投資決策原理

內(nèi)容一、投資現(xiàn)金流分析二、折現(xiàn)現(xiàn)金流分析方法三、非折現(xiàn)現(xiàn)金流分析方法四、現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算五、案例分析—投資決策指標(biāo)的運(yùn)用2024/4/231一、投資現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量的含義投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的計(jì)算投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因2024/4/232（一）現(xiàn)金流量的含義

1．項(xiàng)目計(jì)算期及其構(gòu)成

項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。2024/4/2330

123451015建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營期(含試產(chǎn)期)p項(xiàng)目計(jì)算期n項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期

n=s+p

項(xiàng)目投資計(jì)算期概念2024/4/234

2．原始總投資、投資總額和固定資產(chǎn)原值（1）原始總投資：包括固定資產(chǎn)、外購無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)等。（2）投資總額：原始總投資+建設(shè)期資本化利息（3）固定資產(chǎn)原值。2024/4/2353.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)建設(shè)投資均假設(shè)在建設(shè)期的年初發(fā)生經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等均在年末發(fā)生；項(xiàng)目的回收額均在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生；現(xiàn)金流入為正數(shù)、流出為負(fù)數(shù)，且一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。2024/4/236

4.現(xiàn)金流量的含義

現(xiàn)金流量是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

凈現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。2024/4/237理解現(xiàn)金流量應(yīng)把握三個(gè)要點(diǎn)：

（1）現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。（2）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流量，是一個(gè)相關(guān)的現(xiàn)金流量。（3）這里所說的“現(xiàn)金”不同于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的“現(xiàn)金”概念，是一個(gè)廣義的概念2024/4/238（二）投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量2024/4/2391．初始現(xiàn)金流量投資前費(fèi)用設(shè)備購置費(fèi)用、安裝費(fèi)用建筑工程費(fèi)用墊支的營運(yùn)資金不可預(yù)見的費(fèi)用2024/4/23102．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金現(xiàn)金凈流量2024/4/2311凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow縮寫為NCF）的計(jì)算經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量（NCF）:＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本-所得稅＝凈利潤+折舊2024/4/23123．終結(jié)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入扣除稅金后的凈收入墊支的營運(yùn)資金收回停止使用的土地的變價(jià)收入

2024/4/2313

012345

初始現(xiàn)金流出量營業(yè)現(xiàn)金流入量終結(jié)現(xiàn)金流入量2024/4/2314現(xiàn)金流量的構(gòu)成2024/4/2315

例1

甲

乙初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%2024/4/23161.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量步驟2024/4/231754321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量2024/4/2318543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量2024/4/23193.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案2024/4/2320例2：一個(gè)關(guān)于車位的決策購買車位，50年使用權(quán)，一次付款90000元。另每年交管理費(fèi)600元，年底支付。租車位，每年租金3600元，每年年底支付。假定50年中預(yù)計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為年利率3%。問題：購買車位，還是租車位？2024/4/2321車位案例的決策

購買車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：90000+600×25.73=105438（元）租車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：3600×25.73=92628（元）決策：應(yīng)租車位。2024/4/2322（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因(1)采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素(2)采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況2024/4/2323二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

是否考慮資金時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)回收期會(huì)計(jì)收益率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率2024/4/2324（一）凈現(xiàn)值法

（NPV）含義：投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值

。公式2024/4/2325計(jì)算公式

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率或2024/4/2326計(jì)算步驟計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量；計(jì)算未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值；計(jì)算凈現(xiàn)值：2024/4/2327凈現(xiàn)值（NPV）=-200+55×（P/A,8%,5）

=-200+55×3.9927≈19.62(萬元)例1：雙龍公司需投資200萬元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為5年,直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤15萬元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率8%，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。凈現(xiàn)值的計(jì)算由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行。2024/4/2328答案：甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資=6×(P/A,10%,5)–20=6×3.791–20=2.75(萬元)

例2

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量202062646861262假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，要求分別計(jì)算其凈現(xiàn)值并進(jìn)行投資決策。2024/4/2329乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,n)現(xiàn)值12345248122

因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568

減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682024/4/2330凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：多個(gè)互斥方案決策，則選NPV>0中的最大的。2024/4/2331凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮到資金的時(shí)間價(jià)值；能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點(diǎn)：折現(xiàn)率的確定比較困難；不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。2024/4/2332（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）含義：投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。公式：凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值÷原始投資現(xiàn)值2024/4/2333舉例如前例，甲、乙兩方案的投資額均為20萬元，NPV甲=2.75萬元,NPV乙=0.568萬元，要求計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值率，并作出決策。答案：凈現(xiàn)值率甲=2.75÷20=0.1375凈現(xiàn)值率乙=0.568÷20=0.1284應(yīng)選擇甲方案2024/4/2334凈現(xiàn)值率（NPVR）判定原則：凈現(xiàn)值率大于零方案可行；凈現(xiàn)值率越大，方案就越好。優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：反映資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：不能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率。2024/4/2335（三）獲利指數(shù)（PI）

含義：獲利指數(shù)又稱為現(xiàn)值指數(shù)，是指經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。公式：PI=各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值合計(jì)÷原始投資額的現(xiàn)值合計(jì)2024/4/2336舉例仍以前例，計(jì)算甲乙兩方案的現(xiàn)值指數(shù)并作出決策。答案：PI甲=6×3.791÷20=1.1373PI乙=20.568÷20=1.0284應(yīng)選擇甲方案2024/4/2337獲利指數(shù)（PI）判定原則：獲利指數(shù)應(yīng)大于1；獲利指數(shù)越大，方案就越好。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；用相對(duì)數(shù)表示，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行優(yōu)先排序。

缺點(diǎn)：獲利指數(shù)這一概念不易理解；不能反映項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。

2024/4/2338（四）內(nèi)部收益率（IRR）

含義：內(nèi)部收益率又稱為內(nèi)含報(bào)酬率，是指內(nèi)部長(zhǎng)期投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率；是能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

判定原則：內(nèi)部收益率應(yīng)大于資本成本；該指標(biāo)越大，方案就越好。2024/4/2339內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報(bào)酬率2024/4/2340內(nèi)含報(bào)酬率IRR的計(jì)算步驟：每年的NCF相等——插值法計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計(jì)算出IRR

每年的NCF不相等——逐項(xiàng)測(cè)試法

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值采用插值法計(jì)算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率2024/4/2341內(nèi)部收益率計(jì)算步驟每年NCF相等時(shí)，用插值法計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述系數(shù)相鄰的較大和較小的2個(gè)貼現(xiàn)率；采用插值法計(jì)算投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。2024/4/2342內(nèi)部收益率計(jì)算步驟每年NCF不相等時(shí)，用逐項(xiàng)測(cè)試法（驗(yàn)誤法）估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，并計(jì)算凈現(xiàn)值；逐步測(cè)算，使得一個(gè)凈現(xiàn)值大于零，一個(gè)凈現(xiàn)值小于零；用插值法計(jì)算出凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。2024/4/2343甲方案每年現(xiàn)金流量相等：

⑵查表知:(P/A15%,5)=3.352(P/A,16%,5)=3.274⑶利用插值法⑴6×(P/Ai,5)–20=0(P/Ai,5)=3.33

例：

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612622024/4/2344年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)P/F，11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報(bào)酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.008乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值2024/4/2345由于按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測(cè)算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)P/F,10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682024/4/2346

⑵利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率因?yàn)榧追桨傅膬?nèi)含報(bào)酬率大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。甲方案2024/4/2347內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則（1）只有一個(gè)備選方案時(shí)，內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。（2）在有多個(gè)備選方案互斥選擇決策中，選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。

內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則

2024/4/2348三、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)2024/4/2349（一）靜態(tài)投資回收期PP含義：投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。公式：假定建設(shè)期為0，當(dāng)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時(shí)，則：當(dāng)各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，則回收期應(yīng)在已回收期限的基礎(chǔ)上，加上（下一年的凈現(xiàn)金流量去除下一年尚未回收的原始投資額）2024/4/2350投資回收期是指收回初始投資額所需要的時(shí)間，一般以年為單位。2024/4/2351判定原則：內(nèi)部長(zhǎng)期投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，說明該項(xiàng)目可行；如果存在若干項(xiàng)目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的方案。優(yōu)點(diǎn)：容易被理解，計(jì)算簡(jiǎn)單缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；沒考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化。2024/4/2352（二）投資利潤率（RateofInvestment

ROI）ROI：達(dá)產(chǎn)期正常年度年均利潤占投資總額的百分比。公式：ROI=年平均利潤額/投資總額注意：當(dāng)每年利潤相等時(shí)，年平均利潤就為年利潤；當(dāng)每年利潤不相等時(shí)，年平均利潤=全部利潤總額/經(jīng)營年數(shù)2024/4/2353判定原則：該項(xiàng)目的投資利潤率大于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率時(shí)，該項(xiàng)目可以選擇；若是給定的幾個(gè)方案，則應(yīng)選擇投資利潤率最大的方案。優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了；反映方案的收益水平；建設(shè)期、投資方式、回收額大小和凈現(xiàn)金流量的大小都不予考慮。缺點(diǎn)：沒考慮資金時(shí)間價(jià)值；指標(biāo)的計(jì)算口徑不一致；沒有利用凈現(xiàn)金流量。2024/4/2354（三）指標(biāo)之間的關(guān)系

對(duì)同一項(xiàng)目而言，項(xiàng)目應(yīng)滿足的指標(biāo)條件凈現(xiàn)值NPV>0凈現(xiàn)值率NPVR>0獲利指數(shù)PI>1內(nèi)部收益率IRR>iPP<n/2投資利潤率ROI>基準(zhǔn)投資利潤率i2024/4/2355四、現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算（一）現(xiàn)金流量中應(yīng)注意的問題區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本相關(guān)成本：指于特定的決策有關(guān)的，在分析評(píng)價(jià)是必須考慮的成本。非相關(guān)成本：指已經(jīng)付出且不可收回的成本。機(jī)會(huì)成本只為了進(jìn)行某項(xiàng)投資而放棄次優(yōu)投資所能獲得潛在收益。部門間影響競(jìng)爭(zhēng)或互補(bǔ)2024/4/2356現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算（二）稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響1、固定資產(chǎn)投資中需要考慮的稅負(fù)包括流轉(zhuǎn)稅和所得稅，但主要是所得稅。2、稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金流量的影響（1）稅后成本和稅后收入稅后成本=實(shí)際支付（1-稅率）稅后收入=應(yīng)稅收入（1-稅率）2024/4/2357（2）折舊的抵稅作用稅負(fù)減少=折舊×稅率（3）稅后現(xiàn)金流量NCF=年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-所得稅

=凈利潤+折舊

2024/4/2358稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響

流轉(zhuǎn)稅營業(yè)稅增值稅出售已使用過的非不動(dòng)產(chǎn)中的其他固定資產(chǎn)，如果其售價(jià)超出原值，則按全部售價(jià)的4%交納增值稅，不抵扣增值稅的進(jìn)項(xiàng)稅。

所得稅

項(xiàng)目投產(chǎn)后，獲取營業(yè)利潤以及處置固定資產(chǎn)的凈收益（指變價(jià)收入扣除了固定資產(chǎn)的折余價(jià)值及相應(yīng)的清理費(fèi)用后的凈收益）所應(yīng)交納的所得稅。2024/4/23592.稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響【例】常德公司目前的損益情況見表。該公司正在考慮一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)計(jì)劃，每月支付1000元保險(xiǎn)費(fèi)，假定所得稅率為30%，該保險(xiǎn)費(fèi)的稅后成本是多少？項(xiàng)目目前（不買保險(xiǎn)）買保險(xiǎn)銷售收入1000010000成本和費(fèi)用50005000新增保險(xiǎn)費(fèi)01000稅前利潤50004000所得稅（30%）15001200稅后利潤35002800新增保險(xiǎn)費(fèi)后的稅后成本

700=3500-2800凡是可以稅前扣除的項(xiàng)目，都可以起到減免所得稅的作用2024/4/2360稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響折舊對(duì)稅負(fù)的影響

單位：元項(xiàng)目A公司B公司銷售收入

(1)1000010000成本和費(fèi)用：

付現(xiàn)成本

(2)50005000折舊

(3)5000合計(jì)

(4)=(2)+(3)55005000稅前利潤

(5)=(1)-(4)45005000所得稅（30%）(6)=(5)*0.313501500稅后利潤

(7)=(5)-(6)31503500營業(yè)現(xiàn)金凈流量(8)

稅后利潤

(7)31503500折舊

(9)5000合計(jì)

(8)=(7)+(9)36503500A公司比B公司擁有較多的現(xiàn)金150折舊計(jì)入成本B比A利潤多350元A公司比B公司擁有較多的現(xiàn)金2024/4/2361稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響（3）稅后現(xiàn)金流量不需要知道利潤是多少，使用起來比較方便已包括流轉(zhuǎn)稅2024/4/2362五、案例分析—投資決策指標(biāo)的運(yùn)用

2024/4/2363ABC公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：（1）公司的銷售部門預(yù)計(jì)，如果每臺(tái)定價(jià)3萬元，銷售量每年可以達(dá)到10000臺(tái)；銷售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高2%。生產(chǎn)部門預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái)2.1萬元，每年增加2%；不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年4000萬元，每年增加1%。新業(yè)務(wù)將在2007年1月1日開始，假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。（2）為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)其購置成本為4000萬元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設(shè)備購置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，凈殘值率為5%；經(jīng)濟(jì)壽命為4年，4年后即2010年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為500萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營4年，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。2024/4/2364（3）生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8000萬元購買，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率5%。4年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為7000萬元。（4）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運(yùn)資本隨銷售額而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的10%（期初營運(yùn)資本按照第1年銷售收入的10%墊支）。假設(shè)這些凈營運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。（5）公司的所得稅率為25%。（6）該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項(xiàng)目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬一失敗不會(huì)危及整個(gè)公司的生存。2024/4/2365要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額，包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及凈營運(yùn)資本增加額。（2）分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價(jià)值（提示：折舊按年提?。＃?）分別計(jì)算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量（提示：設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值不足抵補(bǔ)第四年末帳面價(jià)值的部分可以減少稅收，減少的稅收收入看作是現(xiàn)金流入量）。（4）計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和折現(xiàn)回收期（計(jì)算時(shí)折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。2024/4/2366答案：（1）項(xiàng)目的初始投資總額：廠房投資8000萬元；設(shè)備投資4000萬元營運(yùn)資本投資＝3×10000×10％＝3000（萬元）