財務(wù)分析（第2版）課件：基于生命周期的財務(wù)分析

基于生命周期的財務(wù)分析學(xué)習(xí)目標(biāo)本章屬于經(jīng)營分析框架中的財務(wù)分析，主要介紹基于生命周期的財務(wù)分析思路、方法及應(yīng)用。通過學(xué)習(xí)，我們應(yīng)當(dāng)理解基于生命周期的財務(wù)分析整體思路；掌握現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期的計算及資金協(xié)調(diào)模型的應(yīng)用；理解基于收入的分析的基本思路；掌握收入規(guī)模與速度、收入效率與質(zhì)量的分析方法和判斷指標(biāo)；了解基于利潤的分析的主要內(nèi)容CONTENTS目錄基于資金的分析7.1基于收入的分析7.2基于利潤的分析7.3從財務(wù)數(shù)據(jù)看海南椰島的生命周期海南椰島集團(tuán)生命周期可以劃分為初生期、成長期、成熟期和衰退期。

7.1基于資金的分析資金協(xié)調(diào)性模型及應(yīng)用7.1.1現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期與類金融模式7.1.27.1.1資金協(xié)調(diào)性模型及應(yīng)用新分類：資產(chǎn)負(fù)債表的左側(cè)：顯示的是企業(yè)資金的占用情況，按其流動性可進(jìn)一步分為流動資產(chǎn)和結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)（非流動資產(chǎn)）。流動資產(chǎn)部分流動性最強(qiáng)的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收票據(jù)稱為貨幣性資產(chǎn)，剩余部分為經(jīng)營性資產(chǎn)。7.1.1資金協(xié)調(diào)性模型及應(yīng)用新分類：資產(chǎn)負(fù)債表的右側(cè)：顯示的是企業(yè)資金來源的情況，按其流動性可進(jìn)一步分為流動性負(fù)債和結(jié)構(gòu)性資本（包括非流動負(fù)債和所有者權(quán)益）；流動負(fù)債部分流動性最強(qiáng)的短期借款、交易性金融負(fù)債和應(yīng)付票據(jù)，稱為貨幣性負(fù)債，剩余部分為經(jīng)營性負(fù)債；7.1.1資金協(xié)調(diào)性模型及應(yīng)用按上述分類的資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)的三部分和右側(cè)的三部分是相互對應(yīng)的。貨幣性資產(chǎn)和貨幣性負(fù)債相對應(yīng)，反映企業(yè)支付環(huán)節(jié)的資金狀況；經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債相對應(yīng)，反映企業(yè)經(jīng)營環(huán)節(jié)的資金狀況；結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)與結(jié)構(gòu)性資本相對應(yīng)，反映企業(yè)投融資環(huán)節(jié)的資金狀況。7.1.1資金協(xié)調(diào)性模型及應(yīng)用資金協(xié)調(diào)性模型就是用來分析三個部分資金來源與資金占用的協(xié)調(diào)性，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)在現(xiàn)金收支、經(jīng)營活動和長期投融資三個環(huán)節(jié)的資金在時間上和數(shù)量上的協(xié)調(diào)。該模型構(gòu)建了營運(yùn)資本、營運(yùn)資金需求和現(xiàn)金支付能力三個重要的財務(wù)指標(biāo)來監(jiān)控資金鏈，其中營運(yùn)資本監(jiān)控投融資環(huán)節(jié)，營運(yùn)資金需求監(jiān)控經(jīng)營環(huán)節(jié)，現(xiàn)金支付能力監(jiān)控支付環(huán)節(jié)。（１）營運(yùn)資本A.

營運(yùn)資本＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債：短期償債指標(biāo)B.流動資產(chǎn)＋結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)＝流動負(fù)債＋結(jié)構(gòu)性資本結(jié)構(gòu)性負(fù)債－結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債：①結(jié)構(gòu)性資金來源（即結(jié)構(gòu)性資本）被企業(yè)的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)占用后的余額投入企業(yè)日常經(jīng)營活動中的部分②企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金來源（流動負(fù)債）彌補(bǔ)生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金占用（流動資產(chǎn)）之后不足的部分企業(yè)的營運(yùn)資本一般為正數(shù)，即結(jié)構(gòu)性資本必須大于結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)，并且數(shù)額要能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的需求。（２）營運(yùn)資金需求企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金，等于經(jīng)營性資產(chǎn)減去經(jīng)營性負(fù)債，也就是經(jīng)營環(huán)節(jié)的資金占用被經(jīng)營環(huán)節(jié)所帶來的資金滿足之后，不足的、需要企業(yè)提供的部分。如果企業(yè)缺少這部分資金，正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動就無法進(jìn)行。通常這部分資金由營運(yùn)資本來保證，即由長期資金來源被長期資金占用之后剩余的那部分資金來保證。（３）現(xiàn)金支付能力企業(yè)的現(xiàn)金支付能力，在數(shù)量上等于企業(yè)的營運(yùn)資本減去營運(yùn)資金需求，也等于貨幣性資產(chǎn)減去貨幣性負(fù)債。它反映了企業(yè)流動性最強(qiáng)的短期資金償還短期債務(wù)的能力，還反映了企業(yè)長期資金來源在滿足長期資金需求后是否能夠繼續(xù)滿足企業(yè)日常經(jīng)營活動的需要。企業(yè)的現(xiàn)金支付能力是企業(yè)長期投融資協(xié)調(diào)、營運(yùn)現(xiàn)金收支協(xié)調(diào)的綜合體現(xiàn)，是企業(yè)資金協(xié)調(diào)的“晴雨表”。（4）企業(yè)資金協(xié)調(diào)分析根據(jù)三個指標(biāo)之間的關(guān)系，可以將企業(yè)的企業(yè)資金的協(xié)調(diào)狀態(tài)分成６種情況。狀態(tài)１：現(xiàn)金支付能力、營運(yùn)資本和營運(yùn)資金需求均為正，且營運(yùn)資本的數(shù)值大于營運(yùn)資金需求的數(shù)值，這是企業(yè)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的較普遍情況，表明企業(yè)的營運(yùn)資本在滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金后，仍有部分資金剩余。這種情況下企業(yè)的現(xiàn)金支付能力最強(qiáng)。萬科集團(tuán)2019年的三個指標(biāo)均大于零，且營運(yùn)資本大于當(dāng)年的營運(yùn)資金需求，說明萬科集團(tuán)的資金協(xié)調(diào)且有較好的支付能力。狀態(tài)２：現(xiàn)金支付能力和營運(yùn)資本為正，營運(yùn)資金需求為負(fù)，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動資金來源充分，企業(yè)經(jīng)營性負(fù)債即可滿足經(jīng)營性資產(chǎn)的需求，同時企業(yè)結(jié)構(gòu)性資本提供的資金又超出結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)投資所需的資金，從而造成了企業(yè)資金大量富余。這種資金結(jié)構(gòu)雖無償債壓力，但財務(wù)結(jié)構(gòu)不甚合理。格力電器現(xiàn)金支付能力和營運(yùn)資本為正，營運(yùn)資金需求為負(fù)。說明企業(yè)的經(jīng)營性負(fù)債提供的資金已經(jīng)可以滿足經(jīng)營性資產(chǎn)的需求，而企業(yè)還將結(jié)構(gòu)性負(fù)債滿足結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)剩余部分的資金用于經(jīng)營，從而造成了企業(yè)賬面上大量的現(xiàn)金剩余。狀態(tài)3：現(xiàn)金支付能力為正，企業(yè)營運(yùn)資本和營運(yùn)資金需求均為負(fù)，且營運(yùn)資金需求的絕對值大于營運(yùn)資本的絕對值。這種情況下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營不需要籌措經(jīng)營資金，并且生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造的資金還能提供部分結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)投資所需要的資金，這同樣會導(dǎo)致短借長投現(xiàn)象，會帶來一定的風(fēng)險。這種情況在零售業(yè)企業(yè)較常見。狀態(tài)4：現(xiàn)金支付能力為負(fù)，營運(yùn)資本和營運(yùn)資金需求為負(fù)，但營運(yùn)資金需求的絕對值小于營運(yùn)資本的絕對值，即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所提供的資金不足以彌補(bǔ)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的資金占用超過結(jié)構(gòu)性負(fù)債形成的資金缺口，企業(yè)通常需要通過短期借款來滿足結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的需求，形成較大的短借長投風(fēng)險，這種情況下企業(yè)的財務(wù)協(xié)調(diào)性差。這種狀態(tài)下，企業(yè)表現(xiàn)為投融資環(huán)節(jié)和支付環(huán)節(jié)的不協(xié)調(diào)。長航鳳凰連續(xù)三年現(xiàn)金支付能力、營運(yùn)資金需求、營運(yùn)資本均為負(fù)（營運(yùn)資金需求為負(fù)可能是因無力支付），說明企業(yè)通過經(jīng)營性負(fù)債滿足經(jīng)營性資產(chǎn)后剩余部分未能滿足結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的需求，企業(yè)被迫通過短期借款來彌補(bǔ)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的不足，造成企業(yè)資金的協(xié)調(diào)性較差。狀態(tài)5：現(xiàn)金支付能力為負(fù)，營運(yùn)資本和營運(yùn)資金需求為正，但企業(yè)的營運(yùn)資金需求大于企業(yè)的營運(yùn)資本，企業(yè)要通過短期銀行借款來滿足生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要。這種情況下企業(yè)財務(wù)協(xié)調(diào)性相對較好，但也有支付困難。大唐電信的現(xiàn)金支付能力為負(fù)，而營運(yùn)資本和營運(yùn)資金需求為正，且營運(yùn)資本小于營運(yùn)資金需求，說明大唐電信的結(jié)構(gòu)性負(fù)債在滿足結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)后剩余部分不能滿足營運(yùn)資金需求，企業(yè)需要通過短期借款來彌補(bǔ)經(jīng)營性資產(chǎn)的不足。企業(yè)因此有一定的償債風(fēng)險。大唐電信的現(xiàn)金支付能力、營運(yùn)資本和營運(yùn)資金需求均為負(fù)（營運(yùn)資金需求為負(fù)可能是因無力支付），相較于2013年情況更加嚴(yán)重，企業(yè)通過經(jīng)營性負(fù)債滿足經(jīng)營性資產(chǎn)后剩余部分未能滿足結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的需求，企業(yè)被迫通過短期借款來彌補(bǔ)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的不足，造成企業(yè)資金的協(xié)調(diào)性較差。狀態(tài)6：現(xiàn)金支付能力為負(fù)，營運(yùn)資本為負(fù)，營運(yùn)資金需求為正，企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)所占用的資金沒有充足的結(jié)構(gòu)性負(fù)債資金來保證，而企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動又需要大量營運(yùn)資金，企業(yè)通過短期借款既要彌補(bǔ)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的資金需求，又要滿足經(jīng)營性資產(chǎn)的資金需求，企業(yè)資金出現(xiàn)雙缺口。這種情況下，企業(yè)的財務(wù)協(xié)調(diào)性最差。狀態(tài)6：企業(yè)在初創(chuàng)期，需要大量資金投向固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)，同時由于銷售不暢，會出現(xiàn)存貨積壓和大量應(yīng)收賬款的問題，容易引發(fā)營運(yùn)資本不足，從而造成由于營運(yùn)需求資金短缺而導(dǎo)致的財務(wù)危機(jī)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)資金協(xié)調(diào)性模型，時刻關(guān)注企業(yè)資金的協(xié)調(diào)性，以防出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)對企業(yè)造成不利影響。7.1.2現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期與類金融模式

企業(yè)經(jīng)營形勢惡化，資金緊張，被動拖欠他人資金應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的延長：企業(yè)管理不善，資金占用增加，通過拖欠供應(yīng)商來解決問題；市場地位加強(qiáng)，迫使供應(yīng)商提新的延期支付條件企業(yè)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期越短，表明企業(yè)流動資金的周轉(zhuǎn)速度越快，效率越高，反之則相反。=0：企業(yè)在應(yīng)收賬款和存貨項(xiàng)目上的資金需求全部可由應(yīng)付賬款來支持；<0：企業(yè)沒有為經(jīng)營活動墊付資金，企業(yè)的營運(yùn)資金主要依靠應(yīng)付賬款資金來保證?，F(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期與行業(yè)特征和企業(yè)商業(yè)模式有關(guān)。【案例7-1】蘇寧易購現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期分析2.類金融模式：（1）含義：通過低成本或無成本吸納、占用供應(yīng)鏈上各方資金，將獲得的無成本或低成本短期融資，通過周期循環(huán)投入企業(yè)的日常經(jīng)營當(dāng)中，或通過變相手段轉(zhuǎn)作他用。（2）實(shí)質(zhì)：一種商業(yè)信用融資，通過預(yù)收賬款和延長應(yīng)付賬款的付款時間的方式來實(shí)現(xiàn)資金占用，縮短了企業(yè)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期。（3）應(yīng)用：近年來在零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及生活服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。（4）分類向供應(yīng)商借力，延長應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)。舉例：蘇寧易購吃兩頭，兩頭借力在采購環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)同時借力，房地產(chǎn)行業(yè)采用較多。舉例：萬科吃三頭，三頭借力舉例：萬達(dá)吃一頭，一頭借力。（5）特點(diǎn)：類金融模式的實(shí)施需要企業(yè)在與資金提供方討價還價的過程中有足夠的話語權(quán)，這需要企業(yè)建立起規(guī)模優(yōu)勢。現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期短，資產(chǎn)負(fù)債率較高，但財務(wù)費(fèi)用卻很低。這說明資金提供方墊付了企業(yè)經(jīng)營所需的流動資金，企業(yè)還可將多余的資金用于再投資。類金融模式也會引致風(fēng)險，一旦類金融企業(yè)出現(xiàn)資金的短缺，就會引發(fā)連鎖效應(yīng)，出現(xiàn)整條供應(yīng)鏈上企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，最終可能引發(fā)行業(yè)的信用危機(jī)，影響行業(yè)的發(fā)展。因此，企業(yè)不應(yīng)過度使用。【案例7-2】格力電器的類金融模式7.2基于收入的分析收入規(guī)模與速度分析7.2.1收入效率與質(zhì)量分析7.2.2收入規(guī)模指的是一家企業(yè)的收入總額，收入速度則是指收入的增長速度。處于成長期的企業(yè)要重點(diǎn)把控收入規(guī)模和速度的變化情況。1.銷售達(dá)成率：實(shí)際銷售額與計劃銷售額的比率，反映了企業(yè)對于銷售計劃的完成情況。2.銷售增長率：本期銷售增長額與上期銷售額的比率，反映了企業(yè)的收入增長速度，進(jìn)而衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力，也預(yù)測了企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢。3.銷售成長率：本期銷售額與上年同期銷售額的比率，與銷售增長率類似，反映了企業(yè)收入增長速度。當(dāng)對三個指標(biāo)都進(jìn)行計算后，如果結(jié)果顯示異常，就要著手分析。7.2.1收入規(guī)模與速度分析受成本、需求關(guān)系、國家政策和競爭因素等的影響，企業(yè)除成本控制外，只能靈活應(yīng)對。主要可以從市場的容量與企業(yè)自身的市場占有率方面分析銷售量銷售價格1.直接影響因素【案例7-3】東阿阿膠業(yè)績大幅下滑2.間接影響因素產(chǎn)品分析品類占比分析、重點(diǎn)產(chǎn)品類別分析區(qū)域分析分析各區(qū)域增長率、成長率；分析區(qū)域銷量占總體銷量的比例渠道分析發(fā)貨客戶數(shù)、客戶經(jīng)營品項(xiàng)數(shù)【案例7-4】格力空調(diào)銷售收入分析7.2基于收入的分析7.2.2

收入效率與質(zhì)量分析毛利率分析（1）收入費(fèi)用率分析（2）人工效率分析（3）1.收入效率分析（1）毛利率分析毛利率是毛利（營業(yè)收入減營業(yè)成本）與營業(yè)成本的比值。在營業(yè)收入確定的前提下，毛利率越大，說明投入的營業(yè)成本越小，企業(yè)的投入產(chǎn)出比越高，收入效率越高，從而反映企業(yè)具有良好的經(jīng)營獲利能力。（1）毛利率分析分析企業(yè)的成本控制措施是否有效產(chǎn)品生產(chǎn)成本總額分析找出影響單位成本升降的具體原因產(chǎn)品單位成本分析直接材料項(xiàng)目分析、直接人工費(fèi)用分析、制造費(fèi)用項(xiàng)目分析成本項(xiàng)目分析【案例7-5】格力與美的空調(diào)成本效益分析（2）收入費(fèi)用率分析銷售費(fèi)用和銷售收入之間的配比反映了企業(yè)的銷售收入效率。在銷售收入相同的情況下，銷售費(fèi)用越低，說明企業(yè)的銷售收入效率越高，企業(yè)的經(jīng)營管理獲利能力越強(qiáng)。銷售費(fèi)用出現(xiàn)的問題：1.當(dāng)企業(yè)的銷售持續(xù)增長時2.當(dāng)企業(yè)的銷售收入停滯不前，或由快速增長變?yōu)榫徛鲩L時費(fèi)用的增長超過收入的增長業(yè)務(wù)正在滑坡和萎縮的企業(yè)或進(jìn)入衰退期的產(chǎn)品費(fèi)用的減少慢于收入的減少同行業(yè)的其他企業(yè)費(fèi)用增幅更小或是有所下降，形成了競爭優(yōu)勢收入費(fèi)用率低于同行業(yè)企業(yè)【案例7-6】格力電器：銷售費(fèi)用與營業(yè)收入分析（2）人工效率分析人工效率是衡量一個企業(yè)發(fā)揮人力資源作用狀況的計量指標(biāo)，從計量數(shù)值上看可以理解為人均產(chǎn)出，即企業(yè)的營業(yè)總收入與總?cè)藬?shù)之比。這一數(shù)字的絕對值往往因行業(yè)差異而意義不大，相對數(shù)（如與上年相比和與對手相比）反映公司銷售收入效率的高低。銷售收入效率高的公司總是在市場變化時處于相對有利的位置。（3）人工效率分析與同行業(yè)其他企業(yè)相比較以往每個月數(shù)值、本月數(shù)值、１月至本月累計數(shù)值和與上年同期對比不同時期生產(chǎn)中心、營銷中心、研發(fā)中心公司的不同部門之間【案例7-7】房地產(chǎn)企業(yè)的人效分析２.收入質(zhì)量分析收入質(zhì)量的好壞將直接影響利潤質(zhì)量的好壞。收入質(zhì)量的優(yōu)劣與企業(yè)資產(chǎn)狀況的好壞是互相影響的。一方面，企業(yè)資產(chǎn)狀況的好壞會直接影響到企業(yè)收入質(zhì)量的優(yōu)劣；另一方面，低質(zhì)量的收入也會降低因凈收益而增加的資產(chǎn)的質(zhì)量。收入質(zhì)量與收入的成長性和波動性有關(guān)，保持平穩(wěn)較快的收入增長往往意味著企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、發(fā)展良好。收入質(zhì)量與