國際貨幣機(jī)制革新論述

第第頁國際貨幣機(jī)制革新論述國際貨幣體系是指在國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中，為滿足國際間各類交易的需要，各國政府對(duì)貨幣在國際間的職能作用及其他有關(guān)國際貨幣金融問題所制訂的協(xié)定、規(guī)則和建立的相關(guān)組織機(jī)構(gòu)的總稱。國際貨幣體系的歷史回顧兩百多年來,國際貨幣體系經(jīng)歷了金本位制、布雷頓森林體系、牙買加體系即浮動(dòng)匯率時(shí)代以及當(dāng)前以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。國際金本位制度大約開始于1880年。1914年第一次世界大戰(zhàn)后，金本位制宣告崩潰，這是歷史上第一個(gè)國際貨幣體系。此階段自由市場(chǎng)的古典理論占統(tǒng)治地位，國際金本位體系充分體現(xiàn)了古典經(jīng)濟(jì)理論的思想。金本位制客觀上限制了中央銀行的擴(kuò)張性貨幣政策，從而使一國貨幣的真實(shí)價(jià)值保持穩(wěn)定并具有可預(yù)測(cè)性。這一時(shí)期被稱為資本主義發(fā)展的第一黃金時(shí)代。

“二戰(zhàn)”以后，建立了1944年到1971年的布雷頓森林體系，即以美元為中心的金匯兌平價(jià)體系，核心內(nèi)容是“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤。布雷頓森林體系是世界上第一個(gè)具有健全組織制度和約束機(jī)制的影響廣泛的國際貨幣體系。布雷頓森林體系對(duì)戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)特別是世界貿(mào)易的發(fā)展起到了重要的作用。但由于它是在特定歷史條件下通過人為努力而確立的一種貨幣制度，因此它本身不可避免地存在一些大的缺陷。在這些缺陷里，最突出的就是“特里芬難題”，美元既作為世界貿(mào)易的貨幣，又作為美國的國內(nèi)貨幣，一身集雙重職能，最終難以勝任。20世紀(jì)60年代后，越南戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美元貶值壓力上升，黃金大量外流。最終，1971年和1973年爆發(fā)兩次美元危機(jī)，美元與黃金脫鉤、其他貨幣與美元脫鉤，布雷頓森林體系宣告徹底瓦解。

20世紀(jì)70年代，資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遇到了新的問題，凱恩斯主義由于不能解釋“滯脹”現(xiàn)象而受到質(zhì)疑，新經(jīng)濟(jì)自由主義興起。在這種背景下，布雷頓森林體系瓦解，很自然各個(gè)國家開轉(zhuǎn)向自由浮動(dòng)的匯率制度，形成多元化的浮動(dòng)匯率制度時(shí)代，通常稱為牙買加體系（1973年至現(xiàn)在）。在浮動(dòng)匯率制度下，各國可以容忍更大的國際收支逆差或順差，逆差或順差的調(diào)整可以通過變動(dòng)匯率來達(dá)到，各國將內(nèi)部均衡擺在第一位，各國協(xié)調(diào)性變得困難。進(jìn)入2000年以后，歐元誕生，并打破了美元一幣獨(dú)大的局面，但仍沒有撼動(dòng)美元的主導(dǎo)地位。全球經(jīng)濟(jì)一體化越來越深入，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了失衡的局面，即美國長(zhǎng)期的逆差和東亞國家長(zhǎng)期順差局面并存，這使得國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越來越復(fù)雜。由于東亞國家的匯率制度實(shí)際上采用的都是釘住美元的制度，而且浮動(dòng)區(qū)間很小，類似布雷頓森林體系下的“各國貨幣與美元掛鉤”的態(tài)勢(shì)，有學(xué)者提出了“布雷頓森林體系復(fù)活”理論（MichaelDooley,2003,2004）。這一階段雖然也屬于牙買加國際貨幣體系，但很多特點(diǎn)與2000年之前有所不同；美元是信用發(fā)行，但美元在國際貨幣體系中居主導(dǎo)地位，主要國際貨幣之間自由浮動(dòng)，許多其他國家貨幣嚴(yán)格釘住美元，我們可以暫時(shí)稱它為“以美元主導(dǎo)的國際貨幣體系”。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，目前的國際貨幣體系受到了越來越多的質(zhì)疑，國際貨幣體系改革成為學(xué)術(shù)界討論的核心。歷史上的國際貨幣體系改革的觀點(diǎn)

（一）凱恩斯計(jì)劃與懷特計(jì)劃

1943年，英、美兩國政府分別公布了“凱恩斯計(jì)劃”和“懷特計(jì)劃”，布雷頓森林體系就是在“懷特計(jì)劃”的基礎(chǔ)上建立的。“凱恩斯計(jì)劃”是英國財(cái)政部顧問凱恩斯擬訂的“國際清算同盟計(jì)劃”，內(nèi)容主要是：建立“國際清算同盟”，相當(dāng)于世界中央銀行。會(huì)員國在“同盟”的份額，以戰(zhàn)前3年進(jìn)出口貿(mào)易平均額的75%來計(jì)算；會(huì)員國中央銀行在“同盟”開立往來賬戶，各國官方對(duì)外債權(quán)債務(wù)通過該賬戶用轉(zhuǎn)賬辦法進(jìn)行清算；順差國將盈余存入賬戶，逆差國可按規(guī)定的份額向“同盟”申請(qǐng)透支或提存；“同盟”賬戶的記賬單位為Bancor，以黃金計(jì)值等等?！皯烟赜?jì)劃”內(nèi)容：建立初始規(guī)模不低50億美元的基金，由會(huì)員國按規(guī)定的份額繳納。份額根據(jù)會(huì)員國的黃金外匯儲(chǔ)備、國際收支及國民收人等因素決定；基金貨幣與美元和黃金掛鉤?；鹨?guī)定使用的貨幣單位為unita,1unita等于10美元或含純金137格令(l格令為0.0648克)等等。凱恩斯計(jì)劃的思想直到現(xiàn)在還依然閃爍著光芒的一個(gè)重要原因就是其提出的“清算同盟”和“世界貨幣”的建議。2008年爆發(fā)全球金融危機(jī)以后，人們開始懷疑當(dāng)前的國際貨幣體系，“凱恩斯計(jì)劃”也重新回到人們的視野，在眾多爭(zhēng)議中屢屢被提起（Piffaretti，2009）。例如，很多學(xué)者一致認(rèn)為當(dāng)前的國際貨幣體系安排呈現(xiàn)出一個(gè)“中心”國家和許多“外圍”國家的特點(diǎn)，這樣的安排結(jié)構(gòu)有其內(nèi)在的不穩(wěn)定性，也是全球經(jīng)濟(jì)失衡產(chǎn)生的重要原因，而“凱恩斯計(jì)劃”提倡的“多邊清算體系”則會(huì)避免這樣的問題。在多邊清算體系下，美元不是所有國家依賴的貨幣，“外圍”國家也就不會(huì)努力通過出口來獲取美元作儲(chǔ)備（Piffaretti，2009）。

（二）布雷頓森林體系以后關(guān)于國際貨幣體系改革的觀點(diǎn)

自從金本位制度解體到現(xiàn)在，關(guān)于國際貨幣體系的改革呼聲就從來沒有停止過。每當(dāng)世界發(fā)生危機(jī)，改革國際貨幣體系的就會(huì)呼聲四起。這些觀點(diǎn)中，有的相對(duì)保守，有的激進(jìn)，其他的觀點(diǎn)則處于這兩者之間。另外，從亞洲金融危機(jī)后，SDR日益受到一些學(xué)者的重視，2008年全球金融危機(jī)后，關(guān)于SDR的討論更是達(dá)到了一個(gè)高峰。

1.恢復(fù)金本位制（goldstandard）。自從金本位體系解體以后，支持的聲音一直就絡(luò)繹不絕，尤其在通貨膨脹盛行的歷史階段，呼聲會(huì)更高。人們之所以支持金本位制度主要源于以下幾點(diǎn)：一是金本位能保持價(jià)格的穩(wěn)定性；二是恢復(fù)金本位能重建主要貨幣間的固定匯率制；三是反對(duì)貨幣政策的濫用，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的自由性，哪怕這些自由會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)中其他的不穩(wěn)定（R.N.Cooper，1982）。奧地利學(xué)派、嚴(yán)格的保守主義者、自由主義者等經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤其支持金本位，他們都反對(duì)政府通過中央銀行發(fā)行信用貨幣，無限制地發(fā)行信用貨幣給經(jīng)濟(jì)帶來了更多的麻煩，代表人物JacquesRueff。這些建議范圍覆蓋很廣，從重建官平價(jià)的黃金準(zhǔn)備到全面恢復(fù)黃金實(shí)物貨幣，各種形式都有。雖然如此，更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不提倡恢復(fù)金本位制度，尤其是政策當(dāng)局。所以，恢復(fù)金本位制度的建議一直以來并不是主流的觀點(diǎn)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家雖然未明確提倡恢復(fù)金本位，但卻認(rèn)為貨幣的發(fā)行應(yīng)該有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，而不是信用發(fā)行。代表人物有美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘（AlanGreenspan，1966）和經(jīng)濟(jì)學(xué)家RobertBarro（1965）等。格林斯潘認(rèn)為中央集權(quán)的政府之所以反對(duì)金本位，是因?yàn)樵谛庞秘泿胖贫认?，政府幾乎可以不受限制的瘋狂?chuàng)造信貸，而這種政府赤字純粹就是一種將社會(huì)財(cái)富充公的陰謀。Barro(1965)提出為了避免浮動(dòng)匯率制度下金融投機(jī)者的影響，建立以黃金為基準(zhǔn)貨幣的固定匯率體系。美國國會(huì)議員RonPaul也一直支持恢復(fù)金本位，后轉(zhuǎn)向盯住市場(chǎng)上一籃子物品制度。恢復(fù)金本位制的建議出發(fā)點(diǎn)是好的，但理論上也有其內(nèi)在的缺陷。主要有以下幾點(diǎn)：一是黃金實(shí)物的數(shù)量有限，難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要，這也是當(dāng)年金本位制崩潰的一個(gè)根本原因。目前這一點(diǎn)無法克服，因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和發(fā)展速度是任何一個(gè)實(shí)物都難以取匹配的。二是即使有足夠數(shù)量的實(shí)物黃金能夠滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，但意味著龐大的黃金實(shí)物將作為貨幣發(fā)行準(zhǔn)備被儲(chǔ)存起來。這一方面意味著浪費(fèi)；另一方面操作上會(huì)有很多的困難。三是黃金本位制并不能實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)，Cooper(1982)對(duì)金本位時(shí)期以及黃金有重要影響的時(shí)期都做了價(jià)格方面的實(shí)證分析，結(jié)論表明價(jià)格水平并不是穩(wěn)定的，主要原因在于黃金自身產(chǎn)量的不穩(wěn)定性。

2.建立商品本位(commoditystandard)。提倡商品本位的經(jīng)濟(jì)學(xué)家出發(fā)點(diǎn)都是為了減少貨幣實(shí)際價(jià)值的不確定性，貨幣價(jià)值的穩(wěn)定可以減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中資源跨期分配中存在的不確定性，為社會(huì)福利做出貢獻(xiàn)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家支持金本位的初衷是希望可以維持商品價(jià)格的穩(wěn)定性，但實(shí)際上金本位制度下商品價(jià)格并不是很穩(wěn)定，這點(diǎn)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)成共識(shí)。在此基礎(chǔ)上，人們思考什么樣的安排可以帶來更大的價(jià)格穩(wěn)定。BenjaminGraham（1944）提出了貨幣的組合商品化建議，即人們可以用一組基本商品，例如鋼、銅、煤、木材和小麥作為貨幣基礎(chǔ)來發(fā)行貨幣。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行組合商品貨幣來替代信用貨幣，將確保貨幣發(fā)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系，使貨幣從根本上喪失信用特征而成為一種以實(shí)物資本為抵押的價(jià)值貨幣。Hart,KaldorandTinbergen（1964）將Graham思想進(jìn)一步發(fā)展，將商品本位制從一主權(quán)國家推廣到國際范圍。提出通過將一束初級(jí)產(chǎn)品貨幣化建立一個(gè)全球儲(chǔ)備媒介（internationalcommoditymedium），來提供真實(shí)價(jià)值的穩(wěn)定性。后來，Hart(1976)將商品本位思想進(jìn)一步發(fā)展，將商品本位和SDR掛鉤。他設(shè)計(jì)了作為貨幣本位的一籃子商品，包括31種商品，并認(rèn)為這些商品應(yīng)該是標(biāo)準(zhǔn)化和可儲(chǔ)存的。IMF購買該籃子商品世界貿(mào)易量的25%，作為其發(fā)行SDR的100%準(zhǔn)備。有了商品本位發(fā)行的SDR，各主權(quán)國家可以自由決定其貨幣對(duì)SDR是固定還是浮動(dòng)。商品本位的方案具有以下特點(diǎn)：（1）能保持價(jià)格的穩(wěn)定性。貨幣本身就是商品化的貨幣，不再是信用貨幣，貨幣的發(fā)行與商品儲(chǔ)備是對(duì)應(yīng)的。（2）遏制貨幣政策的濫用。商品本位下的貨幣更多的體現(xiàn)了交易媒介的職能，而不是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的職能。（3）反周期性（countercyclica）l特點(diǎn)（Ocampo，2009）。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮期時(shí)，商品價(jià)格上升超過世界貨幣當(dāng)局的兌換價(jià)格，人們會(huì)拿貨幣向當(dāng)局購買商品，社會(huì)流動(dòng)性就會(huì)自動(dòng)縮減；相反經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，商品價(jià)格水平下降，跌過世界貨幣當(dāng)局的兌換價(jià)格時(shí)，人們又會(huì)將商品賣給貨幣當(dāng)局，社會(huì)流動(dòng)性又會(huì)自動(dòng)增加。（4）這種制度安排對(duì)金融投機(jī)活動(dòng)有先天免疫力。世界貨幣當(dāng)局發(fā)行以商品為準(zhǔn)備的貨幣，投機(jī)活動(dòng)很難進(jìn)行，因?yàn)槭袌?chǎng)中的任何力量想去投機(jī)改變商品的價(jià)格時(shí)，世界貨幣當(dāng)局都作為他的對(duì)手，市場(chǎng)中的力量很難與發(fā)行貨幣的當(dāng)局去抗衡。同恢復(fù)金本位的建議一樣，商品本位的觀點(diǎn)一直以來也不是主流的觀點(diǎn)。反對(duì)者的理由大多與反對(duì)金本位制的理由雷同。重要的一點(diǎn)，商品本位意味著貨幣當(dāng)局要建造一個(gè)超級(jí)大的倉庫來儲(chǔ)存這些貨幣化的商品，這在實(shí)際上是很難操作的，而且是極其浪費(fèi)的；另外一點(diǎn)，放棄貨幣政策宏觀調(diào)控的職能對(duì)政策當(dāng)局來講是很難接受的。

3.建立單一貨幣制度（AnInternationalFiatMoney）和世界中央銀行。建立世界中央銀行并讓其發(fā)行統(tǒng)一貨幣的思想，最早源于哈耶克（1937），“凱恩斯計(jì)劃”也包含了該思想，特里芬也提到過。比較系統(tǒng)的提出該建議的是Cooper。Cooper在1984年12月31日的美聯(lián)儲(chǔ)波士頓會(huì)議上提出建立一個(gè)單一貨幣制度。他認(rèn)為應(yīng)該在全世界建立一個(gè)貨幣體系，建議世界中央銀行，發(fā)行單一貨幣，實(shí)行統(tǒng)一貨幣政策。Cooper(1988)還提出世界中央銀行（internationalcentralbank）的構(gòu)建可以模仿美聯(lián)儲(chǔ)的形式，各個(gè)主權(quán)國家組成決策委員會(huì)，共同制定政策，而不是由哪個(gè)會(huì)員國說算，投票權(quán)的比例按各會(huì)員國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)行分配。實(shí)現(xiàn)的路徑采取用循序漸進(jìn)的辦法，使國際貨幣改革走向世界貨幣體系，即在數(shù)年內(nèi)，先實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制，十年前后再實(shí)行美、日、歐三級(jí)的單一通貨制，最后過渡到全世界都參加的單一通貨制。建立單一貨幣制度的方案是比較激進(jìn)的方案，是國際貨幣體系改革的最終理想狀態(tài)，短期內(nèi)很難去實(shí)現(xiàn)。最大的障礙在于在世界各主權(quán)國家利益不一致的時(shí)候，如何去建立世界中央銀行，來實(shí)施統(tǒng)一的貨幣政策。這與歐盟和歐元的建立不同，歐元之所以能夠成立，是因?yàn)閰^(qū)域內(nèi)的國家利益是基本一致的，是一個(gè)大的整體。而全球范圍來講，各主權(quán)國家的利益很難協(xié)調(diào)。

4.匯率目標(biāo)區(qū)（targetexchangeratezones）。所謂匯率目標(biāo)區(qū)是指有關(guān)國家的貨幣當(dāng)局選擇一組可以調(diào)整的基本參考匯率，制定一個(gè)圍繞其上下波動(dòng)的幅度并加以維持。該思想由JohnWilliamson（1985）年提出，后來Krugman(1991)進(jìn)一步提出了匯率目標(biāo)區(qū)模型，并指出實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)政策的國家應(yīng)采取協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策，特別是貨幣政策應(yīng)保持協(xié)調(diào)一致，才能穩(wěn)定中心匯率。在1988年的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上，德國建議將歐元、美元和日元之間的兌換匯率設(shè)定在一個(gè)目標(biāo)區(qū)域內(nèi)，匯率的“目標(biāo)區(qū)域”將在特定的范圍內(nèi)限制這些貨幣之間的相對(duì)價(jià)值變化。

5.區(qū)域性貨幣聯(lián)盟理論。蒙代爾（Mundel）l1961年提出“最適度貨幣區(qū)”理論?！白钸m度貨幣區(qū)”理論最早見于對(duì)于固定匯率和浮動(dòng)匯率安排的爭(zhēng)論中，其內(nèi)容主要是結(jié)合某種經(jīng)濟(jì)特征來判斷匯率安排的優(yōu)劣，并說明何種情況下實(shí)行固定匯率制安排和貨幣同盟或貨幣一體化是最佳的。后來麥金農(nóng)（McKinnon,1963）提出以經(jīng)濟(jì)的高度開放性作為確定最適度貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步發(fā)展了蒙代爾的理論。繼麥金農(nóng)以后，又有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同角度提出了最適度貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)這一理論進(jìn)行了發(fā)展。歐元的誕生就是“最適度貨幣區(qū)”理論實(shí)踐的結(jié)果。歐元的誕生對(duì)國際貨幣體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，特別是亞洲金融危機(jī)后，關(guān)于亞洲能否建立類似于歐洲貨幣聯(lián)盟式的制度也成為學(xué)術(shù)界議論的焦點(diǎn)。近年來，亞洲貨幣一體化在實(shí)踐中也得到了推進(jìn)。1997年日本提出“亞洲貨幣基金”設(shè)想。1999年10月18日，馬來西亞總理馬哈蒂爾在“東亞經(jīng)濟(jì)峰會(huì)”上，提出建立完全屬于東亞的、規(guī)模小于“亞洲貨幣基金”的“東亞貨幣基金”設(shè)想。2000年5月，東盟10+3國家財(cái)政部長(zhǎng)在泰國清邁達(dá)成了旨在加強(qiáng)東盟10+3國家之間金融合作的《清邁協(xié)議》（ChiangMaiInitiative），這是迄今為止亞洲貨幣合作最重要的制度性成果。

6.SDR的創(chuàng)建。自從Triffin提出“特里芬難題”以來，關(guān)于主權(quán)貨幣充當(dāng)國際儲(chǔ)備貨幣的討論就沒有停止過。1969年為了解決國際流動(dòng)性不足以及“特里芬難題”問題，IMF創(chuàng)設(shè)了一種新的儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，即特別提款權(quán)SDR（SpecialDrawingRights）。SDR創(chuàng)建以后，雖然在實(shí)踐中發(fā)揮的作用不大，但一直以來許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在提倡在國際貨幣體系中發(fā)揮SDR更大的作用，很多人甚至呼吁建立以SDR為基礎(chǔ)的單一國際儲(chǔ)備貨幣。Stiglitz也不斷對(duì)SDR的思想加以發(fā)展，2003提出創(chuàng)建SDR“綠背”實(shí)體鈔（globalgreenbacks）的建議，2006年更加詳細(xì)的描述了他的SDR實(shí)體系統(tǒng)（globalgreenbackssystem）。建立實(shí)體鈔的主要目的是將它推向私人交易領(lǐng)域，可以與其他貨幣進(jìn)行兌換，這樣SDR就可以像其他國際貨幣一樣具有市場(chǎng)價(jià)格，可以被私人持有。2008年金融危機(jī)后國際貨幣體系改革觀點(diǎn)2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，國際貨幣體系改革成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家們討論的焦點(diǎn)。這些觀點(diǎn)里，有一派認(rèn)為現(xiàn)行國際貨幣體系與金融危機(jī)沒有太大關(guān)系，并且可以繼續(xù)運(yùn)行下去。除此以外，其他的學(xué)者大多主張要改革當(dāng)前的國際貨幣體系，比較占主流的改革觀點(diǎn)有兩個(gè)：一個(gè)是建立多元化貨幣體系，另一個(gè)是建立超主權(quán)國際儲(chǔ)備貨幣。

（一）主張維持現(xiàn)有國際貨幣體系

三位德意志銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dooley、Folkerts-Landau及Garber2003年提出了“復(fù)活的布雷頓森林體系”（RevivedBrettonWoodsSystem）設(shè)想，并且認(rèn)為該體系的運(yùn)行是可持續(xù)的。2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后，他們認(rèn)為此次金融危機(jī)的爆發(fā)與現(xiàn)行的布雷頓森林體系Ⅱ沒有關(guān)系，而且認(rèn)為現(xiàn)行體系將繼續(xù)能夠運(yùn)行(Dooley，F(xiàn)olkerts-LandauandGarber，2009)，也就是美元本位的國際貨幣體系本身并沒有問題，不需要進(jìn)行改革。然而，即使這樣，認(rèn)為現(xiàn)行國際貨幣體系是穩(wěn)定也是缺乏說服力的。國際貨幣體系與金融危機(jī)前學(xué)術(shù)界熱議的全球經(jīng)濟(jì)不平衡有著很深的聯(lián)系。這種不平衡是不可持續(xù)的，雖然金融危機(jī)的爆發(fā)緩解了不平衡的程度，但其內(nèi)在機(jī)制并沒有消除，再加上美國危機(jī)后寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，如果現(xiàn)行國際貨幣體系不改革，依然維持下去，美元的貨幣危機(jī)很有可能會(huì)出現(xiàn)，再次引發(fā)全球的動(dòng)蕩。

（二）多元儲(chǔ)備貨幣體系

2008年全球金融危機(jī)之后，世界各國開始反思美元為核心的世界貨幣體系，認(rèn)為美元壟斷是造成金融危機(jī)的根源之一，多數(shù)學(xué)者支持多元貨幣體系的建議。Mundell(1997)在東亞金融危機(jī)時(shí)就提出，黃金將會(huì)成為21世紀(jì)國際貨幣體系的組成部分，但不會(huì)實(shí)行金本位制，美元和歐元將成為主導(dǎo)貨幣。Frankel(2009)也認(rèn)為國際貨幣體系將從美元本位體系走向多元貨幣體系，除了美元，歐元、SDR以及人民幣將扮演重要角色。Dailami和Masson(2009)主張建立一個(gè)以美國、歐盟和“金磚四國”為支柱的多元化國際貨幣體系。從這些文獻(xiàn)我們不難看出，多元貨幣體系的構(gòu)想中幾乎都包括了美元、歐元、SDR和部分新興國家貨幣代表。在最新的改革國際貨幣體系的建議中，多元貨幣體系是被認(rèn)為最為可能的，因?yàn)樗c現(xiàn)行的國際貨幣體系最為接近。今后十年甚至幾十年內(nèi)，則有可能出現(xiàn)群雄并起的局面，而最可能的格局則是三分天下：美元、歐元和一個(gè)亞洲貨幣（黃益平，2009）。根據(jù)Chinn和Frankel(2008)的估算，歐元作為儲(chǔ)備貨幣將在2020年超過美元。Eichengreen(2009)認(rèn)為在將來國際儲(chǔ)備貨幣中美元會(huì)依然處于領(lǐng)先地位，但重要性會(huì)下降，短期內(nèi)歐元將在歐洲地區(qū)扮演重要角色，長(zhǎng)期內(nèi)人民幣在亞洲地區(qū)也將舉足輕重。而且他認(rèn)為多元儲(chǔ)備貨幣體系不會(huì)帶來危險(xiǎn)，理由是一戰(zhàn)前20年代世界就是多元儲(chǔ)備貨幣體系，沒有“一支獨(dú)大”的貨幣，共存很好，并沒有產(chǎn)生大的危機(jī)。支持多元化儲(chǔ)備貨幣體系的原因之一，是可以給各個(gè)國家選擇外匯儲(chǔ)備時(shí)提供了多樣化的選擇，從而避免持有單一外匯儲(chǔ)備面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)；另外一個(gè)原因是該建議與現(xiàn)實(shí)最為接近。但多元化儲(chǔ)備貨幣體系即使能夠?qū)崿F(xiàn)，也難以從根本上解決現(xiàn)行國際貨幣體系具有的內(nèi)在缺陷。一是多元化儲(chǔ)備貨幣體系沒有解決現(xiàn)行貨幣體系存在的不穩(wěn)定性問題（instabilities），即“特里芬難題”。雖然是幾種國家貨幣共同作為儲(chǔ)備貨幣，但還是主權(quán)貨幣擔(dān)當(dāng)國際儲(chǔ)備貨幣角色，性質(zhì)沒有變，主權(quán)貨幣充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的所有潛在問題都沒有解決。二是通貨緊縮傾向依然存在（deflationaryoranti-Keynesianbias），國際收支不平衡調(diào)整的責(zé)任依然主