豆類油脂三月份報告：豆類反彈先鋒油脂跟隨企穩(wěn)

1豆類油脂三月份報告

2024

03豆類反彈先鋒，油脂跟隨企穩(wěn)研究所 肖鋒波F3022345 Z0012557010

822926802大豆與豆粕大豆：巴西和阿根廷均有降雨，高溫天氣預警解除，南美產(chǎn)量預期增長，美國播種面積預期增加供應變化1-3月預計累計到港大豆總計在2050萬噸，與同期變化不大巴西收獲進展順利，速度略超去年阿根廷大豆播種順利，產(chǎn)區(qū)未來一周有降雨，干旱天氣得到改善美國農(nóng)業(yè)部展望認為，美國大豆種植面積將擴大需求端豆粕庫存處于近四年高位，日成交量一般豬價節(jié)后繼續(xù)走低，存欄量下降大豆日期消費壓榨產(chǎn)量出口庫存庫消比2024-02383.03329.29398.21170.57116.0330.29%2024-01383.66329.4398.98170.94114.629.87%2024-0265.9759.98113.3446.818.5712.99%2024-0165.9759.98113.3447.767.6211.55%2024-0257.550.7115610036.363.13%2024-0157.550.7115799.535.862.26%2024-0242.7538.83504.625.9660.73%2024-0142.7538.83504.625.9660.73%2024-02120.59820.84036.0329.90%2024-01120.59820.84036.0329.90%大豆：2月份大豆產(chǎn)量與消費均微幅下調(diào)，庫存消費比回升大豆全球全球美國美國巴西巴西阿根廷阿根廷中國中國4大豆庫存消費比大豆庫消比：全球庫消比維持高位，巴西和美國庫消比預計走高520.00%10.00%0.00%30.00%40.00%80.00%70.00%60.00%50.00%2019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02全球美國巴西豆類供應：南美播種與收獲進度南美天氣：阿根廷播種完成，巴西收獲正常– 巴西收獲進度加快– 阿根廷播種完成，且未來一周有降雨，干旱得到緩解– 市場現(xiàn)在關(guān)注的焦點是巴西大豆產(chǎn)量最終是多少20100304060507080100901月9日1月16日1月23日1月30日2月6日2月13日2月20日2月27日3月5日3月12日3月19日3月26日4月2日4月9日4月16日巴西收獲進度2022年2023年2024年天氣因素南美天氣：干旱解除，未來一周降雨有利大豆生長數(shù)據(jù)來源：NOAA– 巴西產(chǎn)區(qū)與阿根廷天氣正常巴西近15日降雨異常程度 阿根廷近15日降雨異常程度豆類：到港數(shù)量同比平穩(wěn)大豆到港供應：到港數(shù)量未來平穩(wěn)–

1月到港865萬噸，2月585萬噸，3月預估到港700萬噸– 季節(jié)性供應減少，但后期到港數(shù)量可能會增加豆粕供應持續(xù)寬松數(shù)據(jù)來源：mysteel020040060080010001200123456789101112大豆到港預估2021202220232024豆類：內(nèi)盤大豆壓榨不多大豆壓榨：壓榨數(shù)量并不高，數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品– 導致豆粕供應不高，庫存修復慢，基差走弱緩慢050100150200250大豆周度壓榨量12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152

532020 2021 2022 20239豆類：國內(nèi)供應豆粕庫存低于去年，大豆庫存偏高數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品0204060801001201401 3 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951

53– 關(guān)注豆粕去庫存變化以及大豆庫存是否持續(xù)增加豆粕庫存量202120222023202401002003004005006007008009001000大豆庫存量1 3 5 7 9

111315171921232527293133353739414345474951532021 2022 2023 2024豆粕：需求增速低于去年，后期有增加的趨勢豆粕需求增速放緩：來自于生豬絕對量減少

需求端幾乎無利多

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品、宏源期貨研究所-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%豆粕需求增速-6.00%-7.00%1 3 5 7 9

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512021 2022 2023 2024油脂油脂：由于降雨較多馬來產(chǎn)量受影響預計在3月份產(chǎn)量大概率回升生柴：原油價格小幅上漲，生物柴油利潤回升，預計減輕下跌壓力歐美煉油廠利潤低位反彈，生柴價差低位（小利多）原油穩(wěn)定有升國內(nèi)供需：油脂進口仍維持在高位大豆進口增長放緩油脂庫存維持在近幾年高位厄爾尼諾帶來的棕櫚油減產(chǎn)預期依舊是最大投資機會2月份USDA豆油平衡表中，豆油數(shù)據(jù)變化不大。豆油：數(shù)據(jù)變化不大13豆油產(chǎn)量進口消費出口庫存庫存消費比全球2024/261.8910.7560.7211.525.347.39%2024/161.9110.7760.7811.535.347.38%美國2024/212.260.212.340.140.725.77%2024/112.260.212.340.140.725.77%中國2024/217.560.417.70.20.985.47%2024/117.560.417.70.20.985.47%巴西2024/210.350.038.431.850.43.89%2024/110.350.038.431.850.43.89%阿根廷2024/27.0102.254.750.344.86%2024/17.0102.254.750.344.86%歐盟2024/22.830.42.510.90.4412.90%2024/12.850.42.510.90.4613.49%印度2024/21.613.34.900.265.31%2024/11.093.74.7500.36.32%阿根廷和美國庫存消費比降低，中國庫存消費比回升，關(guān)注中國庫存消費比。豆油庫存消費比轉(zhuǎn)移144.00%3.00%2.00%5.00%8.00%7.00%6.00%2022-122023-01 2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02中國美國阿根廷巴西油脂：馬來產(chǎn)量下降、出口增長200190180170160150140130120110100123456789101112馬來產(chǎn)量2020202120222023100120140160180200220240260123456789101112馬來棕櫚油產(chǎn)量在1月產(chǎn)量下降1月同比下滑-9.59%，出口量下滑-0.85%，主要因為天氣原因數(shù)據(jù)來源：MPOA

SPPOMA

彭博

路透馬來庫存2020202120222023油脂：印尼產(chǎn)量高位印尼產(chǎn)量保持高位，數(shù)據(jù)來源：GAPKI印尼產(chǎn)量在回升，但庫存卻處于低位滯后數(shù)據(jù)，后驗使用0100200300400500600123456789101112印尼棕櫚產(chǎn)量區(qū)間202320220100200300400500600700800123456789101112印尼庫存2020202120222023油脂：能源價格上漲，有利于生柴與汽油燃油價差--美豆油（BOHO）與棕櫚油（POGO）– POGO和BOHO衡量的生柴摻混成本，有利摻混油脂：食用油脂庫存將恢復豆油，數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品、宏源期貨研究所需求明顯下滑，并且供應充足隨著大豆到港增加和壓榨提升，未來豆油供應還將增加405060708090100110120豆油庫存1

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512021 2022 2023 2024-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%1 3 5 7 9 11

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51豆油需求增速2021 2022 20232024油脂：棕櫚庫存與進口進口增加，數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品、糧油商務信息網(wǎng)– 棕櫚油庫存增長，未來進口增量顯著，壓制棕櫚內(nèi)盤基差價格020406080100120棕櫚油庫存1

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532021 2022 2023 20240100000200000300000400000500000600000700000800000900000123456789101112棕櫚油進口數(shù)量2021202220232024油脂：菜籽油到港數(shù)量依然大菜籽油、油菜籽供應壓力仍高，數(shù)據(jù)來源：糧油商務信息網(wǎng)– 2月到港13.5萬噸，3月到港預計16.5萬噸，4月22萬噸油脂：庫存--菜系菜系庫存，數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品– 菜油庫存處于同期高位，菜籽粕庫存并不高051015202530354045菜籽油庫存1

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512021 2022 2023 2024012345678910菜籽粕庫存13579

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