2024年政經(jīng)形勢展望：站開局望全年

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1（一）消費(fèi) 1 2 3 4二、2024年宏觀政經(jīng)形勢展望 9（一）穩(wěn)——基本盤穩(wěn)住 9（二）進(jìn)——結(jié)構(gòu)升級 9（三）險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn) （五）嚴(yán)——金融市場嚴(yán)監(jiān)管 三、投資建議 （一）新質(zhì)生產(chǎn)力 風(fēng)險(xiǎn)分析 1 4 6 11 12 16 17政策研究 1 1 2 2 4 4 5 9 9 10 12 12 13 13 14 14 14 17政策研究1一、當(dāng)前宏觀政經(jīng)現(xiàn)狀春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)亮眼，服務(wù)消費(fèi)潛力加速釋放。2024年1-2月我國社會消費(fèi)品零售總額81307億元，同比增長5.5%。商品零售額同比增長4.6%，其中新能源汽車銷量增速較快，同比增長29.4%。受春節(jié)假期帶動(dòng)，服務(wù)零售額保持高增速，同比增長12.3%，形成社零的主要支撐。春節(jié)期間我國消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，全國重點(diǎn)文旅景點(diǎn)的游客數(shù)量達(dá)1.23億人次，較去年同期增長22.8%，出游總花費(fèi)6326.87億元，同比增長47.3%，冰雪文旅等題材得到表現(xiàn)，春節(jié)檔總票房（含預(yù)售）突破50億元，助力實(shí)現(xiàn)2024年消費(fèi)“開門紅”。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)“要以提高技術(shù)、能耗、排放等標(biāo)準(zhǔn)為牽引，推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新”。2024年2月中央財(cái)經(jīng)委員會第四次會議提出，要推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，有效降低全社會物流成本。2024年3月13日，國務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的行動(dòng)方案》，重點(diǎn)實(shí)施設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用和標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動(dòng)。相比于以往從產(chǎn)業(yè)振興、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方面推進(jìn)設(shè)備更新改造，本輪更新改造覆蓋行業(yè)領(lǐng)域更加廣泛，且更加注重引導(dǎo)設(shè)備的高端化、智能化、綠色化發(fā)展。作為人口大國，我國汽車、家電等耐用品市場體量龐大，消費(fèi)品以舊換新大有可為。僅汽車、家電的更新?lián)Q代，預(yù)計(jì)能創(chuàng)造超過萬億規(guī)模的市場空間，有效激發(fā)消費(fèi)潛力。政策研究22022年3月2日振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行推動(dòng)工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展要擴(kuò)大制造業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)改造投資。要實(shí)施城市更新行動(dòng)，推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，建設(shè)現(xiàn)代物流體系。1-2月固定資產(chǎn)投資整體表現(xiàn)好于市場預(yù)期，制造業(yè)投資增速亮眼，形成主要拉力，房地產(chǎn)開發(fā)投資仍在探底中。1-2月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）為50847億元，同比增長4.2%，較2023年全年增速加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資增長9.4%，基建投資增長6.3%，均高于投資整體增速，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.0%，是主要拖累項(xiàng)，全國新建商品房銷售面積和銷售額同比下降幅度均超過20%，在銷售端企穩(wěn)前房地產(chǎn)投資難有起色。1-2月實(shí)際財(cái)政收入增速有所回升，財(cái)政支出靠前發(fā)力。全國一般公共預(yù)算收入44585億元，同比下降2.3%，一是由于2022年制造業(yè)中小微企業(yè)緩繳的企業(yè)所得稅在2023年同期入庫，抬高基數(shù)，二是2023年中減稅政策翹尾減收，剔除上述影響因素后，可比增長為2.5%，顯示財(cái)政收入實(shí)際有所回暖。全國一般公共預(yù)算支出43624億元，同比增長6.7%，完成全年一般公共預(yù)算支出的15.28%，為過去五年最高值，體現(xiàn)積極的財(cái)政政策靠前發(fā)力。城鄉(xiāng)社區(qū)和農(nóng)林水支出同比增長分別為19.6%和24.9%，在去年萬億國債增發(fā)的支持下，今年年初基建端財(cái)政支出保持較高強(qiáng)度。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券萬億增發(fā)國債已落實(shí)到位，積極研究超長期特別國債的具體方案。3月21日，國家發(fā)展和改革委員會副主政策研究3任劉蘇社就1萬億元增發(fā)國債和超長期特別國債使用情況做出介紹。截至2月，發(fā)改委已經(jīng)分三批下達(dá)完畢1萬億元增發(fā)國債項(xiàng)目清單，增發(fā)國債資金已落實(shí)到1.5萬個(gè)具體項(xiàng)目。從投向領(lǐng)域來看，超一半用于防洪排澇等相關(guān)水利設(shè)施建設(shè)，超2000億元用于災(zāi)后重建工程；從項(xiàng)目進(jìn)程上看，北京市、河北省的項(xiàng)目開工率分別達(dá)到48%和45%，預(yù)計(jì)2024年上半年各地項(xiàng)目將全部開工。3月5日發(fā)布的《政府工作報(bào)告》提出，“從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬億元”，明確財(cái)政逆周期擴(kuò)張政策意圖。在具體落實(shí)上，重點(diǎn)支持領(lǐng)域分別是科技創(chuàng)新、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、糧食和能源資源安全和人口高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)改委將在黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)方案后，會同有關(guān)方面迅速開展組織實(shí)施工作。抵押補(bǔ)充貸款發(fā)放完畢，提供穩(wěn)增長的關(guān)鍵抓手。2023年12月，人民銀行重啟抵押補(bǔ)充貸款（PSL國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款3500億元，為“三大工程”項(xiàng)目建設(shè)提供中長期低成本資金支持，持續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。根據(jù)人民銀行1月8日披露數(shù)據(jù)，新增抵押補(bǔ)充貸款額度為5000億元。3月21日，人民銀行副行長宣昌能表示，去年12月新增的5000億元抵押補(bǔ)充貸款額度已全部發(fā)放。開年來進(jìn)出口邊際均有改善，內(nèi)外需加速修復(fù)中。3月7日，海關(guān)總署發(fā)布1-2月美元計(jì)價(jià)外貿(mào)數(shù)據(jù)，其中出口總值為5280.1億美元，同比增速為7.1%，前值2.3%，大幅超出市場預(yù)期的1.8%，進(jìn)口總值為4028.5億美元，同比增速亦回升至3.5%，前值0.2%。1-2月出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，一方面是日歷因素，今年為閏年，2月較同期多一個(gè)工作日，且春節(jié)較晚，節(jié)前外貿(mào)企業(yè)加班生產(chǎn)，搶抓訂單，推動(dòng)增速走高，另一方面是由于海外需求持續(xù)復(fù)蘇，1月全球制造業(yè)PMI回升至50榮枯線，支撐我國出口訂單增長。從國別來看，對拉丁美洲和非洲出口大幅走高，同比增速分別達(dá)到20.6%和21%，是出口開門紅的主要支撐項(xiàng)。同時(shí)，對美出口增速轉(zhuǎn)正，同比增幅達(dá)5%，前值為-13.1%，主要由于美國近期經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，1-2月制造業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，結(jié)束此前收縮態(tài)勢；從商品類型來看，輕工制品和機(jī)電產(chǎn)品是主要拉動(dòng)項(xiàng)，箱包及類似容器、紡織紗線、織物及其制品和通用機(jī)械設(shè)備同比增速分別達(dá)到24.1%、15.5%和32%。1-2月進(jìn)口表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，主要原因是，在增發(fā)國債和PSL投放等穩(wěn)增長政策帶動(dòng)下，基建穩(wěn)定開工，拉動(dòng)鐵砂石、原油等大宗商品進(jìn)口需求，同時(shí)機(jī)電產(chǎn)品類目下的自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備和集成電路進(jìn)口增速亮眼，分別達(dá)到67.3%和15.3%。政策研究4數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券為期一周左右的2024年全國兩會是今年政策觀察的重要窗口，可以通過以下“四個(gè)三”來重點(diǎn)學(xué)習(xí)觀察當(dāng)前的政策趨勢：一是“三個(gè)報(bào)告”，包括政府工作報(bào)告、國民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃報(bào)告、財(cái)政預(yù)決算報(bào)告。三份報(bào)告分別介紹了經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、赤字率水平、重點(diǎn)工作任務(wù)、財(cái)政收入和支出規(guī)模預(yù)算等。二是“三次下團(tuán)組”?？倳浄謩e參加了江蘇代表團(tuán)、解放軍和武警部隊(duì)代表團(tuán)以及民革、科技界、環(huán)境資源界委員聯(lián)組。三次下團(tuán)組的討論過程中強(qiáng)調(diào)了因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、并突出了新污染物治理、科技賦能生態(tài)環(huán)境治理的重要性。三是“三場部長通道”。全國兩會期間共舉辦三場部長通道，邀請了工信部、科技部、國家金融監(jiān)督管理總局等14個(gè)部委“一把手”參加，對于我國的水利建設(shè)、新型工業(yè)化發(fā)展、金融監(jiān)管重點(diǎn)等方面的問題予以解答。四是“三場主題記者會”。國新辦分別以經(jīng)濟(jì)、外交、民生為主題舉辦了三場記者會，邀請了相關(guān)領(lǐng)域的10個(gè)部委“一把手”回答記者提問，圍繞穩(wěn)增長政策、貨幣政策、資本市場、外交理念、民生建設(shè)等方面展開。以上這些內(nèi)容，是此次全國兩會可以學(xué)習(xí)觀察的主要內(nèi)容，值得反復(fù)研究。水利建設(shè)與國家水網(wǎng)、種糧農(nóng)民的收益保障機(jī)制和政策研究5價(jià)格溫和回升作為貨幣政策的重要考量，突出“強(qiáng)”和“嚴(yán)”資料來源：新華社，中信建投證券全國兩會精神與中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神一脈相承，并適當(dāng)延伸和細(xì)化。一是總基調(diào)。明確穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展是新時(shí)代的硬道理。二是宏觀調(diào)控政策。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效。三是多方面統(tǒng)籌發(fā)展。明確統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全。四是明確今年重點(diǎn)任務(wù)。包括以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、著力擴(kuò)大國內(nèi)需求、深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革、擴(kuò)大高水平對外開放、持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等。此外，全國兩會期間在遵循中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神的基礎(chǔ)上做了適當(dāng)拓展和細(xì)化。例如，在2024年重點(diǎn)任務(wù)方面，參照黨的二十大報(bào)告增加了“深入實(shí)施科教興國戰(zhàn)略，強(qiáng)化高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)支撐”相關(guān)內(nèi)容；更加強(qiáng)調(diào)新質(zhì)生產(chǎn)力的重要性；明確經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和財(cái)政政策發(fā)力程度等。此次全國兩會多種場合強(qiáng)調(diào)了新質(zhì)生產(chǎn)力的重要性，我們對此有著如下五個(gè)方面的解讀。數(shù)據(jù)來源：新華社，中信建投證券一是新質(zhì)生產(chǎn)力是構(gòu)建中國自主經(jīng)濟(jì)學(xué)知識體系的重要理論之一，代表著經(jīng)濟(jì)決策范式體系性的拓展和轉(zhuǎn)變。2022年4月25日，習(xí)近平總書記在中國人民大學(xué)考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，“加快構(gòu)建中國特色哲學(xué)社會科學(xué)，歸根結(jié)底是建構(gòu)中國自主的知識體系”。新質(zhì)生產(chǎn)力的提出，其宏觀背景就是為建設(shè)中國自主的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識體系做貢獻(xiàn)，形成以馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)為主導(dǎo)，充分吸納西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和結(jié)合中國實(shí)際情況的理論。政策研究6二是新質(zhì)生產(chǎn)力以全要素生產(chǎn)率的提高為核心標(biāo)志，代表著由外延式向內(nèi)涵式的增長模式要求的轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，我國全要素生產(chǎn)率從國際比較的角度來看仍然顯著落后，我國亟需從以生產(chǎn)要素的投入為標(biāo)志的外延式增長向以生產(chǎn)效率提高為標(biāo)志的內(nèi)涵式增長轉(zhuǎn)變。三是新質(zhì)生產(chǎn)力特點(diǎn)是創(chuàng)新、關(guān)鍵在質(zhì)優(yōu)，本質(zhì)是先進(jìn)生產(chǎn)力。創(chuàng)新和質(zhì)優(yōu)各有三個(gè)方面的抓手和落腳點(diǎn)。創(chuàng)新方面，包括科技創(chuàng)新、生產(chǎn)關(guān)系創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。新質(zhì)生產(chǎn)力的“創(chuàng)新”，體現(xiàn)在通過科技創(chuàng)新催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能，通過生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置以構(gòu)建新型生產(chǎn)關(guān)系，最終通過將科技創(chuàng)新成果應(yīng)用到具體產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上，從而完善現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)。質(zhì)優(yōu)方面，包括質(zhì)量高、效率高與可持續(xù)三項(xiàng)重點(diǎn)方向。在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)語境中，生產(chǎn)力的“質(zhì)”指的是生產(chǎn)力的發(fā)展是否有利于人的解放、自由和全面發(fā)展，是否符合人類社會發(fā)展方向。當(dāng)前階段，以高水平科技為質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，以全要素生產(chǎn)率的大幅提升為效率標(biāo)準(zhǔn)，以綠色發(fā)展為可持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)，共同構(gòu)建了新質(zhì)生產(chǎn)力“質(zhì)優(yōu)”的重點(diǎn)內(nèi)涵。四是新質(zhì)生產(chǎn)力與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、新型工業(yè)化有著密不可分的關(guān)聯(lián)，具有承上啟下的重要銜接作用。在科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)過程中，只有通過打造新質(zhì)生產(chǎn)力，推進(jìn)新型工業(yè)化兩個(gè)必要環(huán)節(jié)才能夠有效推動(dòng)。第一步是科技創(chuàng)新打造新質(zhì)生產(chǎn)力，通過科技創(chuàng)新催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能，形成新質(zhì)生產(chǎn)力。第二步是新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化。第三步是新型工業(yè)化助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。五是新質(zhì)生產(chǎn)力可以進(jìn)一步聚焦到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是知識技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好；未來產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是前沿技術(shù)驅(qū)動(dòng)、交叉融合應(yīng)用、顛覆性技術(shù)創(chuàng)新。從近期的政策文件觀察，節(jié)能環(huán)保、人工智能、新能源汽車和生命科學(xué)等領(lǐng)域是突出重點(diǎn)。新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展將是中國經(jīng)濟(jì)未來增長的關(guān)鍵所在，也是未來政策的重要發(fā)力點(diǎn)。近期已有多部門負(fù)責(zé)人積極發(fā)聲，將通過一籃子財(cái)政、貨幣和金融政策來推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。在財(cái)政政策方面，財(cái)政部部長藍(lán)佛安表示，今年將有針對性地研究出臺結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新和制造業(yè)發(fā)展，更好服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。強(qiáng)化政策集成，加大支持創(chuàng)新發(fā)展力度。在貨幣政策方面，人民銀行行長潘功勝表示，將設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，支持高端制造業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在金融政策方面，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤強(qiáng)調(diào)，將引導(dǎo)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)，第一抓手就是服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。并將從為科技型企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)、擴(kuò)大股權(quán)投資試點(diǎn)范圍、支持綠色發(fā)展、新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)等方面著手出臺相關(guān)政策。財(cái)政部部長藍(lán)佛安：財(cái)政部將重點(diǎn)支持加快發(fā)展新質(zhì)其中，在支持加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力方面，財(cái)政部將強(qiáng)化興產(chǎn)業(yè)壯大、未來產(chǎn)業(yè)培育，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)多路徑布局前沿技術(shù)，努力實(shí)現(xiàn)彎道超車、換道超車。要大力開展“人工政策研究7濟(jì)和社會發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》加快推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，促進(jìn)創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同聯(lián)動(dòng)，以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，培育壯大發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢，不斷提高全要素生產(chǎn)率。創(chuàng)新生產(chǎn)要素配置方式，讓各類先進(jìn)優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力順暢流《關(guān)于2023年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2024年中央和地方預(yù)算力，統(tǒng)籌推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未“部長通道”文件，為科技型企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)。同時(shí)，業(yè)的支持力度。我們將全力支持綠色發(fā)展，進(jìn)一步豐富險(xiǎn)、綠色租賃、綠色信托等多元化的產(chǎn)品服務(wù)體系，積型。我們將全力支持新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也要積“部長通道”綠色化方向轉(zhuǎn)型。同時(shí)還要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、超前布局未來產(chǎn)業(yè)壯大先進(jìn)制造業(yè)集群。要著力提升產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新能力。發(fā)揮企業(yè)在的主體作用，把科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。要繼續(xù)推進(jìn)建設(shè)好造業(yè)創(chuàng)新中心。發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。今年，我們將全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施政策研究8議議不斷改善上市公司結(jié)構(gòu)，從而讓投資者能夠更好合發(fā)展、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、糧食能源安全、人口高質(zhì)量發(fā)展等領(lǐng)亟需加大支持力度。推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新是財(cái)政部部長藍(lán)佛安：繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策。優(yōu)化的稅費(fèi)優(yōu)惠政策基礎(chǔ)上，我們今年將有針對性地研展。繼續(xù)實(shí)施支持碳減排再貸款，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)評估風(fēng)險(xiǎn)，約束對產(chǎn)能過剩行端化、智能化、綠色化?？萍疾坎块L陰和?。?023年，全國研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入超過3.3萬億元，比上一年增長8.1%，量子技術(shù)、集成電路、人工智能等領(lǐng)域取得一批重大原創(chuàng)成果?？萍紕?chuàng)新不僅提高了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的競爭力，也為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力夯實(shí)了“部長通道”資料來源：中國政府網(wǎng)，新華社，中信建投證券總的來看，2024年經(jīng)濟(jì)開局呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。春節(jié)消費(fèi)帶動(dòng)社零增長，消費(fèi)品以舊換新政策將持續(xù)釋放萬億空間。固定資產(chǎn)投資超預(yù)期增長，制造業(yè)投資是主要支撐項(xiàng)，地產(chǎn)端由于銷售未見起色，開發(fā)投資仍在觀望中。實(shí)際財(cái)政收入增速有所回升，財(cái)政支出靠前發(fā)力，萬億增發(fā)國債已落實(shí)到位，發(fā)改委正在積極研究超長期特別國債的具體方案，抵押補(bǔ)充貸款作為準(zhǔn)財(cái)政工具，將為穩(wěn)增長提供關(guān)鍵抓手。日歷因素和海外需求復(fù)蘇改善出口，基建穩(wěn)定開工，拉動(dòng)鐵砂石、原油等大宗商品進(jìn)口需求。2024年全國兩會奠定穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破的總基調(diào)，多場合強(qiáng)調(diào)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。政策研究9二、2024年宏觀政經(jīng)形勢展望對于2024年全年的宏觀政經(jīng)形勢展望，我們用“穩(wěn)、進(jìn)、險(xiǎn)、改、嚴(yán)”五個(gè)字來概括：兩會明確今年5%左右的增長目標(biāo)，由于“低基數(shù)效應(yīng)”不在，且國際組織普遍下調(diào)對我國2024年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)與上年持平，一定程度顯示了決策層對于保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長韌性的考量，穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力呵護(hù)經(jīng)濟(jì)增長。財(cái)政政策的后續(xù)空間較大。政府工作報(bào)告顯示，今年赤字規(guī)模、專項(xiàng)債和特別國債的規(guī)?？偤蜑?.96萬億元，高于2023年的三者之和8.68萬億元，財(cái)政支出規(guī)模和可用財(cái)力明顯增強(qiáng)。若考慮到2023年特別國債中5000億元結(jié)轉(zhuǎn)在2024年使用，則2024年三者之和較2023年增長1.28萬億元，體現(xiàn)財(cái)政政策將適度加力。目前萬億國債已分批下達(dá)完畢，推動(dòng)基建投資穩(wěn)增長，特殊再融資債全年發(fā)行規(guī)模有望超萬億，PSL等準(zhǔn)財(cái)政貨幣政策工具可有效補(bǔ)充財(cái)政支出強(qiáng)度，全年設(shè)置667億元就業(yè)補(bǔ)助資金預(yù)算，從“就業(yè)-收入-消費(fèi)”鏈條出發(fā)擴(kuò)大內(nèi)需。預(yù)計(jì)今年財(cái)政持續(xù)發(fā)力空間充足，鞏固宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢。春節(jié)期間消費(fèi)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，顯示我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能較好，后續(xù)淡季社零走勢仍有待觀察，但整體反彈可期。1-2月汽車銷售增長強(qiáng)勁，疊加消費(fèi)品以舊換新政策利好，有望持續(xù)支撐消費(fèi)市場回暖。初步估算出2023年調(diào)整后口徑下重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域設(shè)備工器具購置金額約為5.89萬億元，將拉動(dòng)GDP增長0.4個(gè)百分點(diǎn)左右。民間投資是民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要根基，但我國民間固定投資同比增速長期低于國有投資。2023年7月14日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步抓好抓實(shí)促進(jìn)民間投資工作努力調(diào)動(dòng)民間投資積極性的通知》，提出17項(xiàng)具體措施來激發(fā)民間投資活力。近期發(fā)改委表示，正在研究起草民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為民間投資提供法制保障和穩(wěn)定的制度環(huán)境，預(yù)期未來將進(jìn)一步完善制度環(huán)境，拓寬投資空間，完善政府和社會資本合作新機(jī)制，鼓勵(lì)民間資本參與基建，強(qiáng)化民間投資項(xiàng)目融資和用地要素保障，多舉措并舉提升民間投資活力。圖8:抵押補(bǔ)充貸款(PSL)期末余額及當(dāng)月新增（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券政策研究黨的十八大以來，我國以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。在第一產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長、守住糧食安全底線的基礎(chǔ)上，加快第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)增加值年均增速明顯高于制造業(yè)平均水平，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投入強(qiáng)度高于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)。2023年我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速高達(dá)10.3%，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增速為9.9%，高于制造業(yè)投資6.5%的增速。2023年12月28日，工業(yè)和信息化部等八部門發(fā)布《關(guān)于加快傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，指出我國傳統(tǒng)制造業(yè)“大而不強(qiáng)”“全而不精”的突出問題，制定到2027年傳統(tǒng)制造業(yè)高端化發(fā)展水平明顯提升的階段性目標(biāo)。預(yù)計(jì)未來政策的發(fā)力方向是推動(dòng)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，重點(diǎn)集中在三個(gè)方面：一是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；二是鞏固提升優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位的同時(shí)加快培育新興產(chǎn)業(yè)；三是加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)和平臺經(jīng)濟(jì)，利用數(shù)字化對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級改造。在大的政策導(dǎo)向下，我們認(rèn)為人工智能和數(shù)據(jù)要素等新質(zhì)生產(chǎn)力將為經(jīng)濟(jì)帶來新的增長點(diǎn)。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中信建投證券相較于中央經(jīng)濟(jì)工作會議，《政府工作報(bào)告》提出要“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，將新質(zhì)生產(chǎn)力由段中提升至標(biāo)題，重要性明顯上升，明確發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是第一要?jiǎng)?wù)?！叭斯ぶ悄?”首次被寫入《政府工作報(bào)告》，意在拓寬技術(shù)應(yīng)用場景，催生新業(yè)態(tài)新模式，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。國務(wù)院總理李強(qiáng)3月13日在北京調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，“人工智能是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要引擎”，“要大力開展“人工智能+”行動(dòng)，統(tǒng)籌推進(jìn)通用大模型和垂直大模型應(yīng)用，引導(dǎo)更多行業(yè)領(lǐng)域開放應(yīng)用場景，加強(qiáng)分類指導(dǎo)和典型示范，讓人工智能更好賦能千行百業(yè)。”2021年，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》印發(fā)，黨中央高度重視發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，多次在中央政治局集體學(xué)習(xí)時(shí)進(jìn)行強(qiáng)調(diào)，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議再提“要大力推進(jìn)新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)”。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是當(dāng)下和未來的重要發(fā)展趨勢，而算力是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心生產(chǎn)力，發(fā)揮“底座”支撐作用。2023年10月8日工信部等六部門印發(fā)《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，提出2023-2025年算力基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指標(biāo)，覆蓋計(jì)算力、運(yùn)載力、存儲力、應(yīng)用賦能四方面的發(fā)展指標(biāo)。展望未來，一個(gè)可能的政策發(fā)力方向是算力券。2023年12月25日，發(fā)改委等部門發(fā)布《關(guān)于深入實(shí)施“東數(shù)西算”工程加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)的實(shí)施意見》“鼓勵(lì)面向中小企業(yè)發(fā)放算力券、運(yùn)力券，補(bǔ)貼降低企業(yè)綜合算力使用成本?！蹦壳百F州、成都、杭州、北京等多地已經(jīng)出臺算力券政策。政策研究2019年十九屆四中全會首次將數(shù)據(jù)列入生產(chǎn)要素，2022年《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中明確指出要充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用，2023年10月25日國家數(shù)據(jù)局正式掛牌成立，11月10日全國首個(gè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度先行區(qū)在北京開啟試點(diǎn)，各省也加快數(shù)據(jù)要素的建設(shè)和推進(jìn)。2據(jù)要素×”三年行動(dòng)計(jì)劃（2024—2026年）》，旨在充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素乘數(shù)效應(yīng)，賦能經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。積極地支持政策陸續(xù)出臺，利好數(shù)據(jù)基礎(chǔ)服務(wù)提供方、數(shù)據(jù)存儲加工、數(shù)據(jù)安全管理以及數(shù)據(jù)產(chǎn)品運(yùn)營等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，大數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化等成為投資熱點(diǎn)。就外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)來看，2024年美國降息周期料將開啟，但邊際拐點(diǎn)或有所延后，對我國金融市場和跨國企業(yè)造成一定沖擊。2024年也是全球大選年，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)陡升，影響長期對華政策。美國1月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增速反彈，受能源價(jià)格驅(qū)動(dòng)，2月CPI超預(yù)期回升，都表明美國通脹控制仍存在不確定性，且近期美國制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，支撐經(jīng)濟(jì)軟著陸可能性。3月21日，美聯(lián)儲公布3月議息決議，維持聯(lián)邦基金利率在5.25%至5.5%之間不變。會后美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言稱，“1月和2月數(shù)據(jù)確實(shí)沒有提振央行對通脹的信心”，“我們預(yù)計(jì)可能在今年上半年看到稍微更強(qiáng)的通脹”，“在降息之前，我們需要更多的信心，即通脹持續(xù)下降”。目前市場預(yù)期6月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為64.4%，7月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為49.6%。如果后續(xù)關(guān)鍵通脹指標(biāo)再度回彈，勞動(dòng)力市場降溫緩慢，美聯(lián)儲可能釋放延遲降息信號，對我國金融市場和跨國企業(yè)造成不利影響。一方面，中美利差高位運(yùn)行造成外資流出風(fēng)險(xiǎn)，人民幣貶值壓力也會加大，干擾股市表現(xiàn)，并對我國貨幣政策實(shí)施形成一定掣肘。3月21日，由于瑞士央行意外降息疊加日元走弱因素，美元指數(shù)走強(qiáng)，離岸人民幣盤中跌破7.26關(guān)口，我國資本市場指數(shù)出現(xiàn)整體回調(diào)。另一方面，美聯(lián)儲長期維持高利率，可能導(dǎo)致跨國企業(yè)借貸成本居高不下，美元債務(wù)帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)可能引發(fā)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。政策研究圖12:人民幣即期匯率（USD/CN數(shù)據(jù)來源：CME，中信建投證券數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的統(tǒng)計(jì)，2024年全球?qū)⒂锌傆?jì)覆蓋41.7億人口的76個(gè)國家舉行大選，為歷史之最。外國政治家既可能因選舉目的制造中國話題顯示對華強(qiáng)硬，也可能出于經(jīng)濟(jì)或其他戰(zhàn)略考慮在一些領(lǐng)域與中國合作。更為重要的是，選舉結(jié)果也影響著對應(yīng)國家或地區(qū)后續(xù)的長期政策，在大國博弈和國際選舉周期背景下，地緣大年已經(jīng)開啟。拜登和特朗普已鎖定黨內(nèi)候選人提名，目前特朗普民墨西哥在野黨聯(lián)盟基本確定提名女參議員索奇特爾·加爾韋斯為總統(tǒng)候選人。執(zhí)政黨有望推舉首都墨西哥號城原女市長克勞迪婭·欣鮑姆參選，明年6月總統(tǒng)選舉很可能成為一場女性之間的對決。根據(jù)路透社報(bào)道，盡管印度選民對高通脹感到不滿，莫迪在民調(diào)中還是領(lǐng)先于主要反對派領(lǐng)導(dǎo)人拉胡爾·甘地。澤連斯基表示烏克蘭的法律不允許在戰(zhàn)爭狀態(tài)下資料來源：觀察者網(wǎng)，BBC，信建投證券政策研究2024年《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”，包括房地產(chǎn)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)。從內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)來看，房地產(chǎn)市場仍在探底中，中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置工作仍需穩(wěn)妥推進(jìn)。隨著人口增長和城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩，房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化，房地產(chǎn)市場迎來中長期調(diào)整。2023年房地產(chǎn)市場整體處于低谷，房地產(chǎn)投資端和銷售端較2022年均有所下行，在8月集中出臺地產(chǎn)寬松政策后市場有所企穩(wěn)。2024年1-2月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅收窄，但銷售面積同比降幅還在擴(kuò)大，70城房價(jià)進(jìn)一步下探。房地產(chǎn)市場的低迷抑制居民邊際消費(fèi)傾向，通過財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)和金融，同時(shí)地產(chǎn)銷售低位運(yùn)行對房企盈利產(chǎn)生影響，房企債務(wù)有集中暴露風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)，疏通房企融資渠道、穩(wěn)妥推進(jìn)保交樓工作是政策重點(diǎn)，中長期來看，政策將同步推進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展新模式的構(gòu)建，以加大保障性住房建設(shè)供給和滿足居民改善性住房需求兩方面為主要抓手。圖13:房地產(chǎn)投資與銷售累計(jì)同比（%）圖14:70個(gè)中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)、地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)市場密切相關(guān)，相互影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，房地產(chǎn)市場增長乏力，地方政府債務(wù)可持續(xù)性受到影響，中小金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)對象——中小企業(yè)、個(gè)人和地方政府的還款能力下降，從而導(dǎo)致中小金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量惡化，不良貸款率上升，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。一旦中小金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)、資產(chǎn)負(fù)債表惡化等情況，其風(fēng)險(xiǎn)很可能通過同業(yè)往來和區(qū)域傳導(dǎo)進(jìn)行擴(kuò)散，影響到金融體系的穩(wěn)定性。2022年央行風(fēng)險(xiǎn)評級8-D級高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中農(nóng)合機(jī)構(gòu)（包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社）占比58%，村鎮(zhèn)銀行占比32%，高風(fēng)險(xiǎn)評級機(jī)構(gòu)主要集中在中小銀行。2023年12月數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)村商業(yè)銀行資產(chǎn)利潤率有所下滑，低于商業(yè)銀行平均水平，不良貸款率在行業(yè)普降的情況下進(jìn)一步抬升，其盈利能力偏弱且資產(chǎn)質(zhì)量不佳的問題不容忽視。為進(jìn)一步緩解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，未來政策可能從以下三方面發(fā)力。一是加大力度推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)處置，通過展期、借新還舊、置換、增資引戰(zhàn)、接管重組等多種手段，分類精準(zhǔn)施策，制定風(fēng)險(xiǎn)處置方案，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)處置的最優(yōu)化。二是加大資本補(bǔ)充，夯實(shí)中小金融機(jī)構(gòu)立身之本。2023年全年，安徽、河南、山東等16個(gè)地區(qū)共發(fā)行20只中小銀行發(fā)展專項(xiàng)債，總規(guī)模達(dá)2182.8億元，較2022年同比增長246.48%，預(yù)計(jì)后續(xù)將延續(xù)這一做法，密集發(fā)行中小銀行專項(xiàng)債，用以夯實(shí)資本金。三是完善公司治理，加強(qiáng)內(nèi)控合規(guī)管理。持續(xù)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)穿透式監(jiān)管，防范“一股獨(dú)大”和大股東侵蝕利益等問題，引導(dǎo)中小金融機(jī)構(gòu)聚焦主責(zé)主業(yè)，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，將更多金融資源落實(shí)到國家戰(zhàn)略支撐的科技、綠色、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。政策研究2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，“深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革。要謀劃進(jìn)一步全面深化改革重大舉措，為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、加快中國式現(xiàn)代化建設(shè)持續(xù)注入強(qiáng)大動(dòng)力”。對應(yīng)的中長期改革措施可能在今年召開的二十屆三中全會上予以明確。在延續(xù)既定的改革路線方針的基礎(chǔ)上，二十屆三中全會有望圍繞國有企業(yè)改革、土地要素市場化、財(cái)稅體制改革、統(tǒng)一大市場建設(shè)等重點(diǎn)改革領(lǐng)域展開。關(guān)于二十屆三中全會的預(yù)期，可參見中信建投政策組前期發(fā)布的報(bào)告《二十屆三中全會可能討論哪些內(nèi)容？》數(shù)據(jù)來源：中信建投證券一是國有企業(yè)改革。黨的十八大以來，黨中央作出戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，出臺了國企改革“1+N”政政策研究策體系。2020年6月，中央全面深化改革委員會第十四次會議審議通過《國企改革三年行動(dòng)方案（2020－2022年）》，為2020-2022年落實(shí)國有企業(yè)改革“1+N”政策體系和頂層設(shè)計(jì)制定具體施工圖，在完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度、推進(jìn)國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整、積極穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革多方面作出重要部署，對增強(qiáng)國有企業(yè)活力、提高效率具有重要意義。2023年1月31日，全國國有企業(yè)改革三年行動(dòng)總結(jié)電視電話會議召開，會議明確國企改革三年行動(dòng)主要目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)完成，強(qiáng)調(diào)國企改革永遠(yuǎn)在路上，要繼續(xù)謀劃和推動(dòng)國企改革。下一步國企改革計(jì)劃已提上日程，2023年10月1日，國資委通過《求是》雜志刊文首次明確新一輪國企改革深化行動(dòng)的目標(biāo)任務(wù)——在增強(qiáng)國有企業(yè)服務(wù)國家戰(zhàn)略功能作用、推動(dòng)國有企業(yè)真正按市場化機(jī)制運(yùn)營、加快建設(shè)世界一流企業(yè)和培育專精特新企業(yè)三方面取得明顯成效。我們認(rèn)為二十屆三中全會將為新一輪深化國企改革提出新的要求和目標(biāo)，奠定堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)。1月24日，國資委提出“進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核”。2月27日，國務(wù)院國資委對新一輪國企改革作出部署，明確2024年任務(wù)目標(biāo)，指出要強(qiáng)化考核引導(dǎo)，突出內(nèi)在價(jià)值、長期價(jià)值，持續(xù)推進(jìn)“一業(yè)一策、一企一策”考核。二是土地要素市場化改革。我國土地制度歷經(jīng)集體所有、家庭承包責(zé)任制、流轉(zhuǎn)經(jīng)營的改革歷程，目前仍存在二元化導(dǎo)向限制農(nóng)地入市、土地增值收益分配不盡合理、產(chǎn)業(yè)用地出讓缺乏彈性等問題。2022年1月6日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)要素市場化配置綜合改革試點(diǎn)總體方案的通知》，指出從五方面進(jìn)一步提高土地要素配置效率，分別是探索土地管理制度改革、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)用地供應(yīng)方式、以市場化方式盤活存量用地、建立健全城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場和推進(jìn)合理有序用海，對于鄉(xiāng)村振興、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大意義。三是財(cái)稅體制改革。黨的十八大以來，我國不斷推進(jìn)深化央地財(cái)稅體制改革，權(quán)責(zé)清晰、財(cái)力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的政府間財(cái)政關(guān)系日益完善。2023年政府工作報(bào)告提出，要推進(jìn)財(cái)稅金融體制改革。深化預(yù)算管理體制改革，加大預(yù)算公開力度，推進(jìn)中央與地方財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革，完善地方政府債務(wù)管理體系，構(gòu)建綜合與分類相結(jié)合的個(gè)人所得稅制，進(jìn)一步深化稅收征管改革。2023年3月15日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于2022年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2023年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》，指出要進(jìn)一步深化財(cái)稅體制改革，理順省以下政府間財(cái)政關(guān)系，建立健全權(quán)責(zé)配置更為合理、收入劃分更加規(guī)范、財(cái)力分布相對均衡、基層保障更加有力的省以下財(cái)政體制。在二十屆三中全會上，針對深化央地財(cái)稅體制改革，就完善央地收入劃分模式、規(guī)范省以下財(cái)政體制、防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面或?qū)⒅貜?qiáng)調(diào)。四是全國統(tǒng)一大市場建設(shè)。我國物流成本仍然較高，2022年中國社會物流總費(fèi)用占GDP的比例為14.7%，美國為9.1%；國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》提出，到2025年，社會物流總費(fèi)用占GDP比重較2020年下降2pct左右，約為12.6%?！坝行Ы档腿鐣锪鞒杀尽笔侨珖y(tǒng)一大市場建設(shè)的題中應(yīng)有之義，對于物流行業(yè)的整合發(fā)展有著指導(dǎo)意義。2月23日，習(xí)近平總書記主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會第四次會議，研究有效降低全社會物流成本問題。會議強(qiáng)調(diào)，要深化綜合交通運(yùn)輸體系改革，優(yōu)化主干線大通道，鼓勵(lì)發(fā)展與平臺經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、無人駕駛等結(jié)合的物流新模式，大力發(fā)展臨空經(jīng)濟(jì)、臨港經(jīng)濟(jì)。2024年我國金融監(jiān)管政策將繼續(xù)保持嚴(yán)格態(tài)勢，通過“長牙帶刺”的強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)懲資本市場亂象，切實(shí)提升上市公司質(zhì)量，提振投資者信心。中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，“切實(shí)提高金融監(jiān)管有效性，依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，嚴(yán)格執(zhí)法、敢于亮劍，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)。”1月16日，習(xí)近平在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上發(fā)表重要講話，強(qiáng)調(diào)“金融監(jiān)管要‘長牙帶刺’、有棱有角，關(guān)鍵在于金融監(jiān)管部門和行業(yè)主管部門要明確責(zé)任，加強(qiáng)協(xié)作配合。在市場準(zhǔn)入、審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管等各個(gè)環(huán)節(jié)，都政策研究要嚴(yán)格執(zhí)法，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管橫向到邊、縱向到底。”1月24日，證監(jiān)會副主席王建軍接受媒體采訪時(shí)，首次提出牢固樹立以投資者為本的理念，強(qiáng)調(diào)從監(jiān)管執(zhí)法上，將加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管，完善更加嚴(yán)格的資本市場監(jiān)管執(zhí)法體系，健全資本市場防假打假制度機(jī)制，對參與造假的中介機(jī)構(gòu)一體追責(zé)，落實(shí)以投資者為本的理念。1月30日，金融監(jiān)管總局召開2024年工作會議，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)決落實(shí)強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)監(jiān)管要求，全面強(qiáng)化“五大監(jiān)管”。3月15日，中國證監(jiān)會集中發(fā)布“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”四項(xiàng)政策文件，涉及發(fā)行上市準(zhǔn)入、上市公司監(jiān)管、機(jī)構(gòu)監(jiān)管、證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)，突出“強(qiáng)本強(qiáng)基”和“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”，明確金融市場從嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)。金融從嚴(yán)監(jiān)管，一方面可以從源頭上提升上市公司質(zhì)量和A股投資價(jià)值，促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展，另一方面可以完善資本市場投融資功能，有效提振投資者信心，增強(qiáng)投資者財(cái)富獲得感。強(qiáng)化證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)在地監(jiān)管責(zé)任，堅(jiān)決履行證監(jiān)會機(jī)關(guān)全鏈條統(tǒng)籌強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，嚴(yán)懲業(yè)績造假，防范繞道減持以維護(hù)市場信實(shí)投行“看門人”責(zé)任，督促證券公司健全投行內(nèi)控體系，提升價(jià)值突出嚴(yán)字當(dāng)頭、直面問題、刀刃向內(nèi)，推動(dòng)證監(jiān)會系統(tǒng)全面從嚴(yán)治資料來源：證監(jiān)會，中信建投證券三、投資建議中央經(jīng)濟(jì)會議提出“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，開辟量子、生命科學(xué)等未來產(chǎn)業(yè)新賽道”，映射到資本市場，有新能源、氫能、新材料等具體投資板塊。從漲跌幅上看，2023年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)整體呈下行趨勢，年后止跌回升，近期大盤進(jìn)入震蕩整理階段，各板塊指數(shù)均有所回調(diào)。截至3月26日，新能源車（930997.CSI，-33.5%）、新材料（H30597.CSI，-33.34%）、創(chuàng)新藥（886015.TI，-11.14%）、醫(yī)藥生物（000808.CSI，-22.29%）、商業(yè)航天（995208.SSI，-22.59%）、腦機(jī)接口（886047.TI，+11.95%）累計(jì)漲跌幅為正，且低空經(jīng)濟(jì)近期漲勢迅猛。從市盈率來看，新能源車、新材料、低空經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥生物行業(yè)估值均處于歷史低位，且均低于歷