2024年服飾行業(yè)價格體系分析報告

2024年服飾行業(yè)價格體系分析報告2024年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、現(xiàn)狀：服裝持續(xù)提價 PAGEREFToc357071912\h41、2024以來，國內服裝價格上漲明顯 PAGEREFToc357071913\h4（1）衣著類CPI PAGEREFToc357071914\h4（2）百家重點大型零售企業(yè) PAGEREFToc357071915\h4（3）主要上市公司訂貨會提價情況 PAGEREFToc357071916\h52、中國服裝價格處于較高水平 PAGEREFToc357071917\h6（1）中外品牌服裝絕對價差比較 PAGEREFToc357071918\h6（2）中外品牌價格在當?shù)厥杖胝急鹊谋容^ PAGEREFToc357071919\h9（3）消費者認知 PAGEREFToc357071920\h103、國外歷史經驗共同表明：持續(xù)提價是行業(yè)特定發(fā)展階段的共同特征 PAGEREFToc357071921\h10（1）涉及面廣 PAGEREFToc357071922\h11（2）幅度大 PAGEREFToc357071923\h11（3）持續(xù)時間長 PAGEREFToc357071924\h11二、借鑒：美國服裝定價體系 PAGEREFToc357071925\h131、2024-2024年美國服裝銷售價格指數(shù)漲幅僅5.8% PAGEREFToc357071926\h132、大規(guī)模采購、高效的流通環(huán)節(jié)是價格漲幅不大的主要原因 PAGEREFToc357071927\h14（1）大規(guī)模集中采購保證成本低廉 PAGEREFToc357071928\h14（2）高效的流通環(huán)節(jié) PAGEREFToc357071929\h16①渠道結構 PAGEREFToc357071930\h16②渠道年齡 PAGEREFToc357071931\h17（3）長租期熨平商業(yè)地產價格波動，單店店員產出增加降低單位人工成本 PAGEREFToc357071932\h173、美國服裝價格未來存在持續(xù)上漲可能 PAGEREFToc357071933\h18三、探究：我國服裝價格高企的原因 PAGEREFToc357071934\h201、服裝的定價模式：倍率定價和多種定價策略 PAGEREFToc357071935\h202、流通環(huán)節(jié)冗余和渠道年輕是價格高企的本質原因 PAGEREFToc357071936\h22（1）渠道結構和經營模式 PAGEREFToc357071937\h22（2）渠道年輕 PAGEREFToc357071938\h233、原材料、渠道成本（租金、人力成本）共同上漲刺激服裝價格上升 PAGEREFToc357071939\h244、國內增值稅體現(xiàn)在吊牌價內，且稅率高 PAGEREFToc357071940\h25四、展望：服裝提價動力漸弱 PAGEREFToc357071941\h261、中美對比發(fā)現(xiàn)，服務消費比重將不斷上升，衣著類消費支出占比可能緩慢下降 PAGEREFToc357071942\h272、渠道呈現(xiàn)“直營比重不斷增加、加盟渠道扁平化”趨勢，流通效率將逐步改善 PAGEREFToc357071943\h28（1）直營比例提升 PAGEREFToc357071944\h28（2）渠道扁平化 PAGEREFToc357071945\h28（3）線上銷售占比提升 PAGEREFToc357071946\h283、短期成本上漲動力減弱 PAGEREFToc357071947\h29（1）中短期租金受益于店鋪供給改善上漲動力減弱 PAGEREFToc357071948\h29（2）勞動力成本受益于單位店員產出增長上漲動力減弱 PAGEREFToc357071949\h294、國外品牌在中國的渠道陸續(xù)轉型，引導行業(yè)渠道變革 PAGEREFToc357071950\h30（1）國際奢侈（高端）品牌掀直營潮 PAGEREFToc357071951\h30（2）國際休閑服品牌渠道模式多樣化 PAGEREFToc357071952\h30五、大勢：行業(yè)進入“后提價時代” PAGEREFToc357071953\h311、過去幾年，提價、外延擴張造就行業(yè)高增長時代 PAGEREFToc357071954\h31（1）提價、外延擴張驅動行業(yè)快速增長 PAGEREFToc357071955\h31（2）提價驅動毛利率不斷增長，企業(yè)盈利能力持續(xù)提升 PAGEREFToc357071956\h322、“后提價時代”的增長驅動力及投資建議 PAGEREFToc357071957\h33一、現(xiàn)狀：服裝持續(xù)提價1、2024以來，國內服裝價格上漲明顯2024下半年至今，我國服裝進入了快速提價通道，產品價格一路上漲。特別是進入2024年下半年，絕對價格高企開始抑制居民的正常消費需求，中國服裝“貴”也成為消費品市場的熱門話題之一。（1）衣著類CPI據國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，2024-2024年我國衣著類價格指數(shù)（衣著類CPI）一直處于負增長，而2024年開始轉正，同比增長2.12%。分月度看，衣著類CPI從2024年下半年開始不斷走高，2024年下半年到達頂峰，目前雖略有回落但仍處于相對較高水平。一般而言，CPI數(shù)據滯后于我們觀察到的終端價格的變化。（2）百家重點大型零售企業(yè)中華商業(yè)信息中心數(shù)據顯示，2024年至今百家重點大型零售企業(yè)品牌服飾價格同比不斷上漲1，其中2024年漲幅更是接近20%。經過近幾年的累計上漲，品牌服飾絕對價格高企開始影響消費需求，2024年下半年開始零售量同比增速出現(xiàn)較大幅度的下滑。2024年品牌服飾漲價幅度有所收窄，促進零售量略有回升。（3）主要上市公司訂貨會提價情況根據我們重點覆蓋的上市公司近兩年的產品提價情況看，2024-2024年上半年，品牌服飾公司普遍進行了提價，幅度在10-30%不等；12年下半年幅度有所收窄，大約0-10%；2024年春夏裝基本不提價，甚至部分公司產品有所降價。2、中國服裝價格處于較高水平中國服裝價格經歷了近幾年的快速上漲，我們認為目前無論是“絕對價格”還是“占收入比重”都已經處于較高水平，抑制了消費者的正常需求。我們將從兩個定量（中美服裝絕對價差、價格占收入比重）和一個定性的維度（消費者認知）闡述中國服裝目前的確“昂貴”?。?）中外品牌服裝絕對價差比較品牌服飾的核心是“品牌”，市場中沒有定位絕對一致的兩個品牌，我們盡量選取各個細分行業(yè)定位接近的中國、國際品牌進行比較，發(fā)現(xiàn)：1）國際品牌在華價格普遍高于其本土價格；2）中國品牌與國際品牌本土價格存在差距，但不大。不考慮品牌定位差距不同造成的影響，中國品牌比國際品牌本土價格：高端服飾平均高出20%、時尚休閑高出10-20%、商務休閑男裝低10-20%，而運動戶外普遍低50%左右。3）中國品牌與國際品牌在華價格比仍然低許多，但受出國游日益頻繁，越來越多的國人可以在國外的奧特萊斯購買到物廉價美的國際品牌（甚至比國內品牌還要便宜），因此在他們心目中國內品牌就顯得“貴”了。倘若中國品牌未來產品品質、品牌形象均實現(xiàn)提升，使得品牌定位上升，進一步提價仍然存在可能。（2）中外品牌價格在當?shù)厥杖胝急鹊谋容^服裝消費支出是居民消費支出的一部分，除了絕對價格的比較，服裝價格占居民收入比重能更客觀的反映服裝到底“貴”還是“不貴”。我們選取不同細分行業(yè)定位接近的中國、國際品牌占居民收入比重進行比較，發(fā)現(xiàn)：1）同一細分行業(yè)，中國品牌服飾價格占人均收入比重遠大于國際品牌在美國人均收入中的占比；2）無論是國內還是美國，正裝以及商務休閑裝等功能性品類價格占收入比重高于其他品類；3）在美國，戶外、家紡兩個細分行業(yè)產品價格占收入比與休閑服（包括運動休閑和時尚休閑）無明顯差異，但是在中國則不同，家紡、戶外價格占收入比顯著高于休閑，我們認為主要由于戶外、家紡在我國仍處于發(fā)展初期，該消費升級階段的目標消費群體以中高收入者為主。（3）消費者認知由于品牌服飾發(fā)展初期國外品牌的美譽度和知名度普遍高于國內品牌，而且國際品牌在品牌運作方面的確領先于國內品牌，國人逐漸形成了“崇洋媚外”的心理，感覺國內品牌定位略低一等，盡管是相同材質、款式的產品，國內品牌應該比國際品牌賣的便宜才合理，因此國內品牌的價格對比消費者心中的定位就顯得“貴”了。此外，近年來，由于出境游、商務行的繁榮，越來越多的國人在港澳和境外進行消費，拓寬了國人的認知，使得人們更加了解國內外價差，一定程度上幫助國人形成國內品牌價格“貴”的判斷。以奢侈品行業(yè)為例，目前奢侈品品牌在國內外均存在明顯價差，國人在境外消費占比不斷提升，據貝恩咨詢估計，2024年境外消費占比由2024年的56%提升至59%，且預計2024年將進一步上升。3、國外歷史經驗共同表明：持續(xù)提價是行業(yè)特定發(fā)展階段的共同特征本輪國內品牌服飾提價呈現(xiàn)出涉及面廣、幅度大、持續(xù)性長等特征。（1）涉及面廣據我們調研，品牌服飾上市公司在2024年下半年秋冬產品開始進行提價，但衣著類CPI仍處于低位，2024年秋冬產品基本不提價，但衣著類CPI仍處于相對高位，CPI呈現(xiàn)一定的滯后性，我們判斷出現(xiàn)這個現(xiàn)象的主要原因是本輪服裝提價具有“高端——>低端、全國性品牌——>區(qū)域性品牌——>雜牌”的傳導性，涉及面廣。目前行業(yè)仍處于區(qū)域性品牌、雜牌的補漲階段，CPI仍處于相對高位。（2）幅度大2024-2024年小幅提升，2024-2024年顯著提升，品牌服飾上市公司累計提價約20-30%，百家重點大型零售企業(yè)品牌服裝價格累計上漲25-30%。（3）持續(xù)時間長本輪持續(xù)提價始于2024年（有數(shù)據考證開始），截止目前歷時6年。我們認為，本輪提價呈現(xiàn)上述特征與我國品牌服飾發(fā)展模式和所處發(fā)展階段密切相關。我們研究品牌化程度較高的美國、日本和韓國過去幾十年服裝CPI的變化發(fā)現(xiàn)，這些國家在歷史上均出現(xiàn)過服裝CPI高企的時代。在我們此前發(fā)布的報告《以美國為鑒，消費與市場分層下品牌服飾再思考》中指出，中國品牌服飾的發(fā)展模式更類似美國，即“大眾成衣——>高級成衣——>高級定制”（“自下而上”）的發(fā)展模式，而且目前我國服裝總體發(fā)展水平與美國70年代相當，其中一、二、三線城市分別與美國80年代初、70年代中期和70年代初期相當。據美國商務部統(tǒng)計，70-80年代，美國服裝CPI也處于相對較高的水平。此外，亞洲國家日本、韓國在其服裝發(fā)展歷史上也曾出現(xiàn)過衣著類CPI高企的時代。國內許多服裝品牌商由服裝代工企業(yè)轉型而來。轉型初期，無論是品牌形象還是產品設計能力，與國外品牌均存在顯著的差距，消費者對國內品牌的認可度不及國外品牌。但是，近年來隨著國內服裝品牌商不斷學習和加強自身產品設計能力和品牌推廣能力，特別是隨著二三四線城市消費市場陸續(xù)崛起，國內品牌的市場認可度也明顯提升，為近年來產品持續(xù)提價提供了強有力的支撐，因此我們認為本輪服裝價格上漲具有一定的必然性和合理性，是行業(yè)特定發(fā)展階段的產物。二、借鑒：美國服裝定價體系美國服裝行業(yè)發(fā)展起步較早，無論是渠道結構還是消費者偏好等方面發(fā)展均較為成熟，而且其“自下而上”的發(fā)展模式與我國類似，因此我們深入分析了美國服裝的定價體系，進行橫向比較，揭示我國服裝為何如此“昂貴”。1、2024-2024年美國服裝銷售價格指數(shù)漲幅僅5.8%據美國商務部數(shù)據顯示，2024年至2024年9月，美國服裝銷售價格指數(shù)僅上漲5.80%，漲幅遠小于核心CPI（16.10%）、能源（58.92%）、食品（24.39%）、醫(yī)療（32.64%）、教育與通信（19.20%）等其他消費行業(yè)。2、大規(guī)模采購、高效的流通環(huán)節(jié)是價格漲幅不大的主要原因與我國不同，進入90年代以后美國服裝一直以進口為主且進口比重逐年上升。通過研究美國服裝成本環(huán)節(jié)、流通環(huán)節(jié)，我們認為大規(guī)模采購、高效的流通環(huán)節(jié)是近年來價格漲幅不大的主要原因。（1）大規(guī)模集中采購保證成本低廉2024-2024年，美國服裝進口占比不斷提升。截至2024年，美國服裝消費接近200億件，其中97%以上進口。盡管美國服裝鞋類協(xié)會最新公布的2024年服裝行業(yè)年度報告中指出“2024年美國國內服裝制造業(yè)增長11.1%，并且是其有史以來首次在美國市場的份額增長”，但昂貴的勞動力成本和嚴格的環(huán)保要求制約其份額的持續(xù)增長，我們判斷未來美國95%以上的服裝仍會以進口為主。根據BureauofLaborStatistics統(tǒng)計顯示，2024-2024.9期間美國進口服裝價格指數(shù)上漲11%。影響進口服裝價格指數(shù)的外部因素主要包括原材料價格波動（CotlookA指數(shù)期間漲幅55%、中國328棉花價格指數(shù)期間上漲66%）、匯率波動以及貿易摩擦等。進口服裝價格指數(shù)漲幅遠小于原材料價格漲幅，我們認為主要受益于美國采購商呈現(xiàn)集中采購趨勢，規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)，進而抑制了服裝銷售價格指數(shù)的上漲。目前美國服裝海外采購商主要包含百貨公司買主、連鎖大型商超采購商、品牌進口商、批發(fā)商、專業(yè)貿易商，據美國服裝鞋類協(xié)會統(tǒng)計2024-2024年前十大供應商份額不斷提升。（2）高效的流通環(huán)節(jié)服裝的流通環(huán)節(jié)主要包括渠道結構以及渠道年齡兩個方面，其中渠道結構指的是渠道種類（業(yè)態(tài)）和渠道經營模式。美國渠道種類多元化，其中性價比高的折扣店、大型商超和網銷郵購合計占比接近50%，百貨、品牌專賣店也是以獨家經銷、直營為主，沒有過多的中間環(huán)節(jié)，從而保證服裝流通環(huán)節(jié)的高效暢通。此外，美國本土渠道年齡成熟，新店占比低，減少了過多的培育期，不必通過漲價抵御新店培育風險，從而服裝漲價動力也相對較弱。①渠道結構據Euromonitor統(tǒng)計，在美國服裝銷售渠道體系中折扣店、大型商超和網銷郵購三種性價比突出的渠道銷售額占比達到了45%；在百貨渠道中，以美國主要百貨公司梅西百貨、科爾百貨和杰西潘尼為例，自主品牌、獨家經銷（品牌商給百貨公司的特供款）收入占比也接近50%；品牌商專賣店基本采取直營模式。美國精簡的渠道結構可以有效降低中間費用，從而保證終端價格維持在合理水平。②渠道年齡與我國不同，美國服裝品牌本土市場基本飽和，現(xiàn)有門店中成熟門店占比非常高。以GAP為例，公司側重于優(yōu)化門店結構（開新店同時關閉不盈利店），2024年以后門店數(shù)量呈現(xiàn)逐年下降趨勢，其中新店占比控制在非常低的水平，本土盈利增長主要依賴于老店同店增長；而我國過去幾年的快速外延擴張導致大量新開店受到租金、人力成本上漲沖擊經營成本不斷抬升，部分推動服裝價格的持續(xù)上漲。（3）長租期熨平商業(yè)地產價格波動，單店店員產出增加降低單位人工成本租金、人力成本是品牌商專賣店經營最主要的費用支出。Moody’s/RCACommercialPropertyPriceIndices顯示，2024年1月至2024年8月，美國核心商業(yè)地產價格指數(shù)增長了36%，漲幅遠小于中國主要城市，此外國外商鋪租賃租期較長，一般10-15年不等，有效熨平了商業(yè)地產的價格波動。據美國勞工部數(shù)據顯示，2024-2024年服裝零售店單位時間勞動報酬（laborcompensation）累計下降0.2%。此外，受益員工單位時間產出（Outputperhour）提升，2024年單位勞動成本2較2024年累計下降12%。3、美國服裝價格未來存在持續(xù)上漲可能據美國服裝鞋類協(xié)會2024年服裝行業(yè)年度報告指出，2024年美國服裝消費量下降5.3%至194億件，但銷售額增長4.9%至2837億美元，反應了2024年美國零售價格已經有所增長（因消費者金融危機后可能重新偏好于較高價位的服裝導致難以準確判斷產品零售價格提升幅度）。此外國際三大評級機構之一的惠譽也稱“2024年四季度美國零售商已經把服裝價格較2024年提高10%至15%?！蔽覀冋J為未來美國服裝本土價格存在持續(xù)上漲可能，而且未來價格上漲的最大推動力將來自進口價格的上升。中國是美國第一大成衣進口國，占比約為25-30%，占比第二的越南僅為8-10%，短期內難以撼動中國的地位。近年來人民幣不斷升值、中國勞動力成本上升明顯，而且目前美國服裝前十大供應商集中度已經接近80%，進一步提升的難度也較大，集中采購優(yōu)勢難以持續(xù)，因此我們判斷未來美國服裝進口價格上漲存在較大可能。上述我們判斷中國服裝“昂貴”的重要依據之一是中國服裝品牌的價格與美國服裝品牌本土價格差距已經不大，因此未來美國服裝本土價格出現(xiàn)上漲，一定程度上有利于打開中國服裝價格的天花板。當然，美國進口價格指數(shù)持續(xù)上漲也存在一定風險，主要取決于產業(yè)轉移至東南亞的進程以及轉移的效果。三、探究：我國服裝價格高企的原因1、服裝的定價模式：倍率定價和多種定價策略市場營銷學中的產品定價主要包含定價方法和定價策略兩個步驟，其中定價方法分為成本導向定價（成本加成法）、需求導向定價和競爭導向定價（倍率定價是兩者的結合），是產品定價的基礎和核心，定價策略是在定價方法上根據市場變動和企業(yè)發(fā)展需要進行的價格調整。品牌服飾一般采用需求導向和競爭導向相結合的定價方法（業(yè)內稱為倍率定價），定價策略因每個企業(yè)根據產品生命周期和企業(yè)發(fā)展方向不同存在差異性。比如國際奢侈品品牌憑借悠久的品牌文化沉淀和獨特的設計理念，通過執(zhí)行高價策略獲得超額利潤；又如盡管戶外用品行業(yè)仍然處于成長前期，但是探路者為了進一步擴大市場份額，主動選擇了競爭價格策略，注重產品性價比。目前，國內服裝品牌的倍率由企業(yè)的商品企劃部決定，主要考慮因素包括自身品牌定位、國內外競爭對手產品倍率、生產成本變化幅度等。通過與國外品牌加價率的對比，目前加價率：商務休閑、時尚休閑、高端服飾、鞋類：國內品牌均已略高于國外品牌；作為一種經營策略，部分國外品牌的海外定位顯著高于本土定位，如COACH、GUESS。2、流通環(huán)節(jié)冗余和渠道年輕是價格高企的本質原因（1）渠道結構和經營模式根據Euromonitor數(shù)據顯示，目前百貨、品牌專賣店是國內品牌服飾消費最主要的渠道，分別占比37.4%和28.3%，未來城鎮(zhèn)化水平的不斷提升決定短期內百貨仍然會是品牌服飾消費的主要渠道，性價比突出的折扣店、賣場渠道占比仍然有限。無論是百貨還是品牌專賣店，代理（加盟）模式是目前國內服裝品牌最主要的經營方式。在這種模式下，服裝流通環(huán)節(jié)較多，瓜分利益主體也就越多，而且品牌商、經銷商和加盟商屬于同一利益團體，在外部成本沖擊下，品牌商只有通過提高吊牌價（零售價）從而保證各個經營主體的利潤，最終由消費者買單。我們以出廠價100元、加價率4倍、總經銷商、加盟商分別4.5、5.5折拿貨為例，分別估算了在加盟模式下百貨、專賣店兩種渠道下的價值分布。兩種模式沒有本質區(qū)別，加盟商在百貨渠道銷售產品需要承擔百貨扣點（是否承擔店面裝修費視品牌影響力而定），在品牌專賣店則承擔租金、水電以及裝修費等。我們匯總了兩種渠道下各個環(huán)節(jié)的經營財務指標如下表所示，兩種業(yè)態(tài)下，代理（加盟）渠道的稅前利潤分布合計均超過50%，流通環(huán)節(jié)過多的經營主體堆高了吊牌價。結合中國目前實際情況，特別是空白市場主要在二三四線城市，代理（加盟）模式的優(yōu)勢決定了短期內其仍然是品牌服飾最主要的經營模式。但我們認為，長遠看精簡流通環(huán)節(jié)，提高流通效率符合消費者、品牌商的利益，是行業(yè)轉型的發(fā)展方向。（2）渠道年輕一般而言，次新門店穩(wěn)定性和抗風險能力較差，盈利能力也較弱，而且新簽租約租金、人力水平處于相對高位，產品提價成為一種降低虧損程度的手段。近幾年外延擴張仍然是國內大部分品牌服飾最主要的發(fā)展動力。我們選取男裝、女裝、休閑服、家紡、戶外幾個細分行業(yè)的主要上市公司，發(fā)現(xiàn)2024-2024年合計新增店鋪數(shù)量占總店鋪數(shù)量比分別達到13.79%、17.18%和14.95%，遠高于國際品牌。2024年外延擴張有所放緩，占比下降至9.74%。3、原材料、渠道成本（租金、人力成本）共同上漲刺激服裝價格上升原材料價格上漲增加品牌商采購或生產成本，對品牌商產生較大影響，而租金、人力成本等渠道成本上漲對加盟商、品牌商都產生一定影響。一方面，2024年至2024年一季度棉花價格的快速上漲增加了服裝的生產成本，另一方面，租金（特別是一二線城市）、人力成本的持續(xù)上漲也給品牌商的直營渠道和加盟商造成了較大的運營壓力，兩者刺激了終端服裝銷售價格的上升，表現(xiàn)為國內主要上市公司從11年春夏訂貨會開始進行了持續(xù)提價，最終導致目前服裝價格的高企。靜態(tài)看，經過這兩年的快速上漲，目前國內百貨、專賣店渠道的租售比均顯著高于國外，其中百貨渠道扣點一般15-25%，視品牌商市場影響力浮動，專賣店一線城市租售比相對較高，約20-25%，三線城市略低，約15-20%，這也是導致國內服裝價格高企的部分原因。4、國內增值稅體現(xiàn)在吊牌價內，且稅率高我們比較美國品牌本土市場、美國品牌進入中國市場以及中國品牌本土市場三種情形下的稅種和稅率，發(fā)現(xiàn)：（1）美國品牌進入中國市場受關稅和增值稅影響導致在華產品價格普遍高于本土市場價格；（2）盡管美國品牌產品大都以進口為主，存在進口關稅，但其精簡的流通環(huán)節(jié)和銷售稅體制決定了產品零售價格費用加成較少；（3）美國征收銷售稅，屬于價外稅，而中國品牌征收增值稅，體現(xiàn)在吊牌價內，且稅賦高。四、展望：服裝提價動力漸弱正如前面分析，本輪服裝大幅度提價的本質原因是流通環(huán)節(jié)冗余和渠道年輕，而外部因素包括原料、租金、人力成本上漲，高稅賦也起到推波助瀾的作用，因此服裝提價既是一個行業(yè)問題，也會受社會其他因素影響，要準確回答未來國內服裝能否繼續(xù)提價，提價幅度如何，我們認為難度較大，也容易失真。但是，我們試著從中美對比、國內服裝渠道發(fā)展趨勢、外部成本上漲動力以及國外優(yōu)秀品牌在華經營策略轉型等多個角度闡述未來提價動力正在減弱，未來提價空間有限。這里，我們特別指出，行業(yè)層面若發(fā)生劇烈變化（如美國品牌服飾價格提升，導致“天花板”上移；國人對中國品牌認可度顯著提升；居民收入出現(xiàn)質的提升等），我們認為行業(yè)仍可進入下一輪提價周期，而具體到某個品牌，我們認為通過品牌升級仍可獲得超越行業(yè)的平均提價幅度。1、中美對比發(fā)現(xiàn)，服務消費比重將不斷上升，衣著類消費支出占比可能緩慢下降1970至2024年，美國衣著消費支出占比從7.8%逐步下降至3.5%，08年至今則基本保持穩(wěn)定，同期醫(yī)療、娛樂、金融服務等服務類消費支出則逐年提升。而我國2024-2024年城鎮(zhèn)居民衣著支出占比基本維持在10%，與美國50年代水平相當。長期看我國醫(yī)療、娛樂、金融服務等服務類消費支出占比將不斷提升，衣著類消費支出占比可能緩慢下降，其根本動力是消費逐步升級，但是需要指出這是一個相當漫長的過程，特別是城鎮(zhèn)化的推進將顯著延長這一進程。2、渠道呈現(xiàn)“直營比重不斷增加、加盟渠道扁平化”趨勢，流通效率將逐步改善（1）直營比例提升近年來國內主要品牌服飾加強了直營店建設力度，直營比重提升明顯，流通效率將有所提升。（2）渠道扁平化整合渠道，各地分公司直接管控經銷商，經銷商自行設立終端銷售產品，縮短產品流通環(huán)節(jié)。（3）線上銷售占比提升目前國內主要服裝品牌商基本都已經設立自己的網絡銷售平臺或者在第三方（天貓、京東等）平臺開設旗艦店，直銷模式下產品價格優(yōu)勢明顯，網絡銷售收入占比快速提升。我們認為上述渠道改革將縮短服裝的流通環(huán)節(jié)，改善流通效率，從而縮減未來服裝價格上漲動力。3、短期成本上漲動力減弱（1）中短期租金受益于店鋪供給改善上漲動力減弱據亞洲購物中心報告顯示，我國2024-2024年購物中心數(shù)量顯著增加，復合增長率達到11%，而據三益咨詢對我國各級城市購物中心數(shù)量分布研究以及各個城市未來購物中心發(fā)展規(guī)劃，預計2024-2024年我國購物中心可以再開出3000家，同時2024年部分運動服飾品牌也出現(xiàn)關店潮，李寧、匹克、KAPPA等品牌關店逾千余家，部分緩解了店鋪租金上漲的壓力。（2）勞動力成本受益于單位店員產出增長上漲動力減弱根據美國服裝零售店近年來勞動力成本分析發(fā)現(xiàn)，受益于單位店員產出的增長其勞動力成本反而出現(xiàn)下降。目前國內品牌服裝發(fā)展仍然處于店員主動營銷階段，100平米單店店員人數(shù)一般6-8人（0.06-0.08人/平米），未來隨著消費者品味的提升，品牌商可以通過合理的產品陳列適當降低單店店員數(shù)量，勞動力成本上漲壓力將趨緩。4、國外品牌在中國的渠道陸續(xù)轉型，引導行業(yè)渠道變革（1）國際奢侈（高端）品牌掀直營潮近年來，國際品牌奢侈（高端）品牌紛紛掀起直營潮，通過開直營店、收回特許加盟店等方式精簡了流通環(huán)節(jié)，提高流通效率。Burberry擬以7000萬英鎊收購分布在中國3