紙漿產(chǎn)業(yè)鏈介紹及期貨合約解讀

紙漿產(chǎn)業(yè)鏈介紹及期貨合約解讀產(chǎn)業(yè)研究中心陳鑫產(chǎn)業(yè)鏈介紹價(jià)格影響因素

期貨合約規(guī)則介紹目錄ONTENTS一二三C紙漿是以植物纖維為原料，經(jīng)不同加工方法制得的纖維狀物質(zhì)，是造紙工業(yè)的主要原材料。紙漿根據(jù)原材料的來(lái)源可劃分為木漿、非木漿和廢紙漿。由木材為原料，利用化學(xué)、機(jī)械或二者結(jié)合的方法制得的紙漿統(tǒng)稱為木漿，木漿多用于生活用紙及文化用紙領(lǐng)域；由非木材纖維制成的紙漿，如竹子、禾草等，被稱為非木漿，非木漿多用于制作生活用紙；由二次回收的廢紙重新制成紙漿統(tǒng)稱廢紙漿，廢紙漿多用于包裝用紙的制造。1.1紙漿的概念與分類漂針漿采用化學(xué)制漿法，其工業(yè)制造流程主要包括原料采貯和削片、蒸煮、洗滌、篩選、漂白、烘干、切片和打包等工序。具體制造流程中，首先取全樹(shù)長(zhǎng)原木，將其剝皮并削成較小木片，經(jīng)篩選的合格木片用氫氧化鈉（Na

OH）和硫化鈉(Na

S)溶液蒸煮1至2小時(shí)。蒸煮液視有效化學(xué)成分濃度，可能補(bǔ)充部分回收蒸煮液以提高效率。蒸煮過(guò)程將除去木質(zhì)素，使木材分解成纖維素纖維。蒸煮后的粗漿經(jīng)洗漿機(jī)洗滌后，用篩漿機(jī)除去過(guò)大的碎片得到細(xì)漿。細(xì)漿經(jīng)多段漂白和濃縮后，制成濕漿板并送入干燥機(jī)干燥。最后經(jīng)切片和打包后，所得紙漿即可以漿包形式交貨。1.1紙漿的工藝流程1.1紙漿的工藝流程紙漿1

0

0

5

1萬(wàn)噸非木漿5

9

7萬(wàn)噸6%木漿3

1

5

2萬(wàn)噸3

1%廢紙漿6

3

0

2萬(wàn)噸6

3%化學(xué)漿化學(xué)機(jī)械漿機(jī)械漿竹漿、蘆葦漿、草漿等漂白漿本色漿漂白硫酸鹽木漿其他漂白木漿漂白硫酸鹽針葉木漿漂白硫酸鹽闊葉木漿1.2紙漿的分類1.2漂針漿和漂闊漿漂白硫酸鹽針葉木漿針葉漿是由針葉樹(shù)作為原材料制成的紙漿。針葉樹(shù)葉狀多呈尖細(xì)，因其質(zhì)地較軟又稱為軟木，如落葉松、云杉等。針葉樹(shù)多生長(zhǎng)于中高緯度地區(qū)，如北美、北歐、俄羅斯、智利等地區(qū)和國(guó)家。針葉樹(shù)具有生長(zhǎng)周期長(zhǎng)（2

0-2

5年）、纖維長(zhǎng)度長(zhǎng)、芯材顏色較淺等特點(diǎn)。漂白硫酸鹽闊葉木漿闊葉漿主要由闊葉樹(shù)作為纖維原料制成。闊葉樹(shù)葉狀多呈闊寬狀，因其質(zhì)地較硬又稱為硬木，如桉木、樺木等。闊葉樹(shù)多生長(zhǎng)于中低緯度地區(qū)，如美國(guó)南部、巴西、智利和印度尼西亞等地區(qū)。闊葉樹(shù)具有生長(zhǎng)周期短（3-5年）、纖維長(zhǎng)度短等特點(diǎn)。1.3紙漿產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易商代理商造紙企業(yè)出版、印刷，快銷品、商超、快遞等漿廠林業(yè)，農(nóng)業(yè)，廢紙回收上端上游中游下游終端就目前的紙漿行業(yè)來(lái)說(shuō)，仍然保持著上游漿廠、中間貿(mào)易商和下游紙廠的傳統(tǒng)貿(mào)易模式，紙漿期貨上市這種模式將轉(zhuǎn)變?yōu)椤爱a(chǎn)業(yè)+金融”模式，紙漿期貨的上市將提高紙漿價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，增強(qiáng)我國(guó)紙漿的定價(jià)權(quán)，提高周邊市場(chǎng)的價(jià)格滲透度。1.3產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)1.4紙漿的應(yīng)用2

0

1

7年紙及紙板各品種生產(chǎn)量占總產(chǎn)量比例1.4紙漿的應(yīng)用2

0

1

7年紙及紙板各品種消費(fèi)量占總消費(fèi)比例5%11%24%29%31%0%5%10%15%20%25%30%35%箱板紙白卡紙生活用紙雙銅紙雙膠紙木漿主要用于生產(chǎn)生活用紙（衛(wèi)生紙、餐巾紙等）、雙膠紙（A4紙、筆記本、圖書(shū)內(nèi)頁(yè)等）、銅版紙（廣告頁(yè)面、畫(huà)冊(cè)等）、白卡紙（高級(jí)紙盒、商品表襯等）。生產(chǎn)過(guò)程中，造紙企業(yè)將針葉漿、闊葉漿和化機(jī)漿按一定比例混合后制成不同產(chǎn)品。1.5漂針漿和漂闊漿的應(yīng)用分類紙種主要紙漿原料每噸紙制品原料構(gòu)成文化用紙雙膠紙木漿0.5

6噸闊葉漿、0.1

6噸針葉漿、0.1

2噸化機(jī)槳雙銅紙0.4

5噸闊葉漿、0.1

5噸針葉漿、0.1

5噸化機(jī)槳生活用紙生活用紙0.7

3噸闊葉漿、0.3

3噸針葉漿（掛漿工藝）包裝用紙白卡紙0.3噸闊葉漿、0.1噸針葉漿、0.4噸化機(jī)槳白板紙廢紙漿0.8噸美廢、0.3噸廢純報(bào)紙瓦楞紙1.1

5噸廢黃板紙、0.0

5噸玉米淀粉箱板紙1.4噸廢黃板紙、0.0

5噸玉米淀粉煉木漿系→雙膠紙、銅版紙、生活用紙、白卡紙產(chǎn)業(yè)鏈；煉廢紙系→白板紙、瓦楞紙、箱板紙產(chǎn)業(yè)鏈。1.5紙?jiān)蠘?gòu)成全球商品漿供應(yīng)增長(zhǎng)率全球商品漿需求增長(zhǎng)率近年來(lái)，全球紙漿（不包括廢紙漿）供需穩(wěn)定在1.8億噸附近，基本保持平衡。中國(guó)紙漿需求逐年增長(zhǎng)，2

0

1

7年全國(guó)紙漿消耗總量1億噸，較上年增長(zhǎng)2.5

9％。木漿消耗3

1

5

2萬(wàn)噸，占紙漿消耗總量3

1％，其中進(jìn)口木漿占2

1％、國(guó)產(chǎn)木漿占1

0％。1.6紙漿供需情況0

%1

%2

%3

%4

%5

%6

%2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20220

.0

%1

.0

%2

.0

%3

.0

%4

.0

%5

.0

%2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20221

0

2

%1

0

0

%9

8

%9

6

%9

4

%9

2

%9

0

%8

8

%8

6

%8

4

%9

0

08

0

07

0

06

0

05

0

04

0

03

0

02

0

01

0

002

0

1

02

0

1

7國(guó)內(nèi)針葉漿產(chǎn)量萬(wàn)噸進(jìn)口量萬(wàn)噸進(jìn)口依存度2

0

1

1

2

0

1

2

2

0

1

3

2

0

1

4

2

0

1

5

2

0

1

6國(guó)內(nèi)針葉漿產(chǎn)量及進(jìn)口依存度5

0

%5

2

%5

4

%5

6

%5

8

%6

0

%6

2

%6

4

%6

6

%05

0

01

0

0

01

5

0

02

0

0

02010

2011

2012

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2014

2015

2016

2017國(guó)內(nèi)闊葉漿產(chǎn)量萬(wàn)噸進(jìn)口量萬(wàn)噸進(jìn)口依存度國(guó)內(nèi)闊葉漿產(chǎn)量及進(jìn)口依存度近年來(lái)，中國(guó)漂針漿消費(fèi)量逐年上漲。由于政策與林地資源限制，我國(guó)漂針漿供給主要依靠進(jìn)口，進(jìn)口依存度保持高位。主要來(lái)源國(guó)是俄羅斯、智利、芬蘭和加拿大。中國(guó)漂闊漿生產(chǎn)量和消費(fèi)量逐漸增長(zhǎng)，2

0

1

7年消費(fèi)量超過(guò)1

6

0

0萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度約為5

5%。1.7中國(guó)對(duì)進(jìn)口紙漿依存度據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2

0

1

7年規(guī)模以上造紙生產(chǎn)企業(yè)2

7

5

4家；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9

2

1

5億元，同比增長(zhǎng)1

5.3

7％；工業(yè)增加值增速3.9

0％；產(chǎn)成品存貨3

3

4億元，同比增長(zhǎng)2

7.7

8％；利潤(rùn)總額6

6

6億元，同比增長(zhǎng)5

5.6

3％；資產(chǎn)總計(jì)1

0

3

1

7億元，同比增長(zhǎng)4.0

7％；資產(chǎn)負(fù)債率5

5.9

1％，較上年減少1個(gè)百分點(diǎn)；負(fù)債總額5

7

6

8億元，同比增長(zhǎng)1.3

4％；在統(tǒng)計(jì)的2

7

5

4家造紙生產(chǎn)企業(yè)中，虧損企業(yè)有2

8

1家，占1

0.2

0％。1.8紙漿產(chǎn)業(yè)鏈下游：造紙企業(yè)1000090008000700060005000400030002000100002008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017造紙廠主營(yíng)業(yè)務(wù)收入億元2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017造紙廠利潤(rùn)總額億元010020030040050060070087%83%80%79%86.

61%78.

11%

84%72%74%76%78%80%82%86%88%02004006008001000120020122017產(chǎn)能產(chǎn)量開(kāi)工率2013

2014

2015

2016雙膠紙產(chǎn)能和開(kāi)工率情況（萬(wàn)噸）2013

2014

2015

2016

2017銅板紙產(chǎn)能和開(kāi)工率情況（萬(wàn)噸）84%83%82%79.

08%69.

34%75.

71%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01002003004005006007008002012產(chǎn)能產(chǎn)量開(kāi)工率受產(chǎn)能過(guò)剩和電子媒體發(fā)展抑制嚴(yán)重、2

0

1

2年后開(kāi)工率八成左右徘徊。1.8雙膠紙及銅版紙產(chǎn)能和開(kāi)工率變化近年來(lái)生活用紙?jiān)鏊佥^快，開(kāi)工率在8

0%左右，行業(yè)集中度逐步提高。中國(guó)人均生活用紙下消費(fèi)仍有很大增長(zhǎng)空間。051015202530瑞典美國(guó)韓國(guó)日本中國(guó)臺(tái)灣國(guó)內(nèi)生活用紙人均消費(fèi)（kg

）1.8生活用紙總體狀況73.

81%79.

31%85.

21%73.

62%78.

78%80.

01%80%78%76%74%72%70%68%66%82%88%86%84%02004006008001000120014001600201220132014201520162017產(chǎn)能產(chǎn)量開(kāi)工率生活用紙產(chǎn)能及開(kāi)工率（萬(wàn)噸）1.9國(guó)內(nèi)2

0強(qiáng)造紙企業(yè)分布及各省使用木漿紙產(chǎn)量江蘇3家1金紅葉紙業(yè)1

3金東紙業(yè)0榮成紙業(yè)浙江1家1

8寧波中華福建2家6恒安集團(tuán)1

6聯(lián)盛紙業(yè)廣東4家3玖龍紙業(yè)7理文造紙1

0維達(dá)控股1

7建暉紙業(yè)海南1家1

2金海漿紙業(yè)北京1家5中國(guó)紙業(yè)投資安徽1家9山鷹控股山東7家1晨鳴紙業(yè)2華泰集團(tuán)4太陽(yáng)控股8泉林紙業(yè)1

4亞太森博1

5博匯集團(tuán)1

9世紀(jì)陽(yáng)光山東

3

5

3單位：萬(wàn)噸數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)造紙年鑒2

0

1

7、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局吉林2

9河北

6

3福建

6

6江蘇安徽3

8

05

5浙江2

4廣東

1

6

1河南

1

0

9湖北

7

2廣西5

8四川2

4湖南1

4

江6

西2

42.1漂針漿和漂闊漿的價(jià)差

生產(chǎn)要素方面（人工成本、木片價(jià)格、化工價(jià)格等）

匯率變化

海運(yùn)運(yùn)費(fèi)

產(chǎn)能轉(zhuǎn)換（溶解漿和造紙漿產(chǎn)能的轉(zhuǎn)換）

意外事故（鍋爐爆炸、海嘯、運(yùn)輸、碼頭罷工等）

天氣原因（美國(guó)颶風(fēng)、智利海嘯、北歐暖冬、云南雨季提前）

庫(kù)存變化2.2供應(yīng)端紙漿價(jià)格影響因素2.3需求端紙漿價(jià)格影響因素

非標(biāo)替代品闊葉、竹漿的使用

環(huán)保政策下的原材料升級(jí)（限制廢紙進(jìn)口）

社會(huì)消費(fèi)品增速（紙漿需求與GDP正相關(guān)）

宏觀產(chǎn)業(yè)政策（環(huán)保升級(jí)）

行業(yè)淡旺季3.1紙漿期貨合約3.2紙漿期貨合約附件交割單位漂白硫酸鹽針葉木漿（以下簡(jiǎn)稱漂針漿）期貨合約的交易單位為每手1

0噸，交割單位為每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單重量（風(fēng)干重）2

0噸，交割應(yīng)當(dāng)以每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的整數(shù)倍交割。質(zhì)量規(guī)定、用于實(shí)物交割的漂針漿，其抗張指數(shù)、耐破指數(shù)和撕裂指數(shù)等三個(gè)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于QB/T

1

6

7

8-2

0

1

7《漂白硫酸鹽木漿》中針葉木漿一等品質(zhì)量規(guī)定，塵埃指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于優(yōu)等品質(zhì)量規(guī)定，且D6

5亮度指標(biāo)應(yīng)當(dāng)不小于8

7%。、每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的漂針漿，應(yīng)當(dāng)是交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的指定品牌，應(yīng)當(dāng)附有相應(yīng)的質(zhì)量證明書(shū)。、每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的漂針漿，應(yīng)當(dāng)是同一生產(chǎn)廠生產(chǎn)、同一品牌的正品漿商品組成。、漂針漿交割以實(shí)測(cè)風(fēng)干重計(jì)重。每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的溢短不超過(guò)±5%，重量誤差不超過(guò)±1%。、每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單應(yīng)當(dāng)載明重量和件數(shù)，包裝應(yīng)當(dāng)符合交易所的相關(guān)規(guī)定。、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單應(yīng)當(dāng)由交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)按規(guī)定驗(yàn)收合格后出具。交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)和指定品牌用于實(shí)物交割的漂針漿，應(yīng)當(dāng)是交易所指定品牌指定交割倉(cāng)庫(kù)由交易所指定并另行公告。3.3風(fēng)控控制管理辦法–保證金制度保證金制度交易所將根據(jù)紙漿期貨合約上市運(yùn)行的不同階段（臨近交割期）調(diào)整交易保證金。紙漿期貨合約的最低交易保證金為合約價(jià)值的7%，上市時(shí)期貨合約最低保證金另行通知。紙漿期貨合約上市運(yùn)行不同階段的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)為降低產(chǎn)業(yè)客戶的持倉(cāng)成本，紙漿期貨不再設(shè)置根據(jù)合約持倉(cāng)大小調(diào)整交易保證金比例的相關(guān)規(guī)則。交易時(shí)間段漂針漿期貨交易保證金比例合約掛牌之日起7

%交割月前第一月的第一個(gè)交易日起1

0

%交割月份第一個(gè)交易日起1

5

%最后交易日前二個(gè)交易日起2

0

%漲跌停板制度漲跌停板幅度為不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±5%，上市時(shí)紙漿期貨漲跌停板幅度另行通知。當(dāng)某紙漿期貨合約在某一交易日出現(xiàn)單邊市時(shí)，將按下表所示提高漲跌停板幅度和保證金水平：連續(xù)三天達(dá)到同方向漲跌停板的漲跌停板幅度及保證金比例變動(dòng)注：X%表示紙漿期貨在D1時(shí)相對(duì)應(yīng)的漲跌停板幅度

Y%表示紙漿期貨在D1時(shí)相對(duì)應(yīng)的交易保證金交易日漲跌停板幅度當(dāng)日交易時(shí)的保證金比例當(dāng)日結(jié)算時(shí)的保證金比例D1X%Y%D2漲跌停板幅度+2%D2X%

+

3

%D2漲跌停板幅度+2%D3漲跌停板幅度+2%D3X%

+

5

%D3漲跌停板幅度+2%D3漲跌停板幅度+2%3.3風(fēng)控控制管理辦法–漲跌停板制度持倉(cāng)限額是指持倉(cāng)限額是指交易所規(guī)定的會(huì)員或者客戶對(duì)某一合約單邊持倉(cāng)的最大數(shù)量。紙漿期貨合約在不同時(shí)期的限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額按照下表執(zhí)行：不同時(shí)期紙漿期貨合約限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額規(guī)定3.3風(fēng)控控制管理辦法–限倉(cāng)制度合約掛牌至交割月份合約掛牌至交割月前第二月的最后一個(gè)交易日交割月前第一月交割月份某一期貨合約持倉(cāng)量限倉(cāng)比例（%）限倉(cāng)數(shù)額（手）限倉(cāng)數(shù)額（手）限倉(cāng)數(shù)額（手）期貨公司會(huì)員非期貨公司會(huì)員客戶非期貨公司會(huì)員客戶非期貨公司會(huì)員客戶漂針漿≥5

0萬(wàn)手2

54

5

0

04

5

0

09

0

09

0

03

0

03

0

0注：表中某一期貨合約持倉(cāng)量為雙向計(jì)算，期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、客戶的持倉(cāng)限額為單向計(jì)算；期貨公司會(huì)員的持倉(cāng)限額為基數(shù)。交割單位每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單重量2

0噸交割應(yīng)當(dāng)以每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的整數(shù)倍交割交割費(fèi)用交割手續(xù)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用檢驗(yàn)費(fèi)用、出入庫(kù)費(fèi)用交割結(jié)算價(jià)最后5個(gè)有成交交易日的成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)倉(cāng)單有效期進(jìn)口漂針漿應(yīng)當(dāng)在到港日起六個(gè)月內(nèi)入庫(kù)有效期限為到港日的第二年的最后一個(gè)交割月份3.4交割要點(diǎn)上海出入境檢驗(yàn)檢疫局上海中儲(chǔ)材料有限公司山東出入境檢驗(yàn)檢疫局廣東出入境檢驗(yàn)檢疫局天津出入境檢驗(yàn)檢疫局漿種指標(biāo)名稱單位規(guī)定其他優(yōu)等品一等品合格品針葉木