計算機行業(yè)2024年投資策略分析報告：大科技主線聚焦數(shù)據要素、AI應用信創(chuàng)

大科技主線延續(xù)，聚焦數(shù)據要素、AI應用及信創(chuàng)——計算機行業(yè)2024年度投資策略時間：2023年12月25日核心觀點2023年在AI的帶動下，TMT板塊升溫，計算機板塊迎來估值修復。2024年

展

望

：大科技主線延續(xù)，聚焦數(shù)據要素、AI應用、信創(chuàng)重要賽道

看好化債妥善處理后計算機板塊業(yè)績反轉：各地地方政府受到債務率較高等因素影響，信息化投入收窄。我們看好未來一段時間化債得到較妥善處理后To

G業(yè)務計算機公司實現(xiàn)業(yè)績回暖。中長期看，在數(shù)字經濟的大背景下,

隨著政府對信息化投入提升，產業(yè)數(shù)字化變革、企業(yè)數(shù)字化轉型的需求將進一步明確。隨著宏觀經濟的復蘇，板塊整體業(yè)績有望迎來觸底反彈。

數(shù)據要素發(fā)展空間巨大：近期政策集中落地，國家重點布局“數(shù)據要素×”三年行動，數(shù)據要素乘數(shù)效應有望逐步顯現(xiàn)，賦能千行百業(yè)，市場空間巨大。

AI板塊熱度延續(xù)應用可期：AI

PC、AI

Pin等硬件的爆火延續(xù)了AI板塊的熱度。后續(xù)算力成本逐步降低，大模型商業(yè)化及應用落地有望在2024年得到豐富和拓展。

信創(chuàng)進入深水區(qū)：信創(chuàng)進入發(fā)展新階段，出現(xiàn)行業(yè)廣泛擴散及下沉化趨勢。后續(xù)看行業(yè)信創(chuàng)市場空間巨大，具備較高的確定性，其中金融、電信、能源等核心行業(yè)信創(chuàng)進度值得關注。建議關注后續(xù)能源IT、金融科技等領域投資機會?

計算機企業(yè)服務于各行業(yè)數(shù)字化升級，對下游市場依賴性較強。我們看好能源、金融等核心行業(yè)在較高景氣度下維持高IT投入，板塊中能源IT、金融科技企業(yè)有望在穩(wěn)定業(yè)績增長的同時共振下游Beta。?

相關標的：1.AI：海康威視、大華股份、金山辦公、創(chuàng)業(yè)黑馬、方直科技、科大訊飛；2.數(shù)據要素、國資云：深桑達A、易華錄；3.信創(chuàng)：中國軟件、誠邁科技、用友網絡、納斯達、；4.能源IT：、國能日新、；5.金融IT：恒生電子、同花順、中科軟、金證股份；6.網絡安全：深信服、朗新科技、國網信通、北信源、啟明星辰、風險提示：技術革新與成果轉化不及預期、國家政策落地不及預期、規(guī)?；瘧貌患邦A期、宏觀經濟環(huán)境下行。建議著重關注個股代碼標的板塊年初至今漲跌幅（%）市盈率PE(TTM)市盈率分位數(shù)（%）002415002236002230688111300033300688300235300212海康威視大華股份科大訊飛金山辦公同花順AI算法AI算法2.3325.2719.7733.7325.7399.1028.6747.84-75.4336.5114.2744.5180.4460.3865.80AI算法431.17116.3347.82AI+辦公AI+金融AI+科創(chuàng)AI+教育國資云創(chuàng)業(yè)黑馬方直科技易華錄-148.34122.50-47.5163.44-000032600406300682301162600570603927深桑達A國資云-3.109.79193.0525.4343.2563.1133.8426.3092.1822.3453.414.92能源信息化能源信息化能源信息化朗新科技國能日新恒生電子中科軟-22.25-16.01-25.566.92金融科技金融科技17.5213.57數(shù)據：Wind，長城證券產業(yè)金融研究院(截止日期：2023年11月30日)|3一、2023年年度總結1.1

2023行

情復盤（截止11月30日）：T

MT行業(yè)大熱

年初至今：申萬計算機指數(shù)漲幅11.17%，大幅跑贏上證指數(shù)（-1.93%）及滬深300（-9.70%）。在TMT行業(yè)中漲幅低于傳媒（20.10%）及通信（25.53%）

板塊估值修復顯著：

PE-TTM為65倍，處于近五年較高區(qū)間。50%40%30%20%10%0%圖：今年前11月計算機（申萬）對比上證指數(shù)及滬深300走勢30%25%20%15%10%5%圖：TMT行業(yè)年初至今漲跌幅25.53%20.10%11.17%8.58%-10%-20%2023.12023.22023.32023.52023.6上證指數(shù)2023.82023.9滬深3002023.100%計算機電子通信傳媒計算機(申萬)圖：近五年計算機（申萬）動態(tài)PE-Band|5數(shù)據：Wind，長城證券產業(yè)金融研究院1.2

重

點

標的三季報業(yè)績情況代碼標的營業(yè)收入（億元）增速（%）歸母凈利潤（億元）增速（%）002415002236002230688111300033300688300235300212?？低暣笕A股份科大訊飛金山辦公同花順612.75222.78126.1432.7023.721.792.60%5.23%88.5125.900.990.12%52.98%-76.36%9.86%-0.37%16.99%4.25%8.937.71-12.67%76.83%-2.03%創(chuàng)業(yè)黑馬方直科技易華錄-41.34%-16.53%-46.54%-0.150.270.697.03-5.40-4116.99%000032600406300682301162600570603927深桑達A386.71285.6726.013.0911.44%11.52%-0.08%40.45%16.87%0.74%-2.7041.612.050.526.073.7048.25%13.83%-28.68%41.88%5179.03%21.34%朗新科技國能日新恒生電子中科軟43.6839.21|6數(shù)據：Wind，長城證券產業(yè)金融研究院二、2024年展望：大科技主線延續(xù)，看好化債妥善處理后計算機板塊業(yè)績反轉2.1

各

地

地方政府債務率較高

各地地方政府受到高債務率困擾。受到疫情等多重因素影響，2022年各地地方政府債務率較高。在此情況下，許多地方政府信息化投入開支收縮，計算機板塊企業(yè)面臨新訂單減少、驗收延遲、回款不善等困難。圖表：2022各地方政府債務率（計算口徑：地方政府財力=一般公共預算收入+政府性基金收入，單位：億元）2022年一般公共預算收入2103.41949.38039.381889.2179.62022年政府性基金收入1735.9620.82022年政府債余額100712022年各地方政府債務率262.31%470.73%111.38%324.75%287.98%185.47%380.81%183.23%73.29%重慶云南省浙江省新疆維吾爾西藏12098.320168.87852.710068.97528.915.1560.7陜西省天津3311.61846.64882.27608.22969.5414139.185111962.6423.79782.28645.5四川省上海4780.54041.5628.9710737.97320.817705.48538.66285.8山西省山東省青海省寧夏回族內蒙古江蘇省福建省遼寧省甘肅省江西省吉林省湖南省湖北省黑龍江省河南省河北省海南省貴州省廣西壯族廣東省北京174.68%94.82%235883044.3365.99%418.51%314.33%83.05%460.116.91996.32630.79258.885382.32524.3907.6340.69339.815657.852631.32524.420694.111901.710979.86087.5148.52%360.15%477.19%208.82%589.10%178.87%137.52%513.38%233.27%258.18%267.93%475.29%347.06%135.76%133.03%199.16%368.122522948.385110859.57167.6365.73101.87237.11290.64261.640845510.82870.8152.915405.113900.17410.62213.22016.1468.915103.815749.13486.6832.4582.42041.261111.275196.192227.5309112470.19714.21687.7213279.735714.33589.125082.310565.313304.1安徽省|8數(shù)據：各地政府網站，長城證券產業(yè)金融研究院2.2

財

政

支出回暖是計算機板塊值得期待的驅動力

政府治理重點轉向：2005年，各地公開開始大規(guī)模建設社會治安視頻監(jiān)控系統(tǒng)，打造平安城市。2018

年，《中共中央國務院關于實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的意見》首次提到推進鄉(xiāng)村工程建設。隨著平安城市和工程建設告一段落，政府治理重點從治安治理轉向全方位數(shù)字化治理，建設智慧城市勢在必行。

To

G計算機公司收入受到政府財政支出影響。我們選取了行業(yè)內較具代表性的公司?？低暫痛笕A股份為例，兩家公司均有較高比例的To

G業(yè)務。在21世紀第二個十年公共財政快速/穩(wěn)步增長之際，收入水漲船高，保持較高增速。近年來，受到疫情等影響，政府財政支出增速放緩，公司收入增速承壓。

我們認為，財政支出回暖是計算機板塊值得期待的驅動力。目前，各地地方政府債務率較高，財政開支收到一定影響。我們看好未來在化債問題得到妥善解決后To

G計算機公司的業(yè)績回暖。中長期看，在數(shù)字經濟的大背景下,隨著政府對信息化投入提升，產業(yè)數(shù)字化變革、企業(yè)數(shù)字化轉型的需求將進一步明確。隨著宏觀經濟的復蘇，板塊整體業(yè)績有望迎來觸底反彈。圖表：2007-2022年中國公共財政支出與海康威視大華股份收入及增速變化300000.00250000.00200000.00150000.00100000.0050000.000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%公共財政支出（億元）?？低暊I收（億元）大華股份營收（億元）公共財政支出增速?？凳杖朐鏊俅笕A收入增速數(shù)據

：wind，長城證券產業(yè)金融研究院|92.3

看

好

政務云、國家云等“軟基建”發(fā)力

基建強國發(fā)力“軟基建”。2023年2月，中共中央、國務院印發(fā)了《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》，數(shù)字中國建設按照“2522”的整體框架進行布局，提出了夯實數(shù)字基礎設施和數(shù)據資源體系“兩大基礎”。智慧政府的治理離不開強大的云等數(shù)字基礎設施，我們看好國家發(fā)力政務云、國家云等新一代“軟基建”。圖表：2022、2023年中國云計算行業(yè)相關政策匯總時間政策具體內容《工業(yè)和信息化部等八部門關于推進IPv6技術

推動IPV6與5G人工智能云計算等技術的融合創(chuàng)新，通過iPv6技術演進升級，促進數(shù)據中心、云計算和網絡演進和應用創(chuàng)新發(fā)展的

協(xié)同發(fā)展，不斷提升數(shù)據中心間網絡傳輸質量和服務體驗。2023年4月實施意見》《關于進一步完善醫(yī)療

發(fā)展“互聯(lián)網+醫(yī)療健康”建設面向醫(yī)療領域的工業(yè)互聯(lián)網平臺，加快推進互聯(lián)網、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網、人衛(wèi)生服務體系的意見》

工智能云計算、大數(shù)據等在醫(yī)療衛(wèi)生領域中的應用，加強健康醫(yī)療大數(shù)據共享交換與保障體系建設。2023年3月加快物聯(lián)網、工業(yè)互聯(lián)網、衛(wèi)星互聯(lián)網、千兆光網建設構建全國一體化大數(shù)據中心體系，布局建設大數(shù)據中心國家樞紐節(jié)點，推動人工智能、云計算等廣泛、深度應用，促進“云、網、端”資源要素相互融合、智能配置?！稊U大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》2022年12月2022年10月《關于加強新時代高技

充分利用大數(shù)據、云計算等新一代信息技術，加強技能人才工作信息化建設。建立健全高技能人才庫。加能人才隊伍建設的意見》強高技能人才理論研究和成果轉化?！督鹑诳萍?/p>

(FinTech)2022年3月

發(fā)展規(guī)劃(2022-2025年)》金融業(yè)數(shù)字化轉型更深化，上云用數(shù)賦智水平穩(wěn)步提高是數(shù)據要素潛能釋放更充分，金融與民生領域數(shù)據融合應用全面深入，數(shù)據安全和個人隱私得到有效保障?！兑?guī)劃》肯定了以5G、云計算，大數(shù)據人工智能等為代表的數(shù)字技術，與實體經濟在更大范圍、更寬領域更深層次融合，催生更多新生產方式、新產業(yè)形態(tài)、新商業(yè)模式和新經濟增長點，推動工業(yè)經濟向數(shù)字經濟大踏步邁進。并強調“十四五”時期，要以《規(guī)劃》為指導系統(tǒng)布局，重點發(fā)力，調動各類主體的積極性和主動性共同推動要素充分協(xié)同、產用銜接互促、供需動態(tài)平衡機制靈活適配，促進實現(xiàn)數(shù)宇經濟健康發(fā)展?！丁笆奈濉睌?shù)字經濟發(fā)展規(guī)劃》2022年1月|10數(shù)據：前瞻產業(yè)研究院，長城證券產業(yè)金融研究院2.4

G端

業(yè)務疊加AI、大數(shù)據等技術

新技術提升政府治理水平。隨著AI、大數(shù)據、云計算等技術的發(fā)展，G端業(yè)務得到進一步豐富和完善，傳統(tǒng)政府治理與新興技術相結合，形成覆蓋更廣、終端應用更多元的智慧治理。借助AI等新技術，政府和企事業(yè)的智慧化治理水平和效率有望得到提高。

智慧治理市場穩(wěn)步發(fā)展。根據賽迪顧問統(tǒng)計，2022年中國智慧治理領域的市場規(guī)模達到1,591.7億元。預計未來三年智慧治理的市場規(guī)模保持高速平穩(wěn)增長，2025年市場規(guī)模有望突破2,500億元，未來大量的設備升級將帶來新一輪市場需求。圖表：2017—2025年中國智慧治理市場規(guī)模預測3000250020001500100050030%25%20%15%10%5%265527%222422%188120%20%19%133019%18%18%1592110692775759600%2017201820192020202120222023E

2024E

2025E市場規(guī)模（億元）增速（%）數(shù)據：賽迪顧問，長城證券產業(yè)金融研究院|11三、數(shù)據要素發(fā)展空間巨大3.1.1

數(shù)

交所遍地開花

數(shù)交所遍地開花：據零壹智庫不完全統(tǒng)計，截至2023年6月底，全國各地由政府發(fā)起、主導或批復的數(shù)據交易所達到44家，頭部數(shù)據交易所交易規(guī)模已達到億元至十億元級別，且呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長趨勢。

國資主導：據零壹智庫，北京、上海等地數(shù)交所均采用國資主導公司制，由地方國資委下屬企業(yè)擔任控股股東，引入數(shù)據要素產業(yè)有關公司（北京國際大數(shù)據交易所：京東科技；廣州數(shù)據交易所：廣電運通）參股。圖表：4家重點數(shù)據交易所的股東結構名稱成立時間前三大股東及持股比例北京金融控股集團有限公司

65%華控清交信息科技（北京）有限公司

15%北京微芯感知科技有限公司

10%京東科技控股股份有限公司

10%北京國際大數(shù)據交易所2021年3月上海數(shù)據集團有限公司

25%上海聯(lián)合產權交易所有限公司25%上海市信息投資股份有限公司

25%上海數(shù)據交易所2021年11月2021年12月2022年3月深圳交易集團有限公司

41%深圳市投資控股有限公司20%深圳市福田產業(yè)投資服務有限公司

20%深圳數(shù)據交易所廣州數(shù)據交易所廣東省交易控股集團有限公司

23%廣州交易集團有限公司20%廣州廣電運通金融電子股份有限公司

10.5%|13數(shù)據：零壹智庫，企查查，長城證券產業(yè)金融研究院3.1.2

數(shù)

據資產入表推動

數(shù)據資產入表倒計時：8月21日，財政部對外發(fā)布《企業(yè)數(shù)據資源相關會計處理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），明確數(shù)據資源的確認范圍和會計處理適用準則等，將于2024年1月1日起施行。財政部會計司有關負責人介紹，《暫行規(guī)定》適用于企業(yè)按照企業(yè)會計準則相關規(guī)定確認為無形資產或存貨等資產類別的數(shù)據資源，以及企業(yè)合法擁有或控制的、預期會給企業(yè)帶來經濟利益的、但由于不滿足企業(yè)會計準則相關資產確認條件而未確認為資產的數(shù)據資源的相關會計處理。

各地標準逐步完善：12月8日，上海數(shù)交所發(fā)布關于對地方標準《數(shù)據資產評估規(guī)范》公開征求意見的通知，圍繞數(shù)據資產的價值評估，從成本要素、價值要素、市場

要素、法律因素、環(huán)境因素等維度，提出適用于當前數(shù)據要素市場的評估方法，構建數(shù)據資產評估模型，為數(shù)據資產的價值評估提供實踐指南。圖

表

：

上

海數(shù)交所《數(shù)據資產評估規(guī)范》數(shù)據資產價值評估模型|14數(shù)據：人民日報海外版，上海數(shù)交所，長城證券產業(yè)金融研究院3.2

乘

數(shù)

效應漸顯，應用千行百業(yè)

“數(shù)據要素×”三年行動：12月15日，國家發(fā)布《“數(shù)據要素×”三年行動計劃（2024—2026年）（征求意見稿）》。通過實施“數(shù)據要素×”行動，發(fā)揮我國海量數(shù)據規(guī)模和豐富應用場景優(yōu)勢，推動數(shù)據在不同場景中發(fā)揮千姿百態(tài)的乘數(shù)效應，促進我國數(shù)據基礎資源優(yōu)勢轉化為經濟發(fā)展新優(yōu)勢。

12項重點行動推進落地千行百業(yè)：行動計劃中提及12項重點行動，支持部門、地方協(xié)同開展政策性試點，聚焦重點行業(yè)和領域，結合場景需求，研究數(shù)據資源持有權、數(shù)據加工使用權、數(shù)據產品經營權等分置的落地舉措，探索數(shù)據流通交易模式。圖表：

“數(shù)據要素×”三年行動計劃(2024—2026年)(征求意見稿)中提及的數(shù)據要素×重點行動智能制造文化旅游商貿流通金融服務交通運輸綠色低碳智慧城市數(shù)據要素×智慧農業(yè)應急管理科技創(chuàng)新醫(yī)療健康氣象服務數(shù)據：國家數(shù)據局，長城證券產業(yè)金融研究院|153.2

乘

數(shù)

效應漸顯，應用千行百業(yè)根據《三年規(guī)劃》提出的總體目標，

“數(shù)據要素×”數(shù)據要素應用場景廣度和深度大幅拓展：2026

年底，打造

300

個以上示范性強、

顯示度高、帶動性廣的典型應用場景，產品和服務質量效益實現(xiàn)明顯提升，涌現(xiàn)出一批成效明顯的數(shù)據要素應用示范地區(qū)，培育一批創(chuàng)新能力強、市場影響力大的數(shù)據商和第三方專業(yè)服務機構

產業(yè)豐富度提升，乘數(shù)效應賦能經濟增長：數(shù)據產業(yè)年均增速超過

20%，數(shù)據交易規(guī)模增長

1

倍，場內交易規(guī)模大幅提升，推動數(shù)據要素價值創(chuàng)造的新業(yè)態(tài)成為經濟增長新動力，數(shù)據賦能經濟提質增效作用更加凸顯，成為高質量發(fā)展的重要驅動力量。圖

表

：

國

家數(shù)據局局長劉烈宏在全球數(shù)商大會上提出研究實施“數(shù)據要素×”行動|16數(shù)據：國家數(shù)據局，長城證券產業(yè)金融研究院3.3

市

場空間巨大

高水平增長：根據國家工信安全發(fā)展研究中心數(shù)據，2021年我國數(shù)據要素行業(yè)市場規(guī)模達到815億元，并將持續(xù)保持高水平增長，預計到2025年將達到1749億元左右。

效益提升效果明顯：國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心的報告通過對5000多個項目信息分析表明，數(shù)據要素增加企業(yè)效益成果明顯。數(shù)據要素使得工業(yè)企業(yè)業(yè)務增長平均增加41.18%，生產效率平均提高42.8%，產品研發(fā)周期平均縮短15.33%，能源利用率平均提高10.19%。

近萬億市場，潛力巨大：據預測，十四五期間數(shù)據基礎制度將催生5000-10000億元規(guī)模的數(shù)據交易市場，隨著地方公共數(shù)據授權運營管理辦法及數(shù)據流通交易相關辦法出臺之后，市場將會被快速激活。在數(shù)據資產化領域，我國未來的數(shù)據資產規(guī)模將達到60萬億以上，龐大的資產體量也會帶來數(shù)據確權、登記、評估和入表，以及數(shù)據質量評估等相關需求。同時，圍繞數(shù)據資產本身，也會產生數(shù)據融資、數(shù)據出資、數(shù)據質押以及數(shù)據征信等方面的服務需求，這部分市場空間也將達到千億級。圖表：

數(shù)據要素各環(huán)節(jié)數(shù)據數(shù)據資產數(shù)據流通?

數(shù)據挖掘?

數(shù)據加工?

數(shù)據脫敏?

數(shù)據標注?

數(shù)據確權?

數(shù)據登記?

數(shù)據評估?

數(shù)據融資?

數(shù)據出資?

數(shù)據質押?

數(shù)據征信?

數(shù)據應用?

需求牽引?

便捷流通?數(shù)據入表數(shù)據：國家工信安全發(fā)展研究中心，易華錄投資者關系活動記錄表，長城證券產業(yè)金融研究院|173.4

數(shù)

商重要性凸顯

“數(shù)據要素×”實施：11月25日，2023全球數(shù)商大會在上海開幕。國家發(fā)展改革委黨組成員，國家數(shù)據局黨組書記、局長劉烈宏致辭中提出實施“數(shù)據要素×”行動，從供需兩端發(fā)力，在智能制造、商貿流通、交通物流、金融服務、醫(yī)療健康等若干重點領域，加強場景需求牽引，打通流通障礙、提升供給質量，推動數(shù)據要素與其他要素結合，催生新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式、新應用、新治理。

數(shù)據要素各環(huán)節(jié)市場梳理：劉烈宏局長將數(shù)商分為服務型數(shù)商、應用型數(shù)商與技術型型數(shù)商。在推進數(shù)據要素市場化配置的過程中，特別是在豐富完善數(shù)據基礎制度、推動數(shù)據基礎設施建設、促進數(shù)據流通和開發(fā)利用等方面，數(shù)商扮演重要角色，發(fā)揮關鍵作用。圖表：數(shù)商分類名稱市場參與角色推動數(shù)據流通標的及類型作用服務型數(shù)商國資云廠商：易華錄、深

公共數(shù)據作為稀缺資源，具有很強的變現(xiàn)屬性。具桑達A、中科江南、運營商等備國資背景的國資云公司深耕政府信息化升級，具備較深的行業(yè)理解和技術基礎，能有力協(xié)助政府進行公共數(shù)據變現(xiàn)流通。應用型數(shù)商技術型數(shù)商促進數(shù)據價值轉化

各行業(yè)龍頭“數(shù)據要素×”提出將數(shù)據要素與其他要素相結合，催生新產業(yè)和新業(yè)態(tài)，應用于更多領域。行業(yè)龍頭掌握大量行業(yè)數(shù)據，有望將之變現(xiàn)流通。開發(fā)數(shù)據資源與數(shù)交所關系緊密的公司

數(shù)據要素催生數(shù)據交易市場，需要技術型數(shù)商進行數(shù)據挖掘、清洗、加工、脫敏、標注等操作。（廣電運通等）|18數(shù)據：澎湃新聞，長城證券產業(yè)金融研究院3.5.1

易華錄

電科華錄合并，央企身份強化數(shù)據要素龍頭地位：目前隨著國家政策出臺，地方政府已經加速探索公共數(shù)據授權運營方案，部分地方政府已經陸續(xù)把公共數(shù)據的使用和運營權授權給當?shù)爻峭豆荆⑶覍?shù)據運營的收益有較高的要求。由于公共數(shù)據的特殊性，央企在公共數(shù)據授權運營方面具有天然優(yōu)勢，更適合作為數(shù)據要素市場建設的先行者與推動者。華錄集團并入中國電科，國新投資通過定增方式成為易華錄第三大股東，我們看好公司在央企身份加持下保持數(shù)據要素市場龍頭地位。

在行業(yè)內率先提供較為完整的數(shù)據要素一級開發(fā)以及數(shù)據要素資產化服務：自9月8日牽頭成立第一個數(shù)據資產入表服務聯(lián)合體開始，易華錄已陸續(xù)與10余個地市、國家部委開展了數(shù)據資產評估入表方面的合作。在數(shù)據要素一級開發(fā)領域，易華錄目前也積累了具有標桿示范意義的全流程項目經驗，處于行業(yè)領先的位置。圖表：易華錄受邀參與編寫的《數(shù)據經紀人服務質量管理體系實施指南》團體標準成功發(fā)布|19數(shù)據：易華錄官網，易華錄公司公告，長城證券產業(yè)金融研究院3.5.2

深

桑達A

著力發(fā)展公共數(shù)據授權運營業(yè)務：公司已和杭州、深圳等城市的數(shù)交所等數(shù)據主管部門開展合作，共同推動公共數(shù)據授權運營實踐。舉辦公共數(shù)據授權運營的專業(yè)專家研討會，發(fā)布公共數(shù)據授權運營白皮書。

地方性實踐：中國系統(tǒng)與大理州政府共同合資成立了數(shù)字大理合資公司，數(shù)字大理公司建設了蒼洱云，作為大理州數(shù)字政府的基礎設施，蒼洱云已經成為大理州數(shù)字政府的重要支撐。數(shù)字大理公司還協(xié)助大理州制定了規(guī)章制度體系和資源池，為公共數(shù)據授權運營提供了基礎。

數(shù)字大理公司目前正在積極推進公共數(shù)據運營方面的實踐，主要包含：1.

數(shù)據治理工程：以數(shù)據元件和數(shù)據金庫為基礎，實現(xiàn)數(shù)據資源加工成為數(shù)據產品。2.

推動數(shù)據應用：國家電網公司首次嘗試采購數(shù)據服務；推動文旅數(shù)據應用等。圖表：深桑達數(shù)據要素化解決方案|20數(shù)據：深桑達A公司公告，深桑達官網，長城證券產業(yè)金融研究院四、

AI消費級硬件火爆延續(xù)板塊熱度4.1

AI消

費

級硬件火爆延續(xù)板塊熱度

大模型進入消費級硬件（AI

PC、AI

Pin等）：7月，Humane發(fā)布可穿戴AI設備AI

Pin。12月15日，聯(lián)想宣布兩款AI

PC產品上市，率先邁入AI

Ready階段。隨著大模型逐步“輕量化”以及消費級產品的計算能力提升，未來越來越多的消費級產品有望搭載大模型。

市場空間巨大：AI

PC市場即將迎來大發(fā)展期。IDC預測，AI

PC（不含AI平板電腦）在中國PC市場中新機的裝配比例將在未來幾年中快速攀升，將于2027年達到85%，成為PC市場主流。其中，消費市場換機潮將加速到來，AI

PC新機裝配比例會略微高于整體市場。圖表：AI

Pin及其多種交互形式圖表：聯(lián)想發(fā)布首款AI

PC22數(shù)據：Humane官網，聯(lián)想官網，長城證券產業(yè)金融研究院4.2

大

模型商業(yè)化起步

國內大模型技術成熟：年內，AI大模型隨著ChatGPT的爆火，海內外科技巨頭加速通用模型研發(fā)。目前國內廠商開發(fā)的文心一言、訊飛星火大模型、通義千問等在中文問答表現(xiàn)上已經十分優(yōu)秀，初步具備了商業(yè)化條件。

大模型商業(yè)化起步：國產廠商已經初步試點部分商業(yè)化變現(xiàn)路徑，如開放API，私有化部署，行業(yè)定制等。圖表：文心一言插件可能的探索方向及應用探索方向核心需求主要應用場景新聞資訊、體育資訊、財經資訊、汽車資訊、工商信息、學術、游戲攻略、影視明星、動漫、小說獲取更具時效性的信息在線服務/本地服務：商品、本地生活（餐飲/外賣/零售商超/電影）、政務、地圖、快遞、出行旅游、房產家居、求職招聘、教育（題庫/升學）、法律信息增強獲取專業(yè)領域信息的插件讀取存儲（文檔/筆記/網盤/郵箱/相冊）、與硬件綁定的健康數(shù)據、日歷、各應用賬號關聯(lián)信息（收藏夾）與其他應用數(shù)據產生聯(lián)動自動化執(zhí)行一些常見的任務音視頻摘要/問答、coach

模擬面試

訪談

陪練）、文檔生成（//效率提升服務增強交互增強（word/PPT）、天氣、翻譯發(fā)送郵件、發(fā)送至IM

存儲至文檔

筆記

網盤、加入購物車預定/下單、支付、///與其他應用產生數(shù)據交互帶來耳目一新的體驗多模態(tài)交互游戲（文字冒險/角色扮演）OCR、文檔問答、看圖說話、數(shù)據分析、繪制圖表、視頻生成、圖像美化/編輯23數(shù)據：文心一言官網，長城證券產業(yè)金融研究院4.3.1

海

康威視

持續(xù)研發(fā)投入開花結果：?？低曉诨A算力和大模型建設上進行了大量的投入和積累，相關能力不僅在硬件產品、軟件產品中得到應用，也落地到包括?？低旳I開放平臺等面向用戶的算法訓練中。預訓練大模型及其他智能技術領域的突破，必然會促進AI更廣泛的價值落地。

?？荡竽Ｐ腿筇厣?.

感知層巨大優(yōu)勢：公司構建了全面的感知體系。通過大量物理傳感技術，可以獲取大量的行業(yè)數(shù)據。2.

行業(yè)數(shù)據的積累：公司有大量的行業(yè)用戶深入合作基礎。在垂直行業(yè)中，公司在行業(yè)數(shù)據的積累比較深入。3.

模型小型化部署：業(yè)務架構強調云邊融合，公司在邊緣端進行模型小型化部署方面，積累了大量經驗。

拉動業(yè)務發(fā)展。2023年6月30日，?？低旳I開放平臺服務的中小微企業(yè)已經超過2萬家，生成模型超過8萬個，落地的項目超過了1.4萬個，企業(yè)成交用戶數(shù)超過了1萬家。?？档拇竽Ｐ鸵呀浘邆淞艘欢ǖ囊?guī)模價值。通過這么多年的積累，已經具備了比較好的用戶基礎。圖表：?？低旳I開放平臺提供全流程AI服務數(shù)據：海康威視2022年年報、投資者關系活動記錄表、?？低暪倬W、長城證券產業(yè)金融研究院|244.3.2

大

華股份

星漢大模型：公司基于豐富的行業(yè)和細分場景業(yè)務經驗，面向以視覺為核心的智慧物聯(lián)領域，發(fā)布了多模態(tài)融合的行業(yè)視覺大模型——大華星漢大模型，通過融合圖像、點云、文本、語音等多模態(tài)數(shù)據，大幅提升了視覺解析能力。

城市治理：對城市全貌真實孿生重現(xiàn)，助力城市精細化管理；助力實現(xiàn)城市道路狀態(tài)、城市環(huán)境仿真評價、智能交通管理、生態(tài)治理等，實現(xiàn)城市治理高效決策分析。

企業(yè)業(yè)務：持續(xù)使能業(yè)務創(chuàng)新，助力企業(yè)構建大安全體系、數(shù)智生產力、提升經營決斷力。

電力行業(yè)：全貌真實孿生重現(xiàn)，輔助可視化管理，助力施工操作推演實訓、運維數(shù)據自主分析決策等。圖表：大華股份星漢大模型介紹及五大優(yōu)勢數(shù)據：大華股份投資者關系活動記錄表、大華股份官網、長城證券產業(yè)金融研究院|254.3.3金

山

辦公：數(shù)字辦公新機遇下，AI實現(xiàn)數(shù)據再利用

算力成本可控：通過自研小模型對大模型做分流，目前已經和百度、MiniMax、智譜AI、阿里、科大訊飛的大模型合作，根據token用量付費。

合規(guī)性保障：合作的大模型都已經拿到牌照，后續(xù)作為應用方上線也需要審核。公司在用戶輸入和輸出的時候也會有審核機制，確保內容的合規(guī)性。

看好大模型加持下產品力提升：WPS

AI作為協(xié)同辦公賽道的類ChatGPT式應用，已接入

WPS

文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產品線，解決用戶在內容生成、內容理解、指令操作等方面的日常辦公難題。我們看好公司在AI領域“AIGC+Copilot+Insight”的布局，公司核心產品有望在AI的加持下不斷提升產品力，實現(xiàn)付費用戶數(shù)量和ARPU的提升。WPS

AI：根據提示生成文檔智能數(shù)據理解與分析生成PPT內容識別與文意理解數(shù)據：金山辦公機構投資者調研活動記錄、WPS公|26眾號長城證券產業(yè)金融研究院4.3.4

方

直科技：AI+教育自1993年開展教育業(yè)務以來，公司積累了大量的優(yōu)質教育資源。目前，公司以教育軟件開發(fā)銷售為核心，深入布局人工智能+教育數(shù)字化戰(zhàn)略方向，面向中小學教育及智能教育打造一系列產品，與多家教育高校深入合作。公司開拓人工智能及數(shù)字化建設領域，成立全資子公司木愚科技。依靠專業(yè)的團隊配置，以及一系列技術和產品支持，公司將持續(xù)深耕教育數(shù)字化、智能化，向新的教育模式轉型。

。圖表：數(shù)字化生產流程圖：AI數(shù)字化生產應用方向數(shù)字黨建聲音形象采集內容合成數(shù)字農業(yè)數(shù)字國防AI數(shù)字康養(yǎng)數(shù)字工業(yè)數(shù)字化生產場景選擇數(shù)字電商數(shù)字金融數(shù)字文旅審核確認|27數(shù)據：方直科技官方材料，長城證券產業(yè)金融研究院4.3.5

創(chuàng)

業(yè)黑馬：AI+科創(chuàng)

自研科創(chuàng)大模型。5月27日，創(chuàng)業(yè)黑馬在北京舉辦“2023?黑馬AIGC峰會”。創(chuàng)業(yè)黑馬與360集團宣布達成戰(zhàn)略合作，推出國內首個專用于科創(chuàng)服務的垂直行業(yè)大模型——黑馬天啟科創(chuàng)大模型。2023年上半年，公司內部使用黑馬天啟模型使得知識產權服務業(yè)務毛利率同比提升約15%。

合作NV，布局算力基礎設施。公司AI生產力賦能中心計劃采購DGX一體機，借助于其軟件、模型以及培訓認證體系，全方位提升自身賦能中小企業(yè)模型開發(fā)、訓練到應用的全流程服務能力，更好地推動AI在廣大中小企業(yè)中的應用。圖表：創(chuàng)業(yè)黑馬科創(chuàng)大模型應用案例數(shù)據：創(chuàng)業(yè)黑馬調研活動信息，長城證券產業(yè)金融研究院|28五、信創(chuàng)進入深水區(qū)5.1

信

創(chuàng)進入深水區(qū)

黨政向行業(yè)擴散：根據億歐智庫，我國信創(chuàng)產業(yè)處于全面推廣階段。各種軟硬件設施在黨政、金融等重點行業(yè)和領域已經實現(xiàn)規(guī)?；涞?，并逐步向電信、能源、交通、航空航天、教育、醫(yī)療等關系國計民生行業(yè)領域拓展。

頂層向下層發(fā)展：根據金山辦公交流消息，黨政信創(chuàng)已在2022年基本完成第一輪驗收和總結，目前在處于第二輪周期起步階段。其中，黨政的下沉市場空間非常巨大。預計黨政信創(chuàng)后期的整體替換量將達到前三年的幾倍。圖表：信創(chuàng)產業(yè)發(fā)展歷程|30數(shù)據：億歐智庫、長城證券產業(yè)金融研究院5.2

信

創(chuàng)產業(yè)重點標的圖：信創(chuàng)各細分行業(yè)主要標的|31數(shù)據：長城證券產業(yè)金融研究院六

、能源IT數(shù)字能源發(fā)展是必然趨勢?

傳統(tǒng)能源：僅關注“瓦特”流。“發(fā)

-

輸

-

配

-

儲

-

用”節(jié)點之間彼此孤立，難以協(xié)同，導致電力生產效率低、能源效率低。人工維護占主流，運維效率較低。?

新型能源：通過5G/AI/大數(shù)據/等數(shù)字化技術，將電子電力技術與數(shù)字技術創(chuàng)新融合。用比特管理瓦特，實現(xiàn)全鏈路的互聯(lián)化、數(shù)字化和智能化協(xié)同，讓電力生產效率、運維效率、能源效率最大化。數(shù)字化轉型必要性：

全球碳中和：全球“碳中和行動”搶占戰(zhàn)略高地，競爭格局面臨變局

推動綠色經濟：互聯(lián)網技術推動能源與數(shù)字化融合，推動綠色數(shù)字經濟

生產過程高效智能化：支撐基礎設施升級，推進能源生產與消費智能化、高效化

優(yōu)化資源配置：助力能源系統(tǒng)整體資源配置效率優(yōu)化，能源與數(shù)據將重塑生產要素關系

|

33數(shù)據：：數(shù)字能源產業(yè)智庫《數(shù)字能源十大趨勢白皮書》，頭豹研究院《2022年中國能源數(shù)字化革命》，長城證券產業(yè)金融研究院??到“十四五”末，預計可再生能源在全社會用電量增量中的比重將達三分之二左右，在一次能源消費增量中的比重將超過50%。根據

CNESA

數(shù)據顯示，2022年國內新增投運新型儲能項目裝機規(guī)模達

6.9GW/15.3GWh，功率規(guī)模首次突破

6GW，能量規(guī)模首次突破

15GWh，與

2021年同期相比增長率均超過

180%。裝機數(shù)量的提升為一系列后續(xù)技術融合打下良好的基礎。4.543.93.73.533.33.12.522.12.01.510.70.50.5020192020風電裝機容量（億千瓦）2021光伏發(fā)電裝機容量（億千瓦）2022

|

34數(shù)據：中華人民共和國中央人民政府，國能日新2022年報，長城證券產業(yè)金融研究院風電發(fā)展現(xiàn)狀：多元化、規(guī)?；夥l(fā)展現(xiàn)狀：裝機規(guī)模、產業(yè)規(guī)模雙增，發(fā)電量大幅提升?2022年新增并網裝機3763萬千瓦，其中陸上風電新增3258萬千瓦，海上風電新增505萬千瓦，且截至2022年，風電累計裝機36544萬千瓦，同比增長11.50%。-

《中國可再生能源發(fā)展報告2022》???根據水電水利規(guī)劃設計總院《中國可再生能源發(fā)展報告2022》，2022年光伏新增裝機8741萬千瓦，累計裝機容量達到39261萬千瓦，同比增長28.60%。發(fā)電端，2022年全國太陽能發(fā)電量達到4276億千瓦時，同比增長30.80%，占全部電源總年發(fā)電量的4.90%，較2020年提升1.00%。??發(fā)電量上來看，2022年全國發(fā)電量達到7624億千瓦時，同比增長16.30%，占全部電源總年發(fā)電量的8.80%，較2021年同比提升1.00%。產業(yè)規(guī)模上，光伏產業(yè)保持快速增長勢頭，多晶硅產量為82.7萬噸，硅片產量為357GW，電池片產量為315GW，組件產量為288.7GW。規(guī)模上來看，

“三北”地區(qū)新增并網裝機占比74%，同比增長35.00%，沿海地區(qū)積極推動海上風電基地開發(fā)建設，海上風電新增并網裝機容量占沿海地區(qū)風電新增并網裝機容量的42.30%。新增裝機容量累計裝機容量年裝機容量增長率新增并網裝機累計并網裝機累計裝機年增長率45000400003500030000250002000015000100005000300%250%200%150%100%50%4000040%35%30%25%20%15%10%5%365443920434%34%240%35000300002500020000150001000050003278131%280913046325%23%168%251112100515%204301843117%122%1636768%

174201302514%1486413%12934329711.5%79%29%21%8740.310%963761%54%23%17%771614497742342471676266148334%52835488475746816501745431815134395376329320730112574280510601921193020641503109535700%00%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222011

2012

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2019

2020

2021

2022

|35數(shù)據：《中國可再生能源發(fā)展報告2022》，長城證券產業(yè)金融研究院新型基礎設施新型數(shù)字技術?“數(shù)字新基建”帶來強大發(fā)展動力?“區(qū)塊鏈”重構多元能源主體關系-從規(guī)模轉向質量-打通數(shù)據壁壘，促進市場化交易，加強數(shù)據共享-能源分配不再依賴中心化平臺，分配更優(yōu)化-重構數(shù)據所有權-粗放式向集約式轉變?“東數(shù)西算”構建新電力算力格局-數(shù)據中心“東熱西冷”，數(shù)據中心將向中西部轉移-助力西部能源消納，提高響應能力、異地處理能力?“電力+北斗”打造多元高彈性電網-滿足電網規(guī)劃、基建、運檢、營銷調度等對高精度服務的需求?

數(shù)字孿生技術擬真新型電力系統(tǒng)構建?電力算力融合發(fā)揮數(shù)字化引擎作用-充分響應用戶側算力、電力需求，改變價值形態(tài)-通過數(shù)據挖掘實現(xiàn)高維、量化、多層次視角輔助運營調控新型產品服務?催生能源網絡平臺效益新型市場培育-跨越時間空間限制，最大化保證能源向需求方流動-推動能源生產消費多主體按有效規(guī)則參與市場活動?電力+碳+能源數(shù)據市場融合-電力數(shù)據價值密度高、實時準確，通過新型電力系統(tǒng)進行價值?激發(fā)能源數(shù)據價值釋放分析清洗和挖掘-“重資產”轉向“輕資產”，將數(shù)據轉化為價值-打造創(chuàng)新“綠色產品”?多主體激勵能源金融市場創(chuàng)新-創(chuàng)新數(shù)字產品的推出和準入?支撐能源市場交易核算-市場機制的完善，數(shù)據價值的釋放-實現(xiàn)對高耗能環(huán)節(jié)的精準打擊，有利于計算碳減排成效，明確碳減排的主題責任產業(yè)經濟區(qū)域經濟提供動力構建算力格局發(fā)揮數(shù)字化引擎作用力爭“30/60”目標激發(fā)區(qū)域就業(yè)消納成為協(xié)調區(qū)域發(fā)展新動能

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36數(shù)據：國網能源研究院《2021年能源數(shù)字化轉型白皮書》，長城證券產業(yè)金融研究院新能源、可控負荷、儲能等不斷增加，電網運行方式的不確定性日益增加智能調度的發(fā)展背景新能源和負荷預測誤差受到氣象、市場和社會因素等因素影響明顯，傳統(tǒng)預測方法的預測結果與電網實際運行情況之間的偏差擴大傳統(tǒng)調度預測誤差、邊界條件、優(yōu)化算法限制較大，基于優(yōu)化建模的經濟調度方法或求解時間過長，難以得出結果，調度人員實時決策的壓力劇增電力市場多方主體利益博弈加劇電力系統(tǒng)運行的不穩(wěn)定性，電力系統(tǒng)最優(yōu)調度決策的實現(xiàn)變得愈發(fā)復雜2013-2022年220千伏及以上變電設備容量情況2013-2022年220千伏及以上輸電線路回路長度總量(萬千伏安）增量（萬千伏安）總量增速（%）總量（千米）增量（千米）總量增速（%）600000500000400000300000200000100000012%10%8%100000080000060000040000020000008765432106%4%2%0%20132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022

|

37數(shù)據：中國電力網，長城證券產業(yè)金融研究院中國社會用電量與發(fā)電量（數(shù)據截至2023年7月）?夏冬季用電高峰，整體社會用電量趨勢向上：根據wind數(shù)據，對比2006年3-7月，如今中國2023年1-7月的用電量月均值已增長超過200%，達到223.05%，對比2018

3-7/2020

3-7/2022

3-7，對應3/5/年前及同比分別上漲34.01%/28.72%/5.48%；

7月用電高峰期對比2006年7月增長達到241%，對比2018

7月/2020

7月/2022

7月同比分別上漲37.07%/30.24%/6.68%。用電端需求增長在帶動社會發(fā)展的同時，對電網的電力調控也產生強烈需求。?為匹配社會用電量，發(fā)電端產量需要同比增長：發(fā)電端產量需要實時匹配社會用電量，根據wind數(shù)據測算，在發(fā)電端，2023年3-7月的發(fā)電量月均值對比2006年同步增長亦超過200%，達到236.16%，對比2018

3-7/2020

3-7/2022

3-7，對應3/5/年前及同比分別上漲31.38%/21.25%/6.28%；7月社會用電高峰期間，社會發(fā)電量對比2006年7月增長218.64%，對比2018

7月/2020

7月/2022

7月同比分別上漲32.31%/24.41%/4.99%。發(fā)電量增多將對發(fā)電端設備帶來增量壓力。中國全社會用電量當月值（萬千瓦時）中國:產量:發(fā)電量:當月值（億千瓦時）1000090008000700060005000400030002000100009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000數(shù)據：wind，長城證券產業(yè)金融研究院

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38?

早期的調度系統(tǒng)：主要支持調度運行人員開展電網運行監(jiān)視和控制?

新一代調度系統(tǒng)：目前已具備實時監(jiān)控、自動控制、分析校核、新能源預測、現(xiàn)貨市場、培訓仿真、運行評估、調度管理等八大類應用，打通“發(fā)輸變配用”各環(huán)節(jié)，可全面支撐電網各級調控業(yè)務調管對象多隨機波動性新型電力系統(tǒng)特點復雜脆弱集中式新能源場站超過800個；分布式超八萬個新能源發(fā)電隨機性較大，電網運行穩(wěn)定性收到挑戰(zhàn)應對故障能力需加強發(fā)輸變配用各環(huán)節(jié)帶來的源網荷儲一體化，負荷預測難度上升面對挑戰(zhàn)龐大知識體系時間/經濟成本較高，認知能力提升有限，對新形勢適應較為困難傳統(tǒng)的調度決策不能實現(xiàn)系統(tǒng)最優(yōu)控制，多系統(tǒng)聯(lián)合分析決策無法僅靠人力傳統(tǒng)方案局限性調度助力新型電力系統(tǒng)動態(tài)平衡

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39數(shù)據：南方電網，中國電機工程學會《強化學習在電力調度實時控制中的實踐與應用》，國家能源局《新型電力系統(tǒng)藍皮書》，長城證券產業(yè)金融研究院圖：虛擬電廠構成要素可調度發(fā)電側儲能（天然氣，石油，柴油等）（泵液壓，飛輪，電池燃料電池等）不穩(wěn)定的可再生能源柔性負荷（住宅和工商業(yè)）虛擬電廠（風電，光伏等）虛擬電廠在源網荷儲中可實現(xiàn)的作用圖：虛擬電廠可實現(xiàn)作用發(fā)電側?

優(yōu)化調節(jié)風光出力?

增加發(fā)電收入?

節(jié)約投資成本儲能?

協(xié)調控制充放電?

降低系統(tǒng)電池存儲成本用戶端?

預測調整用戶負荷?

降低用戶用能成本，減少清潔能源浪費?

獲取需求響應收益主電網實時協(xié)調控制、響應分配；電網調峰調頻?

降低電池退化折舊成本/?

促進新能源消納等

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40數(shù)據：長城證券《虛擬電廠發(fā)展現(xiàn)狀與展望》報告，長城證券產業(yè)金融研究院?

2022年全球可再生能源裝機總量達到3372GW，占全球發(fā)電裝機總量的40.2%，而可再生能源占全球新增裝機總量的83.3%，特別是光伏和風電的新增裝機量，分別達到了192GW和75GW，顯示出全球可再生能源的發(fā)展趨勢。-

《2023年中國虛擬電廠產業(yè)發(fā)展白皮書》?

全球虛擬電廠項目累計裝機容量實現(xiàn)突破：2022年達到21.2GW，同年新增裝機9.9GW，投資規(guī)模約99億元（約14.1億美元）。全球電力需求為26779TWh，虛擬電廠參與交易電量約32.6TWh，雖然只占全球電力需求量的1.2‰，但其交易金額約為128億

元（約18.3億美元），顯示了其巨大的市場潛力。?

從中國虛擬電廠發(fā)展角度來看，《2023年中國虛擬電廠產業(yè)發(fā)展白皮書》預測，到2025年和2030年，中國虛擬電廠累計裝機總容量預計將分別達到39GW和55GW。預計到2025年，中國虛擬電廠的投資規(guī)模將達到300億元，到2030年，這一數(shù)字將提升至425億元。同時，預計2025年和2030年，中國虛擬電廠參與平抑的用電量將分別達到37TWh和51TWh。圖：虛擬電廠預計裝機規(guī)模（GW）

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41數(shù)據：

《2023年中國虛擬電廠產業(yè)發(fā)展白皮書》

，長城證券產業(yè)金融研究院

新能源建設政策頒布頻率加快，指標及目標愈發(fā)明確，目前已上升至國家戰(zhàn)略高度政策名稱發(fā)文日期發(fā)文部門主要內容國家國家能源局提出到2025年，靈活調節(jié)電源占比達到24%左右，電力需求側響應能力達到最大用電負荷的3%～5%《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》2022年3月《能源碳達峰碳中和標準化提升行動計劃》2022年10月2022年11月國家能源局提出要加強新型電力系統(tǒng)標準體系建設《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（征求意見稿）》提出穩(wěn)妥有序推動新能源參與電力市場，推動儲能、分布式發(fā)電、負荷聚合商、虛擬電廠和新能源微電網等新興市場主體參與電力現(xiàn)貨交易國家能源局國家能源局《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書（征求意見稿）》指出到2030年，

推動新能源成為發(fā)電量增量主體，裝機占比超過40%，發(fā)電量占比超過20%，至2045年，新能源成為系統(tǒng)裝機主體電源2023年1月針對電力等能源行業(yè)數(shù)字化智能化轉型發(fā)展需求，重點推進在智能電廠、新能源及儲能并網、輸電線路智能巡檢及災害監(jiān)測、智能變電站、虛擬電廠等應用場景組織示范工程，承擔系統(tǒng)性數(shù)字化智能化試點任務，在技術創(chuàng)新、運營模式、發(fā)展業(yè)態(tài)等方面深入探索、先行先試《關于加快推進能源數(shù)字化智能化發(fā)展的若干意見》2023年3月國家能源局

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42數(shù)據：，能源局，wind，長城證券產業(yè)金融研究院公司利用大數(shù)據、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等技術，賦能電網、軌道交通、發(fā)電等行業(yè)并提供軟硬件產品和相關服務。聚焦電網自動化及工業(yè)控制、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信、發(fā)電及水利保護四大業(yè)務板塊，致力于打造IT和電力智能化卓越企業(yè)?？袋c：

1.智能電網投資額穩(wěn)步上漲

，國家電網2023年將加大投資，其中電網投資將超過5200億元，再創(chuàng)歷史新高2.

電網調度產品壟斷中高端市場/繼電保護產品受益新創(chuàng)與新型電網建設周期3.

特高壓23/24年迎來核準開工高峰期，關鍵部件換流閥公司市占過半，穩(wěn)居第一電網投資完成額（億元）營業(yè)總收入歸屬母公司股東的凈利潤504050205000498049604940492049004880486048404820營業(yè)總收入同比增長率(%)歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)468.2950040030020010002015105424.1118.7518.43385.0216.30324.2414.2410.4213.614.3511.71501220195012202210.1556.42182.504916202164.464896202048.5224.9911.81%2023H143.4302019202020212022特高壓建設各階段投資額（億元）特高壓累計建設長度及輸送電量（公里/億千瓦時）累計線路長度（公里）輸送電量（億千瓦時）2021-2025E2018-20202014-20172011-20132006-2010380046297500004000030000200001000004461321304215635868345631966271143127924637283462441687716937207641619711458650100085462017682820160500150020002500300035004000201820192020202120222023E數(shù)據：中國電力企業(yè)聯(lián)合會，北極星輸配電網，2019-2022年報，長城證券研究院

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43公司以研發(fā)火力發(fā)電廠鍋爐設備等相關節(jié)能系統(tǒng)及控制臺起家，2011年投入新能源產業(yè)信息化相關技術研發(fā)，以新能源電力預測產品為主體，持續(xù)深耕行業(yè)技術及服務。公司產品覆蓋新能源、電力管理、源網荷儲等方面，其中公司的功率預測類產品穩(wěn)居行業(yè)翹楚地位?？袋c：

1.風光持續(xù)快速發(fā)展，電力預測成為剛需產品2.公司功率預測產品市場份額領先，售后及擴展服務實現(xiàn)正向替代及用戶留存3.“算法+數(shù)據”結合形成技術門檻，持續(xù)迭代更新形成“飛輪效應”2012-2022年風電并網裝機及累計并網裝機/年增長率（萬千瓦/%）2011-2022年光伏裝機及累計裝機/年增長率（萬千瓦/%）新增并網裝機累計并網裝機累計裝機年增長率新增裝機容量累計裝機容量年裝機容量增長率4000040%35%30%25%20%45000300%250%200%150%100%50%3654434%34%3920440000

240%3500035000

31%30000327812809125%3046323%30000168%2500025111204302100515%250001843117%20000122%1636713%

14%2000068%1742014864150001293411.5%

15%10%10%79%1302529%150009637192161%7716144954%17%

23%

21%

8740.310000716762661483100007742342434%475752835488500003297257437635%0%293650357174510952805106043181513439546811930150320645000030112070%2012

2013

2014

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20222011

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2021

2022公司服務電站變動情況營業(yè)總收入歸屬母公司股東的凈利潤起初存量服務電站被替換電站年均服務電站電站留存率營業(yè)總收入同比增長率(%)歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)25002000150010005000100%98%96%94%92%90%88%20674003002001000100806040200195576.93163457.29148299.39%48.8046.461124

128692.79%92.66%92593.99%777359.5313.3634.149.1.5.19623020019.7867.08202212.12248.22-9.415.63188.7757201881892020122021

1-6169.4854.21151.1633.1436.43201959.18202120.592018-20201920202023H1數(shù)據：水電水利規(guī)劃設計總院《中國可再生能源發(fā)展報告2022》

，國能日新2022年報，國能日新

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442021年

度

審

閱報告及財務報表，2023半年報，國能日新公司官網/公眾號，招股書，長城證券研究院公司專注于為客戶提供智慧公用事業(yè)領域、物聯(lián)網“連接與通信”相關產品與解決方案。公司聚焦智能電網、智慧能源、智慧路燈、智慧安防等領域，提供物聯(lián)網綜合應用解決方案，產業(yè)鏈分布較廣，在應用層、網絡層、感知層均具有核心產品?？袋c：

1.受益國家新型電力系統(tǒng)建設，智能電網市場規(guī)模擴張，整體電力電網投資額處在上升通道2.全層級產品優(yōu)化創(chuàng)新

為電網升級提供系統(tǒng)化解決方案3.海

外業(yè)績高增，多元成長空間較大---持續(xù)獲得非洲、埃及市場、孟加拉國市場項目，2022年，公司境外營收總額達到3億元，同比增長34.84%2017-2023年我國智能電網市場規(guī)模（億元，%）三階段智能電網投資規(guī)模（億元，%）智能市場電網規(guī)模規(guī)模增速（%）年均電網投資年均智能化投資智能化投資占比（%）14%12001000800600400200030%25%20%15%10%5%1077.2979.4854.63500300025002000150010005002800300012.50%2755796.312%10%8%727.611.70%575476.120176.20%1716%4%3503502%0%00%201820192020202120222023第一階段（2009-2010）第二階段（2011-2015）第三階段（2016-2020）中國智能電網各環(huán)節(jié)投資占比（%）0.60%營業(yè)總收入歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)6.10%8.80%營業(yè)總收入同比增長率(%)用電變電配電調度輸電發(fā)電26.652520151053025201510524.0226.0322.7719.7842.70%17.2015%12.9116.4420.0418.269.754.00202214.4912.446.752.1510.122.172.7520203.4120210026.80%20192023H1

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45數(shù)據：，研究院，威勝信息2019/2022年報/2023半年報，長城證券研究院七、金融科技金融科技金融科技轉型背景：需求多元-疫情+線下渠道銷售再思考外部因素：政策出臺互聯(lián)網沖擊金融科技轉型背景：“十四五”規(guī)劃提出數(shù)字經濟等變革內部因素：總保費收入遞增/行業(yè)投資規(guī)模逐年攀升內部因素：內部科技投入內部因素：人才隊伍建設進度加快

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47數(shù)據：艾瑞咨詢，券商中國，攝圖網，《2023中國金融科技競爭力報告》，中國證券業(yè)協(xié)會：證券公司數(shù)字化轉型實踐報告及案例匯編（2022），財聯(lián)社/《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》，華經產業(yè)研究院，長城證券產業(yè)金融研究院?

政策面：2022年以來，央行、銀保監(jiān)會等部門相繼出臺了一些政策文件，加大對銀行業(yè)數(shù)智化轉型的支持力度。其中，《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》、《關于銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字化轉型的指導意見》等政策文件，對銀行業(yè)強化金融科技投入、加快數(shù)智化轉型提出了較高要求。?

互聯(lián)網帶來的沖擊：互聯(lián)網平臺具備流量吸引能力與整合遷移能力，可以進行定制化服務，客戶面臨重新選擇

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48數(shù)據：艾瑞咨詢，券商中國，攝圖網，《2023中國金融科技競爭力報告》，中國證券業(yè)協(xié)會：證券公司數(shù)字化轉型實踐報告及案例匯編（2022），財聯(lián)社/《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》，華經產業(yè)研究院，長城證券產業(yè)金融研究院?

據艾瑞咨詢數(shù)據，自2019年起，銀行業(yè)IT投入規(guī)模以24%的復合增長率穩(wěn)定高速增長，在2022年突破3000億元，預計未來國內銀行業(yè)IT投入規(guī)模仍將以約24.6%的復合增長率保持高速增長態(tài)勢，于2025年達到接近6000億的規(guī)模投入。2019-2025E銀行業(yè)金融科技投入及YO

Y（億元/%）銀行業(yè)IT投入規(guī)模（億元）YOY（%）7000600050004000300020001000040%35%30%25%20%15%10%5%35.10%25.00%25.90%23.50%23.00%14.20%5936474937732023306820222483202121742020160920190%2024E2025E

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49數(shù)據：艾瑞咨詢，長城證券產業(yè)金融研究院?

“十四五”規(guī)劃提出加快建設數(shù)字經濟、數(shù)字社會、數(shù)字政府，以數(shù)字化轉型整體驅動生產方式、生活方式和治理方式變革。黨的報告也提出，需要加快發(fā)展數(shù)字經濟，促進數(shù)字經濟與實體經濟深度融合，打造具有國際競爭力的數(shù)字產業(yè)集群。?

《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》鼓勵有條件的券商結合自身實際情況逐步提升信息科技專業(yè)人員比例至企業(yè)員工總數(shù)的

7%，其中信息安全專業(yè)人員比例至信息科技專業(yè)人員總數(shù)的3%并且不少于2人，此前征求意見稿要求信息科技專業(yè)人員不低于公司員工總數(shù)的6%。-

《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》?

2021年證券公司IT人員總數(shù)為30952人，同比增長19.7%。其中證券公司總部IT員工為14862人，同比增長21.38%，常駐外包IT員工數(shù)量為11404人，同比增長35.39%。從人員構成上看，正式員工數(shù)量持續(xù)增長，2021年同比增長12.13%，外包人員大幅度增長，2021年同比增長35.39%。-

《證券公司數(shù)字化轉型實踐報告及案例匯編（2022）》總部IT員工常駐外包IT人員分支機構IT人員總部IT員工常駐外包IT人員分支機構IT人員160001400012000100008000600040002000014862120%100%80%60%40%20%0%1224484231140415.14%36.84%1077620.07%32.58%24.45%28.47%651455945190468647.09%201947.36%202048.02%2021201920202021

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50數(shù)據：

《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》，

財聯(lián)社，《證券公司數(shù)字化轉型實踐報告及案例匯編（2022）》，長城證券產業(yè)金融研究院時間發(fā)布機構政策文件相關內容明確了我國金融科技發(fā)展的重要意義和基礎，提出了金融科技發(fā)展的總體要求、指導思想和基本原則，同時提出了六大重點發(fā)展任務。2019年中國人民銀行《金融科技(FinTech)發(fā)展規(guī)劃(2019-2021年)》提出要加快出臺行業(yè)標準,促進金融科技應用融合。逐步建立完善人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據等數(shù)字技術在證券行業(yè)的《關于推進證券行業(yè)數(shù)字化轉型發(fā)展的研究

應用標準和技術規(guī)范，完善人工智能技術在投資顧問業(yè)務領域的2020年證監(jiān)會報告》應用條件及合規(guī)要求鼓勵證券公司在人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據等領域加大投入，促進信息技術與證券業(yè)務深度融合，推動業(yè)務及管理模式數(shù)字化應用水平提升2021年2022年中國人民銀行《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2022-2025年)》《金融標準化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》提出新時期金融科技發(fā)展的指導意見，明確金融數(shù)字化轉型的總體思路、發(fā)展目標、重點任務和實施保障。其中重點任務包括：健全金融科技治理體系、充分釋放數(shù)據要素潛能等八個方面。人民銀行銀保監(jiān)會證監(jiān)會等明確“十四五”時期統(tǒng)籌推進金融標準化發(fā)展的指導思想、基本原則、主要目標、重點任務和保障措施。

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51數(shù)據：中國人民銀行官網，銀保監(jiān)會，證監(jiān)會，長城證券產業(yè)金融研究院?

保險行業(yè)的數(shù)字化轉型需求較為多元：（1）疫情肆虐引發(fā)社會對保險需求的再思考；（