創(chuàng)業(yè)板50擇時跟蹤：為什么說3月建議加倉創(chuàng)業(yè)板50

內(nèi)容目錄一、月度擇時觀點及策略表現(xiàn) 3二、基于動態(tài)宏觀事件因子的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)擇時策略 5宏觀數(shù)據(jù)的選用 5宏觀數(shù)據(jù)的預(yù)處理 6宏觀事件因子構(gòu)建 7擇時策略構(gòu)建 8三、可投資標(biāo)的介紹：交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A（007464.OF） 9基金簡介 9基金經(jīng)理介紹 9四、風(fēng)險提示 9圖表目錄圖表1：宏觀擇時模塊最新觀點（截至2月29日） 3圖表2：宏觀事件因子擇時策略表現(xiàn) 3圖表3：各細分因子信號展示 3圖表4：宏觀事件因子擇時策略倉位 4圖表5：策略凈值走勢 4圖表6：宏觀事件因子擇時策略表現(xiàn) 4圖表7：宏觀事件因子擇時策略逐年收益 5圖表8：經(jīng)濟、通脹、貨幣和信用類指標(biāo) 5圖表9：事件因子構(gòu)建流程圖 6圖表10：事件因子的構(gòu)建 7圖表11：各類衡量指標(biāo)介紹 7圖表12：最終篩選的宏觀因子 8圖表13：擇時策略倉位確定流程圖 8圖表14：交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)基本資料 9圖表15：基金經(jīng)理邵文婷在管基金一覽 9一、月度擇時觀點及策略表現(xiàn)根據(jù)國金金融工程團隊發(fā)布的《量化掘基系列之四：量化擇時把握創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)投資機會》,我們構(gòu)建了基于動態(tài)宏觀事件因子的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)擇時策略。對于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)策略給出3月份倉位建議為41.67相較2月份倉位配置建議的3月的50保持一致；貨幣流動性層面持略微看多觀點，信號強度為33.33，較上月的04PMI:12),2（國債利差10Y-1M產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:同比合成經(jīng)濟增長大類因子信號為50貨幣流3,1（:7天，2:7:7SHIBOR:2合成貨幣流動性大類因子信號為33.33。20145120242294列，可以看出擇時策略整體的平均倉位較低，僅有約44。為了能夠更好地評價該擇時策略，我們以回測期內(nèi)策略的平均權(quán)重作為固定的擇時倉位，構(gòu)建一個等比例基準(zhǔn)，并將其作為評估策略的對象。2月份配置模型月漲跌幅為3.86，低于指數(shù)漲幅(15.46)和等比例基準(zhǔn)的6.80漲幅。201451202422915.66年化波動率為17.11大回撤為-24.59夏普比率為0.90收益回撤為0.64，在各個維度上表現(xiàn)優(yōu)于基準(zhǔn)。圖表1：宏觀擇時模塊最新觀點（截至2月29日）觀察維度當(dāng)前信號上月信號經(jīng)濟增長5050貨幣流動性33.330擇時倉位41.6725配置觀點中性中性偏低來源：，圖表2：宏觀事件因子擇時策略表現(xiàn)擇時策略創(chuàng)業(yè)板50等比例基準(zhǔn)2023-09-30-6.03-6.03-2.652023-10-31-1.43-1.91-0.842023-11-30-2.26-3.01-1.322023-12-31-0.24-1.44-0.632024-02-293.8615.466.80來源：Wind，國金證券研究所圖表3：各細分因子信號展示大類因子細分因子2023-11-302023-12-312024-1-312024-2-292024-3-31制造業(yè)PMI:新出口訂單11011國債利差10Y-1M00000經(jīng)濟增長 產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:同比10000新增社融:滾動12個月求和0011112MN/AN/AN/AN/AN/A銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天貨幣流動性逆回購利率:7天-銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天N/A0N/A0N/A0N/A010大類因子細分因子2023-11-302023-12-312024-1-312024-2-292024-3-31M1-M2剪刀差N/AN/AN/AN/AN/ASHIBOR:2周100N/A0中美國債利差10YN/AN/AN/AN/AN/ASHIBOR:1個月1110N/A來源：Wind，國金證券研究所圖表4：宏觀事件因子擇時策略倉位12014/052014/092014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01來源：，圖表5：策略凈值走勢 圖表6：宏觀事件因子擇時策略表現(xiàn)62014/05/01–2024/02/29擇時策略創(chuàng)業(yè)板50等比例基準(zhǔn)54 年化收益率 15.66 3.79 2.9632 年化波動率 17.11 32.82 14.4312014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/11夏普比率 0.90 0.25 0.23擇時策略 創(chuàng)業(yè)50 等比例基準(zhǔn)

收益回撤比 0.64 0.05 0.08來源：， 來源：，圖表7：宏觀事件因子擇時策略逐年收益10.80.60.40.20-0.2-0.42014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024擇時策略 創(chuàng)業(yè)50 等比例基準(zhǔn) 超額收益（等比例基準(zhǔn)）來源：，二、基于動態(tài)宏觀事件因子的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)擇時策略50宏觀數(shù)據(jù)的選用30PMI、PPI、M1。圖表8：經(jīng)濟、通脹、貨幣和信用類指標(biāo)數(shù)據(jù)分類 指標(biāo)名稱頻率數(shù)據(jù)發(fā)布時間制造業(yè)PMI月當(dāng)月月末制造業(yè)PMI:MA12月當(dāng)月月末制造業(yè)PMI:新訂單月當(dāng)月月末制造業(yè)PMI:新訂單:MA12月當(dāng)月月末制造業(yè)PMI:新出口訂單月當(dāng)月月末工業(yè)增加值:當(dāng)月同比經(jīng)濟產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3月月次月月中次月月中產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:環(huán)比月次月月中產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:同比月次月月中消費者信心指數(shù)月次月月末國債利差10Y-1M日當(dāng)日收盤國債利差10Y-3M日當(dāng)日收盤PPI:同比月次月月中PPI:同比:差值通脹PPI-CPI剪刀差月月次月月中次月月中PMI:原材料價格月當(dāng)月月末PMI:原材料價格:MA12PMI:生產(chǎn)動能月月當(dāng)月月末當(dāng)月月末PMI:生產(chǎn)動能:MA12月當(dāng)月月末中美國債利差10Y日當(dāng)日收盤中美實際利差10Y日當(dāng)日收盤SHIBOR:2周日當(dāng)日收盤SHIBOR:1個月日當(dāng)日收盤逆回購利率:7天-銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天貨幣銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天日日當(dāng)日收盤當(dāng)日收盤銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天:MA20日當(dāng)日收盤M1:同比月次月月中中美M2:同比月次月月中M1-M2剪刀差月次月月中新增社融:滾動12個月求和月次月月中新增社融:滾動12個月求和:同比月次月月中信用 金融機構(gòu):中長期貸款余額:當(dāng)月新增:滾動12M求和月次月月中金融機構(gòu):中長期貸款余額:當(dāng)月新增:滾動12M求和:環(huán)比月次月月中金融機構(gòu):中長期貸款余額:當(dāng)月新增:滾動12M求和:同比月次月月中來源：9圖表9：事件因子構(gòu)建流程圖來源：宏觀數(shù)據(jù)的預(yù)處理對于數(shù)據(jù)的預(yù)處理方面，我們分成了4個小步驟：對齊數(shù)據(jù)頻率：將指標(biāo)的頻率統(tǒng)一成月頻，對于日頻數(shù)據(jù)可以取每月的最后一個交易日的數(shù)據(jù)作為當(dāng)月的數(shù)據(jù)，或者是取月內(nèi)日頻數(shù)據(jù)的均值作為當(dāng)月的數(shù)據(jù)。12????=?????1+????????????????????12濾波處理：這個步驟需要結(jié)合數(shù)據(jù)判斷，以防將數(shù)據(jù)中的重要信息過濾掉。我們嘗試2a)不做處理的原始數(shù)據(jù)；b)做濾波處理的數(shù)據(jù)；在濾波處理方面，選擇使用單向HP濾波，避免數(shù)據(jù)處理過程中隱含的未來函數(shù)。???????|??,??=∑ ????|??,??,??.=(??).??=1變化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)衍生因子：為了使數(shù)據(jù)更能捕捉資產(chǎn)收益率變動方向，我們對不同的數(shù)據(jù)使用不同的數(shù)據(jù)格式，包括數(shù)據(jù)的同比、環(huán)比、移動平均等。宏觀事件因子構(gòu)建數(shù)據(jù)預(yù)處理后，進入宏觀事件因子構(gòu)建階段，我們將構(gòu)建過程拆解成7個小步驟：確定事件的突破方向：計算數(shù)據(jù)與資產(chǎn)標(biāo)的下一期收益率的相關(guān)性，當(dāng)相關(guān)性為正相0-4生成事件因子：構(gòu)建三類事件因子：數(shù)據(jù)突破數(shù)據(jù)均線，數(shù)據(jù)突破數(shù)據(jù)中位數(shù)以及數(shù)28因子事件 因子事件 參數(shù)數(shù)據(jù)突破數(shù)據(jù)均線 均線長度：2-12數(shù)據(jù)突破數(shù)據(jù)中位數(shù) 滾動窗口：2-12數(shù)據(jù)同向變動 同向變動期數(shù):1-5來源：112我們選取收益率勝率作為每期事件因子的篩選指標(biāo)，開倉波動調(diào)整收益率作為后續(xù)確定數(shù)據(jù)滾動時間窗口的指標(biāo)。事件因子衡量指標(biāo) 事件因子衡量指標(biāo) 指標(biāo)構(gòu)建 指標(biāo)優(yōu)劣勢收益率勝率

∑????,??>0???? ?? ，??,??>0∑??|??|???????? ?? ∑?????? ??開倉波動調(diào)整收益率

√1∑??(??????)2

且重點關(guān)注開倉階段的信息，但是要求數(shù)據(jù)量大些???1????來源：

t95拒絕事件信號發(fā)出之后下一期資產(chǎn)收益為0的原假設(shè)事件收益率勝率>55;c)該事件的發(fā)生次數(shù)>滾動窗口的時間期數(shù)/6。0.8545，當(dāng)期沒有能通過篩選的事件因子，則本期該宏觀指標(biāo)標(biāo)記為空因子。6(2014520201248，60，72，84，96（20145202012件因子的開倉波動調(diào)整收益率111211圖表12：最終篩選的宏觀因子因子分類因子名稱數(shù)據(jù)處理方法滾動窗口制造業(yè)PMI:新出口訂單原始數(shù)據(jù)60國債利差10Y-1M原始數(shù)據(jù)60經(jīng)濟增長產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:同比原始數(shù)據(jù)72金融機構(gòu):中長期貸款余額:當(dāng)月新增:滾動12M求和:同比HP72新增社融:滾動12個月求和原始數(shù)據(jù)84M1-M2剪刀差HP48Shibor:1個月原始數(shù)據(jù)72貨幣流動性Shibor:2周中美國債利差10YHPHP6048銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天原始數(shù)據(jù)48逆回購利率:7天-銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天HP60來源：，擇時策略構(gòu)建2/311/3圖表13：擇時策略倉位確定流程圖來源：三、可投資標(biāo)的介紹：交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A（007464.OF）交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A（007464.OF）是創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)擇時策略的一個可投資標(biāo)的，基金采用指數(shù)化投資策略，緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，追求跟蹤偏離度與跟蹤誤差最小化?；鸷喗?0201911202023年末，該基金總管理規(guī)模達到28.53億元。基金簡稱 基金簡稱 交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A基金全稱 交銀施羅德創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)型證券投資基基金代碼 007464.OF比較基準(zhǔn) 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)收益率*95+人民幣銀行活期存款利率(稅后成立日期 2019-11-20運作方式 契約型開放式本基金采用指數(shù)化投資策略，緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，追求跟蹤偏離度與投資目標(biāo)

跟蹤誤差最小化基金投資類型 被動指數(shù)型股票基金基金管理人 交銀施羅德基金管理有限公基金經(jīng)理 邵文婷管理費率 0.50托管費率 0.15來源：，基金經(jīng)理介紹9QDII135.16（ETF。圖表15：基金經(jīng)理邵文婷在管基金一覽代碼名稱開始任職日期基金類型基金規(guī)模007464.OF交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A2021-04-30被動指數(shù)型28.53159913.OF交銀深證300價值ETF2021-04-30被動指數(shù)型0.50164905.OF交銀國證新能源指數(shù)(LOF)A2021-04-30被動指數(shù)型3.69164906.OF交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(QDII-LOF)2021-04-30QDII98.23164908.OF交銀中證環(huán)境治理指數(shù)(LOF)A2021-04-30被動指數(shù)型1.64510010.OF交銀上證180公司治理ETF2021-04-30被動指數(shù)型2.18519686.OF交銀上證180公司治理ETF聯(lián)