第七章內(nèi)部長期投資管理1課件

第七章內(nèi)部長期投資管理1精選課件ppt本章內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資管理第二節(jié)現(xiàn)金流量預(yù)測第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)第四節(jié)固定資產(chǎn)投資決策評價(jià)案例第五節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資決策第七節(jié)無形資產(chǎn)管理2精選課件ppt第一節(jié)固定資產(chǎn)投資管理固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)固定資產(chǎn)投資管理程序3精選課件ppt固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)投資金額大投資回收期長對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)影響大4精選課件ppt固定資產(chǎn)投資管理的程序確定投資方向或選擇投資目標(biāo)；估算投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)；計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值。5精選課件ppt第二節(jié)現(xiàn)金流量預(yù)測現(xiàn)金流量概念現(xiàn)金流量作用現(xiàn)金流量構(gòu)成現(xiàn)金流量的計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算示例6精選課件ppt現(xiàn)金流量概念現(xiàn)金流量：指與投資項(xiàng)目決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，是對投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性評價(jià)時(shí)首先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。包括現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流量。7精選課件ppt現(xiàn)金流量的作用1、預(yù)測了未來期間貨幣資金收支運(yùn)動，可以序時(shí)、動態(tài)反映項(xiàng)目投資的流向與回收之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，能完整、準(zhǔn)確地評價(jià)具體投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益；2、可以擺脫利潤指標(biāo)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計(jì)算的困難；3、簡化投資決策評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過程；4、有助于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值進(jìn)行動態(tài)投資效果的綜合評價(jià)。8精選課件ppt現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量9精選課件ppt現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量：指該項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金收入的增加額。營業(yè)現(xiàn)金收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金10精選課件ppt現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量：指該項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金支出的增加額。固定資產(chǎn)投資估算流動資金投資經(jīng)營成本各項(xiàng)稅款其他流出11精選課件ppt現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量12精選課件ppt初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目建設(shè)期發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資其他投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入13精選課件ppt營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目投入使用后，在壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，一般按年計(jì)算。每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量＝年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-所得稅＝稅后凈利+折舊14精選課件ppt終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目壽命完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入收回墊支的流動資金停止使用土地的變價(jià)收入等15精選課件ppt投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量示意圖建設(shè)期（初始階段）營運(yùn)期（營運(yùn)階段）終結(jié)點(diǎn)012345N-1NC0C1C2NCF1NCF2NCF3NCFn-1NCFn

固定資產(chǎn)投資額銷售收入殘值收入墊支的流動資金付現(xiàn)成本收回的流動資金所得稅16精選課件ppt（1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=—(原始投資額+墊支流動資金)（2）經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式：經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅公式（一）=凈利潤+折舊公式（二）

（3）終結(jié)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量的計(jì)算終結(jié)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量＝終結(jié)點(diǎn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量+回收墊支流動資金+回收固定資產(chǎn)殘值17精選課件ppt項(xiàng)目內(nèi)容發(fā)生時(shí)點(diǎn)計(jì)算方法現(xiàn)金流出量（指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額）購置生產(chǎn)線的價(jià)款一般為第0期一般等于固定資產(chǎn)投資額墊支流動資金一般為第0期墊支流動資金一般有比較明確的書面條件營業(yè)現(xiàn)金流出各期期末一般等于付現(xiàn)成本現(xiàn)金流入量（指該方案引起的現(xiàn)金收入的增加額）營業(yè)現(xiàn)金流入各期期末一般等于銷售收入殘值收入項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)

收回的流動資金項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)一般等于墊支的流動資金現(xiàn)金凈流量（指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額）

現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表18精選課件ppt投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算示例例：永安公司擬新建一條生產(chǎn)線以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20萬，項(xiàng)目壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可獲銷售收入12萬元，付現(xiàn)成本4萬元。乙方案設(shè)備投資33萬元，另需墊支營運(yùn)資金3萬元，設(shè)備壽命也是5年，直線法計(jì)提折舊，5年后該設(shè)備殘值3萬元，5年中每年的銷售收入24萬元，付現(xiàn)成本第1年為12萬元，以后隨著材料漲價(jià)，將逐年增加付現(xiàn)成本5000元，假設(shè)公司所得稅率為40％，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。19精選課件ppt投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算示例甲方案每年折舊額＝200000/5＝40000（元）乙方案每年折舊額＝（330000-30000）/5＝60000（元）20精選課件ppt甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營期（年）12345銷售收入（1）120000120000120000120000120000付現(xiàn)成本（2）4000040000400004000040000折舊（3）4000040000400004000040000稅前凈利（4）(4)＝(1)-(2)-(3)4000040000400004000040000所得稅（5）(5)＝(4)*40％1600016000160001600016000稅后凈利（6）(6)＝(4)-(5)2400024000240002400024000現(xiàn)金流量（7）(7)＝(1)-(2)-(5)640006400064000640006400021精選課件ppt乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營期（年）12345銷售收入（1）240000240000240000240000240000付現(xiàn)成本（2）120000125000130000135000140000折舊（3）6000060000600006000060000稅前凈利（4）(4)＝(1)-(2)-(3)6000055000500004500040000所得稅（5）(5)＝(4)*40％2400022000200001800016000稅后凈利（6）(6)＝(4)-(5)3600033000300002700024000現(xiàn)金流量（7）(7)＝(1)-(2)-(5)960009300090000870008400022精選課件ppt投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表經(jīng)營期012345甲方案固定資產(chǎn)投資-200000營業(yè)現(xiàn)金流量6400064000640006400064000現(xiàn)金流量合計(jì)-2000006400064000640006400064000乙方案固定資產(chǎn)投資-330000墊支營運(yùn)資金-30000營業(yè)現(xiàn)金流量9600093000900008700084000固定資產(chǎn)殘值30000收回營運(yùn)資金30000現(xiàn)金流量合計(jì)-3600009600093000900008700014400023精選課件ppt第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)投資決策評價(jià)指標(biāo)及分類非折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)投資利潤率（rateofinvestment，ROI）投資回收期（paybackperiod，PP)折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值（netpresentvalue，NPV）凈現(xiàn)值率（netpresentvaluerate，NPVR）獲利指數(shù)（profitabilityindex，PI）內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）年均凈現(xiàn)值法（averagenetpresentvalue，ANPV）折現(xiàn)指標(biāo)關(guān)系24精選課件ppt投資決策評價(jià)指標(biāo)定義投資決策評價(jià)指標(biāo)指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。25精選課件ppt指標(biāo)分類按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類：非折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)：不考慮資金時(shí)間價(jià)值，是靜態(tài)指標(biāo)，包括投資利潤率、靜態(tài)投資回收期。折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)：考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，動態(tài)指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、年均凈現(xiàn)值。26精選課件ppt指標(biāo)分類按指標(biāo)性質(zhì)不同分類：正指標(biāo)：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、年均凈現(xiàn)值反指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期按指標(biāo)數(shù)量特征分類：絕對量指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值相對量指標(biāo)：獲利指數(shù)、投資利潤率、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率27精選課件ppt指標(biāo)分類按指標(biāo)重要性分類：主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、年均凈現(xiàn)值次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)：投資利潤率28精選課件ppt投資利潤率投資利潤率(rateofinvestment，ROI)：又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。29精選課件ppt靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期(paymentperiod，PP)：簡稱回收期，指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。一般以年為單位。（1）每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期＝原始投資額/每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（2）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等投資回收期要根據(jù)每年尚未收回的投資額加以確定。30精選課件ppt投資回收期舉例例3：甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量如下，計(jì)算投資回收期：年度方案012345甲-2000006400064000640006400064000乙-3600009600093000900008700014400031精選課件ppt投資回收期舉例甲方案：由于每年凈現(xiàn)金流量相等，則投資回收期甲＝200000/64000＝3.125（年）32精選課件ppt投資回收期舉例乙方案：每年凈現(xiàn)金流量不等，則時(shí)間年度每年凈現(xiàn)金流量每年末尚未收回投資額0-36000036000019600026400029300017100039000081000487000-6000514400033精選課件ppt投資回收期舉例投資回收期乙＝3+81000/87000＝3.93（年）甲方案投資回收期小于乙方案，表明甲方案優(yōu)于乙方案。34精選課件ppt投資回收期優(yōu)點(diǎn)：簡單易懂，計(jì)算簡便，可促使企業(yè)盡快收回投資，減少風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值，沒有考慮投資期滿后的現(xiàn)金流量狀況，不能全面衡量方案的經(jīng)濟(jì)效益。35精選課件ppt凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(netpresentvalue，NPV)：指投資項(xiàng)目營運(yùn)期獲取的報(bào)酬按資本成本或投資者要求的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資額現(xiàn)值的差額。即投資項(xiàng)目從投資開始至壽命終結(jié)各年凈現(xiàn)金流量(netcashflow，NCF)現(xiàn)值之和。36精選課件ppt凈現(xiàn)值假設(shè)建設(shè)期為S年，則凈現(xiàn)值為：37精選課件ppt凈現(xiàn)值的計(jì)算過程（1）計(jì)算投資項(xiàng)目每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(netcashflow)；（2）選擇折現(xiàn)率(rate)；（3）將各年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量按資本成本或投資者要求的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值。38精選課件ppt凈現(xiàn)值的決策規(guī)則投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于0，該方案為可行方案；投資方案的凈現(xiàn)值小于0，該方案為不可行方案；幾個(gè)方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于0，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。39精選課件ppt凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià)；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性。40精選課件ppt凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：不能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，對投資額不等的項(xiàng)目，不能評價(jià)項(xiàng)目的優(yōu)劣；凈現(xiàn)金流量的測算和折現(xiàn)率的確定比較困難。41精選課件ppt折現(xiàn)率的確定1、以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率；2、以投資者要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率；3、根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率；4、以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。42精選課件ppt凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(netpresentvaluerate，NPVR)：指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)。43精選課件ppt凈現(xiàn)值率是一個(gè)相對量評價(jià)指標(biāo)，可以從動態(tài)的角度反映項(xiàng)目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)是不容易確定凈現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率，無法直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率。44精選課件ppt獲利指數(shù)獲利指數(shù)(profitabilityindex，PI)：又稱為現(xiàn)值指數(shù)，指投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比。45精選課件ppt獲利指數(shù)的決策標(biāo)準(zhǔn)投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案可行；投資方案的獲利指數(shù)小于1，該方案不可行；獲利指數(shù)越大的投資方案越好；對互斥的投資方案，選追加投資收入最大化方案。46精選課件ppt內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(internalrateofreturn，IRR)：又稱內(nèi)含報(bào)酬率，指投資項(xiàng)目實(shí)際可以達(dá)到的報(bào)酬率，即使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0時(shí)的折現(xiàn)率。47精選課件ppt內(nèi)部收益率是折現(xiàn)的相對量指標(biāo)；內(nèi)部收益率大于項(xiàng)目的資金成本時(shí)，項(xiàng)目可行；小于資金成本時(shí)，該項(xiàng)目不可行；對相同投資額的方案，內(nèi)部收益率與資金成本之間差異最大的方案最好。48精選課件ppt內(nèi)部收益率優(yōu)點(diǎn)：注重資金時(shí)間價(jià)值，能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；缺點(diǎn)：計(jì)算較麻煩，當(dāng)經(jīng)營期追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率的出現(xiàn)。49精選課件ppt年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值法(averagenetpresentvalue，ANPV)：將投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值按年金現(xiàn)值系數(shù)，分?jǐn)倿轫?xiàng)目每年的平均凈現(xiàn)值的方法。50精選課件ppt折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI、內(nèi)部收益率IRR51精選課件ppt例題某公司需購一臺設(shè)備，有兩個(gè)方案，假定公司要求的必要報(bào)酬率為10％，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：52精選課件ppt要求：根據(jù)以上資料（1）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；（3）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)；（4）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)部收益率。53精選課件ppt第四節(jié)固定資產(chǎn)投資決策評價(jià)1.固定資產(chǎn)投資規(guī)模決策2.投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策3.投資方式?jīng)Q策4.舊設(shè)備是否更新的決策5.生產(chǎn)設(shè)備是更新還是大修的決策6.資本限量下的投資決策54精選課件ppt1、固定資產(chǎn)投資規(guī)模決策例：某水泥集團(tuán)公司準(zhǔn)備建造一個(gè)與銷售市場占有相適應(yīng)的年產(chǎn)10萬噸水泥預(yù)測制品生產(chǎn)線，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇。方案甲：建設(shè)規(guī)模較大的工廠，投資額5000萬元，有效期十年，由于設(shè)備比較先進(jìn)，生產(chǎn)效率高，因此，只需一班制生產(chǎn)，需生產(chǎn)工人500人，全年人工費(fèi)用400萬元，耗用原材料4800萬元，廢品損失約200萬元，全年管理費(fèi)用預(yù)計(jì)160萬元。55精選課件ppt方案乙：建設(shè)規(guī)模較小的工廠，投資額3000萬元，有效期十年，由于設(shè)備較差，生產(chǎn)效率較低，因此，需二班制生產(chǎn)，需生產(chǎn)工人1200人，全年人工費(fèi)用900萬元，耗用原材料5113萬元，廢品損失約213萬元，全年管理費(fèi)用預(yù)計(jì)192萬元，目前該產(chǎn)品售價(jià)為860元/噸。假設(shè)兩方案設(shè)備均無殘值，采用有線法計(jì)提折舊，企業(yè)所得稅率33%，試分析應(yīng)選用哪一方案？（資本成本為10%）。1、固定資產(chǎn)投資規(guī)模決策56精選課件ppt甲、已兩方案現(xiàn)金流量計(jì)算表投資額收入折舊額總成本營業(yè)利潤所得稅稅后凈利現(xiàn)金流量甲方案5000860050060602540838.21701.82201.8乙方案3000860030067781822601.31220.71520.757精選課件pptNPV甲＝2201.8×PVIFA10%,10—5000=8530.06（萬元）NPV乙＝1520.74×PVIFA10%,10—3000=6344.95（萬元）NPV甲＞NPV乙應(yīng)選用甲方案

58精選課件ppt2、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策一項(xiàng)新技術(shù)，若早期開發(fā)、推廣，投入大、成本高，技術(shù)不夠成熟，產(chǎn)品的維護(hù)成本高，但技術(shù)新，含“金”量高，利潤率高。同時(shí)，可提早占領(lǐng)市場，有利于后期擴(kuò)大銷售。若后期開發(fā)，投入較少，技術(shù)較成熟，維護(hù)成本低，易被廣大客戶接受；但市場競爭激烈，價(jià)格下降，利潤率低。因此，有必要研究投資開發(fā)時(shí)機(jī)問題。59精選課件ppt在進(jìn)行此類決策時(shí)，決策的基本規(guī)則也是尋求凈現(xiàn)值最大的方案。但由于兩個(gè)方案開發(fā)時(shí)機(jī)不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡單對比，而必須把后期開發(fā)的項(xiàng)目凈現(xiàn)值換算為早期開發(fā)的第一年初（t=0）時(shí)的現(xiàn)值，然后再進(jìn)行對比。2、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策60精選課件ppt例：依星羅拉公司計(jì)劃研發(fā)第三代通信系統(tǒng)設(shè)備，若目前投資該項(xiàng)目，估計(jì)投資額約為30億元；若4年后開發(fā)，其投資額可降至26億元。不同時(shí)期開發(fā)此項(xiàng)目，其客戶擁有量、年均收費(fèi)、運(yùn)行成本不同。具體資料見下表：61精選課件ppt目前開發(fā)四年后開發(fā)客戶1-4年20萬人/年5-10年40萬人/年1-10年30萬人/年租費(fèi)1-4年5000元/人年5-10年4000元/人年1-10年4000元/人年運(yùn)行成本1-4年5億元/年5-10年6億元/年1-10年5億元/年該項(xiàng)目的壽命十年，期滿無殘值，按直線法計(jì)提折舊。公司所得稅率40%，資本成本為10%。問：該公司究竟何時(shí)開發(fā)此項(xiàng)目最有利？62精選課件ppt分析計(jì)算目前開發(fā)此項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值０１２３４５６７８９１０甲方案：投資額（億元）－３２客戶（萬人）２０２０２０２０４０４０４０４０４０４０租費(fèi)（元/人年）5000500050005000400040004000400040004000收入（億元）１０１０１０１０１６１６１６１６１６１６付現(xiàn)成本（億元）５５５５６６６６６６折舊（億元）３３３３３３３３３３稅前利潤（億元）２２２２７７７７７７所得稅（t=40%）０．８０．８０．８０．８２．８２．８２．８２．８２．８２．８稅后凈利（億元）１．２１．２１．２１．２４．２４．２４．２４．２４．２４．２ＮＣＦ（億元）－３２４．２４．２４．２４．２７．２７．２７．２７．２７．２７．２63精選課件pptNPV甲＝4.2×PVIFA10%,4+7.2×PVIFA10%,6×PVIF10%,4—30=4.2×3.17+7.2×4.355×0.683—30=4.73(億元)64精選課件ppt0-34567891011121314投資額26客戶（萬人）30303030303030303030租費(fèi)（元/人年）4000400040004000400040004000400040004000收入12121212121212121212付現(xiàn)成本5555555555折舊2.62.62.62.62.62.62.62.62.62.6稅前利潤4.44.44.44.44.44.44.44.44.44.4所得稅（t=40%）1.761.761.761.761.761.761.761.761.761.76稅后凈利2.642.642.642.642.642.642.642.642.642.64ＮＣＦ5.245.245.245.245.245.245.245.245.245.24乙方案：65精選課件pptNPV乙=-（5.24×PVIFA10%,10—26）×PVIF10%,4=(5.24×6.145—26)×0.683=4.23(億元)NPV甲＝4.73＞NPV乙＝4.23所以應(yīng)該選擇甲方案，即選擇目前開發(fā)該項(xiàng)目。66精選課件ppt3、投資方式?jīng)Q策假定康寶公司準(zhǔn)備在計(jì)劃年度添置一臺生產(chǎn)設(shè)備，需款60萬元，可使用10年，折舊每年按直線法計(jì)提，折舊以外的付現(xiàn)營業(yè)成本為30萬元，所得稅率為30％。這項(xiàng)設(shè)備的添置有兩個(gè)方案可供選擇：一是向交通銀行借款，利率為14％（復(fù)利）；二是向東方租賃公司租用，每年末支付租金12萬元。要求：為康寶公司作出該項(xiàng)設(shè)備是舉債購置還是租賃的決策分析。67精選課件ppt分析：該題比較購置和租賃的成本，成本大則不采用該方案。有兩個(gè)方法：租賃費(fèi)的現(xiàn)值與購置費(fèi)現(xiàn)值的比較租賃費(fèi)的內(nèi)含利息率與借款利率的比較68精選課件ppt一、租賃費(fèi)現(xiàn)值＝12×PVIFA14％，10＝12×5.216

＝61.512（萬元）＞60二、租賃費(fèi)利息率為i60÷12=5,PVIFA15％，10＝5.019，PVIFA16％，10＝4.833，使用插值法，可得i＝15％+0.109/0.276

＝15.39％＞14％69精選課件ppt4、固定資產(chǎn)更新決策—差量例：遠(yuǎn)洋漁業(yè)公司四年前購入一條深海捕漁船，其購置成本為50萬元，估計(jì)尚可使用六年，期滿有殘值2萬元，該船已按直線法計(jì)提折舊192000元，若繼續(xù)使用舊船每年可獲捕漁收入560000元，每年付現(xiàn)成本420000元，公司為提高捕漁撈量，準(zhǔn)備更換一臺裝有聲波控制的新漁船，該船約需價(jià)款60萬元，預(yù)計(jì)可使用六年，期滿有殘盾60000元，使用新船后，每年可增加捕漁收入8000元，同時(shí)，每年可節(jié)約付現(xiàn)成本20000元，購入新船時(shí)，舊船可作價(jià)250000元，假設(shè)該公司的所得稅稅率為30%，資本成本為6%。要求：為遠(yuǎn)洋漁業(yè)公司作出是繼續(xù)使用舊船，還是更換新船的決策分析。70精選課件ppt首先，計(jì)算△初始現(xiàn)金流量：△初始投資=-600000+250000=-350000（元）

71精選課件ppt其次，計(jì)算△營業(yè)現(xiàn)金流量△年折舊額=

=90000–48000=42000（元）72精選課件ppt△營業(yè)凈現(xiàn)金流量計(jì)算結(jié)果見下表項(xiàng)目t(1-6年)營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤所得稅稅后凈利營業(yè)凈現(xiàn)金流量80000-20000420005800017400406008260073精選課件ppt再次，計(jì)算△終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量=60000-20000=40000（元）74精選課件ppt最后，匯總?cè)楷F(xiàn)金流量0123456△初始現(xiàn)金流量△營業(yè)現(xiàn)金流量△終結(jié)現(xiàn)金流量-35000082600826008260082600826008260040000△凈現(xiàn)金流量-50000826008260082600826008260012260075精選課件pptNPV=82600×PVIFA6%，5+122600×PVIF6%，6—50000=82600×4.212+122600×0.705—350000=84344.2(元)由計(jì)算結(jié)果可知，使用新船比繼續(xù)使用舊船能獲得更大的凈現(xiàn)值，因此，該公司應(yīng)更換新船。

76精選課件ppt例：某企業(yè)三年前購入一臺數(shù)控機(jī)床，價(jià)值32萬元，由于當(dāng)時(shí)數(shù)控技術(shù)不成熟，致使目前維護(hù)成本較高，現(xiàn)企業(yè)考慮用一臺新機(jī)床替代舊機(jī)床，以節(jié)約運(yùn)行成本。新、舊機(jī)床的有