(dān)保物（按一定比例折算）充當(dāng)保證金。

券商向投資者收取的保證金比例通常要高于交易所向券商收取的保證金比

例。

對上證、上證交易所按向結(jié)算會(huì)員收取保證金：

對個(gè)股期權(quán)的保證金，按如下公式進(jìn)行計(jì)算：

投資者適當(dāng)性管理

期權(quán)交易屬于衍生品交易，風(fēng)險(xiǎn)高于現(xiàn)貨，因此實(shí)行合格投資人制度。

合格投資人制度

《上海證券交易所股票期權(quán)合格投資人制度實(shí)施辦法》和《上海證券交易所

股票期權(quán)合格投資人制度操作指引》主要內(nèi)容簡介。對個(gè)人投資者的要求：申請

開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣萬元；具備個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通

過相關(guān)測試；具有累計(jì)三個(gè)月以上個(gè)股期權(quán)模擬交易經(jīng)驗(yàn)，完成包括到期行權(quán)在

內(nèi)的從開倉到交割的至少一個(gè)完整交易周期，完成至少筆期權(quán)賣出開倉交易；具

有融資融券業(yè)務(wù)資格；不存在嚴(yán)重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章

和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事個(gè)股期權(quán)交易的情形等。

投資者晉級計(jì)劃

合格投資者分為、、、四級，按照資金實(shí)力、專業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資

者成熟度等依次從高到低排序，以為最高級別。

）普通個(gè)人投資者通過培訓(xùn)和考試后初次開戶時(shí)，給予級。

）合作券商推薦的有較長時(shí)間衍生品和現(xiàn)貨市場交易經(jīng)驗(yàn)、資金量達(dá)到一定

標(biāo)準(zhǔn)的客戶，初次開戶時(shí)給予級。

）級、級投資者，經(jīng)過一段時(shí)間的模擬交易，同時(shí)達(dá)到一定資金量，且通過

相關(guān)專業(yè)培訓(xùn)和考試的，可晉升到級、級或級。

）參與金融建模大賽和模擬交易大賽的優(yōu)秀投資者可給予相應(yīng)的晉級獎(jiǎng)勵(lì)。

）普通機(jī)構(gòu)客戶級別參照個(gè)人投資者處理,專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者不參加本項(xiàng)計(jì)劃。

各級別投資者的功能權(quán)限也不相同。例如：級投資者權(quán)限包括買入期權(quán)和賣

出有足額現(xiàn)貨保護(hù)的看漲期權(quán)，級投資者權(quán)限在級基礎(chǔ)上增加簡單組合期權(quán)的持

有和賣出足額現(xiàn)金保護(hù)的看跌期權(quán)等，級投資者可在級基礎(chǔ)上增加復(fù)雜期權(quán)組合

的買賣，以此類推。

如何開戶及交易流程

申請開戶

投資者期權(quán)賬戶由有期權(quán)業(yè)務(wù)資格的證券公司直接為投資者開立，這與普通

證券賬戶由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立有所不同。

開戶流程

投資者向證券公司提出開戶申請

證券公司辦理客戶資質(zhì)審查和征信

證券公司向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)發(fā)送申請

證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)對符合條件的申請予以開戶

證券公司將開戶信息反饋給投資者

證券賬戶

賬戶可以進(jìn)行賬戶的全部操作（股現(xiàn)貨的買賣交易）以及期權(quán)交易的全部操

作。

證券帳戶特征投資者分類投資范圍

*********國內(nèi)個(gè)人投資者可買賣股股票、所有基金、所有債券，

但不能買賣股股票和債券回購

*********國內(nèi)一般機(jī)構(gòu)法人投資者可買賣除了股股票之外的其他任何

掛牌交易品種

*********國內(nèi)證券公司自營使用可買賣除了股股票之外的其他任何

掛牌交易品種

*********國外或境外港澳臺(tái)地區(qū)的只能買賣股股票

個(gè)人和機(jī)構(gòu)法人投資者

*********國內(nèi)個(gè)人投資者只能買賣證券投資基金和記帳式債

券

*********國內(nèi)個(gè)人投資者融資融券操作

*********國內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者可進(jìn)行賬戶的全部操作以及期權(quán)交

易相關(guān)操作。

資金賬戶

客戶需要開立專門進(jìn)行期權(quán)交易的資金賬戶。客戶資金賬戶須按照第三方存

管的方式，在商業(yè)銀行開立，并由客戶、證券公司、商業(yè)銀行三房簽訂客戶賬戶

資金存管協(xié)議。

個(gè)人投資者持有效身份證到證券公司辦理開戶申請，在證券公司審核通過

后，由證券公司通知商業(yè)銀行為投資者開立資金賬戶。

委托交易

目前投資交易主要的委托方式有：當(dāng)面委托和網(wǎng)絡(luò)委托。買賣申報(bào)分為集合

競價(jià)和連續(xù)競價(jià)兩種。在開盤階段采取集合競價(jià)交易（:一：），隨后采取連續(xù)競

價(jià)交易，收盤時(shí)段采取集合競價(jià)交易。開盤時(shí)集合競價(jià)時(shí)間與股票的類似，收盤

時(shí)集合競價(jià)時(shí)間為：一：。

開盤集合競價(jià)階段分為兩個(gè)階段，在第一階段（:投資者提交訂單后

可撤單，在第二階段（：一：）投資者提交訂單后不可撤單；在收盤集合競價(jià)時(shí)

段，投資者提交訂單后不可撤單。在集合競價(jià)階段，交易所僅披露模擬開盤價(jià)格,

而不披露訂單簿信息。

投資者根據(jù)交易策略提交限價(jià)或市價(jià)訂單，報(bào)價(jià)交易商根據(jù)做市要求提交限

價(jià)訂單，上述訂單進(jìn)入交易所撮合主機(jī)交易。

在集合競價(jià)時(shí)段，撮合原則依次為：最大成交量、特定價(jià)位訂單全部成交、

單邊完全成交、最小剩余量的原則；在連續(xù)競價(jià)時(shí)段，撮合原則為價(jià)格優(yōu)先、平

倉優(yōu)先（漲跌停板時(shí)）、時(shí)間優(yōu)先。在混合交易模式中，市價(jià)訂單優(yōu)于限價(jià)訂單。

期權(quán)最小交易單位是一張合約，每張合約乘數(shù)暫為。

委托的辦理

委托應(yīng)在規(guī)定的交易營業(yè)時(shí)間內(nèi)辦理。

委托當(dāng)天有效，即委托有效期從委托申報(bào)開始至當(dāng)天閉市結(jié)束。

委托時(shí)應(yīng)確保以下內(nèi)容清晰無誤：證券的名稱或證券交易代碼；買進(jìn)或賣出，

以及買進(jìn)或賣出的數(shù)量；買進(jìn)或賣出的價(jià)格委托的執(zhí)行。

如果委托沒有全部成交，委托仍可繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期結(jié)束。

在委托未成交之前，投資者可以撤銷委托。

買賣的資金需求

買入期權(quán)合約需要支付權(quán)利金（或稱期權(quán)費(fèi)），買入后即為多頭頭寸。賣出

期權(quán)需要收取保證金，同時(shí)收入期權(quán)費(fèi)，賣出后即為空頭頭寸。

交納與返還

期權(quán)交易采用保證金交易的方式，賣出期權(quán)的投資者需要按照保證金計(jì)算公

式交納保證金。賣出期權(quán)時(shí)首先按照初始保證金的公式收取保證金，隨后每日收

盤時(shí)按照維持保證金的公式收取相應(yīng)金額。

每日計(jì)算維持保證金后，若保證金數(shù)額不足，則需要在次日開盤前補(bǔ)齊，否

則將對空頭頭寸強(qiáng)制平倉，直到保證金足夠維持剩余的空頭頭寸。若保證金數(shù)量

有多余，則多余部分解凍后返還至資金賬戶。

空頭頭寸持有人買入平倉時(shí)，將平倉掉的期權(quán)合約所占用的保證金解凍返

還。

現(xiàn)貨證券可以沖抵保證金，節(jié)省現(xiàn)金（但有折算系數(shù)）

強(qiáng)制平倉的情形

）結(jié)算準(zhǔn)備金（可用保證金）余額小于零并未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的；

）持倉量超出其限倉規(guī)定的；

）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的；

）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的；

）其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。

強(qiáng)行平倉的執(zhí)行原則

屬于保證金不足引發(fā)的強(qiáng)行平倉的順序?yàn)椋嚎疹^期權(quán)投機(jī)部位持倉，單一多

頭期權(quán)部位、期權(quán)組合部位持倉、期權(quán)套期保值持倉。強(qiáng)行平倉按上一交易日閉

市后合約總持倉量由大到小順序，先選擇持倉量大的合約作為強(qiáng)行平倉的合約，

再按該會(huì)員投資者該合約的凈持倉虧損由大到小確定。若多個(gè)會(huì)員需要強(qiáng)行平倉

的，按追加保證金由大到小的順序，先平需要追加保證金大的會(huì)員。期權(quán)組合部

位持倉是指符合《上海證券交易所個(gè)股期權(quán)模擬交易業(yè)務(wù)方案》中規(guī)定的有關(guān)組

合部位的持倉。

需要強(qiáng)制平倉的頭寸先由會(huì)員在規(guī)定時(shí)間內(nèi)執(zhí)行，對會(huì)員未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)執(zhí)

行完畢的，由交易所強(qiáng)制執(zhí)行。

強(qiáng)制減倉

強(qiáng)制減倉制度是當(dāng)合約的權(quán)利金價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)漲停時(shí)，交易所將當(dāng)日以漲停

板價(jià)格申報(bào)的未成交平倉報(bào)單，以當(dāng)日漲停板價(jià)格與凈多頭合約單位持倉盈利較

高的客戶按照持倉比例自動(dòng)撮合成交的一種風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

）有空倉方以漲停板價(jià)格申報(bào)平倉報(bào)單未成交的情況才能實(shí)行強(qiáng)制減倉。

）申報(bào)平倉數(shù)量是指在交易日收市后，已經(jīng)在交易所系統(tǒng)中以漲停板價(jià)格申報(bào)未

成交的、且客戶合約的保證金須追加數(shù)額大于等于按交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)乘以

（看漲期權(quán)）或（看跌期權(quán)）計(jì)算的所有持倉。

）客戶凈多頭合約單位凈持倉盈虧是指客戶該合約的凈多頭持倉盈虧的總和除以

凈多頭持倉量?？蛻粼摵霞s凈多頭持倉盈虧的總和是指客戶該合約所有多頭持倉

中，交易日（含）前成交的按照交易日權(quán)利金收盤價(jià)、交易日和交易日成交的按

照實(shí)際成交價(jià)與交易日權(quán)利金收盤價(jià)的差額合并計(jì)算的盈虧總和。

）根據(jù)上述方法計(jì)算的客戶凈多頭合約單位持倉盈利大于零的客戶的凈多頭持倉

均納入強(qiáng)行減倉的對手方范圍。

強(qiáng)制減倉對手方的分配原則

）按照盈利大小分成三級，逐級進(jìn)行分配。

首先分配給單位凈持倉盈利大于等于交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的的對手方凈

多頭持倉（以下簡稱盈利以上的持倉）；其次分配給單位凈持倉盈利小于而大于

等于交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的的對手方凈多頭持倉（以下簡稱盈利以上的持倉）;

最后分配給單位凈持倉盈利小于交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的而大于零的對手方凈

多頭持倉（以下簡稱盈利大于零的持倉）。

）以上各級分配比例均按照申報(bào)平倉未成交數(shù)量與各級對手方凈多頭盈利持倉數(shù)

量之比進(jìn)行分配。

盈利以上的持倉數(shù)量大于等于申報(bào)平倉未成交數(shù)量的,根據(jù)申報(bào)平倉未成交

數(shù)量與盈利以上的持倉數(shù)量的比例，將申報(bào)平倉未成交數(shù)量向盈利以上的持倉分

配。

盈利以上的持倉數(shù)量小于申報(bào)平倉未成交數(shù)量的，根據(jù)盈利以上的持倉數(shù)量

與申報(bào)平倉未成交數(shù)量的比例，將盈利以上的持倉數(shù)量向申報(bào)平倉未成交的客戶

分配；再把剩余的申報(bào)平倉未成交數(shù)量按照上述的分配方法依次向盈利以上的持

倉、盈利大于零的持倉分配；還有剩余的，不再分配。

強(qiáng)制減倉的執(zhí)行

強(qiáng)制減倉于交易日收市后執(zhí)行，強(qiáng)制減倉結(jié)果作為交易日會(huì)員的交易結(jié)果。

如果當(dāng)日亦為行權(quán)日，則執(zhí)行強(qiáng)制減倉后才進(jìn)入行權(quán)程序，被分配客戶的強(qiáng)制減

倉合約數(shù)量先從該客戶的未提出行權(quán)申請的凈多頭合約數(shù)量中扣除，不夠的再從

已提出行權(quán)申請的凈多頭合約數(shù)量中扣除（同時(shí)解凍相應(yīng)數(shù)量因行權(quán)申請成功被

預(yù)凍結(jié)的現(xiàn)金或標(biāo)的證券）?？鄢?，如果剩余數(shù)量符合行權(quán)要求，可作為客戶

行權(quán)申報(bào)的數(shù)量。

強(qiáng)制減倉的價(jià)格為該合約交易日的漲停板價(jià)格。

強(qiáng)制減倉后，參與強(qiáng)制減倉的凈多頭方結(jié)算準(zhǔn)備金按交易日漲停板價(jià)格乘以

參與強(qiáng)制減倉多頭合約數(shù)量的計(jì)算增加。

清算交割

期權(quán)交易實(shí)行+交割制度，即在委托買賣的次日（第二個(gè)交易日）進(jìn)行交割。

行權(quán)

最后交易日日即為提交行權(quán)指令的日期，確定行權(quán)對手方后，雙方可于日進(jìn)

行資金和證券的準(zhǔn)備（可利用融資融券），進(jìn)行交割。

行權(quán)時(shí)出現(xiàn)違約將扣罰保證金或其他資產(chǎn)。

本章問答:

同1什么是期權(quán)？

答：期權(quán)（），是指賦予其購買方在規(guī)定期限按買賣雙方約定的價(jià)格（簡稱協(xié)議

價(jià)格（）或執(zhí)行價(jià)格（））購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)）

的權(quán)利的合約。期權(quán)購買方為了獲得這個(gè)權(quán)利，必須支付給期權(quán)出售方一定的費(fèi)

用，稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)（）或期權(quán)價(jià)格（）。買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方

則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。當(dāng)期權(quán)買方選擇行使權(quán)利時(shí)，賣方必須根

據(jù)合約內(nèi)容與買方進(jìn)行交易。

1期權(quán)交易原理是什么？答：買進(jìn)一定執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)，在支付一筆

很少權(quán)利金后，便可享有買入相關(guān)期貨的權(quán)利。一旦價(jià)格果真上漲，便履行看漲

期權(quán)，以低價(jià)獲得證券多頭，然后按上漲的價(jià)格水平高價(jià)賣出相關(guān)證券合約，獲

得差價(jià)利潤，在彌補(bǔ)支付的權(quán)利金后還有盈作。如果價(jià)格不但沒有上漲，反而下

跌，則可放棄或低價(jià)轉(zhuǎn)讓看漲期權(quán)，其最大損失為權(quán)利金?？礉q期權(quán)的買方之所

以買入看漲期權(quán)，是因?yàn)橥ㄟ^對相關(guān)證券市場價(jià)格變動(dòng)的分析，認(rèn)定相關(guān)證券市

場價(jià)格較大幅度上漲的可能性很大，所以，他買入看漲期權(quán)，支付一定數(shù)額的權(quán)

利金。一旦市場價(jià)格果真大幅度上漲，則，他將會(huì)因低價(jià)買進(jìn)證券而獲取較大的

利潤，大于他買入期權(quán)所付的權(quán)利金數(shù)額，最終獲利，他也可以在市場以更高的

權(quán)利金價(jià)格賣出該期權(quán)合約，從而對沖獲利。如果看漲期權(quán)買方對相關(guān)證券市場

價(jià)格變動(dòng)趨勢判斷不準(zhǔn)確，一方面，如果市場價(jià)格只有小幅度上漲，買方可履約

或?qū)_，獲取一點(diǎn)利潤，彌補(bǔ)權(quán)利金支出的損失；另一方面，如果市場價(jià)格下跌,

買方則不履約，其最大損失是支付的權(quán)利金數(shù)額。

1什么是權(quán)利金？

答：權(quán)利金0即期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)的買方要向賣方支付的費(fèi)用，也就是獲得權(quán)

利而必須支付的費(fèi)用。對賣方而言，它是賣出期權(quán)的報(bào)酬。權(quán)利金的高低取決于

期權(quán)到期月份及所選擇的履約價(jià)格等，是由買賣雙方競價(jià)產(chǎn)生的。

在期權(quán)交易中，權(quán)利金是很重要的。期權(quán)的買方可以把可能會(huì)遭受到的損失

控制在權(quán)利金額限度之內(nèi)。而期權(quán)的賣方，賣出了一份期權(quán)立即可以獲得一筆權(quán)

利金的收入，而不需要馬上進(jìn)行標(biāo)的物的交割。但同時(shí)賣方有必須履行期權(quán)合約

的義務(wù)，無論這個(gè)時(shí)候期貨市場的價(jià)格變動(dòng)對自己有利或是不利。

I什么是實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)？答：期權(quán)按履約價(jià)格與標(biāo)的物

市價(jià)的關(guān)系來劃分，分為實(shí)質(zhì)期權(quán)（）、平值期權(quán)（）和虛值期權(quán)（，）。實(shí)值期

權(quán)是看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的履約價(jià)格低于（高于）標(biāo)的物價(jià)格，買方立即執(zhí)行

就可獲利的期權(quán)；平值期權(quán)是看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的履約價(jià)格等于或近似等于

標(biāo)的物價(jià)格，買方立即執(zhí)行不贏不虧的期權(quán)；虛值期權(quán)是看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）

的履約價(jià)格高于（低于）標(biāo)的物價(jià)格，買方立即執(zhí)行會(huì)虧損的期權(quán)。

閾美式與歐式期權(quán)的差別答：美式與歐式期權(quán)的差別，是根據(jù)期權(quán)執(zhí)行權(quán)

利的時(shí)間來區(qū)分的（與期權(quán)交易所在地理位置無關(guān)）。美式期權(quán)是期權(quán)合約的買

方在期權(quán)合約有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日均可執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)；歐式期權(quán)則是指

期權(quán)合約的買方只有等到合約到期日方可執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)。I什么是期權(quán)

到期日？

答：到期日即是指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購買者可以實(shí)際執(zhí)行該期權(quán)的最后日

期。期權(quán)合約的到期日固定不變，一月份的小麥看漲期權(quán)不會(huì)突然變成三月份的

小麥看漲期權(quán)，七月份的小麥看跌期權(quán)不會(huì)變成五月份的小麥看跌期權(quán)。當(dāng)然，

時(shí)間每經(jīng)過一天，期權(quán)就愈接近到期日。可是，就如同協(xié)定價(jià)格一樣，到期日本

身是由交易所設(shè)定，不會(huì)變動(dòng)。到期日通常