申通及圓通快遞發(fā)布23財(cái)報(bào)及一季報(bào)京東快遞港澳服務(wù)升級(jí)半年增長(zhǎng)迅速

目錄一、行情綜述：快遞板塊上漲 1A股市場(chǎng)：快遞板塊上漲 1港股及海外市場(chǎng)：快遞板塊整體較穩(wěn)定 2二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：3月快遞業(yè)務(wù)量同比增速為20.1% 4重點(diǎn)事件：圓通、申通快遞發(fā)布2023年年度報(bào)告，業(yè)務(wù)量均增 4件量：3月快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)20.1% 5價(jià)格：3月單票價(jià)格為8.15元/件，調(diào)整后可比口徑下降5.7% 8上游：3月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)3.1% 9三、競(jìng)爭(zhēng)格局：圓通業(yè)務(wù)量領(lǐng)先韻達(dá)與申通 12四、投資評(píng)價(jià)和建議 15快遞快遞板塊估值中樞2024年有望盈利觸底后持續(xù)上揚(yáng)且賠率低投資頭部公司具備β和α疊加益 跨境物流：跨境電商出海淘金大浪依舊，鎖定擁有稀缺性資源的物流賣水人” 16風(fēng)險(xiǎn)分析 17圖目錄圖1:交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益 1圖2:交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 1圖3:快遞板塊漲跌幅表現(xiàn)（單位：%） 1圖4:A股市場(chǎng)快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值 2圖5:港股及海外市場(chǎng)快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值 3圖6:第16周郵政快遞攬收/派送約32.78/32.3億件，周環(huán)比增速4.30%/3.86%，周同比增速22.63%/21.84% 5圖7:全國(guó)整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的113.11% 5圖8:青海整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的76.78% 5圖9:海南整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值141.88% 6圖10:廣西整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值117.88% 6圖11:4月26日新疆、廣西整車貨運(yùn)流量同比去年同期分別提高48.2pct、提高39.4pct 6圖12:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增速（億元，%） 7圖13:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量增速（億件，%） 7圖14:同城、異地、國(guó)際快遞收入及同比（億元，%） 8圖15:同城、異地、國(guó)際快遞業(yè)務(wù)量及同比（億件，%） 8圖14:東、中、西部地區(qū)快遞收入及同比（億元，%） 8圖15:東、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量及同比（億件，%） 8圖18:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入及同比（元，%） 9圖19:同城、異地快遞業(yè)務(wù)單票價(jià)格變化（元，%） 9圖20:東、中、西部單票價(jià)格變化（元，%） 9圖21:中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速（%） 10圖22:中國(guó)實(shí)物網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速（億元，%） 10圖23:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占比（%） 10圖24:網(wǎng)上商品零售額吃穿用累計(jì)同比增速（%） 10圖25:中國(guó)電商物流指數(shù)(ELI) 11圖26:快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8（單位：%） 12圖27:快遞企業(yè)增速出現(xiàn)分化（單位：%） 12圖28:快遞企業(yè)月度市占率變化（單位：%） 12圖29:快遞企業(yè)單票收入（元/票） 12圖31:2023年Q4主要快遞企業(yè)申訴情況 14圖32:2023年Q4快遞服務(wù)申訴情況 14圖33:全球主要快遞企業(yè)PE(TTM)變化情況 15圖34:全球主要快遞企業(yè)EV/EBITDA變化情況 15圖35:2016-2026年快遞業(yè)務(wù)件量及增速變化 15圖36:2016-2026年快遞單價(jià)變化趨勢(shì) 15一、行情綜述：快遞板塊上漲A股市場(chǎng)：快遞板塊上漲從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（4月22日-4月26日）交運(yùn)板塊整體保持穩(wěn)定，快遞板塊上漲4.25%。圖1:交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益200%公路 鐵路 公交 快遞 航運(yùn) 港口 航空 機(jī)場(chǎng) 物流綜合0%數(shù)據(jù)來(lái)源：，本周（422日-426日）27.9%、23.5%、19.2%，鳳凰航運(yùn)、17.5%7.3%7.0%7.46%、7.33%、5.64%、1.77%1.49%。圖2:交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 圖3:快遞板塊漲跌幅表現(xiàn)（單位：%）排名 證券簡(jiǎn)稱 漲幅 證券簡(jiǎn)稱 跌幅華鵬飛

鳳凰航運(yùn) 渤海輪渡23.519.211.411.29.78.37.523.519.211.411.29.78.37.57.37.317.5 -7.3-7.0-5.6-5.5-5.1-5.0-4.6-4.3-4.327.9

排名 證券簡(jiǎn)稱 證券簡(jiǎn)稱 跌幅1 韻達(dá)股份 圓通速遞2 申通快遞 3 順豐控股 4 德邦股份 5數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：，圖4:A股市場(chǎng)快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告市值細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA順豐控股 002352.SZ 1,778.925.64%-36.77%21.601.926.86申通快遞 002468.SZ 141.297.33%-10.65%35.491.578.91快遞 圓通速遞 600233.SH 545.59-1.49%-19.81%14.511.837.63韻達(dá)股份 002120.SZ 221.217.46%-46.68%11.751.236.10德邦股份 603056.SH 170.781.77%-20.16%22.902.225.07數(shù)據(jù)來(lái)源：，港股及海外市場(chǎng)：快遞板塊整體較穩(wěn)定（422日-426日-W15.41%，12.14%10.11%8.38%5.59%13.88%ESR7.25%、6.20%?？缇澄锪靼鍓K中、7.56%12.87%，其余較穩(wěn)定。圖5:港股及海外市場(chǎng)快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值市值（億元）今漲幅（億元）今漲幅（TTM）聯(lián)合包裹服務(wù)（UPS）UPS.N1259.413.38-5.0821.258.8411.87聯(lián)邦快遞（FEDEX）FDX.N654.18-0.435.6214.912.717.97中通快遞ZTO.N175.668.384.6814.222.309.72快遞百世集團(tuán)BEST.N0.421.43-17.30-0.360.13中通快遞2057.HK177.5810.118.7514.402.349.74京東物流2618.HK71.8812.14-13.0982.741.213.22極兔速遞-W1519.HK71.70-15.41-59.73-6.522.61-12.02快運(yùn)安能物流9956.HK7.575.59-8.7713.692.22零擔(dān)貨運(yùn)統(tǒng)領(lǐng)貨運(yùn)線TFIINTERNATIONALODFL.OTFII.N396.99116.55-13.88-3.58-9.881.6231.8423.0910.795.2520.0011.24倉(cāng)儲(chǔ)物流ESR1821.HK46.177.25-20.5622.711.1913.36中國(guó)外運(yùn)0598.HK39.886.2030.896.700.77跨境物流嘉里物流0636.HK17.320.54-8.7617.130.643.43嘉泓物流2130.HK1.27-7.56-45.7220.542.46JB亨特運(yùn)輸服務(wù)JBHT.O167.35-3.16-18.7325.435.3710.42卡車運(yùn)輸KNIGHT-SWIFTSCHNEIDERNATIONALKNX.NSNDR.N75.5037.57-2.600.38-18.43-15.7668.4915.751.161.559.075.69沃納企業(yè)WERN.O22.03-3.12-17.7019.601.665.88DSVPANALPINA0JN9.L324.94-3.76-13.0718.333.05貨運(yùn)代理Kuehne+Nagel（KNIN）羅賓遜全球物流KNIN.SIXCHRW.O319.5682.15-2.37-1.40-16.22-18.0512.5325.279.064.065.5218.99XPOLOGISTICSXPO.N128.77-3.1426.6168.1311.3222.93合同物流GXOLOGISTICSGXO.N60.241.57-17.4126.312.5611.49車貨匹配平臺(tái)滿幫集團(tuán)YMM.N91.7112.8727.5729.351.8624.16

周漲跌幅

年初至 PE

PB EV/EBITDA數(shù)據(jù)來(lái)源：，二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：3月快遞業(yè)務(wù)量同比增速為20.1%2.1重點(diǎn)事件：圓通、申通快遞發(fā)布2023年年度報(bào)告，業(yè)務(wù)量均增1、申通快遞發(fā)布2023年財(cái)報(bào)：業(yè)務(wù)量突破175億件，日產(chǎn)能達(dá)6000萬(wàn)件42420232023175.0735.23%，15.8409.2421.54%13.26%，同比提升1.55個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)3.41億元，較去年同期增長(zhǎng)18.41%。2024101.321.901.865.69億元，44.56%0.132.14%45.8736.69%。產(chǎn)能建設(shè)方面，申通快遞圍繞盈利改善持續(xù)強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)施完成55個(gè)產(chǎn)能提升及改造優(yōu)化項(xiàng)目，推動(dòng)常態(tài)產(chǎn)能拓展至日均6000萬(wàn)件，2024年內(nèi)預(yù)計(jì)突破7500萬(wàn)件。2、圓通速遞2023年?duì)I收576.84億元，業(yè)務(wù)增量達(dá)21.31%2023576.8437.23億元，其中快遞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)38.40億元，同比增長(zhǎng)5.15%。公司全年業(yè)務(wù)量達(dá)212.04億件，同比增長(zhǎng)21.31%，超出行業(yè)平均增速1.9個(gè)百分點(diǎn)。圓通公布202310股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5（含稅11.95億元。20232,652.733.79億元。合并下來(lái)，圓通現(xiàn)金分紅總金額達(dá)15.74億元，占2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比例為42.29%。202455.68154.279.439.94億元，同比去年增長(zhǎng)約11.87%。3、京東快遞港澳升級(jí)半年：日均快遞量漲近10倍，內(nèi)地互發(fā)互寄增3倍4月24日，京東快遞在港澳地區(qū)全面服務(wù)升級(jí)半年來(lái)，京東快遞在港澳市場(chǎng)保持高速穩(wěn)定增長(zhǎng)，日均單量增長(zhǎng)近10倍，港澳兩地與內(nèi)地互寄單量增長(zhǎng)3倍。202310月在港澳地區(qū)服務(wù)升級(jí)，通過(guò)開(kāi)設(shè)多個(gè)快遞運(yùn)營(yíng)中心實(shí)現(xiàn)全環(huán)節(jié)自營(yíng)，并提4小時(shí)送達(dá)，包裹的派送時(shí)間也延長(zhǎng)至晚上22點(diǎn)，極大提升寄遞體驗(yàn)。此外，京東快遞還將“微笑面單”落地至港澳，利用技術(shù)手段保護(hù)用戶隱私，增強(qiáng)了快遞服務(wù)的安全性。升級(jí)后，港澳消費(fèi)者在京東商城購(gòu)物，可享受京東快遞官方送貨上門(mén)服務(wù)，最快次日達(dá)。近期，京東快遞還將增開(kāi)內(nèi)地至香港車輛班次，持續(xù)擴(kuò)大“內(nèi)地網(wǎng)購(gòu)、次日收貨”的占比，進(jìn)一步提升消費(fèi)者體驗(yàn)。2.2件量：3月快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)20.1%根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，3月份快遞業(yè)務(wù)收入完成億元，同比增長(zhǎng)13.2%；快遞業(yè)務(wù)量完成138.5億20.1%3116.9371.125.2%16周郵政快遞攬收/32.78/32.34.30%/3.86%，周同比增速22.63%/21.84%。圖6:第16周郵政快遞攬收/派送約32.78/32.3億件，周環(huán)比增速4.30%/3.86%，周同比增速22.63%/21.84%去年同期快遞業(yè)務(wù)量（月度平均） 預(yù)估業(yè)務(wù)量-無(wú)疫情 快遞攬收量（周度實(shí)際） 快遞投遞（周度實(shí)際）32.7832.30353025201522WK1722WK1922WK1722WK1922WK2122WK2322WK2522WK2722WK2922WK3122WK3322WK3522WK3722WK3922WK4122WK4322WK4522WK4722WK4922WK5123WK123WK323WK523WK723WK923WK1123WK1323WK1523WK1723WK1923WK2123WK2323WK2523WK2723WK2923WK3123WK3323WK3523WK3723WK3923WK4123WK4323WK4523WK4723WK4923WK5124WK124WK324WK524WK724WK924WK1124WK1324WK15數(shù)據(jù)來(lái)源：交通運(yùn)輸部，截至4月262019年日均值的116.6%4月2516.6pct。127.8pct、10.3pct、7.7pct。圖7:全國(guó)整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的113.11% 圖8:青海整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的76.78%806040202022-03-012022-03-232022-04-142022-03-012022-03-232022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-152022-10-072022-10-292022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-212024-01-122024-02-032024-02-252024-03-182024-04-09

整車貨運(yùn)流量指數(shù)：全國(guó)

116.56

0

整車貨運(yùn)流量指數(shù):新疆

168.55數(shù)據(jù)來(lái)源：G7易流， 數(shù)據(jù)來(lái)源：G7易流， 物流行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告 物流行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告6圖9:海南整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值141.88%250200150100500數(shù)據(jù)來(lái)源：G7易流，中信建投圖11:4月26日新疆、廣西整車貨運(yùn)流量同比去年同期分別提高48.2pct、提高39.4pct300250200168.55150圖9:海南整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值141.88%250200150100500數(shù)據(jù)來(lái)源：G7易流，中信建投圖11:4月26日新疆、廣西整車貨運(yùn)流量同比去年同期分別提高48.2pct、提高39.4pct300250200168.55150100500數(shù)據(jù)來(lái)源：G7易流，中信建投請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。新疆新疆124.7124.7廣西廣西143.59143.59安徽安徽整車貨運(yùn)流量指數(shù):甘肅整車貨運(yùn)流量指數(shù):甘肅119.17126.9湖南湖南江蘇江蘇102.53106.9102.53106.9吉林吉林各省份整車貨運(yùn)流量指數(shù)上海各省份整車貨運(yùn)流量指數(shù)上海83.8783.87青海青海113.03113.03108.77147.46四川147.46四川湖北湖北圖10:廣西整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值117.88%140120100806040200數(shù)據(jù)來(lái)源：G7易流，中信建投圖10:廣西整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值117.88%140120100806040200數(shù)據(jù)來(lái)源：G7易流，中信建投同比變化（pct）(右軸)129.66113.31江西重慶重慶93.64101.6693.64101.66天津天津山東山東整車貨運(yùn)流量指數(shù):整車貨運(yùn)流量指數(shù):吉林113.07113.07浙江浙江147.46147.46甘肅甘肅103.85107.61103.85107.6191.89福建福建廣東廣東云南云南62.1662.16102.53北京102.53北京6050403020100(10)6050403020100(10)行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖12:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增速（億元，%）2500

規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比

60%200015001000500

50%40%30%20%10%0%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12數(shù)據(jù)來(lái)源：，圖13:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量增速（億件，%）規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比

100%200

80%15010050

60%40%20%0%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12數(shù)據(jù)來(lái)源：，/9.5%88.3%和2.2%0.1/港澳臺(tái)業(yè)務(wù)量的比重上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖14:同城、異地、國(guó)際快遞收入及同比（億元，%） 圖15:同城、異地、國(guó)際快遞業(yè)務(wù)量及同比（億件，%）1600同城同比1600同城同比異地同比國(guó)際及港澳臺(tái)同比100%2500東部同比中部同比西部同比東部 中部 西部 2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

20%0%

1400100%12001400100%120080%200080%100060%150060%80040%40%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

20%0%-20%數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：，分區(qū)域來(lái)看，202472.8%、18.6%8.6%，業(yè)務(wù)收入74.5%、15.1%10.4%2.2個(gè)百分點(diǎn)，快遞業(yè)務(wù)1.21.40.7個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，快遞業(yè)務(wù)收入比重上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。圖16:東、中、西部地區(qū)快遞收入及同比（億元，%） 圖17:東中西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量及同（億件，%）2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

同城 異地 國(guó)際及港澳臺(tái)同城同比 異地同比 國(guó)際及港澳臺(tái)同

80%60%40%20%0%-20%

東部東部 中部中部同比西部西部同比502010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

100%80%60%40%20%0%-20%數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：，價(jià)格：3月單票價(jià)格為8.15元/件，調(diào)整后可比口徑下降5.7%根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3月快遞單票收入為8.40元/件，同比下降6.29%。3月快遞單票收入為8.15元/件，調(diào)整后可比口徑下降5.7%，環(huán)比下降8.2%。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖18:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入及同比（元，%）30 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入同比 30%25 20%20 10%15 0%10 -10%5 -20%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12數(shù)據(jù)來(lái)源：，分類來(lái)看，20241-2月同城、異地、國(guó)際/5.18、4.95、39.44元/件，同比變化分別為-8.9%-14.6%-7.7%38.40、6.48、9.69元/件，同比變化分別為-10.3%、-18.0%、-14.4%。圖19:同城、異地快遞業(yè)務(wù)單票價(jià)格變化（元，%） 圖20:東、中、西部單票價(jià)格變化（元，%）25 同城 異地2015105

35 東部 中部 西部302520151052010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/102010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：，上游：3月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)3.1%根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—31203274.7%1091634.7%3308212.4%。2805321.1%12.1%9.7%2.2%5.2%6.3%1.1%，百貨店零售額下降2.4%。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖21:中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速（%） 社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)際當(dāng)月同比3020100-10-20-302005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023數(shù)據(jù)來(lái)源：，圖22:中國(guó)實(shí)物網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速（億元，%）0

社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)值 社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)同比 504540353025201510502015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04數(shù)據(jù)來(lái)源：，圖23:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占比（%） 圖24:網(wǎng)上商品零售額吃穿用累計(jì)同比增速（%）307025 605020 4030152010 1005 -10-2002015201620172018201920202021202220232024 -30

吃 穿 用2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：，202431.1點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)中，總業(yè)務(wù)量指數(shù)、農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)、物流時(shí)效指數(shù)、滿意率指數(shù)有所提高，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率指數(shù)、人員指數(shù)、實(shí)載率指數(shù)和成本指數(shù)有所下降，履約率指數(shù)維持不變。24.23.40.61點(diǎn)的回升，與預(yù)期保持一致，電商物流市場(chǎng)維持穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)，后期隨著居民消費(fèi)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖，這一態(tài)勢(shì)有望繼續(xù)保持。圖25:中國(guó)電商物流指數(shù)(ELI)綜合指數(shù)總業(yè)務(wù)量指數(shù)綜合指數(shù)總業(yè)務(wù)量指數(shù)農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)16014012010080602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來(lái)源：，證券三、競(jìng)爭(zhēng)格局：圓通業(yè)務(wù)量領(lǐng)先韻達(dá)與申通3215.824.69%，不含豐網(wǎng)同5.99%161.8010.33億10.84%15.66元/5.26%54.02億元，同比8.91%。351.2417.40%21.7622.43%；快2.364.11%。339.898.84%19.2032.60%；2.0817.79%。336.5217.3731.51%；2.1012.86%。圖26:快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8（單位：%） 圖27:快遞企業(yè)增速出現(xiàn)分化（單位：%）87 8520831581107977 2017/012017/042017/072017/102018/012017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

順豐 韻達(dá) 圓通 申通數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：，圖28:快遞企業(yè)月度市占率變化（單位：%） 圖29:快遞企業(yè)單票收入（元/票）8%4%2%2018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

順豐 韻達(dá) 申通 圓通

4.03.53.02.01.51.00.50.0

韻達(dá) 圓通 申通 順豐 2725232119172018/012018/042018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：，圖30:快遞行業(yè)上市公司月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單票收入：元，業(yè)務(wù)收入：億元，快遞業(yè)務(wù)量：億票）20233月20234月20235月20236月20237月20238月20239月202310月202311月202312月20241月20242月20243月2024累計(jì)單票入 15.16 15.13 15.4316.4216.7316.5417.2116.2615.6216.0017.0016.2815.6616.34當(dāng)月同比-2.35%-1.75%-0.13%3.89%4.38%6.01%7.20%8.13%5.03%0.72%-0.33%5.99%3.35%0.62%順豐快遞務(wù)量10.33 9.68 9.8310.178.839.110.139.5111.7511.311.477.7810.3329.58控股當(dāng)月同比28.64%29.59%8.98%-0.29%-4.13%-3.40%5.63%1.28%11.16%-2.25%19.85%-11.49%0.00%61.11%業(yè)務(wù)收入156.56146.46151.67167.04147.7150.54174.32154.68183.52180.75195.01126.66161.8483.47單票入 2.532.432.442.32 2.20 2.17 2.29當(dāng)月同比-2.28%-3.92%-1.93%-9.80%-12.53%-17.43%-12.73%3.35%62.10%單票入 2.532.432.442.32 2.20 2.17 2.29當(dāng)月同比-2.28%-3.92%-1.93%-9.80%-12.53%-17.43%-12.73%3.35%62.10%2.29 2.202.28 2.38 2.24 2.27-14.39%-17.49%-17.31%-17.63%-12.11%-17.92%-17.52%韻達(dá)快遞業(yè)務(wù)量14.4814.55韻達(dá)快遞業(yè)務(wù)量14.4814.5515.3915.8115.7316.2316.6917.07股份當(dāng)月同比-8.47%28.53%3.64%-2.04%-0.82%9.07%11.27%12.52%業(yè)務(wù)入 36.65 35.37 37.5836.6534.5735.1638.2538.930.41%30.26%96.09%-22.88%32.60%107.7%45.86 43.72 44.4 24.34 39.89108.63當(dāng)月同比-10.7%23.67%1.43%-11.47%-13.25%-9.94%-2.89%-3.67%7.60%7.71%61.51%-32.22%8.84%71.34%單票入 2.46 2.37 2.32 2.37 2.33 2.342.342.382.462.422.45 2.532.352.43當(dāng)月同比-0.95%-5.66%-7.57%-9.22%-9.04%-7.29%-7.32%-5.55%-9.34%-11.86%-10.63%-0.11%-4.14%-7.27%圓通快遞業(yè)務(wù)量17.7717.3717.917.9216.917.4118.0618.85 21.64 21.42 21.51 12.41 21.76 速遞當(dāng)月同比25.41%39.41%15.19%13.99%12.22%14.54%15.47%-52.82%32.92%34.46%91.88%-20.40%22.45%107.8%業(yè)務(wù)入 43.65 41.1341.5342.4639.3340.6742.2144.93 53.34 51.77 52.61 31.44 51.24135.29當(dāng)月同比24.29%31.83%6.43%3.38%2.08%6.19%7.02%183.83%20.52%18.52%71.48%-20.49%17.39%92.67%單票入 2.40 2.34 2.212.212.152.102.11 2.11 2.20 2.18 2.19 2.25 2.10 2.17當(dāng)月同比-6.05%-9.10%-13.43%-12.10%-10.89%-13.24%-13.52%-12.81%-15.93%-16.99%-18.69%-6.79%-12.58%-14.04%申通快遞務(wù)量13.21 13.39 15.03 15.23 14.39 15.21 16.38 16.77 18.02 17.09 18.1 10.4 17.37 快遞當(dāng)月同比33.84%69.28%49.85%28.20%20.42%24.06%33.61%34.05%49.17%47.20%124.57%-15.38%31.49%125.4%業(yè)務(wù)入 31.77 31.28 33.630.9831.88 34.4935.4539.69 37.27 39.66 23.41 36.52 當(dāng)月同比25.62%54.09%29.96%12.68%7.31%7.63%15.54%16.88%25.40%22.20%82.60%-21.13%14.95%93.75%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，服務(wù)質(zhì)量方面，由于快遞量增長(zhǎng)超越當(dāng)前產(chǎn)能配置，新產(chǎn)能投放仍需經(jīng)歷爬坡階段，各快遞企業(yè)的申訴率均有所上升。根據(jù)國(guó)家郵政管理局披露的數(shù)據(jù)，20230.240.3097%689561108116.07%36.39%、27.49%18.64%。0.220.050.040.02、0.020.00596.597（2家（圓通速遞和郵政速遞。圖31:2023年Q4主要快遞企業(yè)申訴情況 圖32:2023年Q4快遞服務(wù)申訴情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家郵政局， 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家郵政局，四、投資評(píng)價(jià)和建議快遞：快遞板塊估值中樞2024年有望盈利觸底后持續(xù)上揚(yáng)且賠率低，投資頭部公司具備β和α疊加效益1、整體估值中樞在上半年仍有下行繼續(xù)探底風(fēng)險(xiǎn)EVE/P/E202317.3x20x13xFedEx20218.5x。EV/EBITDA8.6x6.5x圖33:全球主要快遞企業(yè)PE(TTM)變化情況 圖34:全球主要快遞企業(yè)EV/EBITDA變化情況2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年過(guò)往7年平均與估值中樞關(guān)系韻達(dá)24.321.727.726.650.928.615.928.056.7%圓通32.517.317.721.742.917.612.923.255.6%中通28.219.827.931.735.424.617.426.465.7%申通15.912.819.350.1-67.3-34.340.05.2767.9%極兔-44.7-44.7100.0%平均25.217.923.232.515.59.18.318.844.1%順豐28.434.828.156.895.940.725.544.357.5%UPS28.815.420.131.828.913.413.321.761.4%Fedex22.78.