公司金融05資本預算中的一些問題

第五章資本預算中的一些問題一、資本限額下的資本預算決策由于資金有限，可行性項目的投資額常常大于現(xiàn)有的資金額，公司無法選擇所有凈現(xiàn)值大于0的投資項目，這就是資本限額。

例1：某公司面臨三個投資機會，假設資金的機會成本為10%，如下表所示：

012A-10000030000050000B-5000050000200000C-5000050000150000運用盈利指數(shù)法選擇項目的步驟1、確定可用于投資項目的資金數(shù)額，這代表資本預算的約束條件。2、計算所有可接受項目的凈現(xiàn)值，估算每一個項目所需的初始投資額。3、計算所有可接受項目的盈利指數(shù)。4、根據(jù)盈利指數(shù)將項目排序。5、按盈利指數(shù)的大小，由高到低選擇項目。同時，計算被采用項目的累積初始投資額，并把它與可用于投資的資金數(shù)額進行比較。6、當項目累積初始投資額達到資金限制條件時，就不再接受其他的項目。例2：假設公司在現(xiàn)在和1年后可分別籌集到100000元，而可行的項目有四個，假設資金的機會成本為10%。如下表所示：

012A-10000030000050000B-5000050000200000C-5000050000150000D0-400000600000總結在資本有限的情況下，我們可以運用盈利指數(shù)法來選擇投資項目。但是當資本約束條件不止一個時，盈利指數(shù)法可能會失效。二、不同壽命期的資本預算決策在許多情況下，公司必須在具有不同壽命期的項目中進行選擇。此時，公司就不能僅僅依賴于凈現(xiàn)值進行判斷，因為項目的期限越長，其凈現(xiàn)值就越大。如果在兩個具有不同壽命期的互斥項目中進行選擇，那么就必須在相同的壽命期內(nèi)評價項目。例3：假設你在一個5年期的項目和一個10年期的項目之間進行選擇。項目A的初始投資為1000元，且在以后的5年內(nèi)每年產(chǎn)生400元的現(xiàn)金流量。項目B的初始投資為1500元，并在以后的10年內(nèi)每年產(chǎn)生350元的現(xiàn)金流量。假設兩個項目的折現(xiàn)率均為12%，那么哪個項目更可取？（一）周期匹配為了解決項目的不同壽命期問題，我們假設項目可以被復制，直到各個項目具有相同的壽命期為止，然后計算復制后的項目凈現(xiàn)值，再根據(jù)凈現(xiàn)值的大小進行選擇。（二）等價年度成本等價年度成本是指某項資產(chǎn)或某項目在其整個壽命期間每年收到或支出的現(xiàn)金流量。運用等價年度成本進行項目選擇時，如果在項目壽命期內(nèi)是收到現(xiàn)金流量，那么等價年度成本大的項目應該被采納；如果在項目壽命期內(nèi)是支出現(xiàn)金流量，那么等價年度成本小的項目應該被采納。例4：假設有兩種機器A和B，公司必須從中選用一種。兩種機器的設計雖然不同，但生產(chǎn)能力完全相同，只能從事完全相同的工作。機器A的購置費為15000元，可以使用3年，每年的使用費為5000元。機器B的購置費為10000元，但它只能使用2年，每年的使用費是6000元。假設折現(xiàn)率為10%，公司應該購買哪一種機器？

0123機器A15000500050005000機器B1000060006000

例5：設備1和設備2是互斥的，設備1的壽命期為2年，設備2的壽命期為3年。這兩臺設備購買費用和經(jīng)營成本如下表所示。假設折現(xiàn)率為10%，計算它們的等價年度成本，并判斷購買哪一個設備更好？

0123設備11000011001200

設備212000110012001300三、更新決策更新是對技術上或經(jīng)濟上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換或用先進的技術對原有設備進行局部改造。更新決策指是否用一個具有相同功能的新資產(chǎn)取代現(xiàn)有資產(chǎn)的決策。在更新決策里，現(xiàn)金流量的變化有以下幾種情形：購置新設備的金額將超過出售舊設備所得到的金額，從而導致現(xiàn)金流出。使用新設備將會降低經(jīng)營成本或提高經(jīng)濟效益，從而產(chǎn)生現(xiàn)金流入。同時，新設備的使用會增加折舊的節(jié)稅收益，這也會使現(xiàn)金流入增加。新設備使用期末的殘值表現(xiàn)為差別殘值，即新設備的殘值與舊設備不被置換并繼續(xù)使用至期末時的殘值的差額，殘值收入也是一種現(xiàn)金流入。例6：某金融服務公司正考慮更新計算機設備，舊設備目前的賬面價值為50000，剩余使用期為5年，且可以按20000元售出。新設備的購置成本為150000元，使用期為5年，使用了新設備后年營業(yè)費用將降低40000元。假設新舊設備均采用直線折舊法，5年后均無殘值。公司所得稅率為25%，折現(xiàn)率為10%。該公司是否應該進行設備的更新？四、擴展決策擴展決策將考慮增加額外的投資，從而擴大現(xiàn)有的項目或設施，以增加未來的現(xiàn)金流量。與擴展決策有關的現(xiàn)金流量包括：在擴展決策實施的時點會產(chǎn)生現(xiàn)金流出。擴展決策會帶來額外的收益，即現(xiàn)金流入。擴展決策會帶來折舊節(jié)稅收益的增加。在項目期末，因擴展投資而產(chǎn)生的增量殘值收入是現(xiàn)金流入。例7：某商店正考慮擴大經(jīng)營規(guī)模，預計投資資金500000元，并在未來10年內(nèi)采用直線折舊法進行折舊，期末無殘值。擴展決策采用后的下一年開始，商店每年的收益將增加200000元。假設折現(xiàn)率為12%，公司所得稅率為25%。那么，該擴展決策是否可行？五、投資時機決策投資時機決策是決定何時采用項目的決策。投資時機的決策原則：選擇凈現(xiàn)值最高的時間進行投資。例8：某公司擁有一片林地的砍伐權，清理這片林地的成本為100萬元，當