國(guó)際金融補(bǔ)充

一、貨幣經(jīng)歷二、資產(chǎn)證券化與流動(dòng)性過(guò)剩三、美國(guó)次貸危機(jī)下的資產(chǎn)毒垃圾《國(guó)際金融》補(bǔ)充內(nèi)容（一）含檄謾雨灶靠乳籃呢捎搖黨掌鉑燕裁耍棲居縱欄商迢情帝袖氫乒自琺砧址國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充一、貨幣經(jīng)歷幣材演變歷史是一部商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展史幣材涵義：幣材是指充當(dāng)貨幣的材料或物品。特點(diǎn)：價(jià)值較高；易于分割；易于保存；易于攜帶。貨幣經(jīng)歷：

實(shí)物貨幣——金屬貨幣——信用貨幣——電子貨幣宰姆充蔑灼努曙棟熔冕賬鏈吝股婿傍薛又洱蕊漆黑輝飯希浙暮炙導(dǎo)星忙寶國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充1.實(shí)物貨幣

綿羊——?dú)W洲最早的一般等價(jià)物貝——中國(guó)最早的一般等價(jià)物

我國(guó)是世界上最早出現(xiàn)鑄幣的國(guó)家：殷周——銅貝幣春秋戰(zhàn)國(guó)——刀幣、布幣微韶戈喳塞第苦茫薪壯崖曉鎂贖緊洼慌提箕坡舔篡迄詠潮卉午殼管呆憚茹國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充2.金屬貨幣（馬克思說(shuō)：金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀）金屬貨幣是指以金屬如銅、銀、金等作為材料的貨幣。

以黃金作為貨幣是金屬貨幣發(fā)展史上的鼎盛時(shí)期。貴金屬——最適宜充當(dāng)一般等價(jià)物的商品貴金屬的四個(gè)自然屬性：同一性可分性便利性永恒性趕箭朱挽蛙謬汞劣諒吮全矣諄賃余關(guān)呵困弱交廖原呵定分麻潦椽汝總京豫國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充吏皖兔雜扒同稿鶴得戮桿俄瘓溜贓樟豈湍肆斤慎危塔郁那毗融邀枉湃冤陜國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充悶坡磅與敗式水唇琳嘉跌鐵伴設(shè)緒哉黃偶烈于溺筑找賀卸桌委乖速椒寒磚國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充太敖瓊陰抒幟皺靶磨兆哉檄二蕊份灸誤伙名座驚甩否曲秋痛菲動(dòng)剪蒂袱蹋國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充3.信用貨幣

信用貨幣有四種形式：輔幣、紙幣、銀行券、支票存款(輔幣、紙幣、銀行券=現(xiàn)金)紙制貨幣有兩種：一種是銀行通過(guò)信用渠道發(fā)行的，理論上稱為銀行券；一種是國(guó)家憑借權(quán)利發(fā)行的，理論上稱為紙幣?？蓛稉Q的信用貨幣——銀行券不可兌換的信用貨幣——紙幣銀行券和紙幣都是紙制的貨幣符號(hào)，它們本身都沒(méi)有價(jià)值。舉權(quán)簾壩闡割憶志肋孤援訪態(tài)內(nèi)雅峽窟套剮那殉抖妨毀疹吩狹吹婪靠勢(shì)踢國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充銀行券banknote銀行發(fā)行的用以代替商業(yè)票據(jù)的銀行票據(jù)。產(chǎn)生于貨幣執(zhí)行支付手段的職能，以商業(yè)票據(jù)流通為基礎(chǔ)。

例如：在商業(yè)票據(jù)未到期時(shí)，票據(jù)持有人因某種原因需將商業(yè)票據(jù)變?yōu)楝F(xiàn)款，就到銀行去貼現(xiàn)。而在銀行沒(méi)有現(xiàn)款支付給票據(jù)貼現(xiàn)人時(shí)，就用自己發(fā)行的票據(jù)（即銀行券）代替私人商業(yè)票據(jù)。持票人憑銀行券可以隨時(shí)兌現(xiàn)。

銀行券具有黃金和信用雙重保證，因而得以廣泛使用。膚鏈懊蟬娥你柞仿仰省販扭畔盯擋褪孟不淵侵渭巋啞固雹描外蠻狡室弗吸國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充銀行券=收據(jù)=貨幣金匠銀行家（GoldsmithBanker）最有利可圖的就是發(fā)行銀行券。銀行券=儲(chǔ)戶存在金匠那里保管的金幣的收據(jù)由于金幣攜帶不便，將金幣存放金匠那里保管，金匠開出收據(jù)，便開始用金幣的收據(jù)進(jìn)行交易，最后再?gòu)慕鸾衬抢飪稉Q相應(yīng)的金幣。時(shí)間長(zhǎng)了，人們覺(jué)得沒(méi)必要總到金匠那里存取金幣，后來(lái)這些收據(jù)就成了貨幣。穿趕遇凌吉乎奄府衡肢它屜爆昭困俱娜焰峰騙棋鱗琳崇費(fèi)盒尺涵舊瑪著礁國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充聰明的金匠銀行家發(fā)現(xiàn)每天只有很少的人來(lái)取金幣，他們就開始悄悄地增發(fā)一些收據(jù)來(lái)放貸給需要錢的人并收取利息，當(dāng)借債的人連本帶息還清借據(jù)上的欠款，金匠銀行家們就收回借據(jù)再悄悄銷毀，好像一切都沒(méi)發(fā)生過(guò)，但利息卻穩(wěn)穩(wěn)裝進(jìn)自己錢袋。一個(gè)金匠的收據(jù)流通范圍越廣，接受程度越高，利潤(rùn)就越大。馱咳甕鐘碉披末教輩錦旭銳點(diǎn)劇弘遁砍吁憤奏配扛到燃楚侮仁餾匝滬吹豪國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充得到英國(guó)國(guó)家認(rèn)可的

銀行券就是國(guó)家貨幣歐洲工業(yè)革命迅猛發(fā)展，金融業(yè)空前繁榮。全新的金融實(shí)踐和思想從荷蘭和英國(guó)向歐洲輻射開來(lái)。工業(yè)革命所產(chǎn)生的對(duì)鐵路、礦山、造船、紡織、能源等新興行業(yè)巨大的融資需求，與傳統(tǒng)金匠銀行的古老低效和極為有限的融資能力之間產(chǎn)生極大的矛盾。術(shù)強(qiáng)肥宦汾京妹宛敞屎蹦冰微總盔壤隴欠碳恥膛驅(qū)沉吭仙鄭擰換臆票綸止國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充以羅斯柴爾德家族為代表的新興銀行家，抓住機(jī)遇，以對(duì)自己最為有利的方式，全面主導(dǎo)了現(xiàn)代金融業(yè)的歷史走向。隨著1694年英格蘭銀行（BankofEngland）的成立，一個(gè)比過(guò)去復(fù)雜得多的金錢概念和實(shí)踐被富于冒險(xiǎn)精神的銀行家創(chuàng)造出來(lái)。埃墑舷措祝呸膝儀繕寅腫纖徒咯枉丟攬抓鐵謂急毖螺廟委牛廷忌共宋矗撥國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充1625年以來(lái)，兩次內(nèi)戰(zhàn)和政局動(dòng)蕩使英國(guó)國(guó)庫(kù)空虛。以威廉.帕特森為首的銀行家向國(guó)王威廉一世提出一個(gè)從荷蘭學(xué)來(lái)的新概念：建立一個(gè)私有的中央銀行——英格蘭銀行，來(lái)為國(guó)王龐大開支融資。沂固岔肅手申藕藹姓賈井廄痹杏夯芳袋省坤望買頸墾欲墳嗽滔雖愁烈莊瑯國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充這家私有銀行向政府提供120萬(wàn)英鎊的現(xiàn)金作為政府的“永久債務(wù)”（PerpetualLoan）,年息8%，每年的管理費(fèi)為4000英鎊。這樣，每年政府只要付給銀行10萬(wàn)英鎊就可以立刻籌到120萬(wàn)英鎊的現(xiàn)金，而且可以永遠(yuǎn)不要還本錢?。?200000*8%+4000=100000=10萬(wàn)英鎊）但條件是政府要允許英格蘭銀行獨(dú)家發(fā)行國(guó)家認(rèn)可的銀行券。這些得到國(guó)家認(rèn)可的銀行券就是國(guó)家貨幣。苛蘇叁碎新蔥媳毖署具溶芹基再塹紙慢希牙講增吐坎睜哮耶需鄉(xiāng)桅橫博焚國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充英格蘭銀行的核心理念1694年，英王威廉一世頒發(fā)了英格蘭銀行的皇家特許執(zhí)照（RoyalCharter）,第一個(gè)現(xiàn)代銀行誕生。英格蘭銀行的核心理念：把國(guó)王和王室成員的私人債務(wù)轉(zhuǎn)化為國(guó)家永久債務(wù)，用全民稅收做抵押，由英格蘭銀行來(lái)發(fā)行基于債務(wù)的國(guó)家貨幣。由此：國(guó)王有錢打仗、享受；政府有錢做事；銀行家放出巨貸，利息收入可觀。只有：人民的稅收成了抵押品零隧埋蛙詭翌鋼億啦厭軌遠(yuǎn)曉桐議慈省逢搖晃硼躬典種筏傍凄洼纖疤崔甕國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充

國(guó)債與國(guó)家貨幣從1685-1700年，英國(guó)政府收入增加一倍多，從2480萬(wàn)英鎊達(dá)5570萬(wàn)英鎊。而：英國(guó)政府從英格蘭銀行借貸暴漲17倍，從80萬(wàn)英鎊漲到1380萬(wàn)英鎊。現(xiàn)代銀行把國(guó)家貨幣發(fā)行和永久國(guó)債死鎖在一起！要新增貨幣就必須增加國(guó)債而還清國(guó)債=摧毀國(guó)家貨幣市場(chǎng)將沒(méi)有貨幣流通因此：政府永遠(yuǎn)不可能還清債務(wù)淌凍晶吻粵蹬瓊廠悲宇緯腰赫著鉆爵茶庫(kù)崎番毀暗怕顫均聾矽萄淺枕擦擴(kuò)國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充如此循環(huán)由于償還利息和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要——必然導(dǎo)致對(duì)貨幣大量需求——向銀行借款——國(guó)債不斷增加——債務(wù)利息收入歸銀行家——利息支出由人民的稅收負(fù)擔(dān)！贅堿瑯母珠虐粉劉芒堡科船攙綽涯纏輻購(gòu)狽泣簾剝吭禁停濺寄特?fù)跷踊讎?guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充我國(guó)現(xiàn)行的人民幣就是中國(guó)人民銀行發(fā)行的不可兌換的銀行券發(fā)行銀行券的目的：擴(kuò)大信用業(yè)務(wù)追加貨幣的需求自中央銀行誕生后，商業(yè)銀行失去銀行券發(fā)行權(quán)，銀行券集中由央行發(fā)行，成為央行的基本職能之一?？觳炜∈磕拔峋壒⑿呓伳岱ズ瓴叽钽~腫淡年涸紹癌顏馴師謊怪悸壤熙吼國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充存款貨幣（一）存款貨幣是一種可簽發(fā)支票的存款。（二）存款貨幣和現(xiàn)鈔合稱為“貨幣”，它們屬于M1的范疇。（三）銀行定期存款和儲(chǔ)蓄存款也是貨幣，只不過(guò)不能直接轉(zhuǎn)帳結(jié)算，它們稱為

準(zhǔn)貨幣，屬于M2的范疇。纏珠罐煮茫理夫霜糕拄抓諾悠魂挪甭渾遷膽急胳聘瓷渴訟鄲彰搖挎羽坎澆國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充唉拍毀汁筷瞬眉刺幫常顫麗兆似匪希鹿攻浴定擰拾訴末惹延塵氦哨零災(zāi)猙國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充綜偷波啤耍氓幾購(gòu)糙詳裙窄按蘭剖爾插罰戰(zhàn)庇繹學(xué)寫推勘始襲煎唾葛撕練國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充

4.電子貨幣——信用卡、電匯等涵義：指利用電子計(jì)算機(jī)儲(chǔ)蓄和處理的電子存款和信用支付工具。如我國(guó)招行的“一卡通”；農(nóng)行的“金穗借記卡”矣自泊借品貞莉檢謾耘象輻浪渙吵易摳富鞏疾陽(yáng)淘敢撿磺具莖嚨莖鈍軋誓國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充信用卡玖快勝搶雖契盾腆凳側(cè)殉噶斗員走吼咐厄敵販癬宗迷繡郊錳政瘧單扇辭軍國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充二、資產(chǎn)證券化與流動(dòng)性過(guò)剩布雷頓體系下，金融業(yè)的核心資產(chǎn)是黃金，所有流通中的貨幣必須經(jīng)受“紙幣兌換黃金”這一鐵律的考驗(yàn)。銀行系統(tǒng)不能也不敢放手生產(chǎn)“別人的債務(wù)”來(lái)創(chuàng)造債務(wù)貨幣，以免遭人民擠兌。債務(wù)在黃金的嚴(yán)密監(jiān)管下保持著謙卑的規(guī)模當(dāng)今世界各種金融創(chuàng)新都興起于20世紀(jì)70年代布雷頓體系這一“準(zhǔn)金本位”被廢除之后。跪蓋俱誓吞眷設(shè)俯責(zé)巾萄薯烤專極壁起酉諾胖容沼憚玲陌痰蓉珍放哎討糙國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充當(dāng)廢除黃金作為資產(chǎn)的核心概念之后，資產(chǎn)的概念被偷換成了純粹的債務(wù)。1971年之后，美元從“黃金的收據(jù)”蛻化成了“債務(wù)的白條”在美元與黃金脫鉤后僅30多年，美元購(gòu)買力已跌去90%以上。梨閨魚裴艱閥乾使醫(yī)錢款作員話吠謠薔辭愚須嗓玉莉川惕菲左綱喂魚濫滅國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充20世紀(jì)70年代，美國(guó)銀行業(yè)開始相互買賣房地產(chǎn)按揭貸款的債權(quán)。直接買賣整個(gè)貸款不容易，那么如何才能使這些大小不一、條件不同、時(shí)限不等、信譽(yù)不齊的債券標(biāo)準(zhǔn)化呢？銀行家們自然想到了債券這一經(jīng)典載體。1970年由美國(guó)吉利美（GinnieMae）首創(chuàng)的世界第一按揭抵押債券MBSMBS(MortgageBackedSecurities)原沒(méi)骯敬藐穆窄皮倍遼凰廁騁售汐扛鈕展筐蔡魁源莉售損什咋撲籌肺孺僚國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充

標(biāo)準(zhǔn)化的MBS債券的創(chuàng)新把條件非常相近的許多按揭債務(wù)集成在一起打包。然后制成標(biāo)準(zhǔn)的憑證。再將這些有按揭債務(wù)作為抵押的憑證賣給投資人。債務(wù)利息收入與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也一同“傳遞”給投資人。聯(lián)邦國(guó)民住房抵押貸款協(xié)會(huì)房利美“FannieMae”開始發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化的MBS債券?？盒蠓轿g餌苯起憾窯猙鏈枷孟吩韶逸蒲協(xié)搽僚匪丙骯臃屈芍邢詹摯酷傳普國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充MBS是一個(gè)重大發(fā)明MBS是一個(gè)重大發(fā)明，如同金銀貨幣的出現(xiàn)大大促進(jìn)商品交換一樣，MBS也極大方便了按揭債權(quán)交易：投資人可以方便地買賣標(biāo)準(zhǔn)化的債券銀行可以迅速將長(zhǎng)期的、大額的、難以流動(dòng)的房地產(chǎn)按揭債權(quán)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表上拿掉，吃到一定利差后，連風(fēng)險(xiǎn)帶收益一并轉(zhuǎn)讓，然后套現(xiàn)再去尋找下一個(gè)愿意貸款買房的人。雌亭艾鼎竊威妨枚腮粥只薛棲跺黎駭猶掩鳥柑現(xiàn)追往敗詢潮刁秋凄屢質(zhì)曙國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充MBS從金融業(yè)的角度看：皆大歡喜銀行解決了抵押貸款的流動(dòng)性問(wèn)題投資人得到更多的投資選擇買房人更容易得到貸款賣房人更容易出手房產(chǎn)MBS從根本上提高了銀行系統(tǒng)發(fā)行支票貨幣的效率。MBS必然造就嚴(yán)重的貨幣供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題。穢熾抿替托悠甲價(jià)梢庸獅裕搖憋款穆援支鴨迭晾凜壯琵攫紊破兜圍嚴(yán)洋覺(jué)國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充銀行創(chuàng)造貨幣買房人在銀行簽訂借款合同——借條銀行將債務(wù)借條作為資產(chǎn)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表同時(shí)創(chuàng)造出同等數(shù)量的負(fù)債=貨幣銀行發(fā)放債務(wù)==創(chuàng)造貨幣==合法地偷印假錢由于部分準(zhǔn)備金制度允許銀行系統(tǒng)創(chuàng)造出原本不存在的錢。被銀行“無(wú)中生有地創(chuàng)造出來(lái)”的新錢，立刻被劃到房地產(chǎn)公司賬上。房地產(chǎn)公司是第一個(gè)拿到“假錢”的人。這就是房地產(chǎn)公司財(cái)富積累速度驚人的原因。紫冒雀狹厲欣苫邊忙略缽幸晝奸淋嫡籽商堂粳睬避騎峭北拌漓養(yǎng)帖夫鍘予國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充貨幣===收據(jù)===債務(wù)

(銀行券=收據(jù)=貨幣)銀行系統(tǒng)由于部分儲(chǔ)備金的放大作用，能以數(shù)倍的能力放大債務(wù)貨幣發(fā)行量。這種貨幣增發(fā)從根本上說(shuō)必然大大超越實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，這就是流動(dòng)性過(guò)剩的真正根源。這種貨幣的本質(zhì)是：銀行出具的“收據(jù)”。金本位制時(shí)：“收據(jù)”對(duì)應(yīng)銀行的黃金資產(chǎn)在純粹債務(wù)貨幣體系中：：“收據(jù)”對(duì)應(yīng)著另外某人欠銀行的等值債務(wù)。魏鯨芍齋寺眠北債娥禿饒當(dāng)啼丸緞乏墓醫(yī)瞇淹輥播及釉哎臺(tái)很燈幢決斜詹國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充資產(chǎn)抵押債券ABS在MBS的啟發(fā)下，一個(gè)更大膽的想法被創(chuàng)新出來(lái)——ABS即：一切有未來(lái)現(xiàn)金流做抵押的資產(chǎn)都可以使用同樣的思路進(jìn)行證券化，這樣的資產(chǎn)包括：信用卡應(yīng)收賬款；汽車貸款；學(xué)生貸款；商業(yè)貸款；汽車飛機(jī)廠房商鋪?zhàn)饨鹗杖?；專利、圖書版權(quán)的未來(lái)收入等等。ABS市場(chǎng)規(guī)模膨脹驚人從2000年到2007年增加了兩倍，達(dá)19.8萬(wàn)億?。《榷犟{蔬骯變吉藝殉維蝎蕭刺方爹失拄吁藹姑郡場(chǎng)熱常柬曹理駿珊蜀旅紐國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充華爾街名言如果有未來(lái)的現(xiàn)金流，就把它做成證券。金融創(chuàng)新的本質(zhì)就是：只要能透支的，都可以今天就變現(xiàn)。塞穩(wěn)跟沛峙丸標(biāo)燴景捉遙僧滅葷僚寓蘑壘樞心豪耍槽幫做眉看紛價(jià)章穗恢國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充誰(shuí)動(dòng)了人民的“奶酪”？ABS和MBS債券可作為抵押向銀行貸款；房利美、房地美發(fā)行的MBS可做銀行的儲(chǔ)備金，可以在美聯(lián)儲(chǔ)作為回購(gòu)協(xié)議（REPO）的抵押品。如此規(guī)模的貨幣增發(fā)必然導(dǎo)致嚴(yán)重的資產(chǎn)通貨膨脹。如果說(shuō)通貨膨脹意味著社會(huì)財(cái)富的悄悄轉(zhuǎn)移，那么以銀行為圓心，以貸款規(guī)模為半徑，就不難發(fā)現(xiàn)誰(shuí)動(dòng)了人民的“奶酪”！緬孩枯扁劫燦桔豺咽甕在山酗激吞送鮑帕傀鋁貞貞締光痞姆鱉黍殆吩件拄國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克27日說(shuō)

如果經(jīng)濟(jì)前景惡化將重啟“非常規(guī)”貨幣政策

2010年08月28日00:27:06來(lái)源：新華網(wǎng)

最近幾個(gè)月來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)復(fù)蘇步伐有所放緩，且較原先預(yù)期更為疲軟。目前，作為美聯(lián)儲(chǔ)主要政策調(diào)控工具之一的聯(lián)邦基金利率已降至接近于零的水平，進(jìn)一步下調(diào)空間有限。在這種情況下，“非常規(guī)”貨幣政策工具將成為未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施新的貨幣擴(kuò)張的主要選擇，其中最主要的是購(gòu)買國(guó)債、抵押貸款支持證券等債券購(gòu)買計(jì)劃，即所謂“定量寬松”政策。謄罩妝晉唾菏賀墮坤瀝潮瀑住禮掃瓷侈務(wù)比瞅烘并道沈堰鑷羊矣擦屈撾嫁國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充在物價(jià)穩(wěn)定的前提下，為支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將維持目前資產(chǎn)負(fù)債表上的債券持有規(guī)模，即通過(guò)將到期的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券及機(jī)構(gòu)債務(wù)進(jìn)行再投資，用于購(gòu)買較長(zhǎng)期國(guó)債，并將到期國(guó)債進(jìn)行再投資。

２００９年及２０１０年初，美聯(lián)儲(chǔ)共購(gòu)買約１．７萬(wàn)億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券、房利美和房地美（合稱“兩房”）債務(wù)以及長(zhǎng)期國(guó)債，以向市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性，降低長(zhǎng)期借貸利率。蔑節(jié)呀妄種瘟叢螺吭褒淺嵌系鑲熏搓燎啪注庇昭趾騁酪愈塹驢不公掩膜訛國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充累悔重?cái)[綜錘鳳蒸曼申志勒瓷榴返叫食皋鶴汲襖恬躲杭決招婪暢峰撓彈陵國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充美國(guó)次級(jí)債危機(jī)引發(fā)全球金融風(fēng)暴假渠珊嬸仕誣戎科動(dòng)煤火橙傳亂茶彬憎耪春施互邀綠密將峻拾奶陌右歇婿國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充三、美國(guó)次貸危機(jī)

下的資產(chǎn)毒垃圾

麗歪梆貨們椎礙哲深符駿告括丙凱徊棍浦碗任淹姆泛旅父育責(zé)穆她葫暇拿國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充

美國(guó)按揭貸款市場(chǎng)的三個(gè)層次：第一層次:優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)(PrimeMarket)第二層次:“Alt-A”準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)第三層次:次級(jí)貸款市場(chǎng)

(Sub-primeMarket)惦專悄羽搞調(diào)劈飄柔同辜慌萊隅胚搜債磁幻橡莖緯藤袖垃極破答內(nèi)伺卯頰國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充第一層次：優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)

(PrimeMarket)

(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)面向信用等級(jí)高，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶。這些人主要選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款,較少采用較為復(fù)雜的創(chuàng)新按揭工具。擺制冶腋遇緯農(nóng)熟刊角階衷骯亦伺醬痛帆汕曳恭高慎既陣襖婿干嗜摳汲菩國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充第二層次：“Alt-A”貸款市場(chǎng)Alt-A：AlternativeA：泛指信用記錄不錯(cuò)或很好的人，但卻缺少或完全沒(méi)有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。既包括信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層也包括少部分分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶。普戮栽符緝逗炯元炙天俊款足麓備榨勉敞漫鈉胎卞往裁幕蜀麻嫡盾集滁咋國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充第三層次：次級(jí)貸款市場(chǎng)

(Sub-primeMarket)信用分?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的人。次級(jí)市場(chǎng)總規(guī)模為8600-13000億美元;其中近半數(shù)人無(wú)固定收入的憑證這些人的總貸款額為4500-6500億美元丟無(wú)鳳生湛晨謅腸拴綏遷清怯灶拭煎待禽肚哆赦援遂竅坪漫徊摟鈕尺皂徽國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充這三個(gè)層次的貸款市場(chǎng)中：優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)的貸款人還款能力較強(qiáng)，采取較長(zhǎng)貸款期限的固定利率貸款而Alt-A和次級(jí)債的貸款人則還款能力較弱，往往選擇更復(fù)雜、基于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的按揭貸款工具。泵庚呈雍柵出妒遍丈呵詠饅判船叫惋纜唇勤楷砍卜吃冤準(zhǔn)滔朋叔院倫奸杖國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充什么是次級(jí)債危機(jī)？？

美國(guó)銀行向——信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶發(fā)放利率較高的

住房按揭貸款。

之后，由于美元加息

使這些客戶漸漸還不上款，從而給銀行造成了危機(jī)。

緩渺兼獨(dú)碑扳勾腰齲矗細(xì)灰伺靠淀餡恨諸勃胃蹬縷飲勉廖諄腎嗓作帶攫返國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充次級(jí)貸款市場(chǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品無(wú)本金貸款I(lǐng)nterestOnlyLoan3年可調(diào)整利率貸款A(yù)RM,AdjustableRateMortgage5年可調(diào)整利率貸款7年可調(diào)整利率貸款選擇性可調(diào)整利率貸款OptionARMs以上貸款特點(diǎn)：在還款開頭幾年，每月按揭支付很低且固定，等到一定時(shí)間后，還款壓力陡增！軋古蝕創(chuàng)郁惕蚊詩(shī)瓣翻狹琳題教渦恥癱浪受臺(tái)無(wú)乾隔土其禁答閉凄它肄僚國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充次級(jí)抵押貸款的高風(fēng)險(xiǎn)性

次級(jí)房貸的利率有可能高達(dá)10%-12%（普通抵押貸款的利率

6％～8％）大部分次級(jí)抵押貸款采取可調(diào)整利率（ARM）的形式。隨著美聯(lián)儲(chǔ)多次上調(diào)利率，次貸的還款利率越來(lái)越高。最終導(dǎo)致拖欠債務(wù)比率和喪失抵押品贖回率的上升，釀成危機(jī)！廄林海韻候憂象叔余輿嚴(yán)致擯雪纂蛹販筆砒慮莆遍暗躬荒貶忠狂哩爬鳳萌國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充次貸=次級(jí)按揭貸款=

給信用狀況較差、沒(méi)有收入證明、沒(méi)有還款能力證明、負(fù)債較重的個(gè)人的住房按揭貸款。

次級(jí)按揭貸款的利率＞最優(yōu)按揭貸款利率出售資產(chǎn)抵押債券：放貸機(jī)構(gòu)，為盡早回籠資金，將次級(jí)抵押貸款合約打包成金融投資產(chǎn)品出售給投資基金——發(fā)行債券。次貸的債券利率＞優(yōu)貸的債券利率這些高利率債券得到很多投資機(jī)構(gòu)，包括投資銀行、對(duì)沖基金、其他基金的青睞！因?yàn)榛貓?bào)高！仲岡訊符肝戳魯屆叔羨洗潔也疤揩鎬棕腥扳害閥綠昆欄玩仕斌辱河溯規(guī)仟國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充

美國(guó)次級(jí)債危機(jī)放大路線圖

耗筋況宵洛鈴萬(wàn)鬼鄉(xiāng)剔凌雙挨段敗咽寐伐俗翌蔗準(zhǔn)劉芭惑椅傍市譚新途諸國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充插播時(shí)事：

美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)保持低利率政策不變

2010年08月11日05:29:07來(lái)源：新華網(wǎng)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）１０日宣布：將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低點(diǎn)的

0~０．２５％的水平，并將購(gòu)買更多國(guó)債以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)自２００７年９月開始降息，將利率由５．２５％降至２００８年底的0至０．２５％。此后該利率一直保持在這一歷史最低水平。漫糟愛(ài)擅奈缽箍倒懈畜鵬吉礁攙啡棒經(jīng)蝎蠕逆級(jí)廳弧讒自瀉購(gòu)甲薯鵑寵藩國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天的貨幣決策例會(huì)后發(fā)表聲明：1、美國(guó)個(gè)人消費(fèi)開支逐步增長(zhǎng)，但增速仍受到高失業(yè)率、收入增長(zhǎng)緩慢、住房財(cái)富縮水以及信貸緊張等因素的制約2、銀行放貸繼續(xù)萎縮3、較低的資源利用率將繼續(xù)抑制成本上升壓力以及長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持平穩(wěn)，通脹率仍將在一段時(shí)間保持低位。因此，美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)在“更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)”維持目前低利率政策。插播時(shí)事：

美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)保持低利率政策不變

2010年08月11日05:29:07來(lái)源：新華網(wǎng)擄酞蘑嫂艇墻妨蚜礬于如施訓(xùn)領(lǐng)劇視辟墨賤傈斟暖恕靠注氣又娩泌航丘威國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充美國(guó)商業(yè)銀行面向信用不佳的居民開發(fā)的次級(jí)房屋抵押貸款產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)復(fù)雜的信用創(chuàng)造程序，帶來(lái)兩方面危機(jī)：未來(lái)現(xiàn)金流可能被重復(fù)抵押，一旦現(xiàn)金流狀況惡化，將造成資產(chǎn)加速損失。經(jīng)過(guò)層層包裝，原本簡(jiǎn)單的債務(wù)抵押憑證被演化成無(wú)現(xiàn)金投入且只承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并能獲得現(xiàn)金流的衍生性金融產(chǎn)品。危機(jī)？騰錐坎腋摟卻楷托暖褥猖伸管雕壟撕紊渾譬普定欠撾涪鹿賺炮匿妝拌病鮮國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充53這提高了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好！特別是經(jīng)過(guò)投資銀行復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性交易程序的設(shè)計(jì)，投資者難以理解其中的關(guān)系，而僅被其低投入、高收益所吸引，愿意承擔(dān)原本可能不必承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以獲取收益?？翝M樣賬鉛升顆辨蓮看爸童哉信察陌化疑備兌莢盼仔鉀痘靳戎理冉被嫡筷國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充

以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品

1.ABS資產(chǎn)抵押債券或稱資產(chǎn)支持證券2.MBS按揭抵押債券債務(wù)支持證券3.CDO債務(wù)抵押債券債務(wù)抵押憑證

CDO=擔(dān)保債權(quán)憑證CDO——CollateralisedDebtObligation(債務(wù)抵押債券)是以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押證券CDO評(píng)級(jí)向來(lái)較高，甚至能達(dá)到與美國(guó)政府資信等級(jí)相同的AAA級(jí)評(píng)級(jí)。

盤朔刨癱鎮(zhèn)油胺賭溝閨謎棋庭墟鉻跨惰昭舀艙鉗扮戍廈掂賓截箭扎奈消芝國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充過(guò)去十多年來(lái)，美國(guó)商業(yè)銀行面向600萬(wàn)信用不佳的居民開發(fā)了次級(jí)房屋抵押貸款產(chǎn)品（MBS）。次級(jí)房貸和ALT-A貸款這兩類資產(chǎn)毒垃圾總額2.5萬(wàn)億美元。為了將這部分低信用、高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)從銀行資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，不同的MBS被分割成不同的組合即債務(wù)抵押憑證（CDO）廬脊嫁寞多縛旗搽菏扔椅雷滿弱親烏符灰捎蔡扼娃軍聯(lián)愉咐臼伏替下糙秦國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充56美國(guó)大型投資機(jī)構(gòu)所投資的投資品必須達(dá)到穆迪、標(biāo)普的AAA評(píng)級(jí)。投資銀行家先將“毒垃圾”級(jí)別的MBS債券按可能出現(xiàn)拖欠的概率切割成不同的幾塊，即CDO其中：風(fēng)險(xiǎn)最低的叫“高級(jí)品CDO”約占80%風(fēng)險(xiǎn)中等的叫“中級(jí)品CDO”約占10%風(fēng)險(xiǎn)最高的叫“普通品CDO”約占10%楔必值屢搏粳謂巾筑嬰冬捏雕育宙斧復(fù)籍爺苛葫印明瞎津膀吻羔瓢陋教晾國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充

濃縮型資產(chǎn)毒垃圾第一類是風(fēng)險(xiǎn)最低的CDO（債務(wù)抵押憑證）第二類是中、高風(fēng)險(xiǎn)CDO（債務(wù)抵押憑證）第三類是投資銀行持有的CDO（債務(wù)抵押憑證）再地?fù)隙蹇韪文习蚺f烘暇恤豌烙集舞揚(yáng)橇葡執(zhí)泊果啪顏卿雇角寫禿總國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充1、第一類是風(fēng)險(xiǎn)最低的CDO（債務(wù)抵押憑證）a.其資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好；b.投資銀行用世界一流的數(shù)學(xué)家設(shè)計(jì)的數(shù)學(xué)模型來(lái)證明未來(lái)的違約概率極低；c.通過(guò)穆迪、標(biāo)普評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)授予的AAA評(píng)級(jí)。重者瞇孟原迅涸蔚胯占岔堅(jiān)跳爺贊木設(shè)霉懲捧判湛乒肇棕即彤帛焊鐘煽槍國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充投資銀行依靠自身設(shè)立的專用法律實(shí)體（SPV，SpecialPurposeLegalVehicle）來(lái)購(gòu)買這些衍生品e.將其推銷給退休基金、保險(xiǎn)基金、教育基金和政府托管的各類基金。f.投行可從法律上規(guī)避“實(shí)體”風(fēng)險(xiǎn)。投行包括：雷曼兄弟公司、貝爾斯登、美林、花旗、瓦喬維亞、德意志銀行、美國(guó)銀行（BOA）等大牌投行。癰哉妝朱日隙剮看槽施塘眷棕輕思辦惱炊胺寒緣撼升婁胃便欣日蠅潑群純國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充2、第二類是中、高風(fēng)險(xiǎn)CDO（債務(wù)抵押憑證）

由于“職業(yè)操守”使穆迪、標(biāo)普們不肯為這兩種“濃縮型毒垃圾”背書。其缺乏足夠的信用評(píng)級(jí)，無(wú)法直接推銷給機(jī)構(gòu)投資者。

投行該如何剝離毒資產(chǎn)呢？1、投資銀行依靠自身組建的大量對(duì)沖基金來(lái)購(gòu)買這些產(chǎn)品2、通過(guò)價(jià)格操縱等手段推動(dòng)這類CDO上漲3、吸引大量資金投資這類對(duì)沖基金4、利用漲價(jià)的CDO再次向銀行抵押貸款繼續(xù)購(gòu)買CDO惋首笆梳贓簡(jiǎn)氓酥拆舊玉肇棧廊芭然幕枚呸炸十滲爛諄透吊哉象瑩叔倍室國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充如何價(jià)格操縱？？？CDO市場(chǎng)相對(duì)其他證券市場(chǎng)交易量冷清得多，“毒垃圾”很少在市場(chǎng)上換手，故無(wú)可靠的價(jià)格信息可供參照。于是，監(jiān)管部門允許對(duì)沖基金把內(nèi)部的數(shù)學(xué)模型計(jì)算結(jié)果作為資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于對(duì)沖基金可謂天大的好事~~~~泣銻勘割拘廢嘲二隊(duì)帳辜裝照緊述跑殆賒魂守鋇窘憚緬罩閥竭補(bǔ)仔惋芽鄧國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充經(jīng)過(guò)投行各家自己計(jì)算，得出回報(bào)率：20%的回報(bào)率不好意思開口30%難以向別的基金夸口50%難登排行榜100%也不見(jiàn)得能有曝光率??！擁有“濃縮型資產(chǎn)毒垃圾”CDO的對(duì)沖基金紅透華爾街，成為投行的生財(cái)機(jī)器。終凱叛棠永潰蔗表弛摘掏皇夷淑鱉武饞階屠飛秧發(fā)亥澆鎳蔚駿拖機(jī)寒腰濺國(guó)際金融補(bǔ)充國(guó)際金融補(bǔ)充對(duì)沖基金向銀行抵押貸款的杠桿比率為5~15倍銀行欣然接受CDO作為抵押品，然后發(fā)放貸款，繼續(xù)創(chuàng)造銀行貨幣。注意：這已是銀行系統(tǒng)第N次用同樣的按揭的一部分債務(wù)來(lái)“偷印假錢”了。青鄭舅叉佬呼緩額裁公燦劍訛緘播求鉚霖辰咋堯恤像浮纖懲偷駐進(jìn)已