建材行業(yè)2023年報及2024一季報綜述：玻纖底部信號明確消費建材減值影響高峰已過

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u建材行業(yè)：業(yè)績估值雙重承壓，公募持倉創(chuàng)歷史新低 52023年行業(yè)增收不增利，2024Q1營收業(yè)績雙雙承壓 52024Q1公募持倉點評：建材行業(yè)占比7年新低，玻璃、玻纖關(guān)注度有所提升 8水泥行業(yè)：地產(chǎn)新開工面積不及預(yù)期，板塊業(yè)績持續(xù)承壓 玻璃及玻纖：玻纖周期底部明確，漲價落地情況超預(yù)期 13消費建材：大B需求快速下滑，小B&C端持續(xù)發(fā)力 15B端建材：頭部加快渠道轉(zhuǎn)型，減值損失影響已過高峰 15C端建材：原材料價格回落，盈利能力改善 18風(fēng)險提示： 20圖表目錄圖表12018-2024Q1建材行業(yè)營收及增速 5圖表22018-2024Q1建材行業(yè)歸母凈利潤及增速 5圖表32018-2024Q1建材行業(yè)毛利率和凈利率 6圖表42018-2024Q1建材行業(yè)三費比率 6圖表52023年建材行業(yè)及子板塊年報經(jīng)營情況統(tǒng)計 6圖表62024年建材行業(yè)及子板塊一季報經(jīng)營情況統(tǒng)計 7圖表72018-2024Q1建材行業(yè)收現(xiàn)比及凈利潤現(xiàn)金比率 8圖表82018-2024Q1建材行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8圖表92024年年初至4月30日建材行業(yè)及子板塊漲跌幅（%） 8圖表10公募基金持倉建材行業(yè)比例變化 9圖表2024Q1公募建材行業(yè)持倉市值前十大 9圖表122024Q1公募建材行業(yè)加倉及減倉前十大 10圖表132018-2024Q1水泥行業(yè)營收及增速 圖表142018-2024Q1水泥行業(yè)歸母凈利潤及增速 圖表152018-2024Q1水泥行業(yè)毛利率和凈利率 12圖表162018-2024Q1水泥行業(yè)三費比率 12圖表172018-2024Q1水泥行業(yè)收現(xiàn)比及凈利潤現(xiàn)金比率 12圖表182018-2024Q1水泥行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率 12圖表192018-2024Q1玻璃玻纖行業(yè)營業(yè)收入及增速 13圖表202018-2024Q1玻璃玻纖行業(yè)歸母凈利潤及增速 13圖表212018-2024Q1玻璃玻纖上市公司整體毛利率 14圖表222019年至今不同燃料結(jié)構(gòu)玻璃單噸利潤 14圖表232018-2024Q1玻璃玻纖上市公司期間費用率 14圖表242018-2024Q1玻璃纖維上市公司整體凈利率 14圖表252018-2024Q1年上半年玻璃玻纖上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 15圖表262018-2024Q1B端消費建材營收及增速 16圖表272018-2024Q1B端消費建材歸母凈利潤及增速 16圖表282019-2023年B端消費建材板塊信用減值損失總值營收占比情況 16圖表292019-2023年B端消費建材板塊信用減值損失總值及凈利潤占比情況 16圖表302019-2023年B端消費建材代表企業(yè)歷年信用減值損失金額（億元） 17圖表312018-2024Q1B端消費建材毛利率和凈利率 17圖表322018-2024Q1B端消費建材三費比率 17圖表332018-2024Q1B端消費建材收現(xiàn)比及凈利潤現(xiàn)金比率 18圖表342018-2024Q1B端消費建材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 18圖表352018-2024Q1C端消費建材營收及增速 18圖表362018-2024Q1C端消費建材歸母凈利潤及增速 18圖表372018-2024Q1C端消費建材毛利率和凈利率 19圖表382018-2024Q1C端消費建材三費比率 19圖表392018-2024Q1C端消費建材收現(xiàn)比及凈利潤現(xiàn)金比率 19圖表402018-2024Q1C端消費建材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 19史新低2023年行業(yè)增收不增利，2024Q1營收業(yè)績雙雙承壓73A2023737935.62427.881408.7613.13%44.5170.54%。202362.621.10%7.692.30%；202430.964.3%1.51億4.30%圖表12018-2024Q1建材行業(yè)營收及增速 圖表22018-2024Q1建材行業(yè)歸母凈利潤及速0

2018 2019 2020 2021 2022 2023歸母凈利潤（億元） 同比（右軸，）

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023營業(yè)收入（億元） 同比（右軸，）

40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，202319.97%，1.615.27%2.0720223.61%20230.0620220.88%20230.0820225.51%升至2023年的5.23%，同比減少0.28個百分點。20240.821.852023Q13.85%2024Q10.642023Q15.94%2024Q11.262023Q11.35%2024Q10.24Q1圖表32018-2024Q1建材行業(yè)毛利率和凈利率 圖表42018-2024Q1建材行業(yè)三費比率

2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1毛利率（） 凈利率（）

9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1銷售費用率（） 管理費用率（） 財務(wù)費用率（）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，202320232.91%93.23%；C2023202320238.47%72.18%20222022202312.38%19.15%6.70%，5.97%5.53%40.42%。C端消費建材板塊毛利率9B端消費建材板塊毛利率9，47.99%。圖表52023年建材行業(yè)及子板塊年報經(jīng)營情況統(tǒng)計子板塊營業(yè)收入（億元）同比（）歸母凈利潤（億元）同比（）毛利率凈利率建材整體7935.624.94427.88-20.8919.975.27B端消費建材989.962.9127.6193.2326.992.81C端消費建材419.207.8455.5714.0331.9913.39水泥3778.022.88116.33-42.9015.932.61混凝土相關(guān)410.53-8.476.1672.1816.001.84玻璃及玻纖1683.9912.38188.18-19.1524.5411.46耐火材料192.696.7012.025.8720.576.74裝配式建筑364.0813.9014.295.9711.153.94新材料97.145.537.72-40.4223.357.99資料來源：iFinD，2024年一季度，C2024B15.23%21.81%29.71%，歸母255.44%7.08%4.47%；耐火8.28%9.57%137，61.38%。圖表62024年建材行業(yè)及子板塊一季報經(jīng)營情況統(tǒng)計子板塊營業(yè)收入（億元）同比（）歸母凈利潤（億元）同比（）毛利率凈利率建材整體1408.76-13.1344.51-70.5419.112.55B端消費建材179.87-7.662.22-98.4126.261.18C端消費建材88.6015.239.9621.8129.8011.32水泥541.74-29.71(11.93)-255.4413.39-4.04混凝土相關(guān)71.18-7.08(0.91)-81.7411.67-0.98玻璃及玻纖392.207.5438.654.4723.8110.13耐火材料46.288.282.539.5719.225.88裝配式建筑66.45-6.512.681.9311.543.98新材料22.45-6.871.32-61.3821.495.93資料來源：iFinD，20232022年5.562022行業(yè)整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0.91倍。圖表72018-2024Q1建材行業(yè)收現(xiàn)比及凈利潤現(xiàn)金比率

圖表82018-2024Q1建材行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

凈利潤現(xiàn)金比率（） 收現(xiàn)比（右軸，

102%101%100%99%98%97%96%95%94%

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，4301.69%。C22.17%8.95%3.52%B23.50%、21.68%6.66%、12.75%、14.19%。圖表92024年年初至4月30日建材行業(yè)及子板塊漲跌幅（%）30%20%10%0%-10%-20%-30%

消費建材（B）消費建材（C） 水泥 混凝土及外加劑 玻璃及玻纖 耐火材料 裝配式建筑 新材料 建材行業(yè)資料來源：iFinD，1.22024Q1公募持倉點評：建材行業(yè)占比7年新低，玻璃、玻纖關(guān)注度有所提升0.060.3320243003.10%，7.73圖表10公募基金持倉建材行業(yè)比例變化0

2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%2014Q12014Q22014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1中信建材指數(shù) 上證指數(shù) 公募建材持倉占比（右軸，)資料來源：iFinD，共有37家建材個股進(jìn)入公募前十大持倉名單，持股集中在細(xì)分行業(yè)頭部企業(yè)。53.24105圖表112024Q1公募建材行業(yè)持倉市值前十大代碼名稱持股總市值（億元）持倉在流通市值占比（）持有基金數(shù)持股數(shù)量（萬股）季報持倉變動（萬股）600660.SH福耀玻璃53.246.14105.012364.522338.91600585.SH海螺水泥29.393.3089.013492.71-2675.04601865.SH福萊特26.234.8559.09209.97763.80002271.SZ東方雨虹23.987.6052.015157.38-2877.06600529.SH山東藥玻12.516.5382.07894.631427.66000786.SZ北新建材6.981.5144.02460.61203.98600176.SH中國巨石6.721.5638.06233.971338.36002541.SZ鴻路鋼構(gòu)5.937.9930.03965.48-7413.65600801.SH華新水泥4.892.6621.03600.98867.16603737.SH三棵樹4.742.8117.02403.69-431.25資料來源：iFinD，單一季度，公募基金加倉建材板塊主要集中在非建筑玻璃（汽車玻璃、光伏玻璃、藥用玻璃）、玻纖和C端消費建材；減倉前十大公司較為集中在水泥和B端消費建材。圖表122024Q1公募建材行業(yè)加倉及減倉前十大代碼名稱季報持倉變動（萬股）持有基金數(shù)代碼名稱季報持倉變動（萬股）持有基金數(shù)600660.SH福耀玻璃2338.91105.0002541.SZ鴻路鋼構(gòu)-7413.6530.0002043.SZ兔寶寶1623.628.0002271.SZ東方雨虹-2877.0652.0600529.SH山東藥玻1427.6682.0600585.SH海螺水泥-2675.0489.0600176.SH中國巨石1338.3638.0000401.SZ冀東水泥-1191.351.0600801.SH華新水泥867.1621.0300737.SZ科順股份-949.327.0601865.SH福萊特763.8059.0000877.SZ天山股份-651.148.0601636.SH旗濱集團(tuán)724.6028.0603737.SH三棵樹-431.2517.0600586.SH金晶科技562.203.0000935.SZ四川雙馬-412.773.0000786.SZ北新建材203.9844.0600552.SH凱盛科技-312.7215.0002088.SZ魯陽節(jié)能171.144.0601992.SH金隅集團(tuán)-245.716.0資料來源：iFinD，績持續(xù)承壓20233778.0242.90%2023202320.233截止2024年一季度，全國水泥產(chǎn)量為3.37億元，同比下降16.28%，創(chuàng)近兩年來7圖表132018-2024Q1水泥行業(yè)營收及增速 圖表142018-2024Q1水泥行業(yè)歸母凈利潤增速0

2018 2019 2020 2021 2022 2023營業(yè)收入（億元） 同比（右軸，）

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

0

歸母凈利潤（億元） 同比（右軸，

150%2018 2019 2020 2021 2022 20232018 2019 2020 2021 2022 20232024Q150%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，20244731元/18.78%361.45元/15.78%，3.30pct20230.37pct5.93%0.03pct1.23%20241.08pct2.82pct、0.96pct4.01%、9.58%2.46%。圖表152018-2024Q1水泥行業(yè)毛利率和凈率 圖表162018-2024Q1水泥行業(yè)三費比率2018 2019 2020 2021 2022 20232018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1

毛利率（） 凈利率（）

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1銷售費用率（） 管理費用率（） 財務(wù)費用率（）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，2023107.09%0.47pct5172018-2024Q1

圖表182018-2024Q1水泥行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率

2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1凈利潤現(xiàn)金比率（） 收現(xiàn)比（右軸，

109%108%107%106%105%104%103%102%

201816141210864202018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，況超預(yù)期2023年，玻璃及玻纖行業(yè)上市公司營業(yè)收入合計1683.99億元，同比增長12.38%188.1819.15%。2024392.407.54%38.65億4.47%34Q2290.64379.40萬噸，42024圖表19 2018-2024Q1玻璃玻纖行業(yè)營業(yè)入增速 圖表20 2018-2024Q1玻璃玻纖行業(yè)歸母利及增速0

2018 2019 2020 2021 2022 2023營業(yè)收入（億元） 同比（右軸，）

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023歸母凈利潤（億元） 同比（右軸，）

90%70%50%30%10%-10%-30%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，2023202324.54%1.89pct，20241.06pct20233/4氣/天然氣/石油焦為燃動力的單噸利潤分別為243/149/388元，周環(huán)比分別變動15/24/17143/93/37圖表21 2018-2024Q1玻璃玻纖上市公司體利率 圖表222019年至今不燃料結(jié)構(gòu)玻璃單噸潤元）38%36%34%32%30%28%26%24%22%20%

2019-07-112019-10-112020-01-112020-04-112019-07-112019-10-112020-01-112020-04-112020-07-112020-10-112021-01-112021-04-112021-07-112021-10-112022-01-112022-04-112022-07-112022-10-112023-01-112023-04-112023-07-112023-10-112024-01-112024-04-11毛利率（）

0

以煤制氣為燃動力 以天然氣為燃動力 以石油焦為燃動力資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，20237.50%0.63pct，20248.33%，4.41pct，202410.13%。圖表23 2018-2024Q1玻璃玻纖上市公司間用率 圖表24 2018-2024Q1玻璃纖維上市公司體利率8%7%6%5%4%3%2%1%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1銷售費用率（） 管理費用率（財務(wù)費用率（）

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1凈利率（）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，20232023年14.4310他企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為5.6倍。圖表252018-2024Q1年上半年玻璃玻纖上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率16141210864202018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率資料來源：iFinD，BB&C續(xù)發(fā)力B端建材：頭部加快渠道轉(zhuǎn)型，減值損失影響已過高峰2023年，B989.962.91%27.6193.23%B20232022緩。2024179.877.66%2.2298.41%2023釋放，而2024年同期地產(chǎn)開工情況較差。圖表262018-2024Q1B端消費建材營收及速 圖表272018-2024Q1B端消費建材歸母凈潤增速0

2018 2019 2020 2021 2022 2023營業(yè)收入（億元） 同比（右軸，）

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023歸母凈利潤（億元） 同比（右軸，）

150%100%50%0%-50%-100%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，信用減值損失規(guī)模高企，對凈利潤影響已過高峰。我們2019-2023年B端消費建材板塊信用減值損失金額，在2019-2020年房地產(chǎn)行業(yè)出險之前，信用減值損失總額占營收比例為1%左右，占凈利潤比例在10%左右；2019年恒大地產(chǎn)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，隨后2022年、2023年地產(chǎn)商集中暴露現(xiàn)金流緊張問題，導(dǎo)致2021-2023年板塊每年計提信用減值損失金額達(dá)到30-35億元，占營收比例迅速上升到3%-3.5%2022232023125%BB282019-2023B端消費建材板塊信用減值損失總值及營收占比情況

圖表292019-2023年B端消費建材板塊信用減值損失總值及凈利潤占比情況40 4%35 4%30 3%25 3%20 2%15 2%10 1%5 1%0 0%2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1

40353025201510502019 2020 2021 2022 2023

240%190%140%90%40%-10%B端消費建材信用減值損失合計（億元） 占營收比重（右軸，） B端消費建材信用減值損失合計（億元） 占凈利潤比重（右軸，）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖表30 2019-2023年B端消費建材代表企歷信用減值損失金額億）東方雨虹科順股份三棵樹亞士創(chuàng)能堅朗五金蒙娜麗莎帝歐家居2019年1.331.040.640.620.310.050.532020年2.182.430.981.090.880.190.592021年2.512.498.147.821.081.863.092022年3.152.242.181.131.445.696.722023年7.537.623.552.071.022.193.42資料來源：iFinD，2023B2023B1.931.32個B（小B或C20230.10個百分點，主要是B0.370.040.79%2024年圖表312018-2024Q1B端消費建材毛利率凈率 圖表322018-2024Q1B端消費建材三費比率40%

14%35%30%25%20%15%10%

12%10%8%6%4%5%0%2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1毛利率（） 凈利率（）

2%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1銷售費用率（） 管理費用率（） 財務(wù)費用率（）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，2023B0.132022336.02%3.08賬款周轉(zhuǎn)率為0.59倍。圖表332018-2024Q1B端消費建材收現(xiàn)比及凈利潤現(xiàn)金比率

圖表342018-2024Q1B端消費建材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

95.00%90.00%85.00%凈利潤現(xiàn)金比率（） 收現(xiàn)比（右軸，）

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率資料來源