國(guó)際匯兌與結(jié)算 第6版 課件 第 4 章 外匯衍生品交易

國(guó)際匯兌與結(jié)算高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·經(jīng)濟(jì)貿(mào)易類04030201第1章國(guó)際收支概述第2章外匯與匯率第3章外匯市場(chǎng)與外匯交易第4章外匯衍生品交易第5章國(guó)際結(jié)算概述第6章國(guó)際結(jié)算中的票據(jù)與單據(jù)第7章匯款結(jié)算方式第8章托收結(jié)算方式第9章信用證結(jié)算方式第10章其他結(jié)算方式目錄CONTENT04第4章外匯衍生品交易素養(yǎng)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，增強(qiáng)對(duì)跨境交易者外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，同時(shí)掌握相應(yīng)的解決策略，理解金融創(chuàng)新的原因及發(fā)展思路，加強(qiáng)對(duì)學(xué)生創(chuàng)新能力的培養(yǎng)、對(duì)專業(yè)發(fā)展方向的掌握；增強(qiáng)對(duì)外匯衍生品的認(rèn)識(shí)，鼓勵(lì)學(xué)習(xí)者積極參與外匯衍生品交易，充分把握中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，使學(xué)生正確認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，樹立正確的投資觀念。知識(shí)目標(biāo)了解外匯衍生交易的基礎(chǔ)知識(shí)及基本理論、各類外匯衍生交易的盈虧狀況及交易程序，熟悉各類外匯衍生交易在應(yīng)用上的功能。技能目標(biāo)按照不同的交易種類和交易程序進(jìn)行外匯期貨和期權(quán)交易，能夠知曉貨幣互換的應(yīng)用方法及盈虧的基本原理；基本掌握進(jìn)行外匯衍生交易的步驟，具有運(yùn)用所學(xué)的外匯期貨、期權(quán)交易的基礎(chǔ)知識(shí)從事交易的能力及分析外匯衍生交易盈虧狀況的能力。外匯衍生品交易是在傳統(tǒng)的外匯交易品種的基礎(chǔ)上創(chuàng)新而來的，它為外匯交易者提供了更加靈活的交易工具，為人們規(guī)避各種交易風(fēng)險(xiǎn)、獲得更高的收益提供了便利。隨著我國(guó)對(duì)外開放程度的加深，國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大，外匯衍生品交易不僅可以幫助進(jìn)出口商規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，還可以提高我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的深化程度，有利于人民幣國(guó)際化以及降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)程度。但是，外匯衍生品交易也有自身的弊端，由于外匯衍生品交易本身存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以一旦運(yùn)用不當(dāng)，投資者將會(huì)遭受巨大的損失。比如，索羅斯的量子基金在泰國(guó)打壓泰銖之前，就曾經(jīng)進(jìn)行了外匯期權(quán)交易，索羅斯的交易對(duì)家由于對(duì)匯率將要開始的波動(dòng)一無所知而蒙受了巨大損失。外匯衍生交易的主要品種有外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、互換交易等。外匯衍生品是一種金融合約，通常指從原生資產(chǎn)（貨幣或外匯）中派生出來的外匯交易工具。其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括期貨、互換和期權(quán)。外匯衍生品還包括具有期貨、互換和期權(quán)一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。外匯衍生品的特征4.14.1.1外匯衍生品的基本特征外匯衍生品的特征4.1未來性高度投機(jī)性01杠桿效應(yīng)設(shè)計(jì)的靈活性020506風(fēng)險(xiǎn)性賬外性0307虛擬性組合性04084.1.2外匯衍生品的功能外匯衍生品的特征4.1據(jù)統(tǒng)計(jì)，在發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占50%左右，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重。傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具如保險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債管理和證券投資組合等均無法防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，外匯衍生品卻能以其特有的對(duì)沖和套期保值功能，有效規(guī)避匯率等基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（1）規(guī)避和管理系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)外匯衍生品具有規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能，可將風(fēng)險(xiǎn)由承受能力較弱的個(gè)體轉(zhuǎn)移給承受能力較強(qiáng)的個(gè)體，將金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)承受力較弱企業(yè)的強(qiáng)大沖擊轉(zhuǎn)化為對(duì)承受力較強(qiáng)的企業(yè)或投機(jī)者的較小的或適當(dāng)?shù)臎_擊，有的甚至轉(zhuǎn)化為投機(jī)者的盈利機(jī)會(huì)。這提高了金融體系的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)了金融體系的穩(wěn)健性。（2）增強(qiáng)金融體系整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力這主要是指提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和金融市場(chǎng)效率。前者體現(xiàn)為給企業(yè)提供更好的規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的工具，降低籌資成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。后者體現(xiàn)為多達(dá)2萬余種的產(chǎn)品（種類），極大地豐富和完善了金融市場(chǎng)體系，減少了信息不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的合理分配，提高了定價(jià)效率等。（3）提高經(jīng)濟(jì)效率4.2.1外匯期貨交易概述1）外匯期貨交易的概念外匯期貨交易是指在固定的交易場(chǎng)所，買賣雙方通過公開競(jìng)價(jià)的方式買進(jìn)或賣出具有標(biāo)準(zhǔn)合同金額和標(biāo)準(zhǔn)交割日期的外匯合約的交易。遠(yuǎn)期外匯交易大多是在銀行之間進(jìn)行的，銀行只與資信被認(rèn)可的客戶進(jìn)行交易。目前，全球進(jìn)行外匯期貨交易的主要場(chǎng)所除了IMM之外，還有倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）、悉尼期貨交易所（SFE）、東京國(guó)際金融期貨交易所（TIFFE）、新加坡國(guó)際金融交易所（SIMEX）等。據(jù)國(guó)際期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，截至2022年年底，外匯期貨成交活躍，總成交量為77.14億手，增幅高達(dá)38.8%，在所有期貨交易中，外匯期貨交易額占比9.2%，僅次于股指期貨占比，為世界期貨交易市場(chǎng)第二大交易品種。外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)（1）交易標(biāo)的為標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約（StandardCurrencyFutureContract）。外匯期貨交易直接買賣的是代表標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的期貨合約，而遠(yuǎn)期外匯交易直接買賣的是外匯本身。之所以說外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，主要原因在于：外匯期貨交易4.2A合約所代表的外匯交易的數(shù)量是標(biāo)準(zhǔn)化的B交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化C報(bào)價(jià)和價(jià)格變動(dòng)尺度標(biāo)準(zhǔn)化4.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)（2）公開叫價(jià)（OpenOutcry）方式。期貨交易的場(chǎng)所是期貨交易所，雖然像CME集團(tuán)這樣的大交易所已經(jīng)推出了網(wǎng)上期貨交易，但是場(chǎng)內(nèi)交易還是主要方式。此外，并不是所有的交易個(gè)體都能夠在交易所內(nèi)進(jìn)行直接交易，只有交易所的會(huì)員才有這樣的權(quán)利。貨幣期貨交易主要是通過交易所的會(huì)員在交易所內(nèi)公開叫價(jià)成交，非交易所會(huì)員則只能以訂單的形式委托和授權(quán)交易所會(huì)員代其入所交易。由于交易所大廳內(nèi)人頭攢動(dòng)，非常喧鬧，進(jìn)行交易的會(huì)員很難聽清彼此的對(duì)話，所以在報(bào)價(jià)時(shí)往往以手勢(shì)來代替語言。外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)具體手勢(shì)如下：①手心向內(nèi)表示買入，向外表示賣出；②伸出一個(gè)食指表示“1”；③食指和中指同時(shí)伸出表示“2”；④伸出中指、無名指和小指表示“3”；④伸出食指、中指、無名指和小指表示“4”；⑤五個(gè)手指都伸出表示“5”；⑥伸出大拇指表示“6”；⑦伸出大拇指、食指表示“7”；⑧伸出大拇指、食指、中指表示“8”；⑨攥緊拳頭并且食指壓大拇指尖表示“9”；⑩伸出一個(gè)食指并左右晃動(dòng)表示“10”。同理，其他數(shù)字也是通過手指的晃動(dòng)來表示數(shù)字的10倍的。外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)交易員公開叫價(jià)的手勢(shì)圖如圖4-1所示。外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)（3）實(shí)行保證金制度。由于期貨交易雙方對(duì)彼此的資信互不了解，交割或者對(duì)沖都是通過清算所進(jìn)行的，因此，為了防范信用風(fēng)險(xiǎn)，交易所會(huì)員必須在指定的清算所開立保證金賬戶，并存入相應(yīng)的保證金。保證金（Margin）是用來確保期貨買賣雙方履約并承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種財(cái)力保證。逐日盯市制需要核算兩種盈虧：一種是浮動(dòng)盈虧，即如果客戶有買賣頭寸，如某日客戶買入一份英鎊期貨合約，價(jià)格相當(dāng)于1GBP=1.2950USD，則在該份合約被賣出對(duì)沖或交割之前，每天經(jīng)紀(jì)商都要核算浮動(dòng)盈虧。浮動(dòng)盈虧=（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入價(jià)）×單位合約數(shù)×合約份數(shù)=（賣出價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）×單位合約數(shù)×合約份數(shù)另一種是買賣盈虧，即如果該投資者將這份期貨合約賣出，價(jià)格為1GBP=1.2955USD則要計(jì)算其買賣盈虧。買賣盈虧=（賣出價(jià)-買入價(jià)）×單位合約數(shù)×合約份數(shù)外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)（4）完整的結(jié)算系統(tǒng)。期貨交易的清算是在交易所指定的清算所進(jìn)行的，清算所一般由財(cái)力雄厚的銀行等機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)。它的任務(wù)是保證每筆交易的雙方履行合約。它能記錄發(fā)生的每一筆交易并且衡量每一個(gè)會(huì)員每天的盈虧額和凈頭寸。保證金制度的實(shí)行能夠保證清算的順利進(jìn)行，它確保了買賣雙方履行義務(wù)。清算所實(shí)行二級(jí)清算制度，即先由清算所與會(huì)員經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行清算，再由會(huì)員經(jīng)紀(jì)商與其客戶進(jìn)行清算。（5）獨(dú)特的報(bào)價(jià)方式。場(chǎng)內(nèi)期貨交易采取公開叫價(jià)的方式，交易員一次只能報(bào)一個(gè)價(jià)格，買方報(bào)買價(jià)，賣方報(bào)賣價(jià)，然后由交易所撮合成交。公開叫價(jià)所形成的價(jià)格對(duì)所有投資者都有效。外匯期貨交易4.24.2.2外匯期貨市場(chǎng)的交易主體外匯期貨交易4.2在期貨交易所直接買賣外匯期貨合約的人是場(chǎng)內(nèi)交易員。這種場(chǎng)內(nèi)交易員又分為幾種：一是場(chǎng)內(nèi)的傭金商、二是日交易商（DayTrader）、三是頭寸交易商（PositionTrader）、四是搶帽子者（Scalper）。另外，還有價(jià)差交易者（SpreadTrader）、跨市價(jià)交易者等。場(chǎng)內(nèi)交易員04由于外匯期貨交易主要是在交易所場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行的，而且具有會(huì)員資格的交易商才可以進(jìn)場(chǎng)買賣，所以非會(huì)員交易者就要委托具有會(huì)員資格的交易商進(jìn)場(chǎng)代理買賣。這樣，會(huì)員經(jīng)紀(jì)商可以通過代理買賣收取傭金，我們把這種經(jīng)紀(jì)商叫做傭金商。傭金商03它又稱結(jié)算所（ClearingHouse），是通過向期貨合約的當(dāng)事人買入合約成為買家或出售合約成為賣家來完成結(jié)算工作的，即可以認(rèn)為期貨交易的賣方把合約先賣給清算所，然后再由清算所賣給買方。這樣，如果一方違約，清算所要負(fù)責(zé)與交易的另一方進(jìn)行清算。清算所遭受的損失和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)由違約一方從保證金賬戶中拿出資金給予補(bǔ)償。清算所02當(dāng)今，全球大部分可以進(jìn)行貨幣期貨交易的交易所都是以股份公司的形式在當(dāng)?shù)卣?cè)的非營(yíng)利團(tuán)體。其成立的目的是為交易提供場(chǎng)所和所需的設(shè)備，訂立交易規(guī)則、交易時(shí)間、交易品種以及保證金數(shù)額、交割月份、傭金數(shù)額等交易條件，同時(shí)調(diào)解會(huì)員之間的糾紛，為市場(chǎng)提供資訊幫助等。目前，外匯期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎、加拿大。交易所014.2.3外匯期貨交易的應(yīng)用（1）套期保值。通過期貨交易進(jìn)行套期保值的原理是：利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格同升同降的關(guān)系，通過對(duì)沖，用期貨市場(chǎng)的盈利去平衡現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。對(duì)于期貨交易，雖然買賣雙方有義務(wù)在合約到期的時(shí)候進(jìn)行交割，但是真正進(jìn)行交割的期貨交易非常少，大多是在合約到期之前再做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖了結(jié)。（2）投機(jī)交易（SPE）。利用期貨交易進(jìn)行投機(jī)的原理與運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)的原理是一樣的，如果投機(jī)商想獲得利潤(rùn)，預(yù)測(cè)價(jià)格的方向必須與實(shí)際走勢(shì)相同，或者把期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易、即期外匯交易結(jié)合起來，通過尋找投機(jī)機(jī)會(huì)獲得投機(jī)收益。外匯期貨交易4.24.3.1外匯期權(quán)交易的概念及涉及的要素（1）外匯期權(quán)交易的概念。了解外匯期權(quán)交易之前，首先要了解什么是期權(quán)交易。期權(quán)交易買賣的是一種權(quán)利，買了這種權(quán)利的買方有權(quán)在未來某一特定時(shí)間，以雙方事先確定的特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種商品。買方有權(quán)選擇執(zhí)行期權(quán)，即按事先約定買進(jìn)或賣出特定商品，也有權(quán)選擇不執(zhí)行期權(quán)，但期權(quán)買方必須為這樣的選擇權(quán)支付費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。賣方收取了期權(quán)費(fèi)后，就要在買方選擇執(zhí)行交易時(shí)與其進(jìn)行交易。也就是說，雙方權(quán)利、義務(wù)不對(duì)等，在是否執(zhí)行期權(quán)的問題上，買方有權(quán)利無義務(wù)，而賣方有義務(wù)沒有權(quán)利。外匯期權(quán)交易是指期權(quán)的買方購買期權(quán)后，有權(quán)在未來某一時(shí)間以某一特定價(jià)格買進(jìn)或賣出某種數(shù)量的外匯的交易。外匯期權(quán)交易4.34.3.1外匯期權(quán)交易的概念及涉及的要素（2）外匯期權(quán)交易涉及的要素。若想順利地進(jìn)行期權(quán)交易，還要了解其涉及五個(gè)要素：外匯期權(quán)交易4.30102030405期權(quán)交易的場(chǎng)所期權(quán)費(fèi)（Premium）執(zhí)行價(jià)格（Exercise/StrikePrice）到期日（ExpiryDate）期權(quán)中買賣外匯的種類和數(shù)量4.3.2外匯期權(quán)交易的種類外匯期權(quán)交易4.3（1）美式期權(quán)（AmericanStyleOption）。它是指期權(quán)買方可以在期權(quán)合約所規(guī)定的任何交易日（包括到期日當(dāng)天）選擇執(zhí)行合約的外匯期權(quán)。（2）歐式期權(quán)（EuropeanStyleOption）它是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日選擇執(zhí)行合約的外匯期權(quán)。由于缺乏美式期權(quán)的靈活性，所以歐式期權(quán)的價(jià)格也比較便宜。（1）看漲期權(quán)（CallOption）。它也叫買權(quán)，是指期權(quán)買方如果選擇執(zhí)行期權(quán)，則在未來按照商定的價(jià)格從賣方購買某種類型的外匯。（2）看跌期權(quán)（PutOption）。它也叫賣權(quán)，是指期權(quán)買方如果選擇執(zhí)行期權(quán)，則表明其未來將按照商定的價(jià)格把一定數(shù)量的某種類型的外匯賣給賣方。1）美式期權(quán)與歐式期權(quán)2）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)4.3.3外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)操作（1）期權(quán)報(bào)價(jià)外匯期權(quán)交易4.3二是百分比報(bào)價(jià)法即期權(quán)費(fèi)為交易金額的百分比。比如，100萬美元買權(quán)的價(jià)格為6.4%，即表示期權(quán)費(fèi)為6.4萬美元（100×6.4%）。一是點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法如某年費(fèi)城證券交易所3個(gè)月期權(quán)到期的執(zhí)行價(jià)格為GBP/USD：1.3100，英鎊期權(quán)合約的報(bào)價(jià)為2.02美分，即0.0202美元，表示期權(quán)買方購買1英鎊的期權(quán)權(quán)利需支付0.0202美元。由于費(fèi)城交易所的英鎊合約代表32500英鎊，所以購買該種合約的期權(quán)費(fèi)為656.5美元（32500×0.0202）。4.3.3外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)操作（2）期權(quán)交易與期權(quán)合同。外匯期權(quán)交易既可以在場(chǎng)內(nèi)（ExchangeTraded）進(jìn)行，也可以在場(chǎng)外（OvertheCounter，OTC）進(jìn)行。目前，世界主要外匯期權(quán)市場(chǎng)由兩大部分組成：一是以倫敦、紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場(chǎng)；二是費(fèi)城證券交易所（PHLX）、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）等交易所市場(chǎng)。外匯期權(quán)交易4.34.3.4外匯期權(quán)交易的作用外匯期權(quán)交易的作用與遠(yuǎn)期外匯交易和期貨交易的作用相似，都有保值避險(xiǎn)和投機(jī)的功能，而且期權(quán)交易比后兩者更加靈活。外匯期權(quán)交易4.31）保值避險(xiǎn)某英國(guó)進(jìn)口商3個(gè)月后將向美國(guó)出口商支付100萬美元的貨款，該進(jìn)口商擔(dān)心美元升值，所以買進(jìn)了美元看漲期權(quán)，數(shù)量為100萬美元，執(zhí)行價(jià)格為GBP/USD：1.3150，期權(quán)費(fèi)報(bào)價(jià)為2.5%，即期匯率為GBP/USD：1.3135，3個(gè)月后，盈虧情況根據(jù)當(dāng)時(shí)的即期匯率而定。由此可知，期權(quán)費(fèi)為2.5萬美元（100×2.5%），相當(dāng)于1.9033萬英鎊（2.5÷1.3135）。2）投機(jī)交易單純地進(jìn)行期權(quán)交易的主要目的是保值，但是如果進(jìn)行各種期權(quán)組合交易，則可以起到投機(jī)的作用。比如，某銀行外匯交易員預(yù)測(cè)3個(gè)月內(nèi)美元會(huì)貶值，且幅度較大，于是打算運(yùn)用期權(quán)組合進(jìn)行投機(jī)，即買入較高價(jià)格的美元看跌期權(quán)，同時(shí)賣出較低價(jià)格的美元看跌期權(quán)，即期匯率為USD/JPY：110.20，期權(quán)合約情況如下：第一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為USD/JPY：113.20，合同數(shù)量為5000000美元，合同期限為3個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.32%；第二個(gè)執(zhí)行價(jià)格為USD/JPY：108.00，合同數(shù)量為5000000美元，合同期限為3個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為1.18%。貨幣互換是各國(guó)頻繁使用的一種衍生金融工具，主要包括中央銀行間貨幣互換和商業(yè)性貨幣互換。前者作為中央銀行間共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、維護(hù)金融穩(wěn)定、促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資的手段，已經(jīng)為我國(guó)和國(guó)外主要中央銀行所實(shí)踐；后者作為一種企業(yè)籌資渠道，能夠較好地解決外向型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性問題，是企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。中國(guó)人民銀行出于維護(hù)金融穩(wěn)定、便利貿(mào)易和投資、支持人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展等目的，與多家中央銀行（貨幣當(dāng)局）簽訂了雙邊本幣互換協(xié)議。2021年，中國(guó)人民銀行與加拿大、澳大利亞、日本、英國(guó)等11個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局續(xù)簽了雙邊本幣互換協(xié)議。截至2021年年末，中國(guó)人民銀行已與累計(jì)40個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署過雙邊本幣互換協(xié)議，總金額超過4.02萬億元，有效金額為3.54萬億元。這也表明，人民幣在國(guó)際間的流通變得更為順暢，越來越多的國(guó)家開始認(rèn)可人民幣，進(jìn)而選擇與中國(guó)開展更密切的貨幣合作。貨幣互換被普遍使用也意味中國(guó)人民銀行與其他國(guó)家和地區(qū)的中央銀行間的伙伴關(guān)系上升到了新的階段?；Q交易4.4互換交易4.44.4.1利率互換交易利率互換是交易雙方在相同期限內(nèi)交換幣種一致、名義本金相同，但付息方式不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。其原理是兩個(gè)或更多的籌資人根據(jù)自己的優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)上籌資，然后根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)設(shè)定一種交換機(jī)制，使雙方都獲得好處。雙方之所以能進(jìn)行利率互換，是由于有比較優(yōu)勢(shì)之差的存在。為了更好地說明這一點(diǎn)，現(xiàn)舉例闡述：現(xiàn)有A、B兩家公司，都想借入1000萬美元，期限都是5年。由于A、B的信用等級(jí)不同，二者在固定、浮動(dòng)利率市場(chǎng)面臨的融資成本也不同?；Q交易4.44.4.1利率互換交易A、B公司的利率互換交易情況見表4-3?；Q交易4.44.4.2固定利率貨幣互換交易固定利率貨幣互換交易是指為了防范較長(zhǎng)時(shí)期的匯率風(fēng)險(xiǎn)，籌資者和投資者之間相互以一種固定利率的貨幣與另一種固定利率的貨幣進(jìn)行交換的外匯業(yè)務(wù)。它往往是為了給本金保值，這種互換交易需要經(jīng)過三步：（2）利息的交換（3）期末換回本金（1）本金的互換互換交易4.44.4.3貨幣息票互換交易貨幣息票互換交易是指以某種固定利率的貨幣換取交易對(duì)方另一種浮動(dòng)利率貨幣的貨幣互換交易。例如，一家美國(guó)公司由于業(yè)務(wù)需要，從歐洲貨幣市場(chǎng)獲得了一定期限的浮動(dòng)利率英鎊貸款，該公司可能會(huì)面臨匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，該公司可以進(jìn)行貨幣息票互換交易，如與美元固定利率貸款進(jìn)行互換。這樣，這家美國(guó)公司就把英鎊浮動(dòng)利率債務(wù)換成了美元固定利率債務(wù)，從而規(guī)避了各種風(fēng)險(xiǎn)?；Q交易4.44.4.4基準(zhǔn)利率互換交易基準(zhǔn)利率互換交易是指在相同貨幣的基礎(chǔ)上，將一種基準(zhǔn)計(jì)算的浮動(dòng)利率利息調(diào)換成另一種基準(zhǔn)計(jì)算的浮動(dòng)利率利息的互換交易。比如，交易雙方把以美元最優(yōu)惠利率與美元LIBOR利率計(jì)息的支付責(zé)任進(jìn)行互換。截至2021年末，中國(guó)境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)共有人民幣外匯即期會(huì)員764家，外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期、外匯貨幣掉期和外匯期權(quán)會(huì)員各282家、275家、227家、167家，人民幣外匯市場(chǎng)做市商共25家。中國(guó)境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。全年人民幣外匯成交額折合31.35萬億美元，同比增長(zhǎng)23.4%，日均成交折合1289.95億美元。其中，人民幣外匯即期成交折合10.00萬億美元，同比增長(zhǎng)19.4%；人民幣外匯掉期交易成交折合20.31萬億美元，同比增長(zhǎng)24.4