從特斯拉近期表現(xiàn)看產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)機(jī)會(huì)-2023-06-新勢(shì)力

從特斯拉近期表現(xiàn)看產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)機(jī)會(huì)長(zhǎng)江證券研究所汽車(chē)研究小組?證券研究報(bào)告?評(píng)級(jí)看好維持分析師及聯(lián)系人SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0490517120001電郵：gaodeng@SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0490517060001目錄01股價(jià)復(fù)盤(pán)：特斯拉新周期開(kāi)啟，催化特斯拉表現(xiàn)向上目錄02需求：特斯拉全球需求向好，新車(chē)上市份額有望加速向上03FSD：軟硬協(xié)同升級(jí)，付費(fèi)率提升有望打開(kāi)新盈利模式04充電樁：攜手福特通用，定義北美充電樁NACS標(biāo)準(zhǔn)05投資建議：看好本土優(yōu)質(zhì)Tier1崛起，持續(xù)推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈01特斯拉新周期開(kāi)啟，催化特斯拉表現(xiàn)500500 405050特斯拉股價(jià)、PETTM、歸母凈利潤(rùn)及交付量450400350450400350300250001以拓普為例，復(fù)盤(pán)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈股價(jià)現(xiàn)收入65.5億元，同比增長(zhǎng)65.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.6元，同比增長(zhǎng)48.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.0億元，同比增長(zhǎng)7400040200 202特斯拉全球需求向好，新車(chē)上市份額02特斯拉全球需求向好，新車(chē)上市份額有望加速向上新高，同比增長(zhǎng)36.4%。特斯拉2022年全球交付131.4萬(wàn)輛，2023年交付42.3萬(wàn)輛6040200140%120%100%80%60%40%20%0%2016202020212022 2016202020212022 特斯拉交付量（萬(wàn)輛）120%100%80%60%40%20%0%4540252050 資料來(lái)源：Marklines，特斯拉官網(wǎng)北美、中國(guó)、歐洲是特斯拉重要市場(chǎng)80%60%40%20%0%20162017201820192020202120222023Q1ModelYModel3ModelXModelS100%80%60%40%20%0%20162017201820192020202120222023Q1北美中國(guó)歐洲其他02特斯拉全球需求向好，新車(chē)上市份額有望加速向上>產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，在新能源發(fā)展水平相對(duì)領(lǐng)先市場(chǎng)中，憑借價(jià)格下探進(jìn)一步提高份額，在新能源增長(zhǎng)，銷(xiāo)量規(guī)模提升快。預(yù)計(jì)2023年特斯拉全球交付量達(dá)到180萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42023Q1北美、中國(guó)、歐洲、澳洲新能源滲透率&特斯拉銷(xiāo)量及增速（萬(wàn)輛，%）2023年特斯拉交付量預(yù)計(jì)為180萬(wàn)輛（萬(wàn)輛，%）新能源滲透率35%新能源滲透率30%25%20%5%0%北美中國(guó)歐洲澳洲20222023Q120864202022Q1北美歐洲2022Q1北美2023Q1YOY80%60%40%20%0%2004002017A2018A2019A2020A2021A2022A2023E210%90%60%30%0%北美中國(guó)歐洲其他合計(jì)YOY02特斯拉全球需求向好，新車(chē)上市份額有望加速向上新電動(dòng)車(chē)（目前多以ModelQ/Model2代稱(chēng)）與電動(dòng)皮卡Cybertruck。Cybertruck定位電動(dòng)皮卡，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，截至2023年3月10日全球預(yù)訂量為179.2特斯拉車(chē)型布局及規(guī)劃特斯拉Cybertruck示意圖03軟硬協(xié)同升級(jí)，付費(fèi)率提升有望打開(kāi)新盈利模式03智能駕駛：硬件先行，功能帶動(dòng)付費(fèi)率上行智能駕駛行業(yè)：軟硬件開(kāi)發(fā)邏輯差異，硬件階梯上行，軟件持續(xù)向上，功能決定付費(fèi)率智能駕駛需要軟硬件協(xié)同實(shí)現(xiàn)功能智能駕駛軟硬件能力迭代路徑03特斯拉FSD：HW4.0上市，智駕持續(xù)增配特斯拉智能駕駛硬件平臺(tái)持續(xù)升級(jí)硬件硬件域控制器域控制器處理能力芯片在外購(gòu)過(guò)程中數(shù)據(jù)重視程度較低增加閃存，保證數(shù)據(jù)傳輸?shù)姆€(wěn)定性40x，帶有冗余NividiaPascalGPU*1NividiaPascalGPU*103特斯拉FSD：Beta11，軟件性能充分提升軟件：底層算法與邏輯迭代，智駕性能全方位提升特斯拉算法持續(xù)迭代特斯拉FSDBeta迭代后，軟件性能提升明顯交叉物體速度估計(jì)精度提高了20%；偏航估計(jì)提高了25%；系統(tǒng)幀率提高了1.7幀/秒；靜態(tài)障礙物控制提升了5.6%的精度和2.5%的召回率靜態(tài)障礙物控制提升了1.5%的精度和7.0%的召回率；VRU檢測(cè)精度提升了35%，召回率提升了20%；應(yīng)急車(chē)輛檢測(cè)網(wǎng)絡(luò)通過(guò)率提升了5.8%；VRU控制相關(guān)性屬性準(zhǔn)確率提升了1.1%廣義靜態(tài)對(duì)象網(wǎng)絡(luò)提升了4.5%的精度和10.4%的召回率；切入檢測(cè)網(wǎng)絡(luò)提升了5.5%交叉車(chē)輛的召回率提升7%，深度誤差降低16%，速度誤差降低21%；能見(jiàn)度網(wǎng)絡(luò)平均相對(duì)誤差減減少了50%的錯(cuò)誤切入減速和19%的車(chē)道分配錯(cuò)誤；光子控制車(chē)輛響應(yīng)延遲平均提高20%；自動(dòng)駕駛系統(tǒng)中再生制動(dòng)的使用范交叉區(qū)域IOU增加了4.2%；廣義靜態(tài)對(duì)象網(wǎng)絡(luò)整體召回率提高3.9%，準(zhǔn)確率提高1.7%；車(chē)道偏好和拓?fù)涔烙?jì)提高了1.2%VRU檢測(cè)的精度提高了44.9%；預(yù)測(cè)速度誤差降低了63.6%；車(chē)輛“停放”屬性錯(cuò)誤率降低了17%車(chē)道位置誤差控制提高了5%，車(chē)道召回率提高了12%；交叉和合并車(chē)道的車(chē)道位置誤差控制提高了22%；行人和騎自行車(chē)者的速度誤差控制提高了17%；動(dòng)物檢測(cè)召回率提高了34車(chē)道拓?fù)溴e(cuò)誤率降低了44%；遠(yuǎn)處交叉車(chē)輛的速度估計(jì)提高了20%；自我相關(guān)車(chē)道的幾何錯(cuò)誤減少了34%，交叉車(chē)道的幾何錯(cuò)誤減少了21%；分叉車(chē)道的召回率提高36%；行人和騎自行車(chē)者的速度誤差提高17%；消除了26%的遠(yuǎn)處交叉車(chē)輛的缺失檢測(cè)減少了候選軌跡神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)位姿預(yù)測(cè)誤差40%且縮短運(yùn)行時(shí)間3倍；近距離加塞情況下的召回提高了20%；對(duì)線路的絕對(duì)召回率提高6%，對(duì)道路邊緣的絕對(duì)召回率提高7%；將稀有物體的檢測(cè)提高了18%，將大型卡車(chē)的深度誤差降低了9%；校車(chē)的語(yǔ)義檢測(cè)提高了12%，車(chē)輛從靜止到行駛的轉(zhuǎn)換提將部分切入的召回率提高了39%，由于車(chē)道變化到相鄰車(chē)道而導(dǎo)致的假陽(yáng)性切入的精度提高了66%，導(dǎo)致整體車(chē)道變化預(yù)測(cè)誤差減少了33%；光子對(duì)控制車(chē)輛的響應(yīng)延遲提高了2%03特斯拉FSD：使用里程斜率向上，釋放整車(chē)軟件收入特斯拉FSD軟硬件協(xié)同升級(jí)后，消費(fèi)者使用里程特斯拉FSD性能提升后，消費(fèi)者使用里程顯著向上04攜手福特通用，定義北美充電樁04充電樁：福特通用加入NACS標(biāo)準(zhǔn)通用汽車(chē)和福特汽車(chē)加入特斯拉的超級(jí)充電網(wǎng)絡(luò)04北美市場(chǎng)：輕型車(chē)總量快速?gòu)?fù)蘇，新能源快速增長(zhǎng)北美市場(chǎng)輕型車(chē)市場(chǎng)已較為成熟，北美新能源滲透率自2021年起開(kāi)始提速，純電新能源滲透率達(dá)6.4%，同比提升2.4pct；2023年新能源持續(xù)快速增長(zhǎng)銷(xiāo)量35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53.8%，新能源滲透率達(dá)8.1%，相較北美市場(chǎng)輕型車(chē)銷(xiāo)量回升，新能源滲透率快速增長(zhǎng)北美市場(chǎng)新能源輕型車(chē)銷(xiāo)量及增速2500200015001000500020162017201820192020202120222023Q19%8%7%6%5%4%3%2%0%9080706050403020020162017201820192020202120222023Q1200%150%100%50%0%-50%-100%04北美市場(chǎng)：輕型車(chē)總量快速?gòu)?fù)蘇，新能源快速增長(zhǎng)北美受新能源政策推動(dòng)，需求有望快速爆發(fā)項(xiàng)目，增加工作場(chǎng)所充電。（3）2021年5月，《美國(guó)就業(yè)計(jì)劃》中投入1740億美元（約合人民幣1.1萬(wàn)億元）打造“電動(dòng)汽車(chē)計(jì)劃”。1000億美元用于消費(fèi)者車(chē)基建，如在2030年前建立一個(gè)由50萬(wàn)個(gè)充電樁（約10萬(wàn)個(gè)充電《美國(guó)就業(yè)計(jì)劃》呼吁國(guó)會(huì)投資350億美元用于能源和氣候相關(guān)主題的變革性研發(fā)，其中150億美元專(zhuān)門(mén)撥給能源部。它還將投資400億美元來(lái)升級(jí)實(shí)驗(yàn)室和網(wǎng)絡(luò)等研究基礎(chǔ)設(shè)施。新法案提出，保留7500美元的稅收抵免，在美者減免最多可達(dá)7,500美元的稅金，并提供二手電動(dòng)汽車(chē)貸款（均美國(guó)政府形成自頂至底的新能源刺激政策 要求主要內(nèi)容由合格的美國(guó)制造商制造的車(chē)輛，但不包括由“受關(guān)注的外國(guó)實(shí)補(bǔ)貼車(chē)輛資格體”（foreignentityofconcern）制造或組裝的車(chē)輛。不再限制每家制造商每年最多20萬(wàn)輛優(yōu)惠。轎車(chē)售價(jià)不高于5.5萬(wàn)美元，皮卡、SUV調(diào)整后總收入超過(guò)15萬(wàn)美元的納稅人（已婚夫婦共同申報(bào)的則為）；2032年前投產(chǎn)的車(chē)輛。每輛車(chē)的最高抵免額度仍為7,500美元。錳、石墨、鈷）必須是在美國(guó)或與美國(guó)有自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家中（1）允許之前擁有合格清潔插電式和燃料電池汽車(chē)的購(gòu)買(mǎi)者獲得較低者為準(zhǔn)。該條規(guī)定有相對(duì)的限制，對(duì)于調(diào)整后總收入超過(guò)一定水平的納稅人不給予抵免，并僅適用于銷(xiāo)售價(jià)格不超過(guò)2.5萬(wàn)美元的車(chē)輛且2032年前購(gòu)買(mǎi)的車(chē)輛。輛成本的15%（對(duì)于非汽油或柴油內(nèi)燃機(jī)驅(qū)動(dòng)的車(chē)輛為30%）。而對(duì)于重量小于14,000磅的車(chē)輛，抵免額度金額不得超過(guò)7,元（其他車(chē)輛為40,000美元）。符合條件的車(chē)輛的電池容量必須不低于15千瓦時(shí)，并且能夠從外部電源充電。該抵免額度同樣不適用于2032年之后購(gòu)買(mǎi)的車(chē)輛。州庭客戶提供每個(gè)端口1500美元的回扣。申請(qǐng)人每個(gè)計(jì)劃年度最多可獲得50次回扣。獎(jiǎng)金將以先到先得的方式發(fā)放。及充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供贈(zèng)款。交通當(dāng)局必須為該項(xiàng)目提供護(hù)和運(yùn)營(yíng)EVSE的公共土地免征租賃消費(fèi)稅。州消費(fèi)稅不適用于PHEV電池安裝、維修、改裝及基礎(chǔ)設(shè)施的勞動(dòng)力和服務(wù)作場(chǎng)所和多單元住宅購(gòu)買(mǎi)和安裝EVSE提供折扣。每個(gè)端口本的50%可獲得所得稅抵免，最高可達(dá)5000美元。的抵免可轉(zhuǎn)結(jié)到未來(lái)年度。抵免將于2022年12月31日到期PHEV和EVSE撥款：對(duì)EVSE的資助高達(dá)其成本的80%，DC快速充電EVSE最多3萬(wàn)美元，充電功率能夠100kW或更2500美元的折扣，而電池容量小于10kWh的可獲得1500美元的折扣。中低家庭收入居民有資格獲得2500美元購(gòu)買(mǎi)或租賃二手純電動(dòng)汽車(chē)的補(bǔ)貼和5000美元購(gòu)買(mǎi)或租賃全新電04北美市場(chǎng)：福特、通用、特斯拉新能源新車(chē)規(guī)劃豐富特斯拉、福特、通用在北美新能源市占率較高，后續(xù)新能源新車(chē)規(guī)劃豐富，有望帶動(dòng)充電樁需求上行新能源市占率達(dá)52.9%，同比下降2.4pct；20以及大眾等德系車(chē)企預(yù)計(jì)將在2027年前在北美地區(qū)推出50款以上新能源車(chē)型，其中以純電動(dòng)動(dòng)力類(lèi)型為主。占北美市場(chǎng)中，特斯拉、福特、通用新能源銷(xiāo)量領(lǐng)先80604020070%60%50%40%30%20%10%0%2016Tesla雪佛蘭現(xiàn)代大眾20172018 2016Tesla雪佛蘭現(xiàn)代大眾20172018 寶馬豐田其他20202021沃爾沃汽車(chē)(2011-)特斯拉市占率通用汽車(chē)和福特汽車(chē)加入特斯拉的超級(jí)充電網(wǎng)絡(luò)DEDCDFC05推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈05投資建議：看好本土優(yōu)質(zhì)Tier1崛起，持續(xù)推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈>當(dāng)下智能電動(dòng)變革帶來(lái)行業(yè)格局重塑，電動(dòng)化、智能化和科技來(lái)行業(yè)格局重塑，電動(dòng)化、智能化和科技化將驅(qū)動(dòng)大量細(xì)分賽道滲透率快速提升，本土優(yōu)質(zhì)Tier1不同，建議聚焦格局較好，同時(shí)新產(chǎn)品和新客戶進(jìn)入放量期的優(yōu)質(zhì)零部件公司，持續(xù)推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)推薦拓普集團(tuán)、新泉股份、銀特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚▋|元）2022年收入2022年歸母凈利潤(rùn)特斯拉配套收入特斯拉收入占比2022年配套收入61.7億元2022年配套收入占比38.6%------旭升集團(tuán)2021年配套收入12.1億元2021年配套收入占比39.9%--2022年配套收入15.8億元2022年配套收入占比47.2%2022年配套收入11.2億元2022年配套收入占比14.6%05投資建議：看好本土優(yōu)質(zhì)Tier1崛起，持續(xù)推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)零部件廠商墨西哥布局情況額地址地址團(tuán)州2022年9月公告，為了獲取更多訂單，向戰(zhàn)略客戶提供更有力支持，公司擬在墨西哥份控州2015年公司IPO募資在墨西哥建設(shè)微通道換熱器生產(chǎn)線項(xiàng)目，實(shí)際投資總額1.0投資876.35萬(wàn)元。主要滿足美洲當(dāng)?shù)匾患?jí)汽車(chē)供應(yīng)商馬勒集團(tuán)、法雷奧集團(tuán)、空調(diào)國(guó)- 伯特利墨西阿韋3.5億人民幣祥科墨州 同時(shí)，公司計(jì)劃啟動(dòng)墨西哥二期工廠建設(shè)，主打3000T~5000T壓鑄份2020年收購(gòu)百煉集團(tuán)，根據(jù)2022半年報(bào)，公司已開(kāi)始在法國(guó)百煉集團(tuán)的墨西哥工廠-子新萊昂州；塔毛利帕斯州；科阿韋拉州；尤卡坦-團(tuán)- 凌股墨西哥2019年凌云股份德國(guó)瓦達(dá)沙夫公司墨投產(chǎn)，主要生產(chǎn)鋁型材保險(xiǎn)杠、吸能份2021年10月公司公告，以自有資金向上海銀頎增資2.7億人民幣用于墨西哥生產(chǎn)基地計(jì)劃2023年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均銷(xiāo)售收入約4.22億人民