公用事業(yè)行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：歐盟碳市場(chǎng)發(fā)展歷程

證券研究報(bào)告（優(yōu)于大市，維持）《歐盟碳市場(chǎng)的發(fā)展歷程及啟示》2024年2月8日概要1.

碳市場(chǎng)助力減排，碳價(jià)高位震蕩2.

市場(chǎng)機(jī)制：六維度發(fā)力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行3.

碳計(jì)量：核算法適用范圍廣，實(shí)測(cè)法精度高4.

EUETS的延伸：碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制5.

投資建議6.

風(fēng)險(xiǎn)提示21.

碳市場(chǎng)助力減排，碳價(jià)高位震蕩31.1歐盟減排機(jī)制發(fā)展路線圖全球首個(gè)跨國且超大規(guī)模的歐盟碳排放權(quán)歐委會(huì)發(fā)布《氣候變化《聯(lián)合國氣候變化框架公約》對(duì)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的減排任務(wù)進(jìn)行框定，明確發(fā)達(dá)國家承擔(dān)主要責(zé)任，中國于1992年11月加入《排放交易指令》正式將合作構(gòu)建碳排放交易體系提上議程交易體系（EU：后京都議定書的歐盟策略》，正式建議構(gòu)建碳排放交易機(jī)制。Emissions

TradingSystem，EUETS）正式建立1997年2000年2003年10月1998年6月1992年年

月2001

112005年1月歐洲議會(huì)和理事會(huì)以法律形式明確了碳排放權(quán)交易的地位，并由此創(chuàng)立了“歐盟排放許可”（EuropeanUnion

Allowance，EUA），使歐盟碳排放權(quán)成為受法律保護(hù)的資產(chǎn)?！毒┒甲h定書》約定了部分締約方的量化減排指標(biāo)，提出了了國際排放交易機(jī)制（IET）、聯(lián)合履約機(jī)制（JI）和清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）等市場(chǎng)化手段歐委會(huì)在《溫室氣體綠皮書》中正式考慮將二氧化碳排放權(quán)交易納入治理氣候問題的政策體系中。國際排放貿(mào)易機(jī)制（IET）聯(lián)合履約機(jī)制（JI）清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家進(jìn)行項(xiàng)目級(jí)

的

減

排

量

抵

消

額

的

轉(zhuǎn)

讓

與獲得，從而在發(fā)展中國家實(shí)施溫室氣體減排項(xiàng)目。針對(duì)發(fā)達(dá)國家間對(duì)碳排放權(quán)的具

構(gòu)建發(fā)達(dá)國家間的碳排放額分配體額度進(jìn)行的以有償轉(zhuǎn)讓為主的

機(jī)制，促使各參與國通過市場(chǎng)機(jī)交易行為進(jìn)行規(guī)范。制以較低成本完成排放額度。資料：萬方《歐盟碳排放權(quán)交易體系研究》，吳慶禹《后巴黎時(shí)代歐盟碳排放權(quán)交易機(jī)制的法律分析》，張?jiān)K《歐盟碳期貨市場(chǎng)效率研4究》，證券研究所1.2歐盟制定減排目標(biāo)，成員國開展配額交易

歐洲碳市場(chǎng)總體機(jī)制是由歐盟制定總量目標(biāo),允許成員國之間的企業(yè)根據(jù)各自的減排成本差異，自由買賣溫室氣體減排額度（Cap-and-Trade），形成了排放配額交易市場(chǎng)（EUETS

）。

歐洲碳市場(chǎng)作為歐洲氣侯政策的基石，是目前世界上最大的碳排放交易體系。根據(jù)歐洲議會(huì)EU

ETS的修訂案，歐盟計(jì)劃2030年溫室氣體排放量較2005年減少62%，即由36.7億噸降低至13.9億噸（歐盟2020年碳排放25.7億噸）。根據(jù)《歐洲氣候法》，歐盟計(jì)劃于2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。圖：歐盟減排目標(biāo)與EU

ETS總量圖：EU

ETS覆蓋范圍30個(gè)國家11000

個(gè)固定排放設(shè)施及航空公司45%的溫室氣體注：英國“脫歐”之后，于2021年退出歐洲碳市場(chǎng)，實(shí)施單獨(dú)的英國碳排放交易體系(

UKETS)。資料：European

Commission，European

Environment

Agency，ICAP《碳排放權(quán)交易實(shí)踐手冊(cè)》，北極星大氣網(wǎng)，秦炎《歐洲碳市場(chǎng)推動(dòng)電5力減排的作用機(jī)制分析》，證券研究所1.3政府、企業(yè)、投資者共同參與碳市場(chǎng)圖：歐盟碳市場(chǎng)主要參與者與運(yùn)作流程圖歐盟總量設(shè)定配額分配一級(jí)市場(chǎng)成員國政府覆蓋范圍供給配額分配/拍賣維護(hù)市場(chǎng)秩序需求配額：20萬噸實(shí)排：10萬噸配額：20萬噸實(shí)排：30萬噸二級(jí)市場(chǎng)低排放企業(yè)高排放企業(yè)碳交易所低買高賣執(zhí)行減排投資者服務(wù)市場(chǎng)碳資產(chǎn)管理合規(guī)能效管理公司碳咨詢公司、審核公司6資料：

EUETSHandbook，證券研究所1.4碳市場(chǎng)層層相扣，涵蓋四類主體

碳市場(chǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)層層相扣，推動(dòng)著碳排放量的管理和交易。四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)碳配額開發(fā)商碳配額債權(quán)商碳配額購買者機(jī)構(gòu)相當(dāng)于碳領(lǐng)域的中央銀行，他們負(fù)責(zé)認(rèn)證、發(fā)行、銷毀和記錄碳證，也就是碳排放量的減少或抵消的證書。碳證可以在市場(chǎng)上交易，讓減排者獲得收益，讓排放者付出成本開發(fā)商相當(dāng)于傳統(tǒng)的資源開發(fā)商，但是他們所開發(fā)的資源是負(fù)碳排放量，也就是通過不同的技術(shù)和商業(yè)手段，減少或抵消碳排放量，并把這些成果轉(zhuǎn)化為碳證。債權(quán)商相當(dāng)于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，但是他們所提供的服務(wù)是碳配額的交易和融資，讓碳配額開發(fā)商能夠更容易地把他們的成果賣給需要減排或抵消排放量的企業(yè)或個(gè)人。購買者是一些對(duì)氣候變化有責(zé)任感或有壓力的企業(yè)或個(gè)人，他們通過購買碳政來達(dá)到自己的減排或中和目標(biāo)，同時(shí)也支持了碳政開發(fā)商和債權(quán)商的發(fā)展。注：碳配額開發(fā)商中

“REDD”代表“減少發(fā)展中國家毀林和森林退化造成的排放”。REDD+企業(yè)是指參與REDD+項(xiàng)目的利用森林碳匯的潛力來減少溫室氣體排放，并因此獲得可供交易的碳配額的企業(yè)。資料：碳中和老牛百家號(hào)，王陟昀《碳排放權(quán)交易模證券研究所7式比較研究與中國碳排放權(quán)市場(chǎng)設(shè)計(jì)》，1.5EU-ETS目前處于發(fā)展的第四階段

EU-ETS目前處于發(fā)展的第四階段，拍賣配額比例、涵蓋行業(yè)以及涵蓋溫室氣體范圍都將會(huì)進(jìn)一步提高。2005-20072008-20122013-20202021-20302030年底較1990年減少55%2020年比1990年少20%，2030年比1990少40%減排承諾期間配額期初20.84億噸（每年

期初16.1億噸（每年20.58億噸18.59億噸遞減1.74%）遞減2.2%）電力、石化、鋼鐵、建材重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、水泥、化工等產(chǎn)業(yè)覆蓋行業(yè)覆蓋溫室氣體分配方式增加航空業(yè)CO295%免費(fèi)發(fā)放+5%拍賣CO2/N2O90%免費(fèi)發(fā)放+10%拍賣CO2/N2O/PFC配額以拍賣為主進(jìn)一步提高注：1.第一階段碳配額主要免費(fèi)發(fā)放且對(duì)于減排額度的認(rèn)定和發(fā)放條件寬松，導(dǎo)致碳配額一度喪失稀缺性，成交價(jià)跌至0歐元。2.第二階段拍賣上限比例提升至10%，但成員國只是小幅行使這一權(quán)利，僅有4%的配額被實(shí)際拍賣。3.第三階段電力行業(yè)獲得的免費(fèi)配額被大幅下降，使其依賴于從拍賣或市場(chǎng)購買配額。該階段拍賣方式占配額總量達(dá)到57%。資料：謝超《從歐盟經(jīng)驗(yàn)看我國碳交易體系建設(shè)》，王陟昀《碳排放權(quán)交易模式比較研究與中國碳排放權(quán)市場(chǎng)設(shè)計(jì)》，易碳家公眾號(hào)，證券研究所81.6碳市場(chǎng)推動(dòng)碳排放量逐年降低

總量來看，2020年歐洲碳排放36.2億噸，比1990年下降33.7%；歐盟碳排放25.7億噸，比1990年下降31.6%（歐盟長期減排目標(biāo)為2030年相比1990年減排55%以上）。

行業(yè)來看，EU

ETS排放量在2020年因?yàn)橐咔橛绊懞透咛純r(jià)推動(dòng)電力減排大幅下降13.3%，電力和工業(yè)部門排放量下降11.2%，航空業(yè)下降64%。圖：歐洲年度碳排放量及同比變化圖：歐洲分行業(yè)的年度碳排放量（百萬噸）605040302010010%5%0%-5%-10%-15%歐洲（億噸,左軸）歐洲（%,右軸）歐盟（億噸,左軸）歐盟（%,右軸）注：受疫情影響，工業(yè)生產(chǎn)和電力需求放緩，2020年歐洲固定設(shè)施和航班運(yùn)營排放二氧化碳當(dāng)量大幅下降。資料：Wind，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院公眾號(hào)，碳中和2060百家號(hào)，證券研究所91.7俄烏沖突以來歐盟碳價(jià)持續(xù)高位震蕩

2021年，受歐盟政策、寒潮影響，歐洲碳價(jià)大幅上漲；22年以俄烏沖突為核心的地緣政治博弈反復(fù)，歐洲碳價(jià)高位震蕩。圖：現(xiàn)貨、期貨結(jié)算價(jià)：歐盟排放配額（歐元/噸二氧化碳當(dāng)量）120100806040200第一階段第二階段第三階段第四階段基于預(yù)測(cè)的體系排放總量上限大大超過實(shí)際排放，且第一階段不允許將配額保留到第二階段使用，導(dǎo)致2017年碳價(jià)跌至零。俄烏沖突減排目標(biāo)趨嚴(yán)、氣候及一次能源成本變化導(dǎo)致燃煤發(fā)電量上升，推升碳價(jià)歐盟討論市場(chǎng)化改革，削減配額供給。2019年，MSR啟動(dòng)受金融危機(jī)影響，配額過剩、價(jià)格低迷疫情影響下碳價(jià)下行期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):歐盟排放配額(EUA)現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):歐盟排放配額(EUA):2021-2030資料碳家公眾號(hào)，：Wind，商務(wù)部，北極星大氣網(wǎng)，中國石油新聞中心，易10證券研究所1.8

碳價(jià)受政策、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、投機(jī)等多重因素影響EUETS總量控制政策因素（如國際協(xié)議）存儲(chǔ)和預(yù)借減排的基礎(chǔ)需求市場(chǎng)能效BAU

排放量經(jīng)濟(jì)因素（GDP和燃料價(jià)格）減排的模擬需求電力部門排放和減排潛力市場(chǎng)因素（如投機(jī)行為）技術(shù)因素（有效碳強(qiáng)度、成本、約束）ETSMACC凈減排量工業(yè)排放和減排潛力EUA價(jià)值中樞EUA價(jià)格CDM/JI供應(yīng)注：BAU（Business

As

Usual）是指在不采取任何溫室氣體減排措施的情況下，按照現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)所排放的溫室氣體總量。ETS

MACC是歐洲碳排放權(quán)交易體系（EU-ETS）的邊際減排成本曲線（Marginal

Abatement

Cost

Curve）的簡稱。它是一種用于評(píng)估和比較不同減排措施的經(jīng)濟(jì)效益和潛力的工具。資料：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，碳道公眾號(hào)，吳慧娟《中國碳市場(chǎng)價(jià)格特征及11其成因分析：高低性、均衡性與穩(wěn)定性》，證券研究所2.

市場(chǎng)機(jī)制：六維度發(fā)力助力市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行122.1維度一：自上而下的絕對(duì)總量控制圖：當(dāng)前歐盟碳市場(chǎng)配額總量的設(shè)定原理EU-ETS的核心交易原則是總量控制交易原則(CapandTrade)?？梢詤^(qū)分為兩種模式：以1990年為基準(zhǔn)，確定歐盟到2050年的總體減排目標(biāo)

第一種模式是涵蓋前兩個(gè)交易階段（2005-2012）的分散決策模式，總量目標(biāo)主要通過各成員國制定國家分配計(jì)劃并由歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)來設(shè)定。以1990年為基準(zhǔn)值，確定歐盟2020、2030、2040年的階段減排目標(biāo)各階段目標(biāo)折算為以2005年為基準(zhǔn)值的減排目標(biāo)確定碳市場(chǎng)在各階段目標(biāo)下所需承擔(dān)的減排任務(wù)確定在碳市場(chǎng)之外所需完成的減排任務(wù)，如利用碳稅等

第二種模式是從

2013

年開始實(shí)施的集中決策模式，國家分配方案被取消，歐盟委員會(huì)直接設(shè)臵覆蓋歐盟范圍的總量目標(biāo)。計(jì)算線性減排因子及歷年所需削減的配額數(shù)量，由此確定配額總量值非碳市場(chǎng)的減排任務(wù)逐個(gè)劃分給各歐盟成員國，由各國各自承擔(dān)資料：陳惠珍《中國碳排放交易制度構(gòu)建初探——以歐盟的經(jīng)驗(yàn)借鑒為路徑》，文亞《中國與歐盟碳市場(chǎng)建設(shè)理念與實(shí)踐比較研究》，證券研究所132.2維度二：配額拍賣比例階段性提升圖：配額拍賣運(yùn)作機(jī)制

EU-ETS分配機(jī)制主要為免費(fèi)發(fā)放和拍統(tǒng)一成交價(jià)賣混合的形式，且拍賣部分的比重逐年提高。各成員國拍賣配額量配額需求方提交標(biāo)書

歐盟每個(gè)成員國均指定一個(gè)拍賣商，任何配額的拍賣均需通過拍賣商進(jìn)行。拍賣的出價(jià)人可以在窗口期內(nèi)提交價(jià)格，投資機(jī)構(gòu)也可參與競拍。配額拍賣收入歸歐盟和成員國政府，用于減排項(xiàng)目及可再生能源的開發(fā)。交易平臺(tái)（EEX、ICE）拍賣結(jié)算價(jià)是投標(biāo)量≥拍賣配額量否明顯低于市價(jià)取消拍賣資料：文亞《中國與歐盟碳市場(chǎng)建設(shè)理念與實(shí)踐比較研究》，《證券研究所EMISSIONS

TRADING

2022

REPORT》，142.3維度三：金融機(jī)構(gòu)引導(dǎo)市場(chǎng)交易發(fā)展

歐盟碳交易基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括兩類：（1）碳排放權(quán)配額（EUA）（2）項(xiàng)目減排量（CER）。碳金融市場(chǎng)交易產(chǎn)品主要包括依托上述兩大基礎(chǔ)資產(chǎn)開發(fā)的交易工具、融資工具和支持工具三大類。表：金融機(jī)構(gòu)參與碳交易市場(chǎng)的方式美國銀行出資1000萬美元以戰(zhàn)略投資者的身份與CCX和ECX的控參股碳交易平臺(tái)股股東CLE（氣候交易公司）成立合資機(jī)構(gòu)，開發(fā)與碳排放權(quán)相關(guān)的金融產(chǎn)品和服務(wù)為碳交易平臺(tái)提供流動(dòng)性支持直接參與碳交易美國銀行向CCX、ECX提供流動(dòng)性支持美國銀行3年內(nèi)購買CCX發(fā)行的50萬噸二氧化碳當(dāng)量的溫室氣體排放權(quán)。英國標(biāo)準(zhǔn)銀行也積極參與碳交易巴克萊資本于2006年10月率先推出了標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外交易核證減排期貨合同開發(fā)交易新品種商業(yè)銀行低碳金融創(chuàng)新的一個(gè)常見途徑是發(fā)揮自己的專業(yè)特長為碳交易提供技術(shù)咨詢、信用評(píng)估等中介服務(wù)，如荷蘭銀行的碳交易服務(wù)為碳交易提供中介服務(wù)資料：李盧霞《低碳金融模式研究：實(shí)踐考察與戰(zhàn)略思考》，碳交易網(wǎng)，證券研究所152.3維度三：碳基金增強(qiáng)碳市場(chǎng)流動(dòng)性

碳基金是政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或個(gè)人投資設(shè)立的專門基金，是通過在全球范圍購買碳信用或投資于溫室氣體減排項(xiàng)目，從而獲取回報(bào)的投資工具。

碳基金按組建與管理模式可以分為政府建立、企業(yè)建立、政府和企業(yè)共建等模式；管理模式主要包括政府管理、開發(fā)銀行管理和企業(yè)化管理。表：碳基金類別圖：碳基金的運(yùn)作模式碳基金類別代表性碳基金全部由政府

荷蘭清潔發(fā)展機(jī)制基金持有人即投資人（政府、私人機(jī)構(gòu)）出資（NCDMF）收益/碳信用額回報(bào)認(rèn)購政府和國際金融機(jī)構(gòu)合作設(shè)立，國際金融

由政府和企機(jī)構(gòu)管理世界銀行原型碳基金（PCF）、意大利碳基金（ICF）、丹麥碳基金（DCF）、西班牙碳基金（SCF）、生物碳基金（BioCF）芬蘭碳基金JI/CDM試驗(yàn)計(jì)劃、奧地利碳基金JI/CDM項(xiàng)目托管人（碳基金投資委員會(huì)）管理人（基金管理公司）碳基金業(yè)按比例共同出資托管、監(jiān)督受托管理政府設(shè)立，政府管理碳減排購買協(xié)議/項(xiàng)目政府設(shè)立，企業(yè)化管理英國碳基金政府和企業(yè)合作設(shè)立，采用商業(yè)化

德國復(fù)興信貸銀行（KFW）碳基金CERs/EURs/VERs產(chǎn)生管理、日本碳基金歐洲碳基金企業(yè)設(shè)立，企業(yè)化管理資料金：發(fā)展、演變與制約因素分析》，徐瑤《中國碳基金發(fā)展機(jī)制研究》，證券研究所：蔡博峰《國際碳基金對(duì)中國的政策啟示》，嚴(yán)瓊芳《國際碳基162.4維度四：碳配額允許“儲(chǔ)存”或“預(yù)借”歐盟碳市場(chǎng)：碳配額允許“儲(chǔ)存”或“預(yù)借”。儲(chǔ)存即企業(yè)在當(dāng)年獲得的碳配額允許轉(zhuǎn)存至下一個(gè)交易周期使用，這賦予了碳配額可以被儲(chǔ)存的特性。同時(shí)，由于在履約環(huán)節(jié)企業(yè)于每年2月底獲得當(dāng)年所需免費(fèi)配額，并于4月底執(zhí)行對(duì)上一年度的配額清繳，這使得獲得免費(fèi)配額的控排企業(yè)可以通過使用當(dāng)年的配額量抵充上一年的排放量，實(shí)現(xiàn)配額的預(yù)借。圖：歐盟碳市場(chǎng)履約流程12月31日?

監(jiān)測(cè)期結(jié)束1月1日?

監(jiān)測(cè)期開始2月28日?

適用企業(yè)，獲得免費(fèi)排放配額12月?

準(zhǔn)備年度排放報(bào)告持續(xù)監(jiān)測(cè)排放量全年配額交易3月31日?

完成并向管理方提交經(jīng)核查的舊年年度排放報(bào)告對(duì)任何重大修改都要有議會(huì)的批準(zhǔn)第三季度?

開始年度核查程序?

修訂配額與測(cè)量和報(bào)告計(jì)劃4月30日?

向登記簿提交舊年排放額度6月30日?

向管理方提交核查機(jī)構(gòu)要求修改的改進(jìn)報(bào)告資料：王陟昀《碳排放權(quán)交易模式比較研究與中國碳排放權(quán)市場(chǎng)設(shè)計(jì)》，陳惠珍《中國碳排放交易制度構(gòu)建初探——以歐盟的經(jīng)驗(yàn)借鑒為路徑》，17證券研究所文亞《中國與歐盟碳市場(chǎng)建設(shè)理念與實(shí)踐比較研究》，2.5維度五：MSR機(jī)制調(diào)整拍賣配額的供應(yīng)

市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制（Market

Stability

Reserve，MSR）：通過市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制收回富余配額，并限制ERU及CER的交易數(shù)量，來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)供過于求的狀態(tài)，達(dá)到了傳遞長期穩(wěn)定碳價(jià)信號(hào)的目的。

2009年1月為解決碳交易市場(chǎng)中過多的碳配額，歐盟開始實(shí)施MSR機(jī)制。主要原理是歐盟每年發(fā)布截至上一年底碳市場(chǎng)的流通配額總數(shù)，

然后將流通配額總數(shù)的24%轉(zhuǎn)存入MSR，

實(shí)際操作則是在年度配額拍賣量中減去相應(yīng)的數(shù)額，從而調(diào)整拍賣配額的供應(yīng)。

流通配額：上一年底碳市場(chǎng)的流通配額總數(shù)，即2008年以來的配額總供給減去總的排放量。圖：MSR運(yùn)作機(jī)制>8.33億噸

供給收縮=配額總供給總排放流通配額4-8.33億噸

正常流通<4億噸供給擴(kuò)張資料：全國能源信息平臺(tái)百家號(hào)，European

Commission，北極星大氣網(wǎng)，王陟昀《碳排放權(quán)交易模式比較研究與中國碳排放權(quán)市場(chǎng)設(shè)計(jì)》，秦炎《歐洲碳市場(chǎng)推動(dòng)電力減排的作用機(jī)制分析》，證券研究所182.6維度六：MRV機(jī)制實(shí)施監(jiān)測(cè)、報(bào)告與核查

監(jiān)測(cè)-報(bào)告-核查機(jī)制（Monitoring、Reporting、Verification，MRV）是EU-ETS中獲取配額數(shù)據(jù)的重要，也是維持整個(gè)體系有效運(yùn)作的基礎(chǔ)與支撐。（1）監(jiān)測(cè)（Monitoring）：采取一系列技術(shù)和管理措施，測(cè)量、獲取、分析、記錄能源、物料等數(shù)據(jù)，是準(zhǔn)確計(jì)算企業(yè)碳排放的基礎(chǔ)。（2）報(bào)告（Reporting）：是指企業(yè)將碳排放相關(guān)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理、整合、分析，并按照統(tǒng)一的報(bào)告格式向主管部門提交碳排放結(jié)果。（3）核查（Verification）：是指第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)通過文件審核和現(xiàn)場(chǎng)走訪等方式對(duì)企業(yè)的碳排放信息報(bào)告進(jìn)行核實(shí)，出具核查報(bào)告，確保數(shù)據(jù)相對(duì)真實(shí)可靠。圖：MRV制度相關(guān)參與方具體職責(zé)/工作重點(diǎn)排放單位主管部門核查機(jī)構(gòu)?

頒布相關(guān)法規(guī)/指南?

確定重點(diǎn)排放單位名單?

確定核查機(jī)構(gòu)?

實(shí)施監(jiān)測(cè)計(jì)劃?

提交年度排放報(bào)告?

提交監(jiān)測(cè)計(jì)劃?

開展核查?

向主管部門提交核查報(bào)告?

審批排放/核查報(bào)告資料：European

Commission，佟曉超等《

MRV機(jī)制下木結(jié)構(gòu)證券研究所建筑產(chǎn)品碳足跡的研究》，193.

碳計(jì)量：核算法適用范圍廣，實(shí)測(cè)法精度高203.1碳核算關(guān)鍵在于排放數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)與質(zhì)量

碳核算是評(píng)估和記錄特定活動(dòng)、組織或產(chǎn)品產(chǎn)生的碳排放量的過程。它是一種測(cè)量和記錄溫室氣體排放，特別是二氧化碳（CO2）排放的方法。碳核算旨在量化特定行為或?qū)嶓w對(duì)氣候變化產(chǎn)生的影響，以便更好地管理和降低其碳足跡。

碳排放的核算關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)碳排放數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一與碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量的控制。EU

ETS中的碳核算工作以IPCC（政府間氣候變化專門委員會(huì)）清單指南作為方法論，與此同時(shí)MRV體系為碳排放數(shù)據(jù)提供保障。

IPCC制定溫室氣體清單是為世界各國編制國家清單提供技術(shù)規(guī)范，旨在確保即使存在不確定性的情況下，對(duì)源排放和碳匯清除的估算是真實(shí)的。圖：IPCC清單和MRV體系保障了碳核算工作的質(zhì)量排放數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一IPCC方法學(xué)MRV體系圖：IPCC鼓勵(lì)使用符合國情的本國參數(shù)和高層級(jí)方法碳核算排放數(shù)據(jù)質(zhì)量控制利用已知的數(shù)據(jù)得到的缺省排放因子：適用于全球需要測(cè)量數(shù)據(jù)來推算的國家特有因子：國家參數(shù)測(cè)量擬合獲得動(dòng)態(tài)排放因子更復(fù)雜的方法、模型方法、實(shí)測(cè)方法碳減排目標(biāo)確定碳交易市場(chǎng)運(yùn)行碳減排效果量化碳達(dá)標(biāo)路徑選擇準(zhǔn)確度TIER1TIER2TIER3資料：IPCC，楊珂《基于IPCC清單指南的碳排放信息可視化設(shè)計(jì)》，21證券研究所3.2碳計(jì)量方法論：核算法和實(shí)測(cè)法

碳排放量的核算主要有兩大類方式，即核算法和實(shí)測(cè)法。碳核算又可以分為排放因子法和質(zhì)量平衡法，二者的區(qū)別在于排放因子法適用于較為宏觀層面的碳核算，質(zhì)量平衡法更為靈活但對(duì)數(shù)據(jù)要求更高。實(shí)測(cè)法精度高但成本較大。表：常見碳計(jì)量方式對(duì)比排放因子法物料衡算法現(xiàn)場(chǎng)測(cè)量法非現(xiàn)場(chǎng)測(cè)量法二氧化碳(CO2)排放=(原

現(xiàn)場(chǎng)測(cè)量一般是在煙溫室氣體（GHG）排放=活

料投入量×原料含碳量-產(chǎn)

放連續(xù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)(CEMS)中動(dòng)數(shù)據(jù)（AD）×排放因子

品產(chǎn)出量×產(chǎn)品含碳量-廢

搭載碳排放監(jiān)測(cè)模塊，通非現(xiàn)場(chǎng)測(cè)量是通過采集樣品送到有關(guān)監(jiān)測(cè)部門，利用專門的檢測(cè)設(shè)備和技術(shù)進(jìn)行定量分析計(jì)算方法（EF）物輸出量×廢物含碳量)

過監(jiān)測(cè)濃度和流速直接測(cè)×44/12

量排放量直接監(jiān)測(cè)與高準(zhǔn)確性：

CEMS系統(tǒng)直接監(jiān)測(cè)二氧化碳排精細(xì)：能夠明確區(qū)分各類

放，測(cè)量關(guān)鍵參數(shù)，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和連續(xù)性。設(shè)施設(shè)備和自然排放源之

云端上傳與便捷監(jiān)管：

排放數(shù)據(jù)上傳至云端使監(jiān)管部簡單明確易理解：有成熟的核算公式和排放因子數(shù)據(jù)庫支持,具有較好的可行性和適用性優(yōu)勢(shì)不足間的差異門易于訪問和管理，簡化了監(jiān)管流程，提高了監(jiān)管的便捷性和效率。計(jì)算中間過程較多，易出現(xiàn)系統(tǒng)誤差，需要相對(duì)完整的碳計(jì)量數(shù)據(jù)在處理排放系統(tǒng)自身發(fā)生變化時(shí)的能力相對(duì)較差在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)成本較高，準(zhǔn)確性受檢測(cè)設(shè)備精度和穩(wěn)定性限制，目前擁有完整的在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的電廠較少適用對(duì)象主要是社會(huì)經(jīng)濟(jì)

適用對(duì)象主要是社會(huì)經(jīng)濟(jì)適用

排放源變化較穩(wěn)定，自然

發(fā)展迅速、排放設(shè)備更換

部分火電廠混燒情況較為普遍，實(shí)測(cè)結(jié)果理論上優(yōu)于范圍

排放源較簡單或可忽略內(nèi)

頻繁、自然排放源復(fù)雜的

核算法部復(fù)雜性的情況情況資料研究所：王萍萍《雙碳目標(biāo)下燃煤電廠碳計(jì)量方法研究進(jìn)展》，證券223.3排放因子法：目前國際使用最多的方法

排放因子是量化單位生產(chǎn)或消費(fèi)活動(dòng)量的溫室氣體排放系數(shù)，如每單位化石燃料燃燒產(chǎn)生的CO2排放量、每單位使用電量所對(duì)應(yīng)的CO2排放量等。排放因子法是目前國際上使用最多的核算方法。

2022年，歐洲電網(wǎng)排放因子為0.278

kg/kWh，同期中國全國電網(wǎng)排放因子為0.570

kg/kWh（中國省份間電網(wǎng)排放因子差異較大）。圖：分級(jí)方法決策樹方法1：直接采用指南中的排放因子缺省值計(jì)算CO2排放量，對(duì)于燃煤電廠，指南對(duì)煙煤、無煙煤、褐煤等單獨(dú)給出單位熱值含碳量和排放因子缺省值，默認(rèn)碳氧化率為100%，無CO產(chǎn)生。方法2：細(xì)化到燃料品種、燃燒技術(shù)等活動(dòng)水平數(shù)據(jù)，采用特定國家排放因子計(jì)算碳排放。方法3：具體到廠級(jí)數(shù)據(jù)，采用特定情景下的排放因子核算CO2排放量，如在特定情況下實(shí)際測(cè)得的排放因子。資料：王萍萍《雙碳目標(biāo)下燃煤電廠碳計(jì)量方法研究進(jìn)展》，證券研究所233.4物料衡算法：基于原料、產(chǎn)物進(jìn)行間接計(jì)算

物料衡算法為質(zhì)量平衡，規(guī)定系統(tǒng)邊界后，進(jìn)入系統(tǒng)的物質(zhì)投入量等于離開系統(tǒng)的物質(zhì)產(chǎn)出量，計(jì)算公式為：∑?

=

∑?

+

∑?

，其中?

為物料和產(chǎn)品流失量總和。???????????

燃煤電廠物料衡算法主要是碳平衡的運(yùn)用，基于煤炭、飛灰和爐渣含碳量等數(shù)據(jù)，計(jì)算碳排放量?，F(xiàn)有燃煤電廠內(nèi)部碳流通核算包括從燃料消耗和脫硫劑消耗量出發(fā)，基于碳平衡關(guān)系，建立燃煤過程和脫硫過程的CO2排放量計(jì)算模型，并以單位發(fā)電量的碳排放量為碳排放強(qiáng)度，比較機(jī)組間排放水平。間接排放源圖：燃煤電廠碳流通外購電力過程產(chǎn)生的CO2直接排放源燃煤電廠產(chǎn)生的脫硫劑中碳元素鈣法脫硫過程產(chǎn)生的CO2煙氣中的SO2CO2燃煤中的碳元素鍋爐內(nèi)碳燃燒生成CO2爐渣和飛灰中未燃盡的碳資料究所：王萍萍《雙碳目標(biāo)下燃煤電廠碳計(jì)量方法研究進(jìn)展》，證券研243.5歐盟火電碳計(jì)量核算法和在線監(jiān)測(cè)法并行

歐盟要求規(guī)模超過20MW的火電機(jī)組定期上報(bào)核算數(shù)據(jù)，可采用排放因子法和在線監(jiān)測(cè)兩種方法。自2005年EU

ETS啟動(dòng)以來，歐盟正式開展監(jiān)測(cè)CO2排放量。涉及總計(jì)超過1萬家主要能源企業(yè)，涉及歐盟50%的CO2排放總量。22個(gè)歐洲國家中大約有140臺(tái)火電機(jī)組采用實(shí)測(cè)法（由于歐盟大部分燃煤電廠燃燒煤種單一，核算法應(yīng)用更普遍）。

為保證CEMS數(shù)據(jù)質(zhì)量，歐盟對(duì)CEMS中的參數(shù)也引入層級(jí)概念?？紤]到監(jiān)測(cè)成本和數(shù)據(jù)質(zhì)量的必要性，按電廠年度CO2排放量確定數(shù)據(jù)質(zhì)量層級(jí)。數(shù)據(jù)質(zhì)量等級(jí)共為4級(jí)，排放量越少層級(jí)越低，數(shù)據(jù)質(zhì)量要求也越低。在確保數(shù)據(jù)達(dá)標(biāo)的情況下盡力減少企業(yè)成本。圖：歐盟CEMS不確定度等級(jí)劃分層

級(jí)電

廠

種

類CO2排

放

量

(噸

/年

)<25000允

許

最

大

不

確

定

度

/%TierlTier2A1A2±10.0±7.525000-50000Tier3Tier4BC50000-500000>500000±5.0±2.5注：1.《溫室氣體排放核算及報(bào)告條例》（MRG）第３階段（2013-2020年）出臺(tái)了《監(jiān)測(cè)及報(bào)告條例》（MRR）及《認(rèn)證及審核條例》，規(guī)定CEMS監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)質(zhì)量等同核算法數(shù)據(jù)質(zhì)量。2.CEMS（煙氣連續(xù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)）用于連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)固定污染源的污染物排放濃度。將儀器安裝在污染源上，實(shí)時(shí)測(cè)量監(jiān)測(cè)污染物的排放濃度和排放量。資料研究所：王萍萍《雙碳目標(biāo)下燃煤電廠碳計(jì)量方法研究進(jìn)展》，證券254.

EUETS的延伸：碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制264.1EUETS核心補(bǔ)充機(jī)制：碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制

“碳泄露”是指由于歐盟氣候政策導(dǎo)致成本上升，一些公司會(huì)把生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至對(duì)溫室氣體排放更寬松的國家，而這將導(dǎo)致碳排放總量的上升。同時(shí)，違反了《京都議定書》的初衷。

歐盟為減少碳泄漏并保護(hù)歐盟國家產(chǎn)業(yè)免受碳定價(jià)較弱或無碳定價(jià)國家的產(chǎn)品

競

爭

對(duì)

其

造

成

的

影

響

，

引

入

碳

邊

境

調(diào)

節(jié)

機(jī)

制

（

Carbon

BorderAdjustment

Mechanism,

CBAM)作為EU

ETS的補(bǔ)充機(jī)制。圖：歐盟CBAM時(shí)間路線圖2019/12：歐盟綠色新政提出CBAM計(jì)劃2023/4：歐盟理事會(huì)CBAM，標(biāo)志著2022/5：歐洲議會(huì)通過CBAM法案2021/7：公布提案細(xì)則2020/7~2020/10：公開意見征求階段2021/1：歐盟委員會(huì)計(jì)劃將在2021年6月公布CBAM提案通過立法程序的結(jié)束。2020/3：歐盟委員會(huì)提交CBAM影響評(píng)估報(bào)告2020/9：歐盟委員會(huì)主席宣布將CBAM納入到2021/3：歐洲議會(huì)投票通過設(shè)立2022/3：歐盟理事會(huì)通CBAM2022/6：歐洲議會(huì)通過CBAM草案修正案CBAM決議過方案2021年立法提案資料會(huì)，：葉道存《歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制對(duì)中國碳排放和福利的影響研究》，歐盟委員證券研究所274.1EUETS核心補(bǔ)充機(jī)制：碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制表：歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM

）的主要內(nèi)容執(zhí)行進(jìn)程時(shí)間點(diǎn)過渡期正式生效期2023.10.1-2025年2026年征收范圍首批納入鋼鐵、鋁、電力、水泥、化肥、有機(jī)化學(xué)品、塑料、氫和氨行業(yè)。直接排放和外購電力產(chǎn)生的間接排放。歐盟CBAM的溫室氣體排放與歐盟ETS所涵蓋的溫室氣體排放核算范圍核算方式相對(duì)應(yīng)，即二氧化碳（CO

）、氧化亞氮（N

O）和全氟碳化物（PFCs）。22電力采用默認(rèn)值計(jì)算，其他進(jìn)口產(chǎn)品采用實(shí)際排放值計(jì)算。如果在進(jìn)口貨物時(shí)無法獲得實(shí)際排放量，進(jìn)口商可暫時(shí)根據(jù)默認(rèn)值確定需要購買的證書數(shù)量。無需付費(fèi)，僅需履行報(bào)

非歐盟生產(chǎn)商告知?dú)W盟授權(quán)進(jìn)口商碳排放信息，進(jìn)口商按要求于每年5月31日征收方式告義務(wù)。前申報(bào)上一年進(jìn)口到歐盟的產(chǎn)品總量和所含碳排放量，并購買相應(yīng)CBAM證書。碳價(jià)（CBAM證書價(jià)格）///根據(jù)EU

ETS每周的二氧化碳排放限額的平均拍賣價(jià)格計(jì)算。年度結(jié)算方式，歐盟進(jìn)口商在每年5月31日前申報(bào)上一年進(jìn)口到歐盟的貨物數(shù)量及其碳排放量，同時(shí)上交與碳排放量對(duì)應(yīng)的CBAM證書。結(jié)算方式免費(fèi)配額現(xiàn)有的免費(fèi)配額將削減將從2026年開始，直到2034年所有免費(fèi)配額退出。每年5月31日之前，未向CBAM當(dāng)局提交與上一年度進(jìn)口貨物中對(duì)應(yīng)排放的若干CBAM證書或提交虛假信息的，罰款力度為上一年度CBAM證書平均價(jià)格的三倍，同時(shí)仍需向CBAM當(dāng)局交出未結(jié)數(shù)量的CBAM證書。懲罰力度收入用途//用于歐盟預(yù)算，支持最不發(fā)達(dá)國家實(shí)現(xiàn)制造業(yè)脫碳。資料：中國能源雜志社公眾號(hào)，武漢大學(xué)氣候變化與能源經(jīng)濟(jì)研究中2心8，中國商務(wù)新聞百家號(hào)，易碳家公眾號(hào)，屠新泉《歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制及貿(mào)易影響分析》，

證券研究所4.2

企業(yè)視角下的CBAM實(shí)施流程

除了電力、鋼鐵、水泥、鋁、化肥和氫外，征收范圍擴(kuò)增有機(jī)化學(xué)品、聚合物等碳密集行業(yè)。符合要求的企業(yè)申報(bào)的碳排放材料需經(jīng)過專門核查通過后，才被允許第二年再次出口。

企業(yè)需根據(jù)歐盟歐核算方式完成內(nèi)嵌碳核算，并需根據(jù)要求編制申請(qǐng)報(bào)告。同時(shí)出口產(chǎn)品將受到碳配額管控，即通過碳證書數(shù)量企業(yè)出口。（根據(jù)原產(chǎn)地碳價(jià)支付）（調(diào)節(jié)價(jià)格=進(jìn)口產(chǎn)品的內(nèi)涵碳排放*進(jìn)出口國的碳價(jià)格差，碳價(jià)參考碳交易市場(chǎng)價(jià)格）碳排放核算原產(chǎn)地支付碳價(jià)申報(bào)內(nèi)容：(a)申報(bào)前一日歷年進(jìn)口各類貨物總量編制申請(qǐng)報(bào)告授權(quán)申請(qǐng)購買CBAM證書1張CBAM憑證＝1噸隱含碳排放量隱含碳排放量：指貨物生產(chǎn)過程中的直接排放和生產(chǎn)過程中所消耗的電力的間接排放。CBAM憑證價(jià)格：由歐盟委員會(huì)依據(jù)EUETS中碳配額在拍賣平臺(tái)上收盤價(jià)的平均價(jià)格計(jì)算得出。(b)總嵌入排放量，電力以每兆瓦時(shí)的二氧化碳當(dāng)量排放噸數(shù)表示，其他貨物以每噸貨物的二氧化碳當(dāng)量排放噸數(shù)表示；(c)

對(duì)

應(yīng)

于

總

嵌

入

排

放

量

的CBAM證書總數(shù)，證書總數(shù)根據(jù)在原產(chǎn)國支付的談價(jià)格以及自由分配的免費(fèi)配額進(jìn)行調(diào)整。出口貨物CBAM申報(bào)資料：

何予平《歐盟加速推進(jìn)“碳關(guān)稅”，中國企業(yè)如何應(yīng)對(duì)？

》，European

Commission，

證券研究所294.3

碳關(guān)稅對(duì)中國市場(chǎng)的影響

中國碳市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)入“關(guān)鍵5年期”。加大國內(nèi)碳市場(chǎng)覆蓋面，增加有償配額比例和降低中歐碳價(jià)差距，能有效將出口企業(yè)所需繳納碳關(guān)稅留在國內(nèi)，但同時(shí)需要與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)整體承受水平進(jìn)行有效平衡。面對(duì)多重矛盾之間的權(quán)衡，未來5年將成為我國碳市場(chǎng)建設(shè)的抉擇