公司金融教學(xué)課件第九章 短期財(cái)務(wù)計(jì)劃

2024/5/81第九章短期財(cái)務(wù)計(jì)劃我們已經(jīng)討論過(guò)許多長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策，像資本預(yù)算、股利政策和資本結(jié)構(gòu)等，而短期財(cái)務(wù)決策主要集中分析影響流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的決策。短期財(cái)務(wù)與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)之間的最重要的差別在于現(xiàn)金流量的時(shí)間安排。短期財(cái)務(wù)通常涉及發(fā)生在1年或1年以?xún)?nèi)的現(xiàn)金流入與流出，而長(zhǎng)期財(cái)務(wù)則是涉及發(fā)生在1年以上的現(xiàn)金流入與流出。短期財(cái)務(wù)計(jì)劃是對(duì)短期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的規(guī)劃，是保證公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行的前提條件。是關(guān)于公司營(yíng)運(yùn)資本安排和籌集的計(jì)劃。（流動(dòng)資產(chǎn)的最優(yōu)水平？維持該最優(yōu)水平而進(jìn)行的短期融資與長(zhǎng)期融資？）第九章短期財(cái)務(wù)計(jì)劃第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算第四節(jié)短期債務(wù)融資第五節(jié)短期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定2024/5/822024/5/83第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一、凈營(yíng)運(yùn)資本和現(xiàn)金二、經(jīng)營(yíng)周期和現(xiàn)金周期2024/5/84第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一、凈營(yíng)運(yùn)資本和現(xiàn)金（一）凈營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本是公司對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的總投資額。如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等凈營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。1.流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)是指現(xiàn)金和其它預(yù)期在1年內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn)。包括：（1）現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，包括貨幣、銀行存款等。（2）有價(jià)證券，主要是商業(yè)票據(jù)和國(guó)庫(kù)券等。（3）應(yīng)收賬款。（4）存貨，包括原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等。2024/5/85第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)2.流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債是指預(yù)期在1年內(nèi)（或者是長(zhǎng)于1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)）必須用現(xiàn)金償還的債務(wù)。包括：（1）應(yīng)付賬款，即應(yīng)向其它公司償還的款項(xiàng)。（2）應(yīng)付費(fèi)用，包括應(yīng)付工資和應(yīng)交稅金等。（3）應(yīng)付票據(jù)，如短期借款等。3.凈營(yíng)運(yùn)資本的經(jīng)濟(jì)意義凈營(yíng)運(yùn)資本的多少表明了公司長(zhǎng)期資本來(lái)源在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資金額，是衡量公司流動(dòng)性的重要指標(biāo)。2024/5/86第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（二）現(xiàn)金基本的資產(chǎn)負(fù)債表恒等式可以寫(xiě)成：凈營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)=長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益根據(jù)定義，凈營(yíng)運(yùn)資本=（現(xiàn)金+其它流動(dòng)資產(chǎn)）-流動(dòng)負(fù)債將凈營(yíng)運(yùn)資本代入資產(chǎn)負(fù)債表恒等式中，經(jīng)整理有：現(xiàn)金=長(zhǎng)期債務(wù)+股東權(quán)益+流動(dòng)負(fù)債-現(xiàn)金以外的流動(dòng)資產(chǎn)-固定資產(chǎn)2024/5/87第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上述現(xiàn)金等式表明，有些活動(dòng)會(huì)增加現(xiàn)金，有些活動(dòng)則會(huì)減少現(xiàn)金。增加現(xiàn)金的活動(dòng)（現(xiàn)金來(lái)源）：增加長(zhǎng)期債務(wù)（借入長(zhǎng)期借款）增加權(quán)益（發(fā)售股票）增加流動(dòng)負(fù)債（借入短期借款）減少現(xiàn)金以外的流動(dòng)資產(chǎn)（變現(xiàn)存貨）減少固定資產(chǎn)（出售固定資產(chǎn)）2024/5/88第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)減少現(xiàn)金的活動(dòng)（現(xiàn)金運(yùn)用）：減少長(zhǎng)期債務(wù)（償還長(zhǎng)期債務(wù)）減少權(quán)益（回購(gòu)股票）減少流動(dòng)負(fù)債（償還短期借款）增加現(xiàn)金以外的流動(dòng)資產(chǎn)（以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)存貨）增加固定資產(chǎn)（購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)）2024/5/89第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)二、經(jīng)營(yíng)周期和現(xiàn)金周期（一）經(jīng)營(yíng)周期和現(xiàn)金周期的定義短期財(cái)務(wù)涉及公司的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。對(duì)于典型的制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)體現(xiàn)為購(gòu)買(mǎi)原材料、支付貨款、生產(chǎn)和銷(xiāo)售產(chǎn)品以及收回現(xiàn)金等。由于原材料款項(xiàng)的支付與產(chǎn)品銷(xiāo)售款項(xiàng)的回收并不在同一時(shí)間發(fā)生，就會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流入與流出的不同步。圖9-1顯示了一家制造企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期和現(xiàn)金周期。2024/5/810第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)購(gòu)買(mǎi)存貨支付貨款銷(xiāo)售產(chǎn)品回收現(xiàn)金存貨期間應(yīng)收賬款期間應(yīng)付賬款期間現(xiàn)金周期經(jīng)營(yíng)周期圖9-1經(jīng)營(yíng)周期和現(xiàn)金周期示意圖2024/5/811第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)1.經(jīng)營(yíng)周期經(jīng)營(yíng)周期是指從購(gòu)買(mǎi)存貨到銷(xiāo)售產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入為止的時(shí)間。經(jīng)營(yíng)周期=存貨期間+應(yīng)收賬款期間。存貨期間是指從購(gòu)買(mǎi)存貨到銷(xiāo)售產(chǎn)品所需的時(shí)間。應(yīng)收賬款期間是指回收應(yīng)收賬款所需的時(shí)間。2024/5/812第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)2.現(xiàn)金周期現(xiàn)金周期，又稱(chēng)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，是指從購(gòu)買(mǎi)存貨支付現(xiàn)金到從應(yīng)收賬款上收回現(xiàn)金這一期間的長(zhǎng)度。現(xiàn)金周期=經(jīng)營(yíng)周期-應(yīng)付賬款周期

=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周期-應(yīng)付賬款周期應(yīng)付賬款周期是指公司購(gòu)買(mǎi)各種資源（如原材料和勞動(dòng)力）的過(guò)程中延期支付的時(shí)間長(zhǎng)度。2024/5/813第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（二）經(jīng)營(yíng)周期和現(xiàn)金周期的計(jì)算假設(shè)某公司的資產(chǎn)負(fù)債表信息如下（單位：百萬(wàn)元）：從最近的利潤(rùn)表可以得到如下信息（單位：百萬(wàn)元）項(xiàng)目期初期末平均存貨200030002500應(yīng)收賬款160020001800應(yīng)付賬款7501000875銷(xiāo)售收入凈額11500銷(xiāo)貨成本82002024/5/814第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)1.經(jīng)營(yíng)周期的計(jì)算（1）存貨期間（2）應(yīng)收賬款期間（3）經(jīng)營(yíng)周期經(jīng)營(yíng)周期=存貨期間+應(yīng)收賬款期間=111天+57天=168天2024/5/815第一節(jié)短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)2.現(xiàn)金周期的計(jì)算現(xiàn)金周期=經(jīng)營(yíng)周期-應(yīng)付賬款期間

=168天-39天=129天2024/5/816第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策公司在制定短期財(cái)務(wù)政策時(shí)，主要考慮流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模和為流動(dòng)資產(chǎn)籌資的策略。一、流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模二、流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略2024/5/817第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策一、流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模（政策、策略）（一）流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的類(lèi)型流動(dòng)資產(chǎn)投資政策有兩種：寬松的短期財(cái)務(wù)政策和緊縮的短期財(cái)務(wù)政策。1.寬松的短期財(cái)務(wù)政策這一政策也稱(chēng)為彈性短期財(cái)務(wù)政策，這一政策要求公司持有較高的流動(dòng)資產(chǎn)，以滿(mǎn)足較高水平的流動(dòng)性要求。這一政策的具體要求是：①持有高現(xiàn)金余額和有價(jià)證券；②大額投資在存貨上；③放寬信用條件，以期提高應(yīng)收賬款水平。2024/5/818第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策2.緊縮的短期財(cái)務(wù)政策這一政策也稱(chēng)為嚴(yán)格的短期財(cái)務(wù)政策，這一政策要求公司最大限度地減少現(xiàn)金和有價(jià)證券等流動(dòng)性資產(chǎn)，同時(shí)盡量減少存貨的投資。這一政策的具體要求是：①保持低現(xiàn)金余額和小額的有價(jià)證券投資；②在存貨上少量投資；③允許少許乃至禁止賒銷(xiāo)，從而使應(yīng)收賬款最小化。2024/5/819第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策（二）流動(dòng)資產(chǎn)投資的最優(yōu)水平：如何確定？與流動(dòng)資產(chǎn)投資相關(guān)的成本有兩種：一是持有成本，二是短缺成本。1.持有成本持有成本也稱(chēng)為置存成本，是指隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資水平上升而上升的成本。持有成本又有兩種：（1）持有流動(dòng)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。與其他資產(chǎn)相比，流動(dòng)資產(chǎn)的報(bào)酬率非常低，如現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款等，因此，持有流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)發(fā)生機(jī)會(huì)成本。（2）維持該資產(chǎn)而花費(fèi)的成本。如應(yīng)收賬款管理費(fèi)、存貨的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)等。2024/5/820第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策2.短缺成本所謂短缺成本是指隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資水平上升而下降的成本。當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資太低時(shí)，就會(huì)發(fā)生短缺成本。比如，如果公司用光了現(xiàn)金，就會(huì)被迫出售有價(jià)證券，如果公司用光了現(xiàn)金，而無(wú)法立即出售有價(jià)證券，就必須借款，這種情形就叫作現(xiàn)金短缺。如果公司賣(mài)光了所有的存貨，就會(huì)出現(xiàn)存貨短缺，或者不能讓顧客賒賬，就會(huì)失去顧客。2024/5/821第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策一般說(shuō)來(lái)，短缺成本有兩種：（1）交易或訂購(gòu)成本。交易成本是指將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的成本，訂購(gòu)成本是指訂購(gòu)存貨的成本。（2）缺少安全儲(chǔ)備的相關(guān)成本。這種成本包括丟失銷(xiāo)售收入、喪失顧客和打亂生產(chǎn)日程的成本。持有成本與流動(dòng)資產(chǎn)投資規(guī)模正相關(guān)，而短缺成本與流動(dòng)資產(chǎn)投資規(guī)模負(fù)相關(guān)，因此，為實(shí)現(xiàn)總成本最低，必須對(duì)持有成本和短缺成本進(jìn)行權(quán)衡，尋求流動(dòng)資產(chǎn)投資的最優(yōu)水平。如圖9-2所示，總成本曲線的最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的CA*即為流動(dòng)資產(chǎn)投資的最優(yōu)水平。2024/5/822第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策金額流動(dòng)資產(chǎn)金額持有流動(dòng)資產(chǎn)的總成本持有成本短缺成本最低點(diǎn)CA*圖9-2持有流動(dòng)資產(chǎn)的成本2024/5/823第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策金額金額總成本持有成本短缺成本流動(dòng)資產(chǎn)金額CA*CA*總成本持有成本短缺成本流動(dòng)資產(chǎn)金額當(dāng)持有成本低于短缺成本時(shí)，如低利率時(shí)期，持有大量的流動(dòng)資產(chǎn)是有利的，即采取寬松的短期財(cái)務(wù)政策，見(jiàn)左上圖。反之，當(dāng)持有成本高于短缺成本時(shí)，如高利率時(shí)期，應(yīng)持有少量的流動(dòng)資產(chǎn)，即采取緊縮的短期財(cái)務(wù)政策，見(jiàn)左下圖。2024/5/824第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策二、流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略（一）公司總資產(chǎn)需求變動(dòng)趨勢(shì)一般說(shuō)來(lái)，公司的總資產(chǎn)需求包括流動(dòng)資產(chǎn)需求和長(zhǎng)期資產(chǎn)需求。對(duì)于成長(zhǎng)型公司來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)需求隨著時(shí)間的推移而變化，這種變化包括：（1）一般增長(zhǎng)趨勢(shì)，即隨著時(shí)間的推移，總資產(chǎn)需求呈趨勢(shì)增長(zhǎng)；2024/5/825第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策（2）圍繞著趨勢(shì)的季節(jié)性的變動(dòng)，即隨著時(shí)間的推移，伴隨著總資產(chǎn)的趨勢(shì)增長(zhǎng)，資產(chǎn)需求呈現(xiàn)季節(jié)性變動(dòng)。根據(jù)資產(chǎn)的上述趨勢(shì)性變化，可以將資產(chǎn)分為一般性增長(zhǎng)的固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)以及季節(jié)性變動(dòng)資產(chǎn)。見(jiàn)圖9-3.2024/5/826第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策金額時(shí)間固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的一般性增長(zhǎng)季節(jié)性變動(dòng)總資產(chǎn)需求圖9-3總資產(chǎn)需求趨勢(shì)2024/5/827第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策（二）流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略選擇1.彈性融資策略這一策略是指公司的總資產(chǎn)需求由長(zhǎng)期籌資來(lái)滿(mǎn)足，當(dāng)存貨和其他流動(dòng)資產(chǎn)需求下降時(shí)，就將多余的資金投資于有價(jià)證券，而存貨和其他流動(dòng)資產(chǎn)需求上升時(shí)，就出售有價(jià)證券。這種政策實(shí)際上是以有價(jià)證券作為緩沖器。見(jiàn)圖9-4.（穩(wěn)健型融資政策）2024/5/828第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策金額時(shí)間有價(jià)證券總資產(chǎn)需求圖9-4彈性籌資策略長(zhǎng)期籌資2024/5/829第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策2.嚴(yán)格融資策略這種策略是指公司的固定資產(chǎn)和永久性長(zhǎng)期資產(chǎn)需求由長(zhǎng)期籌資來(lái)滿(mǎn)足，當(dāng)存貨和其它流動(dòng)資產(chǎn)季節(jié)性需求上升時(shí)，公司就在短期內(nèi)借入資金，而當(dāng)存貨和其它流動(dòng)資產(chǎn)季節(jié)性需求回落時(shí)，公司就償還短期借款。在這一策略下，公司持有的有價(jià)證券較低。見(jiàn)圖9-5.2024/5/830第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策金額時(shí)間短期籌資總資產(chǎn)需求長(zhǎng)期籌資圖9-5嚴(yán)格籌資策略2024/5/831第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策3.折中的籌資政策折中政策介于彈性籌資政策和嚴(yán)格籌資政策之間，具體說(shuō)來(lái)，是指公司長(zhǎng)期籌資用于固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)投資，同時(shí)拿出一部分用于有價(jià)證券投資。當(dāng)存貨和其他流動(dòng)資產(chǎn)的季節(jié)性需求上升時(shí)，公司首先賣(mài)掉有價(jià)證券，如還有現(xiàn)金缺口，就借入短期借款；而當(dāng)存貨和其他流動(dòng)資產(chǎn)的季節(jié)性需求下降時(shí)，公司首先償還短期借款，如還有現(xiàn)金剩余，就買(mǎi)入有價(jià)證券。見(jiàn)圖9-6.2024/5/832第二節(jié)短期財(cái)務(wù)政策金額時(shí)間彈性政策折中政策嚴(yán)格政策有價(jià)證券季節(jié)性變動(dòng)短期籌資固定資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)的一般增長(zhǎng)圖9-6折中政策長(zhǎng)期籌資2024/5/833第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算一、現(xiàn)金預(yù)算的概念二、現(xiàn)金流入二、現(xiàn)金流出三、現(xiàn)金余額2024/5/834第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算一、現(xiàn)金預(yù)算的概念現(xiàn)金預(yù)算預(yù)計(jì)和匯總了計(jì)劃期內(nèi)的現(xiàn)金流入量和流出量以及現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額，這一差額表現(xiàn)為現(xiàn)金剩余或赤字?，F(xiàn)金預(yù)算是短期財(cái)務(wù)計(jì)劃的一個(gè)主要工具，它可以幫助財(cái)務(wù)經(jīng)理識(shí)別短期的現(xiàn)金剩余或不足，研究短期借款的需求?，F(xiàn)金預(yù)算可以按月、周甚至日來(lái)編制，常見(jiàn)的現(xiàn)金預(yù)算是按季來(lái)編制的。2024/5/835第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算二、現(xiàn)金流入大多數(shù)現(xiàn)金預(yù)算都是以銷(xiāo)售預(yù)算為基礎(chǔ)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)現(xiàn)金流入都與銷(xiāo)售相關(guān)。從銷(xiāo)售中取得的現(xiàn)金流入量取決于銷(xiāo)售中現(xiàn)金銷(xiāo)售與信用銷(xiāo)售的比例，而信用銷(xiāo)售中現(xiàn)金回收的時(shí)間又是由信用條件和支付方式?jīng)Q定的。舉例：某公司為玩具生產(chǎn)公司，其銷(xiāo)售收入全部來(lái)自玩具銷(xiāo)售。經(jīng)預(yù)測(cè)，該玩具公司在計(jì)劃期1-4季度的銷(xiāo)售收入如下：2024/5/836第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算該玩具公司年初的應(yīng)收賬款等于120百萬(wàn)元。應(yīng)收賬款期間為45天，這意味著每一季度（90天）的銷(xiāo)售收入中有一半的款項(xiàng)要等到下一季度才能收回。下面我們預(yù)測(cè)該玩具公司的現(xiàn)金回收額。首先，期初的所有應(yīng)收賬款都將在45天之內(nèi)收回，即在當(dāng)季內(nèi)收回。其次，上半季的銷(xiāo)售收入也將在當(dāng)季收回。

第1季度第2季度第3季度第4季度銷(xiāo)售收入（百萬(wàn)元）2003002504002024/5/837第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算因此，總的現(xiàn)金回收額為：每季的現(xiàn)金回收額=期初應(yīng)收賬款+銷(xiāo)售收入/2由于期初應(yīng)收賬款和一半的銷(xiāo)售收入都被收回了，因此期末的應(yīng)收賬款是當(dāng)季銷(xiāo)售收入的另一半。根據(jù)上述計(jì)算過(guò)程，我們可以得到玩具公司的預(yù)測(cè)現(xiàn)金回收額。見(jiàn)表9-1.2024/5/838第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算表9-1玩具公司的預(yù)測(cè)現(xiàn)金回收額（單位：百萬(wàn)元）

在表9-1中，收款是現(xiàn)金的唯一來(lái)源。當(dāng)然，并不一定都是這樣。其它的現(xiàn)金來(lái)源包括銷(xiāo)售資產(chǎn)、投資收入和來(lái)自長(zhǎng)期籌資的收入等。

第1季度第2季度第3季度第4季度期初應(yīng)收賬款120100150125銷(xiāo)售收入200300250400現(xiàn)金回收額

220250275325期末應(yīng)收賬款1001501252002024/5/839第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算三、現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出主要分為四類(lèi)：（1）償還應(yīng)付款。這是對(duì)供應(yīng)商所提供的商品和勞務(wù)，如原材料的付款。一般說(shuō)來(lái)，這種支付將在購(gòu)買(mǎi)后一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行。（2）工資、管理費(fèi)用和其它費(fèi)用。（3）資本性支出。對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)金支出。（4）稅金、利息和現(xiàn)金股利。玩具公司每一季度向供應(yīng)商的采購(gòu)金額為本季度預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入的60%，且于本季度支付，即應(yīng)付賬款期間為90天。2024/5/840第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算工資、稅和其它費(fèi)用固定保持在銷(xiāo)售收入的20%，利息和股利是每季度20百萬(wàn)元。此外，玩具公司計(jì)劃在第2季度擴(kuò)充廠房，投資金額為100百萬(wàn)元。將上述項(xiàng)目放在一起，就可得到該公司現(xiàn)金流出量信息。見(jiàn)表10-2.表9-2玩具公司預(yù)測(cè)現(xiàn)金流出（單位：百萬(wàn)元）第1季度第2季度第3季度第4季度支付貨款120180150240工資、稅和其它費(fèi)用40605080資本性支出010000長(zhǎng)期籌資費(fèi)用20202020現(xiàn)金支出合計(jì)1803602203402024/5/841第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算四、現(xiàn)金余額現(xiàn)金余額是現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之間的差額。玩具公司各季度的現(xiàn)金余額見(jiàn)表9-3.從表中可以看出，第1季度和第3季度有現(xiàn)金余額，而第2季度和第4季度則有現(xiàn)金赤字。表9-3玩具公司的凈現(xiàn)金流量（單位：百萬(wàn)元）

第1季度第2季度第3季度第4季度現(xiàn)金收入合計(jì)220250275325現(xiàn)金支出合計(jì)180360220340凈現(xiàn)金流量40-11055-152024/5/842第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算假設(shè)玩具公司年初的現(xiàn)金余額為20百萬(wàn)元，并且，為了預(yù)防不可預(yù)見(jiàn)的突發(fā)事件和預(yù)測(cè)誤差，玩具公司保持10百萬(wàn)元的最低現(xiàn)金余額。因此，第1季度開(kāi)始時(shí)，現(xiàn)金是20百萬(wàn)元。在這個(gè)季度中，現(xiàn)金上升了40百萬(wàn)元，因此，季末現(xiàn)金余額是60百萬(wàn)元。其中，10百萬(wàn)元是最低保留額，因此，將它減掉，就可得到第1季度的現(xiàn)金剩余50百萬(wàn)元。從第2季度開(kāi)始，季初現(xiàn)金是60百萬(wàn)元，凈現(xiàn)金流入是-110百萬(wàn)元，因此，季末余額是60-110=-50百萬(wàn)元，再考慮10百萬(wàn)元的最低現(xiàn)金，因此，總赤字是-60百萬(wàn)元。全部四個(gè)季度的計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表9-4.2024/5/843第三節(jié)現(xiàn)金預(yù)算表9-4玩具公司的現(xiàn)金余額（單位：百萬(wàn)元）第1季度第2季度第3季度第4季度季初現(xiàn)金余額2060-505凈現(xiàn)金流入40-11055-15季末現(xiàn)金余額60-505-10最低現(xiàn)金余額-10-10-10-10累計(jì)剩余（赤字）50-60-5-202024/5/844第四節(jié)短期債務(wù)融資從上面的例子可以看出，玩具公司面臨一個(gè)短期籌資問(wèn)題，如第2季度有60百萬(wàn)元、第3季度有5百萬(wàn)元、第4季度有20百萬(wàn)元。玩具公司如何籌集每季度的短缺的現(xiàn)金，取決于它的籌資政策。在高彈性籌資政策下，第2季度短缺的現(xiàn)金可能會(huì)試圖通過(guò)長(zhǎng)期債務(wù)來(lái)籌集。此外，現(xiàn)金赤字中很多來(lái)自資本性支出，這部分應(yīng)歸屬于長(zhǎng)期籌資。一、短期債務(wù)融資概述二、短期借款三、短期融資券四、商業(yè)信用2024/5/845第四節(jié)短期債務(wù)融資一、短期債務(wù)融資概述短期債務(wù)融資是指公司以債務(wù)人的身份借入的短期資本。公司借款的目的是：第一，彌補(bǔ)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中出現(xiàn)的短期內(nèi)的現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入的差額。第二，滿(mǎn)足營(yíng)運(yùn)資本投資的需要。企業(yè)短期負(fù)債融資主要是向金融機(jī)構(gòu)借款，也可以向貨幣市場(chǎng)融資。企業(yè)短期負(fù)債融資的方式主要有短期借款、短期融資券和商業(yè)信用等。2024/5/846第四節(jié)短期債務(wù)融資二、短期借款短期借款是指企業(yè)向銀行申請(qǐng)的期限在1年以?xún)?nèi)的借款。（一）短期借款的協(xié)議1.信用額度信用額度是借款企業(yè)與銀行達(dá)成的在一定期限年內(nèi)的最大借款額度。信用額度的期限通常為1年。通常，銀行要求借款企業(yè)定期的償還借款。大多數(shù)信用額度是非正式的，即在借款企業(yè)信用狀況惡化時(shí)，銀行可終止提供貸款。2024/5/847第四節(jié)短期債務(wù)融資2.周轉(zhuǎn)性貸款協(xié)議該協(xié)議是指銀行與企業(yè)簽訂的具有法律義務(wù)、承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款的協(xié)議。它是一種正式的信用額度。在協(xié)議規(guī)定的期限內(nèi)，借款企業(yè)可自由利用其信用額度。借款企業(yè)必須支付一筆承諾費(fèi)用，一般是最高限額與實(shí)際借款數(shù)額之間的差額的0.25%~0.5%。2024/5/848第四節(jié)短期債務(wù)融資3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行賬戶(hù)上保留的按借款額一定比例計(jì)算的最低存款余額，這一比例通常為借款總金額的10%~20%，是利息費(fèi)用以外的費(fèi)用。補(bǔ)償性余額條款增加了借款企業(yè)的借款成本。2024/5/849第四節(jié)短期債務(wù)融資（二）短期借款的成本1.單利借款企業(yè)向銀行申請(qǐng)短期借款，借款利息一般是按單利計(jì)算的。如果短期借款為1年期，到期時(shí)一次還本付息，則借款的實(shí)際利率與名義利率相同；如果借款期短于1年，則實(shí)際利率就會(huì)高于名義利率。兩者之間的關(guān)系式為：式中，m為1年中的借款次數(shù)。2024/5/850第四節(jié)短期債務(wù)融資舉例：某企業(yè)從銀行借入一筆50萬(wàn)元的資金，借款期限為3個(gè)月，名義借款利率為8%。這筆借款的實(shí)際利率為：由于借款期限為3個(gè)月，則m為4，那么，計(jì)算結(jié)果表明，借款的實(shí)際利率高于名義利率。2024/5/851第四節(jié)短期債務(wù)融資2.貼現(xiàn)利率如果銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，這時(shí)，借款的實(shí)際利率為：如果借款期限在1年以?xún)?nèi)，實(shí)際貼現(xiàn)利率為：2024/5/852第四節(jié)短期債務(wù)融資舉例：某企業(yè)以貼現(xiàn)方式從銀行借入一筆金額為10萬(wàn)元、名義率為12%、期限為3個(gè)月的資金。那么，這筆借款的實(shí)際利率為：2024/5/853第四節(jié)短期債務(wù)融資3.有補(bǔ)償性余額的利率當(dāng)利息在計(jì)息期末支付且要求補(bǔ)償性余額時(shí)，借款的實(shí)際利率就會(huì)高于按借款本金計(jì)算的利率。補(bǔ)償性余額減少了實(shí)際的借款金額，增加了可用資金的成本。有補(bǔ)償性余額的實(shí)際利率為：如果借款期限在1年以?xún)?nèi)，實(shí)際利率為：2024/5/854第四節(jié)短期債務(wù)融資舉例：某企業(yè)以12%的名義利率借入一筆10萬(wàn)元的資金，期限為3個(gè)月，銀行要求企業(yè)保持10%的補(bǔ)償性余額。那么，這筆借款的實(shí)際利率為:2024/5/855第四節(jié)短期債務(wù)融資（三）擔(dān)保借款企業(yè)向銀行借款時(shí)，銀行通常要求企業(yè)提供擔(dān)保，此類(lèi)貸款稱(chēng)為擔(dān)保貸款。根據(jù)《擔(dān)保法》的規(guī)定，擔(dān)保方式分為保證、抵押和質(zhì)押，與之相對(duì)應(yīng)，貸款分為保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款1.保證貸款保證貸款是指按照擔(dān)保法規(guī)定的保證方式而向借款人發(fā)放的貸款。借款人向銀行申請(qǐng)保證貸款要提供貸款保證人。保證人是指具有法人地位并具有經(jīng)濟(jì)承保能力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體、其他組織和公民。銀行要對(duì)保證人的資格和承保能力進(jìn)行審核。當(dāng)借款人到期不能履行還本付息義務(wù)時(shí)，就由保證人代借款人旅行還本付息的義務(wù)。2024/5/856第四節(jié)短期債務(wù)融資2.抵押貸款和質(zhì)押貸款抵押貸款是指銀行按照擔(dān)保法規(guī)定的抵押方式而向借款人發(fā)放的貸款，質(zhì)押貸款是指銀行按照擔(dān)保法規(guī)定的質(zhì)押方式而向借款人發(fā)放的貸款。由于抵押貸款和質(zhì)押貸款的大部分規(guī)定相似，抵押貸款和質(zhì)押貸款又合稱(chēng)為抵押貸款。在短期銀行借款中，銀行要求的抵押物有應(yīng)收賬款、存貨和有價(jià)證券等。2024/5/857第四節(jié)短期債務(wù)融資由于抵押物的變現(xiàn)性不同，銀行要求的抵押率也不同。抵押率是指貸款本息與抵押物價(jià)值的比率。抵押物的變現(xiàn)性越高，銀行要求的抵押率越低。比如：以應(yīng)收賬款作為抵押物的貸款，抵押率設(shè)定在70~90%左右，以存貨作為抵押物的貸款，抵押率設(shè)定在50~70%左右。2024/5/858第四節(jié)短期債務(wù)融資三、短期融資券短期融資券又稱(chēng)為商業(yè)票據(jù)、短期債券，是指由企業(yè)發(fā)行的一種用于籌集短期資金的無(wú)擔(dān)保的短期本票。期限一般在2~9個(gè)月之間，最長(zhǎng)不超過(guò)1年。2005年5月，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。（一）發(fā)行方式短期融資券的發(fā)行方式分為直接銷(xiāo)售和間接銷(xiāo)售兩種。直接銷(xiāo)售是指短期融資券由發(fā)行者直接銷(xiāo)售給最終投資者的發(fā)行方式。間接銷(xiāo)售是指發(fā)新人將短期融資券賣(mài)給承銷(xiāo)商，然后再由承銷(xiāo)商轉(zhuǎn)售給最終投資者的發(fā)行方式。2024/5/859第四節(jié)短期債務(wù)融資（二）信用評(píng)級(jí)企業(yè)在發(fā)行短期融資券之前，必須委托資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)所發(fā)行的短期融資券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，然后根據(jù)信用評(píng)級(jí)結(jié)果，確定債券利率水平。（三）短期融資券的特點(diǎn)（1）融資成本較低。短期融資券的成本為利率加上發(fā)行費(fèi)用，一般低于銀行借款的成本。（2）融資數(shù)額大。企業(yè)向銀行借款的數(shù)額有一定限制，而發(fā)行短期融資券往往可以籌集到較大規(guī)模的短期資金。（3）融資風(fēng)險(xiǎn)大。短期融資券到期必須償還，一般不會(huì)有延期的可能，到期不還，將會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。（4）融資彈性小。短期融資券具有規(guī)模要求，同時(shí)，不能提前償還，因此，與銀行短期借款相比，其融資彈性較小。2024/5/860第四節(jié)短期債務(wù)融資四、商業(yè)信用商業(yè)信用是一家公司向另一家公司共提供的信用。當(dāng)買(mǎi)方以賒購(gòu)的方式向賣(mài)方購(gòu)入商品時(shí)，就從賣(mài)方獲得了一筆商業(yè)信用。商業(yè)信用是企業(yè)短期資金的最大來(lái)源。一般而言，只要企業(yè)進(jìn)行賒購(gòu)活動(dòng)，都會(huì)或多或少地得到一些由商業(yè)信用形成的短期資金。當(dāng)提供商業(yè)信用時(shí)，銷(xiāo)售商規(guī)定了支付期限，如果能更快的付款，銷(xiāo)售商往往提供現(xiàn)金折扣。例如，“2/10，n/30”這樣的表示方法是指如果買(mǎi)方在10天（折扣期）內(nèi)付款，就能獲得2%的現(xiàn)金折扣，否則應(yīng)在30天（凈期限）內(nèi)付款。2024/5/861第四節(jié)短期債務(wù)融資商業(yè)信用的成本取決于信用期限和現(xiàn)金折扣。信用期限是賒購(gòu)商品的最后付款時(shí)間。延長(zhǎng)信用期限可以吸引客戶(hù)增加購(gòu)貨量，從而增加銷(xiāo)售收入。但是，為加快資金周轉(zhuǎn)，盡快收回貨款，賣(mài)方往往在延長(zhǎng)信用期限的同時(shí)，規(guī)定買(mǎi)方提前付款的折扣率和折扣期限。如果賣(mài)方?jīng)]有提供現(xiàn)金折扣或者是買(mǎi)方已享受了賣(mài)方提供的現(xiàn)金折扣，那么，買(mǎi)方利用賣(mài)方的商業(yè)信用就沒(méi)有成本。反之，如果賣(mài)方提供了現(xiàn)金折扣，而買(mǎi)方?jīng)]有利用，商業(yè)信用就有成本，這一成本體現(xiàn)為買(mǎi)方放棄折扣優(yōu)惠而喪失的利益，用放棄現(xiàn)金折扣成本來(lái)表示：2024/5/862第四節(jié)短期債務(wù)融資如果信用條件是“2/10，n/30”，則放棄現(xiàn)金折扣的成本是：2024/5/863第五節(jié)短期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定假設(shè)玩具公司通過(guò)短期借款來(lái)滿(mǎn)足所有所需資金。短期借款利率是20%，按季度計(jì)算利息，季度率為20%/4=5%。假設(shè)玩具公司在年初沒(méi)有短期債務(wù)。從表9-4中可以看出，玩具公司在第2季度有60百萬(wàn)元的赤字，必須借入這筆資金。下一季度的凈現(xiàn)金流入是55百萬(wàn)元，公司必須從中付出60百萬(wàn)元×5%=3百萬(wàn)元的利息，因此只剩下55-3=52百萬(wàn)元，可以減少借款。2024/5/864表9-4玩具公司的現(xiàn)金余額（單位：百萬(wàn)元）第1季度第2季度第3季度第4季度季初現(xiàn)金余額2060-505