公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線課件

報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)與證券市場線潘紅波武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)與證券市場線潘紅波公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場1本章概述期望報(bào)酬率和方差投資組合宣告、意外事項(xiàng)和期望報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散化和投資組合風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和貝塔系數(shù)證券市場線證券市場線與資本成本：預(yù)習(xí)公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線本章概述期望報(bào)酬率和方差公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線2期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率以所有可能的報(bào)酬率的概率為基礎(chǔ)由于這個(gè)原因，如果過程是重復(fù)多次的話“期望”就意味著平均E(R)：資產(chǎn)的預(yù)期收益率;N：可能的情況數(shù)目；Pi：第i種情況出現(xiàn)的概率；Ri

：第i種可能性下的收益；公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率以所有可能的報(bào)酬率的概率為基礎(chǔ)E(R)3舉例：期望報(bào)酬率假設(shè)你預(yù)期股票C和T在三種可能的自然狀況下的報(bào)酬率如下。期望報(bào)酬率是多少？狀況 發(fā)生概率 C T景氣 0.3 0.15 0.25正常 0.5 0.10 0.20蕭條 ? 0.02 0.01RC=.3(.15)+.5(.10)+.2(.02)=.099=9.99%RT=.3(.25)+.5(.20)+.2(.01)=.177=17.7%公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線舉例：期望報(bào)酬率假設(shè)你預(yù)期股票C和T在三種可能的自然狀況下的4方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)報(bào)酬率的波動(dòng)性進(jìn)行計(jì)量將不同的概率用于所有可能的組合加權(quán)平均偏差平方（

表示標(biāo)準(zhǔn)差）公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)報(bào)酬率的波動(dòng)性進(jìn)行計(jì)量公司理財(cái)-第5舉例：方差和標(biāo)準(zhǔn)差以之前的例子為例。每支股票的方差和標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)是多少？股票C

2=.3(.15-.099)2+.5(.1-.099)2+.2(.02-.099)2=.002029=.045股票T

2=.3(.25-.177)2+.5(.2-.177)2+.2(.01-.177)2=.007441=.0863公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線舉例：方差和標(biāo)準(zhǔn)差以之前的例子為例。每支股票的方差和標(biāo)準(zhǔn)差6另外一個(gè)例子考慮如下信息：狀況 發(fā)生概率 ABC繁榮 .25 .15正常 .50 .08緩慢 .15 .04衰退 .10 -.03期望報(bào)酬率是多少？方差是多少？標(biāo)準(zhǔn)差是多少？期望報(bào)酬率=.25(.15)+.5(.08)+.15(.04)+.1(-.03)=.0805方差=.25(.15-.0805)2+.5(.08-.0805)2+.15(.04-.0805)2+.1(-.03-.0805)2=.00267475標(biāo)準(zhǔn)差=.051717985公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線另外一個(gè)例子考慮如下信息：期望報(bào)酬率=.25(.15)7投資組合一個(gè)投資組合是多個(gè)資產(chǎn)的集合一個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的影響是相當(dāng)重要的一個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡是通過對(duì)該投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行測量得出，就像個(gè)別資產(chǎn)一樣公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線投資組合一個(gè)投資組合是多個(gè)資產(chǎn)的集合公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)8舉例：投資組合假設(shè)你有$15,000去投資。你購買的證券種類及金額如下。每種證券的投資組合權(quán)數(shù)是多少？$2000ofDCLK$3000ofKO$4000ofINTC$6000ofKEIDCLK:2/15=.133KO:3/15=.2INTC:4/15=.267KEI:6/15=.4公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線舉例：投資組合假設(shè)你有$15,000去投資。你購買的證券9投資組合期望一個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率就是該組合中各個(gè)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)

E(Rp)：投資組合的預(yù)期收益率;m：組合中資產(chǎn)的數(shù)目；wj：第j種資產(chǎn)的投資權(quán)數(shù)；E(Rj)：第j種資產(chǎn)的預(yù)期收益率；我們也可以通過尋找每種可能狀況下的投資組合報(bào)酬率然后計(jì)算期望價(jià)值，如同我們計(jì)算個(gè)別資產(chǎn)的期望報(bào)酬率一樣公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線投資組合期望一個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率就是該組合中各個(gè)資產(chǎn)的期10舉例：投資組合期望報(bào)酬率考慮之前計(jì)算的投資組合權(quán)數(shù)。如果個(gè)別股票的期望報(bào)酬率如下，那么投資組合的期望報(bào)酬率是多少?DCLK:19.65%KO:8.96%INTC:9.67%KEI:8.13%E(RP)=.133(19.65)+.2(8.96)+.167(9.67)+.4(8.13)=9.27%公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線舉例：投資組合期望報(bào)酬率考慮之前計(jì)算的投資組合權(quán)數(shù)。如果個(gè)別11投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量——方差計(jì)算各種狀況下的投資組合報(bào)酬率:

RP=w1R1+w2R2+…+wmRm運(yùn)用如同計(jì)算個(gè)別資產(chǎn)期望報(bào)酬率的方法計(jì)算投資組合期望報(bào)酬率運(yùn)用如同計(jì)算個(gè)別資產(chǎn)方差和標(biāo)準(zhǔn)差的方法計(jì)算投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量——方差計(jì)算各種狀況下的投資組合報(bào)酬率:

12舉例:投資組合考慮如下信息用50%的錢投資A和B狀況 發(fā)生概率 A B 繁榮 .4 30% -5%衰退 .6 -10% 25%各資產(chǎn)的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少?投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少?組合12.5%7.5%公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線舉例:投資組合考慮如下信息組合公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券13資產(chǎn)A:E(RA)=.4(30)+.6(-10)=6% Variance(A)=.4(30-6)2+.6(-10-6)2=3.84% Std.Dev.(A)=19.6%資產(chǎn)B:E(RB)=.4(-5)+.6(25)=13% Variance(B)=.4(-5-13)2+.6(25-13)2=2.16% Std.Dev.(B)=14.7%繁榮時(shí)組合的期望收益=.5(30)+.5(-5)=12.5衰退時(shí)組合的期望收益=.5(-10)+.5(25)=7.5組合預(yù)期收益率=.4(12.5)+.6(7.5)=9.5

或=.5(6)+.5(13)=9.5組合的方差=.4(12.5-9.5)2+.6(7.5-9.5)2=6%%

組合的標(biāo)準(zhǔn)差=2.45%注意：組合的方差不等于.5(3.84%)+.5(2.16%)=3%組合的標(biāo)準(zhǔn)差不等于.5(19.6)+.5(14.7)=17.17%公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線資產(chǎn)A:E(RA)=.4(30)+.6(-10)=14另外一個(gè)例子考慮如下信息狀況 發(fā)生概率 X Z繁榮 .25 15% 10%正常 .60 10% 9%衰退 .15 5% 10%當(dāng)投資$6000于資產(chǎn)X，投資$4000于資產(chǎn)Y，投資組合的期望報(bào)酬率和方差是多少?

10.06%3.69%%公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線另外一個(gè)例子考慮如下信息公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線15mj=1mk=1投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量——標(biāo)準(zhǔn)差sP=SS

WjWksjk

Wj

：第j種資產(chǎn)的投資比重,Wk

：第k種資產(chǎn)的投資比重,sjk：第j種資產(chǎn)和第k種資產(chǎn)的協(xié)方差.公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線mj=1mk=1投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量——標(biāo)準(zhǔn)差sP=16s

jk=sjskr

jk

sj:第j種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差,rjk（或Corr（Rj，Rk）：第j種資產(chǎn)和第k種資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)協(xié)方差公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線sjk=sjskrjk協(xié)方差公司理財(cái)-第六17“相關(guān)系數(shù)”衡量兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共同運(yùn)動(dòng)的趨勢.其變化范圍從[-1.0，+1.0

]相關(guān)系數(shù)1)當(dāng)兩資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)為＋1，代表兩資產(chǎn)的報(bào)酬率表現(xiàn)為完全正相關(guān)。

2)相關(guān)系數(shù)為–1時(shí)，則代表兩資產(chǎn)的報(bào)酬率為完全負(fù)相關(guān)。

3)當(dāng)兩資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，則代表兩資產(chǎn)的報(bào)酬率完全沒有相關(guān)性。公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線“相關(guān)系數(shù)”衡量兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共同運(yùn)動(dòng)的趨勢.其變化范圍從18公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線19公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線20投資組合計(jì)算示例

你打算構(gòu)建一個(gè)投資組合，其中包含股票A和股票B。你打算在A上投入2000RMB，在B上投入3000RMB.股票A的預(yù)期收益是15％，標(biāo)準(zhǔn)差是25％，股票B的預(yù)期收益是10％，標(biāo)準(zhǔn)差是15％。A和B之間的相關(guān)系數(shù)是0.5.該投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)是多少?公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線投資組合計(jì)算示例你打算構(gòu)建一個(gè)投資組合，其中包21WA=$2,000/$5,000=.4WB

=$3,000/$5,000=.6E(RP)=WAE(RA)+WBE(RB)=(.4)(15%)+(.6)(10%)=(6%)+(6%)=12%投資組合的預(yù)期收益公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線投資組合的預(yù)期收益公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線22兩種資產(chǎn)

Col1 Col2Row1 (.4)(.4)(.0625)

(.4)(.6)(.01875)Row2 (.6)(.4)(.01875)(.6)(.6)(.0225)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)sP

=.16or16%公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線兩種資產(chǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)sP=.16or16%公司理財(cái)23期望報(bào)酬率和非期望報(bào)酬率意識(shí)到真實(shí)報(bào)酬率大多數(shù)并不等同于期望報(bào)酬率存在預(yù)期部分和非預(yù)期部分在任何一個(gè)給定的時(shí)間內(nèi)，非預(yù)期的報(bào)酬率可能是正的，也可能是負(fù)的但從長期來看，非預(yù)期的部分的平均值將會(huì)是0總報(bào)酬率＝期望報(bào)酬率+非期望報(bào)酬率公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線期望報(bào)酬率和非期望報(bào)酬率意識(shí)到真實(shí)報(bào)酬率大多數(shù)并不等同于期望24宣告和消息宣告和消息都包含了預(yù)期部分和意外部分就是意外部分影響到了股票的價(jià)格從而影響到報(bào)酬率這種情況是相當(dāng)明顯的，在一個(gè)非預(yù)期的宣告公布以及報(bào)酬不同于預(yù)期時(shí)，股票價(jià)格由此而產(chǎn)生的波動(dòng)公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線宣告和消息宣告和消息都包含了預(yù)期部分和意外部分公司理財(cái)-第六25系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響到大多數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)也可認(rèn)為是不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)主要包括；GDP，通貨膨脹，利率等的變化公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響到大多數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證26非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響少數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)也可認(rèn)為是特有風(fēng)險(xiǎn)或具體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要包括；工人罷工,公司分立，短缺,等公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響少數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券27報(bào)酬率總報(bào)酬率=期望報(bào)酬率+非期望報(bào)酬率非期望報(bào)酬率=系統(tǒng)部分+非系統(tǒng)部分因此,總報(bào)酬率可以如下表示:總報(bào)酬率=期望報(bào)酬率+系統(tǒng)部分+非系統(tǒng)部分公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線報(bào)酬率總報(bào)酬率=期望報(bào)酬率+非期望報(bào)酬率公司理財(cái)-第六章報(bào)酬28分散化投資組合分散化是指投資在不同的資產(chǎn)類別或部分分散化不僅僅是持有很多資產(chǎn)例如,如果你擁有50股因特網(wǎng)股票，你并沒有分散化然而,如果你擁有50股股票橫跨20個(gè)不同的工業(yè)，那么你就分散化了公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線分散化投資組合分散化是指投資在不同的資產(chǎn)類別或部分公司理財(cái)-29表13.7公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線表13.7公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線30相關(guān)系數(shù)，投資比重，投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)WAWBRpStandardDeviationofPortfolior=1r=0.5r=0r=－0.5r=－10%100%10%15%15%15%15%15%10%90%11%16%15%14%12%11%20%80%11%17%15%13%10%7%30%70%12%18%16%13%9%3%40%60%12%19%16%13%10%1%50%50%13%20%18%15%11%5%60%40%13%21%19%16%13%9%70%30%14%22%20%18%16%13%80%20%14%23%22%20%19%17%90%10%15%24%23%23%22%21%100%0%15%25%25%25%25%25%股票A的預(yù)期收益是15％，標(biāo)準(zhǔn)差是25％，股票B的預(yù)期收益是10％，標(biāo)準(zhǔn)差是15％公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線相關(guān)系數(shù)，投資比重，投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)WAWBRpStand31相關(guān)系數(shù)，投資比重，投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)r=1r=-1r=-1r=0.5r=0r=-0.5Wa=100%,Wb=0Wa=0%,Wb=100%Rpσp結(jié)論：當(dāng)兩種資產(chǎn)構(gòu)成投資組合時(shí)，只要相關(guān)系數(shù)不等于1，組合就會(huì)出現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)。不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里面！公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線相關(guān)系數(shù)，投資比重，投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)r=1r=-1r=-132公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線33Xi為投資i資產(chǎn)的權(quán)重；N為資產(chǎn)個(gè)數(shù)；Cov(R1,R2)表示資產(chǎn)1和2之間的協(xié)方差公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線Xi為投資i資產(chǎn)的權(quán)重；N為資產(chǎn)個(gè)數(shù)；Cov(R1,R2)表34假設(shè)所有資產(chǎn)的方差均為Var，所有資產(chǎn)之間的協(xié)方差均為Cov。公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線假設(shè)所有資產(chǎn)的方差均為Var，所有資產(chǎn)之間的協(xié)方差均為Cov35分散化原則分散化可以充分地降低報(bào)酬率的變化，但不會(huì)導(dǎo)致預(yù)期報(bào)酬率在同等程度上的減少產(chǎn)生這種風(fēng)險(xiǎn)降低的原因在于一種比期望報(bào)酬率更低的資產(chǎn)被另一種比期望報(bào)酬率更高的資產(chǎn)抵消了然而,存在一個(gè)不能通過分散化來化解的最低風(fēng)險(xiǎn)水平，那就是系統(tǒng)部分公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線分散化原則分散化可以充分地降低報(bào)酬率的變化，但不會(huì)導(dǎo)致預(yù)期報(bào)36公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線37可分散風(fēng)險(xiǎn)通過資產(chǎn)的組合形成投資組合可以消除的風(fēng)險(xiǎn)通常被認(rèn)為是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或特有風(fēng)險(xiǎn)或具體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如果我們持有一種資產(chǎn),或一個(gè)工業(yè)的相同資產(chǎn),那么我們就把自己暴露在了原本可以分散的風(fēng)險(xiǎn)之下一個(gè)相當(dāng)大的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線可分散風(fēng)險(xiǎn)通過資產(chǎn)的組合形成投資組合可以消除的風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)-38整體風(fēng)險(xiǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差是對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)的測量高度分散的投資組合,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是非常小的因此,分散的投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線整體風(fēng)險(xiǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)-第六章39系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)原則承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到回報(bào)承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）沒有回報(bào)一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率僅僅取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉窍到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以被分化公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)原則承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到回報(bào)公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市40計(jì)量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)我們?nèi)绾斡?jì)量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)呢?我們用貝塔系數(shù)計(jì)量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貝塔系數(shù)告訴我們什么?貝塔系數(shù)=1表示一項(xiàng)資產(chǎn)有著同整個(gè)市場相同的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貝塔系數(shù)<1表示一項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貝塔系數(shù)>1表示一項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線計(jì)量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)我們?nèi)绾斡?jì)量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)呢?公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)41國外知名公司貝塔系數(shù)公司β值可口可樂0.45?？松梨?.80美國電力1.05通用汽車1.25ebay1.55雅虎1.85公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線國外知名公司貝塔系數(shù)公司β值可口可樂0.45?？松梨?.842國內(nèi)知名公司貝塔系數(shù)公司β值中國銀行（601988）1.29一汽轎車（000800）1.09貴州茅臺(tái)（600519）1.02東方通信（600776）1.01東方熱電（000958）0.87寶鋼股份（600019）0.84兗州煤業(yè)（600188）0.65公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線國內(nèi)知名公司貝塔系數(shù)公司β值中國銀行（601988）1.2943整體風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)考慮如下信息:

標(biāo)準(zhǔn)差 貝塔系數(shù)證券C 20% 1.25證券K 30% 0.95哪種證券的整體風(fēng)險(xiǎn)更大?哪種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更大?哪種證券應(yīng)該有更高的期望報(bào)酬率?公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線整體風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)考慮如下信息:公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券44舉例:投資組合的貝塔系數(shù)用如下的四種證券考慮之前的例子證券權(quán)數(shù)貝塔系數(shù)DCLK .133 3.69KO .2 0.64INTC .267 1.64KEI .4 1.79投資組合的貝塔系數(shù)是多少?.133(3.69)+.2(.64)+.267(1.64)+.4(1.79)=1.77公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線舉例:投資組合的貝塔系數(shù)用如下的四種證券考慮之前的例子公司45貝塔系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)溢酬風(fēng)險(xiǎn)溢酬=期望報(bào)酬率–無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率貝塔系數(shù)越大,風(fēng)險(xiǎn)溢酬越高我們能定義出風(fēng)險(xiǎn)溢酬與貝塔系數(shù)之間的關(guān)系以便我們估計(jì)期望報(bào)酬率嗎？當(dāng)然可以!公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線貝塔系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)溢酬風(fēng)險(xiǎn)溢酬=期望報(bào)酬率–無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率公司理46舉例:投資組合期望報(bào)酬率與貝塔系數(shù)RfE(RA)

A公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線舉例:投資組合期望報(bào)酬率與貝塔系數(shù)RfE(RA)A公司理47WA表示投資A資產(chǎn)的權(quán)重公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線WA表示投資A資產(chǎn)的權(quán)重公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線48風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率:定義與舉例風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率就是之前的例子中描繪的直線的斜率斜率=(E(RA)–Rf)/(

A–0)之前的例子中風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率=

(20–8)/(1.6–0)=7.5如果一項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為8呢(意味著那項(xiàng)資產(chǎn)點(diǎn)落在線的上方)?如果一項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為7呢(意味著那項(xiàng)資產(chǎn)點(diǎn)落在線的下方)?公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率:定義與舉例風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率就是之前的例子中描繪的直線49市場均衡在市場均衡條件下,所有的資產(chǎn)和投資組合必須有相同的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，并且它們都必須等同于市場的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率公司理財(cái)-第六章報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)證券市場線市場均衡在市場均衡條件下,所有的資產(chǎn)和投資組合必須有相同的50證券市場線證券市場線(SML)是市場均衡的一種表現(xiàn)SML的斜率就是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率:(E