晨光文具償債能力分析

引言1.1研究背景償債能力的高低有利于分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力、判定發(fā)展前景，同時也直接影響投資者對企業(yè)的信任程度，決定是否對其進行投資。因為投資者若想對企業(yè)進行投資，那必定是看好該企業(yè)，認(rèn)為未來發(fā)展趨勢良好、有利可圖。投資者在對企業(yè)進行償債能力分析后判定企業(yè)能否如期償還本金及利息，若有信心能收回款項便投資該企業(yè)，對企業(yè)而言也能籌集到投資款投入到生產(chǎn)運營中。償債能力越強，那么財務(wù)狀況越好、經(jīng)營效果越好、發(fā)展穩(wěn)定，不存在破產(chǎn)風(fēng)險；對于債權(quán)人，根據(jù)各項指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力，以此來判斷是否出讓債權(quán)；對于政府職能機構(gòu)則有利于其審核企業(yè)經(jīng)營的合法性。良好的償債能力有利于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，否則企業(yè)會迅速陷入財務(wù)危機，有破產(chǎn)風(fēng)險。對償債能力作出科學(xué)合理的評價能盡早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題、有效控制經(jīng)營風(fēng)險、掌握企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，因此對企業(yè)進行償債能力分析很有必要。本文將通過計算晨光文具2016-2020年的短期和長期償債能力相關(guān)指標(biāo)并結(jié)合財務(wù)報告詳細分析，與市場份額占比次之的齊心集團作行業(yè)對比，找出晨光文具需要改善的地方并提出相應(yīng)的改進措施。1.2研究意義1.2.1理論意義本文的理論意義在于針對現(xiàn)行償債能力分析體系進行深入研究，使之能夠更準(zhǔn)確及時地反映企業(yè)的償債能力。對于改善企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)有重要意義，并在一定程度上為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供了新的依據(jù)，為有關(guān)企業(yè)償債能力的研究提供理論支持。1.2.2現(xiàn)實意義對于公司債權(quán)人的身份來講，金融系統(tǒng)的安全性和公司償還債務(wù)能力有著必要的關(guān)聯(lián)，牽扯到資金流轉(zhuǎn)的問題。債權(quán)方應(yīng)當(dāng)先了解并分析償還債務(wù)能力，進一步深究。對于債權(quán)人來說，分析企業(yè)償債能力具有重要的意義。公司償債能力的高低一方面關(guān)系到公司能否持續(xù)生存，另一方面又關(guān)系到公司債權(quán)人的債券保障程度和貸款風(fēng)險，因此，做好公司的償債能力分析無論是對公司本身還是債權(quán)人都具有極其重要的意義。上海晨光文具股份有限公司于1999年在上海的一家工廠起步，在2015年上市，所以我們可以獲得大量的財務(wù)數(shù)據(jù)，但是并不能直觀的反應(yīng)上海晨光文具股份有限公司的財務(wù)信息，本文著重研究上海晨光文具股份有限公司的償債能力,研究上海晨光文具股份有限公司的償債能力以及如何提升償債能力對與該公司的發(fā)展都具有重要的參考價值。1.3研究內(nèi)容及方法1.3.1研究內(nèi)容文章一共分為六個部分，具體內(nèi)容如下：第一部分：引言，介紹研究背景、研究意義、研究內(nèi)容、研究方法及文獻綜述等；第二部分：償債能力分析相關(guān)概述，分析短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)；第三部分：晨光股份文具償債能力分析，首先對公司進行簡單介紹，其次對晨光文具短期償債能力進行分析，最后對晨光文具長期償債能力進行分析；第四部分：分析晨光文具償債能力存在的問題，主要有研發(fā)投入較少、壞賬風(fēng)險加大、存貨積壓、財務(wù)杠桿利用不充分等；第五部分：提出提高晨光文具償債能力的對策，具體包括加大研發(fā)投入、加強對應(yīng)收賬款的管理，完善企業(yè)信用政策、規(guī)范存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；最后一部分：結(jié)論，總結(jié)全文，形成結(jié)論。1.3.2研究方法（1）文獻分析法：本篇論文通過在中國知網(wǎng)、百度百科，東方財富網(wǎng)等網(wǎng)站上查閱文獻與資料，進行總結(jié)與整合，分析上海晨光文具有限公司償債能力的問題。（2）案例分析法：本篇論文通過以上海晨光文具有限公司為案例，通過橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ妊芯糠治銎鋬攤芰ι系膯栴}并提出解決方案。（3）數(shù)據(jù)分析法：本篇論文通過對上海晨光文具有限公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析計算來找出存在的問題。1.4文獻綜述在經(jīng)濟全球化的發(fā)展背景下，企業(yè)的財務(wù)管理能力直接影響到企業(yè)資金運行穩(wěn)定程度，風(fēng)險應(yīng)對能力，其中償債能力作為企業(yè)財務(wù)管理能力發(fā)展的重要基礎(chǔ)，將會直接影響到企業(yè)資金運轉(zhuǎn)速度，當(dāng)前償債能力逐漸成為眾多國家判斷企業(yè)經(jīng)濟能力水平的重要依據(jù)。我國國內(nèi)對于償債能力的分析研究較為廣泛，研究重點主要放在針對具體企業(yè)償債能力影響因素和償債能力優(yōu)化方法研究。楊春暉（2021）[1]中對企業(yè)償債能力發(fā)展變化因素進行分析，在傳統(tǒng)理論當(dāng)中認(rèn)為償債的能力是企業(yè)自身所具備的財產(chǎn)對于償還債務(wù)水平的保障，傳統(tǒng)理論中側(cè)面表明在企業(yè)無法有效償還貸款的情況下會應(yīng)用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為償還的保障，以企業(yè)的固定資產(chǎn)作為衡量企業(yè)是否具備償債能力的標(biāo)準(zhǔn)。王翠榮、岳玉珠（2021）[2]分析電器類行業(yè)公司代表-格力公司在開展家電市場拓展過程中償債能力水平的變化。以格力電器股份有限公司為例,根據(jù)格力公司近5年財務(wù)報表指標(biāo)分析，深入闡釋格力企業(yè)的償債能力變化結(jié)論,最后為格力企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃提出相應(yīng)的建議。劉彥美（2021）[3]通過分析企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)核算資料基礎(chǔ)，聯(lián)系企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動實際，研究分析因素對于企業(yè)債務(wù)和財務(wù)產(chǎn)生的影響，進一步闡述當(dāng)前企業(yè)如何應(yīng)對各種財務(wù)風(fēng)險，提高自身的償債能力。張樹年（2021）[4]選取武漢武商集團進行研究，應(yīng)用定性分析方法和定量分析方法研究，發(fā)現(xiàn)武漢武商集團債務(wù)水平較高，償債能力較低，并且對此提出相應(yīng)的償債能力提升方法。張潔（2021）[5]選擇新疆同濟堂健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司作為研究案例，通過對財務(wù)報表中的償債能力進行分析,歸納當(dāng)今醫(yī)藥行業(yè)財務(wù)報表分析的重要性和分析方法，并且針對企業(yè)償債能力問題提出相應(yīng)的改進方法。我在本文選擇以上海晨光文具有限公司為案例，通過研究財務(wù)報表中的償債能力各項指標(biāo)，總結(jié)分析晨光文具的特點以及經(jīng)營過程中所存在的問題并提出相應(yīng)的解決方案。

2償債能力分析相關(guān)概述2.1短期償債能力指標(biāo)短期償債能力可以衡量一個企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況，短期債務(wù)一般需要用流動資產(chǎn)償還，因此資產(chǎn)的變現(xiàn)速度對短期償債能力有所影響。流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力越強那么說明短期償債能力越強，若流動資產(chǎn)不足以償還債務(wù)，則要通過變賣設(shè)備固定資產(chǎn)來償還，這也是最后不得已的情況下，短期償債能力不好也會影響到長期償債能力。評價短期償債能力的指標(biāo)主要有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。2.1.1流動比率流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，用來衡量流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期之前轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金償還債務(wù)的能力，流動資產(chǎn)包括速動資產(chǎn)(貨幣資金、應(yīng)收賬款、短期投資等)以及不易變現(xiàn)的非速動資產(chǎn)(預(yù)付賬款、待攤費用、存貨等)。該指標(biāo)反映了短期債權(quán)的安全程度。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債2.1.2速動比率速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，表示平均每1元流動負(fù)債對應(yīng)有多少變現(xiàn)速度較快的速動資產(chǎn)可以作保證。其中速動資產(chǎn)扣除了存貨，主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等。速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債2.1.3現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物與流動負(fù)債的比值，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物包括貨幣資金和持有的有價證券，該指標(biāo)將存貨與應(yīng)收款項排除在外，分析的是資產(chǎn)中最具有流動性的項目，所以也最能反映企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/流動負(fù)債2.2長期償債能力指標(biāo)長期償債能力是指企業(yè)償還長期債務(wù)的能力，主要包括償還本金和利息，企業(yè)把借入的資金用來開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，自然也會提高企業(yè)的資金成本，增強財務(wù)風(fēng)險。分析對債務(wù)的承擔(dān)能力和償還債務(wù)的保障能力有利于企業(yè)自身擴展經(jīng)營，同時也有利于投資者保障投入資金的安全性。由于利潤是企業(yè)貨幣資金的基本來源，也是最具有可持續(xù)性增長能力的穩(wěn)定資金來源。貨幣資金的變動最終取決于企業(yè)利潤的形成，自然也要與資本成本相互聯(lián)動，所以對長期償債能力的分析必須和盈利能力、資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來。相關(guān)指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率。2.2.1資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，表明由債權(quán)人提供的資金在全部資產(chǎn)中所占的比重，該指標(biāo)越低償債能力越強。對于債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，因為信貸資金的安全性越好，風(fēng)險越低，而對于所有者，負(fù)債能較好地利用財務(wù)杠桿。在投資回報率高于債務(wù)利息率的情況下，該指標(biāo)越高，那么所獲得的投資回報越高。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2.2.2利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是息稅前利潤與利息支出的比值，反映了企業(yè)的經(jīng)營收益為所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)。該指標(biāo)越高則說明企業(yè)對償還利息的保障程度越強。利息保障倍數(shù)大于1說明有能力償還長期債務(wù)。反之說明企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險。利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息支出=(利潤總額+利息費用)/利息支出2.2.3產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比值，用來比較自有資本和負(fù)債資本各自的權(quán)重，是反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健的標(biāo)志。該比率越高，說明總資本中負(fù)債資本高，長期償債能力弱，采用的是高風(fēng)險高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，反之，該比率越低說明自有資本占總資本比重高，財務(wù)實力較強，因而對負(fù)債資本的保障程度較高，采用的是低風(fēng)險低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益

3晨光文具償債能力分析3.1公司簡介上海晨光股份有限公司成立于2008年，是一家專注于文具事業(yè)的綜合文具集團。在全國覆蓋超8萬家零售終端，擁有晨光生活館、九木雜物社等442家零售大店。主要收入來自晨光品牌書寫工具、學(xué)生文具、辦公文具等產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售。每年公司投入超過1億人民幣用于產(chǎn)品和技術(shù)的設(shè)計研發(fā),生產(chǎn)線上的新品只需7天就能呈現(xiàn)在全國的所有零售終端，目前已擁有專利近800項。晨光文具多次獲得金點設(shè)計獎、紅星獎等重量級設(shè)計類獎項,基于市場需求每年推出上千款新品，產(chǎn)品遠銷50多個國家和地區(qū)，合作伙伴遍及全球。3.2晨光文具短期償債能力分析3.2.1流動比率分析表3-12016-2020年流動比率分析表 (億元) (億元) (億元)000 (萬元)圖3-1流動比率行業(yè)對比從表3-1中可看出流動比率整體呈下降趨勢，2016、2017年都保持在較好水平2以上，但是從2018年開始就下降到2以下，到2020年只有1.74，低于行業(yè)平均水平1.93。流動資產(chǎn)和流動負(fù)債都在增加，但是流動負(fù)債的增幅要大一些，主要是因為2016-2018年都沒有短期借款，2019、2020年都有短期借款1.8億，是因為發(fā)生了抵押借款；應(yīng)付賬款逐年增多，主要是銷售規(guī)模增大，同時也帶來采購的增長；應(yīng)收賬款逐年增加，2020年的應(yīng)收賬款有15.61億，主要是因為在電商平臺銷售的收入確認(rèn)方式有變化；預(yù)付款項除了2017-2018年略微下降，總體呈上升趨勢，2016-2017年增加是因為年末資產(chǎn)采購，2019-2020年從8537萬增加到1.316億，增加了0.46億，主要是因為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，提前支付的貨款增加。預(yù)付款項是資金對外無償占用，應(yīng)當(dāng)越少越好。從行業(yè)對比圖3-1中可看出晨光的流動比率呈下降趨勢，變化幅度較大，相比同行業(yè)市場份額次之的齊心集團較高，更接近較好標(biāo)準(zhǔn)2。齊心集團波動不大，始終接近1,兩者的差距逐年縮小。從流動比率來看短期償債能力減弱。但是流動比率是建立在假設(shè)所有的流動資產(chǎn)都可變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負(fù)債都需要還清的基礎(chǔ)之上，但事實并非如此，比如流動資產(chǎn)中包含了不易變現(xiàn)的存貨，影響資產(chǎn)的流動性，因此這只是粗略地估計。因為存貨在流動資產(chǎn)中占了大約30%左右，占比較大，對流動比率有影響，所以此處再結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率與市場份額僅次于晨光的齊心集團作對比分析短期償債能力。表3-22016-2020年存貨占總資產(chǎn)比圖3-2存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)對比從圖表中可看出晨光文具的存貨周轉(zhuǎn)率逐年緩慢增長，存貨占總資產(chǎn)的比重也逐年下降，變?yōu)楝F(xiàn)金的速度增快，流動性增強。但2016-2020年都遠比齊心集團低，2017-2018年齊心集團的存貨周轉(zhuǎn)率為晨光的2倍左右，2019年后更是拉開差距，是晨光的3倍左右，而齊心的市場占有率僅次于晨光，說明在存貨管理這塊晨光做得不夠好，存貨的變現(xiàn)速度不夠快，對短期償債能力有所影響。從財報看出存貨中主要是庫存商品、原材料，且有存貨跌價。晨光2016-2020年的存貨逐年增加，2019年較2018年增長了32.17%，增長得最快主要是因為并購了安碩文教以及開學(xué)旺季提前備貨多，到了2020年略有下降，只下降了4%，體現(xiàn)在原材料、在產(chǎn)品的減少，庫存商品仍在持續(xù)增加。表3-32016-2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析表因為流動資產(chǎn)中包含應(yīng)收賬款，所以再結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進行分析。從表中可看出晨光的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，由2016年的35.38下降至2020年的10.16，降了三倍左右。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比值，從表中看出近五年的營業(yè)收入逐年增加，增幅總體在30%左右，較平穩(wěn)，增加的原因主要是因為新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速使得銷售增長。應(yīng)收賬款由2016年的16547萬元增長至2020年的156121萬元，增長幅度較大，增幅除了2018年略低于營業(yè)收入，其余年份的增幅都超營業(yè)收入2-3倍左右，增長的原因主要是因為生活館、晨光科力普是新型業(yè)務(wù)，應(yīng)收賬款賬期比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)賬期略長，收賬期越長收回資金就越慢，占用資金就越多。近五年收回的壞賬比計提的少很多，壞賬損失較大。再進一步分析財務(wù)報告可看出應(yīng)收賬款賬齡一年以內(nèi)的占據(jù)較多，說明保值性較高，2019-2020年對欠款方應(yīng)收賬款計提的壞賬準(zhǔn)備比例都是100%，計提標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，所以壞賬準(zhǔn)備增多。3.2.2速動比率分析表3-42016-2020年速動比率分析表圖3-3速動比率行業(yè)對比從表3-4總體來看，速動比率在1.30-1.91之間，高于安全水平1,說明用于償還流動負(fù)債的速動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，但是速動比率在2016-2019年呈下降趨勢，由2016年的1.91降為2019年的1.3，償還流動負(fù)債的能力有所下降，2020年又略有回升，增加了0.12，增長幅度較低，略有回升主要是因為2016-2019年扣除的存貨增多，但2020年扣除的減少，由13.78億減少為13.23億。盡管扣除了存貨，流動比率和速動比率總體還是呈下降趨勢，償還短期債務(wù)的能力逐漸減弱，但速動資產(chǎn)在流動資產(chǎn)中占比超過60%，且速動比率都保持在1以上，說明資金流轉(zhuǎn)還是不錯的，通過圖3-3可看出晨光和齊心的速動比率都較好，基本高于1，晨光除了2019年和齊心大致相等，其余年份都高于齊心，償還流動負(fù)債的能力較理想。3.2.3現(xiàn)金比率分析表3-52016-2020年現(xiàn)金比率分析表圖3-4現(xiàn)金比率行業(yè)對比由表3-5可看出晨光文具近五年的現(xiàn)金比率都遠高于標(biāo)準(zhǔn)值20%，2016年、2019年、2020年甚至高達60%,2016-2017年大幅下降了51.54%，到了2019年又回歸到64%的水平，2020年略微下降，但仍高達60%。2016-2017年貨幣資金減少了22.62%,流動負(fù)債增長了59.71%，由此看來急劇下降的原因主要是流動負(fù)債的大幅上漲，其中應(yīng)交稅費由4608萬元變?yōu)?4760萬元，相比2016年上漲了220.31%，收入和利潤的雙增長，帶來應(yīng)納流轉(zhuǎn)稅和應(yīng)納企業(yè)所得稅的增加。其他應(yīng)付款相比2016年上漲了65.42%，主要是保證金及押金、暫估款項、工程及裝修款的增加，應(yīng)付賬款增長了60%，主要是晨光科力普快速增長和并購歐迪帶來應(yīng)付賬款增加?？傮w來看是2017年公司擴張，規(guī)模增大使得流動負(fù)債大幅增加。2018、2019年的現(xiàn)金比率又大幅上升，主要是規(guī)模擴大后收入和凈利潤增長，特別是2018年貨幣資金增加了139.86%，2020年貨幣資金就增長得較緩慢，只增長了32.37%，可能是因為疫情的原因，但2019、2020年的貨幣資金占流動資產(chǎn)的比重都達30%，大多是銀行存款。2020年流動負(fù)債是五年來最高的，主要體現(xiàn)在其他應(yīng)付款逐年增加，且2020年較2019年增長了89%，增長的原因主要是2020年實施了限制性股票激勵計劃使得增加了1.76億的限制性股票回購義務(wù)、還有未付暫估工程款以及科力普收取供貨商的保證金有所增加。從圖3-4看出兩家的現(xiàn)金比率都高于標(biāo)準(zhǔn)值20%，2017-2019年齊心集團的現(xiàn)金比率遠高于晨光，但2020年因為疫情線下實體經(jīng)濟有所影響，齊心集團減少了24.96%而晨光的現(xiàn)金比率只減少了3%，晨光超過了齊心?？梢姵抗庠谛袠I(yè)中相比其它企業(yè)短期償債能力較強，處于較好狀態(tài)?？傮w看來晨光文具用流動性較強的資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力較強，足以應(yīng)對風(fēng)險，但大多是賬上的資產(chǎn)，而且現(xiàn)金是收益率最低的資產(chǎn)，所以較高的現(xiàn)金比率也說明流動性資產(chǎn)未得到充分利用。3.3晨光文具長期償債能力分析3.3.1資產(chǎn)負(fù)債率分析表3-62016-2020年資產(chǎn)負(fù)債率分析表圖3-5資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)對比從表3-6中可看出晨光文具的資產(chǎn)負(fù)債率在26%-43%之間，與較好標(biāo)準(zhǔn)40%-60%相比而言略偏低，說明公司資金中來自債權(quán)人的部分較少，利用債權(quán)人資本開展運營的能力弱，但還本付息的壓力較小，財務(wù)狀況較為穩(wěn)定，總體呈上升趨勢，說明晨光文具通過借債籌資、運用外部資金的能力逐漸有所增強。近五年晨光的短期借款和長期借款都很少，只有2019、2020年分別有短期借款18018、18319萬元，其它年份既沒有短期借款也沒有長期借款，負(fù)債中多數(shù)是應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款這類的無息負(fù)債，有息負(fù)債很少，財務(wù)壓力不大。負(fù)債主要因為九木雜物社和晨光生活館店面的擴張。通過行業(yè)對比圖3-5可看出晨光的資產(chǎn)負(fù)債率比齊心低，2016-2018年都低于低標(biāo)準(zhǔn)40%，而齊心近五年都高于40%，2016、2018和2020年都超過高標(biāo)準(zhǔn)60%，由此看出晨光的長期償債能力較齊心好。3.3.2利息保障倍數(shù)分析表3-72016-2020年利息保障倍數(shù)分析表圖3-6利息保障倍數(shù)行業(yè)對比從表3-7中可看出利息保障倍數(shù)呈鋸齒狀發(fā)展，2016-2019的利息保障倍數(shù)都為負(fù)數(shù)，但這并不能反映償債能力差，因為財務(wù)費用為負(fù)數(shù)說明利息收入大于利息支出，反而體現(xiàn)出現(xiàn)金充裕。根據(jù)報告可知2016-2018年都沒有發(fā)生利息費用，2019年發(fā)生了838.62萬元的利息費用，2020年發(fā)生了694.82萬元利息費用。2017年利息保障倍數(shù)減少是因為財務(wù)費用增長了47.38%，其中受匯率波動影響使得匯兌損失增加了279.59萬元；2018年較2017年增加了54.77%是因為利潤總額增加了28.7%和財務(wù)費用減少了183.27%，主要體現(xiàn)在匯兌收益和利息收入的增加；2019年降低了28%主要是利息收入增長了250%；2020年利息保障倍數(shù)轉(zhuǎn)為正168.46，增長了210%是因為財務(wù)費用因匯兌損失的增加和利息收入下降而增長了207.89%，其中利息收入由2087.22萬元減少至1341.52萬元，減少了36%，財務(wù)費用上漲，匯兌損失也增加了20.36%。利潤總額逐年增加，利息保障倍數(shù)增加至168.46,企業(yè)經(jīng)營收益為所需支付的債務(wù)利息的168.46倍，有充足的支付利息的能力。通過圖3-6看出在行業(yè)中晨光的利息保障倍數(shù)比齊心大很多倍，特別是2020年在10倍以上，說明穩(wěn)定性較好，反映出晨光的息稅前利潤有保障支付債權(quán)人的利息，對債權(quán)人越有利。表3-82016-2020年相關(guān)費用及營業(yè)收入從表3-8看出晨光的利潤總額逐漸增長，但2019-2020年增長速度有所減慢，所以再進一步分析相關(guān)費用的構(gòu)成。由表3-8和出銷售費用、管理費用總體都在逐步增長，研發(fā)費用2019-2020年有所減少，銷售費用與管理費用占營業(yè)收入的比重在2019-2020年大幅增加，研發(fā)費用2016-2020年有所減少，占比較平穩(wěn)。2019年研發(fā)費用增幅為40%是近五年增長得最快的，根據(jù)報告看出主要是因為對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、科力普IT系統(tǒng)還有并購安碩文教的研發(fā)投入。管理費用2020年增長得最快，主要是因為薪資、折舊、股份支出有所增加。銷售費用的增加主要是店面業(yè)務(wù)的擴張帶來薪資、房屋租賃和業(yè)務(wù)宣傳費用的增加。研發(fā)費用有所減少體現(xiàn)在薪資及福利和存貨消耗的減少。近年銷售費用和管理費用占營業(yè)收入的比重都遠比研發(fā)費用的占比高，且研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重除了2016年超過2%其余年份都在1%左右，呈下降趨勢，說明研發(fā)力度不夠。3.3.3產(chǎn)權(quán)比率分析表3-92016-2020年產(chǎn)權(quán)比率分析表圖3-7產(chǎn)權(quán)比率行業(yè)對比從表3-9可看出近五年的產(chǎn)權(quán)比率都小于1,說明資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)人投入的占比較少，企業(yè)有足夠的資金維持經(jīng)營，沒有采用高風(fēng)險高報酬的模式，屬于穩(wěn)健型，償還長期債務(wù)的能力較強。另外產(chǎn)權(quán)比率逐年上升，由2016年的34.7%增長至2020年的76.56%，所有者權(quán)益也在逐步增加，說明負(fù)債的增長速度有所增加，2017-2020年負(fù)債分別增加了56,422萬元、70,649萬元、92,335萬元、116,473萬元，2020年增加得最多，五年的流動負(fù)債占總負(fù)債都高達94%以上，非流動負(fù)債占比較低。流動負(fù)債中短期借款只有2019、2020年有發(fā)生，且都只有18000萬元左右，占流動負(fù)債不到10%，非流動負(fù)債中都沒有長期借款。2016-2017年負(fù)債增長了61.99%，增長幅度較大，其中應(yīng)付賬款增加了60%，多數(shù)是賬期在一年內(nèi)的應(yīng)付賬款；2017-2018年負(fù)債增長了47.92%，其中的應(yīng)交稅費增長了89%；2018-2019年負(fù)債增加了42.34%，其中遞延所得稅負(fù)債增長了63.75%，增長的原因是報告期溢價并購安碩文教。2019-2020年負(fù)債增長幅度有所下降，為37.52%，主要是應(yīng)交稅費增長了84.56%，其他應(yīng)付款增長了88.71%，應(yīng)交稅費的增長也主要是2020年第四季度收入、利潤總額的雙增長，應(yīng)納流轉(zhuǎn)稅和應(yīng)納企業(yè)所得稅增加以及部分公司稅收、繳納時間性差異。其他應(yīng)付款的增長主要是限制性股票回購義務(wù)、青村生產(chǎn)基地建設(shè)項目的未付暫估工程款、晨光科力普收取貨商的保證金增長所致。晨光的負(fù)債有所增長，但權(quán)益資本投入相比負(fù)債較多，近五年的所有者權(quán)益都比負(fù)債多11億左右，且逐年增加，2020年的增速較慢是因為發(fā)生了1.76億的庫存股所有者權(quán)益占資產(chǎn)的比重在50%以上，從財報中看出2016-2019年的實收資本都為92000萬元，2020年增加至92743萬元，增長了743萬元，資本公積也隨之由27235萬元增加至53338萬元，其中資本溢價增加了1.69億，其他資本公積增加了9242萬元，主要是因為2020年實行了限制性股票激勵計劃使得股本增加。所有者權(quán)益中未分配利潤占的比重最多，40%以上，2020年占比達63%，增幅為30%左右，說明可持續(xù)發(fā)展能力較好。通過行業(yè)對比圖3-7可看出近五年晨光負(fù)債占權(quán)益比例遠比齊心集團低，都沒有超過80%。齊心的產(chǎn)權(quán)比率大多在標(biāo)準(zhǔn)值100%以上，比晨光整體高2倍多。說明齊心自有資本占總資產(chǎn)比重較少、負(fù)債較多，晨光的所有者權(quán)益投入企業(yè)資本占總資本的比例比齊心大，對債權(quán)人權(quán)益越有保障，償還長期債務(wù)的能力強于齊心，但財務(wù)杠桿利用率沒有齊心充分。從以上分析看出晨光文具的長期償債能力在同行業(yè)是相當(dāng)強的，負(fù)債占比較小，資金充裕，但也說明沒有充分利用負(fù)債資本財務(wù)杠桿向外融資獲利。

4晨光文具償債能力存在的問題4.1研發(fā)投入較少從晨光文具的報告中可看出研發(fā)費用有減少趨勢，占營業(yè)收入的比值也較低，僅占1%左右，且2017-2020年間占比逐漸下降，而銷售費用、管理費用占營業(yè)收入的比重猛增，說明晨光在核心技術(shù)的研發(fā)不夠。雖然新增了九木雜物社和晨光生活館的新零售業(yè)務(wù)，但是收益效果并不理想，因擴張使得流動負(fù)債增多，從而流動比率、現(xiàn)金流量比下降?？梢娨肫髽I(yè)發(fā)展得好、獲利高還是要注重核心質(zhì)量，而不是外觀和盲目地擴張。4.2壞賬風(fēng)險加大從短期償債能力的分析可看出晨光的應(yīng)收賬款逐年增多，應(yīng)收賬款的增長幅度比營業(yè)收入的大，近五年收回的壞賬相比計提的壞賬準(zhǔn)備少，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率減慢，由2016年的35.38減少至2020年的10.16，從而加大了壞賬損失的風(fēng)險。應(yīng)收賬款是資金對外的無償占用，應(yīng)當(dāng)越少越好，資金回籠速度越快越好。4.3存貨積壓在短期償債能力的分析中發(fā)現(xiàn)晨光的流動比率高于速動比率，且通過與同行業(yè)的齊心集團進行對比后看出晨光的存貨周轉(zhuǎn)率較低。2016-2020年期間都不高于10次，而齊心集團的存貨周轉(zhuǎn)率最高可達26次，晨光的存貨逐年增加，從2016年的7億增長至2020年的13億，其中主要是庫存商品占比較大。存貨周轉(zhuǎn)速度雖然也增加，但是低于同行，存貨是變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)，因此不宜過多囤積。4.4財務(wù)杠桿利用不充分從長期償債能力的各項指標(biāo)特別是利息保障倍數(shù)看出晨光的長期償債能力很強，但是負(fù)債資本較低，權(quán)益資本較高，權(quán)益占總資產(chǎn)的比例高達50%以上，這樣的低負(fù)債、高權(quán)益的模式雖然可以降低財務(wù)風(fēng)險，預(yù)防債務(wù)危機的發(fā)生，但是這樣不能充分利用債務(wù)資本財務(wù)杠桿為企業(yè)創(chuàng)造收益。另外，晨光的貨幣資金占比逐年增加，2016-2020年的占比分別為16.46%、9.94%、18.44%、25.59%、26.39%，一般貨幣資金占總資產(chǎn)比在15%-25%之間較為合適，而2019、2020年都超過了最高標(biāo)準(zhǔn)值25%，說明貨幣資金較多，再看現(xiàn)金比率，一般在20%-50%較好，這樣既保證了及時付現(xiàn)，同時也充分利用了資產(chǎn)，但在2019、2020年高達60%，遠超標(biāo)準(zhǔn)值，說明晨光文具有充足的現(xiàn)金能應(yīng)對負(fù)債、預(yù)防財務(wù)危機，但是也浪費了投資機會，沒有充分利用財務(wù)杠桿。

5提高晨光文具償債能力的對策5.1加大研發(fā)投入晨光的研發(fā)費用占營業(yè)收入1%左右，相較于銷售費用、管理費用的低很多，且研發(fā)費用有所減少，而一個企業(yè)的核心技術(shù)決定著是否能長遠發(fā)展下去，所以企業(yè)應(yīng)該將注意力轉(zhuǎn)移至產(chǎn)品的質(zhì)量，重視核心技術(shù)的研發(fā)，不能過度注重外在而忽略核心技術(shù)，應(yīng)當(dāng)引進技術(shù)研發(fā)人員提高核心質(zhì)量水平，在保證質(zhì)量后再擴張新型業(yè)務(wù)，盲目地擴大規(guī)模反而會使得成本加大而獲利少。5.2加強對應(yīng)收賬款的管理，完善企業(yè)信用政策晨光文具應(yīng)收賬款的增多和周轉(zhuǎn)率逐年下降會影響企業(yè)資金的流動性，容易形成呆賬，損失資金，因此應(yīng)當(dāng)加強對應(yīng)收賬款的管理。要增強風(fēng)險意識，在與客戶或者供應(yīng)商洽談項目、簽訂合同之前要進行信用評估，做好信用管理，了解資信狀況以及償債能力，根據(jù)信用評估劃分不同的等級，分配不同的信用額度，制定出不同等級的信用政策。同時在日常的經(jīng)營過程中多加關(guān)注客戶信用評級的變化、對合同履行情況進行跟蹤，完善內(nèi)部控制制度，加大催賬的力度，根據(jù)債權(quán)進行賬齡分析、估計壞賬損失，及時調(diào)整信用政策。5.3規(guī)范存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率存貨的積壓會使周轉(zhuǎn)速度減緩，影響資金的流通。晨光的存貨總體逐年增多，庫存商品較多，存貨周轉(zhuǎn)率遠低于同行業(yè)的齊心集團，存貨積壓得久了會在儲存過程中出現(xiàn)報廢、損耗、跌價的情況，而且也會耗費資源、增加儲存及人工成本，因此要做好存貨管理。由于文具行業(yè)在經(jīng)營過程中存在淡旺季節(jié)性，通常開學(xué)季和考試季的需求要大于平常時期，所以為了避免存貨積壓應(yīng)當(dāng)做好存貨管理合理估計采購量與銷售量，根據(jù)市場變化及時調(diào)整。在采購原材料時不應(yīng)盲目應(yīng)對，而應(yīng)根據(jù)當(dāng)下需求量進行采購，考慮儲存的成本及訂貨的成本，兩者結(jié)合從而得出較合適的訂貨量，一味囤積只會加大損耗的風(fēng)險。由于文具行業(yè)商品品種繁多、產(chǎn)品更新速度也較快，所以要根據(jù)當(dāng)前市場需求規(guī)律合理地生產(chǎn)產(chǎn)品，對于賣不出去的積壓存貨可以考慮進行合理的估價后進行打折銷售或者現(xiàn)金折扣降價處理以挽回部分損失。同時要考慮是否是質(zhì)量問題導(dǎo)致積壓的存貨賣不出去，以提高產(chǎn)品質(zhì)量從而促進銷售量增長。5.4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)晨光的負(fù)債資本很少，大多是權(quán)益資本，資本結(jié)構(gòu)不均衡，沒有充分利用財務(wù)杠桿，而較完善的籌資方式可以應(yīng)對突發(fā)的財務(wù)風(fēng)險問題，讓企業(yè)得以很好地長期發(fā)展下去。擁有負(fù)債資本其實比權(quán)益資本的成本要低，因為可以用利息抵稅，但是因為債