《投行決策參考》11.20

研究報(bào)告《投行決策參考》NUMPAGES9－PAGE1頁(yè)投行決策參考【博覽視點(diǎn)】以下專(zhuān)供投行、資管人員參閱(2003/11/20)南方產(chǎn)權(quán)交易中心將一統(tǒng)長(zhǎng)江流域【博覽財(cái)經(jīng)報(bào)道】據(jù)悉，近期上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)即將有一個(gè)大的變局：即上海市政府把產(chǎn)權(quán)交易所、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所和技術(shù)交易所“三所合并”，成立上海市聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)交所”）。據(jù)悉，合并方案已經(jīng)經(jīng)上海市委市政府批準(zhǔn)，只等揭牌。國(guó)資、外資、民資都可交易上海聯(lián)交所的成立，被認(rèn)為是上海市貫徹中共十六屆三中全會(huì)精神的“三大舉措”之一。據(jù)知情人士透露，新組建的上海聯(lián)交所，是上海市產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的一個(gè)公共交易平臺(tái)。在這個(gè)平臺(tái)上，不光是國(guó)資，民資、外資都可以交易。而此前上海設(shè)立產(chǎn)權(quán)交易所，主要目的是為國(guó)資服務(wù)。該人士還透露，上海聯(lián)交所的組建方案曾經(jīng)七易其稿，最初是想按公司制來(lái)運(yùn)作。吸收有實(shí)力的大型投資機(jī)構(gòu)和境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的加入，也被方案制定者所涉及。但最后修改結(jié)果，聯(lián)交所還是實(shí)行事業(yè)化運(yùn)作，仍歸國(guó)資委下屬。與此相適應(yīng)的是，上海市國(guó)資委正緊鑼密鼓地修改《上海市產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》，因?yàn)楝F(xiàn)有的對(duì)產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)定主要是對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)@然不適應(yīng)聯(lián)交所的情況。南方產(chǎn)權(quán)交易中心“成立上海聯(lián)合交易所，還只是第一步。”參與方案制定的一位人士透露，整合南方，至少是長(zhǎng)三角地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易所，成為中國(guó)南方的產(chǎn)權(quán)交易中心，是此次聯(lián)交所出籠的真正背景。關(guān)于這一點(diǎn)也很好理解，博覽分析員曾報(bào)道過(guò)，6月份李榮融對(duì)于上海的產(chǎn)權(quán)地位曾給予暗示。于是，上海市迅速行動(dòng)起來(lái)也是情理之中。上海產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)一位資深人士說(shuō)，全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易中心的位置，不是別人給的，而是要自己做出來(lái)的。不過(guò)，業(yè)內(nèi)資深人士評(píng)價(jià)，發(fā)展跨地域的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)并非易事。目前國(guó)家對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的管理辦法，也沒(méi)有一個(gè)共同的管理機(jī)構(gòu)，有的隸屬于國(guó)資委，有的隸屬于財(cái)政管理部門(mén)，有的在經(jīng)貿(mào)委名下。目前長(zhǎng)江流域共同體市場(chǎng)，僅能做到信息共享。而不同區(qū)域的情況差異甚大。內(nèi)部整合是頭等大事不過(guò)，整合南方產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，還不是現(xiàn)在上海首要考慮的事情。內(nèi)部整合，才是頭等大事。這其中主要是上海市產(chǎn)權(quán)交易所和上海市技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所之間的爭(zhēng)奪。據(jù)上海市技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所人士介紹，當(dāng)時(shí)成立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的目的，一個(gè)是想搞多元化的資本市場(chǎng)，為中小企業(yè)技術(shù)融資；另一個(gè)就是與上海市產(chǎn)權(quán)交易所展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。兩個(gè)交易所雖然存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但兩個(gè)交易所目前首要做的，是制定統(tǒng)一的游戲規(guī)則：包括報(bào)表的統(tǒng)一，交易規(guī)則的統(tǒng)一，和協(xié)議文本、收費(fèi)等等的統(tǒng)一。值得注意的是，上海聯(lián)交所組建潛行數(shù)月，但兩家交易所是各唱各的戲，各自組織各自的高層峰會(huì)，各自發(fā)起成立全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和全國(guó)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。對(duì)此，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所一位人士解釋說(shuō)，這些努力，都是為以后整合南方產(chǎn)權(quán)交易中心打基礎(chǔ)?！疽剤?bào)道】李榮融：中央企業(yè)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍由國(guó)有資本控股【博覽財(cái)經(jīng)消息】據(jù)博覽財(cái)經(jīng)的消息，近日國(guó)資委主任李榮融表示，根據(jù)我國(guó)的國(guó)情和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)，中央企業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期，仍將由國(guó)有資本控股。李榮融強(qiáng)調(diào)，中央企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)分布在四個(gè)方面：一是關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域；二是自然壟斷的行業(yè)；三是提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)；四是重要資源行業(yè)以及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的骨干企業(yè)。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期，這四個(gè)方面將由國(guó)有資本控股。其它行業(yè)和領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)以相對(duì)控股或參股為宜，通過(guò)資產(chǎn)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整，在市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰。在未來(lái)一段發(fā)展時(shí)期，這些領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)將是國(guó)際并購(gòu)重組的重點(diǎn)。他還表示，國(guó)資委鼓勵(lì)并支持旨在改善上市公司質(zhì)量的并購(gòu)重組；具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)質(zhì)量良好的國(guó)企，可以通過(guò)收購(gòu)上市公司股權(quán)的形式借殼上市；已上市的國(guó)企，符合一定的條件，可以轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者重組上市公司。李榮融：外資正越來(lái)越多地關(guān)注國(guó)內(nèi)上市公司【博覽財(cái)經(jīng)消息】在11月19日舉辦的并購(gòu)重組國(guó)際高峰論壇上，國(guó)資委主任李榮融表示，目前外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)，就是外資正在越來(lái)越多地關(guān)注中國(guó)上市公司。李榮融表示，在中國(guó)入世后，外商在中國(guó)的投資進(jìn)入了一個(gè)新階段，外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)顯現(xiàn)出一些新特點(diǎn)，外資更多地關(guān)注和參與中國(guó)國(guó)有企業(yè)的重組改組，更多地關(guān)注好的企業(yè)包括上市公司，在已發(fā)生的外資并購(gòu)中國(guó)上市公司的案例中，大多是針對(duì)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的并購(gòu)。隨著中國(guó)加入世貿(mào)組織過(guò)渡期的逐步結(jié)束和中國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，外國(guó)資本進(jìn)入中國(guó)的領(lǐng)域和范圍將更寬廣，政策將更寬松，這將為外資并購(gòu)中國(guó)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。李榮融還透露，隨著中國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略步伐的加快，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)正在到境外投資或辦廠。可以相信，隨著我國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐將進(jìn)一步加快。銀監(jiān)會(huì)將允許商業(yè)銀行發(fā)行金融債補(bǔ)充資本金【博覽財(cái)經(jīng)消息】為了使商業(yè)銀行早日強(qiáng)身壯體，迎戰(zhàn)二○○六年對(duì)外資開(kāi)放的金融環(huán)境，銀監(jiān)會(huì)決定，即將出臺(tái)的條例，首次允許商業(yè)銀行發(fā)行金融債以補(bǔ)充資本金，該辦法最快在年內(nèi)公布。隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)迅速龐大，資本金不足成為不容回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。近期幾家上市銀行就不得不透過(guò)發(fā)行可換股債券「臨時(shí)」補(bǔ)充資本金，以解決資本充足率快速下降的問(wèn)題，但這給市場(chǎng)帶來(lái)嚴(yán)重的“抽血”。在新條例推出后，銀行將直接發(fā)行次級(jí)金融債，毋須采用限制很多的換股債方式。據(jù)悉，銀監(jiān)會(huì)已完成起草「商業(yè)銀行發(fā)行金融債補(bǔ)充資本金」的辦法，并將初稿下發(fā)各家商業(yè)銀行，以征求意見(jiàn)。辦法規(guī)定，商業(yè)銀行每次發(fā)行的金融債，不得超過(guò)其核心資本的百分之五十，以此限制了發(fā)行金融債的規(guī)模；壞帳撥備不能列入資本等。建行甩開(kāi)信達(dá)欲成立新的建行資產(chǎn)管理公司【博覽財(cái)經(jīng)消息】據(jù)透露，在新報(bào)的上市股改方案中，建行打算再成立新的建行資產(chǎn)管理公司，將不良資產(chǎn)撥離給這家公司，不良資產(chǎn)的五成由財(cái)政撥款解決；另五成由新的資產(chǎn)管理公司逐步消化。這說(shuō)明建行已決心徹底甩掉信達(dá)資產(chǎn)管理公司，而轉(zhuǎn)由自己親自出馬來(lái)解決不良資產(chǎn)問(wèn)題了。我們從中可以看出，四大行處理不良資產(chǎn)急于上市的緊迫性以及對(duì)四大資產(chǎn)管理公司工作效率的不滿。日前，國(guó)務(wù)院決定組建高層次的國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造領(lǐng)導(dǎo)小組，由國(guó)務(wù)院副總理黃菊親自掛帥，為四大行改革建立框架。這意味著醞釀已久的四大國(guó)有銀行股份制改革已經(jīng)開(kāi)鑼。股改小組的一項(xiàng)重要任務(wù)，就是如何解決四大行不良資產(chǎn)比率過(guò)高的問(wèn)題。其實(shí)建行的股改上市方案曾三易其稿，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，配合股改小組的成立，建行新報(bào)的此上市股改方案或許將最先獲得通過(guò)，最快在年底之前將有結(jié)果。全球所有上市公司有望在3年內(nèi)統(tǒng)一會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)【博覽財(cái)經(jīng)消息】國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)合會(huì)主席里科近日表示，在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題上，美國(guó)、歐洲和亞洲之間的鴻溝太大，消除這些鴻溝已經(jīng)勢(shì)在必行，全球所有的上市公司有望在3年內(nèi)統(tǒng)一會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。此前，國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)合會(huì)剛剛在新加坡會(huì)議上全票通過(guò)建立一個(gè)獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu)將針對(duì)審計(jì)師建立從業(yè)規(guī)則，以監(jiān)督整個(gè)行業(yè)的工作。國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)合會(huì)表示，建立此機(jī)構(gòu)的目的是讓投資者恢復(fù)對(duì)審計(jì)過(guò)程的信心。在亞洲，絕大多數(shù)公司目前采用的仍然是當(dāng)?shù)氐臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則，只有少部分采用美國(guó)GAAP標(biāo)準(zhǔn)。里科表示，亞洲各國(guó)的公司也將被迫全部使用全球通用標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)通用標(biāo)準(zhǔn)以美國(guó)GAAP和歐盟IAS為基礎(chǔ)，兼具兩者特點(diǎn)。國(guó)際會(huì)計(jì)師聯(lián)合會(huì)表示，如果歐洲能夠在2005年前全部采用IAS標(biāo)準(zhǔn)，并且歐洲和美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)通力合作，其它國(guó)家很難不跟進(jìn)?！就缎幸朁c(diǎn)】?jī)?nèi)企到海外上市將廣泛采取發(fā)行ADR的形式【博覽財(cái)經(jīng)消息】在與國(guó)際接軌已經(jīng)不可避免的時(shí)候，中國(guó)內(nèi)地一些優(yōu)秀企業(yè)存在著強(qiáng)烈的到海外上市的需求，而如何選擇上市方式成了當(dāng)務(wù)之急。有報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)到海外上市將會(huì)廣泛采取發(fā)行美國(guó)預(yù)托證券（ADR）這種形式。一些國(guó)外投資銀行的分析員也認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)發(fā)行ADR將進(jìn)入一個(gè)快速成長(zhǎng)期，在未來(lái)三五年內(nèi)，中國(guó)內(nèi)地ADR將上升至整個(gè)亞洲ADR總規(guī)模的50％以上（現(xiàn)在為5%）。對(duì)此，摩根大通銀行的賴(lài)國(guó)輝副總裁說(shuō)，ADR是摩根大通在1927年創(chuàng)立的一種金融工具，它通過(guò)減少或消除諸如交割延誤、高額交易成本以及其它與跨國(guó)交易有關(guān)的不便之處，來(lái)達(dá)到方便美國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)非美國(guó)證券和讓非美國(guó)公司的股票可以在美國(guó)交易的目的，這樣既可以吸收美國(guó)資金，又可以為以后直接在美國(guó)發(fā)行股票融資創(chuàng)造條件。因而有理由相信，中國(guó)內(nèi)地公司發(fā)行ADR將會(huì)進(jìn)入一個(gè)快速增長(zhǎng)期，5%的比例將會(huì)在很短的時(shí)間里發(fā)生變化。賴(lài)國(guó)輝先生還表示，中國(guó)的通信、金融、基礎(chǔ)建設(shè)等行業(yè)將是未來(lái)發(fā)行ADR的主要來(lái)源。民企在港融資新模式：“打包”上市和境外收購(gòu)【博覽財(cái)經(jīng)消息】香港資本運(yùn)營(yíng)專(zhuān)家透露，除了傳統(tǒng)的上市融資模式，“打包”上市和境外收購(gòu)兩種新融資模式正成為不少民企在香港上市的好路子。香港東驥基金管理有限公司董事總經(jīng)理龐寶林表示，內(nèi)地民企大多數(shù)規(guī)模較小，要直接吸引創(chuàng)投難度大，不妨通過(guò)將多個(gè)民企“打包”的方法，一方面各民企“湊份子”，集腋成裘自建創(chuàng)投，扶助有潛力的企業(yè)；另一方面借助集體力量，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了吸引其他創(chuàng)投的魅力。如“中國(guó)北方企業(yè)投資基金”，就是由眾多遼寧民企組成的“集團(tuán)軍”，目前已經(jīng)成功在香港上市，融資順利。京華山一（香港）首席顧問(wèn)劉夢(mèng)熊則提出，有一定實(shí)力的企業(yè)，還可以通過(guò)境外收購(gòu)、資本輸出的辦法，以小博大占有更多資本資源。有心開(kāi)拓海外市場(chǎng)的企業(yè)，可以通過(guò)境外收購(gòu)的辦法，將被收購(gòu)者成熟的終端渠道據(jù)為己有，最近的TCL收購(gòu)湯姆遜案即為明例。保薦人制度催生投行與注冊(cè)會(huì)計(jì)師聯(lián)盟【博覽財(cái)經(jīng)消息】據(jù)悉，在《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》和發(fā)審委機(jī)制改革方案臨近出臺(tái)的背景下,投行專(zhuān)家和注冊(cè)會(huì)計(jì)師已開(kāi)始攜起手來(lái),正在積極尋求合作,結(jié)成專(zhuān)業(yè)聯(lián)盟,共同探討保薦人制度出臺(tái)后的證券公司風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。據(jù)悉，目前投行和會(huì)計(jì)界人士都有一個(gè)強(qiáng)烈的共同愿望，證券公司借助注冊(cè)會(huì)計(jì)師的專(zhuān)業(yè)所長(zhǎng)為上市公司提供系統(tǒng)性服務(wù),謀求建立一種更為緊密的具有內(nèi)部治理屬性的新型關(guān)系將成為今后一段時(shí)期的重要課題。一位投行人士稱(chēng),新的證券市場(chǎng)保薦人制度要求證券公司不僅要承擔(dān)法定的責(zé)任,而且責(zé)任期限較長(zhǎng)。作為一個(gè)合格的保薦人,不僅要為股票發(fā)行人提供融資服務(wù),而且還要提供包括企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理、信息披露等方面的全方位服務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,保薦人制度的實(shí)施將催生一種證券公司和專(zhuān)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的新型關(guān)系,而這種關(guān)系將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的建設(shè)具有深遠(yuǎn)意義。【融資與并購(gòu)】中國(guó)人壽年內(nèi)上市將如期進(jìn)行【博覽財(cái)經(jīng)消息】針對(duì)前日有報(bào)道稱(chēng)“中國(guó)人壽年內(nèi)海外上市可能押后”的消息，中國(guó)人壽上市保薦人中國(guó)國(guó)際金融公司資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人日前稱(chēng)，中國(guó)人壽在香港發(fā)行Ｈ股及在美國(guó)發(fā)行存托證（ＡＤＲ）并無(wú)障礙，估計(jì)年內(nèi)上市計(jì)劃將如期實(shí)現(xiàn)。中金資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人稱(chēng)，中國(guó)人壽將在香港發(fā)行Ｈ股，在美國(guó)發(fā)行ＡＤＲ，而非在美國(guó)發(fā)行股票即Ｎ股。而中國(guó)人壽即將在美國(guó)發(fā)行的ＡＤＲ是依附于Ｈ股的可轉(zhuǎn)換掛牌交易證券，ＡＤＲ持有人可以隨時(shí)要求轉(zhuǎn)換為Ｈ股。目前，因ＡＤＲ發(fā)行不僅面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，還面向散戶(hù)投資者。為確保散戶(hù)投資者的利益，美國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)發(fā)行ＡＤＲ的公司要求特別嚴(yán)格，程序較長(zhǎng)。眼下，相關(guān)的律師、會(huì)計(jì)師所正與美國(guó)監(jiān)管部門(mén)溝通。此人士估計(jì)中國(guó)人壽能如期實(shí)現(xiàn)年內(nèi)上市。華能集團(tuán)月內(nèi)將發(fā)行40億債券【博覽財(cái)經(jīng)消息】據(jù)悉，華能集團(tuán)將在月內(nèi)發(fā)行四十億元的企業(yè)債券，用作瀾滄江流域的電力開(kāi)發(fā)工程。但值得留意的是，這批債券的年期，將由最初計(jì)劃的十五年，縮短至十年期。消息人士稱(chēng)，華能集團(tuán)將在本月底至下月初，發(fā)行十年期四十億元的人民幣企業(yè)債，并分固定利率及浮動(dòng)利率兩部分。消息指，固定利率的部分，利率為四厘五八至四厘六二，浮動(dòng)利率的部分，為一年期存款利率一厘九八的基礎(chǔ)上，上浮出超過(guò)一百七十五點(diǎn)子。而早前中石油宣布發(fā)行的十年期的企業(yè)債券，利率只是四厘一一。據(jù)了解，此次的發(fā)債計(jì)劃申請(qǐng)已上報(bào)有關(guān)部門(mén)，待正式獲得批文后就可發(fā)行，主承銷(xiāo)商為長(zhǎng)城證券，評(píng)級(jí)為AAA，除機(jī)構(gòu)投資者外，部分亦會(huì)向個(gè)人投資者作零售。中信集團(tuán)擬1﹒56億入股大港油田40％股權(quán)【博覽財(cái)經(jīng)消息】據(jù)報(bào)道，中信集團(tuán)計(jì)劃斥資1.56億美元，入股河北大港油田項(xiàng)目40％，而其合作伙伴艾芬豪能源將透過(guò)內(nèi)地子公司皇朝能源擔(dān)任該項(xiàng)目的作業(yè)者，而中信則承諾安排無(wú)追索的項(xiàng)目融資。大港油田項(xiàng)目之全部開(kāi)發(fā)費(fèi)用，將由中信及皇朝能源共同承擔(dān)，而中信將安排該項(xiàng)目明年進(jìn)行債務(wù)融資，而雙方可在項(xiàng)目回本前取得產(chǎn)油凈收入的82％，其后該比例將降至49％。據(jù)悉，該項(xiàng)目仍有待國(guó)家商務(wù)部及中石油集團(tuán)批準(zhǔn)，而中信的前期資金額將在今年底投入。中信董事長(zhǎng)王軍指出，他期望與艾芬豪能進(jìn)一步在海外合作；而艾芬豪早前透露，正研究透過(guò)中信集團(tuán)的聯(lián)盟，將皇朝能源分拆上市的可能性。母公司減持中石油１０％股權(quán)便可套現(xiàn)500億【博覽財(cái)經(jīng)消息】中石油母公司中國(guó)石油天然氣集團(tuán)總會(huì)計(jì)師貢華章近日表示，集團(tuán)經(jīng)過(guò)數(shù)年重組改制，整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力得到提升，現(xiàn)時(shí)已具備參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)及全面并購(gòu)基本條件。他表示，現(xiàn)時(shí)母公司持有上市公司中石油９０％股權(quán)，若減持１０％股權(quán)，按目前市值計(jì)算，可套現(xiàn)５００億元人民幣，以此按５０％絕對(duì)控股權(quán)計(jì)算，可于國(guó)際市場(chǎng)上收購(gòu)一個(gè)市值１０００億元中型石油公司，若將減持比例進(jìn)一步調(diào)低至５０％，以５０％絕對(duì)控股權(quán)原則下計(jì)算，更可收購(gòu)一間市值為４０００億元大型石油公司。至于中石油集團(tuán)是否正在物色收購(gòu)企業(yè)，貢華章表示，以上預(yù)測(cè)是假設(shè)性構(gòu)思下計(jì)算，收購(gòu)視乎國(guó)家政策，但強(qiáng)調(diào)已具收購(gòu)能力，估計(jì)中石油集團(tuán)今年盈利達(dá)７００億元。【新聞視點(diǎn)】忍痛“斬掉”陽(yáng)光衛(wèi)視楊瀾吳征星光不再【博覽財(cái)經(jīng)報(bào)道】國(guó)慶后的兩個(gè)星期，吳征頻繁出現(xiàn)在北京，密集運(yùn)作一些新的資本項(xiàng)目。而此時(shí)，楊瀾也從胡潤(rùn)富豪榜上隕落，寄托著他們“感情和夢(mèng)想”的精神之子——陽(yáng)光衛(wèi)視早已易主。同樣在這個(gè)10月，吳征表示，“在太太楊瀾能全盤(pán)打理陽(yáng)光文化的生意后，我便退出陽(yáng)光文化董事局，專(zhuān)心發(fā)展《成報(bào)》及私人媒體投資業(yè)務(wù)。”這被認(rèn)為是楊吳業(yè)務(wù)分家的開(kāi)始。意外叫停楊吳“夢(mèng)幻組合”分道出人意料。因?yàn)殛?yáng)光文化年初已經(jīng)對(duì)香港成報(bào)集團(tuán)完成了收購(gòu)，并將其改名為現(xiàn)代旌旗出版。今年4月前，他們還在向人們描述陽(yáng)光文化的美好未來(lái)。然而，3月31日，陽(yáng)光文化接到國(guó)家廣電總局通知，稱(chēng)因“違反相關(guān)規(guī)定”，次日起，暫停陽(yáng)光衛(wèi)視在內(nèi)地三星級(jí)以上酒店和涉外單位內(nèi)的播放權(quán)。同時(shí)被暫停播放的還有陽(yáng)光的伙伴JetTV.這個(gè)意外的打擊引發(fā)了楊吳二人一連串的挫折，隨后，陽(yáng)光文化放棄了早有預(yù)期的對(duì)香港“流動(dòng)廣告的收購(gòu)，旗下以出版發(fā)行為主的“京文文化”又痛失美國(guó)DISCOVERY頻道、“國(guó)家地理”頻道影片的中國(guó)代理權(quán)。更讓投資者大跌眼鏡的是，陽(yáng)光文化截至今年3月31日的2002年財(cái)報(bào)，收入僅為1.84億港元，比2001年減少了25%；而全年虧損額擴(kuò)大4倍至3.65億元。陽(yáng)光文化運(yùn)轉(zhuǎn)局促，楊吳困局凸現(xiàn)。楊瀾賣(mài)仔在這樣的困局之下，以楊瀾為金字招牌的陽(yáng)光衛(wèi)視至今所需的運(yùn)營(yíng)資金仍然居高不下。根據(jù)陽(yáng)光文化提供的財(cái)報(bào)，其子公司陽(yáng)光衛(wèi)視前兩個(gè)財(cái)年，分別虧損3230萬(wàn)和1970萬(wàn)港元。作為一個(gè)短期無(wú)法贏利的頻道，一天24小時(shí)滾動(dòng)播出的投入驚人，陽(yáng)光衛(wèi)視三年多來(lái)虧損2億多。無(wú)奈，今年6月20日，內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)家覃輝全資擁有的星美傳媒，以8000萬(wàn)元人民幣的代價(jià)，分別收購(gòu)陽(yáng)光旗下陽(yáng)光衛(wèi)視和陽(yáng)光文化網(wǎng)絡(luò)70%的股權(quán)，陽(yáng)光同時(shí)為星美制作36個(gè)月的電視節(jié)目。陽(yáng)光衛(wèi)視的主導(dǎo)者，不再是楊瀾，而是覃輝。楊瀾從衛(wèi)星電視經(jīng)營(yíng)者，轉(zhuǎn)變?yōu)殡娨晝?nèi)容提供商。楊瀾和覃輝的結(jié)盟，被解讀為“迫不得已”和“被收編”。揮刀斬纜一手抱大的陽(yáng)光衛(wèi)視都可以放棄，放棄現(xiàn)代旌旗或許不會(huì)比放棄衛(wèi)視更困難。9月30日，陽(yáng)光文化為了挽回股東們的信心，將所持的所有現(xiàn)代旌旗股份，以每1萬(wàn)股陽(yáng)光文化派發(fā)255股的方式派發(fā)特別股息——陽(yáng)光文化做出了揮刀斬纜的決定。該批被派發(fā)的股份占現(xiàn)代旌旗已發(fā)行股本約63.7%，完成重組后，陽(yáng)光文化在現(xiàn)代旌旗的持股量將降至零。陽(yáng)光斬纜的動(dòng)機(jī)，從下列事實(shí)或可略見(jiàn)一斑：吳征已經(jīng)表明，交易完成后，陽(yáng)光不用再與處于虧損的現(xiàn)代旌旗業(yè)務(wù)合并報(bào)表。這對(duì)陽(yáng)光來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一種大解脫。因?yàn)殛?yáng)光收購(gòu)《成報(bào)》之時(shí)，《成報(bào)》的總負(fù)債已達(dá)1.94億元，而且現(xiàn)代旌旗過(guò)去兩個(gè)財(cái)政年度合共虧損超過(guò)4.3億元。【關(guān)注】一紙凍結(jié)令或“封殺”ＳＴ寧窖的救命重組【博覽財(cái)經(jīng)報(bào)道】１４日，ＳＴ寧窖公告稱(chēng)：由于內(nèi)蒙古寧城糧油集團(tuán)公司申請(qǐng)，寧城縣人民法院凍結(jié)寧城縣國(guó)資局持有的ＳＴ寧窖國(guó)家股２１６９９.３９萬(wàn)股，凍結(jié)日期從２００３年１１月１０日至２００４年１１月９日。寧城縣國(guó)資局作為ＳＴ寧窖第一大股東，此次凍結(jié)的是其擁有國(guó)家股的全部，占股權(quán)的７１．１％。有分析認(rèn)為，凍結(jié)股權(quán)將使得急需重組的ＳＴ寧窖無(wú)法開(kāi)展重組工作。這對(duì)于已經(jīng)連續(xù)兩年虧損、已經(jīng)處于退市邊緣的ＳＴ寧窖來(lái)說(shuō)，不啻于雪上加霜。資金被關(guān)聯(lián)方占用１９９８年上市的ＳＴ寧窖于從２００１年起陷入虧損，虧損３８４４萬(wàn)元，２００２年度則巨額虧損６．８１億元。ＳＴ寧窖上市運(yùn)轉(zhuǎn)才３年多，近６個(gè)億的融資額就煙消云散，在２００２年初就處于停產(chǎn)或非正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，關(guān)鍵原因是關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金。據(jù)公開(kāi)資料，截至２００２年末，寧城縣國(guó)有資產(chǎn)管理局、寧城集團(tuán)公司等關(guān)聯(lián)方共計(jì)占用發(fā)行人資金５．４９億元，而且關(guān)聯(lián)方不僅將ＳＴ寧窖從證券市場(chǎng)籌集的資金悉數(shù)抽走，甚至連銀行借款也不放過(guò)。由于寧城集團(tuán)公司等關(guān)聯(lián)方已完全喪失償債能力，ＳＴ寧窖在２００２年對(duì)大量不良資產(chǎn)進(jìn)行了核銷(xiāo)或計(jì)提減值準(zhǔn)備，使公司２００２年度增加虧損５．６９億元。重組不成股份凍結(jié)陷入虧損的ＳＴ寧窖于是想借重組來(lái)擺脫困境。２００２年１１月１２日，寧城縣國(guó)有資產(chǎn)管理局與北京鵬泰投資有限公司簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)及股權(quán)托管協(xié)議書(shū)，轉(zhuǎn)讓其所持有的寧城老窖全部國(guó)家股２１６９９．３９萬(wàn)股。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格以經(jīng)審計(jì)調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)值為雙方股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。按照此協(xié)議，如果ＳＴ寧窖的凈資產(chǎn)成為負(fù)值，那么鵬泰投資便可以不付一分錢(qián)就能夠取得ＳＴ寧窖的控制權(quán)。由于轉(zhuǎn)讓協(xié)議需政府部門(mén)審批同意后生效，雙方商定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后至股權(quán)過(guò)戶(hù)期間寧城縣國(guó)有資產(chǎn)管理局將擬轉(zhuǎn)讓的寧城老窖國(guó)有股全部委托給北京鵬泰投資有限公司經(jīng)營(yíng)管理。然而，到目前為止，鵬泰投資一直未對(duì)ＳＴ寧窖進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組。究其原因，有分析認(rèn)為，鵬泰投資有意通過(guò)大幅計(jì)提壞賬讓?zhuān)樱詫幗烟潛p，通過(guò)年報(bào)難產(chǎn)這個(gè)借口刻意打壓收購(gòu)價(jià)格，進(jìn)行資產(chǎn)清算與剝離。與此同時(shí)，作為債權(quán)人的寧城糧油集團(tuán)覺(jué)察了此事而討債，遂讓法院凍結(jié)了該股份?！净鸾?jīng)理】保本基金有望名正言順