金融文獻(xiàn)導(dǎo)讀ch2貨幣需求理論

第二章貨幣需求理論金融學(xué)文獻(xiàn)導(dǎo)讀1Contents貨幣理論的基本問題貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的實(shí)證研究2編輯ppt貨幣理論的最基本問題？什么是貨幣？為什么要用貨幣？貨幣需求理論為什么對貨幣產(chǎn)生需求貨幣需求函數(shù)3編輯ppt貨幣職能1計(jì)價(jià)單位3價(jià)值儲(chǔ)藏2交換媒介古典貨幣理論凱恩斯的貨幣需求理論弗里德曼的現(xiàn)代數(shù)量論4編輯ppt貨幣需求理論的發(fā)展古典貨幣理論凱恩斯流動(dòng)性偏好理論凱恩斯之后貨幣理論的發(fā)展現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣需求理論的新發(fā)展5編輯ppt古典貨幣理論貨幣僅僅是一種交易媒介使用貨幣的動(dòng)機(jī)是克服物物交換的不便或減少交易費(fèi)用16世紀(jì)重商主義——20世紀(jì)初代表人物：休謨、配第、斯密、李嘉圖、費(fèi)雪古典貨幣數(shù)量論——費(fèi)雪的交易方程式新古典貨幣理論：劍橋方程式6編輯ppt費(fèi)雪的交易方程式equationofexchangeFisher,1911MV=PTM：貨幣數(shù)量V：流通速度P：價(jià)格水平T：交易量經(jīng)典文獻(xiàn):FisherI.,“ThePurchasingPowerofMoney”,19117編輯ppt費(fèi)雪的交易方程式equationofexchange理論觀點(diǎn)V、T短期內(nèi)既定，不受M變動(dòng)的影響（貨幣中性論）貨幣需求是收入的函數(shù)，利率對貨幣需求沒有影響提供了價(jià)格水平變動(dòng)的一種解釋：價(jià)格水平變動(dòng)僅源于貨幣數(shù)量的變動(dòng)，當(dāng)M變動(dòng)時(shí)，P作同比例變動(dòng)8編輯pptArthurCecilPigou庇古(1877-1959)劍橋?qū)W派創(chuàng)始人馬歇爾的大弟子劍橋大學(xué)學(xué)習(xí)歷史天才的演說家1901年，任教劍橋大學(xué)，擔(dān)任政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授福利經(jīng)濟(jì)學(xué)之父1917“TheValueofMoney”:劍橋方程式9編輯ppt劍橋方程式equationofCambridge新古典學(xué)派：劍橋?qū)W派Md=kPYY：總產(chǎn)量P：價(jià)格水平k：常量，表示以貨幣形式保持的財(cái)富在全部財(cái)富中所占的比例源于貨幣的交易媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏職能經(jīng)典文獻(xiàn)：Pigou,A.C.,1917,“TheValueofMoney”10編輯pptJohnMaynardKeynes凱恩斯(1883-1946)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域最有影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一劍橋大學(xué)，主修數(shù)學(xué)劍橋大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)，師從馬歇爾和庇古任劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)講師提出國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主張，形成凱恩斯主義。被譽(yù)為“資本主義的救星”，“戰(zhàn)后繁榮之父”經(jīng)典文獻(xiàn)：Keynes,J.M.,1936,“TheGeneralTheoryofEmployment,InterestandMoney”11編輯ppt凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論liquiditypreference貨幣需求動(dòng)機(jī)(motiveofthedemandformoney)交易動(dòng)機(jī)(transactionmotive)預(yù)防動(dòng)機(jī)(precautionarymotive)投機(jī)動(dòng)機(jī)(speculativemotive)M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)M1：交易動(dòng)機(jī)與預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求M2：投機(jī)動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求Y：收入，L1取決于Y，并與之成正相關(guān)r：利率，L2取決于r，并與之成負(fù)相關(guān)流動(dòng)性陷阱(liquiditytrap):當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升從而債券價(jià)格下跌的預(yù)期，貨幣需求彈性就會(huì)變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來。經(jīng)典文獻(xiàn)：Keynes,J.M.,1936,“TheGeneralTheoryofEmployment,InterestandMoney”12編輯ppt流動(dòng)性偏好理論的重要意義首先，流動(dòng)性偏好理論強(qiáng)調(diào)了貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏職能在貨幣需求中的重要性，同時(shí)，通過貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏職能把利率因素引入貨幣需求函數(shù)是流動(dòng)性偏好理論主要的特點(diǎn)與貢獻(xiàn)。其次，貨幣需求動(dòng)機(jī)概念的提出鞏固了由馬歇爾、庇古開創(chuàng)的從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求的新視角，使得微觀分析方法成為現(xiàn)代貨幣需求理論研究方法的主流。最后，出于預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求是貨幣數(shù)量論所未涉及的，因此，將對貨幣的交易職能的需求分解為交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)是對貨幣數(shù)量論傳統(tǒng)的完善與發(fā)展13編輯ppt凱恩斯之后貨幣需求理論的發(fā)展源于交易媒介職能的貨幣需求理論交易動(dòng)機(jī)貨幣需求論預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求理論源于價(jià)值儲(chǔ)藏職能的貨幣需求理論貨幣需求的資產(chǎn)組合選擇理論(Tobin,1958)世代交迭模型14編輯ppt源于交易媒介職能的貨幣需求理論交易動(dòng)機(jī)貨幣需求論鮑莫爾-托賓(Baumol-Tobin)模型,1956將利率因素成功引入交易性貨幣需求預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求理論Whalen,196615編輯ppt貨幣需求的資產(chǎn)組合選擇理論(Tobin,1958)主要內(nèi)容凱恩斯的投機(jī)性貨幣需求：人們之所以有投機(jī)性貨幣需求主要是擔(dān)心債券的預(yù)期價(jià)格可能會(huì)跌得很低，從而完全抵消債券的利息收益。無法解釋人們同時(shí)持有貨幣和債券的情形Tobin：影響投機(jī)性貨幣需求的因素不僅僅只有利率，還包括風(fēng)險(xiǎn)。托賓的資產(chǎn)組合選擇理論的關(guān)鍵就在于將收益與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來分析貨幣需求。相對有風(fēng)險(xiǎn)的債券，貨幣被認(rèn)定為一種無風(fēng)險(xiǎn)的“安全資產(chǎn)”，而經(jīng)濟(jì)主體持有債券和貨幣的比例不僅僅由利率高低決定，還取決于經(jīng)濟(jì)主體對風(fēng)險(xiǎn)和收益的效用評價(jià)，這就解釋了人們?yōu)槭裁唇?jīng)常同時(shí)持有貨幣和債券的原因。16編輯ppt不足Tobin延續(xù)了凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論之中的假設(shè)，即財(cái)富僅由貨幣和債券組成，這與現(xiàn)實(shí)相差太遠(yuǎn)。如果貨幣的收益為零而同時(shí)存在一種收益為正的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如定期存款），那么必然出現(xiàn)悖論——貨幣將不再被人們持有。必然引入持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)對貨幣需求的資產(chǎn)組合選擇理論進(jìn)行擴(kuò)展。Ando,Modigliani&Shell(1975)通過引入定期存款，構(gòu)建一個(gè)三資產(chǎn)模型McCallum&Goodfriend(1987)構(gòu)建了包括貨幣、債券以及資本的三資產(chǎn)模型Tobin在模型中將貨幣認(rèn)定為“安全資產(chǎn)”，這樣就排除了通貨膨脹對投機(jī)性貨幣需求的影響。Buse(1975)和Fischer(1981)把通貨膨脹的不確定性引入Tobin的資產(chǎn)組合選擇模型后得以完善貨幣需求的資產(chǎn)組合選擇理論(Tobin,1958)17編輯ppt世代交迭模型Samuelson(1968),Sargent(1977,1988),Wallace(1982)強(qiáng)調(diào)年輕人與老年人在偏好方面具有不同傾向倘若經(jīng)濟(jì)主體在出生時(shí)獲得的消費(fèi)品資源能夠保存一部分到老年再進(jìn)行消費(fèi)必然能帶來更多的效用消費(fèi)品資源不是耐用品，不能被儲(chǔ)存，代際間交換難以形成資源以貨幣形式進(jìn)行儲(chǔ)存，代際交易成為可能。18編輯pptMiltonFriedman弗里德曼(1912-2006)弗里德曼(MiltonFriedman)20世紀(jì)與凱恩斯相提并論的另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)巨匠貨幣主義與凱恩斯主義的爭論盛行于整個(gè)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域長達(dá)30年之久。凱恩斯掀起了宏觀經(jīng)濟(jì)思想和政策的“凱恩斯革命”；弗里德曼則掀起了“貨幣主義的反革命”，取代凱恩斯革命并逐漸成為西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流1976年，獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)經(jīng)典文獻(xiàn)：1956,“TheQuantityTheoryofMoney:ARestatement”19編輯ppt現(xiàn)代貨幣數(shù)量論

(ModernQuantityTheoryofMoney)承襲了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)：非?？粗刎泿艛?shù)量與物價(jià)水平之間的因果關(guān)系；接受了劍橋?qū)W派與凱恩斯主義以微觀主體行為作為分析起點(diǎn)。與凱恩斯不同之處：不再具體研究人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)，而將貨幣作為構(gòu)成財(cái)富資產(chǎn)的一種。對貨幣需求的研究是建立在分析影響人們選擇資產(chǎn)的種類來保存財(cái)富的因素的基礎(chǔ)上。貨幣需求取決于三種主要因素：以各種形式持有的總財(cái)富貨幣和其他形式資產(chǎn)的價(jià)格和收益率財(cái)富所有者的偏好20編輯ppt現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的貨幣需求公式Md/P:實(shí)際貨幣需求Yp是恒久性收入，可理解為預(yù)期未來收入的折現(xiàn)值。貨幣需求與它正相關(guān)w是非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率rm：貨幣預(yù)期回報(bào)率rb：債券預(yù)期回報(bào)率re：股票預(yù)期回報(bào)率πe：預(yù)期通貨膨脹率u：財(cái)富持有者的偏好+----21編輯ppt現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的結(jié)論貨幣需求主要取決于總財(cái)富，總財(cái)富只能由永久性收入而不是用不穩(wěn)定的現(xiàn)期收入來代替。貨幣需求將隨著永久性收入的增加即財(cái)富的增加而增加。利率變動(dòng)對貨幣需求的影響極小，因此利率變動(dòng)在長期對產(chǎn)量和就業(yè)的影響就小，弗里德曼反對將利率作為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段的理論淵源。預(yù)期通貨膨脹率越高，貨幣需求就越小。商品和貨幣互為替代品。貨幣數(shù)量的變動(dòng)可能對總產(chǎn)出產(chǎn)生影響。弗里德曼的永久性收入是決定貨幣需求的主要因素，貨幣需求對利率不敏感，永久性收入的穩(wěn)定導(dǎo)致了貨幣需求的穩(wěn)定。1963年《1867-1960年美國貨幣史》，F(xiàn)riedman估算出兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)：貨幣需求的利率彈性為-0.15，貨幣需求的收入彈性為1.8永久性收入假說的一個(gè)必然邏輯是既然收入與貨幣需求正相關(guān)，那么永久性收入的穩(wěn)定性必然要求貨幣需求的穩(wěn)定性，這就是弗里德曼的“單一規(guī)則”的經(jīng)濟(jì)政策的理論基礎(chǔ)。

22編輯ppt貨幣需求理論的新發(fā)展開放條件下的貨幣需求理論將國外經(jīng)濟(jì)變量引入貨幣需求模型貨幣替代框架金融創(chuàng)新對貨幣需求的影響20世紀(jì)70年代“失蹤貨幣”之謎貨幣政策對貨幣需求的影響23編輯ppt貨幣需求理論的實(shí)證研究貨幣需求函數(shù)形式的演變變量的