關(guān)注轉(zhuǎn)型 尋覓成長

2012年2012年08月27日總第293期3/82012年08月2012年08月27日總第293期關(guān)注轉(zhuǎn)型尋覓成長股票市場運行周報

宏觀經(jīng)濟及債券市場

旗下基金表現(xiàn)關(guān)注轉(zhuǎn)型尋覓成長宏觀經(jīng)濟如此疲弱，股市投資何去何從？正當投資者逐漸對股市喪失興趣和信心的時候，某些投資機會或許正在醞釀。消費相關(guān)的各類行業(yè)可能逐漸成為經(jīng)濟增長的主流。除此之外，伴隨周期行業(yè)的沒落和消費服務類行業(yè)的快速發(fā)展，拼規(guī)模的粗放式競爭將更多轉(zhuǎn)為拼品牌、拼渠道、拼技術(shù)的軟實力競爭。最后，由于消費需求比工業(yè)的引致需求更加穩(wěn)定，在消費領域高成長行業(yè)的投資中，對周期性的關(guān)注度就會低得多。這樣投資者可以將更多的精力去發(fā)掘具有長期成長性的公司。在成長性行業(yè)擺脫周期性特征的時代，對于周期判斷的糾結(jié)或許已經(jīng)不再稱為市場的主流。當然，經(jīng)濟仍會有周期波動，市場也仍會時漲時跌。然而對于成長股的尋覓和追求才可能是真正吸引獲取長期超額收益的關(guān)鍵所在。古語云，失之東隅，收之桑榆。作為投資人，永遠不必對市場過于悲觀，新經(jīng)濟的啟動將充分吸收傳統(tǒng)行業(yè)釋放出的自由要素，這即是資本潛力的釋放，也是人才智慧的釋放，更是新的偉大生產(chǎn)力的釋放。往者已矣，來者可追。在人口結(jié)構(gòu)、收入分配以及消費升級動力的推動下，成長導向型新行業(yè)或?qū)蔚囟鹩谥芷谛孕袠I(yè)衰落之地。宏觀經(jīng)濟和債券市場國內(nèi)(20120820-20120824)：近期食品價格繼續(xù)回升而生產(chǎn)資料價格結(jié)束連續(xù)4月的環(huán)比下跌，8月商務部、統(tǒng)計局和農(nóng)業(yè)部食品價格分別環(huán)比7月上漲1.3%、2.4%和5.2%，商務部生產(chǎn)資料價格和港口期貨價格環(huán)比分別下跌2.0%和0.3%。預計8月CPI小幅反彈至2.2%，PPI為-3.1%。整體來看通脹水平仍然較低。8月下游地產(chǎn)增速依然較高，上游發(fā)電還在低位，但較8月前三周略有改善。景氣指數(shù)顯示目前經(jīng)濟仍在低位，外需疲軟或成為主要拖累。但在寬松政策下內(nèi)需有望率先企穩(wěn)，經(jīng)濟進一步下行的風險有限。

關(guān)注轉(zhuǎn)型尋覓成長交銀藍籌基金經(jīng)理張媚釵宏觀經(jīng)濟如此疲弱，股市投資何去何從？正當投資者逐漸對股市喪失興趣和信心的時候，某些投資機會或許正在醞釀。上世紀90年代末以來中國經(jīng)歷的高速增長年代可能將不復存在，而關(guān)于經(jīng)濟見底的推測則不斷遭遇無情的打擊，這一切可能都源于本輪經(jīng)濟下行的特點，經(jīng)濟目前正沿著均衡軌道緩慢下滑，而非以往源于偏離均衡軌道的常規(guī)沖擊，這又被稱為潛在增速的下行。過去的重化工業(yè)繁榮，本質(zhì)上更多的是依賴房地產(chǎn)、建筑業(yè)及出口部門等主導產(chǎn)業(yè)的繁榮，而本輪房地產(chǎn)增速下行，則帶動整個經(jīng)濟出現(xiàn)回落。然而，這只是事物的一面，正如我們只看到股市在不斷下跌一樣。事實上，即使股指創(chuàng)了新低，仍有10%的個股處于高位或創(chuàng)出新高，這體現(xiàn)在經(jīng)濟層面則意味著，許多傳統(tǒng)周期性行業(yè)已經(jīng)過了它的頂峰時期，這些行業(yè)往往產(chǎn)能過剩、競爭激烈，這將導致資源和要素流出這些行業(yè)，在這同時，有些行業(yè)在悄然成長。前一輪周期的經(jīng)濟增長很大程度上依賴于房地產(chǎn)等強周期類行業(yè)，經(jīng)濟的周期性與行業(yè)機會的周期性相互強化，于是我們看到了10年10倍的周期股神話。但是，投資拉動的模式似乎發(fā)展到極致，房地產(chǎn)泡沫化也已經(jīng)較為嚴重，GDP增長目標的下調(diào)使得中央對經(jīng)濟下行的容忍度增加，傳統(tǒng)的政策刺激短期可能有點效果但長期可能存在負面效應，依靠周期品的成長來帶動經(jīng)濟回升或?qū)㈦y以成功。政府對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的決心預示著經(jīng)濟可能將脫離對周期性行業(yè)的依賴?；蛟S這對于短期的經(jīng)濟和市場而言是一種痛苦，但從積極的角度看，也意味著未來轉(zhuǎn)型成功的概率在逐步提高。舉例來說，資源品價格下跌，中國為進口資源品少支付的巨額資金可以轉(zhuǎn)移到其它產(chǎn)品的消費品;房價不再上漲,老百姓對其它產(chǎn)品的消費能力也會提高；銀行業(yè)利差下降、利潤下滑意味著更高的吸儲成本和更低的貸款利率，從存款人的角度是利息收入提高，從企業(yè)角度是資金成本下降，也就是說，銀行讓出的利潤流到存款人手里會提高消費能力、流到優(yōu)秀的企業(yè)會提高企業(yè)的成長性。時過境遷的美國，洛克菲勒的石油王國不復當年之榮光，卡耐基的鋼鐵寶座也早已讓出，蘋果、微軟、可口可樂、亞馬遜以驚人的速度成長為美國經(jīng)濟及股市上的皇冠。當人們在滿足了基本的需求后，將更加關(guān)注生活品質(zhì)，更潔凈的環(huán)境、更安全、自由的生活成為人們的普遍追求，相應地，消費相關(guān)的各類行業(yè)可能逐漸成為經(jīng)濟增長的主流。除此之外，伴隨周期行業(yè)的沒落和消費服務類行業(yè)的快速發(fā)展，拼規(guī)模的粗放式競爭將更多轉(zhuǎn)為拼品牌、拼渠道、拼技術(shù)的軟實力競爭。最后，由于消費需求比工業(yè)的引致需求更加穩(wěn)定，在消費領域高成長行業(yè)的投資中，對周期性的關(guān)注度就會低得多。這樣投資者可以將更多的精力去發(fā)掘具有長期成長性的公司。理解了上述問題，就不難理解在成長性行業(yè)擺脫周期性特征的時代，對于周期判斷的糾結(jié)或許已經(jīng)不再稱為市場的主流。當然，經(jīng)濟仍會有周期波動，市場也仍會時漲時跌。然而對于成長股的尋覓和追求才可能是真正吸引獲取長期超額收益的關(guān)鍵所在。古語云，失之東隅，收之桑榆。作為投資人，永遠不必對市場過于悲觀，新經(jīng)濟的啟動將充分吸收傳統(tǒng)行業(yè)釋放出的自由要素，這即是資本潛力的釋放，也是人才智慧的釋放，更是新的偉大生產(chǎn)力的釋放。往者已矣，來者可追。在人口結(jié)構(gòu)、收入分配以及消費升級動力的推動下，成長導向型新行業(yè)或?qū)蔚囟鹩谥芷谛孕袠I(yè)衰落之地。股票市場運行周報（20120820-20120824）交銀施羅德量化投資部

本周上證綜指下跌1.08%，深證成指下跌3.43%，中小板指數(shù)下跌0.02%，滬深兩市共成交5,226.42億元，成交量較上一交易周有所增加。從行業(yè)表現(xiàn)來看，各行業(yè)跌多漲少，其中，房地產(chǎn)、建筑建材、鋼鐵行業(yè)跌幅最大，跌幅分別為3.34%、3.28%、2.52%；從行業(yè)換手率來看，信息技術(shù)、機械、化工行業(yè)相對活躍，換手率超過6%；從風格特征來看，風格指數(shù)幾成普跌狀態(tài)，虧損股指數(shù)漲幅最大，漲幅為1.41%，而低市盈率指數(shù)跌幅最大，跌幅為2.26%。表1:指數(shù)表現(xiàn)表2:市場總體指標指數(shù)名稱區(qū)間收益率成交金額（億元）市場總體指標數(shù)值上證綜指(1.08%)2,396.9A股總市值（億元）246,977.19上證180(1.16%)1,048.7A股流通市值（億元）163,655.32上證50(1.11%)532.4A股市盈率（最新年報，剔除負值）12.24滬深300(1.63%)1,602.6A股市盈率（遞推12個月，剔除負值）11.84深證成指(3.43%)318.3A股市凈率（最新年報，剔除負值）1.79深證100P(3.04%)527.1A股市凈率（最新報告期，剔除負值）1.70申萬中小板(0.02%)1,206.6A股加權(quán)平均股價6.50申萬基金重倉(1.25%)2,674.6兩市A股成交金額(億元)5,226.42表3:行業(yè)表現(xiàn)指數(shù)區(qū)間收益率區(qū)間換手率指數(shù)區(qū)間收益率區(qū)間換手率信息技術(shù)1.87%6.60%交通運輸(1.55%)1.39%通信傳媒1.36%4.50%石油天然氣(1.58%)0.21%醫(yī)藥生物1.13%5.01%造紙林業(yè)(1.85%)5.01%軍工0.86%3.44%家用電器(1.86%)3.14%食品飲料0.18%4.31%紡織服裝(1.90%)5.06%有色金屬(0.09%)3.48%綜合(1.91%)4.76%化工(0.41%)6.34%貿(mào)易(1.97%)5.27%電力(0.48%)1.56%交運設備(除軍工)(2.05%)2.74%農(nóng)業(yè)與牧漁業(yè)(0.52%)7.61%機械(2.30%)6.49%零售(0.81%)4.46%煤炭(2.43%)2.19%餐飲旅游(1.01%)6.18%鋼鐵(2.52%)1.75%金融(1.07%)0.49%建筑建材(3.28%)2.66%電氣設備(1.18%)3.73%房地產(chǎn)(3.34%)3.47%日用化學品(1.37%)5.80% [圖1：風格特征]數(shù)據(jù)來源：萬得資訊、交銀施羅德基金日期區(qū)間：20120820-20120824國內(nèi)宏觀經(jīng)濟及債券市場（20120820-20120824）交銀施羅德策略小組●通脹水平仍然較低，經(jīng)濟進一步下行的風險有限：近期食品價格繼續(xù)回升而生產(chǎn)資料價格結(jié)束連續(xù)4月的環(huán)比下跌，8月商務部、統(tǒng)計局和農(nóng)業(yè)部食品價格分別環(huán)比7月上漲1.3%、2.4%和5.2%，商務部生產(chǎn)資料價格和港口期貨價格環(huán)比分別下跌2.0%和0.3%。預計8月CPI小幅反彈至2.2%，PPI為-3.1%。整體來看通脹水平仍然較低。8月下游地產(chǎn)增速依然較高，上游發(fā)電還在低位，但較8月前三周略有改善。景氣指數(shù)顯示目前經(jīng)濟仍在低位，外需疲軟或成為主要拖累。但在寬松政策下內(nèi)需有望率先企穩(wěn)，經(jīng)濟進一步下行的風險有限。●政策支持力度持續(xù)加碼：近期國務院常務會議決定取消和調(diào)整314項部門行政審批項目，批準廣東省在行政審批制度改革方面先行先試，行政審批制度簡化將有利于經(jīng)濟活力增長；地方政府投資規(guī)劃力度持續(xù)加大，已漸成為“穩(wěn)增長”的主力。目前中央及地方政府的一系列措施均表明政府政策支持經(jīng)濟力度可能仍在持續(xù)加碼中。●公開市場業(yè)務：本周質(zhì)押式回購利率小幅回落至3.61%，貨幣市場資金已比前一周寬松，主要源于央行逆回購投放力度加大，也表明其貨幣政策并未收緊。同時央行表示未來利率、存準工具的使用均不能排除，央行降準預期依然存在?！駛袌觯罕局芏倘谥衅笨傮w交投清淡，后兩個交易日隨著資金面寬松以及匯豐PMI低于預期，交投略有起色，收益率企穩(wěn)，但整周看收益率仍繼續(xù)上行，短融和3年中票上行幅度為15bp左右，5年中票上行幅度為10bp左右。目前短融信用利差已高于歷史中位數(shù)，而中票信用利差則略低于歷史中位數(shù)。企業(yè)債交投仍冷清，觀望情緒濃重，交投集中于中高評級券種。信用利差繼續(xù)有所恢復，整體高于歷史均值，除AAA及短期限外其他品種已全面接近3/4歷史分位數(shù)?！翊笞谏唐放c外匯市場：本周受聯(lián)儲議息會議紀要釋放更寬松政策預期的刺激，美元向下調(diào)整，歐元重新站上1.25，大宗商品不同程度上漲，黃金上漲50美元達到1670上方，LME銅突破至7650，而原油則沖高回落，全周基本持平，但仍處在95以上的高位。大宗商品經(jīng)過上周上漲，已基本反映聯(lián)儲的政策放松預期，若要進一步上升則需要歐洲央行有所作為，形成對歐債危機更進一步利好，隨著9月議息的臨近，市場對歐洲央行政策的期盼可能會更加強烈。●全球貨幣政策：美聯(lián)儲7月議息會議紀要給予市場更強的QE3信號，即除非經(jīng)濟出現(xiàn)顯著的改善，否則聯(lián)儲可能很快會推出新一輪刺激政策，這一表態(tài)強于以往。同時，伯南克周五在致國會委員會主席信中表態(tài)，美聯(lián)儲仍有刺激空間。黃金對QE3預期提升表現(xiàn)最為積極，該指標繼續(xù)充當觀察市場QE預期最佳指標。美聯(lián)儲9月推出更寬松政策的概率增大，即便無QE3，聯(lián)儲也可能通過延長零利率承諾來放寬貨幣政策姿態(tài)，但在7月非農(nóng)就業(yè)大幅改善的背景下，美聯(lián)儲仍將觀察更多數(shù)據(jù)，其中8月非農(nóng)最為關(guān)鍵，近期8月30日伯南克在JacksonHole會議上的演講尤為值得關(guān)注。

基金名稱最新

凈值累計

凈值基金回報最近

一天一周一月三月六月一年兩年成立

至今交銀精選0.67052.8163-0.80%-2.66%-4.37%-4.43%-3.29%-16.03%-23.50%190.43%交銀穩(wěn)健1.23972.6947-0.59%-0.90%-3.41%-2.30%1.10%-8.67%-9.72%168.04%交銀成長2.39812.6431-0.74%-3.05%-4.67%-4.36%0.14%-10.31%-2.34%162.49%交銀藍籌0.65950.6745-0.54%-2.86%-4.51%-5.20%-2.79%-12.21%-16.79%-33.14%交銀增利A/B1.00031.2773-0.18%-0.48%-0.92%-0.06%5.12%6.23%4.86%29.75%交銀增利C0.99651.2565-0.17%-0.48%-0.95%-0.16%4.89%5.79%-1.35%27.27%交銀環(huán)球1.2731.3980.24%-0.07%5.47%7.74%-3.02%1.66%-6.37%39.78%交銀行業(yè)1.0581.098-0.94%-2.85%-3.12%-4.61%-3.25%----9.77%交銀先鋒1.01861.0736-0.83%-3.08%-3.49%-3.19%3.24%-7.78%-7.61%6.54%180治理ETF0.5860.652-0.85%-1.35%-4.40%-11.49%-11.99%-13.06%-19.26%-34.77%交銀治理0.6700.670-0.89%-1.32%-4.27%-11.00%-11.35%-12.48%-18.11%-33.00%交銀主題0.8380.853-1.18%-2.89%-7.21%-10.97%-5.96%-14.08%-16.18%-15.03%交銀趨勢0.7610.761-1.30%-3.43%-3.91%-6.50%-6.28%-18.44%---23.90%交銀添利1.0451.079-0.19%-0.57%-1.40%0.18%8.60%10.20%--7.87%交銀制造0.8140.814-1.09%-0.36%0.64%-4.99%-6.01%-15.05%