【自考復(fù)習(xí)資料】00208國際財(cái)務(wù)管理（考前沖刺）

00208國際財(cái)務(wù)管理第一章國際財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)國際財(cái)務(wù)管理的概念1、國際財(cái)務(wù)管理：是指按國際慣例和國際經(jīng)濟(jì)法的有關(guān)條款，根據(jù)國際企業(yè)財(cái)務(wù)收支的特點(diǎn)，組織國際企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理國際財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)2、國際財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（2）國際籌資管理（3）國際投資管理（4）國際營運(yùn)資金管理（5）國際財(cái)務(wù)管理的其他內(nèi)容3、國際財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的背景：（1）貿(mào)易國際化產(chǎn)生外匯結(jié)算及收支管理（2）生產(chǎn)國際化國際直接投資的財(cái)務(wù)管理（3）金融全球化產(chǎn)生國際籌資、國際證券投資等財(cái)務(wù)管理內(nèi)容。第二節(jié)國際財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)4、國際財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特點(diǎn)：（1）相對穩(wěn)定性（2）多元性（3）層次性（4）復(fù)雜5、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)及評價(jià)：（1）利潤最化（2）股東財(cái)富最大化（3）企業(yè)價(jià)值最大化6、國際財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理組合主要有以下幾個(gè)方面：（1）長期合并收益（2）資產(chǎn)流動(dòng)性和償債能力（3）結(jié)合子公司東道國的特點(diǎn)設(shè)置相應(yīng)子公司目標(biāo)或部分目標(biāo)。第三節(jié)國際財(cái)務(wù)管理的環(huán)境1、宏觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境:是指對世界各國的國際企業(yè)均會(huì)產(chǎn)生影響的、超越國境的全球性財(cái)務(wù)管理影響因素。2、微觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境：是對財(cái)務(wù)管理有重要影響的微觀方面的各種因素。3、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境：是指企業(yè)內(nèi)部的影響財(cái)務(wù)管理的各種因素。4、企業(yè)外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境：是指企業(yè)外部的影響財(cái)務(wù)管理的各種因素。5、靜態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境：是指那些處于相對穩(wěn)定狀態(tài)的影響財(cái)務(wù)管理的各種因素6、動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境：是指那些處于不斷變化狀態(tài)的影響財(cái)務(wù)管理的各種因素7、計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和市場經(jīng)濟(jì)體制的基本特征：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的基本特征是（1）基層單位沒有決策權(quán)，決策權(quán)歸某一個(gè)高層權(quán)力機(jī)關(guān)或某幾個(gè)高層權(quán)力機(jī)購，（2）決策指令是通過有關(guān)計(jì)劃文件的形式有上而下最終下達(dá)給基層單位的；（3）基層單位必須執(zhí)行這些決策指令，并努力完成決策中所規(guī)定的各種計(jì)劃指標(biāo)。市場經(jīng)濟(jì)體制的基本特征：（1）企業(yè)的經(jīng)營決策由企業(yè)根據(jù)市場供求關(guān)系和價(jià)格變動(dòng)所提供的信息來作出；（2）企業(yè)不斷對市場信息作出反應(yīng)，以便不斷調(diào)整其各種決策；（3）政府一般不對基層單位直接下達(dá)指令或命令，只是通過宏觀調(diào)控影響企業(yè)的決策。8、經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)的增長通常會(huì)表現(xiàn)出周期性的波動(dòng)，從而形成循環(huán)式增長，這種循環(huán)被稱為經(jīng)濟(jì)周期。9、國際財(cái)務(wù)管理政治環(huán)境的內(nèi)容：（1）現(xiàn)行政體（2）現(xiàn)行政策體系（3）政府政策的內(nèi)容、穩(wěn)定性和連續(xù)性；（4）該國政治給外國公司帶來哪些風(fēng)險(xiǎn)或利益。10、國際財(cái)務(wù)管理社會(huì)文化環(huán)境的內(nèi)容：（1）包括教育、科學(xué)、文化、藝術(shù)、新聞出版、廣播電視、衛(wèi)生體育、世界觀、理想、信念、道德、習(xí)俗以及同社會(huì)制度相適應(yīng)的權(quán)利義務(wù)觀念、道德觀念、組織紀(jì)律觀念、價(jià)值觀念、勞動(dòng)態(tài)度等。11、金融市場：是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過某種形式融通資金達(dá)成交易的場所。12、金融市場對企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的作用:（1）金融市場是企業(yè)融資和間接投資的場所，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下具有舉足輕重的地位，對企業(yè)理財(cái)活動(dòng)起著直接的制約和調(diào)節(jié)作用。（2）金融市場為企業(yè)理財(cái)提供有意義的信息，是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)決策的重要依據(jù)；（3）金融市場為企業(yè)理財(cái)提供各種金融服務(wù)，為企業(yè)理財(cái)活動(dòng)提供了極大便利。13、影響國際財(cái)務(wù)管理法律環(huán)境的構(gòu)成：（1）影響企業(yè)籌資的各種法律（2）影響企業(yè)投資的各種法律（3）影響企業(yè)利潤分配的各種法律（4）稅收法律14、通貨膨脹和通貨緊縮對國際財(cái)務(wù)管理的影響：（1）通貨膨脹對國際企業(yè)現(xiàn)金流量的影響（2）通貨膨脹對財(cái)務(wù)狀況的影響（3）通貨膨脹通過匯率和利率對財(cái)務(wù)管理的綜合；（4）通貨緊縮會(huì)從反方向增大國際企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，增加國際企業(yè)財(cái)務(wù)管理的難度（5）比起通貨膨脹，通貨緊縮給國際企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)可能更大15、經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對國際財(cái)務(wù)管理的影響：（1）經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)的增長通常會(huì)表現(xiàn)出周期性的波動(dòng)，從而形成循環(huán)式增長，（2）經(jīng)濟(jì)周期反映的是同一個(gè)國家或地區(qū)不同階段經(jīng)濟(jì)的變化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平則反映不同國家或地區(qū)在同一時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異。（3）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與財(cái)務(wù)管理的發(fā)展水平密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，財(cái)務(wù)管理水平也越高；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越低，財(cái)務(wù)管理水平也越低；16、國際財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括哪些因素。（1）經(jīng)濟(jì)體制（2）經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（3）通貨膨脹或通貨緊縮第二章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)外匯及外匯市場外匯：是以外國貨幣表示的能用于國際結(jié)算的資產(chǎn)。外匯市場：是由各種專門從事外匯買賣的媒介機(jī)構(gòu)和個(gè)人所構(gòu)成，各方主體共同參與外匯交易的市場。外匯市場的分類：（1）依據(jù)有無集中的交易場所分為有形市場和無形市場（2）依據(jù)參加交易市場的對象不同分為客戶市場和銀行間市場（3）依據(jù)交割時(shí)間的長短分為即期市場、遠(yuǎn)期市場和掉期市場匯率：是以一種貨幣表示的另外一種貨幣的相對價(jià)格。匯率的分類：（1）按外匯交割期限劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（2）按衡量貨幣價(jià)值的角度劃分為名義匯率、真實(shí)匯率和有效匯率（3）按計(jì)算匯率時(shí)是否涉及第三國貨幣劃分為基本匯率和套算匯率（4）按國際匯率制度的不同劃分為固定匯率和浮動(dòng)匯率。外匯市場的功能：（1）國際支付工具（2）國際金融活動(dòng)的媒介（3）降低外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)（4）投資牟利外匯市場的參與者：（1）中央銀行（2）商業(yè)銀行（3）進(jìn)出口商（4）外匯經(jīng)紀(jì)人（5）個(gè)人投資者匯率的標(biāo)價(jià)方法：（1）直接標(biāo)價(jià)法（2）間接標(biāo)價(jià)法第二節(jié)外匯交易方式即期外匯交易：又稱現(xiàn)貨交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。遠(yuǎn)期外匯交易：是指買賣雙方在交易時(shí)，就貨幣交易的種類、匯率、數(shù)量及交割期限達(dá)成協(xié)議，并以合約的形式固定下來，然后在規(guī)定的交割日雙方再行合約，按約定的匯率辦理有關(guān)貨幣金額的收付結(jié)算。套匯交易：套匯是指利用不同的外匯市場、不同的貨幣種類、不同的交易時(shí)間以及一些貨幣匯率和利率上的差異，從低價(jià)一方買進(jìn)、高價(jià)賣出，從中賺取利潤的外匯交易方式，套利交易：套利是指利用兩國貨幣市場出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個(gè)市場轉(zhuǎn)移到另一個(gè)市場，以賺取利潤的交易方式，包括不拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利。外匯期貨交易：是外匯交易的方式之一，外匯買賣成交后，買賣雙方均未提供現(xiàn)貨，而僅提供若干的保證金，并訂立契約，約定在未來某月依據(jù)約定的匯率辦理實(shí)際收付的外匯業(yè)務(wù)。外匯期權(quán)交易：是指期望從未來的匯率漲跌中獲利而進(jìn)行的外匯買賣即期外匯交易的方式：（1）電匯（2）信匯（3）票匯遠(yuǎn)期外匯交易的種類：（1）固定遠(yuǎn)期外匯交易（2）擇期遠(yuǎn)期外匯交易掉期交易：是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。P53例2-2即期外匯交易的報(bào)價(jià)：是指外匯銀行在交易中報(bào)出的買入或賣出外匯的匯價(jià)。遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)：包括直接報(bào)價(jià)和點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)。直接報(bào)價(jià)是直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的全部數(shù)字。掉期率：某一時(shí)點(diǎn)上遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)：是表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。其他外匯交匯包括哪些：（1）套匯交易（2）套利交易（3）外匯期貨交易（4）外匯期權(quán)交易第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念及測量外匯風(fēng)險(xiǎn)：是指一個(gè)企業(yè)的成本、利潤、現(xiàn)金流或市場價(jià)值因外匯匯率波動(dòng)而引起的潛在的上漲或下落的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類：（1）交易風(fēng)險(xiǎn)（2）交易風(fēng)險(xiǎn)（3）折算風(fēng)險(xiǎn)（4）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)：是指以外幣計(jì)價(jià)的各類交易活動(dòng)自發(fā)生到結(jié)算過程中，因匯率變動(dòng)而引起損失的可能性。折算風(fēng)險(xiǎn)：折算風(fēng)險(xiǎn)亦稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指在將國外附屬公司的外幣會(huì)計(jì)報(bào)表采用一定的方法，按照一定的匯率折算成母公司所在國的貨幣，匯總編制整個(gè)公司的合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，受匯率變動(dòng)的影響，外幣報(bào)表折算產(chǎn)生損失或利得的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：是指由于外匯匯率的變動(dòng)而引起的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯資金項(xiàng)目金額變動(dòng)的可能性。各類交易風(fēng)險(xiǎn)測量的原理：交易風(fēng)險(xiǎn)是由于某項(xiàng)以外幣計(jì)價(jià)的交易，在交易發(fā)生到交易完成的這段時(shí)間內(nèi)因匯率發(fā)生變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)綜合測量的原理：單從一項(xiàng)交易的角度來衡量交易風(fēng)險(xiǎn)是較容易的，但在實(shí)際工作中，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員是站在整個(gè)企業(yè)的角度考慮全部交易風(fēng)險(xiǎn)的凈影響結(jié)果，因此必須考慮一些較復(fù)雜的因素。不僅要測量交易中每一筆外匯應(yīng)收款、應(yīng)付款、借款的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且應(yīng)注意綜合測量整個(gè)企業(yè)交易中全部外匯債權(quán)與外匯債務(wù)（包括外匯應(yīng)付款、外匯借款等）相抵后凈債權(quán)和凈債務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯折算方法對折算風(fēng)險(xiǎn)的影響：只有在國外發(fā)生的短期項(xiàng)目或流動(dòng)性項(xiàng)目才會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，而長期項(xiàng)目或非流動(dòng)性項(xiàng)目則被看做按母公司的貨幣固定下來。使用這種折算方法，在本幣升值或外幣貶值的情況下，如果外國子公司的營運(yùn)資金為正數(shù)，母公司賬上就會(huì)出現(xiàn)外匯折算損失；反之，則會(huì)有外匯折算收益。在這種方法下，外國予公司的折算風(fēng)險(xiǎn)暴露部分就是其營運(yùn)資金。交易風(fēng)險(xiǎn)的分項(xiàng)測量：（1）商品或勞務(wù)進(jìn)出口交易產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)：商品或勞務(wù)進(jìn)出口交易產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)進(jìn)行商品或勞務(wù)進(jìn)出口的交易過程中，用外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，由于成交日到結(jié)算日匯率發(fā)生變動(dòng)，使企業(yè)以本幣計(jì)算的收入、支出可能增加或減少而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。（2）以外幣計(jì)價(jià)的債權(quán)債務(wù)帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)：以外幣計(jì)價(jià)的債權(quán)債務(wù)帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)與以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口賒買賒賣相似。（3）外匯買賣的匯率風(fēng)險(xiǎn)：外匯買賣的匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)買入外匯，持有一段時(shí)間后賣出，由于買入到賣出這一期間匯率發(fā)生變動(dòng)從而使本幣數(shù)額增多或減少的風(fēng)險(xiǎn)。（4）遠(yuǎn)期外匯交易的匯率風(fēng)險(xiǎn)：遠(yuǎn)期外匯交易的匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在遠(yuǎn)期外匯交易中，由于合約規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率與合約到期日的即期匯率不一致，使按遠(yuǎn)期匯率匯率換得（或付出）的貨幣數(shù)額多于或少于按即期匯率換得（或付出）的貨幣數(shù)額而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。（5）企業(yè)海外投資、利潤匯回和資本撤回的交易風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)以外匯對境外投資，需要將本國貨幣兌換成當(dāng)?shù)刎泿牛趨R回投資收益或投資期滿收回本金時(shí)，又要兌換成母國貨幣匯回。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的測量：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的測量一般采用經(jīng)濟(jì)分析的方法，首先預(yù)測匯率出現(xiàn)的各種可能的變化，然后估計(jì)在匯率出現(xiàn)各種變化的情況下，對企業(yè)銷售量、銷售價(jià)格和成本產(chǎn)生的影前利潤和現(xiàn)金流量的影響。在流動(dòng)／非流動(dòng)法下，子公司的所有流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都按照現(xiàn)行匯率折算，其他資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益項(xiàng)目則按歷史匯率折算。這種方法遵循的依據(jù)是：只有在國外發(fā)生的短期項(xiàng)目或流動(dòng)性項(xiàng)目才會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，而長期項(xiàng)目或非流動(dòng)性項(xiàng)目則被看做按母公司的貨幣固定下來。使用這種折算方法，在本幣升值或外幣貶值的情況下，如果外國子公司的營運(yùn)資金為正數(shù)，母公司賬上就會(huì)出現(xiàn)外匯折算損失；反之，則會(huì)有外匯折算收益。在這種方法下，外國子公司的折算風(fēng)險(xiǎn)暴露部分就是其營運(yùn)資金。第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理1、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的策略：（一）保守策略，（二）冒險(xiǎn)策略，（三）中間策略。2、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的程序：（1）確定恰當(dāng)?shù)挠?jì)劃期和成本與風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)；（2）預(yù)測匯率變化情況；（3）計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)額并編制資金流量預(yù)算；（4）確定對外匯風(fēng)險(xiǎn)受險(xiǎn)額是否采取行動(dòng)；（5）選擇適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)方法。3、交易風(fēng)險(xiǎn)管理方法的分類：（1）選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣；（2）適當(dāng)調(diào)整商品價(jià)格；（3）在合同中訂立匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款或貨幣保值條款；（4）提前或延期結(jié)匯。4、加價(jià)保值法：主要用于出口交易，當(dāng)出口商接受軟貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，可將部分或全部匯價(jià)損失攤?cè)氤隹谏唐穬r(jià)格中，轉(zhuǎn)嫁匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)將全部損失攤?cè)氤隹谏唐穬r(jià)格中，則商品單價(jià)可按下列公式計(jì)算：加價(jià)后的商品單價(jià)=原單價(jià)（1+本國貨幣升值率）5、壓價(jià)保值法：主要用于進(jìn)口交易，當(dāng)進(jìn)口商接受硬貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，要求將部分或全部匯價(jià)損失從進(jìn)口商品價(jià)格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)將全部損失攤?cè)氤隹谏唐穬r(jià)格中，則商品單價(jià)可按下列公式計(jì)算：壓價(jià)后的商品單價(jià)=原單價(jià)（1-本國貨幣升值率）6、借貸和投資法的步驟：(1)弄清資產(chǎn)負(fù)債表上各賬戶、科目的各種外}亡規(guī)模，明確/合折算風(fēng)險(xiǎn)的大小。(2)確定調(diào)整方向。如果以某種外幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)大于受險(xiǎn)負(fù)債，則應(yīng)減少受險(xiǎn)資產(chǎn)或增加受險(xiǎn)負(fù)債；否則，應(yīng)增加受險(xiǎn)資產(chǎn)或減少受險(xiǎn)負(fù)債。(3)明確外匯規(guī)模和調(diào)整方向后，進(jìn)一步明確對哪些賬戶、科目進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)行分析和權(quán)衡，使調(diào)整的綜合成本最小。7、財(cái)務(wù)多元化：對跨國公司來說，財(cái)務(wù)多元化十分重要。財(cái)務(wù)多元化包括籌資多元化和投資多元化。企業(yè)從多個(gè)國家的金融市場籌集資金，用多種貨幣計(jì)算，如果有的外幣貶值，有的外幣升值，就可以使外匯風(fēng)險(xiǎn)相互抵消。同樣，企業(yè)可以在多個(gè)國家投資，創(chuàng)造多種外幣收入，也可以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。包括（1）籌資多元化，指企業(yè)籌資時(shí)，要盡量從多種資本市場上籌集資金，用多種貨幣計(jì)算還本付息金額，蟲口果有的外幣貶值，有的外幣升值，就可以使外匯風(fēng)險(xiǎn)相互抵消；（2）投資多元化，指在投資時(shí)，盡可能向多個(gè)國家投資，創(chuàng)造多種外匯收入，這樣可以避免單一投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。8、經(jīng)營多元化：經(jīng)營多元化既指在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營，又指在不同國家分散經(jīng)營。分散經(jīng)營既能自然地抵消一部分經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)便于管理人員對企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)營情況及時(shí)加以比較，迅速作出調(diào)整策略，如增加有利產(chǎn)品或有利地區(qū)分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)銷售，適當(dāng)減少某些不利產(chǎn)品或不利地區(qū)分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)銷售。包括（1）生產(chǎn)多元化，指在生產(chǎn)安排上，產(chǎn)品的品種、規(guī)格、質(zhì)量盡可能做到多樣化，使之能更好地適應(yīng)不同國家、不同類型、不同層次的消費(fèi)者的需求。（2）銷售多元化，指在銷售上，力爭使所生產(chǎn)的產(chǎn)品盡快打入不同國家和地區(qū)的市場，并力求采用多種外幣進(jìn)行結(jié)算。（3）采購多元化，指在原材料、零配件的采購方面，盡可能做到從多個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行采購，并力爭使用多種貨幣結(jié)算。因?yàn)槎嘣?jīng)營能抵消、避免部分經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，所以跨產(chǎn)業(yè)經(jīng)營并在國外擁有廣泛機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的大公司承受的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，比產(chǎn)品單一或機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)較少的小公司承受的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)要小。9、資產(chǎn)負(fù)債表套期保值法：資產(chǎn)負(fù)債表套期保值法，也稱為資產(chǎn)負(fù)債平衡法，要求公司合并會(huì)計(jì)報(bào)表中受險(xiǎn)外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債的數(shù)額相等，使匯率變動(dòng)的影響同時(shí)出現(xiàn)在資產(chǎn)、負(fù)債兩個(gè)方面，數(shù)額相等而方向相反，使它們能自動(dòng)地相互抵消。從理論上講，如果公司的每種外幣均能迭到這一要求，那么凈折算風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)等于零。這種方法通常用于減少折算風(fēng)險(xiǎn)，也用于減少交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。10、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的方法：（一）財(cái)務(wù)多元化包括1．籌資多元化2．投資多元化；（二）經(jīng)營多元化包括1．生產(chǎn)多元化2．銷售多元化3．采購多元化11、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理方法：折算風(fēng)險(xiǎn)的主要方法有資產(chǎn)負(fù)債表套期保值法、遠(yuǎn)期外匯合同、貨幣市場借款與投資等。12、交易風(fēng)險(xiǎn)管理方法的應(yīng)用在交易決策時(shí)，財(cái)務(wù)管理人員就應(yīng)考慮交易風(fēng)險(xiǎn)的防范。此時(shí)可以采用的方法有：1．選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣，即在外匯收支中，原則上應(yīng)爭取收匯用硬貨幣，付匯用軟貨幣。在國際經(jīng)濟(jì)交易中，最常使用的方法有：(1)多種貨幣法。由于只用一種貨幣很難準(zhǔn)確判斷其匯率變動(dòng)情況，不利于避免或降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的出口收匯或進(jìn)口付匯使用多種貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，有的貨幣貶值，有的貨幣升值，匯率風(fēng)險(xiǎn)可適當(dāng)?shù)窒?。企業(yè)借人多種貨幣，匯率有升有降，利率有高有低，可以分散風(fēng)險(xiǎn)。(2)軟硬貨幣組合法。為了使交易雙方分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以采取軟硬貨幣各半的方法，硬貨幣幣值上升，軟貨幣幣值下降，相互抵消，可以減少匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(3)進(jìn)出口平衡法。它是在一筆交易發(fā)生后，再進(jìn)行一筆同幣種、同金額、收付日期也相同，但資金流向相反的交易，使兩筆交易所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)相互抵消。(4)用本幣計(jì)價(jià)結(jié)算。進(jìn)出口商品如果能夠采用本國貨幣計(jì)價(jià)的話，清償時(shí)不會(huì)發(fā)生本幣與外幣之間的兌換，則不論匯率如何變動(dòng)，也沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)。2．適當(dāng)調(diào)整商品價(jià)格在進(jìn)出口貿(mào)易中，一般應(yīng)堅(jiān)持出口收硬貨幣、進(jìn)口付軟貨幣的原則，但有時(shí)企業(yè)不得不在計(jì)價(jià)貨幣上作出適當(dāng)讓步，接受不利的計(jì)價(jià)貨幣．這樣就存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，可采取調(diào)整價(jià)格法。調(diào)整價(jià)格法主要包括加價(jià)保值法和壓價(jià)保值法兩種。(1)加價(jià)保值法。主要用于出口交易，當(dāng)出口商接受軟貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，可將部分或全部匯價(jià)損失攤?cè)氤隹谏唐穬r(jià)格中，轉(zhuǎn)嫁匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。3.在合同中訂立匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款或貨幣保值條款；4.提前或延期結(jié)匯。13、各類外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略的優(yōu)缺點(diǎn)和適用條件：企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的策略是指企業(yè)根據(jù)自己的利益和具體情況在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面所采取的對策與謀略。各企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身跨國經(jīng)營規(guī)模的大小、受險(xiǎn)的項(xiàng)目及各個(gè)項(xiàng)目受險(xiǎn)的程度、風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)用的多少、企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱、對風(fēng)險(xiǎn)的偏好及預(yù)測匯率變動(dòng)的能力選擇不同的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略可以分為下述三類。（一）保守策略保守策咯是一種安全第一、不留下任何不穩(wěn)定因素的策略，其管理目標(biāo)是避免承擔(dān)任何外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。采用保守策略的財(cái)務(wù)決策要么拒絕所有可能帶來外匯風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，要么對所有存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目通過金融市場進(jìn)行套期保值。在第一種情況下，企業(yè)可能會(huì)因?yàn)榫芙^這些項(xiàng)目而喪失較好的籌資或投資機(jī)會(huì)，限制了企業(yè)的發(fā)展，因而會(huì)遭受難以估算的損失。在第二種情況下，企業(yè)需要支付較高的交易費(fèi)用，有些時(shí)候可能造成企業(yè)支付的交易費(fèi)用超過了可能遭受的損失。采取這種管理策略的企業(yè)或者在涉外業(yè)務(wù)中只使用本幣結(jié)算，或者在合同簽訂日就將未來應(yīng)收應(yīng)付的外匯按合同約定匯率折算成本幣，以避免未來兌換的匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，或者認(rèn)為企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力很弱時(shí)，可能會(huì)采取保守策略。完全回外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理會(huì)造成一些消極的影響。第一，在對外貿(mào)易中采用本幣計(jì)價(jià)將使交易對方處于風(fēng)險(xiǎn)暴露狀態(tài)，如果對方也是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，則可能會(huì)喪失一些貿(mào)易機(jī)會(huì)；第二，完全回避外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理可能產(chǎn)生較高的交易成本，得不償失。所以，大多數(shù)跨國公司認(rèn)為保守策略是不可取的。（二）冒險(xiǎn)策略冒險(xiǎn)策略是一種消極的、順其自然的策略。（三）中間策略中間策略是一種介于前兩種極端策略之間的策略，是大多數(shù)企業(yè)采用的通行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略。在這種策略下，企業(yè)按照成本效益原則，預(yù)測匯率變動(dòng)的趨勢、時(shí)間和幅度，估計(jì)承受的各種外匯風(fēng)險(xiǎn)，選擇適當(dāng)?shù)墓芾矸绞?。對涉及外匯的各項(xiàng)業(yè)務(wù)區(qū)別對待，區(qū)分主次，對某些受險(xiǎn)程度高的涉外業(yè)務(wù)，采取合適的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理措施進(jìn)行重點(diǎn)管理；對某些受險(xiǎn)程度低的涉外業(yè)務(wù)，則不采取外匯風(fēng)險(xiǎn)管理措施。國際籌資概述國際籌資環(huán)境一、國際籌資的概念：國際籌資是指國際企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)對資金的需求數(shù)量，通過一定的金融機(jī)構(gòu)或金融市場，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式，獲取所需資金的一種行為，是國際財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。二、國際籌資的特點(diǎn)：國際籌資是指國際企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)對資金的需求數(shù)量，通過一定的金融機(jī)構(gòu)或金融市場，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式，獲取所需資金的一種行為，是國際財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。國際企業(yè)與國內(nèi)單一企業(yè)相比，在籌資方面既有共同點(diǎn)又有不同點(diǎn)。僅就國內(nèi)籌資而言，國際企業(yè)籌資的基本原理和國內(nèi)單一企業(yè)相差無幾，我們不再贅述。在進(jìn)行國外籌赍時(shí)，二者卻存在很大的差異，其主要表現(xiàn)如下。（一）在資金需用量方面由于國際企業(yè)為實(shí)施全球戰(zhàn)略在世界范圍內(nèi)從事各種經(jīng)營活動(dòng)，故其所需資金較多；而國內(nèi)單一企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較小、生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)較少，因而其所需資金也較少。（二）在資金來源方面由于國際企業(yè)所需資金較多，不是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部相互融通所能解決的，也非一般銀行或其他單一組織所能完全滿足的。因而，國際企業(yè)需要跨越國界在地區(qū)性市場或國際市場上籌集資金。因此，國際籌資渠道和方式更加多樣化，國際企業(yè)有更廣泛的資金來源。（三）在籌資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)方面國際企業(yè)不僅在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融通資金，更多的是在企業(yè)集團(tuán)外部，尤其是在國際資本市場上籌集資金，籌資的機(jī)會(huì)相對較多。與此同時(shí)，國際企業(yè)在籌資中所受影響的因素也較多，如各國的政治狀況、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、文化背景等；同時(shí)，大多數(shù)因素都處于不斷變化之中，不確定性較大，因此國際企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)也較大。國際籌資除了要承擔(dān)通常信貸交易中的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（債務(wù)人因經(jīng)營管理不善出現(xiàn)虧損，到期無力償付貸款或延期償付的風(fēng)險(xiǎn)）外，還要承擔(dān)諸如利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)等籌資風(fēng)險(xiǎn)。（四）在籌資決策方面無論是在籌資方案的抉擇及籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范上，還是在籌資結(jié)構(gòu)酌設(shè)定及籌資成本的估算上，抑或是在籌資渠道的規(guī)劃及籌資方式的選擇上，國際企業(yè)所需考慮的因素都較多，難度較大，要求較高。（五）在籌資監(jiān)管方面國際籌資通常是分屬不同國家的資金持有者之間跨國境資金的融通和轉(zhuǎn)移，是國際資金流動(dòng)的一部分，因此始終受到國際慣例、國際協(xié)定、各國法律的制約，其要求比國內(nèi)籌資更嚴(yán)格、更規(guī)范。與國內(nèi)單一企業(yè)相比，國際企業(yè)的資金來源有以下四個(gè)途徑。三、國際企業(yè)資金來源：與國內(nèi)單一企業(yè)相比，國際企業(yè)的資金來源有以下四個(gè)途徑。（一）公司集團(tuán)內(nèi)部的資金來源國際企業(yè)經(jīng)營規(guī)模大、業(yè)務(wù)多，常常形成國際性的資金融通體系。國際企業(yè)內(nèi)部的各經(jīng)營實(shí)體在日常經(jīng)營活動(dòng)中都可能產(chǎn)生或獲得大量資金，從而構(gòu)成了內(nèi)部資金的廣泛來源。這些來源主要包括母公司或子公司的未分配利潤、折舊和暫時(shí)閑置的經(jīng)營資金。（二）母公司本土國的資金來源國際企業(yè)的母公司可以利用它與本土國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的密切聯(lián)系，從母公司本土國銀行、金融機(jī)構(gòu)和有關(guān)政府組織獲取資金。（三）子公司東道國的資金來源國際企業(yè)可以從子公司東道國籌集資金。一般來說，多數(shù)子公司都在東道國借款，在很多國家，金融機(jī)構(gòu)對本國企業(yè)貸款的方式也同樣適用于外資企業(yè)。（四）國際資金來源除公司集團(tuán)內(nèi)部、母公司本土國、子公司東道國以外的任何第三國或第三方提供的資金，都可稱為國際資金。國際資金包括向第三國銀行借款或在第三國資本市場上出售證券、在國際資本市場上出售證券、從國際金融機(jī)構(gòu)獲取貸款三個(gè)方面。具體來說主要有：(1)向第三國或國際金融機(jī)構(gòu)借款。當(dāng)國際企業(yè)向第三國購買貨物時(shí)，可向該國銀行申請獲取出口信貸。目前，不少發(fā)達(dá)國家都有類似于美國的進(jìn)出口銀行，為本國或他圉國際企業(yè)的進(jìn)出口提供籌資服務(wù)，一些發(fā)展中國家也開始建立進(jìn)出口銀行提供這類貸款。此外，國際企業(yè)還可以向國際金融機(jī)構(gòu)，如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、國際金融公司等借款。其中，國際金公司是世界銀行集團(tuán)的成員，它主要對私人公司提供無須政府擔(dān)保的貸款，這種私人公司通常向發(fā)展中國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目投資。(2)通過國際資本市場融資。這種融資對象主要是一些大型跨國銀行或國際銀團(tuán)。如國際企業(yè)可在國際股票市場上發(fā)行股票，由一些銀行或銀團(tuán)購買；也可在國際債券市場上發(fā)行中長期債券籌資。在國際債券市場中，歐洲債券市場尤為突出。當(dāng)然，國際企業(yè)也可以采用出售外國債券的方法進(jìn)行籌資，但其外匯風(fēng)險(xiǎn)較大。此外，國際企業(yè)還可以在國際租賃市場上籌資。四、國際金融市場分類：國際金融市場有狹義和廣義之分：狹義的國際金融市場是指國際長短期資金借貸的場所；廣義的國際金融市場是指從事各種國際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場所，此種活動(dòng)可在居民與非居民之間或非居民與非居民之間進(jìn)行。國際金融市場的分類：1．按性質(zhì)不同劃分為傳統(tǒng)國際金融市場和離岸金融市場(1)傳統(tǒng)國際金融市場。從事市場所在國貨幣的國際信貸和國際債券業(yè)務(wù)，交易主要發(fā)生在市場所在國的居民與非居民之間，并受市場所在國政府的金融法律法規(guī)管轄。(2)離岸金融市場。其交易涉及所有可自由兌換的貨幣，大部分交易是在市場所在國的非居民之間進(jìn)行，業(yè)務(wù)活動(dòng)不受任何國家金融體系規(guī)章制度的管轄。2．按資金融通期限的長短劃分為國際貨幣市場和國際資本市場(1)國際貨幣市場。是指資金借貸期在1年以內(nèi)（含1年）的交易市場，或稱短期資金市場。包括1年內(nèi)的借貸、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、國庫券、同業(yè)拆借、期貨交易和黃金買賣等市場。(2)國際資本市場。是指資金借貸期在1年以上的中長期信貸或股票、政府公債、公司債券、金融債券等證券發(fā)行、流通的市場，或稱長期資金市場。3．按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分為國際資金市場、國際外匯市場、證券市場和國際黃金市場(1)國際資金市場。是指狹義的國際金融市場，即國際資金借貸市場，按照借貸期限長短可劃分為短期信貸市場和長期信貸市場。(2)國際外匯市場。是指由各類外匯提供者和需求者組成，進(jìn)行外匯買賣、外匯赍金調(diào)撥、外匯資金清算等活動(dòng)的場所。主要業(yè)務(wù)包括外匯的即期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易。倫敦是世界最大的外匯交易中心，世界上比較重要的外匯交易中心還包括紐約、蘇黎世、法蘭克福、東京和新加坡等。(3)證券市場。是指股票、公司債券和政府債券等有價(jià)證券發(fā)行和交易的市場，是長期資本投資者和需求者之間的有效中介，是金融市場的重要組成部分。(4)國際黃金市場。是指專門從事黃金交易的市場。4．按金融資產(chǎn)交割的方式不同劃分為現(xiàn)貨市場、期貨市場、期權(quán)市場(1)現(xiàn)貨市場。是指現(xiàn)貨交易活動(dòng)及場所的總和。(2)期貨市場。主要交易類型有外國貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和貴金屬期貨等。(3)期權(quán)市場。是指投資者進(jìn)行期權(quán)交易的場所。5．按證券發(fā)行或交易過程劃分為一級(jí)市場和二級(jí)市場(1)-級(jí)市場。也稱初級(jí)市場或發(fā)行市場，是指新發(fā)行金融工具的買賣市場。(2)二級(jí)市場。也稱流通市場，是指已發(fā)行的金融工具轉(zhuǎn)手買賣的市場。6．按有無固定交易場所劃分為無形市場和有形市場(1)無形市場。是指沒有固定場所和規(guī)定時(shí)間，供需雙方當(dāng)面議定，或者通過電信手段協(xié)商，完成金融交易的分散的市場。(2)有形市場。是指有固定場所和規(guī)定交易時(shí)間酌金融市場。事實(shí)上，大部分金融市場都是無形市場，證券交易所屬于有形市場。五、國際金融市場的作用：國際金融市場的作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)為國際資金籌集提供了方便條件，從而使一個(gè)國家可以比較順利地獲得發(fā)展經(jīng)濟(jì)所急需的資金。（2）為國際資金運(yùn)用、調(diào)度和國際債權(quán)的結(jié)算提供了條件，有利于國際投資和洲際貿(mào)易的順利發(fā)展。（3）為調(diào)節(jié)國際收支和外匯提供了條件。六、全球性的國際金融機(jī)構(gòu)：1．國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織于1946年3月正式成立，是聯(lián)合國的一個(gè)專門機(jī)構(gòu)。其宗旨是幫助成員國平衡國際收支、穩(wěn)定匯率，促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展。其主要任務(wù)是：通過向成員國提供短期資金，解決成員國國際收支暫時(shí)不平衡問題和滿足外匯資金需要，以促進(jìn)匯率的穩(wěn)定和國際貿(mào)易的擴(kuò)大。2．世界銀行世界銀行又稱國際復(fù)興開發(fā)銀行，是根據(jù)1944年7月聯(lián)合國金融會(huì)議的決議于1945年12月成立的，屬于聯(lián)合國的一個(gè)專門機(jī)構(gòu)。其宗旨是通過提供和組織長期貸款和投資，解決成員國戰(zhàn)后恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的資金需要。3．國際開發(fā)協(xié)會(huì)國際開發(fā)協(xié)會(huì)是世界銀行的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，成立于1960年9月。到目前為止，國際開發(fā)協(xié)會(huì)共有160個(gè)成員國。其宗旨是專門對較貧困的發(fā)展中國家提供條件極其優(yōu)惠的貸款，以加速這些國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。4．國際金融公司目際金融公司是世界銀行的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，于1956年7月成立。到目前為止，已有174個(gè)成員國。其宗旨是鼓勵(lì)成員國（特別是不發(fā)達(dá)國家）私人企業(yè)的增長，以促進(jìn)成員國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。5．多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)是1988年新成立的世界銀行附屬機(jī)構(gòu)，共有151個(gè)會(huì)員國。其宗旨是為發(fā)展中國家的外國私人投資提供政治風(fēng)險(xiǎn)和非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)，并幫助發(fā)展中國家制定吸引外國資本直接投資的戰(zhàn)略。地區(qū)性的國際金融機(jī)構(gòu)：1．國際清算銀行國際清算銀行是在1930年5月，由英國、法國、意大利、德國、比利時(shí)和日本六國的中央銀行，以及美國的摩根銀行、紐約花旗銀行和芝加哥花旗銀行共同聯(lián)合創(chuàng)立。其成立之初的宗旨是處理第一次世界大戰(zhàn)后德國賠款的支付和勰決德國的國際清算問題。1944年，根據(jù)布雷頓森林會(huì)議決議，該銀行應(yīng)當(dāng)關(guān)閉，但美國仍將它保留下來，作為國際貨幣基金組織和世界銀行的附屬機(jī)構(gòu)。此后，該銀行的宗旨轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲞M(jìn)各國中央銀行間的合作，為國際金融業(yè)務(wù)提供額外的方便，同時(shí)充當(dāng)國際清算的代理人或受托人。2．歐洲投資銀行歐洲投資銀行是在1957年成立的歐洲金融機(jī)構(gòu)，其宗旨是維護(hù)歐洲共同體的利益，利用國際資本市場和歐洲共同體本身的資金，促進(jìn)共同市場平衡而穩(wěn)定地發(fā)展。3．亞洲開發(fā)銀行亞洲開發(fā)銀行成立于1965年，其宗旨是為亞太地區(qū)的發(fā)展計(jì)劃籌集資金，提供技術(shù)援助，幫助協(xié)調(diào)成員國在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和發(fā)展方面的政策，與聯(lián)合國及其專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，以促進(jìn)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。4．非洲開發(fā)銀行非洲開發(fā)銀行成立于1964年，其宗旨是為成員國的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展提供資金，協(xié)調(diào)各國發(fā)展計(jì)劃，促進(jìn)非洲經(jīng)濟(jì)一體化。5．泛美開發(fā)銀行泛美開發(fā)銀行成立于1959年，其宗旨是動(dòng)員美洲內(nèi)外資金，為拉丁美洲國家的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展提供項(xiàng)目貸款和技術(shù)援助，以促進(jìn)拉丁美洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。國際籌資中的利率一、利率的概念：利率也稱利息率，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同借貸資本總額的比率，是衡量貨幣資金增值量的基本單位。從資金流通的借貸關(guān)系來看，利率是一個(gè)特定時(shí)期運(yùn)用貨幣資金這一資源的交易價(jià)格。也就是說，貨幣資金作為一種特殊商品，在資金市場上的買賣是以利率作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的，資金的融通實(shí)質(zhì)上是資源通過利率這個(gè)價(jià)格體系在市場機(jī)制作用下實(shí)行再分配。因此，利率在貨幣資金的分配及個(gè)人和企業(yè)做出財(cái)務(wù)決策的過程中起著重要作用。二、利率的種類：利率按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可劃分為多個(gè)類別，主要包括以下幾種。1．基準(zhǔn)利率和套算利率基準(zhǔn)利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。所謂起決定作用，就是這種利率變動(dòng)，其他利率也相應(yīng)變動(dòng)。因而，了解了這種關(guān)鍵性利率水平的變化趨勢，就可以了解仝部利率體系的變化趨勢?；鶞?zhǔn)利率在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率，在中國是人民銀行對專業(yè)銀行的貸款利率。套算利率是指基準(zhǔn)利率確定后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。2．實(shí)際利率和名義利率通常，利率在未加說明時(shí)都是指名義利率，是以貨幣計(jì)算的。如果存在通貨膨脹，按實(shí)際購買力來計(jì)算則必須打折扣。3.固定利率與浮動(dòng)利率固定利率是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，利率不隨物價(jià)或其他因素的變化而調(diào)整。浮動(dòng)利率是指在借貸期限內(nèi)，利率隨物價(jià)或其他因素變化而相應(yīng)調(diào)整。三、利率的影響因素：資金的供給和需求是影響利率的最基本因素，除這兩種因素外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、貨幣政策和財(cái)政政策、國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系、國際利率管制程度等，對利率的變動(dòng)均有不同程度的影響。四、未來利率水平的測算：利率的一般計(jì)算公式可寫為：（一）純利率——純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。（二）通貨膨脹補(bǔ)償——通貨膨脹已成為世界上大多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中難以醫(yī)治的病癥。持續(xù)的通貨膨脹會(huì)不斷降低貨幣的實(shí)際購買力，同時(shí)，對投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率也會(huì)產(chǎn)生影響。貨幣資金的供應(yīng)者在存在通貨膨脹的情況下，必然要求提高利率水平以補(bǔ)償其購買力損失，所以，無風(fēng)險(xiǎn)證券的利率除純利率之外還應(yīng)加上通貨膨脹因素，以補(bǔ)償通貨膨脹所帶來的損失。（三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬——違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款者無法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)反映了借款者按朔支付本金、利息的信用程度。借款者如經(jīng)常不能按期支付本利，說明這個(gè)借款者的違約風(fēng)險(xiǎn)高。為了彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)，必須提高利率。否則，借款者就無法借到資金，投資者也不會(huì)進(jìn)行投資。國庫券、公債等證券由政府發(fā)行，可以看作沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，其利率一般較低企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)則要根據(jù)企業(yè)信用狀況確定，企業(yè)的信用狀況可分為若干等級(jí)，等級(jí)越高，信用越好，違約風(fēng)險(xiǎn)越低，利率水平也越低。信譽(yù)不好，違約風(fēng)險(xiǎn)高，利率水平自然也高。在到期日和流動(dòng)性等因素相同的情況下，各信用等級(jí)債券的利率水平同國庫券利率之間的差額，便是違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬——流動(dòng)性是指某項(xiàng)資產(chǎn)能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。如果一項(xiàng)資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，說明其變現(xiàn)能力強(qiáng)，流動(dòng)性好，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)??；反之，則說明其變現(xiàn)能力弱，流動(dòng)性差，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大。政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小，而一些不知名的中小企業(yè)發(fā)行的證券，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則較大。一般而言，在其他因素均相同的情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大的證券利率差距介于1%～2%，這就是所謂的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。（五）期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬——一項(xiàng)負(fù)債，到期日越長，債權(quán)人承受的不確定因素就越鄉(xiāng)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，為彌補(bǔ)這種風(fēng)險(xiǎn)而增加的利率水平就叫做期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。五、利率的構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。六、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的種類：違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。七、名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系：用表示名義利率，用表示通貨膨脹率，那么，1元存款年末時(shí)名義上變成（1+）元，但實(shí)際購買力為：，比年初的1元錢增加了：，式中的即實(shí)際利率。國際貸款籌資國際貸款籌資概述國際貸款籌資的渠道：國際貸款是指國家間的資金借貸，即由一國、數(shù)國或國際金融機(jī)構(gòu)向第三國政府、銀行或企業(yè)提供資金融通。國際借貸是資本轉(zhuǎn)移的一種重要形式。國際貸款籌資渠道可以分為外國政府貸款、國際金融組織貸款、國際商業(yè)銀行貸款等。此外，企業(yè)還可從外國企業(yè)獲得貸款。（一）外國政府貸款外國政府貸款是指一國政府利用財(cái)政資金向另一國政府提供的具有一定贈(zèng)與性質(zhì)的優(yōu)惠性貸款。這種貸款通常依據(jù)國際雙邊協(xié)議或國際雙邊關(guān)系而提供，具有貸款期限長、利率低、附加費(fèi)用少等特點(diǎn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)的有關(guān)規(guī)定，外國政府貸款主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)等非營利項(xiàng)目。中國利用外國政府貸款始于1979年，目前中國同德國、法國等多個(gè)國家及機(jī)構(gòu)建立了政府（雙邊）貸款關(guān)系。（二）國際金融組織貸款國際金融組織貸款主要是指通過國際金融機(jī)構(gòu)辦理的貸款。國際金融組織可分為全球性國際金融組織和地區(qū)性國際金融組織。前者主要有國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行集團(tuán)，后者包括亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行、歐洲投資銀行、國際投資銀行等。這種貸款通常具有貸款條件優(yōu)惠、審查嚴(yán)格、手續(xù)繁多等特點(diǎn)。（三）國際商北銀行貸款國際商業(yè)銀行貸款是指一國的商業(yè)銀行作為貸款人以協(xié)議方式向其他國家的借款人提供的商業(yè)貸款。國際商業(yè)銀行貸款的貸款人往往是一國的大型商業(yè)銀行或大型跨國銀行，借款人可以是各國的銀行、企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)、國際機(jī)構(gòu)等。國際商業(yè)銀行的資金來源充足，能夠根據(jù)需要提供大額貸款，貸款利率多以國際金融市場利率為基礎(chǔ)。由于國際商業(yè)銀行貸款的手續(xù)相對簡便，資金使用不附帶商業(yè)條款以外的限制條件和附加條件，貸款條件又依據(jù)市場原則隨行就市，因此，企業(yè)從國際商業(yè)銀行取得貸款是境外籌資的一個(gè)主要渠道。（四）外國企業(yè)貸款外國企業(yè)貸款是指境外非金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，包括外商投資企業(yè)與其境外母（子）公司的債務(wù)（應(yīng)付賬款除外）。二、國際商業(yè)銀行貸款的種類：國際商業(yè)銀行貸款是企業(yè)國際貸款籌資的最主要形式。在國際金融市場上，提供商業(yè)銀行貸款的外國銀行既包括資金雄厚的大型銀行，也包括中小型銀行及銀行的附屬機(jī)構(gòu)。這些銀行機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶的需要可以提供多種形式的貸款。國際商業(yè)銀行貸款按貸款期限長短可分為短期貸款和中長期貸款。（一）國際商業(yè)銀行短期貸款國際商業(yè)銀行短期貸款是指借款期在1年以內(nèi)的信貸。國際商業(yè)銀行短期貸款按當(dāng)事人來劃分有以下兩種情況。1．商業(yè)銀行同業(yè)拆借商業(yè)銀行同業(yè)拆借是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)及經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的行為，目的在于調(diào)劑頭寸和臨時(shí)性資金余缺。它是一種銀行間的批發(fā)業(yè)務(wù)，在整個(gè)短期信貸中占主導(dǎo)地位。商業(yè)銀行同業(yè)拆借市場主要是指銀行間存、貸款的批發(fā)市場。同業(yè)拆借之所以會(huì)出現(xiàn)，是因?yàn)橐恍┥虡I(yè)銀行在某一時(shí)間可能出現(xiàn)資金結(jié)余，在另一時(shí)間則可能出現(xiàn)資金短缺。一個(gè)客戶賬戶上的現(xiàn)金提取或轉(zhuǎn)移，通常最終反映在不同銀行的另一個(gè)客戶賬戶上。即使商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的貨幣總額保持穩(wěn)定，但仍然存在銀行間的資金流動(dòng)。同業(yè)拆解市場將短期資金的供給者和需求者聯(lián)系起來，其結(jié)余資金被借出或進(jìn)行投資，短缺資金由借款來補(bǔ)充。2．銀行對非銀行客戶（企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等）的信貸銀行對非銀行客戶（企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等）的短期貸款雖然在銀行的短期貸款中不占主要地位，但銀行相互之間的借款最終還是要變成對非銀行客戶的貸款。短期貸款用途不限，信貸手續(xù)簡便，通過電話或電傳就可以達(dá)成交易。借貨雙方一般不用簽訂抵押貸款協(xié)議，但借款人的資信狀況對信貸條件如貸款金額、期限、利率等有一定的影響。（二）國際商業(yè)銀行中長期貸款國際商業(yè)銀行中長期貸款是指貸款期在1年以上的信貸。1～5年的為中期貸款，5年以上的為長期貸款。國際商業(yè)銀行中長期貸款期限由三部分組成：寬限期、提款期和還款期。1．獨(dú)家貸款獨(dú)家貸款也叫雙邊貸款，是指一家境外銀行向某國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)提供的貸款。這種貸款的優(yōu)點(diǎn)是靈活方便，貸款利息略低，而且只有一家銀行提供貸款，可以減少管理費(fèi)用，降低貸款成本。2．聯(lián)合貸款聯(lián)合貸款是指有一家或數(shù)家外國銀行聯(lián)合對某一項(xiàng)目提供的貸款。其貸款金額一般小于辛迪加貸款。3．辛迪加貸款辛迪加貸款也叫國際銀團(tuán)貸款，是指由獲準(zhǔn)經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成的銀行集團(tuán)，采用同一貸款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供貸款的方式。辛迪加貸款市場是國際金融市場上最大、最具靈活性的融資場所之一。它具有靈敏度高、資金容量大、市場參與者多樣化的特點(diǎn)，是需要巨額資金LIBOR的天然市場。辛迪加貸款多為中長期貸款，采取浮動(dòng)利率形式，以LIBOR為基礎(chǔ)，加上附加利率。行參與辛迪加貸款的銀行按功能不同可分為牽頭銀行、代理銀行和參與銀行。牽頭銀行接受借款人的委托，負(fù)責(zé)組成銀團(tuán)、提供貸款、代表銀團(tuán)與借款人商定貸款協(xié)議等。代理銀行是全體銀團(tuán)貸款參與行的代表，可由牽頭銀行擔(dān)任，或由銀團(tuán)指定一個(gè)成員擔(dān)任，負(fù)責(zé)在整個(gè)貸款期內(nèi)監(jiān)督管理該項(xiàng)貸款的所有具體工作。參與銀行，印提供一部分貸款的銀行。參與銀行一般都是與牽頭銀行有過良好合作關(guān)系的銀行。辛迪加貸款的特點(diǎn)主要有：(1)貸款金額巨大，期限較長。它的貸款金額從幾億美元到數(shù)十億美元不等，貸款期限一般為3～8年，有的甚至長達(dá)10年以上。(2)貸款風(fēng)險(xiǎn)分散程度高。組成銀團(tuán)的銀行可以是幾家、十幾家甚至幾十家，它們按比例共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享利益，分散了貸款風(fēng)險(xiǎn)，也避免了同業(yè)競爭。(3)限制性條件少。貸款可以同某一項(xiàng)目聯(lián)系，也可以沒有聯(lián)系，借款人可以自由使用資金。旦各(4)籌資時(shí)間短，費(fèi)用比較合理。國際銀團(tuán)貸款通常在利息之外還要求借款人承種費(fèi)用，如承擔(dān)費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)等。三、國際商業(yè)銀行貸款的費(fèi)用：國際商業(yè)銀行貸款的費(fèi)用主要由利息費(fèi)用和其他一些相關(guān)費(fèi)用構(gòu)成。（一）利息費(fèi)用利息費(fèi)用是國際商業(yè)銀行貸款的最主要費(fèi)用。短期貸款的利率一般以LIBOR為準(zhǔn)，并在此基礎(chǔ)上附加一定利率，因此，LIBOR又稱基本利率。中長期貸款利率一般比短期貸款利率要高，且越來越多地采用浮動(dòng)利率的辦法，現(xiàn)簡要說明如下。1．基本利率在國際商業(yè)銀行貸款中，利率會(huì)因借款人的信用狀況不同而不同。具有很高信譽(yù)、規(guī)模巨大、實(shí)力雄厚的公司，可以隨時(shí)以最優(yōu)惠的基本利率借到無擔(dān)保貸款。所謂基本利率，是銀行給信用非常好、財(cái)務(wù)狀況理想、實(shí)力雄厚的大型公司貸款時(shí)收取的利率。一般來說，這一利率由大型商業(yè)銀行設(shè)定，在一國內(nèi)基本統(tǒng)一。只有信用和素質(zhì)非常卓越的公司才能享受銀行貸款的基本利率。2．利率加成如果一個(gè)公司不具備基本利率所要求的信用和素質(zhì)，那么，借款的利率就要高于基本利率。一般會(huì)高出0.5%～4%，我們把這部分稱為利率加成。國際商業(yè)銀行貸款的利率可采用固定利率，也可采用浮動(dòng)利率。如果采用固定利率，則在貸款期間內(nèi)利率不變。比如貸款時(shí)的基本利率為12%，假設(shè)國際商業(yè)銀行規(guī)定一般企業(yè)的貸款利率為基本利率加1.5%，那么，貸款利率就為13.5%．且整個(gè)貸款期間保持不變。如果采用浮動(dòng)利率，則貸款利率將隨基本利率的變化而變化。在上例中，如果基本利率由12%上升到12.5%，則貸款利率由13.5%上升到14%。浮動(dòng)利率是美國花旗銀行于1971年首創(chuàng)的。3．補(bǔ)償余額對貸款利率的影響補(bǔ)償余額是銀行要求借款的企業(yè)在存款賬戶中保留的最小存款數(shù)額，一般為貸款總額的10%～20%。短期無擔(dān)保貸款常要求貸款企業(yè)要在銀行中保留一定的補(bǔ)償余額。補(bǔ)償余額的大小會(huì)隨利率、資金供求狀況的變化而變化。（二）其他費(fèi)用企業(yè)若舉借了國際商業(yè)銀行中長期貸款，除了按期支付利息外，還要支付其他各種費(fèi)用。費(fèi)用因貸款資金供求狀況、貸款期限以及金額而有所不同。一般是貸款期限越長，提供貸款金額越大，費(fèi)用越高。主要費(fèi)用包括以下幾部分。1．管理費(fèi)管理費(fèi)又稱經(jīng)理費(fèi)或手續(xù)費(fèi)。在中長期銀行貸款方式下，借款人必須向貸款銀團(tuán)的牽頭銀行支付管理費(fèi)，這是借款人對貸款銀行成功地組織一筆銀團(tuán)貸款所償付的報(bào)酬。管理費(fèi)按貸款總額的o．5%～1．O%一次或分次付清。2．代理費(fèi)代理費(fèi)屬于協(xié)議簽訂后發(fā)生的費(fèi)用。它是借款人向理銀行可以是貸款銀團(tuán)的牽頭銀行，也可由另一家銀行日常的直接聯(lián)系，在聯(lián)系過程中發(fā)生的各種費(fèi)用開支，費(fèi)等，均由借款人以交代理費(fèi)的形式負(fù)擔(dān)。3．雜費(fèi)雜費(fèi)屬于簽訂協(xié)議前發(fā)生的費(fèi)款人申請貸款時(shí)與銀團(tuán)中的牽頭銀各項(xiàng)費(fèi)用，包括牽頭銀行的交通費(fèi)次付清。4．承擔(dān)費(fèi)承擔(dān)費(fèi)是借款人對已申請的貸款沒有按期使用，致使貸款資金閑置而支付的帶有賠償性的費(fèi)用。四、國際商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)：(1)貸款利率較高。國際商業(yè)銀行貸款的利率是以市場利率為基礎(chǔ)，受市場供求關(guān)系的影響，隨行就市。借款人除了支付利息外還要支付其他費(fèi)用，所以借款成本比較高。(2)貸款資金使用自由。國際商業(yè)銀行貸款一般不受銀行的限制，即借款人可以將貸款用在任何國家的任何用途上，所以也被稱為自有外匯貸款。(3)貸款資金供應(yīng)充足。在國際市場上有大量的閑散資金可供運(yùn)用，因此國際商業(yè)銀行貸款資金充足，不受資金規(guī)模的限制。(4)貸款期限相對較短。國際商業(yè)銀行貸款通常以中、短期貸款為主，長期貸款一般限于10年以內(nèi)。需要說明的是，以上國際商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)是相對于政府貸款、國際金融組織貸款等專項(xiàng)貸款而言的。五、中長期貸款的償還方法：國際商業(yè)銀行中長期貸款的償還有以下三種方式。（一）到期一次償還當(dāng)貸款協(xié)議簽訂后，借款方按期分次支用，利息定期（一般半年為一個(gè)計(jì)息期）支付，貸款期滿時(shí)，一次償還本金。這一方式適用于貸款額較小、期限較短的中期貸款。（二）分次等額償還貸款協(xié)議簽訂時(shí)，規(guī)定一個(gè)寬限期，在寬限期內(nèi)無須還本，只是每半年付息一次。寬限期滿后定期還本并付息，每次還本金額相等。這一方式適用于貸款金額大、期限長的貸款。（三）逐年分次等額償還每半年付息一次，并平均等額償付本金，到貸款期滿時(shí)，借款人已逐漸還清了本息。這一方式與分次等額償還方式類似，所不同的是無寬限期。以上三種方法，第一種對借款人最為有利第三種條件最為苛刻，償債負(fù)擔(dān)最重。一般來講，中長期貸敖的期限越長、價(jià)格越低、還款期越晚，貸款協(xié)議方案越佳。如果企業(yè)一旦申請到第三種方式的貸款，作為財(cái)務(wù)管理者，在資金投入項(xiàng)目之前，一定要計(jì)算好現(xiàn)金的凈流量和回收期，做好償債計(jì)劃，以便及時(shí)還本付息。六、辛迪加貸款籌資：見第四章第一節(jié)第二點(diǎn)：國際商業(yè)銀行貸款的種類國際貸款籌資成本的測算與貨幣選擇國際貸款籌資成本的決定因素：國際貸款籌資成本是指國際企業(yè)從國外籌借資金所付出的代價(jià)，包括支付的利息、費(fèi)用和外幣折合差額等。外匯借款的成本與借款金額的百分比，就是國際貸款實(shí)際籌資成本率。對國際貸款實(shí)際籌資成本進(jìn)行預(yù)測，是外匯借款籌資決策的需要。只有當(dāng)企業(yè)的實(shí)際籌資成本低于企業(yè)資金利潤率的時(shí)候，才會(huì)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。在現(xiàn)實(shí)中，國際企業(yè)在國際金融市場上所借貨幣的幣值很可能隨借款人的本國貨幣變動(dòng)而不斷變化。企業(yè)實(shí)際籌資成本的大小取決于以下因素：(1)貸款銀行確定的利率；(2)所借貨幣的幣值在貸款期內(nèi)的波動(dòng)；(3)所得稅稅率的高低。影響國際籌資貨幣選擇的主要因素：在國際金融市場上，匯率的波動(dòng)受多種因素的影響，一般很難預(yù)測。這種難以預(yù)測的匯率波動(dòng)就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。國際貸款籌資貨幣選擇的方法：預(yù)期成本分析法、標(biāo)準(zhǔn)離差分析法、臨界點(diǎn)分析法。國際貸款實(shí)際籌資成本的計(jì)算方法：五、貨幣選擇的預(yù)期成本分析法：預(yù)期成本分析法是比較各種選擇結(jié)果的數(shù)學(xué)期望值。這里期望值的經(jīng)濟(jì)含義是借款成本的未來值，即預(yù)期成本。通過對不同借款的預(yù)期成本進(jìn)行比較，從而作出選擇。計(jì)算預(yù)期成本可以在對匯率預(yù)測的基礎(chǔ)上，計(jì)算匯率出現(xiàn)各種變動(dòng)的情況下的籌資成本，然后計(jì)算出籌資成本的預(yù)期值；也可以先計(jì)算出匯率的預(yù)期值，直接根據(jù)匯率的預(yù)期值計(jì)算出預(yù)期成本。六、貨幣選擇的標(biāo)準(zhǔn)離差分析法：通過概率計(jì)算出的期望值代表了預(yù)期成本和預(yù)期匯率，是對將來可能產(chǎn)生的成本和匯率的最好假設(shè)。但這依然僅是一種可能性，實(shí)際匯率可能高于或低于期望值。這種偏離期望值的幅度是對風(fēng)險(xiǎn)和可靠性的測量。我們可將這種偏離期望值的幅度數(shù)量化，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明偏離期望值的幅度越小，風(fēng)險(xiǎn)越小，越可靠。七、貨幣選擇的臨界點(diǎn)分析法:臨界點(diǎn)分析法是先求出臨界點(diǎn)的匯率，即兩種借款方案成本相等時(shí)的匯率，然后再做直觀分析。第五章國際證券籌資第一節(jié)國際證券市場一、證券市場在金融市場體系中的地位：金融市場是資金融通市場。證券市場在整個(gè)金融市場體系中具有非常重要的地位，是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。從金融市場的功能看，證券市場通過證券發(fā)行的方式融通資金，通過證券的買賣活動(dòng)引導(dǎo)資金流動(dòng)，促進(jìn)資源配置的優(yōu)化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，提高經(jīng)濟(jì)效益。從金融市場的運(yùn)行看，金融市場體系的其他組成部分都與證券市場密切相關(guān)。證券市場在金融市場體系中的地位表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。1．證券市場與貨幣市場關(guān)系密切證券市場是貨幣市場的資金需求者。證券發(fā)行通常要由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)墊款，墊款所需要的資金通常依賴于貨幣市場的資金供給。當(dāng)證券市場上買賣興旺、證券價(jià)格上漲時(shí)，需要更多的資金來幫助交易的完成，引起貨幣市場上的資金需求增長、利率上升。2．長期借貸的資金來源依賴于證券市場在資本市場內(nèi)部，長期信貸市場的發(fā)展必然依賴證券市場。金融機(jī)構(gòu)的長期信貸資金在很大程度上是通過證券市場來籌集的，如金融機(jī)構(gòu)通過證券市場發(fā)行股票籌集資本金、通過證券市場發(fā)行金融債券籌集信貸赍金等。3．任何金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都直接或間接與證券市場相關(guān)現(xiàn)實(shí)中，任何金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都直接或間接與證券市場相關(guān)，而且證券金融機(jī)構(gòu)與非證券金融機(jī)構(gòu)有很多交叉業(yè)務(wù)。二、證券市場的功能：1．籌資功能證券市場的籌資功能是指證券市場為資金需求者籌集資金的功能。這一功能的另一作用是為資金供給者提供投資對象。在證券市場上交易的任何證券，既是籌資的工具也是投資的工具。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，既有資金盈余者又有資金短缺者。資金盈余者為了使自己的資金增值，就必須尋找投資對象，在證券市場上，資金盈余者可以通過買人證券而實(shí)現(xiàn)投資；而資金短缺者為了發(fā)展自己的業(yè)務(wù)，就要從社會(huì)中尋找資金，可以通過發(fā)行各種證券來達(dá)到籌資的目的。2．資本定價(jià)證券市場的第二個(gè)基本功能就是為資本定價(jià)。證券是資本的存在形式，所以，證券的價(jià)格實(shí)際上是證券所代表的資本的價(jià)格。3．資本配置證券市場的資本配置功能是指通過證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置。在證券市場上，證券價(jià)格的高低是由該證券所能提供的預(yù)期報(bào)酬率的高低來決定的。證券價(jià)格的高低實(shí)際上是該證券籌資能力的反映，而能提供高報(bào)酬率的證券一般來自那些經(jīng)營好、發(fā)展?jié)摿薮蟮钠髽I(yè)，或者是來自新興行業(yè)的企業(yè)。這些證券的預(yù)期報(bào)酬率高，因而其市場價(jià)格也高，籌資能力強(qiáng)。這樣，證券市場就引導(dǎo)資本流向能產(chǎn)生高報(bào)酬率的企業(yè)或行業(yè)，使資本產(chǎn)生盡可能高的效益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置。三、證券市場的分類：證券市場可以從不同的角度，依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。（一）按證券的性質(zhì)不同分類按證券的性質(zhì)不同，可分為股票市場、債券市場和基金市場。1．股票市場股票市場是股票發(fā)行和流通的場所，是指對已發(fā)行的股票進(jìn)行買賣的場所。股票的交易都是通過股票市場來實(shí)現(xiàn)的。一般地，股票市場可以分為一級(jí)市場和二級(jí)市場，一級(jí)市場也稱股票發(fā)行市場，二級(jí)市場也稱股票交易市場。2．債券市場債券市場是債券發(fā)行和交易的場所，是金融市場的一個(gè)重要組成部分。債券市場是一國金融體系中不可盛缺的部分。一個(gè)統(tǒng)一、成熟的債券市場可以為全社會(huì)的投資者和籌資者提供低風(fēng)險(xiǎn)的投融資工具；債券的收益率曲線是社會(huì)經(jīng)濟(jì)中一切金融商品收益水平的基準(zhǔn)。因此，債券市場是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的重要載體?？梢哉f，統(tǒng)一、成熟的債券市場是一個(gè)國家金融市場的基礎(chǔ)。債券市場又可進(jìn)一步分為國庫券市場、金融債券市場和公司（企業(yè)）債券市場。3．基金市場基金市場是基金證券發(fā)行和流通的市場。其中：封閉式基金在證券交易所掛牌交易；開放式基金通過投資者向基金管理公司申購和贖回實(shí)現(xiàn)流通。（二）按證券的運(yùn)行過程和證券市場的具體任務(wù)不同分類按證券的運(yùn)行過程和證券市場的具體任務(wù)不同，分為證券發(fā)行市場和證券交易市場。1．證券發(fā)行市場證券發(fā)行市場又稱一級(jí)市場、初級(jí)市場，是發(fā)行者為籌集資金向外界及社會(huì)公眾發(fā)行證券的市場，它由發(fā)行者（籌資者）、承銷商和投資者組成。承銷商是在證券市場上協(xié)助發(fā)行者發(fā)行證券或者為發(fā)行者尋找投資者的中介機(jī)構(gòu)。2．證券交易市場（三）按組織形式不同分類按組織形式不同，分為場內(nèi)市場和場外市場。場內(nèi)市場是指由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和固定的交易時(shí)間，是最重要的證券流通市場。場外市場主要是指店頭市場（柜臺(tái)市場）以及第三市場、第四市場，是指在證券交易所外由證券買賣雙方議價(jià)成交的市場。它沒有固定的場所，其交易主要利用電話進(jìn)行，凡不在證券交易所上市的證券都可申請?jiān)趫鐾膺M(jìn)行交易。四、證券的發(fā)行方式：證券的發(fā)行方式一般按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。（一）按是否經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)分類按是否經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)可以分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。1．直接發(fā)行直接發(fā)行又稱自營發(fā)行，是指發(fā)行人不委托其他機(jī)構(gòu)，而是自己直接面向投資者發(fā)售證券的方式。直接發(fā)行方式的將點(diǎn)是：發(fā)行量小，社會(huì)影響面不大；屬于內(nèi)部發(fā)行，無須向社會(huì)公眾提供發(fā)行人的有關(guān)資料；發(fā)行成本較低；投資者大多是與發(fā)行人有業(yè)務(wù)往來的機(jī)構(gòu)。直接發(fā)行方式由于沒有證券承銷商的參與，一旦發(fā)行失敗，則風(fēng)險(xiǎn)全部由發(fā)行人承擔(dān)。2．間接發(fā)行間接發(fā)行又稱委托代理發(fā)行，是指發(fā)行人委托證券承銷商代其向投資者發(fā)售證券的方式。發(fā)行人為此需支付代理費(fèi)用給承銷商，而承銷商則需承擔(dān)相應(yīng)的發(fā)行責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。間接發(fā)行根受托證券承銷商對證券發(fā)行責(zé)任的不同，又可以分為以下幾種具體方式：(1)包銷。包銷是指證券承銷商將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。包銷一般可分為全額包銷和余額包銷兩種。(2)代銷。代銷是指證券承銷商代理發(fā)行人發(fā)售證券，發(fā)行期結(jié)束時(shí)將收入的資金連同未售出的證券全部退回給發(fā)行人的證券發(fā)行方式。使用這種發(fā)行方式，證券發(fā)行中的全部風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行人承擔(dān)，代銷者對證券能否售出不承擔(dān)任何責(zé)任，因而代理費(fèi)用最低，通常與實(shí)際發(fā)售數(shù)額掛鉤。(3)聯(lián)合發(fā)行方式。聯(lián)合發(fā)行方式又稱承銷團(tuán)發(fā)行方式，是指由證券主承銷商牽頭，聯(lián)合其他承銷商組成承銷團(tuán)，共同承擔(dān)責(zé)任，全額或余額包銷代理發(fā)行證券的方式。參與聯(lián)合發(fā)行方式的承銷商至少在兩個(gè)以上，一般由主承銷商與發(fā)行人簽訂發(fā)行協(xié)議，再由主承銷商與其他副承銷商、分銷商簽訂分銷協(xié)議。證養(yǎng)發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)由參與聯(lián)合發(fā)行的承銷商共同分擔(dān)，形式有等額分擔(dān)和按比例分擔(dān)兩種，一般情況下，主承銷商分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任最大，相應(yīng)獲得的手續(xù)費(fèi)收入也最多。聯(lián)合發(fā)行方式特別適合于發(fā)行數(shù)額巨大的證券，由于參與發(fā)行的機(jī)構(gòu)較多，可以發(fā)揮各自的優(yōu)勢，縮短發(fā)行期限，及時(shí)取得資金，但內(nèi)部協(xié)調(diào)工作也相應(yīng)增加。（二）按發(fā)行對象不同分類按發(fā)行對象不同可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。1．公募發(fā)行公募發(fā)行又稱公開發(fā)行，是指以不特定的廣大投資者為證券發(fā)行的對象，按統(tǒng)一的條件公開發(fā)行證券的方式。公募發(fā)行方式的特點(diǎn)是：一般來說，數(shù)額較大，發(fā)行人通常委托證券承銷商代理發(fā)行，因而發(fā)行成本較高；公募發(fā)行必須經(jīng)過嚴(yán)格的審查，發(fā)行過程比較復(fù)雜，但信用度較高且流通性較好；如果公募發(fā)行的證券是債券，其發(fā)行利率一般低于私募發(fā)行的利率。2．私募發(fā)行私募發(fā)行又稱不公開發(fā)行，是指以特定的投資者為對象發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行方式的特點(diǎn)是：數(shù)額一般較小，發(fā)行程序也比較簡單，所以發(fā)行人不必委托中介機(jī)構(gòu)辦理推銷，可以節(jié)省手續(xù)費(fèi)，降低成本；發(fā)行條件可以根據(jù)發(fā)行公司和投資者需要隨時(shí)修訂，從而避免復(fù)雜化法律條款的限制；由于私募發(fā)行未經(jīng)過嚴(yán)格的審查和批準(zhǔn)，所以一般木能公開上市，流動(dòng)性較差。第二節(jié)國際股票籌資一、國際股票的類型：國際股票是指符合發(fā)行條件的公司組織依照規(guī)定的程序向境外投資者發(fā)行可流轉(zhuǎn)股權(quán)證券的國際籌資方式。國際股票的發(fā)行和交易過程不只發(fā)生在一國內(nèi)，而是跨國進(jìn)行的，即股票的發(fā)行者和交易者、發(fā)行地和交易地、發(fā)行幣種和發(fā)行者所屬國本幣等有至少一種不屬于同一國度。這個(gè)概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個(gè)籌資過程的跨國性。一個(gè)國家的企業(yè)在另一個(gè)國家的證券交易所上市發(fā)行股票的做法越來越多，國際股票市場得到迅速發(fā)展。國際股權(quán)籌資在性質(zhì)上不同于國際債權(quán)籌資，它本質(zhì)上是股票發(fā)行人將公司的資產(chǎn)權(quán)益和未來的資產(chǎn)權(quán)益以標(biāo)準(zhǔn)化交易方式售賣給國際投資者的行為；與此相對應(yīng)，投資者認(rèn)購股份的行為本質(zhì)上是一種直接投資，依此交易，認(rèn)股人將取得無期限的股東權(quán)利，其內(nèi)容不僅包括旨在實(shí)現(xiàn)資本利益的股東自益權(quán)，而且包括旨在拄制、監(jiān)督發(fā)行人公司的股東共益權(quán)。各國證券市場的發(fā)育程度、規(guī)范程度、監(jiān)管程度不同，各國的貨幣政策、利率水平和通貨膨脹水平也存在差異。為適應(yīng)不同的市場條件和投資環(huán)境，國際股票具有多種可供選擇的籌資形式。國際股票籌資依照不同的籌資方式可分為不同的類型。在我國的境外股票籌資中，較普遍采用的類型主要包括境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)、境外上市外資股結(jié)構(gòu)、間接境外募股上市結(jié)構(gòu)和存托證境外上市結(jié)構(gòu)等幾種。（一）境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過承銷商在境外募集股份（通常以私募方式），并將該股票在發(fā)行人所在國的證券交易所上市的融資結(jié)構(gòu)。其特點(diǎn)是：以外國貨幣為面值發(fā)行，但在國內(nèi)上市流通，以供境內(nèi)外國投資者以外幣買賣。境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)的基本特征有：(1)我國的境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)主要是依據(jù)我國的法律和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則構(gòu)建的，有關(guān)發(fā)行人公司章程、境內(nèi)上市外資股的發(fā)行條件與審批、境內(nèi)上市外資股的上市和交易制度均適用中國的有關(guān)法律和法規(guī)。(2)境內(nèi)上市外資股在承銷組織上采用了國際股票籌資慣例中的私募方式，并在不違反中國法律的基礎(chǔ)上遵循了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和股票發(fā)行地的有關(guān)法律要求。(3)境內(nèi)上市外資股的發(fā)行必須根據(jù)股票發(fā)行地和國際融資慣例的要求采用信息備忘錄形式，并應(yīng)符合其信息披露的要求，經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人會(huì)計(jì)報(bào)表（調(diào)整表）應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行地國家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求。(4)境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)在公司發(fā)起人責(zé)任、慮滿足股票發(fā)行地法律和國際融資慣例的要求。同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易等合同安排上應(yīng)考由于多數(shù)國家的法律對于國際股票私募并沒有嚴(yán)格的限制，所需解決的法律沖突和障礙較少，其結(jié)構(gòu)相對簡單。因而境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)（二）境外上市外資股結(jié)構(gòu)境外上市外資股通過境外直接上市的國際股票籌資方式形成，足在外國發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善薄＞唧w來講，境外上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過國際承銷商在境外募集股份，并將該股票在境外的公開發(fā)售地的證券交易所直接上市的籌資結(jié)構(gòu)，此類募股通常采取公開發(fā)售與配售相結(jié)合的方式。我國的證券法規(guī)將依此類結(jié)構(gòu)募集的股份稱為境外上市外資股，實(shí)踐中，在我國香港地區(qū)發(fā)行上市的H股、在新加坡發(fā)行上市的s股、在紐約發(fā)行上市的N股等均屬于境外上市外資股。境外上市外資股結(jié)構(gòu)的基本特征有：(1)其發(fā)行人為根據(jù)我國有關(guān)公司法規(guī)設(shè)立的股份有限公司，即中國法人，但規(guī)范公司行為的公司章程已根據(jù)股票上市地法律進(jìn)行了必要的補(bǔ)充，因而大體解決了中外法律差異問題。(2)其股票發(fā)行與承銷通常由國際性金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷人和保薦人，并且按照股票上市地法律的要求采取公募與私募相結(jié)合的方式進(jìn)行。(3)其招股說明書須采取股票上市地法律要求的招股章程和信息備忘錄形式，并且須符合該法律要求的必要條款規(guī)則和信息披露規(guī)則。(4)經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人會(huì)計(jì)報(bào)表通過國際調(diào)整后須符合股票上市地的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同時(shí)應(yīng)符合中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。(5)有關(guān)發(fā)行人公司的發(fā)行申請、上市審核等行為，實(shí)際上要受到股票上市地和發(fā)行塏法律的支配，但發(fā)行人公司首先須履行中國有關(guān)的申請審批手續(xù)。(6)有關(guān)發(fā)行人公司及其股東的持續(xù)性責(zé)任、上市承諾、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易和交易規(guī)則等應(yīng)符合股票上市地法律的要求。境外上市外資股結(jié)構(gòu)充分利用了聽在國的鐘紀(jì)制度、法律制度、證券交易制度及信息披露制度，采用國際股票籌資實(shí)貫常的組織方式，故其發(fā)行效率和股票流動(dòng)性均優(yōu)于境內(nèi)上市外資股。（三）間接境外募股上市結(jié)構(gòu)間接境外募股上市結(jié)構(gòu)是指一國的境內(nèi)企業(yè)通過其在境外的控股公司向境外投資者募境外募股上市結(jié)構(gòu)通過境外借殼上市的籌資方式形成。在境外借殼方式下，國內(nèi)企業(yè)股票不直接在境外上市，而是通過某個(gè)特定的“殼”，達(dá)到間接上市、獲取國際資本市場資金的目的。這里所說的“殼”是指已在境外證券交易所上市或能夠比較容易取得境外證券交易所上市資格的公司，該公司與國內(nèi)企業(yè)聯(lián)系密切，我國境內(nèi)企業(yè)可以借助這個(gè)“殼”輕松取得間接上市資格。國內(nèi)企業(yè)境外借殼上市的形式依其籌資方式可分為通過企業(yè)在境外設(shè)立的控股公司申請募集上市（境外造殼上市）和通過收購境外上市公司后增募股份（境外買殼上市）兩種。目前，已在境外募股上市的上海實(shí)業(yè)、北京控股、航天科技、中國制藥等公司均采取此類結(jié)構(gòu)。間接境外募股上市結(jié)構(gòu)的基本特征有：(1)其發(fā)行人為根據(jù)股票上市地洼律要求設(shè)立或收購的境外有限責(zé)任公司，為境外法人，其公司章程與公司設(shè)立均適用相應(yīng)的外國法律。(2)其股票發(fā)行申請、上市審核、招股說明書、信息披露責(zé)任、股票交易等均適用股票上市地的法律，發(fā)行人經(jīng)審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表也僅遵循股票上市地要求的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。(3)發(fā)行人公司作為境外投資者通過設(shè)立合資企業(yè)的方式控股境內(nèi)的企業(yè)，該類境內(nèi)企業(yè)為中外合資有限公司或中外合作有限公司，其公司章程、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、利潤分配和境外資金投入均適用中國的有關(guān)法律。(4)根據(jù)我國目前法律的規(guī)定，間接境外募股上市雖不受計(jì)劃額度制度的約束，但境內(nèi)機(jī)構(gòu)（特別是國有機(jī)構(gòu)）對境外控股公司的投資必須取得對外經(jīng)貿(mào)部的批準(zhǔn)和許可，以境內(nèi)機(jī)構(gòu)控股而實(shí)施的間接境外上市還必須經(jīng)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)后方可實(shí)施。間接境外募股上市結(jié)構(gòu)充分利用了境內(nèi)合資法制和境外市場所在國法制的條件，依此類結(jié)構(gòu)組織的國際股票籌資在發(fā)行效率、股票流動(dòng)性和市場表現(xiàn)上均優(yōu)于境外上市外資股結(jié)構(gòu)。（四）存托證境外上市結(jié)構(gòu)存托證(depositaryreceipt，DRs)又稱存股證，是一種代表擁有外國公司股權(quán)的可轉(zhuǎn)讓證明。存托證一般是由一國股票托管銀行向該國投資者發(fā)行，代表對其他國家公司證莠的所有權(quán)的可流轉(zhuǎn)證券，是為方便證券跨國界交易和結(jié)算而創(chuàng)制的原基礎(chǔ)證券的派生工具。比如，美國存托證(ADR)就是可在美國證券市場以美元報(bào)價(jià)、交易的，代表美國投資者買賣外國公司股票的金融工具。存托證所代替的基礎(chǔ)證券通常為其他國家公司的普通股股票，但目前已擴(kuò)展至優(yōu)先股和債券，實(shí)踐中最常見的存托證主要為美國存托證及歐洲存托證(EDR)。存托證境外上市結(jié)構(gòu)的基本特征有：(1)發(fā)行人公司通過國際承銷商向境外配售的基礎(chǔ)證券（股票）由某外國的存托銀行代表境外投資者認(rèn)購，并委托基礎(chǔ)證券市場所在國的托管銀行機(jī)構(gòu)（通常為存托銀行的附屬機(jī)構(gòu)或代理行）負(fù)責(zé)保管和管理該基礎(chǔ)證券。(2)存托銀行依據(jù)基礎(chǔ)證券通過承銷商向其本國投資者或國際投資者發(fā)行代表該基礎(chǔ)證券的存托證，每一單位存托證依發(fā)行價(jià)代表一定數(shù)量的基礎(chǔ)證券，并將發(fā)行存托證的籌資用于認(rèn)購基礎(chǔ)證券的支付。(3)安排存托證在存托銀行所在國證券交易所上市，負(fù)責(zé)安排存托證的注冊和過戶，同時(shí)保障基礎(chǔ)證券在其市場所在國的可流轉(zhuǎn)性。(4)由存托銀行通過托管銀行向基礎(chǔ)證券發(fā)行人主張權(quán)利，，并以此向存托證持有人派發(fā)股息。(5)存托銀行負(fù)責(zé)向基礎(chǔ)證券發(fā)行人咨詢信息，并負(fù)責(zé)向存托證持有人披露涉及基礎(chǔ)(6)存托證注銷的過程為：首先．由存托銀行以回購要約的形式通過市場向存托證持有人購回存托證；其次，由存托銀行通知基礎(chǔ)證券市場的經(jīng)紀(jì)商售出基礎(chǔ)證券；再次，由存托銀行將購回的存托證注銷；最后，將基礎(chǔ)證券售賣收入償付給存托證原持有人。由此可見，存托證上市結(jié)構(gòu)是由存托銀行提供金融服務(wù)的某種衍生證券發(fā)行與上市結(jié)構(gòu)，存托銀行在其中僅提供中介服務(wù)并收取服務(wù)費(fèi)用，不承擔(dān)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。二、存托證的基本特征：見上一點(diǎn)三、國際股票發(fā)行的法律文件：國際股票發(fā)行所涉及的法律文件主要包括招股說明書、招股說明書附錄文件、承銷協(xié)議與分銷協(xié)議、收款銀行協(xié)議等。此外，發(fā)行人在公司重組或發(fā)行準(zhǔn)備階段為解決實(shí)質(zhì)性法律障礙或股票發(fā)行障礙，需簽署大量的公司文件和產(chǎn)權(quán)交易文件，它們往往被作為招股文件的基礎(chǔ)，在招股說明書中加以披露。（一）招股說明書招股說明書是對股票公開發(fā)行使用的招股章程和股票私募使用的信息備忘錄的統(tǒng)稱。它是任何類型股票發(fā)行所必不可少的基本文件，其信息披露內(nèi)容與驗(yàn)證質(zhì)量依不同國家或地區(qū)的法律要求和不同證券市場的慣例要求有所不同，但其內(nèi)容必須滿足面向投資者的商業(yè)可讀性要求。（二）招股說明書附錄文件招股說明書附錄文件的內(nèi)容較為廣泛，但根據(jù)多數(shù)國家證券法的要求和國際股票融資慣例，招股說明書附錄文件中最重要的部分包括國際會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告、盈利預(yù)測審核函、物業(yè)估值報(bào)告和發(fā)行人公司章程。（三）承銷協(xié)議與分銷協(xié)議1．承銷協(xié)議承銷協(xié)議是由國際協(xié)調(diào)人、承銷商與發(fā)行人公司簽署的旨在承銷全部擬發(fā)行股票的協(xié)議，其承銷方式通常為余額包銷。股票承銷協(xié)議在形式上與債券承銷協(xié)議類似，但在內(nèi)容和條款上要更為復(fù)雜。該協(xié)議通常在發(fā)行準(zhǔn)備階段即已定稿，但僅自路演完成并確定發(fā)行分銷協(xié)議或承銷商協(xié)議是指由主承銷商、國際協(xié)調(diào)人和全體承銷商簽署的旨在明確承銷團(tuán)成員間權(quán)利、義務(wù)關(guān)系的協(xié)議。分銷協(xié)議在許多內(nèi)容上與承銷協(xié)議重疊，并且具有將承銷協(xié)議有關(guān)權(quán)利、義務(wù)進(jìn)一步分解的法律意義。分銷協(xié)議通常與承銷協(xié)議同時(shí)簽署。（四）收款銀行協(xié)議收款銀行協(xié)議是由發(fā)行人公司、主承銷商及國際協(xié)調(diào)人與收款銀行簽署的關(guān)于委托收款銀行在承銷期間代收股款并對資金進(jìn)行專項(xiàng)管理的協(xié)議。在國際股票籌資中，由于認(rèn)購款的收取代表著巨大的利益，而有效認(rèn)購的確認(rèn)和超額配售選擇權(quán)的行使又右一定的期間，為避免利益沖突，股票發(fā)行當(dāng)事人通常應(yīng)委托獨(dú)立于承銷團(tuán)成員之外的商業(yè)銀行（一般具有良好的信譽(yù)和廣泛的分支網(wǎng)絡(luò)）擔(dān)任收款銀行。在法律上，收款銀行應(yīng)負(fù)責(zé)匯總收取有效認(rèn)股款并對其進(jìn)行專項(xiàng)管理，在股票發(fā)行完全結(jié)束（指超額配售選擇權(quán)期限屆滿）后，將股款在扣承銷商應(yīng)得的有關(guān)費(fèi)用匯轉(zhuǎn)給發(fā)行人公司。但在實(shí)踐中，收款銀行的實(shí)際收款范圍可能更為廣泛，而在承銷收款結(jié)束和發(fā)行人公司未將股款調(diào)回前，收款銀行實(shí)際上又起到發(fā)行人存款銀行的作用。四、國際股票的發(fā)行程序：國際股票的發(fā)行一般要經(jīng)過如下幾個(gè)步驟。（一）組成承銷團(tuán)因?yàn)槌袖N的風(fēng)險(xiǎn)很大，且為了使股票發(fā)行價(jià)達(dá)到最高，作為主承銷商的投資銀行通常組成一個(gè)承銷團(tuán)。主承銷商請其他符合要求的銀行參加股票的發(fā)售，每一家銀行承擔(dān)部分責(zé)任。在選擇其他投資銀行加入承銷團(tuán)時(shí)，發(fā)行人公司和主承銷商必須通力合作。在選擇合作的主承銷商時(shí)，發(fā)行人公司珂以要求讓某些銀行加入，這些銀行也希望通過承銷獲得報(bào)酬。（二）推銷股票要成功地推銷股票必須做到兩點(diǎn)：一是推銷資料做得特別好；二是制定好推銷展示，把最有吸引力的金融中心作為最可能的購買對象。推銷資料主要包括招股說明書和一份制作精美的錄像，以最佳方式來展示公司的經(jīng)營狀況，以達(dá)到最好的效果。通常，發(fā)行人公司的高級(jí)管理人員會(huì)對公司情況進(jìn)行陳述，向投資者介紹公司的業(yè)務(wù)情況和未來前景。（三）確定發(fā)行股票的價(jià)格在股票的發(fā)行過程中，定價(jià)是最緊張的環(huán)節(jié)，這不僅是因?yàn)槎▋r(jià)使主承銷商承擔(dān)很大的責(zé)任，也因?yàn)槎▋r(jià)是十分困難的。而一旦價(jià)格定出，二級(jí)市場會(huì)立刻做出反應(yīng)。股票有兩種不同的定價(jià)方法：(1)固定價(jià)格發(fā)行。固定價(jià)格發(fā)行方法在我國香港地區(qū)和歐洲使用。在固定價(jià)格發(fā)行體系下，通過巡回展示，股票價(jià)格已在股票公開發(fā)行前由主承銷商確定好了。這樣，發(fā)行人公司和承銷商都難以判斷在此固定價(jià)格上投資者對該股票的需求有多大。為了保證成功地銷售股票，每股的價(jià)格通常定得較低。(2)公開定價(jià)發(fā)行。公開定價(jià)發(fā)行方法在美國使用。在公開定價(jià)發(fā)行體系中，投資銀行向投資者報(bào)出股票的出售價(jià)格范圍，巡回展示結(jié)束后，發(fā)行人公司和承銷商即可了解在這一價(jià)格范圍內(nèi)，投資者的需求量有多大。這樣，最終的定價(jià)一般是茌這個(gè)價(jià)格范圍內(nèi)的某點(diǎn)上，如果需求很大，還可提高發(fā)行價(jià)格。（四）關(guān)注后市股票發(fā)行價(jià)格確定以后，主承銷商的工作并未結(jié)束。股票發(fā)行后，后市的表現(xiàn)對該次發(fā)行及公司股票的最后定價(jià)起了決定性的作用。影響股票二級(jí)市場運(yùn)行的主要因素有價(jià)格的穩(wěn)定性、股票可靠性研究和投資者的關(guān)系。在新股市場上，許多公司的股票在公開發(fā)行之后的一段時(shí)間內(nèi)，需要一些價(jià)格上的支持。如果發(fā)行量很大，市場要花一段時(shí)間來吸收；如果發(fā)行量較小，在足夠多的投資者看好該種股票，從而支持市場價(jià)格之前也有一段時(shí)間。在這一段時(shí)間內(nèi)，主承銷商可能采取某些揩施支持股票的價(jià)格，使之保持或接近于公開發(fā)行價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格是指股份有限公司出售新股票的價(jià)格。五、國際股票發(fā)行價(jià)格的確定因素：在確定國際股票發(fā)行價(jià)格時(shí)，要考慮以下四個(gè)方面的數(shù)據(jù)資料：(1)公司上市前最近3年來平均每股稅后純利乘上已上市的類似的其他股票最近3年來的平均市盈率。(2)公司上市前最近4年來平均每股所獲股息除以已上市的類似的其他股票最近4年的平均股息率。(3)公司上市前最近期的每股凈資產(chǎn)。(4)公司當(dāng)年預(yù)計(jì)的股利除以銀行1年期的定期儲(chǔ)蓄存款利率。六、國際股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：隨著企業(yè)國際化經(jīng)營的發(fā)展，國家間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切，各國企業(yè)利用發(fā)行國際股票的形式在國際資本市場上吸引外資將成為必然趨勢。（一）國際股票籌資的優(yōu)點(diǎn)1．為企業(yè)提供重要的籌資渠道國際股票市場為那些處于成熟發(fā)展階段的企業(yè)提供了重要的資金來源，幫助企業(yè)獲得大量的外匯資金。1992年10月，華晨汽車在美國上市，開創(chuàng)了中國公司赴美上市的先河，隨后上海石化、馬鞍山鋼鐵、儀征化纖等八家公司繼續(xù)赴美上市。2．有利于獲得較高