2024年全球及中國(guó)化肥行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告

2024年全球及中國(guó)化肥行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告2024年，全球養(yǎng)分需求繼續(xù)回升。其中，北美、拉丁美洲、南亞及中歐地區(qū)的肥料需求旺盛，同時(shí)東歐、中亞呈現(xiàn)回升勢(shì)頭，東亞、西亞和西歐的需求增長(zhǎng)速度則有所放緩。2024年全球養(yǎng)分表觀消費(fèi)總量較2024年增長(zhǎng)5%，達(dá)到2.27億噸（純養(yǎng)分），其中近2/3的增長(zhǎng)量來自于肥料產(chǎn)業(yè)。2024年，世界養(yǎng)分供應(yīng)增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在各地區(qū)國(guó)內(nèi)銷售強(qiáng)勁。全球范圍內(nèi)，各地區(qū)僅國(guó)內(nèi)交貨量增長(zhǎng)了6%，達(dá)到1.75億噸（純養(yǎng)分），而出口總量較2024年增長(zhǎng)不到3%，至5200萬噸（純養(yǎng)分）。在需求旺盛的情況下，全球化肥產(chǎn)量能夠滿足需求，甚至是超過了消費(fèi)總量。合成氨、磷礦石和鉀鹽的產(chǎn)量總計(jì)達(dá)到2.27億噸（純養(yǎng)分）。2024年，全球養(yǎng)分產(chǎn)能增長(zhǎng)速度慢于產(chǎn)量，產(chǎn)能新增近1100萬噸（純養(yǎng)分），較2024年增長(zhǎng)4%。全球范圍而言，工業(yè)開工率為裝機(jī)產(chǎn)能的83%，2024年為82%。2024年國(guó)際貿(mào)易的主要發(fā)展形勢(shì)表現(xiàn)為，幾乎全部產(chǎn)品的進(jìn)口相當(dāng)穩(wěn)定，南亞和拉丁美洲進(jìn)口需求旺盛，北美和東亞肥料需求和進(jìn)口量有所回升。與過去兩年一樣，中國(guó)的出口關(guān)稅繼續(xù)對(duì)全球尿素和二銨貿(mào)易產(chǎn)生影響。中國(guó)出口的減少為其他出口國(guó)創(chuàng)造了銷售機(jī)遇，即使這樣，中國(guó)也始終占據(jù)著印度和東南亞氮肥和磷肥巨大市場(chǎng)份額。2024年全年氮肥需求旺盛，促使2024年全球合成氨和尿素產(chǎn)量增長(zhǎng)了4%。2024年全球氮肥供應(yīng)與需求數(shù)據(jù)調(diào)查表明，2024年潛在過剩量不足250萬噸（N，折純）。2024年全球合成氨貿(mào)易緩慢增長(zhǎng)2%，達(dá)到1770萬噸（NH3）。2024年，海運(yùn)貿(mào)易量約達(dá)到1850萬噸（NH3）。總體來看，2024年全球合成氨產(chǎn)能約增長(zhǎng)5%，達(dá)到2.08億噸（NH3）。2024年全球尿素產(chǎn)能接近1.84億噸，2024年達(dá)到1.96億噸。全球尿素供應(yīng)與需求數(shù)據(jù)表明，2024年潛在過剩量較低，為360萬噸產(chǎn)品。2024年全球磷酸鹽需求依然旺盛，鞏固了2024年的回暖勢(shì)頭。幾乎全部消費(fèi)國(guó)的磷酸鹽產(chǎn)品需求均有所增加，因此支撐著較高的產(chǎn)量水平。全球磷酸鹽銷量較2024年擴(kuò)大了6%，增長(zhǎng)全部來自于各地區(qū)國(guó)內(nèi)交貨量的的提高。在磷酸一銨、磷酸二銨、重鈣方面，2024年和2024年全球磷肥產(chǎn)能分別達(dá)到4050萬噸和4200萬噸（P2O5，折純）。2024年中國(guó)和沙特有磷酸二銨和磷酸一銨新產(chǎn)能出現(xiàn)。其中，2024年，產(chǎn)能增量主要來自于中國(guó)。2024年，全球范圍內(nèi)沒有新的磷酸產(chǎn)能投產(chǎn)。2024年，全球磷酸產(chǎn)能約增加210萬噸，至5410萬噸（P2O5，折純）。全球磷酸供應(yīng)/需求關(guān)系表明，2024年磷酸供應(yīng)相對(duì)緊張，進(jìn)入2024年之后情況基本一致，潛在過剩僅為230萬噸（P2O5，折純）。由于需求旺盛，2024年全球鉀鹽產(chǎn)量較2024年增長(zhǎng)5%-7%。2024年全球氯化鉀銷量為5570萬噸，而2024年為5520萬噸。2024年世界鉀鹽產(chǎn)能增長(zhǎng)6%，達(dá)到4460萬噸（K2O，折純），2024年全球鉀鹽產(chǎn)能約再擴(kuò)大5%，至4680萬噸（K2O，折純）。2024年，全球氯化鉀產(chǎn)能約達(dá)到7450萬噸。除了中國(guó)的擴(kuò)產(chǎn)之外，全部產(chǎn)能增長(zhǎng)均出現(xiàn)在出口國(guó)家。鉀鹽供應(yīng)/需求平衡關(guān)系表明，2024年和2024年存在600-650萬噸氯化鉀的強(qiáng)力潛在過剩，供應(yīng)增長(zhǎng)將可能被需求新增量所消化。2024年，世界硫產(chǎn)品產(chǎn)量較2024年增長(zhǎng)7%，達(dá)到5460萬噸（S，折純）?；诠I(yè)部門需求的重要增長(zhǎng)以及肥料消費(fèi)的相對(duì)堅(jiān)挺，全球硫產(chǎn)品消費(fèi)量約達(dá)到5550萬噸（S，折純），在2024年基礎(chǔ)上強(qiáng)勁增長(zhǎng)4.5%。供應(yīng)和需求之間的持續(xù)不平衡將持續(xù)至2024年，但伴隨著產(chǎn)量的增長(zhǎng)，不平衡程度有所下降。2024年全球化肥市場(chǎng)價(jià)格分析2024年，在全球整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨緩，下半年歐美國(guó)家又經(jīng)歷了財(cái)政和金融極不穩(wěn)定的形勢(shì)下，全球化肥行業(yè)的發(fā)展受到了一定影響。然而總體上，2024年全球化肥市場(chǎng)依然保持了較好的走勢(shì)，與中國(guó)和印度為代表的亞洲經(jīng)濟(jì)體快速增長(zhǎng)不無關(guān)系，兩國(guó)對(duì)全球化肥行業(yè)的發(fā)展起到支撐作用。全球糧食價(jià)格的增長(zhǎng)仍在很大程度上支撐著肥料價(jià)格走高。盡管化肥在種植業(yè)投入中所占的比重低于歷史平均水平，但是，化肥施用依然是糧食增產(chǎn)的重要因素，糧食需求量穩(wěn)步上升也是不爭(zhēng)的事實(shí)。肥料生產(chǎn)是刺激合成氨消費(fèi)量增長(zhǎng)的主因。然而，在需求強(qiáng)烈的情況下，全球合成氨產(chǎn)能卻因?yàn)檎?、天然氣供?yīng)不足等原因而無法達(dá)到預(yù)期水平，技術(shù)問題導(dǎo)致合成氨裝置推遲開工或停產(chǎn)。這些因素包括特立尼達(dá)天然氣供應(yīng)受到限制、巴基斯坦和印度天然氣短缺、中東和北非政局不穩(wěn)定、歐洲裝置遇到技術(shù)問題等，而獨(dú)聯(lián)體、中東和北非合成氨出口共增長(zhǎng)了3%。一些主要出口商減少供應(yīng)量導(dǎo)致2024年下半年合成氨價(jià)格快速上漲。尿素方面，特立尼達(dá)尿素產(chǎn)量受限，產(chǎn)能釋放被推遲，以及一些設(shè)備出現(xiàn)技術(shù)問題導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)緊張。中國(guó)尿素出口量減少導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)一定時(shí)間內(nèi)供應(yīng)趨緊。中東有新增產(chǎn)能，出口量增加，使供不應(yīng)求的情況有所好轉(zhuǎn)。鉀肥主要市場(chǎng)需求依然強(qiáng)烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)鉀肥消費(fèi)量已經(jīng)接近2024年的最高水平，但進(jìn)口量并未達(dá)到歷史最高水平。2024-2024年度，與印度簽訂鉀肥供應(yīng)合同有所推遲。印度市場(chǎng)2024年的鉀肥裝運(yùn)量達(dá)到450萬噸，而2024年第一季度印度迎來大量鉀肥到貨。北美市場(chǎng)糧食價(jià)格較高，農(nóng)民收入豐厚，因此鉀肥需求保持相對(duì)強(qiáng)烈。全球化肥供需形勢(shì)隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，全球化肥供需已經(jīng)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，雖然能源價(jià)格、進(jìn)出口政策以及環(huán)境保護(hù)繼續(xù)影響全球化肥產(chǎn)能的發(fā)揮，但化肥產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐將在今后5年內(nèi)加快，預(yù)期2024和2024年，全球氮肥過剩量（折純，下同）分別達(dá)到470萬噸和1670萬噸；磷肥分別過剩270萬噸和340萬噸；鉀肥分別過剩810萬噸和1000萬噸，屆時(shí)化肥市場(chǎng)將進(jìn)入新一輪競(jìng)爭(zhēng)。受金融危機(jī)影響，2024年和2024年全球氮肥生產(chǎn)和需求相對(duì)低迷，消費(fèi)出現(xiàn)下降，許多新建項(xiàng)目被擱置或取消，雖然2024年全球生產(chǎn)商仍舊保持謹(jǐn)慎的投資態(tài)度，但I(xiàn)FA統(tǒng)計(jì)2024-2024年仍會(huì)有65套合成氨裝置計(jì)劃投建（其中中國(guó)為23套），55套尿素相繼投產(chǎn)（東亞地區(qū)20套）。據(jù)此估算，2024-2024年全球合成氨產(chǎn)能將以每年4%的速度增長(zhǎng)，2024年達(dá)到2.241億噸（實(shí)物量），比2024年增加2740萬噸，產(chǎn)能增加主要來自于東南亞、西亞、非洲地區(qū)，大部分合成氨將用于尿素、硝銨及磷銨生產(chǎn)。尿素方面，受農(nóng)業(yè)形勢(shì)回暖的影響，尿素在2024年開始回暖，2024年全球尿素需求量為1.464億噸（實(shí)物量），供應(yīng)量為1.486億噸，過剩約220萬噸；2024年尿素需求和供應(yīng)量達(dá)到1.512億噸和1.556億噸，過剩約440萬噸。隨著供應(yīng)量不斷釋放，2024年尿素過剩900萬噸，2024年過剩1900萬噸。雖然磷資源供應(yīng)量在2024年-2024年會(huì)持續(xù)增加，但同時(shí)預(yù)期磷肥需求也會(huì)呈同步增加趨勢(shì)，總體上全球磷肥供需相對(duì)平穩(wěn)。受磷肥利潤(rùn)和資源戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，各國(guó)磷肥企業(yè)在金融危機(jī)期間抓住有利時(shí)機(jī)占領(lǐng)磷礦資源，預(yù)期全球磷礦產(chǎn)能將從2024年的1.9億噸增加至2024年的2.28億噸，非洲、西亞和東亞持續(xù)增加，北美逐步下降。新進(jìn)入該領(lǐng)域的投資商將帶來1700萬噸的磷礦石產(chǎn)量，其中一多半用于出口。磷酸供應(yīng)方面，2024-2024年，全球磷酸產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加920萬噸，達(dá)到5550萬噸（折純，下同），其90%的磷酸增量用于當(dāng)?shù)亓追噬a(chǎn)。2024年磷酸供應(yīng)過剩200萬噸，2024年和2024年將分別過剩270萬噸和340萬噸，供需相對(duì)平穩(wěn)。磷肥方面，雖然磷酸二銨產(chǎn)能大幅增加，但農(nóng)業(yè)需求回暖會(huì)消化許多新增產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去5年中，全球有40套磷酸一銨、磷酸二銨和重鈣裝置在10個(gè)國(guó)家建成（有一半建在中國(guó)）。預(yù)計(jì)全球磷肥產(chǎn)能2024年將達(dá)到4230萬噸，比2024年增加820萬噸，磷酸二銨貢獻(xiàn)四分之三?？傮w看，磷酸二銨新增產(chǎn)量將被需求增長(zhǎng)消耗，供需也基本平衡。受金融危機(jī)及價(jià)格高位影響，2024年全球鉀肥消費(fèi)量下降了1.2%，但2024年隨著北美、拉美以及東南亞地區(qū)農(nóng)民種植積極性的提高，鉀肥需求將出現(xiàn)回暖，達(dá)到2990萬噸（折純，下同），此后鉀肥需求將保持以9%的速度增長(zhǎng)，到2024年達(dá)到3580萬噸。鉀肥供應(yīng)方面，2024年全球約有100個(gè)鉀礦項(xiàng)目被列入25個(gè)國(guó)家的建設(shè)計(jì)劃，過去3年中僅加拿大就批復(fù)了180個(gè)鉀鹽開采許可證。根據(jù)調(diào)查，雖然新增項(xiàng)目多，但投資者非常謹(jǐn)慎，許多項(xiàng)目因此被擱置。這樣未來5年，鉀肥產(chǎn)能將不會(huì)大幅釋放，預(yù)期從2024年的4160萬噸增加至2024年的5470萬噸，加拿大、俄羅斯以及新興的智利、阿根廷、中國(guó)、剛果、以色列和老撾等將成為主要貢獻(xiàn)國(guó)。2024和2024年鉀肥產(chǎn)能增加200萬噸，2024年增加840萬噸，2024年預(yù)計(jì)增加250萬噸。從供需平衡情況看，2024年鉀肥潛在盈余810萬噸，2024年將達(dá)到1000萬噸。。2024年美國(guó)化肥市場(chǎng)分析2024年2月美國(guó)二銨出口12.5萬噸（短噸），同比2024年2月下滑18%。2月份美國(guó)二銨沒有出口至印度，南非市場(chǎng)成為其主要買家達(dá)3萬噸，其次是危地馬拉1.7萬噸，哥倫比亞1.7萬噸，日本1.5萬噸，巴西和墨西哥占2萬噸。2月美國(guó)一銨出口23.9萬噸，同比去年同期漲40%，其中12.1萬噸發(fā)運(yùn)至澳大利亞，占51%，其次是加拿大4.2萬噸（占18%），4.1萬噸至巴西（占17%）。其他地區(qū)包括哥倫比亞1.4萬噸，日本1.1萬噸，南非6000噸。2024年越南化肥市場(chǎng)分析越農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展部表示，2024年越全國(guó)化肥需求量在980萬噸左右。其中，尿素200萬噸、生物氮肥（SA）71萬噸，鉀肥92萬噸，磷酸二銨（DAP）95萬噸，復(fù)合肥350萬噸，磷肥180萬噸。越國(guó)內(nèi)產(chǎn)能為725萬噸，且只需進(jìn)口SA肥、鉀肥和磷酸二銨。越南化肥協(xié)會(huì)表示，今后越國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)新增的寧平、金甌、河北（擴(kuò)能項(xiàng)目）幾個(gè)氮肥項(xiàng)目將補(bǔ)充尿素150萬噸。平田化肥公司、化肥和油氣化工總公司的復(fù)合肥項(xiàng)目等其他一些氮肥項(xiàng)目也將增加產(chǎn)能。2024年中國(guó)化肥市場(chǎng)分析2024年化肥市場(chǎng)整體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。各類肥料價(jià)格一直處于高位運(yùn)行，銷量方面未遭遇大的自然災(zāi)害，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求均穩(wěn)中有升。整個(gè)化肥行業(yè)也得以穩(wěn)步發(fā)展。2024年有4家化肥生產(chǎn)或流通企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了上市，成為業(yè)界最大的一個(gè)亮點(diǎn)，同時(shí)多家龍頭企業(yè)積極研發(fā)出新型硝基肥，讓原本發(fā)展緩慢的優(yōu)質(zhì)高效的硝基肥重新進(jìn)入高速發(fā)展軌道。另外，大肥企還在全國(guó)跑馬圈地，行業(yè)整合的發(fā)展趨勢(shì)愈加明顯。一、漲價(jià)與去年極度低迷的化肥市場(chǎng)相比，2024年化肥市場(chǎng)最顯著的一個(gè)特點(diǎn)就是漲價(jià)不斷。2024年底，我國(guó)與國(guó)際鉀肥供應(yīng)商簽訂的2024年上半年鉀肥進(jìn)口合同價(jià)為400美元/噸，比2024年350美元/噸的價(jià)格上漲了50美元/噸，這直接為2024年肥料漲價(jià)打下了鋪墊。自2024年伊始，尿素、磷銨等各種化肥的價(jià)格就漲聲不斷。尿素出廠價(jià)由2024年的1600元/噸上漲到2100元/噸以上，磷酸一銨出廠價(jià)由2024年年1800元/噸上漲到3000元/噸，氯化氨出廠價(jià)由2024年年500元/噸飆升至1100元/噸。下半年與鉀肥供應(yīng)商簽訂的的進(jìn)口合同價(jià)則繼續(xù)攀升，達(dá)470美元/噸。這讓國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)全年都處于高價(jià)位運(yùn)行。整體上看，2024年化肥漲價(jià)最大獲益者是生產(chǎn)企業(yè)，比如目前尿素的生產(chǎn)成本約1800元/噸，相比目前的售價(jià)，贏利相當(dāng)可觀。不過值得注意的是，由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，目前化肥的價(jià)格已快接近農(nóng)戶能夠承受的極限，再漲價(jià)恐將帶來使用量的下滑。二、上市2024年化肥行業(yè)一個(gè)最大的亮點(diǎn)就是多家肥企成功實(shí)現(xiàn)了上市。1月18日，成都市新都化工股份與安徽省司爾特肥業(yè)股份同時(shí)在深交所中小版掛牌上市，在業(yè)界引起了巨大轟動(dòng)。緊接著，3月2日，安徽輝隆農(nóng)資集團(tuán)股份在深交所掛牌；6月10日，以高塔肥著稱的史丹利化肥股份也深交所隆重掛牌上市。截至2024年末，化肥上市企業(yè)只有24家，其中純復(fù)合肥企業(yè)更是只有芭田與金正大兩家，而2024年一年之中，就有4家復(fù)合肥生產(chǎn)或流通企業(yè)成功上市，不可謂不是業(yè)界的一個(gè)大亮點(diǎn)。當(dāng)前肥市競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)業(yè)整合大勢(shì)所趨，企業(yè)要在這輪行業(yè)洗牌中勝出，必須進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)備改造等，這都需要大量資金支持，上市無疑是融資最好的手段。論企業(yè)規(guī)?；蛘咪N售額，史丹利、司爾特、新都化工并不是業(yè)內(nèi)最大，但史丹利以高塔肥著稱，司爾特以測(cè)土配方施肥聞名，新都化工在水溶性肥行業(yè)堪稱領(lǐng)頭羊。由此可以看出，在有前景的某一細(xì)分肥料市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)者地位的企業(yè)或許更易受資本青睞。三、硝基從產(chǎn)品角度看，2024年化肥市場(chǎng)最熱的品種當(dāng)屬硝基肥。自2024年12月底，河北冀衡集團(tuán)年產(chǎn)50萬噸硝基復(fù)合肥一期工程投產(chǎn)后，業(yè)界掀起了硝基肥的投資熱潮。2024年1月，新都化工在上市募資公告中稱，將投資13億元在湖北省應(yīng)城市建設(shè)年產(chǎn)60萬噸的硝基復(fù)合肥。緊接著，3月，金正大宣布在菏澤投資36.6億元，建設(shè)年產(chǎn)120萬噸的硝基復(fù)合肥項(xiàng)目；8月，金正大又宣布投資59.6億元在貴州收購(gòu)一家磷礦廠，興建磷資源產(chǎn)業(yè)園區(qū)，其中硝基肥生產(chǎn)也是該項(xiàng)目中的重要一塊。2024年11月份，面對(duì)硝基肥的發(fā)展熱潮，國(guó)內(nèi)最早推出硝硫基復(fù)肥的芭田更是對(duì)外提出“致力于打造硝基肥第一品牌”的發(fā)展戰(zhàn)略。貴州開磷集團(tuán)年產(chǎn)30萬噸硝基復(fù)合肥、山西陽(yáng)煤豐喜聞喜復(fù)肥公司年產(chǎn)100萬噸硝基復(fù)合肥、山西天脊煤化工集團(tuán)年產(chǎn)200萬噸硝基肥項(xiàng)目及四川金象化工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份、云天化國(guó)際云峰分公司、川化股份的硝基肥項(xiàng)目都進(jìn)入建設(shè)階段。硝基肥并不是新品類的肥料，早在10年前就有企業(yè)生產(chǎn)。但由于受生產(chǎn)技術(shù)及“硝基肥會(huì)引起農(nóng)產(chǎn)品中積累致癌物”說法的影響，該品類肥料在國(guó)內(nèi)未得到發(fā)展，目前這些發(fā)展障礙已經(jīng)被科學(xué)掃除，硝基肥也因此迎來發(fā)展春天。國(guó)內(nèi)硝基肥市場(chǎng)份額在3000萬噸左右，而目前國(guó)內(nèi)硝基肥的年總產(chǎn)量只有250萬噸左右，每年從國(guó)外進(jìn)口100多萬噸。這預(yù)示著硝基肥將是化肥行業(yè)未來十年的新“藍(lán)?！薄Ｋ?、出口2024年12月，國(guó)家出臺(tái)一系列抑制化肥出口的政策。如將化肥出口窗口期縮短，磷肥產(chǎn)品和尿素產(chǎn)品由2024年的六個(gè)半月、六個(gè)月均縮短至四個(gè)月。同時(shí)還將化肥產(chǎn)品的出口稅收基準(zhǔn)價(jià)下調(diào)，其中，二胺的離岸征稅基準(zhǔn)價(jià)將由去年的每噸4000元下調(diào)至今年的3400元，一胺由每噸3700元下調(diào)至每噸2900元。出口窗期的縮短，意在迫使企業(yè)即使有貨也出不去；稅收基準(zhǔn)價(jià)的下調(diào)，則意味著如果化肥產(chǎn)品的出口離岸價(jià)越高，稅率也將逐漸提高，大大降低企業(yè)出口的利潤(rùn)，甚至虧損，從而迫使企業(yè)不得不減少出口。盡管如此，2024年的化肥出口量仍大幅上漲。據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度化肥累計(jì)出口達(dá)1224.0萬噸，同比增長(zhǎng)18.4%。由于2024年政策限制的對(duì)象是大品種化肥，2024年以來，面對(duì)出口市場(chǎng)的誘惑，不少?gòu)S家紛紛改產(chǎn)含氮磷兩種元素的復(fù)合肥、硫酸銨、重過磷酸鈣等小品種化肥，而這些品類肥低關(guān)稅或者零關(guān)稅。正是由于今年出口量較大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化肥明顯供應(yīng)不足，價(jià)格明顯高于去年。因此，為保證明年春耕農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、穩(wěn)定國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)供應(yīng)及價(jià)格，2024年化肥出口關(guān)稅政策將比2024年更加嚴(yán)格，而小品種化肥出口政策收緊將首當(dāng)其沖。五、整合從行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)來看，2024年業(yè)內(nèi)上演了兼并重組或擴(kuò)張的連續(xù)劇，行業(yè)整合的潮流已真正來臨。3月30日，新都化工發(fā)布“關(guān)于使用超募資金以增資擴(kuò)股方式并購(gòu)湖北新楚鐘肥業(yè)”的公告。8月23日、24日，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥領(lǐng)先企業(yè)金正大和史丹利接連發(fā)布公告，前者決定未來五年投資近60億元于貴州建設(shè)磷資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)園，直接進(jìn)軍上游；后者擬在河南以自籌資金2億元投資建設(shè)100萬噸新型化肥公司，發(fā)展復(fù)合肥及其他新型肥料產(chǎn)業(yè)。10月14日晚，金正大還公告稱，公司擬出資1億元，收購(gòu)云南中正化學(xué)工業(yè)部分股權(quán)。12月2日，安徽六國(guó)化工股份公告稱，公司競(jìng)買江西貴溪化肥有限責(zé)任公司51%股權(quán)，以4700萬元的價(jià)格成交。從整合的方向看，靠近資源克服原料供應(yīng)瓶頸、靠近消費(fèi)克服運(yùn)輸半徑限制，已經(jīng)成為復(fù)合肥整合者們的重要選擇。在這輪產(chǎn)業(yè)整合中，擁有資金、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的大公司，將更多承擔(dān)起整合者角色，不占優(yōu)的企業(yè)則面臨淘汰命運(yùn)。2024年中國(guó)化肥供需及價(jià)格變化分析2024年春季，我國(guó)化肥總體形勢(shì)為供需平衡、庫(kù)存充足、價(jià)格穩(wěn)定。但受原料價(jià)格上行影響，氮肥和磷肥價(jià)格將保持平穩(wěn)或略有提高，鉀肥價(jià)格保持平穩(wěn)。經(jīng)過多年快速發(fā)展，目前，我國(guó)化肥供需已經(jīng)達(dá)到基本平衡狀態(tài)。其中，氮肥和磷肥供過于求，略有節(jié)余；鉀肥的自給率為50%。2024年以來，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜的情況下，我國(guó)化肥產(chǎn)量仍保持平穩(wěn)較快發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，我國(guó)化肥產(chǎn)量為6027萬噸，比上一年增長(zhǎng)12.14%。其中，氮肥、磷肥和鉀肥的產(chǎn)量分別比上年增長(zhǎng)8.55%、24.26%和10.86%。農(nóng)業(yè)是化肥產(chǎn)業(yè)存在的基礎(chǔ)，農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化為化肥產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)展提供了重要機(jī)遇。2024年2月初，2024年中央一號(hào)文件《關(guān)于加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新持續(xù)增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力的若干意見》正式發(fā)布。這是新世紀(jì)以來第九個(gè)以“三農(nóng)”為主題的中央一號(hào)文件。農(nóng)業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)向好、加速發(fā)展的強(qiáng)勁勢(shì)頭，為今年春季化肥市場(chǎng)的穩(wěn)定提供了有力支撐。在出口方面，2024年化肥關(guān)稅方案中，尿素、磷銨等大肥種關(guān)稅政策與去年相差無幾。唯一差別是，今年的政策明確基準(zhǔn)價(jià)要扣除關(guān)稅，相當(dāng)于提高了出口基準(zhǔn)價(jià)。這產(chǎn)生了一定利好作用。但氮磷二元肥、10公斤以下小包裝化肥等小肥種的出口關(guān)稅則大幅度上調(diào)，采用與大肥一樣的淡旺季關(guān)稅方式，并且稅率同大肥一樣，堵塞了2024年化肥出口中的漏洞?？傮w來看，2024年的化肥出口政策從嚴(yán)，出口空間被進(jìn)一步壓縮，出口量會(huì)回落。春季是一年中用肥最集中的季節(jié)，春季肥料需求量約為全年消費(fèi)量的60%。目前，原料價(jià)格上漲和勞動(dòng)力成本的提高促使化肥價(jià)格上升，但春季化肥出口處于高關(guān)稅期，出口受到一定限制。1600萬噸的淡儲(chǔ)化肥產(chǎn)品在春季投放市場(chǎng)，保證了國(guó)內(nèi)化肥充足供應(yīng)。另外，2024年上半年，鉀肥大合同的簽訂價(jià)格與去年下半年相同，奠定了鉀肥價(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)。2024年春季，我國(guó)化肥價(jià)格總體平穩(wěn)，不排除局部區(qū)域波動(dòng)的可能性。

2024年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2024-2022年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2023-2021年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶數(shù)已從2023年的470萬戶發(fā)展到了2022年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來兩年仍將有40%-50%的增速，2023年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2023專項(xiàng)行動(dòng)的意見》：目標(biāo)2023年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2021年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2022年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2022年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線電視。價(jià)格上來看，由于歷史原因，我國(guó)有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來的問題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷，對(duì)于用戶來講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2022年5月，百視通與國(guó)廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國(guó)際資源加快自己的國(guó)際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2021年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2022年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫(kù)，節(jié)目總量超過40萬小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國(guó)內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國(guó)的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2023一季度年Netflix業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營(yíng)業(yè)收入來自IPTV業(yè)務(wù)，2022年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.2億，同比增長(zhǎng)73%。截止2022年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬，同比增長(zhǎng)60%；ARPU值增長(zhǎng)8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠(chéng)度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動(dòng)性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來源。國(guó)外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2022年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來越多地得到用戶認(rèn)可，開始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對(duì)IPTV操作熟悉程度越來越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2022-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2022年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國(guó)內(nèi)200萬端、國(guó)內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號(hào)審批；12月份，百視通OTT獲得放號(hào)，首批規(guī)劃突破100萬。目前國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒市場(chǎng)產(chǎn)品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟冢谠S只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺(tái)端擁有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的樂視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商合作推廣，在用戶訂閱費(fèi)用落實(shí)上會(huì)較有優(yōu)勢(shì)。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對(duì)于IPTV來說是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語(yǔ)背后是不同利益方為謀求市場(chǎng)拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動(dòng)機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過了用戶考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營(yíng)”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺(tái)。百視通的“云電視”平臺(tái)采取動(dòng)態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對(duì)接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營(yíng)。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢(shì)與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長(zhǎng)，有線電視的用戶的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”。“在完成整合的23家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底。”我們認(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來說有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購(gòu)的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲