央企共贏ETF投資價值分析-國企改革不斷深化央企投資機遇凸顯

內(nèi)容目錄一、富時中國國企開放共贏指數(shù)投資價值分析 3國企改革不斷深化，央企投資機遇凸顯 3兼顧紅籌股和H股，提供央企龍頭一站式解決方案 4指數(shù)選股特征：反映國企表現(xiàn)，關(guān)注全球化和可持續(xù)發(fā)展 5指數(shù)歷史表現(xiàn)：業(yè)績相對優(yōu)秀 8指數(shù)相對優(yōu)勢：高股息、低估值、低波動 10指數(shù)風(fēng)格特征：低估值、高盈利、大市值、負(fù)12二、國泰富時中國國企開放共贏ETF基金投資價值分析 13國泰富時中國國企開放共贏ETF基本信息 13管理人具有豐富的ETF產(chǎn)品管理經(jīng)驗 14跟蹤指數(shù)當(dāng)前具有良好的投資價值 16風(fēng)險提示 17圖表目錄圖表1：國企改革主要文件及簡要內(nèi)容整理 3圖表2：指數(shù)前十大成分股聚焦傳統(tǒng)周期行業(yè)優(yōu)質(zhì)央企龍頭 4圖表3：指數(shù)A股央企與港股央企權(quán)重分布（截至2023/12/8） 5圖表4：指數(shù)基本信息 6圖表5：指數(shù)前十大成分股（截至2023/12/8） 6圖表6：指數(shù)成分股中信一級行業(yè)分布（截至2023/12/8） 7圖表7：指數(shù)成分股市值權(quán)重占比（截至2023/12/8） 7圖表8：指數(shù)成分股市值數(shù)量占比（截至2023/12/8） 7圖表9：指數(shù)暴露度較高的概念（截至2023/12/8） 8圖表10：富時中國國企開放共贏指數(shù)與其他寬基指數(shù)歷史走勢（計算區(qū)間：2017/3/17-2023/12/8） 8圖表11：富時中國國企開放共贏指數(shù)與其他寬基指數(shù)近2年走勢（計算區(qū)間：2021/12/8-2023/12/8） 9圖表12：富時中國國企開放共贏指數(shù)與其他可比指數(shù)歷史走勢（計算區(qū)間：2017/3/17-2023/12/8） 9圖表13：同類指數(shù)歷史走勢比較（截至2023/12/8） 10圖表14：同類指數(shù)業(yè)績指標(biāo)比較（計算區(qū)間：2017/3/17-2023/12/8） 10圖表15：指數(shù)與主流寬基指數(shù)股息率（近12個月，截至2023/12/8） 10圖表16：指數(shù)與主流寬基指數(shù)市盈率對比（截至2023/12/8） 11圖表17：同類指數(shù)股息率比較（截至2023/12/8） 11圖表18：同類指數(shù)估值水平比較（截至2023/12/8） 11圖表19：指數(shù)成分股波動率（截至2023/12/8） 12圖表20：指數(shù)A股部分相對Wind全A的風(fēng)格暴露（截至2023/12/8） 12圖表21：基金基本信息 13圖表22：國泰富時中國國企開放共贏ETF基金緊密跟蹤業(yè)績基準(zhǔn)（計算區(qū)間：2021/12/17-2023/12/08） 14圖表23：基金公司在管ETF產(chǎn)品一覽（最新規(guī)模截至2023/12/08） 15“掘金ETF系列報告”ETF/LOFETF/LOF國泰富時中國國企開放共贏ETF（基金簡稱：央企共贏ETF，基金代碼：517090）。一、富時中國國企開放共贏指數(shù)投資價值分析國企改革不斷深化，央企投資機遇凸顯20159201886（2020-2022圖表1：國企改革主要文件及簡要內(nèi)容時間 文件名稱 簡要內(nèi)容20159月20159月20188月201911

的建設(shè)的若干意見》意見》《國企改革“雙百行動”工作方案》系統(tǒng)梳理股權(quán)激勵計劃制定的政策要點，明確提出股權(quán)激勵業(yè)績考核的《中央企業(yè)控股上市公司2020系統(tǒng)梳理股權(quán)激勵計劃制定的政策要點，明確提出股權(quán)激勵業(yè)績考核的《中央企業(yè)控股上市公司2020年5月 導(dǎo)向要求，闡明股權(quán)激勵計劃的管理規(guī)范，詳細(xì)介紹股權(quán)激勵計劃實實施股權(quán)激勵工作指引》程序。

對在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)、加強黨的建設(shè)提出要求、作出部署。提升國有企業(yè)的制度優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢，促進國有企業(yè)做強做優(yōu)做大，具有十分重要的戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實意義。按照“四個全面”戰(zhàn)略布局的要求，以經(jīng)濟建設(shè)為中心，堅持問題導(dǎo)向，繼續(xù)推進國有企業(yè)改革，切實破除體制機制障礙，堅定不移做強做優(yōu)做大國有企業(yè)。400N政策體系的綜合性改革，以此打造一批國有企業(yè)改革尖兵和典范，發(fā)揮示范效應(yīng)，帶動和促進其他企業(yè)改革，實現(xiàn)改革由點到面的鋪開。積極支持中央企業(yè)控股上市公司建立健全長效激勵約束機制，充分調(diào)動核心骨干人才的積極性，推動中央企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，進一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵工作的有關(guān)事項。20206

（2020-2022年》

中央全面深化改革委員會第十四次會議強調(diào)：依靠改革應(yīng)對變局開拓新局扭住關(guān)鍵鼓勵探索突出實效。會議指出，國有企業(yè)是中國特色社會主義的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)，是黨執(zhí)政興國的重要支柱和依靠力量。20233

驗總結(jié)與未來展望》

國企改革深化提升行動的五個重點方向，包括增強產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力深化改國企深化改革、營造公平競爭市場環(huán)境深化改革。資料來源：中國政府網(wǎng)，人民論壇網(wǎng)，隨著202220232023316行動的五個重點方向，包括增強產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力深化改革、提升科技創(chuàng)新力深化改革、提高安全支撐力深化改革、打造現(xiàn)代新國企深化改革、營造公平競爭市場環(huán)境深化改革。該文件總結(jié)了新時代國企改革取得重大成果和寶貴經(jīng)驗，展望以提高企業(yè)核心競爭力和增強核心功能為重點的新一輪國企改革深化提升行動。20233167200值凸顯。指數(shù)前十大成分股累計權(quán)重高達(dá)。圖表2：指數(shù)前十大成分股聚焦傳統(tǒng)周期行業(yè)優(yōu)質(zhì)央企龍頭代碼簡稱公司屬性權(quán)重中信一級行業(yè)600028.SH中國石化中央國有企業(yè)14.33%石油石化601857.SH中國石油中央國有企業(yè)13.89%石油石化601668.SH中國建筑中央國有企業(yè)7.52%建筑600941.SH中國移動中央國有企業(yè)6.26%通信0941.HK中國移動中央國有企業(yè)5.32%通信601088.SH中國神華中央國有企業(yè)3.91%煤炭601186.SH中國鐵建中央國有企業(yè)3.81%建筑0883.HK中國海洋中央國有企業(yè)3.21%石油石化601728.SH中國電信中央國有企業(yè)3.17%通信601390.SH中國中鐵中央國有企業(yè)3.16%建筑資料來源：，備注：由于該指數(shù)成分股文件為非公開數(shù)據(jù)，所以在本文中我們選取跟蹤該指數(shù)的央企共贏ETF的2023年12月11日的PCF清單進行指數(shù)成分股權(quán)重測算。兼顧紅籌股和H股，提供央企龍頭一站式解決方案H為全面的差異化配置解決方案。A的成分股均為央企，其中A83.43%16.57%。其中，A圖表3：指數(shù)A股央企與港股央企權(quán)重分布（截至2023/12/8）股央企權(quán)重 港股央企權(quán)重16.57%83.43%資料來源：，指數(shù)選股特征：反映國企表現(xiàn)，關(guān)注全球化和可持續(xù)發(fā)展2017年03月17日10080個A20司。主要包括富時中國A股自由流通指數(shù)的成分股中在國務(wù)院國資委旗下的國有企業(yè)、H海外營收綠色營收（）反映在中國（國企）選樣方法：A質(zhì)量、低波動率和股息率??????=??????×????,??×????,??×????,??其中??????i??????i????,??×????,??×????,??iS（）80A20權(quán)重限制：成分股的權(quán)重占比則通過調(diào)整總營收的比重確定，并向海外營收和綠色營收以及三個風(fēng)格因子（即質(zhì)量、低波動率和股息率）傾斜。??????×(1+????????)×(1+????????)×????,??×????,??×????,????= ?? ?? ∑100??????×(1+??????)×(1+??????)×?? ×?? ×????=1??

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??,??其中????????i??????????i????????i????i圖表4：指數(shù)基本信息指數(shù)全稱 富時國企放贏數(shù) 指數(shù)代碼 FTSEChinaSOESustainableProsperity英文名稱 發(fā)布機構(gòu) FTSEIndex成分?jǐn)?shù)量 100 基點 1000發(fā)布日期 成分?jǐn)?shù)量 100 基點 1000樣本空間

納入富時中國國企開放共贏指數(shù)的合資格證券包括以下范圍：富時中國A富時中國指數(shù)的香港上市成分股中在國務(wù)院國資委旗下的國有企業(yè)（HAHA股和HA股。資料來源：，富時羅素，202312864.59%要聚焦于大市值央企，前十大成分股的平均總市值為6322億元，例如前三大成分股分別為中國石化、中國石油、中國建筑。圖表5：指數(shù)前十大成分股（截至2023/12/8）代碼簡稱權(quán)重總市值（億）市盈率-TTM中信一級行業(yè)中信三級行業(yè)600028.SH中國石化14.33%6081.5710.47石油石化煉油601857.SH中國石油13.89%12057.637.82石油石化石油開采Ⅲ601668.SH中國建筑7.52%1995.373.91建筑房建建設(shè)600941.SH中國移動6.26%12457.5514.82通信電信運營Ⅲ0941.HK中國移動5.32%12457.559.24通信電信運營Ⅲ601088.SH中國神華3.91%5800.9510.34煤炭動力煤601186.SH中國鐵建3.81%953.393.76建筑基建建設(shè)0883.HK中國海洋3.21%5689.444.19石油石化石油開采Ⅲ601728.SH中國電信3.17%4461.8115.66通信電信運營Ⅲ601390.SH中國中鐵3.16%1264.074.24建筑基建建設(shè)資料來源：，建筑、通信等行業(yè)。2134.64%21.18%74.32%，。圖表6：指數(shù)成分股中信一級行業(yè)分布（截至2023/12/8）資料來源：，202312810002總市值略小于100億。因此指數(shù)成分股在市值風(fēng)格上整體偏向大市值。圖表7：數(shù)成股市權(quán)重（截至2023/12/8） 圖表8：數(shù)成股市數(shù)量（截至2023/12/8）股票權(quán)重占比5.18%1.08% 0.14%

股票數(shù)量占比2.00%13.00%2.00%13.00% 77.88%>1000億 500-1000億 200-500億 100-200億 <100億資料來源：， 資料來源：，從指數(shù)成分股涉及概念來看，指數(shù)在央企大盤、中特估、央企、中字頭央企等概念上的暴露較高，同時具備流動性好、市值大、龍頭屬性強等特征。從相關(guān)概念來看，指數(shù)在92.05%、。。圖表9：指數(shù)暴露度較高的概念（截至2023/12/8）涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度央企大盤92.74%核心資產(chǎn)72.99%天然氣37.73%中特估92.74%證金72.85%可燃冰34.01%央企92.05%納入MSCI72.15%頁巖氣33.83%中字頭央企87.82%券商金股綜合67.56%RCEP28.21%成交主力87.19%護城河65.49%PPP26.14%老經(jīng)濟79.34%一帶一路62.45%老基建25.70%基金重倉77.34%A5061.27%社保重倉25.61%大央企重組74.41%陸股通重倉前10054.32%大基建央企25.20%國企改革74.13%一線龍頭52.86%國企混改22.12%國家隊73.52%資源股43.75%聚丙烯22.07%資料來源：，指數(shù)歷史表現(xiàn)：業(yè)績相對優(yōu)秀3005001000勢。如下圖所示，富時中國國企開放共贏指數(shù)自基日以來顯著跑贏其他主流寬基指數(shù)和中證國企指數(shù)。圖表10：富時中國國企開放共贏指數(shù)與其他寬基指數(shù)歷史走勢（計算區(qū)間：2017/3/17-2023/12/8）1.81.61.41.210.80.60.40.202017/3/17 2018/3/17 2019/3/17 2020/3/17 2021/3/17 2022/3/17 2023/3/17開放共贏 滬深300 中證500 中證1000 資料來源：，2225.81%，（-2.4%（-.%0（%（-6.86%）圖表11：富時中國國企開放共贏指數(shù)與其他寬基指數(shù)近2年走勢（計算區(qū)間：2021/12/8-2023/12/8）1.41.31.21.110.90.80.72022-01-082022-01-088資料來源：，富時中國國企開放共贏指數(shù)相比于其他的央企或者國企相關(guān)指數(shù)而言具備收益高、波動小、夏普高等多方面比較優(yōu)勢。通過與市場上其他同類的指數(shù)橫向比較可以發(fā)現(xiàn)，富時（2017/3/17）20202018、2019、202120222023圖表12：富時中國國企開放共贏指數(shù)與其他可比指數(shù)歷史走勢（計算區(qū)間：2017/3/17-2023/12/8）富時中國國企開放共贏 上海國企 國企一帶一路結(jié)構(gòu)調(diào)整 央企創(chuàng)新 上證央企1.81.61.41.210.80.60.40.20資料來源：，富時中國國企開放共贏-14.%12.21%13.314.53%%-4.74%1.25-1-1.53%%5.11.85%-17上證央企3.63%%-15.1225.96%%9.0616.94%-25.45%央企創(chuàng)新%%-17.84%15.16%13.10%13.06.51%富時中國國企開放共贏-14.%12.21%13.314.53%%-4.74%1.25-1-1.53%%5.11.85%-17上證央企3.63%%-15.1225.96%%9.0616.94%-25.45%央企創(chuàng)新%%-17.84%15.16%13.10%13.06.51%-19結(jié)構(gòu)調(diào)整%-4.73%-16.93%11.07%7.20%13.14-23.50%國企一帶一路%-5.63%-14.88-5.53%%-3.2019.66%-22.51%上海國企7%%7.2222.66%13%指數(shù)簡稱 2018年2019年2020年2021年2022年 YTD指數(shù)簡稱 區(qū)間收益 區(qū)間波動(年化)區(qū)間夏普(年化)富時中國國企開放共贏29.12%17.39%0.1596上海國企-33.04%18.70%-0.3604國企一帶一路-11.38%18.13%-0.1487結(jié)構(gòu)調(diào)整-0.15%17.85%-0.0509央企創(chuàng)新6.93%19.28%0.0217上證央企-7.68%17.15%-0.1313資料來源：， 資料來源：，指數(shù)相對優(yōu)勢：高股息、低估值、低波動12圖表15：指數(shù)與主流寬基指數(shù)股息率（近12個月，截至2023/12/8）6.00% 3.30%3.18%3.30%3.18%1.85%1.22%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%開放共贏 滬深300 中證500 中證1000 中證國企資料來源：，20231289.28倍、500（22.21倍1000（38.11倍（11.44）圖表16：指數(shù)與主流寬基指數(shù)市盈率TTM對比（截至2023/12/8）45.0040.0038.1135.0030.0025.0022.219.2810.719.2810.7111.4415.0010.005.000.00開放共贏 滬深300 中證500 中證1000 中證國企資料來源：，估值更低等相對優(yōu)勢%%（%（.%（1.（圖表17：同指數(shù)股率比（至2023/12/8） 圖表18：同指數(shù)估水平較截至2023/12/8）5.70%4.94%5.70%4.94%3.68%4.00%3.81%2.73%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

指數(shù)股息率

14.0012.0010.008.006.004.002.000.00

指數(shù)市盈率TTM12.00 12.00 11.82 11.9411.029.287.57 資料來源：， 資料來源：，AA43.94%圖表19：指數(shù)成分股波動率（截至2023/12/8）股票簡稱權(quán)重近1年年化波動率中國石化14.33%24.85%中國石油13.89%29.81%中國建筑7.52%26.54%中國移動6.26%33.12%中國移動5.32%19.05%中國神華3.91%20.18%中國鐵建3.81%34.55%中國海洋3.21%26.57%中國電信3.17%41.46%中國中鐵3.16%36.67%全部A股平均-43.94%資料來源：，指數(shù)風(fēng)格特征：低估值、高盈利、大市值、負(fù)BETA富時中國國企開放共贏指數(shù)風(fēng)格總體為低估值、高盈利、大市值、負(fù)BETA。從指數(shù)相對全A的風(fēng)格來看，指數(shù)整體市值偏大，同時在BETA上都具有較低的暴露。除此之外，指數(shù)的估值水平較低，盈利水平較高。圖表20：指數(shù)A股部分相對全A的風(fēng)格暴露（截至2023/12/8）Beta盈利流動性

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波動性

成長性動量價值 非線性市值杠桿資料來源：，二、國泰富時中國國企開放共贏ETF基金投資價值分析國泰富時中國國企開放共贏ETF基本信息F基金（，代碼：170，標(biāo)的GCCH03.I021年2月1720211228圖表21：基金基本信息基金簡稱 國泰富時中國國企開放共贏ETF 基金代碼 517090場內(nèi)擴位簡稱 央企共贏ETF 上市日期 2021/12/28基金管理人 國泰基管理限公司 基金經(jīng)理 梁杏，基金管理人 國泰基管理限公司 基金經(jīng)理 梁杏，基金托管人 中國農(nóng)銀行份有司投資于標(biāo)的指數(shù)成份股和備選成份股的資產(chǎn)比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%且不低于基投資組合比例投資目標(biāo)

金資產(chǎn)凈值的90%。2%。資料來源：，ETF720116201172016616318.1420152168.57ETF最小化。3ETF）0.0051%圖表22：國泰富時中國國企開放共贏ETF基金緊密跟蹤業(yè)績基準(zhǔn)（計算區(qū)間：2021/12/17-2023/12/08）國泰富時中國國企開放共贏ETF 基準(zhǔn)1.501.401.301.201.101.000.900.800.702021/12/172022/1/172022/2/172022/3/172021/12/172022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/172023/1/172023/2/172023/3/172023/4/172023/5/172023/6/172023/7/172023/8/172023/9/172023/10/172023/11/17資料來源：，管理人具有豐富的ETF產(chǎn)品管理經(jīng)驗管理人具有豐富的ETF2023年2月8F5（F1157ETF產(chǎn)品線齊全，為投資者提供了全方位的指數(shù)投資工具。圖表23：基金公司在管ETF產(chǎn)品一覽（最新規(guī)模截至2023/12/08）產(chǎn)品代碼場內(nèi)擴位簡稱成立日基金規(guī)模（億元）512880證券ETF2016-07-26323.63512760芯片ETF2019-05-16178.36513100納指ETF2013-04-2597.36512660軍工ETF2016-07-2691.75512290生物醫(yī)藥ETF2019-04-1848.32159865養(yǎng)殖ETF2021-03-0147.13510230金融ETF2011-03-3132.06588120科創(chuàng)板100ETF2023-09-0628.71159828醫(yī)療ETF2020-12-2423.93515220煤炭ETF2020-01-2022.56515880通信ETF2019-08-1622.12159996家電ETF2020-02-2721.33512720計算機ETF2019-07-1120.53516010游戲ETF2021-02-2519.68518800黃金基金ETF2013-07-1818.30511010國債ETF2013-03-0515.97159806新能源車ETF2020-03-1014.92516110汽車ETF2021-04-0714.61515210鋼鐵ETF2020-01-2214.36561300300增強ETF2021-12-0110.72515230軟件ETF2021-02-0310.45159745建材ETF2021-06-097.94159516半導(dǎo)體設(shè)備ETF2023-07-197.66510760上證綜指ETF2020-08-217.13511260十年國債ETF2017-08-046.31588360科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF2021-06-295.36159864光伏50ETF2021-07-285.04517090央企共贏ETF2021-12-174.83159667工業(yè)母機