2024年品牌中藥行業(yè)分析報(bào)告

2024年品牌中藥行業(yè)分析報(bào)告目錄一、品牌的價值 PAGEREFToc368940652\h31、品牌是企業(yè)重要的無形資產(chǎn) PAGEREFToc368940653\h42、品牌有助企業(yè)保持穩(wěn)健業(yè)績 PAGEREFToc368940654\h53、品牌是制藥企業(yè)保持競爭優(yōu)勢的重要因素 PAGEREFToc368940655\h5二、塑造品牌的關(guān)鍵要素 PAGEREFToc368940656\h61、國外品牌成功基因 PAGEREFToc368940657\h8（1）麥當(dāng)勞 PAGEREFToc368940658\h8（2）路易威登 PAGEREFToc368940659\h9（3）耐克 PAGEREFToc368940660\h10（4）蘋果 PAGEREFToc368940661\h12（5）勞斯萊斯 PAGEREFToc368940662\h13（6）寶潔 PAGEREFToc368940663\h14（7）芝華士 PAGEREFToc368940664\h15（8）歐萊雅 PAGEREFToc368940665\h17（9）三星 PAGEREFToc368940666\h182、醫(yī)藥品牌建設(shè)實(shí)例 PAGEREFToc368940667\h19（1）養(yǎng)樂多——日程生活的健康補(bǔ)充 PAGEREFToc368940668\h19（2）虎標(biāo)萬金油——亞洲家庭藥箱的必備藥品 PAGEREFToc368940669\h20三、高端品牌中藥 PAGEREFToc368940670\h211、高端中藥市場定義 PAGEREFToc368940671\h212、高端品牌中藥及其運(yùn)作方式 PAGEREFToc368940672\h213、高端品牌中藥概覽 PAGEREFToc368940673\h223、高端品牌中藥上游資源 PAGEREFToc368940674\h234、高端品牌中藥需求 PAGEREFToc368940675\h25現(xiàn)今國內(nèi)外的市場競爭都形成了一種新的趨勢，從傳統(tǒng)的產(chǎn)品競爭、價格競爭走向品牌競爭，各個市場領(lǐng)域正被強(qiáng)勢的品牌所瓜分，中藥行業(yè)更是如此。由于消費(fèi)者普遍缺乏醫(yī)藥知識，對于處方藥物消費(fèi)者主要根據(jù)醫(yī)生的建議，而對非處方藥物和保健品消費(fèi)者則更偏向于購買高認(rèn)知度的品牌藥品。因此對大部分產(chǎn)品屬于非處方藥和保健類的中藥行業(yè)來說，品牌尤其重要。一、品牌的價值品牌簡單來說就是一種幫助消費(fèi)者選擇，幫助產(chǎn)品或服務(wù)區(qū)別于其他產(chǎn)品和服務(wù)的標(biāo)記。通常它也代表著消費(fèi)者在其生活中對產(chǎn)品與服務(wù)的感受而滋生的信任、相關(guān)性與意義的總和。對于醫(yī)藥企業(yè)而言，品牌是讓其遠(yuǎn)離惡性競爭最堅(jiān)實(shí)的壁壘。1、品牌是企業(yè)重要的無形資產(chǎn)品牌是企業(yè)寶貴的無形資產(chǎn)，這種無形資產(chǎn)能夠帶來一定的賬面價值，可口可樂公司品牌2024年的賬面價值高達(dá)718.61億元，其品牌價值位居全球排名榜首。這種無形資產(chǎn)也有一部分是無價的資產(chǎn)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來許多隱形的經(jīng)濟(jì)利益，如消費(fèi)者忠誠度、品牌信譽(yù)、品牌形象等。資料來源：Interbrand2024年全球品牌價值排行2、品牌有助企業(yè)保持穩(wěn)健業(yè)績品牌的價值源于其產(chǎn)生并維持對公司產(chǎn)品或服務(wù)的需求的能力。藥品和保健品是屬于消費(fèi)者高品牌依賴度和高忠誠度的消費(fèi)品，品牌的強(qiáng)度往往是企業(yè)市場風(fēng)險的首要決定因素。只有當(dāng)一個品牌開始在市場扎根的時候，其未來的現(xiàn)金流才顯得較為可靠。隨著品牌市場強(qiáng)度的增加，企業(yè)成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先者，其市場風(fēng)險將不斷的改善。因此擁有強(qiáng)勢品牌的制藥企業(yè)，未來不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險較小。反之，品牌影響力愈弱，其未來預(yù)期現(xiàn)金流就愈沒有保障。另一方面，醫(yī)藥產(chǎn)品價格彈性較低，消費(fèi)者購買藥品是首要考慮的因素一般是安全性和療效，價格往往是選擇藥品時次要的考慮因素。因此，品牌溢價增加產(chǎn)品的附加價值，可讓產(chǎn)品以高于同類產(chǎn)品價格出售，提升公司毛利率水平。3、品牌是制藥企業(yè)保持競爭優(yōu)勢的重要因素對醫(yī)藥行業(yè)而言，專利保護(hù)可以使在研究和開發(fā)中做了大量投入并生產(chǎn)出新藥的公司大幅度地抬高藥品價格。但這并不代表制藥公司可以享受完全壟斷的地位。不同的公司之間通過研究開發(fā)新藥的能力進(jìn)行競爭，而當(dāng)各自擁有可互相替代的產(chǎn)品時，則通過營銷進(jìn)行競爭。而當(dāng)一種藥品的專利失效后，其品牌作用就更加顯著，成為這一產(chǎn)品有別于其他仿制產(chǎn)品的一個重要因素，使產(chǎn)品生命亦可大大延長。當(dāng)消費(fèi)者需要選擇一個非處方藥物的時候，由于沒有相關(guān)的醫(yī)學(xué)知識，選擇過程所涉及的信息不對稱是十分顯著的，所以他們往往傾向于選擇高知名度和擁有良好口碑的產(chǎn)品，品牌在此選擇中的作用不言而喻。因此品牌管理是非處方藥保持其競爭優(yōu)勢的重要因素。二、塑造品牌的關(guān)鍵要素品牌塑造的要點(diǎn)是立足于品牌帶給消費(fèi)者的利益點(diǎn)，將品牌的精髓——產(chǎn)品價值、個性和文化傳遞到消費(fèi)者。基于此，我們總結(jié)歸納了塑造品牌的四個方面要素。究竟是專業(yè)化還多元化經(jīng)營能夠讓企業(yè)取得成功一直是眾人爭論的話題。在這個問題上始終沒有統(tǒng)一的答案，我們認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的情況，制定適合的品牌發(fā)展戰(zhàn)略。1、國外品牌成功基因借鑒國外多個著名品牌案例，我們認(rèn)為品牌的成功主要源于5個關(guān)鍵因素：持之以恒地追求卓越的品質(zhì)；重視研究不斷創(chuàng)新，保持行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先；產(chǎn)品風(fēng)格多樣化，迎合細(xì)分市場需求；獨(dú)特的營銷方式，將品牌文化深入消費(fèi)者心靈；精確的品牌定位，突出品牌核心價值。（1）麥當(dāng)勞麥當(dāng)勞是當(dāng)今世界上最為人知的品牌之一，與可口可樂并譽(yù)美國文化的象征。其品牌建設(shè)的巨大成功與其經(jīng)營理念和核心價值觀有密切的關(guān)系。設(shè)立QSCV核心經(jīng)營理念。麥當(dāng)勞創(chuàng)立的QSCV理念是指“質(zhì)量、服務(wù)、清潔、價值”。公司始終堅(jiān)持在原材料和執(zhí)行過程的標(biāo)準(zhǔn)化，力求在合理的價格上保持最高水準(zhǔn)的質(zhì)量；而服務(wù)嚴(yán)格遵守快速、準(zhǔn)確和友善的原則；店內(nèi)用餐環(huán)境時刻保持整潔衛(wèi)生；在價格上在全球都奉行薄利多銷的策略。善于塑造品牌形象。麥當(dāng)勞在進(jìn)行廣告?zhèn)鞑r著重渲染的是歡笑祥和的用餐環(huán)境和溫馨的家庭氣息，這種以傳遞理念為核心的方式比起在廣告中大肆吹捧產(chǎn)品來的更為有效。而且各個地區(qū)都根據(jù)地域的促銷重點(diǎn)和當(dāng)?shù)貎r值觀、消費(fèi)習(xí)俗等來設(shè)計(jì)不同的具有創(chuàng)意的特色廣告。另外，麥當(dāng)勞創(chuàng)造麥當(dāng)勞叔叔的形象，這除了是在視覺上易于識別的形象元素以外，還吸引了大量兒童的目光。以嚴(yán)格的管理保障品牌內(nèi)涵。麥當(dāng)勞采用的特許經(jīng)營的市場擴(kuò)張模式，而要管理全球超過3萬家連鎖店，必須有高度系統(tǒng)化和統(tǒng)一性，這也是連鎖店的靈魂和麥當(dāng)勞品牌內(nèi)涵的要素之一。公司持之以恒地以嚴(yán)格的管理和培訓(xùn)貫徹落實(shí)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，提出了“無論何時、無論何地、無論何人來操作，產(chǎn)品無差異”。（2）路易威登路易威登（LV）品牌創(chuàng)立于1854年，150多年來，盡管人們的審美觀和追求不斷改變，但LV一直是女性夢寐以求的奢侈品，持續(xù)散發(fā)著無以倫比的魅力，成為全球最具影響力的奢侈品牌。堅(jiān)守卓越品質(zhì)，成就奢華使命。LV能成為百年經(jīng)典關(guān)鍵原因在于讓消費(fèi)者享用貴族般的品質(zhì)。有個關(guān)于LV著名的故事，英國豪華游輪“泰坦尼克”號在1911年不幸遇難，數(shù)十年后一件LV的硬型皮箱被打撈起來，令人難以臵信的是經(jīng)過數(shù)十年海水的浸泡，皮箱居然完好并沒有滲入一滴海水，LV產(chǎn)品的精密程度由此可見一斑。這故事當(dāng)時傳遍歐洲上流社會，LV成為名流紳士們出門旅游的必備裝備。百年傳承，創(chuàng)新不倦。路易威登在巴黎的旗艦店，如同一座藝術(shù)博物館，記載著皮具創(chuàng)作的豐碑。一百多年來LV的產(chǎn)品和設(shè)計(jì)在不斷演變，但其一直保持傳統(tǒng)圖案和花色，延續(xù)一貫高貴優(yōu)雅的品牌風(fēng)格。LV的創(chuàng)新設(shè)計(jì)常常創(chuàng)造潮流，其提包、皮夾產(chǎn)品約一個月就會推出新款式，讓其追求者樂此不疲地光顧LV店面。時尚與藝術(shù)結(jié)合，將“奢華”帶進(jìn)營銷策略。LV向來啟用世界最著名的明星為其產(chǎn)品做宣傳和代言。公司也常與有名的藝術(shù)家合作，將自身的品牌內(nèi)涵通過文化和藝術(shù)的形式呈現(xiàn)。如在中國的新店與中國當(dāng)代藝術(shù)家周鐵海先生合作創(chuàng)作藝術(shù)櫥窗；曾邀請村上隆、川久保玲等著名日本藝術(shù)家攜手為開拓日本市場設(shè)計(jì)貼近日本潮流特色的經(jīng)典提包。（3）耐克在20世紀(jì)60年代至70年代，運(yùn)動鞋產(chǎn)業(yè)主要由阿迪達(dá)斯和飄馬兩家公司共領(lǐng)風(fēng)騷。1972年才成立的耐克公司成功擊敗那些有著悠久歷史的強(qiáng)大競爭對手，一躍成為今天全球排名第一的體育品牌。耐克的成功主要來源于三個方面：注重技術(shù)研究與投入。耐克十分重視研究和開發(fā)工作，包括對人體運(yùn)動高速攝影分析，對幾百位專業(yè)運(yùn)動員進(jìn)行試穿測試，以及不斷改進(jìn)制鞋材料的制鞋工序。這使耐克的很多產(chǎn)品都是當(dāng)時市場上最新穎和工藝最先進(jìn)的運(yùn)動產(chǎn)品。目前耐克每年拿出占其銷售收入的4%作為產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用，而國內(nèi)較為注重產(chǎn)品研發(fā)的李寧的研發(fā)資金也不過其銷售收入的3%。高投入與技術(shù)研究使耐克產(chǎn)品和品牌多年來保持競爭優(yōu)勢。產(chǎn)品風(fēng)格樣式多樣化。耐克運(yùn)動鞋的設(shè)計(jì)樣式都根據(jù)不同腳型、性別、跑速而設(shè)計(jì)的。因此產(chǎn)品不僅在款式上滿足消費(fèi)者的需求，更在安全性和舒適度上也符合運(yùn)動專業(yè)上的需求。耐克除了比競爭對手推出更多種類產(chǎn)品，還積極拓展到其他運(yùn)動領(lǐng)域。例如耐克比競爭對手更先將觸角伸入籃球領(lǐng)域，并迅速第統(tǒng)治了籃球和年輕人市場，等阿迪達(dá)斯留意到籃球這一新流行趨勢時，已經(jīng)望塵莫及。而耐克繼續(xù)搶攻足球鞋、兒童鞋、網(wǎng)球鞋市場，甚至是進(jìn)入運(yùn)動服飾領(lǐng)域。傳遞品牌精神與文化。耐克創(chuàng)始人比爾〃鮑爾曼曾說過：“只要你有一副身軀，你就是一個運(yùn)動員；只要世界上有運(yùn)動員，就會有耐克?！北兄@樣的品牌核心精神，耐克公司一直專注于服務(wù)運(yùn)動員的需求，并且持續(xù)通過廣告和賽事營銷宣傳品牌對體育的熱愛和對人的精神激勵。耐克也常常邀請著名運(yùn)動員為其代言，這些代言人往往擁有與品牌一樣的精神品質(zhì)，容易通過他們在各自領(lǐng)域獲得的信任和影響力，將耐克的品牌精神傳遞出去。（4）蘋果在喬布斯回歸之前一度頻臨破產(chǎn)的蘋果公司，在短短十四年間成為世界上最強(qiáng)大的公司，在美股市場和消費(fèi)市場上的強(qiáng)勁表現(xiàn)受到萬眾矚目。蘋果能在電子消費(fèi)行業(yè)這一并無天然壟斷優(yōu)勢可言的普通行業(yè)取得巨大的成功，主要?dú)w因于以下幾個方面：品牌文化是蘋果的靈魂。在其他電腦制造商專注于硅芯的技術(shù)運(yùn)算時，喬布斯卻認(rèn)為“情感的經(jīng)濟(jì)”勝于“理性的經(jīng)濟(jì)”，因此蘋果始終把技術(shù)創(chuàng)新和注重消費(fèi)者感受放在首位，致力于制造讓顧客難忘的體驗(yàn)。喬布斯常常在發(fā)布會上聲明他們的使命和信念，而并非一味地推銷產(chǎn)品，這使用戶對蘋果的情感上的聯(lián)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越單純產(chǎn)品的買賣關(guān)系。蘋果的文化也促使其員工秉持著“用心工作去改變身邊的世界”理念，去創(chuàng)造出更精致更人性化的的產(chǎn)品。創(chuàng)新、人性化和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)漠a(chǎn)品是關(guān)鍵。蘋果的每一類產(chǎn)品都有著“改變世界”的革命性意義。如iPod讓傳統(tǒng)數(shù)碼播放器加入了強(qiáng)大的儲存功能，iPhone擁有無可挑剔的觸控技術(shù)和多種應(yīng)用軟件，引領(lǐng)手機(jī)進(jìn)入觸屏?xí)r代。蘋果產(chǎn)品無論在設(shè)計(jì)上和品質(zhì)上都極為嚴(yán)謹(jǐn)，它的所有產(chǎn)品均無外露的螺絲。而且蘋果產(chǎn)品一直以“人性化”為原則，關(guān)注競爭對手注意不到細(xì)節(jié)。比如用戶使用iPhone貼著臉打電話時，iPhone的紅外感應(yīng)功能使手機(jī)自動封閉屏幕，除了省電之外還減少了對人體的輻射。令人難忘的營銷手段。蘋果無論渠道，還是品牌推廣方式，都是前所未有的創(chuàng)新營銷手段。在渠道方面，蘋果采用了專賣店與傳統(tǒng)渠道相結(jié)合的復(fù)合體系。而當(dāng)時，電子消費(fèi)品行業(yè)基本沒有公司開過專賣店，所以這種模式一度受到很多人的質(zhì)疑，但蘋果用行動證明了那些人的無知。蘋果店單位面積的銷售金額很快超過了所有的頂級名牌品牌店，成為了單位面積營收比排名第一的店面。蘋果也運(yùn)用“饑餓營銷”這種新手段，每每在新產(chǎn)品發(fā)布前在網(wǎng)絡(luò)流傳一些令人期待充滿猜測的小道消息，并且制造出供不應(yīng)求的現(xiàn)象，在吊人胃口的同時擴(kuò)展品牌影響力。（5）勞斯萊斯勞斯萊斯的創(chuàng)始人曾說過“勞斯萊斯是汽車王國雍容高貴的唯一標(biāo)志。無論她的款式如何老舊，造價多么高昂，至今仍然沒有挑戰(zhàn)者?！笔冀K堅(jiān)持追求“至善至美”的精神以及“內(nèi)圣外王”的文化品質(zhì)讓勞斯勞斯成為頂級汽車品牌的關(guān)鍵。讓品牌成為身份和地位的象征。從1955年開始，勞斯萊斯被授權(quán)使用英國皇室專用徽章，此后眾多英皇室成員都將勞斯萊斯作為座駕之一。為了保障勞斯萊斯品牌的尊貴特征，公司需要審查每一位購買者的身份和背景條件。因此，勞斯萊斯能夠彰顯擁有者尊貴身份和地位，很好地滿足了目標(biāo)消費(fèi)群體的情感需求。限量激發(fā)人們的占有欲。勞斯萊斯每年的產(chǎn)量只有1000至2024輛左右，銷售最好的年份1990年，也不過只有3000多輛。這個數(shù)字連世界大汽車公司產(chǎn)量的零頭都不夠。但是正因?yàn)槿绱丝量痰漠a(chǎn)量，物依稀為貴，才喚起人們強(qiáng)烈的占有欲。滿足客戶個性化需求。勞斯萊斯能讓它的客戶根據(jù)自己的喜好，選擇車身的顏色、質(zhì)地、層板和設(shè)備，可以說每一輛勞斯萊斯橋車都是獨(dú)一無二的藝術(shù)品。這充分體現(xiàn)了公司對客戶的尊重，也滿足了人們的自我和被尊重的需求。精良做工，卓越品質(zhì)。勞斯萊斯與別不同之處在于它采用了大量的手工制造。時至今日，勞斯萊斯的發(fā)動機(jī)還是完全用手工制成的，高昂的人工費(fèi)用也是造成勞斯萊斯價格驚人的原因之一。勞斯萊斯一直秉承著“精煉、恒久、巨細(xì)無遺”的傳統(tǒng)，因此自1904年到現(xiàn)在，超過60%的勞斯萊斯依舊保持良好的性能。（6）寶潔寶潔公司創(chuàng)立于1837年，憑借著高超的品牌智慧和服務(wù)態(tài)度，如今已成為一家為公眾所認(rèn)可的偉大的公司，旗下?lián)碛酗h柔、潘婷、佳潔士、品客薯片等多個深受信賴的優(yōu)質(zhì)、領(lǐng)先品牌。寶潔在品牌經(jīng)營商的創(chuàng)舉和貢獻(xiàn)，使其享有“品牌教父”的美譽(yù)。精細(xì)的多品牌定位。寶潔針對消費(fèi)者的需求對產(chǎn)品類別進(jìn)行了精細(xì)的劃分，推出不同的功能組合和不同定位的產(chǎn)品，將差異化貫徹到產(chǎn)品線上，并采用多品牌策略在品類上做出差異化傳播。許多人會擔(dān)心寶潔的品牌會在市場上自相殘殺，但其實(shí)由于每一個品牌都有精確的定位，這種情況很少發(fā)生，即使發(fā)生公司內(nèi)品牌互相競爭，最起碼沒有把市場讓給競爭對手。持之以恒的消費(fèi)者研究。寶潔公司十分重視市場調(diào)查和消費(fèi)者研究，每年投入與全球研發(fā)的資金大約20億美元。因?yàn)樗J(rèn)為只有認(rèn)真地研究消費(fèi)者、洞察消費(fèi)者的內(nèi)心，才能開發(fā)出適合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品，才能創(chuàng)造出打動消費(fèi)者心靈的廣告。特色化的廣告?zhèn)鞑ツＪ?。寶潔公司非常注重廣告宣傳，而且善于利用各種媒體。由于寶潔公司消費(fèi)者多是家庭婦女，所以寶潔公司的廣告投入主要還是在電視廣告方面。在172年的品牌發(fā)展歷程中，寶潔的廣告?zhèn)鞑ヒ仓鸩侥Ｊ交纬梢惶鬃坑谐尚У膹V告宣傳方式。（7）芝華士芝華士威士忌誕生于1890年，是由谷物、水和酵母三種天然原料經(jīng)歷12年醇化精心調(diào)配而成，是不可多得的蘇格蘭威士忌精品。1923年，芝華士兄弟獲得皇室特許狀，成為國王喬治五世的蘇格蘭威士忌供應(yīng)商，享有頂級佳釀的顯赫地位。追求完美的品質(zhì)。芝華士品牌創(chuàng)始人認(rèn)為保持產(chǎn)品口味的一貫性是品牌的魅力所在，因此芝華士出品的每一種威士忌都保持著一貫的完美品質(zhì)。從釀造的第一步開始，公司就具備了最好質(zhì)地的原料：蘇格蘭肥沃的土地生長出得優(yōu)質(zhì)麥芽和谷物，蘇格蘭甘甜的天然泉水。而且新鮮的空氣、適宜的氣候，也為芝華士威士忌的釀造提供了最好的環(huán)境。用獨(dú)有的品牌文化深入消費(fèi)者心靈。芝華士品牌歷史鑄造了三個層次的文化：1）威士忌文化——芝華士創(chuàng)始人是最早發(fā)現(xiàn)威士釀制秘密的先驅(qū)，之后芝華士不斷的發(fā)展成為了威士忌的代表，并傳承威士忌象征“生命之水”的文化；2）蘇格蘭文化——芝華士的電視廣告常常出現(xiàn)令人心馳神往的遠(yuǎn)離塵囂優(yōu)美的蘇格蘭高地，將蘇格蘭文化與芝華士文化融為一體；3）尊貴皇家文化——芝華士在其品牌傳播中不斷地宣揚(yáng)其所享受到的皇家禮遇，這種神秘皇家文化附著在芝華士品牌上，無形之中提升芝華士的身份和品位。重視情感溝通的營銷策略。芝華士非常善于與消費(fèi)者進(jìn)行情感溝通，因?yàn)橹挥星楦袦贤ú拍苌钌畲騽酉M(fèi)者的心。例如在父親節(jié)時芝華士廣告打出父子親情感動的文案，吸引了大批情感型消費(fèi)者購買芝華士作為父親節(jié)禮物送給父親。音樂營銷也是公司品牌傳播的重要方式。芝華士不僅在廣告中創(chuàng)造了許多引領(lǐng)流行的音樂，還多次贊助國際音樂演唱會，對音樂事業(yè)的推動貢獻(xiàn)力量。（8）歐萊雅1907年，年僅28歲的法國化學(xué)家歐仁〃舒萊爾發(fā)明了世界上第一支無毒染發(fā)劑，并由此創(chuàng)立了歐萊雅集團(tuán)。時至今日，歐萊雅集團(tuán)已從一個小型家庭企業(yè)躍居世界化妝品行業(yè)的領(lǐng)頭羊，享有全球最大美容集團(tuán)美譽(yù)，旗下著名品牌包括蘭蔻、碧歐泉、巴黎歐萊雅、美寶蓮等。“金字塔”品牌布局。歐萊爾的成功很大程度上歸功于品牌布局，因?yàn)槠涑浞终J(rèn)識到化妝品是一個以情感性利益和自我表現(xiàn)性利益為產(chǎn)品訴求的行業(yè)，品牌與品牌之間的最大區(qū)隔不是功能，而是品牌所代表的不同的身份、品位、生活方式和審美風(fēng)格。歐萊雅就是這樣以“品位”來進(jìn)行品牌定位，從而形成鮮明的品牌區(qū)隔。多元化品牌內(nèi)涵。歐萊雅集團(tuán)是一家法國公司，但公司意識到旗下不少品牌都來源于不同的文化背景，因此公司根據(jù)當(dāng)?shù)氐娜宋奶攸c(diǎn)，將其品牌注入了本土文化特色，因?yàn)槟切┚哂斜就恋?、區(qū)域的文化元素可轉(zhuǎn)化為一種營銷價值。比如蘭蔻體現(xiàn)了優(yōu)雅的法蘭西玫瑰情結(jié)，而羽西代表了東方神秘之美。全方位提升顧客滿意度。歐萊雅認(rèn)為公司的價值創(chuàng)造是建立在消費(fèi)者價值的基礎(chǔ)之上的。歐萊雅不但通過和外部客戶保持良好的溝通，將其顧客視為“上帝”，引導(dǎo)消費(fèi)者的需求，而且還通過內(nèi)部員工的管理為其品牌資產(chǎn)積累做“加法”。（9）三星韓國三星電子成立于1969年，目前已有近20種產(chǎn)品世界占有率居全球之首，是全球營收最大的電子企業(yè)。把創(chuàng)新性技術(shù)快速推向市場，并向消費(fèi)者提供更多選擇一直是三星成功的關(guān)鍵。將速度戰(zhàn)略發(fā)展成一門藝術(shù)。三星的速度戰(zhàn)略把一些產(chǎn)品的生命周期縮短至短短數(shù)周，從行業(yè)模仿者轉(zhuǎn)變成為創(chuàng)新技術(shù)與設(shè)計(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者。為了提升企業(yè)追求創(chuàng)新和敏捷能力，三星主要采用技術(shù)外包的形式，把既耗費(fèi)資金有花費(fèi)時間的研發(fā)工作轉(zhuǎn)包給其他公司。把注意力集中到比競爭對手更快地把產(chǎn)品推向市場。更低的價格，讓電子產(chǎn)品普及化。以普及化讓電子產(chǎn)品成為日用品為信念，三星從向消費(fèi)者提供低產(chǎn)量、高價格產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到提供更高產(chǎn)量、更低價格、更多產(chǎn)品線的產(chǎn)品。三星不僅為終端用戶生產(chǎn)產(chǎn)品，還為部件生產(chǎn)商提供產(chǎn)品，這種大規(guī)模生產(chǎn)讓三星在行業(yè)里保持價格優(yōu)勢。以更多選擇迎合細(xì)分市場。在電子日用品市場，三星認(rèn)識到“更多即更好”，消費(fèi)者需要能反映自身生活方式及個性化的產(chǎn)品。在競爭對手還沒有抓住電子市場趨勢時，三星已經(jīng)憑借其多樣化的優(yōu)勢迎合細(xì)分市場的需求。諾基亞一年推出大約20款新產(chǎn)品，三星一年上市100種左右的新產(chǎn)品。2、醫(yī)藥品牌建設(shè)實(shí)例（1）養(yǎng)樂多——日程生活的健康補(bǔ)充養(yǎng)樂多被人們廣泛地推崇為營養(yǎng)保健品潮流的先鋒，并且是少有的幾個在這一領(lǐng)域能取得商業(yè)上成功的公司之一。養(yǎng)樂多于1935年在日本上市了活性乳酸菌飲品?，F(xiàn)今養(yǎng)樂多已經(jīng)在全球許多主要的軟飲料市場占據(jù)主要地位。養(yǎng)樂多的成功來源于以下幾個方面：高度準(zhǔn)確的市場定位。通過瞄準(zhǔn)“早餐時飲用”這一特定的消費(fèi)機(jī)會，公司在日本的市場上獲得巨大的成功，開辟出一個獨(dú)一無二的細(xì)分市場。無需改變?nèi)粘Ｉ钜?guī)律。養(yǎng)樂多產(chǎn)品對早餐進(jìn)行補(bǔ)充而不是代替，因此養(yǎng)樂多無需通過新口味、新品種保持消費(fèi)者的興趣，而早餐麥片的生產(chǎn)商卻不得不這么做。對研究進(jìn)行高瞻遠(yuǎn)矚、持續(xù)的投資。養(yǎng)樂多在其教育計(jì)劃中投入大量的時間和財(cái)力，內(nèi)容包括資助獨(dú)立的、對生態(tài)產(chǎn)品益處的研究、利用演講和教育手冊向消費(fèi)者推廣腸道健康的知識，而不是直接推廣產(chǎn)品本身。（2）虎標(biāo)萬金油——亞洲家庭藥箱的必備藥品虎標(biāo)萬金油由虎豹醫(yī)藥保健生產(chǎn)，是一種作為外用非處方藥銷售的局部陣痛藥，用于治療輕度疼痛，如肌肉扭傷、頭痛、風(fēng)濕痛和關(guān)節(jié)痛等。虎標(biāo)萬金油銷售現(xiàn)已遍布五大洲的100多個國家。雖然它充分利用了亞洲的傳統(tǒng)，但是它已經(jīng)成功突破了文化的界限，成為享有全球聲譽(yù)的國際品牌。確立清晰的定位?；?biāo)萬金油并不主張它是“古老的中華醫(yī)藥”，而是主張它是吸收了古老中華傳統(tǒng)的高效的現(xiàn)代藥物。它的組成成分由中國著名草藥家胡子欽確定，當(dāng)時他注意到當(dāng)?shù)匦枰环N易儲存、攜帶和使用的膏劑以處理一些當(dāng)?shù)氐牟“Y，由此發(fā)明了虎標(biāo)萬金油。其中最主要的活性成份是薄荷、樟腦、白千層、丁香和肉桂油。傳遞核心價值觀?；⒈t(yī)療保健公司不斷地提升其核心價值觀，并堅(jiān)持實(shí)現(xiàn)本地化?；?biāo)萬金油通過贊助武術(shù)運(yùn)動會，與亞洲的武術(shù)傳統(tǒng)緊緊地聯(lián)系在一起。它也將公共精神的文化轉(zhuǎn)變成為一種產(chǎn)品概念。多樣化的品牌延伸。除了虎標(biāo)萬金油的基礎(chǔ)產(chǎn)品之外，作為品牌延伸已經(jīng)成功開發(fā)了至少5種相關(guān)產(chǎn)品——虎標(biāo)液體萬金油、虎標(biāo)加強(qiáng)型鎮(zhèn)痛貼膏、柔和型虎標(biāo)萬金油等。重要的是要確保這些延伸品牌不會削減原始品牌的市場份額。每一種都針對虎標(biāo)萬金油的一個特定的細(xì)分市場，針對特定的用途。三、高端品牌中藥1、高端中藥市場定義目前國內(nèi)醫(yī)藥界尚未對醫(yī)藥產(chǎn)品進(jìn)行高、中、低端的劃分，中藥市場也是如此。由于高端藥品基本被等同于“高價藥品”，學(xué)術(shù)界對高端中藥市場的研究甚少，大多采用回避的態(tài)度。我們認(rèn)為高端中藥市場是指擁有購買能力并愿意出高價購買高品質(zhì)中藥產(chǎn)品以滿足其對治療及保健需求的特殊消費(fèi)群體。2、高端品牌中藥及其運(yùn)作方式也許品牌中藥不一定都走高端路線，但滿足高端中藥需求必定要打造高端中藥品牌，因?yàn)楦叨酥兴幭M(fèi)者普遍對品牌關(guān)注度十分高，品牌就是高端中藥立足之本。中藥產(chǎn)品要成為高端品牌還有四格必要條件：1）所用中藥材的道地性；2）生產(chǎn)過程的規(guī)范性；3）藥品的高質(zhì)量（安全性、有效性、穩(wěn)定性）；4）面向?qū)ο蟮奶厥庑浴４蛟旄叨似放频闹扑幤髽I(yè)能夠擁自主定價能力和高毛利率，在逐步占領(lǐng)高端市場后獲得高盈利收入。這種有較強(qiáng)盈利能力的制藥企業(yè)容易吸引更多資金投入到其示范基地、中藥材種植基地，亦能幫助企業(yè)按照制定的高標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)模式產(chǎn)出高質(zhì)量中藥產(chǎn)品，并有更充裕的資金投入到研發(fā)和營銷，從而進(jìn)一步強(qiáng)化其品牌地位。這種螺旋式的上升方式使高端中藥企業(yè)與普通制藥企業(yè)差距不斷擴(kuò)大。3、高端品牌中藥概覽3、高端品牌中藥上游資源所謂“藥材好，藥才好”，上好的中藥材不僅是制造高品質(zhì)中藥的根基，也是實(shí)現(xiàn)高端中藥品牌良性循環(huán)的基礎(chǔ)和切入點(diǎn)。高端品牌中藥產(chǎn)品很多都含有國家明確規(guī)定“貴重藥材”品種。1981年衛(wèi)生部、國家醫(yī)藥管理局和國家工商管理局將麝香、牛黃、人參、三七、黃連、貝母、鹿茸、冬蟲夏草、阿膠、檀香、熊膽等30個品種列為貴重藥材。由于貴重藥材品種一般資源較少，生長期長，發(fā)展緩慢，供應(yīng)較為緊缺，為了保護(hù)資源和保證醫(yī)療用藥的需求，國家對此類品種進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。像麝香、熊膽粉等原料的使用范圍更受到嚴(yán)格限制，對需要天然麝香、熊膽粉的制藥企業(yè)需要向所在地的食品藥物監(jiān)督管理部門提出申請。由于受到供求變化、氣候?yàn)?zāi)害、通脹壓力等因素影響，近年來中藥材價格頻頻發(fā)生大幅波動。從2024年3月~2024年6月，中藥材價格呈現(xiàn)持續(xù)暴漲行情，指數(shù)上漲了近兩倍。其中漲幅最大的為太子參，其價格由21元/kg攀升至400元/kg左右；板南根、三七、桔梗等常用藥材品種漲幅也超過500%。而2024年6月至今，大部分藥材又出現(xiàn)驟降現(xiàn)象，中藥材綜合200指數(shù)下跌近25%。這種暴漲暴跌的藥材價格行情給中藥產(chǎn)業(yè)鏈帶來諸多隱憂。價格爆升導(dǎo)致藥商大量囤貨，由于現(xiàn)代倉儲條件仍不完備，囤積時間延長大大降低中藥材原料的質(zhì)量。有些藥商還為了讓藥材保持好賣相，采用硫磺熏等方法為其做“美容”。而價格暴跌雖然短期有利于企業(yè)降低生產(chǎn)成本，提高利潤，但“藥賤傷農(nóng)”，藥農(nóng)一旦棄種某種中藥材品種，幾年后此藥材必定會因短缺而價格飆升。過度的開采利用使我國很多中藥材資源瀕危甚至枯竭，如野山參、冬蟲夏草、雪蓮、穿山甲等野生動植物資源破壞相當(dāng)嚴(yán)重，此類品種很多屬于藥食同源的高檔消費(fèi)品，沿著“越貴越挖，越挖越少，越少越貴”的惡性循環(huán)逐步走向衰竭。如麝資源總量已經(jīng)減少了90%以上，瀕臨滅絕，根據(jù)目前國家行政許可的幾家企業(yè)的年使用量核算，現(xiàn)有天然麝香庫存將在2024年核銷完畢。對于我國藥材資源的憂患，云南白藥集團(tuán)也表示“公司生產(chǎn)產(chǎn)品的主要原材料為云南野生和人工種植的藥材，一直以來，當(dāng)?shù)厥袌龅臒o序競爭造成了野生藥材資源的大面積減少，公司已經(jīng)意識到原材料的危機(jī)?！闭?yàn)橹T多不利因素，藥企更要時刻防范資源危機(jī)，高投入于建設(shè)中藥材種植基地，力求做到“人無我有，人有我優(yōu)，人憂我廉”。4、高端品牌中藥需求高端品牌中藥大部分屬于有病治病、無病強(qiáng)身，帶有奢侈消費(fèi)品屬性的高端保健產(chǎn)品。理論上，這類保健產(chǎn)品的市場容量要比一般的藥品更大。因?yàn)橐环N藥品可能只針對一種特定病癥，只為治療而短時間服用，而保健品多是治療慢性病或強(qiáng)身健體作用，適用范圍比較廣，也往往需要持續(xù)長時間使用才有較明顯的效果。我國保健品市場從80年代開始緩慢起步和迅速崛起，每年以15~30%的增長速度快速發(fā)展?，F(xiàn)時我國保健品僅占總支出的0.07%，大約是美國的1/17，日本的1/12的水平，顯示了我國保健品的發(fā)展?jié)摿薮?。目前保健品行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)、產(chǎn)品種類、年產(chǎn)值和實(shí)現(xiàn)利潤已占醫(yī)類企業(yè)總量的22%以上，成為了我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)之一。除了自我消費(fèi)以外，現(xiàn)今越來越多消費(fèi)者購買高端品牌中藥為了禮品饋贈和收藏用途。隨著我國人們生活水平的提高，人們也逐步認(rèn)識到健康的重要性，“送禮送健康”的理念越來越潮流，保健產(chǎn)品也成為了節(jié)假日送禮的首選。據(jù)有關(guān)資料顯示，元旦、春節(jié)、中秋、國慶四大節(jié)日期間，保健品銷量占全年總銷量的46%以上。當(dāng)醫(yī)藥保健產(chǎn)品作為送禮禮品時，人們常常要考慮禮品是否“送得出手”，更加傾向于選擇大眾知名的品牌，這為高端品牌中藥提供了廣闊的市場空間?，F(xiàn)在很多高端品牌中藥都設(shè)計(jì)尊貴的禮品包裝，其附加價值也可以進(jìn)一步提升。由于某些名貴、野生動植物藥材稀缺，一些品牌中藥年年漲價，如片仔癀、東阿阿膠的高端中藥系列，而且阿膠是放得越久療效卻好的品種，不少人樂于收藏此類高端品牌中藥產(chǎn)品。隨著疾病譜朝著慢性病發(fā)展和老齡化趨勢，中老年人對高端醫(yī)藥產(chǎn)品和保健品需求旺盛，特別是滋補(bǔ)養(yǎng)生類和食療類產(chǎn)品。并且此類人群擁有較強(qiáng)的消費(fèi)能力，是高端中藥市場主力軍。伴隨著國內(nèi)上層、富裕階層規(guī)模的擴(kuò)大，麥肯錫公司對中國城市各階層人數(shù)占比預(yù)測，到2024年上層階層以上人口的比例將在27.2%左右，預(yù)測該群體占城市可支配收入達(dá)到51.2%，他們對高端中藥消費(fèi)需求將進(jìn)一步釋放。綜上所述，我們認(rèn)為高端品牌中藥企業(yè)具有良好的發(fā)展前景，因而可享有一定程度的估值溢價。我們尤其看好云南白藥（000538）、東阿阿膠（000423）和片子癀（600436）的品牌經(jīng)營能力和影響力。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運(yùn)營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費(fèi)用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運(yùn)營的主體——省級文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運(yùn)營單位成為市場的主體，省級運(yùn)營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運(yùn)營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費(fèi)用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進(jìn)行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時獲得資產(chǎn)的溢價。第二步：對于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價值兩種方案進(jìn)行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價值）整合有線用