固定收益證券中國信用債券違約狀況統(tǒng)計分析

我國信用債券違約狀況統(tǒng)計分析李欣宇、劉子健、劉簫然、黃珊、方子豪剛性兌付“中國式”剛性兌付的核心領(lǐng)域——公募債務(wù)的“零違約”被正是打破2014年3月4日，*ST超日宣布“11超日債本期

利息8980萬元無法全額支付，僅支付400萬元。違約信用債券統(tǒng)計分析信用債券違約階段分析信用債券違約原因分析信用債券違約應(yīng)對措施信用債券違約影響分析目錄違約信用債券統(tǒng)計分析截至2018年4月24日，我國債券市場公郵169只債券違約，涉及主體67個，總金額高達1033.88億元。中城建投的違約債券數(shù)量最多，高達14只，同時，東北特鋼和大連機床的違約債券數(shù)量也分別高達12只和11只。違約企業(yè)中以民營企業(yè)為主，國企違約金額合計達到30%以上違約債券主要集中在建材、鋼鐵、機械設(shè)備等相關(guān)行業(yè)，強周期性行業(yè)違約現(xiàn)象嚴(yán)重。違約債券主要集中在北京、遼寧、山東、河北、內(nèi)蒙古五省，華北、東北地區(qū)違約企業(yè)較多，東南沿海省份、華北地區(qū)違約債券較集中債券違約概況統(tǒng)計債券違約概況統(tǒng)計信用債券違約主體以非上市公司為主，169只違約債券中，僅7只由上市公司發(fā)行是否為上市公司發(fā)行時評級AA和AA+的債券違約金額最多而無評級主體違約債券數(shù)量最多主體評級以無評級信用債券違約金額占比最大，其次是AA與AA+，暫無AAA債券違約初始債項評級統(tǒng)計違約金額：一般中期票據(jù)和定向工具違約金額最多違約數(shù)量：私募占比最大目前只有“城投債”尚未違約債券類型工具總額943.5億元的125只債券沒有擔(dān)保中信海達擔(dān)保公司中違約只數(shù)較多擔(dān)保機構(gòu)規(guī)模小、風(fēng)險高、管理和經(jīng)營不規(guī)范等特點導(dǎo)致“擔(dān)而不?，F(xiàn)象嚴(yán)重”有無擔(dān)保信用債券違約階段分析Y萌芽：宏觀經(jīng)濟下行，行業(yè)景氣低迷積累：企業(yè)經(jīng)營不善，管理層決策失誤應(yīng)急處置：變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增信機構(gòu)進行風(fēng)險補償爆發(fā)：財務(wù)指標(biāo)惡化，外部壓力增加END債券違約風(fēng)險鏈條債券違約過程特征優(yōu)質(zhì)及核心資產(chǎn)剝離或轉(zhuǎn)讓行業(yè)下行、產(chǎn)能過?；蛘呦拗茖?dǎo)致融資受阻和經(jīng)營惡化管理層動蕩，高層出現(xiàn)輿情危機盲目業(yè)務(wù)擴張，投資策略失誤公司治理和股權(quán)架構(gòu)瑕疵信用債券違約原因經(jīng)營不善自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一客戶集中度較高盲目跨領(lǐng)域投資對抗經(jīng)濟周期波動影響能力較弱運營風(fēng)險較高管理層變動頻繁財務(wù)狀況持續(xù)虧損流動性衰竭資金鏈斷裂股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定實際控制人變更股權(quán)之爭控制權(quán)爭奪內(nèi)部原因宏觀經(jīng)濟下行宏觀經(jīng)濟增速放緩全球經(jīng)濟不景氣，出口需求疲軟.信用評級制度失效企業(yè)信用評級機構(gòu)以及信用等級評價體系較弱評級機構(gòu)獨立性較差，現(xiàn)場盡調(diào)不足信用風(fēng)險差異基本無法反應(yīng)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險高發(fā)宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整工業(yè)去產(chǎn)能，經(jīng)濟去杠桿影響盈利水平1、周期性行業(yè)企業(yè)2、市場需求風(fēng)險高、產(chǎn)能過剩擔(dān)保制度“擔(dān)而不保”擔(dān)保成本高昂企業(yè)之間互相擔(dān)?；颉斑B環(huán)擔(dān)保”抵押擔(dān)保一物多押無明確的債券擔(dān)保機構(gòu)準(zhǔn)入制度債券多頭監(jiān)管監(jiān)管不統(tǒng)一，交易市場分割監(jiān)管真空朝底競爭政府不再對債券違約進行兜底30%30%30%30%30%30%外部原因信用債券違約影響加劇融資成本上升風(fēng)險引發(fā)區(qū)域性信用風(fēng)險發(fā)酵推升再融資風(fēng)險影響金融穩(wěn)定增加金融安全隱患融資方債券市場SocialSocialSocialSocialSocialSocial提高市場主體對信用風(fēng)險的敏感性，其風(fēng)險偏好降低債券收益率和債券信用利差相應(yīng)變化短期內(nèi)可能會導(dǎo)致市場恐慌長期來看為債券市場的良性發(fā)展提供了可能：1、信用研究和評級機構(gòu)進入第二春2、高風(fēng)險和高收益真正掛鉤3、劣幣無機會驅(qū)逐良幣為國家淘汰過剩產(chǎn)能，加強金融機構(gòu)監(jiān)管提供助力投資者使投資者意識到企業(yè)債券的信用風(fēng)險幫助投資者形成更為成熟的投資觀念信用債券違約應(yīng)對措施完善相關(guān)法律法規(guī)設(shè)立專門救助處置機構(gòu)加強金融普惠工程建設(shè)Government出臺相應(yīng)的懲治措施完善信息披露制度建立健全司法救濟制度中央政府要與投資人代表進行充分的信息溝通地方政府應(yīng)將處置思路及時與投資者代表進行溝通，充分理解并吸收投資者的合理意見，使處置方案成為市場化多方博弈的結(jié)果。（以東北特鋼債務(wù)違約為例）降低地方政府自身債券違約風(fēng)險地方政府的投資多偏向重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目和農(nóng)村水、電、路等民生工程和基礎(chǔ)設(shè)施項目，財務(wù)回報率普遍較低。更嚴(yán)重的是，地方債務(wù)問題一方面是欠發(fā)達地區(qū)的債務(wù)/GDP比例更高，但這些地區(qū)的債務(wù)償還能力卻更弱。故國家應(yīng)根據(jù)實際情況對地方政府發(fā)債額度總量進行直接或間接有效的控制。地方政府建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制加強應(yīng)收賬款內(nèi)部控制制度企業(yè)設(shè)立債券融資預(yù)算和償債基金制度自主協(xié)商，修改債務(wù)條件充分發(fā)揮企業(yè)債券擔(dān)保機制作用建立企業(yè)債券保險制度開發(fā)新的市場區(qū)域創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式開發(fā)新的產(chǎn)品應(yīng)用3M加強市場防控與監(jiān)管鼓勵債券發(fā)行前簽