【《輕資產(chǎn)下的企業(yè)融資策略案例探析：以京東集團為例》12000字（論文）】

輕資產(chǎn)下的企業(yè)融資策略案例分析—以京東集團為例目錄摘要 1關(guān)鍵詞 11緒論 21.1研究背景與意義 21.1.1研究背景 21.1.2研究意義 21.2文獻綜述 21.2.1國外文獻綜述 21.2.2國內(nèi)文獻綜述 31.3研究思路與方法 32概念界定及理論基礎 32.1輕資產(chǎn)概念 32.1.1輕資產(chǎn)概念 32.1.2輕資產(chǎn)企業(yè)特征 32.2企業(yè)融資理論 42.2.1早期企業(yè)融資理論 42.2.2現(xiàn)代企業(yè)融資理論 42.2.3新融資理論 43輕資產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因 43.1初創(chuàng)期企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因 43.2成長期企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因 53.3成熟期企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因 54輕資產(chǎn)企業(yè)融資策略選擇 54.1初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)展融資策略 54.2成長期企業(yè)發(fā)展融資策略 64.3成熟期企業(yè)發(fā)展融資策略 65案例——京東融資發(fā)展 75.1京東企業(yè)基本情況 75.1.1工司簡介 75.1.2財產(chǎn)特征與配置 75.2京東融資狀況分析與策略 85.2.1初創(chuàng)期京東融資分析與策略 85.2.2成長期京東融資分析與策略 85.2.3成熟期京東融資分析與策略 96總結(jié) 10參考文獻 11輕資產(chǎn)下的企業(yè)融資策略案例分析——以京東集團為例摘要：現(xiàn)代經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中,為實現(xiàn)低成本、低產(chǎn)能目標，企業(yè)便將自身輕資產(chǎn)化。這些輕資產(chǎn)型類型的企業(yè)憑借著各自擁有的專利、專業(yè)技術(shù)以及推廣的產(chǎn)品品牌等這類無形資產(chǎn)進行管理運營。本文以國內(nèi)外的專家學者研究為根底，并從融資研究理論出發(fā)，研究確立和定義了的輕資產(chǎn)企業(yè)概念特點,并基于控制權(quán)衡理論、新優(yōu)序、優(yōu)先融資的控制權(quán)衡理論原則，以京東為案例，根據(jù)企業(yè)生命周期特征，選擇建議適合各個階段的融資策略關(guān)鍵詞：輕資產(chǎn)企業(yè)融資風險融資策略1緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景當前時期，經(jīng)濟全球化的影響力不斷的在加大，生產(chǎn)要素和生產(chǎn)配置在全球流動,各類產(chǎn)業(yè)的合作關(guān)系越來越緊密，這使得產(chǎn)業(yè)鏈中的各種分工協(xié)作關(guān)系不斷的促進，許多的企業(yè)在這種情況先不得不轉(zhuǎn)變生產(chǎn)模式，一種高附加值的商業(yè)模式在當代社會逐漸流行起來，擁有著較小投入便可實現(xiàn)較大產(chǎn)出的運營模式——輕資產(chǎn)運營模式，開始被眾多的企業(yè)所推崇。它是一種以價值為驅(qū)動，充分運用杠桿原理，以此核心理念，通過盡可能的最大化利用外部資源，充分整合自己內(nèi)部結(jié)構(gòu)，降低自身投入，從而在整個產(chǎn)業(yè)鏈中的，提高自己公司的核心競爭力與綜合實力，充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢?；谀壳拔覈p資產(chǎn)企業(yè)來看，已經(jīng)有很多的企業(yè)取得了巨大的成功，例如京東、阿里、騰訊、百度等，還有很多正在進行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的企業(yè)，例如萬達。隨著時間的推移，企業(yè)發(fā)展的輕資產(chǎn)化可能是未來一段長時間的發(fā)展趨勢。當前的輕資產(chǎn)企業(yè)通過分類可以分為五種，一是以格力為例的“類金融企業(yè)”，利用應付票據(jù)和應付賬款來進行公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動、維持公司的正常開支；二是以微軟公司為例的知識產(chǎn)權(quán)型公司，專注于專利技術(shù)等的知識產(chǎn)權(quán)的保護；三是增值型電信網(wǎng)絡企業(yè)，例如通訊三大營運商與國家電網(wǎng)，隨著科學技術(shù)的不斷發(fā)展，消費結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)變，消費者的需求也在不斷地發(fā)展，未來的市場也十分的廣闊；四是品牌型企業(yè)，例如耐克，把主要的業(yè)務集中在品牌的推廣與升級，將生產(chǎn)產(chǎn)品的工作外包；五是騰訊、谷歌為例的互諒網(wǎng)企業(yè)，該類型企業(yè)主要靠整合互聯(lián)網(wǎng)資源，構(gòu)建網(wǎng)絡社區(qū)平臺，無形的資產(chǎn)占比重較大。綜上，輕資產(chǎn)企業(yè)擁有其它企業(yè)不能夠完全代替的核心業(yè)務，倚重自己公司的輕資產(chǎn)運營，通過整合優(yōu)勢資源發(fā)展核心業(yè)務獲得利益。[1]1.1.2研究意義這種輕資產(chǎn)模式呈現(xiàn)出不斷發(fā)展態(tài)勢的同時，該類型的企業(yè)也不斷會涌現(xiàn)出很多的問題，其中融資問題是輕資產(chǎn)模式下的企業(yè)運行一大重要的難題。（1）理論意義隨著輕資產(chǎn)企業(yè)不斷地發(fā)展，同時相關(guān)的融資理論，也在不斷豐富著?；仡欉@些數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對融資策略尤其是當前盛行的輕資產(chǎn)類型的融資策略研究很少，近些年來很多類型的企業(yè)特別是輕資產(chǎn)型企業(yè)的融資問題重要性不言而喻，無論在哪個發(fā)展階段，對于企業(yè)來說，可控的資產(chǎn)經(jīng)驗總是有限的。如果能夠考慮企業(yè)不同發(fā)展階段的特征，有針對的設計和實施融資策略，將融資策略與輕資產(chǎn)企業(yè)自身的發(fā)展特點結(jié)合，不僅能夠充分的保持融資的穩(wěn)定性，而且還可以最大程度地實現(xiàn)該公司的價值。[2]本文從借鑒國內(nèi)國外理論研究的基礎之上,以京東公司發(fā)展的不同時期為例,綜合提出了一種輕資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略,寄希望于其能夠更加豐富已有的理論成果與豐富實踐。（2）現(xiàn)實意義隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，輕資產(chǎn)背景的公司呈現(xiàn)出符合當前時代態(tài)勢，但對于許多資產(chǎn)公司來講，特別是輕資產(chǎn)型公司，由于企業(yè)本身缺乏能夠供抵押的固定資產(chǎn)的原因，在融資問題上會難免的遇到很多為難問題，難以取得及時的融資就會導致企業(yè)的逐漸衰退。融資方面的問題一直以來都是作為輕資產(chǎn)企業(yè)的重要一個問題,解決了輕資產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展方面的融資問題,有助于推動當前許多輕資產(chǎn)企業(yè)良性地發(fā)展具有較大的現(xiàn)實意義。1.2文獻綜述1.2.1國外文獻綜述追溯到輕資產(chǎn)運營的最早實踐應為美國著名服裝公司——耐克（Nike）。輕資產(chǎn)在那時的理論發(fā)展情況，可以說對耐克產(chǎn)生十分重要影響。同時，耐克的發(fā)展也促進了理論研究的完善。[3]19世紀初,英國的經(jīng)濟學家舒馬赫(schumacher)在報告中提出,資源密集型的企業(yè)公司在其進行大規(guī)模生產(chǎn)時很有可能會直接導致其經(jīng)濟效益的逐漸削弱和減少,從而使窮國與富國之間的差距也會逐漸擴大,在這種情況下應該要促進小型公司的結(jié)構(gòu),切勿盲目地追求資源的枯竭型與環(huán)境浪費的生產(chǎn)模式,采用適當?shù)囊?guī)模,注重技術(shù)培養(yǎng)與運用。宏碁集團執(zhí)行董事長史振榮先生曾經(jīng)明確提出,在整個PC電子產(chǎn)業(yè)鏈和整個電子制造設備行業(yè)中,上游技術(shù)研究成果開發(fā)以及下游市場營銷和售后服務生產(chǎn)流程都應該具有相對較高的市場價值和產(chǎn)業(yè)附加值份額。而以工業(yè)勞動密集型行業(yè)為主要生產(chǎn)特點的中間材料組裝件的機械化生產(chǎn)工序,由于完全采用了行業(yè)標準化流程操作,加之隨著行業(yè)內(nèi)部價格競爭的愈演愈烈,導致會獲得較低的利潤率。因此,整個PC行業(yè)中的制造工藝和過程的各個附加值都形成了一條U形的曲線,該曲線左右兩側(cè)分別具有兩個較高端和中間一個低端,史振榮先生將其描述為"微笑曲線"。[4]1.2.2國內(nèi)文獻綜述目前，在國內(nèi)對于“輕資產(chǎn)”定義還比較欠缺，沒形成有較為統(tǒng)一概念，但隨著研究理論的不斷發(fā)展，也形成了較為完善的表述。唐秋生等(2017)曾經(jīng)提出的公司企業(yè)重質(zhì)輕資產(chǎn)治理需求量的要素主要為運營經(jīng)驗、品牌以及文化等,對于重質(zhì)輕資產(chǎn)的因素要求與此相比,他們所需要占用的公司資金流動量相對較少；[5]呂民樂等(2008)曾經(jīng)提出,除已有的主要內(nèi)容外,輕資產(chǎn)還認為需要詳細涵蓋如何治理企業(yè)體制以及民營公司各個方面之間的治理聯(lián)系和人力資源等,品牌應該作為其企業(yè)發(fā)展的治理核心;[6]此前國際著名學者呂爽(2010)曾經(jīng)明確提出,治理中輕資本以基于專業(yè)知識和其他有效資本管理的專業(yè)技術(shù)和管理論斷體系作為治理基礎,這些都已經(jīng)構(gòu)成了中小型民營企業(yè)的一種低價和優(yōu)質(zhì)輕資產(chǎn);[7]而劉景梁等(2011)曾經(jīng)提出的而輕資產(chǎn)最終價值應該被明確定義在更為"虛"的任何事物,特別要在是"輕"上面。[8]1.3研究思路與方法本文主要是通過綜合運用文獻研究法、理論分析法和實證分析法,將在深入回顧具體文獻的基礎之上,結(jié)合京東的案例,研究在不同的生命周期階段下的輕資產(chǎn)企業(yè)融資問題,得出輕資產(chǎn)企業(yè)在其初創(chuàng)期、成長期與發(fā)展中的成熟時所采取的不同融資方式與策略,得出其資產(chǎn)企業(yè)融資問題的最優(yōu)策略。2概念界定及理論基礎2.1輕資產(chǎn)概念2.1.1輕資產(chǎn)概念企業(yè)的資產(chǎn)根據(jù)其起到所占用資金的多少(及其所需要投入資金的大小)和運營中所使用的靈活性不同,可將企業(yè)劃分為一個輕資產(chǎn)公司或者一個重資產(chǎn)公司。其中原材料、固定資產(chǎn)屬于偏重資產(chǎn),其主要特點之一就是投資額大、所占資金多、不靈活。而相對于一些較輕的資產(chǎn)來說,它們包含了無形的資產(chǎn)、人力資源、品牌資源、客戶資源、內(nèi)部規(guī)范的管理制度、治理制度等，其特點是投入少，使用起來靈活。2.1.2輕資產(chǎn)企業(yè)特征第一類公司的企業(yè)類型被稱為"類金融類公司",典型的類企業(yè)主要為沃爾碼、阿里巴巴等公司,這類公司的主要特點是因為其經(jīng)營性和現(xiàn)金流充裕,這種情況使得這些公司在市場上具有強大的可持續(xù)性和復制能力,并且對于市場的可持續(xù)性效應會產(chǎn)生規(guī)模化的效應和積極反饋,通過低成本的優(yōu)勢，將增強客戶粘性，牢牢吸引住客戶。第二種企業(yè)類型名為“知識產(chǎn)權(quán)為主型”，以微軟、同仁堂等公司為代表。企業(yè)的日常運營是開發(fā)本身企業(yè)的核心產(chǎn)品，然后繼續(xù)將收益投入新知識產(chǎn)權(quán)的研究與開發(fā)，形成盈利機制的良性循環(huán)。第三類企業(yè)類型名為“品牌型輕資產(chǎn)公司”，例如中國網(wǎng)絡三大運營商——聯(lián)通、電信和移動。該類別致力于構(gòu)建基本平臺，公司的目標是在未來，隨著技術(shù)的發(fā)展和消費升級的需求，未來社會不斷發(fā)展，以后增值服務的發(fā)展空間會很大。第四類企業(yè)類型名為“品牌型輕資產(chǎn)公司”，像中國李寧、蘋果等。企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈的前端重疊，以實施產(chǎn)品概念，并在擴大端擴大影響。第五類在該類別被稱為"互聯(lián)網(wǎng)公司",典型的這類公司主要有微軟騰訊、戴爾等。連接并保持超大用戶流量是互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)，通過實時的在線和離線交互，可以將流量貨幣化。2.2企業(yè)融資理論2.2.1早期企業(yè)融資理論1.凈收益理論。凈收入理論假設杠桿會增加公司的財務杠桿，從而導致稅收屏蔽效應。這意味著在項目的資本結(jié)構(gòu)中，杠桿比率越高，公司的凈收入或稅后收入越高，股東持有的股票價格越高，項目的價值也就越高。2.凈經(jīng)營收益理論。該理論認為決定企業(yè)資本價值的是凈經(jīng)營收益，如果不存在最佳的資本結(jié)構(gòu)，那么研究公司的資本結(jié)構(gòu)是沒有意義的，也是完全沒有必要的。顯然，這種觀點是嚴肅的。3.傳統(tǒng)理論，也稱為折中理論。它主要指的也就是凈利潤收益分配理論與凈利潤經(jīng)營收入分配理論之間相互關(guān)系的綜合理論。假定資產(chǎn)負債的總成本,權(quán)益投資比率和平均資本流動收益等于平均收入的總成本將不會認為是恒定的補償?shù)膶嶋H邊際生產(chǎn)成本管理等于權(quán)益進行資本的邊際成本,這通常是一個積極的情況。[9]2.2.2現(xiàn)代企業(yè)融資理論1.MM理論。它是在1958年,美國學者莫迪里亞尼和彌勒發(fā)表的一篇論文《資本成本、公司財務與投資理論》,該理論主張公司在不充分考慮個人所得稅,在相同的得經(jīng)營風險下,公司的價值與公司資本管理結(jié)構(gòu)是完全無關(guān)的,從而使其成為當代融資理論的一個開端。2.權(quán)衡理論。該基本理論起源于對MM理論進行修正的模型,該基本理論將MM的基本觀點視為僅建立于完美和充分的市場環(huán)境中所建立的一種理論,而權(quán)衡學說則是認為真正的實際市場都是不完整和不充分的。2.2.3新融資理論1.代理成本理論。此理論中的代理成本包括起草,監(jiān)視和控制存在利益沖突的代理之間的許多合同的成本,以及由于實施合同的成本超過收入而導致的收入損失。即,它包括成本控制、限制和剩余損失的總成本。該理論假設運營商的代理費用和成本作為運營商對公司整體所有權(quán)結(jié)構(gòu)的一個重要決定性影響因素,并且運營商的代理費用和成本來源于運營商而非公司的全部所有者。因此,如果企業(yè)經(jīng)營主體是一個完全的所有者,那么這個企業(yè)的市場價值也必然小于其市場價值。2.新優(yōu)序理論。在包括吸收代理理論，信號傳遞理論和外部融資成本的研究成果的基礎上，該理論說在融資中存在“啄食順序原則”，，這意味著公司穩(wěn)定地投資于內(nèi)部融資，然后再投資于債務，直到債務導致公司為其問題融資。3.控制權(quán)衡理論。該理論的認為，公司融資結(jié)構(gòu)決定了公司控制權(quán)的分配，并且決定公司收入流的分配。在信息不完整的情況下，公司控制權(quán)的變化融資結(jié)構(gòu)的選擇會受影響，而且在這情況下，融資的選擇則是在各個機構(gòu)之間分配控制權(quán)的選擇。[10]3輕資產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因3.1初創(chuàng)期企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因（1）就輕資產(chǎn)型企業(yè)自身看，以資產(chǎn)所有權(quán)作為抵押的資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的大部分。這使企業(yè)難以抵押資產(chǎn)并難以向銀行或其他信托機構(gòu)提供貸款。籌集資金；而且，由于補充了自己認可的抵押資產(chǎn)，銀行等金融機構(gòu)難以通過信用風險評估企業(yè)能力，這使得缺少可抵押資產(chǎn)的輕資產(chǎn)公司難以獲得融資。[11]（2）難以獲得政府支持。由于自身處于初創(chuàng)期，企業(yè)難以獲得政府的支持，一方面是因為政府提供的資金有限，另一方面是初創(chuàng)期的企業(yè)未能達到政府的申請條件，從而造成企業(yè)難以從政府種獲得支持。[12]（3）信息不對稱。初創(chuàng)企業(yè)的公司剛剛起步，尚未全面了解市場，當自身企業(yè)專注于自身的技術(shù)產(chǎn)品時，難以及時的對身邊的金融機構(gòu)、市場和其他競爭企業(yè)等的消息不了解，造成了滯后效應。同時，也是輕資產(chǎn)企業(yè)與金融機構(gòu)等的信息不對稱的重要原因。[13]3.2成長期企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因成長期中的企業(yè),各個方面從企業(yè)的初創(chuàng)期來說已經(jīng)具備了一定的基礎,已經(jīng)具備了一定的市場競爭力，同時抵抗風險能力也增強,而在這個市場中也已經(jīng)能夠占有一席之地?，F(xiàn)階段正是企業(yè)進行規(guī)模化的關(guān)鍵階段,在建立和完善企業(yè)管理模式的條件情況下,企業(yè)應當積極地把握這一時機,提高自己的企業(yè)技術(shù)、品牌等水平和能力,努力以此為基礎進一步擴大自己的經(jīng)營規(guī)模。在內(nèi)部看來,應該繼續(xù)建立和完善不同的各項法律制度和體系,為進一步打入市場建筑堅實基礎。[14]就融資渠道而言，進入成長期階段下，融資資源渠道較為缺少，輕資產(chǎn)企業(yè)融資來源渠道還是主要依靠于傳統(tǒng)的商業(yè)信貸。對于一些能夠在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的一小部分公司來說，他們已能夠拓寬很多的融資渠道。[15]處于成長階段的輕資產(chǎn)企業(yè)，本階段的目標旨在扭虧為盈后，發(fā)展成長的資本，打造自身品牌能力，提升市場發(fā)展競爭力，因此資金需求量相對看也是很大的，對于企業(yè)自身來說，仍擁有一定的運營風險。3.3成熟期企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因企業(yè)處于成熟期階段，從成長期對比看來，已經(jīng)有較為穩(wěn)定的基礎。從進入成熟期開始，該公司已經(jīng)在市場中占有一定規(guī)模，所提供的產(chǎn)品或服務在市場上贏得了一定的聲譽，逐步建立了自己的品牌形象，關(guān)注度相對穩(wěn)定，有一定的客戶黏性。并且從公司的各項財務指標來看，運行良好，現(xiàn)金流量也相對穩(wěn)定。而且處于此企業(yè)，相對于上一階段融資壓力較小，能夠充分運用自身的條件，獲得到內(nèi)部或外部的融資，同是，也能夠開辟適合本公司運營模式的融資渠道。該階段的企業(yè)除了用于股權(quán)、專利、商標等較難以固執(zhí)和變現(xiàn)的資產(chǎn)，也有了自身的可變現(xiàn)資產(chǎn)，可比樣本和估值依據(jù)性對于前兩階段完善。市場流通加強，配套設施逐漸完備。這個階段的目的是積極尋找第二次創(chuàng)業(yè)的機會，不僅穩(wěn)定當前的發(fā)展狀況，積極擴大市場份額，同時，應更加努力的尋求企業(yè)發(fā)展的更高遠目標。積極站在行業(yè)的最前沿，努力成為市場領(lǐng)導者乃至整個行業(yè)領(lǐng)導者。從現(xiàn)階段開始，資金需求仍然很大，但是經(jīng)營操作風險相對較低。4輕資產(chǎn)企業(yè)融資策略選擇4.1初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)展融資策略初創(chuàng)期時，一切企業(yè)的發(fā)展應以生存為前提，企業(yè)同樣如此，所以在初創(chuàng)期階段的輕資產(chǎn)企業(yè)為了生存發(fā)展，面臨著較大的資金需求。內(nèi)部融資正是由于公司處于起步階段，相對于在市場中已經(jīng)發(fā)展長時間的企業(yè)，如果獲得銀行等金融機構(gòu)的信任還是比較難的。雖然一些非傳統(tǒng)金融機構(gòu)的風險控制門檻較低，但同時這類機構(gòu)的成本會較比于其他結(jié)構(gòu)來說較高。因此，在初始階段，輕資產(chǎn)公司應專注于內(nèi)部投資，在自身內(nèi)部安全且穩(wěn)定的環(huán)境下，充分利用輕資產(chǎn)公司內(nèi)部的融資潛力，獲得資本進行發(fā)展。由于公司的初始運營風險相對較高，即便它獲得了銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)的信任，也不建議從銀行獲得太多的信用貸款。這是為了考慮到公司在運營初期從銀行獲得的融資結(jié)構(gòu)，并考慮了長期債務壓力。（2）政府政策支持對于當代我國來說,主要是以銀行作為一種金融服務中介的重新融資制度,解決這些輕資產(chǎn)型企業(yè)融資問題的最大難點,其實就是一個企業(yè)如何從銀行獲取貸款，政府應該充分發(fā)揮自身的職能,利用相關(guān)政策扶持較為有發(fā)展?jié)摿Φ妮p資產(chǎn)公司的發(fā)展。4.2成長期企業(yè)發(fā)展融資策略輕資產(chǎn)企業(yè)在步入成長期之后，積極擴大市場占有應為其首要目標，積極樹立企業(yè)形象，完善各項制度體系，擴大生產(chǎn)投入積極研究新產(chǎn)品或提供高水平服務，此時輕資產(chǎn)企業(yè)對于資金的需求不斷加大，因此就需要在初創(chuàng)期積累基礎上投入大量資金，所以企業(yè)完全可以繼續(xù)發(fā)展融資渠道，既可以繼承初創(chuàng)期的融資方式和融資來源，也可以在這種基礎上拓寬融資方式。（1）內(nèi)源融資就內(nèi)源融資來說，是長期的、最穩(wěn)定的融資來源，對于成長期的企業(yè)來說若是盈利能力強，能夠積累下較多富的留存的收益，從內(nèi)源來融資。（2）債務融資輕資產(chǎn)企業(yè)進入成長期后，自身生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務已經(jīng)收到市場的認可，自身的企業(yè)形象逐漸地在市場中樹立起來，從企業(yè)經(jīng)營風險上來看，相對于初創(chuàng)階段呈現(xiàn)下降減少狀態(tài)，融資環(huán)境逐漸地改善，融資的方式也更趨向于多樣化，但鑒于企業(yè)的凈現(xiàn)金流大多數(shù)情況下還是負，所以憑借自身合一依靠的債務融資方式包括銀行借貸和短期借貸。a.銀行信貸而處于成長階段的企業(yè)主要是依賴于銀行和信貸等金融機構(gòu)進行的投資。輕資產(chǎn)型企業(yè)進入成長期階段，其信用體系逐漸地完善，實力逐漸增強，可以快速的籌集到資金，又可以利用財務融資減少稅收，具備向銀行進行信貸的可行性。但是同時負債也會意味著需要固定的利息支出，為了有效的規(guī)避風險，輕資產(chǎn)企業(yè)應該根據(jù)自身實力和運營成果，充分的考慮自身風險規(guī)避能力以及償債能力的情況下，合理的控制融資比例。b.商業(yè)信用商業(yè)信用就是泛指輕資產(chǎn)的企業(yè)憑借自身的信譽和實力的一種融資方式,主要有三種:包括應收賬款、預收賬款等。通過上下游的關(guān)系獲得籌資,擴大企業(yè)規(guī)模,促進資金的流通。（3）股權(quán)融資a.風險投資成長期的企業(yè)依靠著自身產(chǎn)品和服務已經(jīng)逐漸打開市場，獲得收益，風險投資公司也已經(jīng)能夠準確地評估輕資產(chǎn)企業(yè)的風險程度和報酬。風險投資就此時來說，依然是成長期中較重要的融資策略。b.上市融資發(fā)展良好的輕資產(chǎn)企業(yè)，可以更廣泛搜尋新的投資資本，而對于成長優(yōu)質(zhì)的企業(yè)來說，不僅可以選擇在創(chuàng)業(yè)板上市融資，也可以在主版塊上市，但是相對主板市場來說的話，在創(chuàng)業(yè)板市場門檻低，就此階段的輕資產(chǎn)企業(yè)來看比較容易達到上市的條件。4.3成熟期企業(yè)發(fā)展融資策略輕資產(chǎn)企業(yè)進入成熟期，就企業(yè)在此階段來說的目標就是在穩(wěn)定當前市場地位和份額的同時，積極尋求新的增長點，進行第二次創(chuàng)業(yè)，無論是從技術(shù)、專利還是品牌方面發(fā)展，以此來延長企業(yè)的生命周期。此階段不僅有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且公司各項制度都已經(jīng)相對于完善，抵抗風險的能力也較強，融資空間增大，融資環(huán)境比前兩階段來說大為改善，在選擇上來說，擁有更多的方向。因為目前企業(yè)擁有更多的融資方式，在股權(quán)融資方面可以上市籌資，憑借自身的雄厚實力、償債能力，可以申請向銀行進行信用貸款，或也可以發(fā)行債券融資。（1）內(nèi)源融資企業(yè)經(jīng)營的留存收益是輕資產(chǎn)企業(yè)融資來源最穩(wěn)定、最低風險的融資方式。由于輕資產(chǎn)企業(yè)本身特點，缺少固定資產(chǎn)，這使得企業(yè)很難通過抵押來獲得貸款，即使是成熟期的輕資產(chǎn)企業(yè)也能夠籌集到的長期貸款有限，但是憑借著企業(yè)內(nèi)部來進行內(nèi)源融資，從而獲取長期且穩(wěn)定的資金，將企業(yè)經(jīng)營所得的凈收益優(yōu)先滿足于長期投資項目，無疑是合適保障。（2）債務融資=1\*GB3①銀行信貸由于銀行信貸具有融資成本低的優(yōu)點，并且可以運用杠桿原理獲得融資的同時，能夠充分保護股東的權(quán)利。成熟時期在向銀行貸款時，輕資產(chǎn)型企業(yè)需要考慮財務杠桿的利益和財務風險，并充分考慮現(xiàn)金流量的狀況，以及現(xiàn)金流量發(fā)展的穩(wěn)定性，以此才考慮兩者下選擇確定最佳的負債比率，獲得財務利益。=2\*GB3②發(fā)行債券這種融資情況指股份有限公司在債券到期時,承諾依照某些合理的法律規(guī)定,在債券尚未到期時,通過向債券的持有者支付其本金及相應的利息等,成為為現(xiàn)代社會人們進行投資而籌集資金手段的一種。發(fā)行股票或債券后獲得資金，公司就可使用債務利率來大幅度減少納稅，但他不會分散公司的控制權(quán)。=3\*GB3③產(chǎn)權(quán)抵押知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是指：經(jīng)過專業(yè)評估方式后，使用自己的合法專利權(quán)、著作權(quán)、商標權(quán)等的企業(yè)經(jīng)鑒定證明，通過抵押的方式獲得融資。輕資產(chǎn)型企業(yè)主要依靠無形資產(chǎn)經(jīng)營，特別是“以知識產(chǎn)權(quán)為基礎”的輕資產(chǎn)型企業(yè)，這種企業(yè)本身擁有豐富的知識產(chǎn)權(quán)，與以及“以專利技術(shù)為核心”的輕資產(chǎn)專業(yè)型企業(yè)，并有可能向銀行申請，從而獲得貸款融資。5案例——京東融資發(fā)展5.1京東企業(yè)基本情況5.1.1工司簡介1998年，京東在北京東關(guān)村建立，成立者為劉強東，也就是現(xiàn)在建立京東的雛形，此時京東只是電磁產(chǎn)品的代理商，并不是一個真正的互聯(lián)網(wǎng)銷售公司，這時主要以銷售光碟產(chǎn)品、刻錄機等產(chǎn)品為基本的業(yè)務，從銷售的產(chǎn)品中賺取差價獲得利潤。2004年以后，京東多媒體網(wǎng)站正式宣告上線，京東多媒體網(wǎng)絡開通，正式成為了一家電商公司。此階段的京東，剛剛起步發(fā)展，憑借其精準的客戶定位立足，通過卓越的物流與服務推廣，并且不斷提供豐厚而具有市場競爭力的產(chǎn)品，按照其輕利潤的低廉的價格等銷售產(chǎn)品,在很短時間內(nèi)，便從當時眾多優(yōu)秀的電商公司中脫穎而出，因此逐漸成為了中國當時最大的，并且還是自營式的電商公司企業(yè)。5.1.2財產(chǎn)特征與配置據(jù)京東IPO公司的文件表明,京東上市后擁有5%以上全部控制股權(quán)的主要大股東中:第一個主要股東是劉強東,持有京東集團20.7%的股權(quán)，為主要控股人;其次，老虎基金的全部為17.9%,成為第二大投資者股東;緊接著，第三大主要股東是中國騰訊公司,持股15.8%;接著的是高瓴資本，約持股合計總額的11.3%,高瓴資本持股率為該企業(yè)集團第四大主要股東;最后，俄羅斯DST以其持股數(shù)量的8%位居高峰資本之后。圖5.1.25.2京東融資狀況分析與策略根據(jù)目前中國京東集團的投融資發(fā)展狀況,歸納整理得出針對京東集團在各個投資階段內(nèi)所投資獲得而進行投資的具體策略,其中主要包括了目前京東的投資初創(chuàng)期、成長期、成熟期三個企業(yè)的正常發(fā)展階段。5.2.1初創(chuàng)期京東融資分析與策略穩(wěn)健型的融資策略是京東集團最早采用的融資策略，主要的渠道為內(nèi)源融資，通過依靠內(nèi)部留存收益。對于這一階段，按照生命周期理論來說采用穩(wěn)健性的融資策略是合理的，企業(yè)初期融資風險較大，同時也是可控的，對于京東剛剛起步發(fā)展的公司來說，資金的短缺，并且資金使用效率較低，融資規(guī)模較小，在考慮自身所處階段、經(jīng)營風險大小之后，選取與自身財務風險較適應資本融資策略，優(yōu)先進行企業(yè)的內(nèi)部融資，在企業(yè)待有預期的發(fā)展之后，再采用相對應的融資策略，這種策略是符合京東企業(yè)發(fā)展特點的。京東較早就進行了外部融資策略，京東是在2007年獲得了最早的外部融資，為獲得了由今日資本的1000萬美元的投資的，通過這筆外部融資從而獲得了規(guī)模發(fā)展的資金，而且在之前，京東沒有對外融資過，并且企業(yè)的融資形式基本上是憑借公司內(nèi)部來源，大多數(shù)的為內(nèi)部融資。初創(chuàng)期的京東并沒有多少資本，結(jié)構(gòu)與規(guī)模較小，京東剛開始發(fā)展，市場占有率也少，市場競爭力弱，資金缺少的情況下，抗風險的能力自然也較弱，基本上都是采取穩(wěn)健的融資策略才能適應公司的發(fā)展。5.2.2成長期京東融資分析與策略進入成長期以來，京東集團進行了多次的對外融資，且對于京東來說都較為關(guān)鍵性，京東的資金缺口主要來源于集團的內(nèi)部，所以京東為了完善自身的業(yè)務體系的情況下，從而進行的大規(guī)模資本性投使得企業(yè)不得不進行融資，才能保持自身持續(xù)發(fā)展的健康狀況，集團的融資方式采用單一的股權(quán)融資，或者是股權(quán)融資與債務融資兩者相結(jié)合的融資方式，股權(quán)融資和債務融資具體占比如圖6-2。表6-2京東股權(quán)融資和債務融資占比單位：百萬元2011年2012年2013年2014年股權(quán)融資額5933.86402.69239.837498.1債務融資總額4645.111483.516770.028995.1總資本10579.917886.126009.866493.2股權(quán)融資占比56.09%35.80%35.52%56.39%債務融資占比43.91%64.20%64.48%43.61%資料來源：京東集團2011年-2014年財務報告就此時京東來說，雖然成長期股權(quán)融資很大程度上會迅速稀釋公司股東的對于企業(yè)控制權(quán),對于中小型的企業(yè)來說,一旦公司丟失了對于企業(yè)的控制權(quán),那么公司的經(jīng)營管理與其運行就有機會逐漸喪失了獨立性,這樣就有可能會直接導致公司在經(jīng)營與發(fā)展中做出決策時偏離企業(yè)原有經(jīng)營的正常軌道,從而阻礙企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的正常實施,在一定程度上看,會將會危害企業(yè)的發(fā)展。但是京東集團自此進行多次股權(quán)融資以來,但劉強東作為京東的一個主要控股股東,僅持有了集團17%的股權(quán),卻仍然具備了京東80%以上股份的投票權(quán)。2007年以后，京東集團快速發(fā)展，營業(yè)的收入大量上升，急需要大量對外融資。由于隨著企業(yè)的發(fā)展，營業(yè)風險有所下降，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的完善，抗風險能力增強，采取財務風險較高的融資策略較為適合，所以成長期的京東集團采取了適中的融資策略。但由于基礎設施成本較大，在考慮凈利潤與留存收益之后，京東集團采取的外源融資策略，主要可以采取的是以下幾種融資方式：（1）可轉(zhuǎn)換債券首先京東企業(yè)采取的是可轉(zhuǎn)換債券的方式，在2007年之后的三年間，京東共進行了三次債券融資，集團通過發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股的方式進行了融資。同時在這個融資階段，可轉(zhuǎn)化債券融資方式雖然貌似為京東帶來的巨大的額債務額，企業(yè)的負擔也因此加重，但是可轉(zhuǎn)換債券的利率相比較于一般的債券融資來說，是低于一般債券的，并且它可以轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，在一定情況下，還會減輕了由于債券給企業(yè)帶來的還款付息壓力。（2）股權(quán)融資于2011年以后,中國京東集團的主要股權(quán)融資管理手段正式擁有了股權(quán)轉(zhuǎn)讓融資,在之后的三到五年間，京東進行了多次股權(quán)融資，發(fā)行對象主要為俄羅斯DST、紅杉資本、老虎基金、騰訊等，獲得了大量的融資。（3）短期債券融資2015年前京東的非流動負債率約為0,集團以短期負債融資的多種金額融資形式為主,其中最常見的融資形式有短期銀行貸款及商業(yè)性信用融資。由于京東垂直產(chǎn)業(yè)鏈的特點，對供應商有很強的話語權(quán)，因此可以通過延期付款占用供應商資金，京東利用這以不同于一般公司的特點，從而通過短期無息貸款獲得資金。5.2.3成熟期京東融資分析與策略進入成熟期后，京東的債券融資大幅度增加，京東集團的短期債務融資在債務融資中占比較大，短期債務融資利率較低，同時，京東在短期債務融資中，商業(yè)信用的融資比重較大，而基本上商業(yè)信用進行的是零成本融資，是成本最低的方式。但是隨著企業(yè)的不斷發(fā)展的同時，與其它企業(yè)的差距也在不斷的縮小，對于京東而言，進一步降低企業(yè)的債務成本率，保持住融資成本低的優(yōu)勢，維護住債務融資成本的優(yōu)勢是十分有必要的，此階段京東融資方式主要有以下方式：（1）IPO融資2014以后,京東集團的作為中國輕資產(chǎn)企業(yè)上市發(fā)展已經(jīng)開始進入了一個成熟期,有了其企業(yè)上市的基本條件之后,選擇了進行IPO上市融資的一種方式,在同一年5月上市階段,于2008年，在美國紐約納斯達克中心，京東集團正式宣布掛牌上市成功后,獲得了大量融資。（2）債務融資相對于長期融資來說,在成長時期京東已經(jīng)減少了對股權(quán)的融資,除了在上市公司進行融資,集團中有很大一部分比例的融資均是來自于債務性的融資。通過分析京東債務表分析后，可以發(fā)現(xiàn)隨著京東債務融資的不斷擴大與融資渠道的拓寬，開始出現(xiàn)長期負債，但是負債的占比依然比較高。a.短期債務融資2015年以后京東肅然地加入了其他長期負債,但是這些負債融資中占很大一部分的比重仍然歸咎于其他長期負債,主要原因可能是由于京東在中國的巨額投入以及其他商業(yè)性信用貸款。京東的短期負債融資仍然包含了短期銀行貸款和商業(yè)性信用融資這兩種方式。b.債券融資2015年以后,京東集團又成功再次出現(xiàn)了長期的遞延負債，在控股公司的長期負債中所得稅占據(jù)的比例大約為10.02%、12.1%、10.19%、8.67%，其中主要原因是，認為由于京東集團長期的負債遞延營業(yè)收入和長期遞延企業(yè)所得稅規(guī)模增加而來所導致的，因為京東自建物流，不得不產(chǎn)生了資本的投入，想要進行正常的企業(yè)經(jīng)營，在當時的情況下京東必須選擇進行融資，同時，京東上市后有了發(fā)行債券的能力和基本要求，于是，在成功上市后，京東選擇了發(fā)行債務的方式進行了融資。c.京東白條從消費者角度來說，京東白條主要是指當在進行京東商城購物時,用戶能夠選擇用京東白條進行支付，這實際上就是一種應付賬款，京東集團通過進行發(fā)售應收賬款的方式，獲得了部分資金融資，取得了很好的融資效果，能夠使資金流轉(zhuǎn)并使其狀況得到改善。6總結(jié)在新的經(jīng)濟常態(tài)下,我國正在深入地進行供給側(cè)改革,并正在執(zhí)行以創(chuàng)新為驅(qū)動的開放型經(jīng)濟發(fā)展策略。輕資產(chǎn)型的企業(yè)憑借著自己的專利、技術(shù)以及品牌等無形資產(chǎn)對其進行經(jīng)營管理和運作,符合當前市場經(jīng)濟和社會發(fā)展的要求。在系統(tǒng)地總結(jié)和探討關(guān)于輕資產(chǎn)企業(yè)融資問題相關(guān)研究基礎上,本文主