開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的政策搭配

國(guó)內(nèi)政策搭配米德沖突理論背景：英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·米德在1951年《國(guó)際收支》最早提出了固定匯率制度下的內(nèi)外均衡沖突問(wèn)題。前提假定：固定匯率制度不考慮資金流動(dòng)對(duì)內(nèi)外均衡的影響根本觀點(diǎn)：在固定匯率制度下，政府只能夠通過(guò)影響社會(huì)的總需求〔支出增減型政策〕來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，這樣在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的條件下的特定區(qū)間上就會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情況。典型事例：經(jīng)濟(jì)衰退→總需求↓→國(guó)際逆差加劇經(jīng)濟(jì)繁榮→總需求↑→國(guó)際順差加劇主要缺陷：前提假定不符合實(shí)際，只針對(duì)固定匯率制度，并且沒(méi)有考慮資本流動(dòng)。評(píng)價(jià)：在浮動(dòng)匯率制度下，政府也不可能完全聽(tīng)?wèi){匯率對(duì)國(guó)際收支的自我調(diào)節(jié)，所以匯率具有一定的固定因素的。在匯率劇烈波動(dòng)的情況下，尤其是考慮資本工程下國(guó)際游資的流動(dòng)，匯率的波動(dòng)會(huì)更加動(dòng)亂不定，使內(nèi)外均衡之間的相互影響或干擾更加復(fù)雜，內(nèi)外均衡沖突問(wèn)題更加深刻。丁伯根法那么丁伯根法那么是由獲得首屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的丹麥〔荷蘭〕經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根提出的關(guān)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)政策和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的目標(biāo)之間的關(guān)系法那么。丁伯根法那么的實(shí)質(zhì)：經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)政策和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)目標(biāo)之間的關(guān)系法那么。內(nèi)容：為到達(dá)一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府至少要運(yùn)用一種有效的政策；為到達(dá)N個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府至少要運(yùn)用N個(gè)獨(dú)立、有效的經(jīng)濟(jì)政策。如在兩個(gè)目標(biāo)、兩種政策的情況下，只要決策者能夠控制兩種工具，每種工具對(duì)目標(biāo)的影響是獨(dú)立的，決策者就能通過(guò)政策工具的配合到達(dá)理想的目標(biāo)水平。推導(dǎo)：兩個(gè)目標(biāo)T1、TTT當(dāng)T1、T2兩個(gè)政策目標(biāo)彼此無(wú)關(guān)，只要a1假定經(jīng)濟(jì)具有線性結(jié)構(gòu)，這一結(jié)論就可以推廣到N個(gè)目標(biāo)，政府至少有N個(gè)線性無(wú)關(guān)的獨(dú)立工具來(lái)實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)。政策含義：運(yùn)用支出增減型政策通過(guò)調(diào)節(jié)支出總量這一條途徑，來(lái)同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡兩個(gè)目標(biāo)是不夠的，必須尋找新的政策工具進(jìn)行合理配合。理論缺陷：丁伯根法那么假定各種政策工具可供決策當(dāng)局集中控制，從而通過(guò)各種工具的緊密搭配來(lái)實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，不符合實(shí)際。沒(méi)有明確指出每種工具有無(wú)必要在調(diào)控中側(cè)重某一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，無(wú)法滿足實(shí)際調(diào)控需要。斯旺曲線模型的搭建：“國(guó)內(nèi)支出—本國(guó)貨幣實(shí)際匯率〞坐標(biāo)系國(guó)內(nèi)支出軸線：往右是國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張，往左是國(guó)內(nèi)需求緊縮。實(shí)際匯率軸線：往上是貨幣貶值，往下是貨幣升值。EE〔IB〕、YY〔EB〕曲線EE\IB曲線：左邊是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，右邊是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通貨膨脹，曲線斜率為負(fù)，國(guó)內(nèi)支出減少，為了維持國(guó)內(nèi)總支出的原有水平，就需要本幣貶值以便擴(kuò)大出口。YY\EB曲線：上邊是本幣貶值，國(guó)際收支順差，下邊是本幣升值，國(guó)際收支逆差，EB曲線斜率為正，因?yàn)閰R率上升，本幣貶值，出口增加，需要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)吸收，增加進(jìn)口才能維持經(jīng)常工程的平衡。政策搭配建議：支出增減政策側(cè)重于內(nèi)部均衡，支出轉(zhuǎn)換型政策側(cè)重于外部均衡。兩者搭配使用，逐漸趨近國(guó)際收支平衡點(diǎn)，即兩個(gè)曲線的交點(diǎn)。有效市場(chǎng)分類假說(shuō)有效市場(chǎng)分類原那么是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾提出的。政策指派：理論的出發(fā)點(diǎn)：不同的政策工具實(shí)際上掌握在不同的政策決策者手中，導(dǎo)致決策者不能緊密協(xié)調(diào)政策而獨(dú)立進(jìn)行決策，就不能實(shí)現(xiàn)最正確的政策目標(biāo)。結(jié)論：如果每一工具被合理的指派一個(gè)目標(biāo)，并且在該目標(biāo)偏離其最正確水平時(shí)按規(guī)那么進(jìn)行調(diào)控，那么在分散決策的情況下仍有可能實(shí)現(xiàn)最正確調(diào)控目標(biāo)。有效市場(chǎng)分類原那么：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有著相對(duì)最大影響力的政策工具，如果指派錯(cuò)誤，那么經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生不穩(wěn)定性而距離均衡點(diǎn)越來(lái)越遠(yuǎn)。政策建議：貨幣政策應(yīng)側(cè)重與實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)，財(cái)政政策應(yīng)側(cè)重于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)?？唆敻衤恰踩Ｕ摗忱碚摫尘埃好绹?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼就開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的政策選擇問(wèn)題，在M-F模型根底上提出的。根本思想：理論表述：本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性和資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能實(shí)現(xiàn)兩個(gè)，放棄一個(gè)。本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性：一國(guó)執(zhí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行反周期調(diào)節(jié)的能力，主要指一國(guó)是否具有使用貨幣政策影響其產(chǎn)出和就業(yè)的能力。匯率的穩(wěn)定性：保護(hù)本國(guó)匯率免受投機(jī)性沖擊、貨幣危機(jī)的沖擊，從而保持匯率的穩(wěn)定。資本的完全流動(dòng):不限制短期資本的流動(dòng)。永恒三角形〔國(guó)際貨幣體系劃分〕：固定匯率制——資本完全流動(dòng)：金本位制度貨幣政策獨(dú)立性——固定匯率制：布雷頓深林體系貨幣政策獨(dú)立性——資本完全流動(dòng):布雷頓深林體系解體后，匯率開(kāi)始自由浮動(dòng)固定匯率制——資本完全流動(dòng)：歐盟、貨幣局制度定性推導(dǎo)：保持貨幣政策獨(dú)立性、固定匯率制；犧牲：資本完全流動(dòng)一國(guó)需要一個(gè)穩(wěn)定的匯率制度來(lái)維持對(duì)外經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，并建立當(dāng)局穩(wěn)定形象、增強(qiáng)政策的可信性。對(duì)資本監(jiān)管能力弱、無(wú)法對(duì)自由流動(dòng)的資本有效管理，所以對(duì)其進(jìn)行管制。保持：貨幣政策的獨(dú)立性、資本完全流動(dòng)；犧牲：匯率穩(wěn)定性本國(guó)當(dāng)局不進(jìn)行干預(yù)，保持政策獨(dú)立性。資本完全流動(dòng)，國(guó)內(nèi)外資金流動(dòng)頻繁劇烈變動(dòng)使得國(guó)際收支不穩(wěn)定。由于本幣匯率隨資金供求變化頻繁波動(dòng)，自發(fā)調(diào)節(jié)改善國(guó)際收支，影響資本流動(dòng)。保持：資本完全流動(dòng)、匯率穩(wěn)定性，犧牲：貨幣政策獨(dú)立性只有參加貨幣聯(lián)盟或者實(shí)行嚴(yán)格的貨幣局制度，根本上很難根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)情況來(lái)實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，最多在發(fā)生投機(jī)沖擊時(shí)，短期內(nèi)被動(dòng)的調(diào)整本國(guó)利率以維持固定匯率。蒙代爾-弗萊明模型蒙代爾-弗萊明模型將封閉經(jīng)濟(jì)的宏觀分析工具IS-LM模型擴(kuò)展到開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下，并按照資本國(guó)際流動(dòng)性的不同，對(duì)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策和貨幣政策的作用機(jī)制、政策效力進(jìn)行了分析研究，是以貨幣金融角度為主隊(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀分析的根本分析框架。蒙代爾-弗萊明模型分析對(duì)象是一個(gè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)國(guó)家，分析的前提是：總共給曲線是水平的即使在長(zhǎng)期，購(gòu)置力平價(jià)也不存在，匯率完全依據(jù)國(guó)際收支狀況進(jìn)行調(diào)整不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。蒙代爾-弗萊明模型的根本含義，蒙代爾-弗萊明模型對(duì)財(cái)政、貨幣政策效應(yīng)的分析是按照固定匯率制和浮動(dòng)匯率制分別進(jìn)行的，而在不同的匯率制度下，又有資金完全流動(dòng)、不完全流動(dòng)和完全不流動(dòng)三種情況。固定匯率制資金完全不流動(dòng)時(shí):財(cái)政政策，以擴(kuò)張性財(cái)政政策為例，在短期內(nèi)，財(cái)政支出擴(kuò)大，利率上升，收入上升，國(guó)際收支的經(jīng)常工程惡化；在長(zhǎng)期內(nèi)，利率進(jìn)一步上升，收入和國(guó)際收支狀況恢復(fù)到期初水平，僅根底貨幣總支出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這說(shuō)明，財(cái)政政策對(duì)國(guó)民收入等實(shí)際變量的影響在長(zhǎng)期是無(wú)效的。貨幣政策，以擴(kuò)張性貨幣政策為例，短期內(nèi)，利率下降，收入上升，國(guó)際收支的經(jīng)常工程惡化；在長(zhǎng)期收入、利率和國(guó)際收支狀況回到期初水平，僅根底貨幣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生里變化。這說(shuō)明，貨幣政策對(duì)國(guó)民收入等實(shí)際變量的影響在長(zhǎng)期是無(wú)效的。資本不完全流動(dòng)時(shí):財(cái)政政策，以擴(kuò)張性財(cái)政政策為例。在短期內(nèi)，利率上升，收入增加，國(guó)際收支狀況一句資金流動(dòng)性的上下有著多種可能性；在長(zhǎng)期內(nèi)，利率和國(guó)民收入一句資金流動(dòng)性上下的差異而存在著多種可能性，但同期初比擬，利率和收入都有提高，這說(shuō)明，財(cái)政政策在長(zhǎng)期是有效的。貨幣政策，以擴(kuò)張性的貨幣政策為例，在短期內(nèi)，利率下降，收入上升，國(guó)際收支惡化；在長(zhǎng)期內(nèi)收入、利率與國(guó)際收支狀況均恢復(fù)到期初水平，僅根底貨幣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。這說(shuō)明，貨幣政策對(duì)國(guó)民收入等實(shí)際變量的影響在長(zhǎng)期是無(wú)效的。資本完全流動(dòng)時(shí)：財(cái)政政策，擴(kuò)張性財(cái)政政策不影響利率，但會(huì)帶來(lái)國(guó)民收入的大幅度上升，此時(shí)的財(cái)政政策非常有效。貨幣政策，貨幣擴(kuò)張即使在短期內(nèi)也無(wú)法對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，也就是說(shuō)，此時(shí)貨幣政策是完全無(wú)效的。浮動(dòng)匯率制度資本完全不流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策，擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)引起國(guó)民收入提高、利率上升以及本幣貶值，此時(shí)，財(cái)政政策是比擬有效的。貨幣政策，貨幣擴(kuò)張會(huì)引起收入提高、利率下降，國(guó)際收支逆差。本幣貶值。這說(shuō)明，貨幣政策也是比擬有效的。資本不完全流動(dòng)，財(cái)政政策，政府?dāng)U張性財(cái)政政策一般會(huì)提高收入和利率，但對(duì)匯率的影響那么必須依資金流動(dòng)性的不同而具體分析，也就是說(shuō)，此時(shí)的財(cái)政政策還是比擬有效的。貨幣政策，擴(kuò)張性貨幣政策可以引起本國(guó)貨幣貶值、收入上升，對(duì)利率的影響那么難以確定，貨幣政策也是比擬有效的。資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策，擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)造本錢(qián)幣升值，對(duì)收入、利率均不能產(chǎn)生影響。也就是說(shuō)，此時(shí)的財(cái)政政策是完全無(wú)效的。貨幣政策，貨幣擴(kuò)張會(huì)使收入上升，本幣貶值，對(duì)利率無(wú)影響，可見(jiàn)，此時(shí)貨幣政策是非常有效的。以鄰為壑的政策以鄰為壑政策是指本國(guó)產(chǎn)出擴(kuò)張的一局部是以外國(guó)產(chǎn)出的相應(yīng)下降實(shí)現(xiàn)的。如許多國(guó)家將其貨幣進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性貶值，即將貨幣貶值到均衡匯率以下以求國(guó)際收支盈余，促進(jìn)國(guó)內(nèi)收入和就業(yè)增加。由于這一政策會(huì)造成那些同樣面臨經(jīng)濟(jì)衰退的國(guó)家國(guó)際收支惡化，所以這一政策實(shí)際上是出口失業(yè)。它理所當(dāng)然地會(huì)引起對(duì)方的報(bào)復(fù)，從而引發(fā)貨幣戰(zhàn)。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下政策搭配開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的政策搭配是根據(jù)丁伯根原那么和“有效市場(chǎng)分類原那么〞確立的。它包括：支出變更政策和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配。支出變更政策是指改變社會(huì)總需求或國(guó)民經(jīng)濟(jì)中支出總水平的政策，這類政策旨在通過(guò)總支出水平的變動(dòng)來(lái)調(diào)節(jié)社會(huì)總需求水平。主要指財(cái)政和貨幣政策。支出轉(zhuǎn)換政策是指改變支出的結(jié)構(gòu)，即支出在外國(guó)商品和勞務(wù)與本國(guó)商品和勞務(wù)的結(jié)構(gòu)比例，來(lái)調(diào)節(jié)社會(huì)總需求水平的政策。這類政策主要有匯率政策、補(bǔ)貼和關(guān)稅政策以及直接管制。將支出變更政策工具指派給實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)，將支出轉(zhuǎn)換政策工具指派給實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。財(cái)政政策與貨幣政策的搭配。可將支出變更政策中的財(cái)政政策和貨幣政策視為兩個(gè)獨(dú)立的政策工具，在匯率固定不變的情況下，將財(cái)政政策指派給實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)，將貨幣政策指派給實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)，在不同的經(jīng)濟(jì)狀況下，通過(guò)財(cái)政政策與貨幣政策的搭配使用，就可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)。國(guó)際政策協(xié)調(diào)的定義以及分類定義：各國(guó)政策當(dāng)局之間在執(zhí)行政策方面的協(xié)調(diào)與合作可以有很多層次，概括起來(lái)主要有三方面內(nèi)容：信息交換，政策當(dāng)局之間相互交換有關(guān)今后宏觀經(jīng)濟(jì)政策的信息是最底層的政策協(xié)調(diào)，交換的內(nèi)容主要涉及近期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo)取向、對(duì)主要貨幣之間匯率合理水平的判斷，以及有關(guān)外匯市場(chǎng)干預(yù)的主要行動(dòng)意向等。政策目標(biāo)和行動(dòng)的一致性協(xié)調(diào)，各國(guó)政策當(dāng)局在充分交換政策目標(biāo)和行動(dòng)意向的根底上，可以進(jìn)一步協(xié)調(diào)宏觀政策目標(biāo)和選擇的政策工具，并在政策執(zhí)行力度及采取政策的時(shí)間等方面進(jìn)行合作，政策一致性協(xié)調(diào)是為了防止政策效果之間的相互沖突。聯(lián)合行動(dòng)，相互交換信息和協(xié)調(diào)政策目標(biāo)的下一步合作就是兩國(guó)或多國(guó)之間的聯(lián)合行動(dòng)，比方在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)采取共同的行動(dòng)，執(zhí)行協(xié)調(diào)一致的貨幣和財(cái)政政策，實(shí)現(xiàn)共同理想的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)等目標(biāo)。分類：相機(jī)性協(xié)調(diào)相機(jī)性協(xié)調(diào)是國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的方式之一。它是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)面臨的具體條件，在不存在規(guī)定各國(guó)應(yīng)采取何種協(xié)調(diào)措施的規(guī)那么的情況下，通過(guò)各國(guó)間的協(xié)商確定針對(duì)某一特定情況各國(guó)應(yīng)采用的政策組合。這一方法的優(yōu)點(diǎn)是可以針對(duì)不同的條件就更廣泛的問(wèn)題進(jìn)行協(xié)調(diào)，而缺點(diǎn)在于可行性與可信性差。規(guī)那么性協(xié)調(diào)規(guī)那么性協(xié)調(diào)也是國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的方式之一。它是指通過(guò)制定出明確規(guī)那么來(lái)指導(dǎo)各國(guó)采取措施進(jìn)行協(xié)調(diào)的協(xié)調(diào)方式。其優(yōu)點(diǎn)在于決策過(guò)程清晰，政策協(xié)調(diào)可以在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定進(jìn)行，可信性高，因此受到了更多的重視。浮動(dòng)匯率下國(guó)際政策協(xié)調(diào)方式托賓稅托賓稅是指對(duì)現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅。這一稅種是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓在1972年的普林斯頓大學(xué)演講中首次提出的，他建議“往飛速運(yùn)轉(zhuǎn)的國(guó)際金融市場(chǎng)這一車輪中擲些沙子〞。該稅種的提出主要是為了緩解國(guó)際資金流動(dòng)尤其是短期投機(jī)性資金流動(dòng)規(guī)模急劇膨脹造成的匯率不穩(wěn)定。托賓稅的特征是單一稅率和全球性。托賓稅的功能有，抑制投機(jī)、穩(wěn)定匯率。實(shí)施托賓稅可以使一國(guó)政府在中短期內(nèi)依據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況和目標(biāo)推行更為靈活的利率政策而無(wú)需擔(dān)憂它會(huì)受到短期資金流動(dòng)的沖擊。而且，托賓稅是針對(duì)短期資金的往返流動(dòng)而設(shè)置的，它不僅不會(huì)阻礙反而將有利于因生產(chǎn)率等根本面差異而引致的貿(mào)易和長(zhǎng)期投資，有助于引導(dǎo)資金流向生產(chǎn)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)?？梢詾槿蛐允杖朐俜峙涮峁┵Y金來(lái)源。全球的外匯交易數(shù)額巨大，即使對(duì)其課征稅率很低的稅收，也能籌集到巨額資金。如果將這筆巨資用于全球性收入再分配，那么確實(shí)能對(duì)世界作出極大奉獻(xiàn)。麥金農(nóng)的恢復(fù)固定匯率制方案。麥金農(nóng)從兩個(gè)角度分析浮動(dòng)匯率制的缺乏，從國(guó)際角度看，匯率的波動(dòng)除了增加各國(guó)外部環(huán)境的不確定性外，并不能自動(dòng)實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)常帳戶的目的。本幣貶值所帶來(lái)的經(jīng)常帳戶的改善將立即被國(guó)內(nèi)吸收的相應(yīng)增長(zhǎng)所抵消。從國(guó)內(nèi)角度看，匯率的頻繁波動(dòng)意味著各國(guó)貨幣價(jià)值的不穩(wěn)定，由此引發(fā)的貨幣替代及各國(guó)資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換活動(dòng)使得一國(guó)的貨幣需求難以確定，各國(guó)原有的貨幣政策因此難以有效地實(shí)現(xiàn)控制通貨膨脹等目的，一國(guó)通過(guò)本國(guó)的政策搭配實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的努力更加困難了。因此麥金農(nóng)認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制不利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的國(guó)內(nèi)政策搭配與國(guó)際間政策協(xié)調(diào)，而應(yīng)當(dāng)恢復(fù)固定匯率制。具體地，他對(duì)國(guó)際政策協(xié)調(diào)的設(shè)計(jì)包括，各國(guó)應(yīng)依據(jù)購(gòu)置力平價(jià)確定彼此之間的匯率水平，實(shí)行固定匯率制。并具體規(guī)定采用批發(fā)物價(jià)指數(shù)，只包括可貿(mào)易商品。各國(guó)應(yīng)通過(guò)協(xié)調(diào)貨幣供應(yīng)的方法維持固定匯率制。從全球講，全球貨幣供應(yīng)數(shù)量確實(shí)定依據(jù)是在考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根底上，維持全球的物價(jià)水平穩(wěn)定，能使各國(guó)可貿(mào)易商品的相比照價(jià)維持穩(wěn)定，從而使依據(jù)購(gòu)置力平價(jià)確定的名義匯率保持穩(wěn)定。但這一方案也有缺陷。這一方案在實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定性的同時(shí)，犧牲了匯率的靈活性。很多時(shí)候利用匯率的調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)外部均衡是非常必要的，并且這種調(diào)整方式本錢(qián)較低。這一方案簡(jiǎn)單地以購(gòu)置力平價(jià)作為均衡匯率確實(shí)定標(biāo)準(zhǔn)。但購(gòu)置力平價(jià)作為一種匯率決定理論本身是有缺陷的。這一方案以協(xié)調(diào)各國(guó)貨幣供應(yīng)來(lái)維持固定匯率制的設(shè)想是難以在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中實(shí)現(xiàn)的。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行中的沖擊既有貨幣性的，也有實(shí)物性的。在后一種情況下，僅僅靠貨幣供應(yīng)的調(diào)整是不夠的。麥金農(nóng)沒(méi)有對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)條件下固定匯率制的維持問(wèn)題