《投行決策參考》11.20

研究報告《投行決策參考》NUMPAGES9－PAGE1頁投行決策參考【博覽視點】以下專供投行、資管人員參閱(2003/11/20)南方產(chǎn)權(quán)交易中心將一統(tǒng)長江流域【博覽財經(jīng)報道】據(jù)悉，近期上海產(chǎn)權(quán)市場即將有一個大的變局：即上海市政府把產(chǎn)權(quán)交易所、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所和技術(shù)交易所“三所合并”，成立上海市聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡稱“聯(lián)交所”）。據(jù)悉，合并方案已經(jīng)經(jīng)上海市委市政府批準，只等揭牌。國資、外資、民資都可交易上海聯(lián)交所的成立，被認為是上海市貫徹中共十六屆三中全會精神的“三大舉措”之一。據(jù)知情人士透露，新組建的上海聯(lián)交所，是上海市產(chǎn)權(quán)市場的一個公共交易平臺。在這個平臺上，不光是國資，民資、外資都可以交易。而此前上海設立產(chǎn)權(quán)交易所，主要目的是為國資服務。該人士還透露，上海聯(lián)交所的組建方案曾經(jīng)七易其稿，最初是想按公司制來運作。吸收有實力的大型投資機構(gòu)和境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的加入，也被方案制定者所涉及。但最后修改結(jié)果，聯(lián)交所還是實行事業(yè)化運作，仍歸國資委下屬。與此相適應的是，上海市國資委正緊鑼密鼓地修改《上海市產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》，因為現(xiàn)有的對產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)定主要是對國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，顯然不適應聯(lián)交所的情況。南方產(chǎn)權(quán)交易中心“成立上海聯(lián)合交易所，還只是第一步?！眳⑴c方案制定的一位人士透露，整合南方，至少是長三角地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易所，成為中國南方的產(chǎn)權(quán)交易中心，是此次聯(lián)交所出籠的真正背景。關(guān)于這一點也很好理解，博覽分析員曾報道過，6月份李榮融對于上海的產(chǎn)權(quán)地位曾給予暗示。于是，上海市迅速行動起來也是情理之中。上海產(chǎn)權(quán)交易市場一位資深人士說，全國產(chǎn)權(quán)交易中心的位置，不是別人給的，而是要自己做出來的。不過，業(yè)內(nèi)資深人士評價，發(fā)展跨地域的產(chǎn)權(quán)交易市場并非易事。目前國家對產(chǎn)權(quán)交易市場并沒有一個統(tǒng)一的管理辦法，也沒有一個共同的管理機構(gòu)，有的隸屬于國資委，有的隸屬于財政管理部門，有的在經(jīng)貿(mào)委名下。目前長江流域共同體市場，僅能做到信息共享。而不同區(qū)域的情況差異甚大。內(nèi)部整合是頭等大事不過，整合南方產(chǎn)權(quán)市場，還不是現(xiàn)在上海首要考慮的事情。內(nèi)部整合，才是頭等大事。這其中主要是上海市產(chǎn)權(quán)交易所和上海市技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所之間的爭奪。據(jù)上海市技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所人士介紹，當時成立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的目的，一個是想搞多元化的資本市場，為中小企業(yè)技術(shù)融資；另一個就是與上海市產(chǎn)權(quán)交易所展開競爭。兩個交易所雖然存在競爭關(guān)系，但兩個交易所目前首要做的，是制定統(tǒng)一的游戲規(guī)則：包括報表的統(tǒng)一，交易規(guī)則的統(tǒng)一，和協(xié)議文本、收費等等的統(tǒng)一。值得注意的是，上海聯(lián)交所組建潛行數(shù)月，但兩家交易所是各唱各的戲，各自組織各自的高層峰會，各自發(fā)起成立全國產(chǎn)權(quán)交易市場和全國技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場。對此，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所一位人士解釋說，這些努力，都是為以后整合南方產(chǎn)權(quán)交易中心打基礎。【要聞報道】李榮融：中央企業(yè)相當長時間內(nèi)仍由國有資本控股【博覽財經(jīng)消息】據(jù)博覽財經(jīng)的消息，近日國資委主任李榮融表示，根據(jù)我國的國情和國有經(jīng)濟的性質(zhì)，中央企業(yè)在相當長的一段時期，仍將由國有資本控股。李榮融強調(diào)，中央企業(yè)應重點分布在四個方面：一是關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領域；二是自然壟斷的行業(yè)；三是提供公共產(chǎn)品和服務的行業(yè)；四是重要資源行業(yè)以及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的骨干企業(yè)。在相當長的一段時期，這四個方面將由國有資本控股。其它行業(yè)和領域的國有企業(yè)，國有經(jīng)濟以相對控股或參股為宜，通過資產(chǎn)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整，在市場公平競爭中優(yōu)勝劣汰。在未來一段發(fā)展時期，這些領域的國有企業(yè)將是國際并購重組的重點。他還表示，國資委鼓勵并支持旨在改善上市公司質(zhì)量的并購重組；具有競爭優(yōu)勢和資產(chǎn)質(zhì)量良好的國企，可以通過收購上市公司股權(quán)的形式借殼上市；已上市的國企，符合一定的條件，可以轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)，引進戰(zhàn)略投資者重組上市公司。李榮融：外資正越來越多地關(guān)注國內(nèi)上市公司【博覽財經(jīng)消息】在11月19日舉辦的并購重組國際高峰論壇上，國資委主任李榮融表示，目前外資并購中國企業(yè)出現(xiàn)了一些新特點，就是外資正在越來越多地關(guān)注中國上市公司。李榮融表示，在中國入世后，外商在中國的投資進入了一個新階段，外資并購中國企業(yè)顯現(xiàn)出一些新特點，外資更多地關(guān)注和參與中國國有企業(yè)的重組改組，更多地關(guān)注好的企業(yè)包括上市公司，在已發(fā)生的外資并購中國上市公司的案例中，大多是針對行業(yè)領先企業(yè)的并購。隨著中國加入世貿(mào)組織過渡期的逐步結(jié)束和中國涉外經(jīng)濟體制改革的深化，外國資本進入中國的領域和范圍將更寬廣，政策將更寬松，這將為外資并購中國國有企業(yè)創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。李榮融還透露，隨著中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略步伐的加快，越來越多的中國企業(yè)正在到境外投資或辦廠?？梢韵嘈?，隨著我國進一步擴大對外開放，我國國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐將進一步加快。銀監(jiān)會將允許商業(yè)銀行發(fā)行金融債補充資本金【博覽財經(jīng)消息】為了使商業(yè)銀行早日強身壯體，迎戰(zhàn)二○○六年對外資開放的金融環(huán)境，銀監(jiān)會決定，即將出臺的條例，首次允許商業(yè)銀行發(fā)行金融債以補充資本金，該辦法最快在年內(nèi)公布。隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)迅速龐大，資本金不足成為不容回避的現(xiàn)實問題。近期幾家上市銀行就不得不透過發(fā)行可換股債券「臨時」補充資本金，以解決資本充足率快速下降的問題，但這給市場帶來嚴重的“抽血”。在新條例推出后，銀行將直接發(fā)行次級金融債，毋須采用限制很多的換股債方式。據(jù)悉，銀監(jiān)會已完成起草「商業(yè)銀行發(fā)行金融債補充資本金」的辦法，并將初稿下發(fā)各家商業(yè)銀行，以征求意見。辦法規(guī)定，商業(yè)銀行每次發(fā)行的金融債，不得超過其核心資本的百分之五十，以此限制了發(fā)行金融債的規(guī)模；壞帳撥備不能列入資本等。建行甩開信達欲成立新的建行資產(chǎn)管理公司【博覽財經(jīng)消息】據(jù)透露，在新報的上市股改方案中，建行打算再成立新的建行資產(chǎn)管理公司，將不良資產(chǎn)撥離給這家公司，不良資產(chǎn)的五成由財政撥款解決；另五成由新的資產(chǎn)管理公司逐步消化。這說明建行已決心徹底甩掉信達資產(chǎn)管理公司，而轉(zhuǎn)由自己親自出馬來解決不良資產(chǎn)問題了。我們從中可以看出，四大行處理不良資產(chǎn)急于上市的緊迫性以及對四大資產(chǎn)管理公司工作效率的不滿。日前，國務院決定組建高層次的國有商業(yè)銀行股份制改造領導小組，由國務院副總理黃菊親自掛帥，為四大行改革建立框架。這意味著醞釀已久的四大國有銀行股份制改革已經(jīng)開鑼。股改小組的一項重要任務，就是如何解決四大行不良資產(chǎn)比率過高的問題。其實建行的股改上市方案曾三易其稿，業(yè)內(nèi)人士估計，配合股改小組的成立，建行新報的此上市股改方案或許將最先獲得通過，最快在年底之前將有結(jié)果。全球所有上市公司有望在3年內(nèi)統(tǒng)一會計標準【博覽財經(jīng)消息】國際會計師聯(lián)合會主席里科近日表示，在會計標準問題上，美國、歐洲和亞洲之間的鴻溝太大，消除這些鴻溝已經(jīng)勢在必行，全球所有的上市公司有望在3年內(nèi)統(tǒng)一會計標準。此前，國際會計師聯(lián)合會剛剛在新加坡會議上全票通過建立一個獨立監(jiān)管機構(gòu)，這個獨立機構(gòu)將針對審計師建立從業(yè)規(guī)則，以監(jiān)督整個行業(yè)的工作。國際會計師聯(lián)合會表示，建立此機構(gòu)的目的是讓投資者恢復對審計過程的信心。在亞洲，絕大多數(shù)公司目前采用的仍然是當?shù)氐臅嫓蕜t，只有少部分采用美國GAAP標準。里科表示，亞洲各國的公司也將被迫全部使用全球通用標準，這個通用標準以美國GAAP和歐盟IAS為基礎，兼具兩者特點。國際會計師聯(lián)合會表示，如果歐洲能夠在2005年前全部采用IAS標準，并且歐洲和美國的監(jiān)管機構(gòu)通力合作，其它國家很難不跟進?！就缎幸朁c】內(nèi)企到海外上市將廣泛采取發(fā)行ADR的形式【博覽財經(jīng)消息】在與國際接軌已經(jīng)不可避免的時候，中國內(nèi)地一些優(yōu)秀企業(yè)存在著強烈的到海外上市的需求，而如何選擇上市方式成了當務之急。有報道稱，中國內(nèi)地企業(yè)到海外上市將會廣泛采取發(fā)行美國預托證券（ADR）這種形式。一些國外投資銀行的分析員也認為，中國內(nèi)地企業(yè)發(fā)行ADR將進入一個快速成長期，在未來三五年內(nèi)，中國內(nèi)地ADR將上升至整個亞洲ADR總規(guī)模的50％以上（現(xiàn)在為5%）。對此，摩根大通銀行的賴國輝副總裁說，ADR是摩根大通在1927年創(chuàng)立的一種金融工具，它通過減少或消除諸如交割延誤、高額交易成本以及其它與跨國交易有關(guān)的不便之處，來達到方便美國投資者購買非美國證券和讓非美國公司的股票可以在美國交易的目的，這樣既可以吸收美國資金，又可以為以后直接在美國發(fā)行股票融資創(chuàng)造條件。因而有理由相信，中國內(nèi)地公司發(fā)行ADR將會進入一個快速增長期，5%的比例將會在很短的時間里發(fā)生變化。賴國輝先生還表示，中國的通信、金融、基礎建設等行業(yè)將是未來發(fā)行ADR的主要來源。民企在港融資新模式：“打包”上市和境外收購【博覽財經(jīng)消息】香港資本運營專家透露，除了傳統(tǒng)的上市融資模式，“打包”上市和境外收購兩種新融資模式正成為不少民企在香港上市的好路子。香港東驥基金管理有限公司董事總經(jīng)理龐寶林表示，內(nèi)地民企大多數(shù)規(guī)模較小，要直接吸引創(chuàng)投難度大，不妨通過將多個民企“打包”的方法，一方面各民企“湊份子”，集腋成裘自建創(chuàng)投，扶助有潛力的企業(yè)；另一方面借助集體力量，降低投資風險，增強了吸引其他創(chuàng)投的魅力。如“中國北方企業(yè)投資基金”，就是由眾多遼寧民企組成的“集團軍”，目前已經(jīng)成功在香港上市，融資順利。京華山一（香港）首席顧問劉夢熊則提出，有一定實力的企業(yè)，還可以通過境外收購、資本輸出的辦法，以小博大占有更多資本資源。有心開拓海外市場的企業(yè)，可以通過境外收購的辦法，將被收購者成熟的終端渠道據(jù)為己有，最近的TCL收購湯姆遜案即為明例。保薦人制度催生投行與注冊會計師聯(lián)盟【博覽財經(jīng)消息】據(jù)悉，在《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》和發(fā)審委機制改革方案臨近出臺的背景下,投行專家和注冊會計師已開始攜起手來,正在積極尋求合作,結(jié)成專業(yè)聯(lián)盟,共同探討保薦人制度出臺后的證券公司風險規(guī)避措施。據(jù)悉，目前投行和會計界人士都有一個強烈的共同愿望，證券公司借助注冊會計師的專業(yè)所長為上市公司提供系統(tǒng)性服務,謀求建立一種更為緊密的具有內(nèi)部治理屬性的新型關(guān)系將成為今后一段時期的重要課題。一位投行人士稱,新的證券市場保薦人制度要求證券公司不僅要承擔法定的責任,而且責任期限較長。作為一個合格的保薦人,不僅要為股票發(fā)行人提供融資服務,而且還要提供包括企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理、信息披露等方面的全方位服務。業(yè)內(nèi)人士認為,保薦人制度的實施將催生一種證券公司和專業(yè)注冊會計師的新型關(guān)系,而這種關(guān)系將對整個市場的建設具有深遠意義?！救谫Y與并購】中國人壽年內(nèi)上市將如期進行【博覽財經(jīng)消息】針對前日有報道稱“中國人壽年內(nèi)海外上市可能押后”的消息，中國人壽上市保薦人中國國際金融公司資本市場部負責人日前稱，中國人壽在香港發(fā)行Ｈ股及在美國發(fā)行存托證（ＡＤＲ）并無障礙，估計年內(nèi)上市計劃將如期實現(xiàn)。中金資本市場部負責人稱，中國人壽將在香港發(fā)行Ｈ股，在美國發(fā)行ＡＤＲ，而非在美國發(fā)行股票即Ｎ股。而中國人壽即將在美國發(fā)行的ＡＤＲ是依附于Ｈ股的可轉(zhuǎn)換掛牌交易證券，ＡＤＲ持有人可以隨時要求轉(zhuǎn)換為Ｈ股。目前，因ＡＤＲ發(fā)行不僅面對機構(gòu)投資者，還面向散戶投資者。為確保散戶投資者的利益，美國證券監(jiān)管部門對發(fā)行ＡＤＲ的公司要求特別嚴格，程序較長。眼下，相關(guān)的律師、會計師所正與美國監(jiān)管部門溝通。此人士估計中國人壽能如期實現(xiàn)年內(nèi)上市。華能集團月內(nèi)將發(fā)行40億債券【博覽財經(jīng)消息】據(jù)悉，華能集團將在月內(nèi)發(fā)行四十億元的企業(yè)債券，用作瀾滄江流域的電力開發(fā)工程。但值得留意的是，這批債券的年期，將由最初計劃的十五年，縮短至十年期。消息人士稱，華能集團將在本月底至下月初，發(fā)行十年期四十億元的人民幣企業(yè)債，并分固定利率及浮動利率兩部分。消息指，固定利率的部分，利率為四厘五八至四厘六二，浮動利率的部分，為一年期存款利率一厘九八的基礎上，上浮出超過一百七十五點子。而早前中石油宣布發(fā)行的十年期的企業(yè)債券，利率只是四厘一一。據(jù)了解，此次的發(fā)債計劃申請已上報有關(guān)部門，待正式獲得批文后就可發(fā)行，主承銷商為長城證券，評級為AAA，除機構(gòu)投資者外，部分亦會向個人投資者作零售。中信集團擬1﹒56億入股大港油田40％股權(quán)【博覽財經(jīng)消息】據(jù)報道，中信集團計劃斥資1.56億美元，入股河北大港油田項目40％，而其合作伙伴艾芬豪能源將透過內(nèi)地子公司皇朝能源擔任該項目的作業(yè)者，而中信則承諾安排無追索的項目融資。大港油田項目之全部開發(fā)費用，將由中信及皇朝能源共同承擔，而中信將安排該項目明年進行債務融資，而雙方可在項目回本前取得產(chǎn)油凈收入的82％，其后該比例將降至49％。據(jù)悉，該項目仍有待國家商務部及中石油集團批準，而中信的前期資金額將在今年底投入。中信董事長王軍指出，他期望與艾芬豪能進一步在海外合作；而艾芬豪早前透露，正研究透過中信集團的聯(lián)盟，將皇朝能源分拆上市的可能性。母公司減持中石油１０％股權(quán)便可套現(xiàn)500億【博覽財經(jīng)消息】中石油母公司中國石油天然氣集團總會計師貢華章近日表示，集團經(jīng)過數(shù)年重組改制，整體經(jīng)濟實力得到提升，現(xiàn)時已具備參與國際競爭及全面并購基本條件。他表示，現(xiàn)時母公司持有上市公司中石油９０％股權(quán)，若減持１０％股權(quán)，按目前市值計算，可套現(xiàn)５００億元人民幣，以此按５０％絕對控股權(quán)計算，可于國際市場上收購一個市值１０００億元中型石油公司，若將減持比例進一步調(diào)低至５０％，以５０％絕對控股權(quán)原則下計算，更可收購一間市值為４０００億元大型石油公司。至于中石油集團是否正在物色收購企業(yè)，貢華章表示，以上預測是假設性構(gòu)思下計算，收購視乎國家政策，但強調(diào)已具收購能力，估計中石油集團今年盈利達７００億元?！拘侣勔朁c】忍痛“斬掉”陽光衛(wèi)視楊瀾吳征星光不再【博覽財經(jīng)報道】國慶后的兩個星期，吳征頻繁出現(xiàn)在北京，密集運作一些新的資本項目。而此時，楊瀾也從胡潤富豪榜上隕落，寄托著他們“感情和夢想”的精神之子——陽光衛(wèi)視早已易主。同樣在這個10月，吳征表示，“在太太楊瀾能全盤打理陽光文化的生意后，我便退出陽光文化董事局，專心發(fā)展《成報》及私人媒體投資業(yè)務?！边@被認為是楊吳業(yè)務分家的開始。意外叫停楊吳“夢幻組合”分道出人意料。因為陽光文化年初已經(jīng)對香港成報集團完成了收購，并將其改名為現(xiàn)代旌旗出版。今年4月前，他們還在向人們描述陽光文化的美好未來。然而，3月31日，陽光文化接到國家廣電總局通知，稱因“違反相關(guān)規(guī)定”，次日起，暫停陽光衛(wèi)視在內(nèi)地三星級以上酒店和涉外單位內(nèi)的播放權(quán)。同時被暫停播放的還有陽光的伙伴JetTV.這個意外的打擊引發(fā)了楊吳二人一連串的挫折，隨后，陽光文化放棄了早有預期的對香港“流動廣告的收購，旗下以出版發(fā)行為主的“京文文化”又痛失美國DISCOVERY頻道、“國家地理”頻道影片的中國代理權(quán)。更讓投資者大跌眼鏡的是，陽光文化截至今年3月31日的2002年財報，收入僅為1.84億港元，比2001年減少了25%；而全年虧損額擴大4倍至3.65億元。陽光文化運轉(zhuǎn)局促，楊吳困局凸現(xiàn)。楊瀾賣仔在這樣的困局之下，以楊瀾為金字招牌的陽光衛(wèi)視至今所需的運營資金仍然居高不下。根據(jù)陽光文化提供的財報，其子公司陽光衛(wèi)視前兩個財年，分別虧損3230萬和1970萬港元。作為一個短期無法贏利的頻道，一天24小時滾動播出的投入驚人，陽光衛(wèi)視三年多來虧損2億多。無奈，今年6月20日，內(nèi)地民營企業(yè)家覃輝全資擁有的星美傳媒，以8000萬元人民幣的代價，分別收購陽光旗下陽光衛(wèi)視和陽光文化網(wǎng)絡70%的股權(quán)，陽光同時為星美制作36個月的電視節(jié)目。陽光衛(wèi)視的主導者，不再是楊瀾，而是覃輝。楊瀾從衛(wèi)星電視經(jīng)營者，轉(zhuǎn)變?yōu)殡娨晝?nèi)容提供商。楊瀾和覃輝的結(jié)盟，被解讀為“迫不得已”和“被收編”。揮刀斬纜一手抱大的陽光衛(wèi)視都可以放棄，放棄現(xiàn)代旌旗或許不會比放棄衛(wèi)視更困難。9月30日，陽光文化為了挽回股東們的信心，將所持的所有現(xiàn)代旌旗股份，以每1萬股陽光文化派發(fā)255股的方式派發(fā)特別股息——陽光文化做出了揮刀斬纜的決定。該批被派發(fā)的股份占現(xiàn)代旌旗已發(fā)行股本約63.7%，完成重組后，陽光文化在現(xiàn)代旌旗的持股量將降至零。陽光斬纜的動機，從下列事實或可略見一斑：吳征已經(jīng)表明，交易完成后，陽光不用再與處于虧損的現(xiàn)代旌旗業(yè)務合并報表。這對陽光來說，無疑是一種大解脫。因為陽光收購《成報》之時，《成報》的總負債已達1.94億元，而且現(xiàn)代旌旗過去兩個財政年度合共虧損超過4.3億元。【關(guān)注】一紙凍結(jié)令或“封殺”ＳＴ寧窖的救命重組【博覽財經(jīng)報道】１４日，ＳＴ寧窖公告稱：由于內(nèi)蒙古寧城糧油集團公司申請，寧城縣人民法院凍結(jié)寧城縣國資局持有的ＳＴ寧窖國家股２１６９９.３９萬股，凍結(jié)日期從２００３年１１月１０日至２００４年１１月９日。寧城縣國資局作為ＳＴ寧窖第一大股東，此次凍結(jié)的是其擁有國家股的全部，占股權(quán)的７１．１％。有分析認為，凍結(jié)股權(quán)將使得急需重組的ＳＴ寧窖無法開展重組工作。這對于已經(jīng)連續(xù)兩年虧損、已經(jīng)處于退市邊緣的ＳＴ寧窖來說，不啻于雪上加霜。資金被關(guān)聯(lián)方占用１９９８年上市的ＳＴ寧窖于從２００１年起陷入虧損，虧損３８４４萬元，２００２年度則巨額虧損６．８１億元。ＳＴ寧窖上市運轉(zhuǎn)才３年多，近６個億的融資額就煙消云散，在２００２年初就處于停產(chǎn)或非正常生產(chǎn)經(jīng)營的狀態(tài)，關(guān)鍵原因是關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金。據(jù)公開資料，截至２００２年末，寧城縣國有資產(chǎn)管理局、寧城集團公司等關(guān)聯(lián)方共計占用發(fā)行人資金５．４９億元，而且關(guān)聯(lián)方不僅將ＳＴ寧窖從證券市場籌集的資金悉數(shù)抽走，甚至連銀行借款也不放過。由于寧城集團公司等關(guān)聯(lián)方已完全喪失償債能力，ＳＴ寧窖在２００２年對大量不良資產(chǎn)進行了核銷或計提減值準備，使公司２００２年度增加虧損５．６９億元。重組不成股份凍結(jié)陷入虧損的ＳＴ寧窖于是想借重組來擺脫困境。２００２年１１月１２日，寧城縣國有資產(chǎn)管理局與北京鵬泰投資有限公司簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書及股權(quán)托管協(xié)議書，轉(zhuǎn)讓其所持有的寧城老窖全部國家股２１６９９．３９萬股。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格以經(jīng)審計調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)值為雙方股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格。按照此協(xié)議，如果ＳＴ寧窖的凈資產(chǎn)成為負值，那么鵬泰投資便可以不付一分錢就能夠取得ＳＴ寧窖的控制權(quán)。由于轉(zhuǎn)讓協(xié)議需政府部門審批同意后生效，雙方商定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后至股權(quán)過戶期間寧城縣國有資產(chǎn)管理局將擬轉(zhuǎn)讓的寧城老窖國有股全部委托給北京鵬泰投資有限公司經(jīng)營管理。然而，到目前為止，鵬泰投資一直未對ＳＴ寧窖進行實質(zhì)性重組。究其原因，有分析認為，鵬泰投資有意通過大幅計提壞賬讓ＳＴ寧窖虧損，通過年報難產(chǎn)這個借口刻意打壓收購價格，進行資產(chǎn)清算與剝離。與此同時，作為債權(quán)人的寧城糧油集團覺察了此事而討債，遂讓法院凍結(jié)了該股份?！净鸾?jīng)理】保本基金有望名正言順