鋁：鋁棒迎來(lái)去庫(kù)拐點(diǎn)

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S價(jià)格010203庫(kù)存社會(huì)流通庫(kù)存期貨所庫(kù)存供需供給：產(chǎn)能/產(chǎn)量需求：型材/板帶箔/線纜開(kāi)工率204噸鋁利潤(rùn)摘要013投資要點(diǎn)：截止到2024年3月3日，A00鋁均價(jià)為18960元/噸，鋁價(jià)圍繞19000元/噸區(qū)間震蕩。目前電解鋁行業(yè)平均單噸利潤(rùn)1982元/噸，受氧化鋁成本回調(diào)以及電解鋁價(jià)格微增影響，利潤(rùn)周度環(huán)比回升7.39%。春節(jié)前后受放假/氣候等影響，鋁錠/鋁棒存在累庫(kù)，上周開(kāi)始鋁棒開(kāi)始去庫(kù)，下游開(kāi)工率同比明顯改善，供需面存在向上動(dòng)力。價(jià)格：電解鋁價(jià)格突破圍繞19000區(qū)間震蕩，倫鋁價(jià)格受美國(guó)制裁名單等事件影響上升較多。氧化鋁價(jià)格回調(diào)，紅海危機(jī)以及幾內(nèi)亞油庫(kù)爆炸事件的影響消化，國(guó)內(nèi)河南/山西等地限產(chǎn)成為氧化鋁供需擾動(dòng)主要因素。庫(kù)存：年后鋁錠累庫(kù)，中國(guó)電解鋁社會(huì)流通庫(kù)存周度同比+12%，中國(guó)鋁棒地方庫(kù)存周度轉(zhuǎn)為去庫(kù)，同比-2%。供給：2024年以來(lái)電解鋁產(chǎn)能未有新增，供給端增量有限，周度存在內(nèi)蒙古某鋁廠停電減產(chǎn)。需求：春節(jié)前后下游開(kāi)工率未出現(xiàn)明顯下降，受汽車/新能源等需求穩(wěn)中向好影響，同比明顯改善，需求端存在剛性。利潤(rùn)：截止到2024年3月3日，參考SMM測(cè)算，電解鋁行業(yè)平均單噸利潤(rùn)1982元/噸，受氧化鋁成本回調(diào)以及電解鋁價(jià)格微增影響，利潤(rùn)周度環(huán)比上升7.39%，同比上升78%。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。01 價(jià)格：電解鋁價(jià)格在19000區(qū)間震蕩，氧化鋁價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)4資料來(lái)源：Wind，iFind，SMM，浙商證券研究所

注：數(shù)據(jù)截止2024年3月3日庫(kù)存：年后鋁錠累庫(kù)，鋁棒周度轉(zhuǎn)為去庫(kù)025資料來(lái)源：SMM，iFind，浙商證券研究所

注：數(shù)據(jù)截止2024年3月3日12.2264206.59

81412101401201008060402002023-01-05 2023-06-05 2023-11-05中國(guó)電解鋁庫(kù)存天數(shù)變化：總庫(kù)存：萬(wàn)噸中國(guó)電解鋁庫(kù)存天數(shù)變化：庫(kù)存/消費(fèi)：天16.7127.0505101520253098765432102022-01-062022-08-06 2023-03-06 2023-10-06中國(guó)主要消費(fèi)地鋁棒周度出庫(kù)量：合計(jì)：萬(wàn)噸中國(guó)鋁棒地區(qū)庫(kù)存：合計(jì)：萬(wàn)噸供給端：產(chǎn)能無(wú)新增，供給端增量有限03611811865365342

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771471420220210

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913043042792791201206126120200400600800山西

內(nèi)蒙古

遼寧福建山東河南湖北廣西重慶四川貴州云南陜西甘肅青海寧夏新疆運(yùn)行產(chǎn)能：萬(wàn)噸3426499891,3191,6652,0032,3582,7173,0673,4283,7744,1273530100020003000400050002023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05資料來(lái)源：iFind，浙商證券研究所

注：數(shù)據(jù)截止2024年3月3日2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01Jan-24 Feb-24產(chǎn)量總計(jì)：萬(wàn)噸需求端：型材/鋁線欖等開(kāi)工率穩(wěn)定，同比明顯改善037資料來(lái)源：SMM，浙商證券研究所

注：數(shù)據(jù)截止2024年3月3日2841473753437060504030202023-012023-03 2023-052023-072024-01建筑型材開(kāi)工率：%建筑鋁型材開(kāi)工率：%2023-09 2023-11工業(yè)鋁型材開(kāi)工率：%636373746865506070802023-012023-032023-052023-07 2023-092023-112024-0鋁板帶箔開(kāi)工率：%鋁板帶開(kāi)工率：%鋁箔開(kāi)工率：%3437493035404550552023-012023-032023-112024-01鋁線纜分規(guī)模開(kāi)工率：%2023-05 2023-07 2023-09鋁線纜分規(guī)模開(kāi)工率：%515361505560652023-012023-032023-05鋁桿開(kāi)工率：%2023-07 2023-09 2023-11 2024-01鋁桿開(kāi)工率：%04 噸鋁利潤(rùn)測(cè)算：噸鋁利潤(rùn)1982元/噸，周度環(huán)比回升7.39%8資料來(lái)源：SMM，浙商證券研究所

注：數(shù)據(jù)截止2024年3月3日1232050010001500200025001982300035004000450005,00010,00015,00020,00025,0002023-032023-042024-022024-032023-05 2023-06 2023-07中國(guó)電解鋁成本模型：利潤(rùn)元/噸2023-08 2023-09 2023-10SMMA00鋁-平均價(jià)元/噸2023-11 2023-12 2024-01中國(guó)電解鋁成本模型：總成本元/噸風(fēng)險(xiǎn)提示0591、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)影響工業(yè)金屬/能源金屬等品種的需求，從而影響各種金屬的價(jià)格。2、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。能源政策或者經(jīng)濟(jì)刺激政策等變動(dòng)會(huì)引起金屬品種價(jià)格的整體供需格局