醫(yī)藥生物周報(bào)（24年第11周）：23年創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批情況分析及醫(yī)療設(shè)備中標(biāo)情況梳理

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2024年03月11日超配醫(yī)藥生物周報(bào)（24年第11周）超配23年創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批情況分析及醫(yī)療設(shè)備中標(biāo)情況梳理本周醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱整體市場(chǎng)，醫(yī)療服務(wù)板塊領(lǐng)跌。本周全部A股上漲0.51%（總市值加權(quán)平均滬深300上漲0.20%，中小板指下跌1.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.92%，生物醫(yī)藥板塊整體下跌2.24%，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于整體市場(chǎng)。分子板塊來(lái)看，化學(xué)制藥下跌1.96%，生物制品下跌3.59%，醫(yī)療服務(wù)下跌5.18%，醫(yī)療器械下跌1.56%，醫(yī)藥商業(yè)下跌0.68%，中藥下跌0.17%。醫(yī)藥生物市盈率（TTM）25.14x，處于近5年歷史估值的19.95%分位數(shù)。創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批情況分析：在國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新、深化審評(píng)體制改革的背景下，創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批數(shù)量呈逐年遞增趨勢(shì)，2023年獲批61個(gè)產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)11%，其中進(jìn)口產(chǎn)品劇增，達(dá)到14個(gè)，同比增長(zhǎng)約4倍。面對(duì)西門(mén)子、美敦力、瓦里安等國(guó)際知名器械廠商的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入，未來(lái)國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療器械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿?，?chuàng)新能力及商業(yè)化能力突出的企業(yè)有望更好把握利好政策的機(jī)遇，與外資企業(yè)有力競(jìng)爭(zhēng)，建議關(guān)注創(chuàng)新研發(fā)能力強(qiáng)勁的國(guó)產(chǎn)器械龍頭，如聯(lián)影醫(yī)療、微創(chuàng)集團(tuán)旗下的子公司心脈醫(yī)療等，以及愛(ài)康醫(yī)療等公司。醫(yī)療設(shè)備中標(biāo)情況梳理1）超聲、磁共振、CT、手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)等醫(yī)療設(shè)備2023年中標(biāo)出現(xiàn)一定程度下滑，建議關(guān)注行業(yè)整頓影響逐步出清帶來(lái)的招投標(biāo)恢復(fù)。（2）龍頭品牌競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定性：超聲、手術(shù)動(dòng)力>磁共振＞CT。我們認(rèn)為超聲、手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)屬于較為成熟的市場(chǎng)，邁瑞、西山等龍頭地位穩(wěn)固；在磁共振、CT市場(chǎng)中，頭部廠家的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)演進(jìn)，聯(lián)影作為國(guó)產(chǎn)龍頭，份額有望進(jìn)一步提升。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，各設(shè)備領(lǐng)域均已出現(xiàn)可以與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)產(chǎn)龍頭品牌，建議關(guān)注細(xì)分市場(chǎng)地位領(lǐng)先、產(chǎn)品力媲美進(jìn)口、有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)，如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、西山科技等。風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資總市值歸母凈利潤(rùn)（億元）PE代碼名稱(chēng)評(píng)級(jí)（億元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E行業(yè)研究·行業(yè)周報(bào)醫(yī)藥生物超配·維持評(píng)級(jí)證券分析師：張佳博聯(lián)系人：凌瓏021-60375487021-60375401zhangjiabo@linglong@S0980523050001資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《醫(yī)藥生物周報(bào)（24年第10周）-CXOMNC財(cái)報(bào)分析：2023年整體穩(wěn)健，2024年有望持續(xù)增長(zhǎng)》——2024-03-05《醫(yī)藥生物行業(yè)2024年2月投資策略：板塊深度回調(diào)，建議布局優(yōu)質(zhì)超跌個(gè)股》——2024-02-29《醫(yī)藥生物周報(bào)（24年第9周）-全球首款TIL細(xì)胞療法獲批，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈》——2024-02-26《醫(yī)藥生物周報(bào)（24年第8周）-器械MNC陸續(xù)發(fā)布23年財(cái)報(bào)，剛需耗材實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)》——2024-02-19《醫(yī)藥生物周報(bào)（24年第6周）-全球重磅藥品銷(xiāo)售表現(xiàn)優(yōu)異，關(guān)注國(guó)產(chǎn)快速跟隨者》——2024-02-07300760.SZ邁瑞醫(yī)療買(mǎi)入350696.1115.4139.0167.136.530.425.221.0300122.SZ智飛生物買(mǎi)入128475.491.0113.1141.817.0688443.SH智翔金泰-U增持124688062.SH邁威生物-U增持120603882.SH金域醫(yī)學(xué)買(mǎi)入28327.57.612.115.610.337.323.418.1688236.SH春立醫(yī)療買(mǎi)入64.721.524.018.214.0688212.SH澳華內(nèi)鏡買(mǎi)入81.7374.4140.284.749.0300685.SZ艾德生物買(mǎi)入83.733.336.729.923.9603301.SH振德醫(yī)療買(mǎi)入566.82.027.611.59.1688576.SH西山科技增持440.81.01.31.758.444.034.426.56990.HK科倫博泰生物-B買(mǎi)入2159926.HK康方生物買(mǎi)入36019.86.418.256.22162.HK康諾亞-B買(mǎi)入871789.HK愛(ài)康醫(yī)療買(mǎi)入522.025.319.214.911.2資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批情況分析 5 9（一）超聲：頭部品牌主導(dǎo)，市場(chǎng)較為平穩(wěn) 9（二）磁共振成像設(shè)備：市場(chǎng)集中度高，頭部品牌競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈 11（三）CT：頭部品牌追趕激烈，低端市場(chǎng)占據(jù)一定比例 12（四）手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)：美敦力和西山科技分庭抗禮 14本周行情回顧 16 18 19醫(yī)藥行業(yè)3月月度投資觀點(diǎn) 19 22 24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄圖1：2014-2023年NMPA批準(zhǔn)的創(chuàng)新醫(yī)療器械（個(gè)） 5圖2：2023年獲批數(shù)量TOP5創(chuàng)新醫(yī)療器械種類(lèi) 5圖3：創(chuàng)新醫(yī)療器械各省注冊(cè)數(shù)量排位圖（2014-2023年） 6圖4：進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)） 6圖5：國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批產(chǎn)品企業(yè)來(lái)源對(duì)比 6圖6：2014-2023我國(guó)創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批企業(yè)排名 6圖7：2023年各季度超聲影像診斷設(shè)備中標(biāo)情況 9圖8：2023年度超聲影像診斷設(shè)備各品牌中標(biāo)金額占比 10圖9：2023年度超聲影像診斷設(shè)備各品牌中標(biāo)數(shù)量占比 10圖10：超聲影像診斷設(shè)備前五大品牌總金額占比變化趨勢(shì) 10圖11：2023年各季度磁共振成像設(shè)備中標(biāo)情況 11圖12：2023年度磁共振成像設(shè)備各品牌中標(biāo)金額占比 11圖13：2023年度磁共振成像設(shè)備各品牌中標(biāo)數(shù)量占比 11圖14：磁共振成像設(shè)備前五大品牌總金額占比變化趨勢(shì) 12圖15：2023年各季度CT設(shè)備中標(biāo)情況 12圖16：2023年度CT設(shè)備各品牌中標(biāo)金額占比 13圖17：2023年度CT設(shè)備各品牌中標(biāo)數(shù)量占比 13圖18：CT設(shè)備前五大品牌總金額占比變化趨勢(shì) 13圖19：2023年1-10月手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)中標(biāo)情況 14圖20：2023年1-10月手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)各品牌中標(biāo)金額占比 14圖21：2023年1-10月手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)各品牌中標(biāo)數(shù)量占比 14圖22：手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)前五大品牌總金額占比變化趨勢(shì) 15圖23：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)一周漲跌幅（%） 16圖24：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率情況（TTM） 18圖25：醫(yī)藥行業(yè)子板塊一周漲跌幅（%） 18圖26：醫(yī)藥行業(yè)子板塊市盈率情況（TTM） 18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告表1：2023年國(guó)產(chǎn)上市公司獲批創(chuàng)新醫(yī)療器械情況 6表2：微創(chuàng)集團(tuán)已獲批的創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品 7表3：品馳醫(yī)療已獲批的創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品 7表4：聯(lián)影醫(yī)療已獲批的創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品 7表5：本周A股漲跌幅前十的個(gè)股情況 17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批情況分析（一）產(chǎn)品獲批數(shù)量情況2023年國(guó)家藥監(jiān)局共批準(zhǔn)61個(gè)創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品上市，同比增加11%。其中有源醫(yī)療器械43個(gè)，無(wú)源醫(yī)療器械16個(gè)，體外診斷試劑2個(gè)。有源手術(shù)器械、無(wú)源植入器械、醫(yī)用軟件、醫(yī)用成像器械、放射治療器械等高端醫(yī)療器械是2023年批準(zhǔn)的創(chuàng)新醫(yī)療器械數(shù)量前五位?！熬G色通道”加持，創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批數(shù)量呈逐年上升趨勢(shì)。自2014年國(guó)家藥監(jiān)局國(guó)家藥監(jiān)局推出創(chuàng)新醫(yī)療器械快速審批通道以來(lái)，截至2023年底，共批準(zhǔn)250個(gè)創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品上市，獲批數(shù)量逐年遞增。其中，境內(nèi)創(chuàng)新醫(yī)療器械涉及16個(gè)省的167家企業(yè)，進(jìn)口創(chuàng)新醫(yī)療器械涉及5個(gè)國(guó)家的18家企業(yè)。（二）獲批企業(yè)分布創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批產(chǎn)品以國(guó)產(chǎn)為主，2023年進(jìn)口產(chǎn)品數(shù)量增長(zhǎng)迅速。2019年之前，獲批的創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品均為國(guó)產(chǎn)，2019年起，陸續(xù)有進(jìn)口創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批，但每年不超過(guò)3個(gè)，2023年進(jìn)口產(chǎn)品達(dá)到14個(gè)，同比增長(zhǎng)約4倍。近年來(lái)國(guó)家高度鼓勵(lì)創(chuàng)新，深化審評(píng)審批制度改革，在注冊(cè)端、支付端為創(chuàng)新醫(yī)療器械提供良好發(fā)展環(huán)境，龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣吸引著進(jìn)口企業(yè)進(jìn)入。截至2023年，獲批的進(jìn)口創(chuàng)新醫(yī)療器械涉及5個(gè)國(guó)家的18家企業(yè)，包括西門(mén)子、美敦力、瓦里安等國(guó)際知名廠商，未來(lái)國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療器械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿?，?chuàng)新能力及商業(yè)化能力突出的企業(yè)有望贏得更多份額。創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批企業(yè)主要集中在北京、上海、廣東等地。2014-2023年，共有185家生產(chǎn)企業(yè)擁有創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品獲批上市，其中國(guó)內(nèi)創(chuàng)新醫(yī)療器械涉及16個(gè)省的167家企業(yè)，北京、上海、廣東、江蘇、浙江創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批產(chǎn)品數(shù)量和相應(yīng)企業(yè)數(shù)量最多，約占全部已批準(zhǔn)的250個(gè)創(chuàng)新醫(yī)療器械的78.4%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告（三）代表企業(yè)獲批情況微創(chuàng)集團(tuán)、品馳醫(yī)療創(chuàng)新醫(yī)療器械上市產(chǎn)品最多。2014-2023年，獲批的創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批產(chǎn)品中，非上市企業(yè)產(chǎn)品居多，獲批數(shù)量最多的前五大企業(yè)分別是微創(chuàng)集團(tuán)（17個(gè)）、品馳醫(yī)療（15個(gè)）、聯(lián)影醫(yī)療（10個(gè)）、先健科技（4個(gè)）、華科精準(zhǔn)（4個(gè)）。從2023年獲批情況看，8家上市公司的11個(gè)產(chǎn)品獲批，其中聯(lián)影醫(yī)療、微電生理、康灃生物均獲批了2款產(chǎn)品。產(chǎn)品公司簡(jiǎn)稱(chēng)冠狀動(dòng)脈功能測(cè)量系統(tǒng)蘇州潤(rùn)邁德醫(yī)療科技有限公司潤(rùn)邁德金屬增材制造胸腰椎融合匹配式假體系統(tǒng)北京愛(ài)康宜誠(chéng)醫(yī)療器材有限公司愛(ài)康醫(yī)療放射治療計(jì)劃軟件上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司聯(lián)影醫(yī)療磁共振成像系統(tǒng)武漢中科極化醫(yī)療科技有限公司聯(lián)影醫(yī)療膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)導(dǎo)航定位系統(tǒng)北京天智航醫(yī)療科技股份有限公司天智航球囊型冷凍消融導(dǎo)管上海微創(chuàng)電生理醫(yī)療科技股份有限公司微電生理冷凍消融設(shè)備上海微創(chuàng)電生理醫(yī)療科技股份有限公司微電生理注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液山西錦波生物醫(yī)藥股份有限公司錦波生物增材制造聚醚醚酮顱骨缺損修復(fù)假體西安康拓醫(yī)療技術(shù)股份有限公司康拓醫(yī)療冷凍消融設(shè)備康灃生物科技（上海）股份有限公司康灃生物球囊型冷凍消融導(dǎo)管康灃生物科技（上海）股份有限公司康灃生物請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告申報(bào)企業(yè)產(chǎn)品微創(chuàng)集團(tuán)上海微創(chuàng)電生理醫(yī)療科技股份有限公司三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)冷鹽水灌注射頻消融導(dǎo)管一次性使用壓力監(jiān)測(cè)磁定位射頻消融導(dǎo)管球囊型冷凍消融導(dǎo)管冷凍消融設(shè)備上海微創(chuàng)醫(yī)療器械（集團(tuán)）有限公司分支型主動(dòng)脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)微創(chuàng)神通醫(yī)療科技（上海）有限公司血管重建裝置椎動(dòng)脈雷帕霉素靶向洗脫支架系統(tǒng)微創(chuàng)心脈醫(yī)療科技（上海）有限公司腹主動(dòng)脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)上海微創(chuàng)心通醫(yī)療科技有限公司經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣膜系統(tǒng)上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療科技股份有限公司藥物球囊擴(kuò)張導(dǎo)管微創(chuàng)（上海）醫(yī)療機(jī)器人有限公司三維電子腹腔內(nèi)窺鏡上海微創(chuàng)心通醫(yī)療科技有限公司經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣膜及可回收輸送系統(tǒng)上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療科技（集團(tuán)）股份有限公司分支型術(shù)中支架系統(tǒng)直管型胸主動(dòng)脈覆膜支架系統(tǒng)上海微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人（集團(tuán)）股份有限公司腹腔內(nèi)窺鏡手術(shù)系統(tǒng)蘇州微創(chuàng)暢行機(jī)器人有限公司膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)導(dǎo)航定位系統(tǒng)申報(bào)企業(yè)產(chǎn)品品馳醫(yī)療北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式迷走神經(jīng)刺激電極導(dǎo)線套件北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式迷走神經(jīng)刺激脈沖發(fā)生器套件北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式骶神經(jīng)刺激電極導(dǎo)線套件北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式骶神經(jīng)刺激器套件北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式可充電脊髓神經(jīng)刺激器北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式脊髓神經(jīng)刺激器北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式脊髓神經(jīng)刺激電極北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式脊髓神經(jīng)刺激延伸導(dǎo)線北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式脊髓神經(jīng)刺激電極北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式腦深部電刺激延伸導(dǎo)線套件北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司雙通道可充電植入式腦深部電刺激脈沖發(fā)生器套件北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司植入式腦深部電刺激電極導(dǎo)線套件北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司雙通道植入式腦深部電刺激脈沖發(fā)生器套件北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司脊髓神經(jīng)刺激測(cè)試電極北京品馳醫(yī)療設(shè)備有限公司患者程控充電器申報(bào)企業(yè)產(chǎn)品聯(lián)影醫(yī)療上海聯(lián)影醫(yī)療科技有限公司正電子發(fā)射斷層掃描及磁共振成像系統(tǒng)上海聯(lián)影醫(yī)療科技有限公司醫(yī)用直線加速器系統(tǒng)上海聯(lián)影醫(yī)療科技有限公司正電子發(fā)射及X射線計(jì)算機(jī)斷層成像掃描系統(tǒng)上海聯(lián)影智能醫(yī)療科技有限公司顱內(nèi)出血CT影像輔助分診軟件上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司磁共振成像系統(tǒng)上海艾普強(qiáng)粒子設(shè)備有限公司質(zhì)子治療系統(tǒng)上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司醫(yī)用血管造影X射線機(jī)上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司放射治療計(jì)劃軟件武漢中科極化醫(yī)療科技有限公司磁共振成像系統(tǒng)上海聯(lián)影醫(yī)療科技有限公司數(shù)字乳腺X射線攝影系統(tǒng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告（四）國(guó)信醫(yī)藥觀點(diǎn)在國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新、深化審評(píng)體制改革的背景下，創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批數(shù)量呈逐年遞增趨勢(shì)，2023年獲批61個(gè)產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)11%，其中進(jìn)口產(chǎn)品劇增，達(dá)到14個(gè)，同比增長(zhǎng)約4倍。面對(duì)西門(mén)子、美敦力、瓦里安等國(guó)際知名器械廠商的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入，未來(lái)國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療器械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿?，?chuàng)新能力及商業(yè)化能力突出的企業(yè)有望更好把握利好政策的機(jī)遇，與外資企業(yè)有力競(jìng)爭(zhēng)，建議關(guān)注創(chuàng)新研發(fā)能力強(qiáng)勁的國(guó)產(chǎn)器械龍頭，如聯(lián)影醫(yī)療、微創(chuàng)集團(tuán)旗下的子公司心脈醫(yī)療、以及愛(ài)康醫(yī)療等公司。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告醫(yī)療設(shè)備中標(biāo)情況梳理我們梳理了超聲、磁共振、CT、手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)等四類(lèi)設(shè)備2023年中標(biāo)情況，分析發(fā)現(xiàn)：（1）2023年受到行業(yè)整頓影響，各類(lèi)設(shè)備中標(biāo)情況均出現(xiàn)一定下滑。在一、二季度，設(shè)備中標(biāo)情況良好，中標(biāo)金額與數(shù)量均同比增長(zhǎng)。三季度起中標(biāo)情況出現(xiàn)同比下滑，第四季度同比下滑幅度較第三季度增大。（2）龍頭品牌競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定性：超聲、手術(shù)動(dòng)力＞磁共振＞CT。我們比較了各類(lèi)設(shè)備月度中標(biāo)情況，以頭部品牌市場(chǎng)份額的月度波動(dòng)性衡量競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)定性，可以發(fā)現(xiàn)2023年CT、磁共振市場(chǎng)前四大品牌市場(chǎng)份額在月度間存在較大波動(dòng)，而超聲、手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)的頭部品牌份額則相對(duì)穩(wěn)定。我們認(rèn)為超聲、手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)屬于較為成熟的市場(chǎng)，邁瑞、西山等龍頭地位穩(wěn)固；在磁共振、CT市場(chǎng)中，頭部廠家的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)演進(jìn)，聯(lián)影作為國(guó)產(chǎn)龍頭，份額有望進(jìn)一步提升。國(guó)信醫(yī)藥觀點(diǎn)：超聲、磁共振、CT、手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)等醫(yī)療設(shè)備2023年中標(biāo)出現(xiàn)一定程度下滑，建議關(guān)注行業(yè)整頓影響逐步出清帶來(lái)的招投標(biāo)恢復(fù)。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，各設(shè)備領(lǐng)域均已出現(xiàn)可以與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)產(chǎn)龍頭品牌，建議關(guān)注細(xì)分市場(chǎng)地位領(lǐng)先、產(chǎn)品力媲美進(jìn)口、有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)，如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、西山科技等。（一）超聲：頭部品牌主導(dǎo)，市場(chǎng)較為平穩(wěn)2023年超聲影像診斷設(shè)備中標(biāo)金額及中標(biāo)數(shù)量出現(xiàn)下滑。受醫(yī)療行業(yè)整頓影響，2023年度超聲影像診斷設(shè)備中標(biāo)金額和中標(biāo)數(shù)量分別同比下滑11.1%、4.5%。分季度來(lái)看，一、二季度中標(biāo)數(shù)量及金額均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，三、四季度同比下滑，且第四季度中標(biāo)金額下滑幅度更大。資料來(lái)源：全國(guó)各省市政府采購(gòu)平臺(tái)、各大醫(yī)院官網(wǎng)、醫(yī)械數(shù)據(jù)云請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告競(jìng)爭(zhēng)格局：通用、邁瑞和飛利浦三大品牌占據(jù)主導(dǎo)地位。（1）以中標(biāo)金額統(tǒng)計(jì)，通用、邁瑞、飛利浦為中國(guó)市場(chǎng)前三大品牌，2023年分別占據(jù)了26.1%、24.6%、23.3%的市場(chǎng)份額，合計(jì)占據(jù)了市場(chǎng)約74%的份額。（2）以中標(biāo)數(shù)量統(tǒng)計(jì)，邁瑞為第一大品牌，其次為通用、飛利浦，第四為開(kāi)立醫(yī)療。2023年邁瑞品牌中標(biāo)數(shù)量占比32.0%，市場(chǎng)份額明顯領(lǐng)先于其他品牌，其次為通用和飛利浦，分別占據(jù)了17.9%和14.4%的市場(chǎng)份額。圖8：2023年度超聲影像診斷設(shè)備各品牌中標(biāo)金額占比超聲設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局較穩(wěn)定。從月度中標(biāo)金額數(shù)據(jù)看，超聲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，并未因2023年行業(yè)整頓而發(fā)生變化。前三大品牌通用電氣、飛利浦和邁瑞三者份額較接近，且與其他品牌份額保持較大差距。資料來(lái)源：全國(guó)各省市政府采購(gòu)平臺(tái)、各大醫(yī)院官網(wǎng)、醫(yī)械數(shù)據(jù)云請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告（二）磁共振成像設(shè)備：市場(chǎng)集中度高，頭部品牌競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈2023年磁共振成像設(shè)備中標(biāo)金額及中標(biāo)數(shù)量出現(xiàn)下滑。受醫(yī)療行業(yè)整頓影響，2023年度磁共振成像設(shè)備中標(biāo)金額和中標(biāo)數(shù)量分別同比下滑22.8%、0.9%。分季度來(lái)看，一、二季度中標(biāo)數(shù)量及金額均實(shí)現(xiàn)較快的正增長(zhǎng)，第三季度中標(biāo)數(shù)量正增長(zhǎng)，但中標(biāo)金額同比下滑，第四季度中標(biāo)數(shù)量及金額均同比下滑。資料來(lái)源：全國(guó)各省市政府采購(gòu)平臺(tái)、各大醫(yī)院官網(wǎng)、醫(yī)械數(shù)據(jù)云競(jìng)爭(zhēng)格局：西門(mén)子、通用、聯(lián)影和飛利浦四大品牌占據(jù)主導(dǎo)。（1）以中標(biāo)金額統(tǒng)計(jì)，前四大品牌占比94%。西門(mén)子、通用、聯(lián)影和飛利浦為中國(guó)市場(chǎng)前四大品牌，2023年分別占據(jù)了33.8%、28.8%、18.8%、13.0%的市場(chǎng)份額，合計(jì)占據(jù)了市場(chǎng)約94%的份額。（2）以中標(biāo)數(shù)量統(tǒng)計(jì)，前四大品牌占比超80%。西門(mén)子、通用、聯(lián)影和飛利浦為中國(guó)市場(chǎng)前四大品牌，2023年分別占據(jù)了27.60%、23.60%、18.90%、11.40%的市場(chǎng)份額，合計(jì)占據(jù)了市場(chǎng)超80%的份額。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告磁共振成像設(shè)備市場(chǎng)集中度高，前四大品牌2023年競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。從月度中標(biāo)金額數(shù)據(jù)看，西門(mén)子、通用、聯(lián)影和飛利浦市場(chǎng)份額呈現(xiàn)出一定的月度波動(dòng)，前四大品牌與其他品牌份額差距較大，但彼此間存在著一定的博弈。資料來(lái)源：全國(guó)各省市政府采購(gòu)平臺(tái)、各大醫(yī)院官網(wǎng)、醫(yī)械數(shù)據(jù)云（三）CT：頭部品牌追趕激烈，低端市場(chǎng)占據(jù)一定比例2023年CT設(shè)備中標(biāo)金額及中標(biāo)數(shù)量出現(xiàn)下滑。受醫(yī)療行業(yè)整頓影響，2023年度CT設(shè)備中標(biāo)金額和中標(biāo)數(shù)量分別同比下滑22.0%、11.5%。分季度來(lái)看，一、二季度中標(biāo)數(shù)量及金額均實(shí)現(xiàn)較快的正增長(zhǎng)，第三季度中標(biāo)數(shù)量正增長(zhǎng)，但中標(biāo)金額同比下滑，第四季度中標(biāo)數(shù)量及金額均同比下滑。資料來(lái)源：全國(guó)各省市政府采購(gòu)平臺(tái)、各大醫(yī)院官網(wǎng)、醫(yī)械數(shù)據(jù)云請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13證券研究報(bào)告競(jìng)爭(zhēng)格局：西門(mén)子、通用、飛利浦和聯(lián)影為前四大品牌，以中標(biāo)金額和數(shù)量統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)份額差異較大。（1）以中標(biāo)金額統(tǒng)計(jì)，前四大品牌占比75%。西門(mén)子、通用、飛利浦和聯(lián)影為中國(guó)市場(chǎng)前四大品牌，2023年分別占據(jù)了21.0%、20.8%、19.2%、13.7%的市場(chǎng)份額，合計(jì)占據(jù)了市場(chǎng)約94%的份額。（2）以中標(biāo)數(shù)量統(tǒng)計(jì)，前四大品牌占比46%。通用、西門(mén)子、聯(lián)影和飛利浦為中國(guó)市場(chǎng)前四大品牌，2023年分別占據(jù)了14.1%、12.1%、10.7%、9.1%的市場(chǎng)份額，合計(jì)占據(jù)了市場(chǎng)超80%的份額。（3）以中標(biāo)金額和數(shù)量統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)份額差異較大。前四大品牌以中標(biāo)數(shù)量統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)份額明顯低于以中標(biāo)金額統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)份額，主要系有不少布局低端CT市場(chǎng)的品牌占據(jù)了不小的數(shù)量份額，而低端CT設(shè)備價(jià)格遠(yuǎn)低于高端CT，從金額占比上看則更小。CT設(shè)備前四大品牌在2023年的競(jìng)爭(zhēng)較為焦灼。從月度中標(biāo)金額數(shù)據(jù)看，CT設(shè)備前四大品牌市場(chǎng)份額都經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，頭部品牌間的競(jìng)爭(zhēng)較為焦灼，高端CT市場(chǎng)格局有望不斷變化演進(jìn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告（四）手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)：美敦力和西山科技分庭抗禮2023年1-10月手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)中標(biāo)金額出現(xiàn)下滑，中標(biāo)數(shù)量略有上升。受醫(yī)療行業(yè)整頓影響，2023年1-10月手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)中標(biāo)金額同比下滑11.4%，中標(biāo)數(shù)量同比增長(zhǎng)2.9%。分季度來(lái)看，一、二季度中標(biāo)數(shù)量及金額均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，三季度及10月同比下滑，且中標(biāo)金額下滑幅度更大。資料來(lái)源：全國(guó)各省市政府采購(gòu)平臺(tái)、各大醫(yī)院官網(wǎng)、醫(yī)械數(shù)據(jù)云競(jìng)爭(zhēng)格局：美敦力和西山為前兩大品牌，其他品牌份額較小。（1）以中標(biāo)金額統(tǒng)計(jì)，美敦力和西山科技為前兩大品牌，2023年分別占據(jù)了34.1%、32.8%的市場(chǎng)份額，合計(jì)占據(jù)了市場(chǎng)約67%的份額。（2）以中標(biāo)數(shù)量統(tǒng)計(jì)，西山科技市場(chǎng)份額位列第一。2023年西山、美敦力分別占據(jù)了42.6%、20.3%的市場(chǎng)份額，合計(jì)占據(jù)了市場(chǎng)63%的份額。以中標(biāo)數(shù)量統(tǒng)計(jì)的西山市場(chǎng)份額較以中標(biāo)金額統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)份額明顯提高，體現(xiàn)了西山等國(guó)資產(chǎn)品憑借性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)和外資有力競(jìng)爭(zhēng)，搶占更多份額。從月度中標(biāo)金額數(shù)據(jù)看，西山和美敦力市場(chǎng)領(lǐng)先地位較穩(wěn)固，2023年三季度，西請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告山市場(chǎng)份額有所提升。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16證券研究報(bào)告本周行情回顧本周全部A股上漲0.51%（總市值加權(quán)平均），滬深300上漲0.20%，中小板指下跌1.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.92%，生物醫(yī)藥板塊整體下跌2.24%，生物醫(yī)藥板醫(yī)療服務(wù)下跌5.18%，醫(yī)療器械下跌1.56%，醫(yī)藥商業(yè)下跌0.68%，中藥下跌0.17%。個(gè)股方面，漲幅居前的是潤(rùn)都股份（27.94%）、景峰醫(yī)藥（18.36%）、健麾信國(guó)發(fā)股份（13.08%）、創(chuàng)新醫(yī)療（12.36%）、華恒生物（11.33%）、通化金馬（11.15%）。辰光醫(yī)療（-12.08%）、健友股份（-12.05%）、威高骨科（-11.19%）、永順生本周恒生指數(shù)下跌1.42%，港股醫(yī)療保健板塊下跌3.33%，板塊相對(duì)表現(xiàn)弱于恒生指數(shù)。分子板塊來(lái)看，制藥板塊下跌1.63%，生物科技下跌4.37%，醫(yī)療保健設(shè)備下跌4.82%，醫(yī)療服務(wù)下跌4.58%。市場(chǎng)表現(xiàn)居前的是（僅統(tǒng)計(jì)市值50億港幣以上）云頂新耀-B（17.32%）、科倫博泰生物-B（12.73%）、藥明合聯(lián)（12.27%）、微創(chuàng)機(jī)器人-B（9.97%）、宜三生制藥（-11.74%）、長(zhǎng)江生命科技（-11.46%）、昭衍新藥（-11.17%）。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容17%%%%證券研究報(bào)告本周漲幅前十本周跌幅前十股票簡(jiǎn)稱(chēng)漲幅股票簡(jiǎn)稱(chēng)跌幅潤(rùn)都股份27.94%奧浦邁-14.19%景峰醫(yī)藥18.36%中科美菱-12.78%健麾信息15.55%愛(ài)博醫(yī)療-12.29%ST南衛(wèi)14.13%辰光醫(yī)療-12.08%南華生物13.88%健友股份-12.05%賽諾醫(yī)療13.79%威高骨科-11.19%國(guó)發(fā)股份13.08%永順生物-11.11%創(chuàng)新醫(yī)療12.36%新芝生物-10.30%華恒生物11.33%春立醫(yī)療-10.02%通化金馬11.15怡和嘉業(yè)-9.92請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容18證券研究報(bào)告板塊估值情況醫(yī)藥生物市盈率（TTM）25.14x，全部A股（申萬(wàn)A股指數(shù)）市盈率14.46x。分板塊來(lái)看，化學(xué)制藥30.16x，生物制品22.41x，醫(yī)療服務(wù)23.68x，醫(yī)療器械26.65x，醫(yī)藥商業(yè)17.17x，中藥24.76x。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容19證券研究報(bào)告投資策略醫(yī)藥行業(yè)3月月度投資觀點(diǎn)3月醫(yī)藥行業(yè)投資觀點(diǎn)：今年年初以來(lái)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，受到美國(guó)《生物安全法案》相關(guān)影響，中信醫(yī)藥指數(shù)和恒生醫(yī)療保健指數(shù)年初至今分別下跌11.9%、19.9%，均位居行業(yè)指數(shù)倒數(shù)。我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前處于低增長(zhǎng)、低盈利能力、低估值、低交易關(guān)注度，正在進(jìn)入中長(zhǎng)期向上拐點(diǎn)的重大布局區(qū)間。從醫(yī)藥行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)醫(yī)療需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著社會(huì)的不斷進(jìn)步，需求正在變得更加多元化，比如自免、減肥等正逐步成為重要需求增長(zhǎng)點(diǎn)。支付端中的醫(yī)保支出雖然面臨較大的壓力，但?；镜乃悸凡蛔?，未來(lái)仍會(huì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定的倍數(shù)關(guān)系。此外隨著60-70年代的人口逐步成為醫(yī)療消費(fèi)的主力，醫(yī)保外的支付能力是顯著增強(qiáng)的。因此我們傾向于認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的蛋糕仍在穩(wěn)定變大，且需求和支付會(huì)相較于之前更加豐富和多元。從供給端來(lái)看，一邊是集中采購(gòu)、提升行業(yè)規(guī)范政策以及疫情等外部因素不斷重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，汰弱留強(qiáng)；另外一邊是充分吸收了中外藥企優(yōu)點(diǎn)的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械企業(yè)正在逐漸壯大，醫(yī)藥行業(yè)的供給端正在經(jīng)歷歷史上最顯著的改善階段。從醫(yī)藥行業(yè)基本面來(lái)看，從近期較多上市公司披露的2023年業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)來(lái)看，2023Q3是未來(lái)幾年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)的絕對(duì)底部，大部分公司2023Q4收入端增長(zhǎng)有所回升，有些公司甚至回到中高速增長(zhǎng)（體現(xiàn)需求的剛性）。2023Q3行業(yè)收入增速進(jìn)入歷史上罕見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，而2023Q4有較多上市公司則在集中處理過(guò)去3年的歷史包袱，計(jì)提存貨/應(yīng)收賬款減值等，預(yù)計(jì)會(huì)表現(xiàn)出較差的盈利能力。2024年將是上市公司輕裝上陣，重回持續(xù)健康增長(zhǎng)軌道的起點(diǎn)。建議積極型投資者布局兩類(lèi)企業(yè)：一類(lèi)是創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，由于創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械處于產(chǎn)品生命周期的初期，具有低滲透率、強(qiáng)定價(jià)能力、患者真正獲益的屬性，且是國(guó)內(nèi)醫(yī)保/商保等支付方大力支持的產(chǎn)品，因而這類(lèi)企業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)里成長(zhǎng)性最好的資產(chǎn)；第二類(lèi)是有國(guó)際化能力及潛力的公司，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥、醫(yī)療器械企業(yè)在未來(lái)5-10年有望誕生更多大市值醫(yī)藥公司。穩(wěn)健型投資者可布局銀發(fā)經(jīng)濟(jì)大背景下能夠滿足C端居家養(yǎng)老需求、自費(fèi)屬性的產(chǎn)品如康復(fù)養(yǎng)老、中醫(yī)中藥以及走出集采影響的骨科、IVD等行業(yè)。從短期Q1維度來(lái)看，我們預(yù)計(jì)1月院內(nèi)診療量同比23年1月（疫情剛放開(kāi)疊加春節(jié)因素）有較好增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2月院內(nèi)診療量同比23年2月略有增長(zhǎng)（春節(jié)因素），由于3月是診療旺季，我們預(yù)計(jì)院內(nèi)診療相關(guān)尤其是剛需屬性較強(qiáng)科室如心腦血管、腫瘤、血液凈化、感染等有望率先走出行業(yè)整頓的短期影響，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)環(huán)比加速，建議優(yōu)先布局。中長(zhǎng)期細(xì)分行業(yè)投資策略如下：重點(diǎn)關(guān)注差異化創(chuàng)新出海以及國(guó)內(nèi)大單品。政策端、監(jiān)管端對(duì)于能為患者帶來(lái)臨床獲益的高質(zhì)量創(chuàng)新藥指向性明確，國(guó)內(nèi)支付端壓力緩和，國(guó)際化預(yù)期升溫，建議關(guān)注具備差異化創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)公司：康方生物、康諾亞-B、科倫博泰生物-B、智翔金泰-U、邁威生物-U等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容20證券研究報(bào)告1）集采影響出清，醫(yī)療機(jī)構(gòu)手術(shù)和設(shè)備采購(gòu)復(fù)蘇：院內(nèi)手術(shù)量有望Q4起逐步恢復(fù)，推薦骨科板塊愛(ài)康醫(yī)療、春立醫(yī)療、大博醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療，心血管耗材心脈醫(yī)療，內(nèi)鏡耗材南微醫(yī)學(xué)，眼科耗材愛(ài)博醫(yī)療，手術(shù)動(dòng)力設(shè)備及耗材西山科技；設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)有望逐季度恢復(fù)，推薦設(shè)備及IVD板塊邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開(kāi)立醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、亞輝龍、艾德生物、萬(wàn)孚生物、普門(mén)科技等；2）去庫(kù)存影響逐漸出清，有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)：低值耗材板塊去庫(kù)存已近尾聲，客戶(hù)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致去庫(kù)存節(jié)奏有所不同，推薦振德醫(yī)療；3）切入海外大廠上游供應(yīng)鏈，新產(chǎn)品放量及新領(lǐng)域拓展增厚業(yè)績(jī)：如美好醫(yī)療、祥生醫(yī)療的大客戶(hù)去庫(kù)存結(jié)束及新產(chǎn)品放量帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。24年為DRG/DIP三年行動(dòng)計(jì)劃的最后一年，醫(yī)保統(tǒng)籌地區(qū)支付方式改革深入推進(jìn)，激勵(lì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)主動(dòng)控制成本、規(guī)范行為、優(yōu)化流程，提高醫(yī)療服務(wù)效率。建議關(guān)注DRGs下具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)專(zhuān)科連鎖；順應(yīng)醫(yī)?？刭M(fèi)政策趨勢(shì)的第三方醫(yī)檢機(jī)構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展，龍頭ICL在合規(guī)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)之下有望開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線，關(guān)注金域醫(yī)學(xué)。>生命科學(xué)上游：關(guān)注部分個(gè)股阿爾法機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)上游企業(yè)目前處于新一輪擴(kuò)張期，加大研發(fā)投入，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線并切入CGT等前沿領(lǐng)域；加大CAPEX投入，產(chǎn)能擴(kuò)張形成規(guī)模效應(yīng)；加速全球化步伐，拓展海外高價(jià)值客戶(hù)；隨著全球生物醫(yī)藥投融資回暖，生命科學(xué)上游賽道有望恢復(fù)高增速。建議關(guān)注產(chǎn)品/服務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)有望突圍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、成功國(guó)際化的生命科學(xué)上游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如藥康生物、百普賽斯、奧浦邁等。關(guān)注三條主線的投資機(jī)會(huì)：1）優(yōu)選估值處于底部，產(chǎn)能有差異性，競(jìng)爭(zhēng)格局良好（盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)低海外業(yè)務(wù)占比高的CXO公司，如藥明康德、藥明生物、康龍化成等；2）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展有望進(jìn)一步打開(kāi)CXO板塊的增長(zhǎng)空間，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，例如藥明康德、凱萊英、康龍化成；3）仿制藥CRO保持高景氣，中藥CRO帶來(lái)新增量，建議關(guān)注高景氣細(xì)分領(lǐng)域中有經(jīng)營(yíng)α/訂單維持較高增長(zhǎng)的CXO公司，例如百誠(chéng)醫(yī)藥、陽(yáng)光諾和。關(guān)注中藥品牌OTC、中藥創(chuàng)新藥、中藥資源品三條主線：1）集采控費(fèi)趨勢(shì)下，看好具備消費(fèi)屬性的中藥品牌OTC龍頭。推薦關(guān)注：華潤(rùn)三九等；2）回歸藥品屬性，推薦關(guān)注產(chǎn)品療效確切、具備持續(xù)出新能力的優(yōu)質(zhì)中藥創(chuàng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容21證券研究報(bào)告新藥企業(yè)。推薦關(guān)注：康緣藥業(yè)等；3）上游原材料端受限背景之下，建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局良好的中藥資源品相關(guān)企>消費(fèi)醫(yī)療：建議關(guān)注消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的部分疫苗公司如智飛生物、康泰生物、歐林生物，以及隱形正畸龍頭時(shí)代天使。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容22證券研究報(bào)告推薦標(biāo)的邁瑞醫(yī)療：疫情后預(yù)計(jì)醫(yī)院建設(shè)投入將加大，對(duì)醫(yī)療設(shè)備的需求隨之加大；并且，國(guó)家有望進(jìn)一步出臺(tái)政策，鼓勵(lì)支持國(guó)產(chǎn)高端設(shè)備的技術(shù)研發(fā)，提高相關(guān)設(shè)備的自主可控能力。公司是具備創(chuàng)新屬性的器械龍頭，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。智飛生物：公司代理產(chǎn)品營(yíng)收維持較快增速，與默沙東新代理協(xié)議續(xù)簽落地，協(xié)議期限達(dá)到三年半，約定基礎(chǔ)采購(gòu)金額達(dá)到1010億元；自主產(chǎn)品EC診斷試劑納入國(guó)家醫(yī)保目錄，“EC+微卡”結(jié)核產(chǎn)品矩陣有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；23價(jià)肺炎多糖疫苗及四價(jià)流感疫苗已報(bào)產(chǎn)、多個(gè)在研產(chǎn)品已取得臨床總結(jié)報(bào)告或處于臨床后期階段，研發(fā)管線即將迎來(lái)收獲期。智翔金泰-U：核心品種賽立奇單抗是國(guó)內(nèi)首個(gè)申報(bào)上市的國(guó)產(chǎn)抗IL-17A單抗，中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥Ph3臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，預(yù)計(jì)2024H1獲批上市。IL-4RA管線GR1802目前布局AD、哮喘、CRSwNP等適應(yīng)癥國(guó)內(nèi)進(jìn)度預(yù)計(jì)3~5位，進(jìn)度緊跟第一梯隊(duì)。邁威生物-U：公司的9MW2821是進(jìn)度最快的國(guó)產(chǎn)Nectin-4ADC，已在國(guó)內(nèi)開(kāi)啟3期臨床，且即將公布宮頸癌數(shù)據(jù)，有望憑借差異化的適應(yīng)癥授權(quán)出海。金域醫(yī)學(xué)：公司現(xiàn)有48家醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，近740家合作共建實(shí)驗(yàn)室，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。22年常規(guī)業(yè)務(wù)中三級(jí)醫(yī)院營(yíng)收占比達(dá)38%，感染、神免、血液三個(gè)疾病線市場(chǎng)份額全國(guó)領(lǐng)先，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化戰(zhàn)略合作。22年新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目超過(guò)600項(xiàng)，產(chǎn)品創(chuàng)新力度空前，特檢業(yè)務(wù)收入占比約52%，未來(lái)有望進(jìn)一步提升。春立醫(yī)療：公司已在關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品領(lǐng)域建立起較高的品牌知名度和領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，借助國(guó)采提升市場(chǎng)份額，鞏固龍頭地位，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、PRP、口腔等新管線等將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)關(guān)節(jié)手術(shù)滲透率較低，未來(lái)行業(yè)有望維持高景氣度。集采風(fēng)險(xiǎn)出清，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。澳華內(nèi)鏡：公司為國(guó)產(chǎn)軟鏡設(shè)備龍頭，軟鏡市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率提升空間巨大，公司旗艦產(chǎn)品AQ-300于2022年底前上市，性能媲美進(jìn)口產(chǎn)品，目前市場(chǎng)推廣進(jìn)展順利，有望帶動(dòng)收入高增長(zhǎng)和盈利能力提升。艾德生物：公司是腫瘤精準(zhǔn)診斷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線布局領(lǐng)先，構(gòu)建了從靶向治療到免疫治療的全方位伴隨診斷產(chǎn)品體系，在院內(nèi)渠道具備強(qiáng)大的銷(xiāo)售壁壘；此外，公司產(chǎn)品順利出海，中長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊。西山科技：公司是手術(shù)動(dòng)力裝置國(guó)產(chǎn)龍頭，市場(chǎng)地位突出，一次性耗材有望加速替代重復(fù)性耗材，打開(kāi)手術(shù)動(dòng)力裝置行業(yè)的成長(zhǎng)空間，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展。此外，內(nèi)窺鏡和能量手術(shù)設(shè)備等新業(yè)務(wù)有望為公司帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。科倫博泰生物-B（6990.HK）：公司ADC產(chǎn)品早期臨床數(shù)據(jù)優(yōu)秀，研發(fā)進(jìn)度在全球范圍內(nèi)較為領(lǐng)先，且已經(jīng)與默沙東達(dá)成了深度的合作，有利于產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)在全球的商業(yè)化潛力。公司未來(lái)2~3年的營(yíng)收主要來(lái)源于默沙東的首付款和里程碑付款，產(chǎn)品銷(xiāo)售將在2025年后開(kāi)始放量?？捣缴铮?926.HK公司為專(zhuān)注創(chuàng)新的雙抗龍頭，首款雙抗AK104銷(xiāo)售表現(xiàn)優(yōu)秀，并且將在年底前后讀出一線宮頸癌、一線胃癌兩個(gè)大適應(yīng)癥的3期數(shù)據(jù)。另一款雙抗AK112在EGFR突變的肺癌中進(jìn)度較快，并且已經(jīng)開(kāi)啟了和k藥頭對(duì)頭的臨床。AK112海外臨床順利推進(jìn)，有望實(shí)現(xiàn)海外價(jià)值。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容23證券研究報(bào)告康諾亞-B（2162.HK核心品種CM310在AD適應(yīng)癥開(kāi)啟3期注冊(cè)性臨床，CRSwNP2期數(shù)據(jù)讀出，有望成為首個(gè)獲批上市的國(guó)產(chǎn)IL4Ra單抗；后續(xù)差異化管線臨床順利推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司將在2024年實(shí)現(xiàn)首款產(chǎn)品CM310的商業(yè)化，由于公司對(duì)外合作產(chǎn)生現(xiàn)金流，且研發(fā)投入高效。愛(ài)康醫(yī)療（1789.HK公司是中國(guó)第一家將3D打印技術(shù)商業(yè)化的人工關(guān)節(jié)領(lǐng)域龍頭公司，公司產(chǎn)品線齊全，借助集采提升市場(chǎng)份額，加速進(jìn)口替代，鞏固龍頭地位。骨生物材料和數(shù)字化骨科將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容24證券研究報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)子行業(yè)總市值（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）PEROE22APEG23E投資評(píng)級(jí)22A23E24E25E22A23E24E25E300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)療器械3,54496.1115.4139.0167.136.930.725.521.230.0%1.5買(mǎi)入300832.SZ新產(chǎn)業(yè)醫(yī)療器械64913.316.621.627.848.939.130.023.420.8%1.4買(mǎi)入688212.SH澳華內(nèi)鏡醫(yī)療器械71.7362.6135.782.047.41.7%1.4買(mǎi)入688161.SH威高骨科醫(yī)療器械1165.46.07.69.421.319.415.312.311.2%1.0增持688271.SH聯(lián)影醫(yī)療醫(yī)療器械1,13516.621.026.431.668.654.143.036.09.5%2.3增持688050.SH愛(ài)博醫(yī)療醫(yī)療器械155.866.146.935.026.712.5%1.3增持688114.SH華大智造醫(yī)療器械2873.914.2107.989.173.821.5%5.2增持301363.SZ美好醫(yī)療醫(yī)療器械1124.04.05.06.227.928.422.718.013.3%1.8買(mǎi)入688016.SH心脈醫(yī)療醫(yī)療器械1508.041.932.224.518.820.8%1.1增持688236.SH春立醫(yī)療醫(yī)療器械64.719.922.316.913.011.3%1.4買(mǎi)入688576.SH西山科技醫(yī)療器械420.81.01.31.756.242.333.125.518.5%1.4增持300049.SZ福瑞股份醫(yī)療器械1231.0125.897.7%2.3買(mǎi)入300463.SZ邁克生物醫(yī)療器械76.710.823.816.011.411.2%0.5買(mǎi)入300685.SZ艾德生物醫(yī)療器械84.033.036.427.322.017.6%2.5買(mǎi)入688358.SH祥生醫(yī)療醫(yī)療器械33.031.118.714.311.18.1%0.5增持688389.SH普門(mén)科技醫(yī)療器械75.630.823.518.013.917.5%0.8買(mǎi)入688029.SH南微醫(yī)學(xué)醫(yī)療器械1308.315.610.3%0.7增持603301.SH振德醫(yī)療醫(yī)療器械566.82.027.6%-8.0買(mǎi)入688331.SH榮昌生物生物藥2131.5144.0增持688062.SH邁威生物-U生物藥120增持300601.SZ康泰生物生物藥25610.014.219.025.5買(mǎi)入603392.SH萬(wàn)泰生物生物藥92347.458.272.383.719.515.912.811.038.4%0.8買(mǎi)入300122.SZ智飛生物生物藥1,19875.491.0113.1141.815.931.1%0.6買(mǎi)入688319.SH歐林生物生物藥402.0151.83.0%0.7增持688443.SH智翔金泰-U生物藥126增持000999.SZ華潤(rùn)三九中藥53224.530.234.939.921.717.615.213.314.4%1.0買(mǎi)入600557.SH康緣藥業(yè)中藥16.825.322.819.616.29.1%1.4買(mǎi)入688046.SH藥康生物生命科學(xué)與工業(yè)上游53.433.532.321.716.28.3%1.2增持301080.SZ百普賽斯生命科學(xué)與工業(yè)上游512.024.927.921.616.87.9%2.0增持688293.SH奧浦邁生命科學(xué)與工業(yè)上游41.843.166.8%3.5增持300171.SZ東富龍生命科學(xué)與工業(yè)上游1148.59.010.312.213.412.611.09.311.4%1.0買(mǎi)入300358.SZ楚天科技生命科學(xué)與工業(yè)上游58.06.813.5%0.8買(mǎi)入603259.SH藥明康德CXO1,49588.1101.3121.3158.017.014.812.39.518.9%0.7買(mǎi)入000739.SZ普洛藥業(yè)CXO1569.911.915.618.815.817.9%0.6買(mǎi)入603127.SH昭衍新藥CXO11610.710.813.816.510.813.1%0.7買(mǎi)入301096.SZ百誠(chéng)醫(yī)藥CXO718.314.07.8%0.7買(mǎi)入603882.SH金域醫(yī)學(xué)醫(yī)療服務(wù)27127.57.635.722.417.331.9%0.8買(mǎi)入300015.SZ愛(ài)爾眼科醫(yī)療服務(wù)1,2