金融學(xué)基礎(chǔ)課件：我國(guó)利率的市場(chǎng)化改革

利率市場(chǎng)化2024/3/2What？利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平。它是由市場(chǎng)供求來(lái)決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。實(shí)際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。Meaning1、利率水平的高低由市場(chǎng)供求關(guān)系所決定2、形成一個(gè)以中央銀行利率為核心、貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定存貸款利率的體系3、中央銀行作為利率調(diào)節(jié)的主體Essence一個(gè)逐步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在利率決定中的作用、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資金流向和配置不斷優(yōu)化的過程。但是利率市場(chǎng)化并不意味著利率的完全自由化，中央銀行仍可以通過公開市場(chǎng)操作影響市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，進(jìn)而影響其他金融產(chǎn)品的定價(jià)。Why？1、利率市場(chǎng)化是發(fā)揮市場(chǎng)配置資源作用的一個(gè)重要方面。2、利率市場(chǎng)化要點(diǎn)是體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中的自主定價(jià)權(quán)。3、利率市場(chǎng)化也反映客戶有選擇權(quán)4、利率市場(chǎng)化反映了多樣性金融產(chǎn)品和服務(wù)供求關(guān)系，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和定價(jià)。5、利率市場(chǎng)化反映了宏觀調(diào)控的需要InterestratemarketizationinChina20111993年，黨的十四大提出中國(guó)利率改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是:建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ),以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心,由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系的市場(chǎng)利率管理體系。20121996年，人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率,此舉被視為利率市場(chǎng)化的突破口。20131997年，銀行間債券回購(gòu)利率放開。1998年,國(guó)家開發(fā)銀行在銀行間債券市場(chǎng)首進(jìn)行市場(chǎng)化發(fā)債。1999年國(guó)債發(fā)行開始采用市場(chǎng)招標(biāo)形式,從而實(shí)現(xiàn)銀行間市場(chǎng)利率、國(guó)債和政策性金融債發(fā)行利率的市場(chǎng)化。1998年，人民銀行改革了貼現(xiàn)利率生成機(jī)制,貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)生成,在不超過同期貸款利率的前提下由商業(yè)銀行自定。2003年,放開了英鎊、法郎和加拿大元的外幣小額存款利率管理,由商行自主確定。2003年,對(duì)美元、日元、港幣、歐元小額存款利率實(shí)行上限管理。2004年,貸款上浮取消封頂;下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍,還沒有完全放開。與此同時(shí),允許銀行的存款利率都可以下浮,下不設(shè)底。2013年，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。下一步將進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件,穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。

盡管與美國(guó)相比，中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程還尚未結(jié)束，但從實(shí)踐的角度，兩國(guó)在利率市場(chǎng)化及其影響方面，還是存在一些相似之處。1、從利率市場(chǎng)化的過程來(lái)看，兩國(guó)都沿襲了漸進(jìn)的步調(diào)，而非激進(jìn)的改革方式。相比較而言，兩國(guó)利率市場(chǎng)化的內(nèi)容有差異，美國(guó)在其利率市場(chǎng)化之前已存在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，故其利率市場(chǎng)化的目標(biāo)明確，即在既有的市場(chǎng)利率基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。而中國(guó)，利率市場(chǎng)化啟動(dòng)之時(shí)，并非如此，因此，發(fā)展培育金融市場(chǎng)以及相關(guān)的定價(jià)機(jī)制，成為我國(guó)利率市場(chǎng)化初期的主要內(nèi)容。2、利率市場(chǎng)化推進(jìn)帶來(lái)了相似的影響。利率競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)的“金融脫媒”給傳統(tǒng)商行的存貸款業(yè)務(wù)帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)，同時(shí)，利差收窄也迫使其尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源。故在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，金融企業(yè)加大了資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，同時(shí)通過綜合化經(jīng)營(yíng)等方式，來(lái)尋求跨行業(yè)發(fā)展。ThecomparisonofinterestratemarketizationwithAmericaDifference20111、利率市場(chǎng)化改革的背景和動(dòng)力看。美國(guó)的利率市場(chǎng)化的啟動(dòng)，在很大程度上源于市場(chǎng)的倒逼。金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)催生了眾多的創(chuàng)新工具，這一時(shí)期開始的金融自由化思潮也在理論層面為利率市場(chǎng)化提供了支撐。與美國(guó)不同，在中國(guó)的金融改革起始階段，并不存在所謂的金融市場(chǎng)，而在之后的發(fā)展中，金融市場(chǎng)也沒有對(duì)商業(yè)銀行整體形成嚴(yán)重的威脅。就這點(diǎn)而言，利率市場(chǎng)化的倒逼壓力在中國(guó)并不明顯。20122、其次，從利率市場(chǎng)化的環(huán)境看，中美兩國(guó)也有所不同。在美國(guó)利率市場(chǎng)化開啟之時(shí)，其金融市場(chǎng)已經(jīng)非常發(fā)達(dá)，在利率管制放松的過程中，由金融市場(chǎng)創(chuàng)新引發(fā)的“金融脫媒”給商行造成了極大的沖擊，甚至誘發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。反觀中國(guó)，金融市場(chǎng)發(fā)展相當(dāng)滯后，難以對(duì)銀行整體形成有力的競(jìng)爭(zhēng)。，更重要的是，在隨后的發(fā)展中，銀行間市場(chǎng)的壯大使商業(yè)銀行輕易地跨越了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的障礙，并獲得了足夠大的空間來(lái)應(yīng)對(duì)來(lái)自其他金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。利率市場(chǎng)化2024/3/2我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中存在的問題(1)中國(guó)利率市場(chǎng)化改革是自上而下推行的,遇到的阻力大、動(dòng)力不足。中國(guó)的市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)入了中后期,在改革初期,改革的結(jié)果使大部分人都受益,所以改革的動(dòng)力和決心很大。當(dāng)前改革進(jìn)入了攻堅(jiān)階段,市場(chǎng)化改革必定會(huì)使大部分人收益,而部分人利益受損。因此能夠影響政府決策的各種利益集團(tuán)為了維護(hù)自身利益有時(shí)會(huì)抵制改革,使改革進(jìn)程受阻。利率市場(chǎng)化2024/3/2我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中存在的問題(2)中國(guó)利率市場(chǎng)化改革涉及多個(gè)金融領(lǐng)域的改革中國(guó)利率市場(chǎng)化改革不是單獨(dú)的、孤立的改革,而是伴隨著對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的改革。這些改革包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)管理制度的改革、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的改革、貨幣市場(chǎng)利率形成機(jī)制的改革、金融業(yè)監(jiān)管制度的改革、證券市場(chǎng)的改革以及人民幣匯率的改革。這些領(lǐng)域的改革相互交叉、相互影響,因此利率市場(chǎng)化改革過程中不能不考慮到其他金融領(lǐng)域的改革進(jìn)度以及它們之間的相互影響。利率市場(chǎng)化2024/3/2我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中存在的問題(3)中國(guó)對(duì)銀行業(yè)實(shí)行的是隱性的保險(xiǎn)制度,缺乏合理的退出機(jī)制。目前中國(guó)沒有建立存款保險(xiǎn)制度,為了保護(hù)存款人的利益,政府不允許商業(yè)銀行倒閉。為了沖銷國(guó)有銀行的不良貸款,政府也多次對(duì)銀行注資。但是政府充當(dāng)銀行的最后擔(dān)保人,會(huì)使銀行風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱。這樣的隱性保險(xiǎn)制度,不僅會(huì)導(dǎo)致銀行的道德風(fēng)險(xiǎn),而且當(dāng)銀行經(jīng)營(yíng)不善、流動(dòng)性不足等問題出現(xiàn)時(shí),政府和銀行都會(huì)去掩飾這些問題。利率市場(chǎng)化2024/3/2我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中存在的問題(4)國(guó)債市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展不充分,制約央行調(diào)節(jié)利率。首先,貨幣市場(chǎng)總體規(guī)模較小,市場(chǎng)發(fā)展不夠均衡。交易規(guī)模與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在較大差距。其次,貨幣市場(chǎng)的交易主體較為單一。我國(guó)貨幣市場(chǎng)交易客體品種較少,且除了同業(yè)資金拆借之外,其他貨幣市場(chǎng)工具都規(guī)模較小。債券市場(chǎng)中,短期國(guó)債的發(fā)行量太小。票據(jù)市場(chǎng)的主要工具為銀行承兌匯票。利率市場(chǎng)化2024/3/2我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革方向我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革將是堅(jiān)持以債務(wù)工具發(fā)展及債務(wù)工具利率市場(chǎng)化，來(lái)促進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化。只有通過有計(jì)劃、有步驟、漸進(jìn)式的改革，才能實(shí)現(xiàn)最終的利率完全市場(chǎng)化。（一）進(jìn)一步完善我國(guó)的中央銀行制度一是要進(jìn)一步擴(kuò)大人民銀行的自主決策權(quán)二是進(jìn)一步提高宏觀調(diào)控的能力和水平。利率市場(chǎng)化2024/3/2（二）加快存款保險(xiǎn)制度建設(shè)有效防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為了能夠有效防范市場(chǎng)化利率條件下儲(chǔ)戶面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該盡快出臺(tái)我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度和加快制定金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)條例制定，從而防范銀行出現(xiàn)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革方向（三）建立和健全銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約機(jī)制為了有效防范利率市場(chǎng)化條件下的銀行所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)建立和健全銀行間的市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約（CRM）機(jī)制。利率市場(chǎng)化2024/3/2（四）加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)利率（Shibor）建設(shè)。我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革方向一是完善Shibor生成機(jī)制，提高Shibor定價(jià)基準(zhǔn)公信力。二是完善Shibor傳導(dǎo)機(jī)制，提高Shibor的定價(jià)基準(zhǔn)滲透力。三是改善Shibor的運(yùn)行環(huán)境，消弱Shibor定價(jià)基準(zhǔn)噪音干擾。四是以債市為突破口推進(jìn)利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化2024/3/2我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的前景展望一、進(jìn)一步拓展貨幣市場(chǎng)的深度和廣度。競(jìng)爭(zhēng)有序、品種豐富、統(tǒng)一高效的貨幣市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化改革的重要基礎(chǔ)。二、進(jìn)一步健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部定價(jià)機(jī)制，成本約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。三、提高市場(chǎng)利率的透明度，有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)。四、進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管能力和調(diào)控能力，是利率市場(chǎng)化改革的保障。五、改變國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)壟斷化局面，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分程度。六、解決利率市場(chǎng)化改革與財(cái)政政策，產(chǎn)業(yè)政策、匯率政策和國(guó)際收支政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問題。2024/3/2我國(guó)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的影響利率市場(chǎng)化改革的要旨不是調(diào)節(jié)利率水平，而是改革利率(資金價(jià)格)的形成機(jī)制，使之成為反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的準(zhǔn)確價(jià)格信號(hào)。利率管制的初衷是控制金融資產(chǎn)的分配，并通過這種控制加強(qiáng)銀行體系的安全，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。利率市場(chǎng)化是各國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的必由之路。我國(guó)盡管部分金融市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化程度大大提高，但利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程還遠(yuǎn)未結(jié)束。2024/3/2利率水平升高的風(fēng)險(xiǎn)。從一般規(guī)律看，利率市場(chǎng)化的結(jié)果是利率水平的升高，對(duì)于我國(guó)這樣的資金短缺型國(guó)家更是如此。利率升高可能帶來(lái)兩方面的消極作用：一是企業(yè)和政府籌資成本增加，降低企業(yè)投資積極性，也導(dǎo)致政府投資規(guī)模減小，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩；二是利率過高引起大量境外游資流入，造成金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。2024/3/2道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。利率市場(chǎng)化就是要銀行根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)加成的原則，對(duì)貸款利率實(shí)行合理定價(jià)。目前有相當(dāng)一部分貸款需求得不到滿足，主要原因是銀行覺得風(fēng)險(xiǎn)太大，與利益不對(duì)稱。利率升高也可能使逆向選擇問題更加嚴(yán)重。2024/3/2銀行和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化使銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。銀行有了利率自主權(quán)，可能降低貸款利率提高存款利率，這樣利差縮小，銀行的利潤(rùn)相應(yīng)減少；另一方面，利率風(fēng)險(xiǎn)卻增大，經(jīng)營(yíng)不善的銀行會(huì)出現(xiàn)虧損甚至倒閉。2024/3/2利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行影響有利影響不利影響2024/3/2（一）利率市場(chǎng)化有利于促進(jìn)商業(yè)銀行的科學(xué)經(jīng)營(yíng)。利率市場(chǎng)化將利率的決定權(quán)交由銀行根據(jù)自身的情況及對(duì)市場(chǎng)的判斷進(jìn)行自主決定，增強(qiáng)了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的主動(dòng)性，更加突出商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中的“收益性、安全性、流動(dòng)性”三原則，真正實(shí)現(xiàn)了自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧、自我約束。有利影響2024/3/2（二）利率市場(chǎng)化有利于推動(dòng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新利率市場(chǎng)化可顯著提高商業(yè)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)。利率市場(chǎng)化之前，商業(yè)銀行的主要收入是依靠存貸款的利息差。利率市場(chǎng)化之后，商業(yè)銀行掌握了利率的決定權(quán)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，貸款利率不斷下降，存款利率不斷上升，利差在不斷地縮小，這必然會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)收入造成影響。商業(yè)銀行為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，必然要在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下不斷創(chuàng)新突破，研發(fā)新的金融產(chǎn)品，發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，只有這樣在利率市場(chǎng)化之下才能夠不僅僅依靠傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)獲得收益。其中，推動(dòng)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展是商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化之下的必然選擇2024/3/2（三）利率市場(chǎng)化有利于商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的規(guī)范化在利率市場(chǎng)化之下，商業(yè)銀行手中有了制定利率的主動(dòng)權(quán)，可根據(jù)自身的實(shí)力以及對(duì)市場(chǎng)的判斷合理制定利率，從而使商業(yè)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制走向規(guī)范化。2024/3/2不利影響（一）利率市場(chǎng)化加大了商業(yè)銀行生存和競(jìng)爭(zhēng)的難度在利率市場(chǎng)化之下，商業(yè)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)不再僅僅是客戶源的爭(zhēng)奪了，商業(yè)銀行的綜合實(shí)力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、服務(wù)水平和信譽(yù)已成為商業(yè)銀行間競(jìng)爭(zhēng)的新焦點(diǎn)。2024/3/2（二）利率市場(chǎng)化擴(kuò)大了商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)程的推進(jìn)，利率風(fēng)險(xiǎn)也將成為我國(guó)商業(yè)銀行面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。在利率管制下，存貸款利率的大小和浮動(dòng)范圍由中央銀行決定，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理承擔(dān)較小的