跨國公司在華并購戰(zhàn)略及對策研究課程

跨國公司在華并購戰(zhàn)略及對策研究④加大對資本市場的監(jiān)管力度。完善對資本市場行為制度的監(jiān)管尤其是在對市場操縱行為的打擊預防方面對確保市場公平以及保護投資者利益具有重要的意義。當前我國資本市場監(jiān)管層在對資本市場行為制度監(jiān)管方面還待于進一步加強和完善，這主要表達在對操縱市場行為的監(jiān)管力度不夠。操縱市場行為是一種危害極大的證券欺詐行為，它人為地扭曲證券市場的價格形成機制，誤導和損害投資公眾，打擊投資者信心，制造金融風暴、有悖于證券市場的公開、公平、公正原那么。中國的資本市場必須進行積極的、主動的、健康的調整。六、美國跨國公司在華并購案例分析聯(lián)合國貿發(fā)會議報告2024年指出，全球FDI〔外國直接投資〕自2024年以來呈現(xiàn)上升態(tài)勢。而且，?2024年世界投資報告?顯示，針對開展中國家企業(yè)的并購在快速增長，2024-2024年中國一直是全球最大的FDI接受國。一方面，跨國公司對我國企業(yè)的并購案例屢屢發(fā)生，并購所占比重明顯提高。另一方面，我國國有企業(yè)改革不斷深化，國有資產從一般競爭性行業(yè)和領域戰(zhàn)略性退出，為國外跨國公司進入提供了時機。美國作為世界經濟舞臺上的最強者，美國跨國公司的并購行為是跨國公司對我國企業(yè)并購的重要的組成局部?！惨弧趁绹鐕驹谌A并購的特征分析1.目標公司多為中國行業(yè)領先者居于行業(yè)龍頭的股份公司容易成為美國跨國公司并購的對象，原因在于：〔1〕股份公司經過股份制改造，并購后重整難度較小；〔2〕收購具有一定規(guī)模優(yōu)勢和行業(yè)影響力的國內企業(yè)，可以短期內建立起生產能力，利用目標企業(yè)的市場網絡，在較短的時間內獲得市場力量；〔3〕這種形式收購有利于外商克服市場進入壁壘，將中國市場上的競爭對手變成合作伙伴，降低進入風險。2.收購方多為世界知名跨國公司世界知名的跨國公司是中國企業(yè)的主要收購者。大型跨國公司具有較大的風險承受能力，是實施跨國并購的主力。著名跨國公司相對于中國企業(yè)具有資金、技術、人才、品牌等優(yōu)勢，較容易吸引中方目標企業(yè)，促成外資并購。3.美國跨國公司并購集中在制造業(yè)這些制造企業(yè)分為兩類：一是為當地市場而生產的工廠，即“進口替代〞型；二是所謂“出口平臺〞，是對美國市場提供產品的工廠，依賴廉價勞動力生產勞動密集型產品。由于國際經濟環(huán)境的變化和貿易壁壘的降低，第一類“進口替代〞型工廠實質上已不能是獨立的生產基地，美國母公司必然將其作為更大的地區(qū)或國際性生產系統(tǒng)的組成局部。因此美國跨國公司需要重新考慮并調整其投資戰(zhàn)略，在合資企業(yè)中占有控制權，到達并購中國企業(yè)的目的;在第二類“出口導向〞型工廠中，美國跨國公司的新技術使合資企業(yè)或獨資企業(yè)的勞動生產率大幅提高，造成企業(yè)直接勞動力本錢優(yōu)勢缺乏以彌補將制成品運輸到興旺國家市場的費用。4.外資并購成為躲避行業(yè)進入壁壘的重要手段行業(yè)進入政策一直是影響外商投資決策的重要因素。行業(yè)投資的禁止、限制性規(guī)定和嚴格的審批制度，構成了外資進入的政策壁壘。并購是外資躲避行業(yè)政策壁壘的有效進入方式。5.發(fā)揮經營協(xié)同效應的戰(zhàn)略意圖明顯美國跨國公司在華并購幾乎都屬于橫向并購，在并購完成后都積極地推動技術、管理、資金、國際市場等優(yōu)勢的轉移，實現(xiàn)有效的并購后整合。以行業(yè)整合為特征的外資并購，表達了外商發(fā)揮經營協(xié)同效應，實現(xiàn)其全球業(yè)務的整合和有效擴張的戰(zhàn)略意圖。〔二〕美國跨國公司在華并購的模式分析從現(xiàn)有實踐看，美國外資并購在我國內地證券市場上的表現(xiàn)模式主要有以下幾種。1.股權協(xié)議轉讓美國跨國公司在證券交易所之外以協(xié)商的方式與被收購中國企業(yè)股東簽訂收購協(xié)議，從而到達控制該公司的目的。協(xié)議轉讓是主要的并購途徑，原因有：協(xié)議收購不涉及太多技術創(chuàng)新；我國股份公司流通股比例太小、國有股和法人股居于控股地位；外資進入A股市場的限制尚未完全放開、非流通股價格低于流通股價格等。2.定向增發(fā)B股?國務院關于股份有限公司境內上市外資股的規(guī)定?第四條和第五條規(guī)定賦予了外資收購境內B股的可能性，從而通過購置B股可以到達收購該企業(yè)目的。定向增發(fā)方式更為公開和易于監(jiān)管，沒有太多的法律障礙，但是適用范圍有限。3.中美合資合資方式是指美方通過與上市公司組建由美方控股的合資公司，然后通過合資公司反向收購國內公司的核心業(yè)務。這種方式能夠躲避國家產業(yè)政策限制，降低了收購阻力和本錢。由于該模式涉及國有資產的評估，容易導致國有企業(yè)資產的流失。4.間接收購間接收購是指外資通過其本身或者擁有實際控制權的關聯(lián)方在境外購置國內企業(yè)的控股公司或主要股東持有的公司股權，從而到達控制該上市公司的目的。5.參與四大國有資產管理公司債轉股四大國有資產管理公司所持有的國有企業(yè)不良債權相當大的局部將通過債轉股的方式進行處置。在國有資產債轉股的過程中，外資可以通過承接債權式購并的方式入主企業(yè)?！踩趁绹鐕驹谌A并購的行業(yè)領域分析美資對于并購行業(yè)的選擇，通常是考慮并購目標所在國的產業(yè)政策、速度和核心能力等方面因素，尤其是政策性因素。從這個角度出發(fā)，可以判斷美國跨國公司并購的多發(fā)行業(yè)。1.受政策性限制，目前只能參股的行業(yè)所謂政策性限制主要是一些敏感或者關鍵性行業(yè)，受產業(yè)指導政策的限制，目前只能容許外資參股，如銀行、保險、證券、零售、通信等行業(yè)。外資的參股將為未來政策松動后的整體收購創(chuàng)造條件。2.具備快速進入市場的能力，有助于美方更快搶占市場的行業(yè)這樣的行業(yè)具有以下特征：行業(yè)具有較好的成長性，且外資相對弱小；集中度較高或者進入壁壘較高：由于在位企業(yè)通常比較強大，并購現(xiàn)有企業(yè)是外資進入的較好方式；競爭劇烈或者供應遠遠大于需求的行業(yè)。3.有核心競爭力、能與美國公司資源互補的行業(yè)美國跨國公司希望通過并購獲得自身開展所急需的互補性資源，即目標公司擁有一定的核心能力，包括擁有國內市場上的客戶資源和銷售能力、生產能力、研發(fā)能力或者供應能力等。根據以上框架，我們整理了外資所青睞的行業(yè)。如表6.1所示。

行業(yè)政策核心資源并購原因未來趨勢金融任何國家都對金融業(yè)實行嚴格的審批和牌照制國內金融業(yè)具有銷售網絡和客戶資源〔中低端〕先參股，有助于在政策逐步放開后比競爭對手獲得先機保險業(yè)受到的沖擊最大；中等規(guī)模銀行可能有更多時機公用事業(yè):供排水、燃氣、熱力等城市管網原來屬于限制類，2024年后逐步放開銷售網絡和客戶資源并購案例較少政策可能進一步放開，各地公用事業(yè)可能大量上市倉儲運輸業(yè)入世后1到3年內放開具有壟斷供應資源成長性很好政策逐步放開汽車行業(yè)目前沒有放開對整車企業(yè)股權比例及控股權的限制有銷售網絡成長性好；關稅較高；非關稅壁壘多入世后在效勞貿易和零部件領域可以控股，可能會發(fā)生收購兼并行為家電行業(yè)鼓勵外資投資有銷售網絡制造本錢低是我國開放程度最高和最早的行業(yè)房地產有比例放開、禁止投資別墅類工程有些企業(yè)有壟斷的土地資源成長階段的行業(yè)有層次地吸引外資和社會資本參與表6.1外資青睞的重點行業(yè)〔四〕美國跨國公司在華并購的經濟區(qū)域分析美國企業(yè)在華投資分布在全國除臺灣和青海以外的29個省市自治區(qū)，投資分布比較廣泛。但是美國企業(yè)投資的分布并不平衡，多數集中在東部沿海地帶。促使美國跨國公司高度集中于中國東部沿海地區(qū)的原因是多方面的，其中最重要的因素包括:1.沿海地區(qū)投資環(huán)境優(yōu)于中西部地區(qū)從綜合投資本錢來看，沿海地區(qū)要低于中西部地區(qū)，把有限的資金投入到產出最高的區(qū)域，無疑是最正確的經濟區(qū)位決策行為。2.對外開放和外資引進政策的區(qū)域差異外資尤其是美資企業(yè)對中國各級政府的政策變化是極其敏感的，中國政府對沿海地區(qū)的傾斜政策是美國跨國公司投資集中的重要原因。3.空間位置的接近東部沿海地區(qū)是最直接和便利的投資區(qū)位，這對其減少原料和產品的運輸費用，降低生產本錢，增強產品的國際競爭力具有重要作用。美國跨國公司對我國企業(yè)的并購的區(qū)位決策不僅要考慮企業(yè)本身，還要考慮相關行業(yè)企業(yè)在某一地區(qū)的聚集程度和企業(yè)產品或效勞的上下游配套設施。由于長三角、珠三角和環(huán)渤海灣地帶的經濟開展程度高、各國企業(yè)在此云集、相關配套效勞完善〔如政府高效、根底設施興旺、交通方便等〕，以及美國跨國公司“以點帶面，輻射全國〞的戰(zhàn)略規(guī)劃，決定了美資在華并購優(yōu)先選擇上述地區(qū)?！参濉趁绹鐕驹谌A并購影響的實效分析美國跨國公司在并購后輸入資本的同時也輸入了先進的技術、手段和管理經驗，能夠緩解國內企業(yè)開展和產業(yè)升級之困。但是美國跨國公司并購后也可能形成壟斷格局，產生不利影響。1.美國跨國公司并購我國企業(yè)的有利影響〔1〕美國跨國公司并購打破了國內企業(yè)一股獨大的股權結構，再造了微觀市場主體，從而促進了法人治理結構、決策機制的健全與完善。美國跨國公司的介入往往會帶來公司董事會的改選和再造。其真實意義在于能夠改變國有企業(yè)政企不分、產權不明的痼疾，構建起真正意義上的市場微觀主體，從而有利于克服國有企業(yè)的治理結構弊端，建立符合市場經濟要求的法人治理結構與決策機制。通過引入美方大股東進入董事會和決策層，那么可以改善上市公司治理狀況，提高公司治理的效果和效率，打破條塊分割的現(xiàn)狀，按照市場化原那么來運營企業(yè)。〔2〕美國跨國公司并購促成了企業(yè)管理模式的整合和再造，提升了全行業(yè)經營管理水平。在多數行業(yè)，美國跨國公司擁有先進的經營理念、成熟的管理方法，表現(xiàn)出較高的經營管理效能。并購我國企業(yè)后，面臨的首要問題就是管理模式的整合，整合的效果直接決定并購目標實現(xiàn)的程度。整合并不意味著外鄉(xiāng)化的否認，而是將美國跨國公司內部標準化、標準化的管理理念和方法與適合中國外鄉(xiāng)國情的做法結合起來，再造既包括西方先進管理內核又富含中國外鄉(xiāng)特色的管理模式。(3)通過資金、技術、品牌、國際市場渠道的引入，全面提升行業(yè)的經營層次與市場競爭能力。美方介入后，通過注入資金、技術設備，迅速實現(xiàn)企業(yè)設備換代和產能擴大。同時，國際知名跨國公司通過技術、品牌和國際市場渠道的輸入，快速提升目標企業(yè)技術水平、知名度、市場形象，以及駕馭國內國際市場的能力。如美國艾默生電氣公司收購華為集團的安圣電氣、新橋投資入股深開展、花旗入股浦發(fā)銀行等并購業(yè)務，都對企業(yè)的開展產生了顯著影響，促使企業(yè)迅速成長為行業(yè)典范和標桿。2.美國跨國公司并購我國企業(yè)的不利影響(1)美國跨國公司并購打破了原有市場結構，導致壟斷，為民族工業(yè)的開展設置重重障礙。據調查，有近八成的外商企業(yè)認為，目前的競爭壓力主要來自于同一行業(yè)或相關行業(yè)的國外競爭對手，而非來自中國國內的企業(yè)。例如，世界汽車巨頭經過在中國的加速擴張，9家外國汽車企業(yè)在中國轎車市場的份額已高達95%。中國汽車市場的競爭，實質上已演變成西方汽車列強的競爭。因此，可以肯定地說，美國及其他跨國公司對我國企業(yè)的并購，在很多行業(yè)中會形成較高的市場集中度，為民族產業(yè)的進入和開展設置了屏障，從而間接導致民族產業(yè)的局部萎縮。(2)外資攫取重要資源，控制重要產業(yè)與關鍵技術，造成國家經濟平安的隱患。目前跨國公司壟斷了世界上70%的技術轉讓與80%的新技術、新工藝。局部美國跨國公司在華并購的目的是取得稀缺資源的控制權，取得控制地位后將稀缺資源運回母國。這種以犧牲稀缺資源、戰(zhàn)略資源為代價的引資，雖可在短期內帶來資金和就業(yè)時機，但結果得不償失。稀缺資源的不可再生性，會使我國經濟失去可持續(xù)開展的資源保障。(3)外鄉(xiāng)化品牌流失，自主開發(fā)能力有限，形成對美方的高度依賴，導致產業(yè)開展后勁缺乏。品牌控制是跨國公司在我國迅速取得優(yōu)勢地位的一個重要手段。在外資并購業(yè)務中，自有、外鄉(xiāng)化品牌常被遺棄，逐步被外資品牌所替代。美加凈化裝品曾經是消費者十分喜愛的一種日用化裝品，但是現(xiàn)在市場上卻難覓其蹤影。其在參與一家美國跨國公司的并購過程中，缺乏對品牌的保護意識，致使這個多年形成的中國品牌最終被洋品牌淹沒。(六)我國應對美資在華并購的對策面對美國公司在華并購帶來的積極和消極影響，我國政府和企業(yè)應當分別從宏觀和微觀層面制定應對對策。1.宏觀層面第一，要通過不斷改善投資并購環(huán)境，吸引有實力和誠意的美方來華并購。主要措施為：加速我國國有企業(yè)經營機制和產權制度的改革；加快中介效勞體系的建設，改善國內投資環(huán)境；不斷完善與跨國公司并購相關的法律政策體系。第二，明確產業(yè)導向，推行主導產業(yè)扶持制度，加快經濟的產業(yè)結構優(yōu)化。充分利用QFII〔境外合格機構投資者〕制度、全國保障住房建設準入制度、西部大開發(fā)政策等制度體系推動產業(yè)優(yōu)化升級，引導美國跨國公司并購中西部企業(yè)，加快中西部地區(qū)開展。第三，建立健全對外產權交易市場，完善證券市場的并購功能。建立健全國有資產管理體系，防止國有資產流失。2.微觀層面首先，國內企業(yè)要提高自身競爭能力，在與美國跨國公司的競爭和合作中求得開展。國內企業(yè)一方面要通過塑造企業(yè)核心能力，提高自身競爭力來應對美國跨國公司的并購，另一方面在適當時機積極開展與美國跨國公司的廣泛合作。其次，加強品牌等無形資產的管理。吸收其他國家跨國公司無形資產管理的先進經驗，建立靈巧、科學的管理體制；開展自己的品牌、聲譽、公共關系和文化等資源，建立企業(yè)自主的無形資產優(yōu)勢;構建企業(yè)間戰(zhàn)略聯(lián)盟。同時，要采取積極的防御策略，防止美國跨國公司的惡意收購。七、結論及展望在第五次全球并購浪潮這一背景下，日益開展的我國市場開始受到國外跨國公司的重視，他們紛紛實施對我國企業(yè)的并購戰(zhàn)略。本文在系統(tǒng)研究跨國公司的并購戰(zhàn)略后，得出以下結論：〔1〕21世紀的開展趨勢是經濟全球化，跨國公司在華并購戰(zhàn)略正是在這一全球背景下出現(xiàn)的，從并購主體跨國公司看，這一戰(zhàn)略符合其自身資源定位、符合其全球戰(zhàn)略、符合其在華戰(zhàn)略；對于并購客體中國企業(yè)來說，通過并購融入全球化是今后開展趨勢?？鐕驹谌A并購有一套系統(tǒng)的戰(zhàn)略，涉及競爭環(huán)境分析、自身資源及外部環(huán)境戰(zhàn)略分析以及并購后的整合戰(zhàn)略，這是跨國公司成功并購的先決條件，對我國企業(yè)海外并購有很大的借鑒作用。通過對并購雙方的博弈分析可以看出，并購的完成是建立在雙方都有利的根底上。對于跨國公司來說，跨國公司選擇新設投資或跨國并購，主要是權衡新設投資投入固定本錢、跨國并購出價與費用以及相應收益的關系；對于中方企業(yè)來說，主要是權衡對方出價與相應收益的關系。當然沒有考慮的是不可量化的因素，比方新企業(yè)可以解決資金技術難題、以及帶來先進的公司治理理念、可以擴大其在華市場份額、行業(yè)內其它民族企業(yè)的利益和國家經濟利益。面對來勢洶洶的跨國并購活動，我國民族企業(yè)應該建立現(xiàn)代企業(yè)制度、組建核心集團、加強自身核心競爭力，從而有效地與跨國公司展開競爭；在涉及并購時，應該選擇有利的并購方，而且應該始終以國家利益為重。對于我國政府，首先應該完善我國并購平臺，鼓勵開展跨國公司在我國投資，同時，應該加強國家宏觀調控，積極引導跨國并購的良性開展，盡快制定和出臺我國的反壟斷法，標準跨國公司在華并購，為我國企業(yè)開展保駕護航，從而維護我國經濟平安。本論文存在的缺乏之處：進行了系統(tǒng)研究，但有的局部還需深入研究，比方基于戰(zhàn)略、基于博弈論，都可以進行更深入的研究；選取裝備制造行業(yè)為案例研究對象，是因為目前跨國公司在機械行業(yè)并購比較多，其實跨國公司在華并購涉及很多行業(yè)，各個行業(yè)有其自身特點，但由于收集資料困難較大，因此還有待更全面的研究。參考文獻1.羅肇鴻：?跨國并購特點、影響和對策?，北京經濟出版社，2024年08月。2.葉勤：?跨國并購的動因及其理論分析?，載?國際經貿探索?，2024年05期。3.胡義：?國際投資理論創(chuàng)新與應用研究—基于中間層組織的分析?，北京人民出版社，2024年08月。4.王習農：?跨國并購的企業(yè)與政府?，中國經濟出版社，2024年01月。5.胡峰，陳新章：?跨國公司并購我國外鄉(xiāng)品牌的背景、現(xiàn)狀及趨勢?，世界經濟研究，2024，12(4)：48～51。6.孫成選：?跨國并購對我國經濟平安的影響不容無視?，國家平安通訊，2024年07月。7.石曉梅：?跨國公司對我國經濟平安的威脅與對策?，商業(yè)經濟，2024年02月。8.曾秋菊：?跨國并購