寵物行業(yè)研究-多重因素推動寵物市場擴容-行業(yè)前景未來可期

d源原達多重因素推動寵物市場擴容，行業(yè)前景未來可期多重因素推動寵物市場擴容，行業(yè)前景未來可期——寵物行業(yè)研究投資要點投資評級:看好投資要點我國寵物行業(yè)進入快速發(fā)展期，國產(chǎn)品牌強勢入局執(zhí)業(yè)登記編號：A0190523050005chucongcong@中信寵物食品指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢對比執(zhí)業(yè)登記編號：A0190523050005chucongcong@中信寵物食品指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢對比的廠商主要為雀巢、瑪氏等國際寵物品牌，憑借完善的線下銷售渠道和品牌優(yōu)勢獲取了大量市場份額。中國寵物市場于2013年開始爆發(fā)式增長，中國綜合因素推動寵物市場擴容，利好寵物食品剛需賽道率達到8%，居民人均可支配收入復合增長率達到9%，使居民能夠承擔更多投資建議滲透率、每戶家庭寵物平均消費水平相較于發(fā)達寵物市場仍處于較低水平，存在巨大擴展空間。寵物食品作為養(yǎng)寵剛性需求將直接獲益于寵物市場的增乖寶寵物等在該賽道具備研發(fā)、品牌、和渠道優(yōu)勢的上市公司。風險提示d源原達2一、寵物行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 4 4 4 5二、寵物食品市場 9 9 12三、投資建議 16 16 17四、風險提示 18圖表目錄圖1：寵物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 4圖2：美國寵物市場規(guī)模 6圖3：中國寵物行業(yè)市場規(guī)模 7圖4：中國城鎮(zhèn)養(yǎng)寵（犬貓）結(jié)構(gòu) 7圖5：中國城鎮(zhèn)養(yǎng)寵（犬貓）消費細分行業(yè)結(jié)構(gòu) 8圖6：中國寵物市場行業(yè)集中度 8圖7：寵物食品分類 9圖8：中國寵物食品細分市場規(guī)模 10圖9：中國寵物食品CAGR（分產(chǎn)品類別） 10圖10：中國寵物食品市場結(jié)構(gòu)（按寵物類型） 11圖11：2012年中國寵物食品市場市占率情況 11圖12：2021年中國寵物食品市場市占率情況 11圖13：寵物食品主要購買渠道 12圖14：中國人口老齡化趨勢 12圖15：中國人口出生率 13圖16：中國獨居戶數(shù)規(guī)模 13圖17：中國人均GDP情況 14圖18：中國居民人均可支配收入情況 14圖19：2022年中美寵物市場規(guī)模對比 14圖20：2018-2022中美寵物市場增速對比 15圖21：2023-2027E中美寵物市場增速對比 15圖22：中美日每戶家庭平均寵物消費水平 15圖23：各國寵物家庭滲透率 163圖24：中寵股份2019-2022營業(yè)總收入情況 17圖25：中寵股份2019-2022扣非凈利潤情況 17圖26：乖寶寵物2018-2022營業(yè)總收入情況 17圖27：乖寶寵物2018-2022利潤情況 17表1：中國寵物行業(yè)發(fā)展歷程 5d源原達4一、寵物行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀圖1：寵物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：佩蒂股份招股說明書，源達信息證券研究所d源原達5億只寵物數(shù)量近將寵物作為同伴）：億只寵物數(shù)量近將寵物作為同伴表1：中國寵物行業(yè)發(fā)展歷程萌芽期發(fā)展期快速發(fā)展期寵物政策由禁養(yǎng)轉(zhuǎn)為限養(yǎng)，數(shù)量養(yǎng)寵已成普遍現(xiàn)象，體量近33數(shù)量由此得到提升億只寵物瑪氏、皇家等為代表的國外中寵、佩蒂等本土品牌開始資本涌入，線上線下寵物服務業(yè)企業(yè)品牌為主涌現(xiàn)興起養(yǎng)寵融入更多情感因素，將寵物精細化養(yǎng)寵，消費觀念升級，消思維作為家庭成員費品類逐漸多元化資料來源：寵物行業(yè)2022白皮書，源達信息證券研究所美國寵物市場d源原達6圖2：美國寵物市場規(guī)模16001400120010008006004002000160014001200100080060040020002010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：中寵股份2022年年度報告，源達信息證券研究所超過10%，繼續(xù)保持兩位數(shù)增速擴容，未來中國寵物市場還將繼續(xù)增長d源原達7圖3：中國寵物行業(yè)市場規(guī)模中國寵物行業(yè)市場規(guī)模（億元）120010008006004002000資料來源：中寵股份2022年年度報告，源達信息證券研究所圖4：中國城鎮(zhèn)養(yǎng)寵（犬貓）結(jié)構(gòu)資料來源：中寵股份2022年年度報告d源原達8擴容的重大利好。圖5：中國城鎮(zhèn)養(yǎng)寵（犬貓）消費細分行業(yè)結(jié)構(gòu)中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場細分行業(yè)結(jié)構(gòu)6.90%13.30%50.70%29.10%其他服務寵物用品寵物醫(yī)療寵物食品資料來源：乖寶寵物招股書，源達信息證券研究所圖6：中國寵物市場行業(yè)集中度100%90%80%70%100%90%80%70%60%50%86%14%40%30%20%10%0%CRCR10資料來源：乖寶寵物招股書，源達信息證券研究所d源原達9和濕糧）、寵物零食和寵物保健品等。圖7：寵物食品分類資料來源：中寵股份招股書，源達信息證券研究所d源原達圖8：中國寵物食品細分市場規(guī)?！词袌鲱愋?004003002000中國寵物食品細分市場規(guī)模（億元）—按市場類型5004003002000600202041645630383563142682193749402128381201820192020202120222018201920202021寵物干糧寵物濕糧寵物零食寵物保健品寵物干糧寵物濕糧寵物零食資料來源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書，源達信息證券研圖9：中國寵物食品CAGR（分產(chǎn)品類別）中國寵物食品CAGR25%25%23%20%18%19%15%15%5%0%寵物干糧寵物濕糧寵物零食寵物保健食品資料來源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書，源達信息證券研究所d源原達2.80%2.10% 1.40%2%瑪氏雀巢華興（中國）2.80%2.10% 1.40%2%瑪氏雀巢華興（中國）比瑞吉（中國）其它7.90%83.80%2021年中國寵物食品市場市占率圖10：中國寵物食品市場結(jié)構(gòu)（按寵物類型）寵物食品市場結(jié)構(gòu)（按寵物類型）0.21%44.76%55.03%貓食品狗食品其它動物食品資料來源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書，源達信息證券研究所圖11：2012年中國寵物食品市場市占率情況圖12：2021年中國寵物食品市場市占率情況2012年中國寵物食品市場市占率15.90%7.90%5.70%67.20%1.70%1.60%67.20%瑪氏雀巢比瑞吉（中國）通威（中國）其它資料來源：2023中國寵物行業(yè)發(fā)展趨勢報告資料來源：2023中國寵物行業(yè)發(fā)展趨勢報告d源原達圖13：寵物食品主要購買渠道資料來源：中寵股份2022年年度報告人口結(jié)構(gòu)變化刺激寵物食品市場需求增長圖14：中國人口老齡化趨勢2.803.532.522.2210.521.10%0中國人口老齡化趨勢2.803.532.522.2210.521.10%02.642.642.672.3116.10%16.70%17.30%17.90%18.10%18.70%18.90%19.80%2.542.4120162017201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023老齡化人數(shù)老齡人口比例老齡化人數(shù)圖15：中國人口出生率16%14%12%10% 8% 6%4% 2%16%14%12%10% 8% 6%4% 2%0%14%12%13%14%13%11%10%9%7%6%8%20152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023圖16：中國獨居戶數(shù)規(guī)模中國獨居戶數(shù)規(guī)模（百萬戶）16016014614011310597100908479806020201320142015201620172018201920202021202212073資料來源：國家統(tǒng)計局，iFinD，源達信息證券研究所人均可支配收入提高拉動寵物食品市場擴容d源原達201120122013201420152016201720182019202020212022450004000035000300002500020000150001000050000201120122013201420152016201720182019202020212022450004000035000300002500020000150001000050000圖17：中國人均GDP情況圖18：中國居民人均可支配收入情況10.009.006.005.004.003.002.001.000.00資料來源：國家統(tǒng)計局，wind，源達信息證券研究所資料來源：國家統(tǒng)計局，wind，源達信息證券研究所同時期美國寵物行業(yè)市場規(guī)模高達4,674億元，是中國的近6倍。相較于全球第一大寵物圖19：2022年中美寵物市場規(guī)模對比8472022年中美寵物市場規(guī)模對比（億元）847500045005000450040003500300025002000150010005000美國資料來源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書，源達信息證券研究所食品市場將由此受益。圖20：2018-2022中美寵物市場增速對比圖21：2023-2027E中美寵物市場增速對比2018-2022中美寵物市場2023-2027E中美寵物市場16%14%16%14%12%10% 8% 6%4% 2%0%8%15%12%10%8%6%4%2%0%增速對比10%4%4%資料來源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書，源達信息證券研究所資料來源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書，源達信息證券研究所隨著中國養(yǎng)寵意識和經(jīng)濟水平的提高，中國寵物市場還有廣闊的增長空間，預計2023E-圖22：中美日每戶家庭平均寵物消費水平中美日每戶家庭平均寵物消費力（元）50004500400035003000150010005000201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E資料來源：2023巨量引擎寵物行業(yè)白皮書，源達信息證券研究所d源原達圖23：各國寵物家庭滲透率美國澳大利亞加拿大英國德國70%57%52%40%36%28%22%0%10%30%40%50%20%70%60%0%10%30%40%50%20%70%80%資料來源：2023中國寵物行業(yè)發(fā)展趨勢報告，源達信息證券研究所三、投資建議d源原達1.201.000.800.601.201.000.800.600.400.200.00201820192020202120222023Q3歸母扣非凈利潤增長率80%60%40%20%0%-20%-40%2018-2023扣非歸母凈利潤5.004.003.002.001.000.00201820192020202120222023歸母扣非凈利潤增長率35000%30000%25000%20000%15000%10000%5000%0%-5000%30.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00201820192020202120222023Q3營業(yè)總收入增長率30%25%20%15%10%5%0%資料來源：公司公告，源達信息證券研究所資料來源：公司公告，源達信息證券研究所括科學營養(yǎng)配方的主糧系列,以畜禽肉、魚肉等為主要原料的零食系列以及含凍干卵磷脂、備競爭優(yōu)勢。圖26：乖寶寵物2018-2023營業(yè)總收入情況圖27：乖寶寵物2018-2023扣非歸母凈利潤情況2018-2023營業(yè)總收入50.0040.0030.0020.0010.000.00201820192020202120222023營業(yè)總收入增長率50%40%30%20%10%0%資料來源：公司公告，源達信息證券研究所資料來源：公司公告，源達信息證券研究所d源原達四、風險提示生影響，進而影響到行業(yè)的增速及其利潤水平。d源原達投資評級說明行業(yè)評級以報告日后的6個月內(nèi)，證券相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：看好：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上中性：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%~＋10%以上看淡：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下公司評級以報告日后的6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：買入：相對于恒生滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上增持：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10％~＋20%中性：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％~＋10％之間波動減持：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以下辦公地址石家莊河北省石家莊市長安區(qū)躍進路167號源達辦公樓上海上海市浦東新區(qū)民生路1199弄證大五道口廣場1號樓2306C室分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分