食品飲料行業(yè)24Q1業(yè)績(jī)分析與前瞻：需求有韌性節(jié)日效應(yīng)凸顯關(guān)注結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

BBB我們預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)表現(xiàn)整體優(yōu)于收入端。飲料乳品：關(guān)注旺季禮贈(zèng)&新品放量，奶價(jià)下行釋放利潤(rùn)空間乳制品：24Q1控制費(fèi)用投放力度，預(yù)計(jì)板塊整體盈利能力有所改善。飲料：Q1超預(yù)期，百潤(rùn)股份春節(jié)動(dòng)銷穩(wěn)健。另外東鵬飲料/貢獻(xiàn)。建議關(guān)注新品可能放量等預(yù)期差。投資建議：宏微觀共振改善消費(fèi)投資環(huán)境，尋找邊際催化標(biāo)的Q2我們預(yù)計(jì)普五批價(jià)有望上漲、普飛企穩(wěn)，重點(diǎn)推薦五糧等餐飲供應(yīng)鏈：預(yù)期低、需求或緩慢改善，推薦寶立食品、安井食品、立高食品薦三只松鼠食洽洽食品飲料：建議關(guān)注東鵬飲料、百潤(rùn)股份、養(yǎng)元飲品等。

胡家東 分析師SACS1450523070001王堯 分析師SACS1450523110002王玲瑤 分析師SACS1450523070003侯雅楠 聯(lián)系人SACS1450122070028相關(guān)報(bào)告出行向上批價(jià)向下，消費(fèi)結(jié)2024-04-08構(gòu)變化幾何？從茅五批價(jià)看需求結(jié)構(gòu)性和2024-04-04市場(chǎng)特征——白酒思考系列報(bào)告糖酒會(huì)反饋略超預(yù)期，經(jīng)銷2024-03-24商產(chǎn)品置換釋放積極信號(hào)這個(gè)淡季有點(diǎn)兒不一樣2024-03-03專題：紅包政策弱化反映的2024-02-26廠商新矛盾原材料成本超預(yù)期上行等。內(nèi)容目錄酒高及域增長(zhǎng)健次端壓 4眾：節(jié)季需求善成紅釋利潤(rùn)性 6?。毫繅荷?jí)勢(shì)成下帶利潤(rùn)性 6休食：貨現(xiàn)亮，利力續(xù)升 6調(diào)品需穩(wěn)善，本行費(fèi)比，利率有振 7餐供鏈餐現(xiàn)穩(wěn)，待求復(fù) 7飲乳：注禮贈(zèng)新放，價(jià)釋放潤(rùn)間 8資議：宏觀改善費(fèi)資境尋邊際化的 9險(xiǎn)示 9圖表目錄表1：酒塊24Q1利預(yù)測(cè) 5表2：眾板塊24Q1盈利測(cè) 824Q1長(zhǎng)機(jī)會(huì)。白酒：高端及區(qū)域龍頭增長(zhǎng)穩(wěn)健，次高端承壓需求有韌性板塊內(nèi)部有分化，高端和區(qū)域龍頭業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)依舊穩(wěn)健，次高端略承壓。Q1Q1/收入/潤(rùn)24Q1速為15-16?？毓糜?jì)24Q1收入利增分為10-12/10-12。瀘州老窖結(jié)升放同步進(jìn)用細(xì)計(jì)24Q1入/潤(rùn)速別為16-18/18-22。2024Q116-20/20-25。24Q1-55/-55。需求承背下計(jì)24Q1收入利增分為-15-5。202424Q1利端用預(yù)維持定收入/潤(rùn)速22-23。24Q124Q18-10/8-10。計(jì)24Q1速21-23/30-31。力升效，計(jì)24Q1入/潤(rùn)速別為13-16/25-40。伊力特：回款穩(wěn)步進(jìn)行中，疆內(nèi)場(chǎng)景平穩(wěn)修復(fù)，疆外招商力度加大，當(dāng)前處于銷售體系改革初期，短期以體系調(diào)整為工作重心，預(yù)計(jì)24Q1收入/利潤(rùn)增速分別為10-20/10-20。表1：白酒板塊24Q1盈利預(yù)測(cè)代碼公司名稱市值（億元）收入（億元）收入YoY歸母凈利潤(rùn)（億元)歸母凈利潤(rùn)YoYPE2023A/E24Q1E2023A/E24Q1E2023A/E24Q1E2023A/E24Q1E20222023600519.SH貴州茅臺(tái)20,8811,476.9445.7-449.61915-16747.3241.2-243.31916-183328000568.SZ瀘州老窖2,623311.588.3-91.32416-18132.743.8-45.32818-222520000858.SZ五糧液5,686828.4342.5-348.81210-12301.6138.0-140.51310-122119600809.SH山西汾酒2,996319.8147.1-152.22216-20105.257.8-60.23020-253728600702.SH舍得酒業(yè)25170.819.2-21.217-5至517.715.4-6.05-51514000799.SZ酒鬼酒18128.48.2-9.2-30-156.32.6-2.9-40-151729002304.SZ洋河股份1,473340.2162.5-165.513105.062.3-63.4121614603369.SH今世緣708100.546.4-46.82722-2331.515.2-15.32721-222822000596.SZ古井貢酒1,168205.679.7-81.02221-2342.920.4-20.63630-313727600559.SH老白干酒17452.611.3-11.61313-166.41.3-1.4-1025-402527600197.SH伊力特9622.28.1-8.93710-203.21.6-1.89610-205830資料來源：公司公告、國投證券研究中心注：市值截止2024年4月9日，貴州茅臺(tái)、舍得酒業(yè)已發(fā)布2023年年報(bào)大眾品：春節(jié)旺季關(guān)注需求改善，成本紅利釋放利潤(rùn)彈性啤酒：銷量承壓不改升級(jí)趨勢(shì)，成本下降帶來利潤(rùn)彈性1）Q1基數(shù)略高，Q124Q124Q1-41/5-10。重慶啤酒：需求端餐飲修復(fù)較慢，但受益于較低基數(shù)，量仍有所增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)略有升級(jí)，預(yù)計(jì)24Q1收入/利增分為2-7/5-10。燕京啤酒：利提輯逐兌，計(jì)24Q1入/潤(rùn)速別為5-10。休閑食品：年貨節(jié)表現(xiàn)亮眼，盈利能力持續(xù)提升24Q11）；3）24Q135404Q11.5-.734.5-2.4勁仔食品：24Q135-3824Q180-100。Q12020234-5Q126-30204營超考春節(jié)期計(jì)心在Q1，24Q1有達(dá)成80-100高增利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)41-5624Q130Q12000-300024Q1調(diào)味品：需求穩(wěn)步改善，成本下行+費(fèi)效比提升，利潤(rùn)率或有提振1-23C202312C24Q1CB們計(jì)24Q1收凈利分同增約1-5和3-7。，們計(jì)24Q1入、利分同增約8-12和10-15。23提升促利率長(zhǎng)我預(yù)計(jì)24Q1收凈利分同增約5-10和8-12。24Q1202324Q1至-8-15。天味食品：BB1-224Q1同增約10-15和15-20。寶立食品：春節(jié)期間餐飲需求穩(wěn)步修復(fù)，帶動(dòng)公司B端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，C端根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，1-2262924Q123Q124Q110-15和15-20。餐飲供應(yīng)鏈：餐飲表現(xiàn)穩(wěn)健，期待需求修復(fù)BBB24Q124Q1增長(zhǎng)約10-15。BB24Q1入扣凈同比長(zhǎng)均約20-25。數(shù)高表略放緩我預(yù)計(jì)24Q1實(shí)現(xiàn)20以增。成本持定，24Q120-25和25-30。飲料乳品：關(guān)注旺季禮贈(zèng)&新品放量，奶價(jià)下行釋放利潤(rùn)空間乳制品：24Q124Q123Q1表2：大眾品板塊24Q1盈利預(yù)測(cè)代碼 公司名稱 市值（億元）收入（億元）收入YoY歸母凈利潤(rùn)（億元)歸母凈利潤(rùn)YoYPE2023A/E 24Q1E2023A/E 24Q1E2023A/E 24Q1E2023A/E 24Q1E2022 2023000729.SZ 燕京啤酒 262600132.SH 重慶啤酒 325600600.SH 青島啤酒 855603288.SH 海天味業(yè) 2,110600872.SH 中炬高新 212603027.SH 千禾味業(yè) 175002507.SZ 涪陵榨菜 154603317.SH 天味食品 143603170.SH 寶立食品 63603345.SH 安井食品 256300973.SZ 立高食品 57001215.SZ 千味央廚 44003000.SZ 勁仔食品 65002847.SZ 鹽津鋪?zhàn)?146300783.SZ 三只松鼠 91002582.SZ 好想你 30002557.SZ 洽洽食品 180603517.SH 絕味食品 125600419.SH 天潤(rùn)乳業(yè) 33145.2 37.0-38.8148.1 40.9-42.9339.4 102.8-108.1253.5 70.5-73.351.4 14.8-15.332.8 8.6-9.024.5 7.0-7.431.5 8.4-8.823.9 5.9-6.2147.6 35.1-36.735.4 9.5-9.919.0 5.1-5.420.7 5.9-6.041.2 12.1-12.571.1 34.2-38.017.8 5.2-5.568.1 15.8-16.372.2 18.2-19.027.0 6.3-6.56.3 0.9-1.113.4 4.1-4.342.7 14.5-1659.7 17.7-18.417.0 1.6-1.75.4 1.57-1.638.3 2.2-2.44.6 1.48-1.543.0 0.6-0.715.2 4.0-4.20.9 0.62-0.651.5 0.36-0.382.1 0.7-0.85.1 1.6-1.72.2 2.7-3.0-0.4 0.2-0.38.1 2.2-2.35.3 1.9-2.11.7 0.3-0.440-7074 4126 2423 2034 351351 3217 1942 3129 2123 1740 6043 3052 3148 2971 4118 2254 2317 196 2-75 至1-1 1-5615-4 3-7-410-15-4 -310-15-8 -1015-2015-2010-15-34 25-3020-2510-1510-1520-2520-254142-235-38