食品飲料行業(yè)2023年報(bào)及2024年一季報(bào)總結(jié)：白酒競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)清晰下強(qiáng)者更強(qiáng)零食及飲料景氣度較好啤酒／乳品利潤(rùn)端超預(yù)期

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u食品飲料總覽：經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)有韌性 6白酒板塊：競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)清晰下，強(qiáng)者更強(qiáng) 7高端白酒：超計(jì)劃達(dá)成，強(qiáng)韌且穩(wěn)健增長(zhǎng)延續(xù) 8次高端白酒：汾酒一枝獨(dú)秀、分化加劇 10蘇皖白酒：古井/迎駕/今世緣表現(xiàn)較為突出 11大眾品:零食&飲料景氣度較好，啤酒乳制品利潤(rùn)端超預(yù)期 13啤酒：成本改善邏輯有望貫穿全年，龍頭旺季表現(xiàn)值得期待 13速凍：強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)下行業(yè)表現(xiàn)進(jìn)一步分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯不變 16休閑食品：渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)，深挖降本增效潛力 18連鎖業(yè)態(tài)：?jiǎn)蔚瓯憩F(xiàn)承壓，盈利能力提升 21軟飲料：頭部品牌強(qiáng)勁，第二梯隊(duì)表現(xiàn)分化 23調(diào)味品：行業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇，盈利端略有改善 25乳制品：營(yíng)收仍待復(fù)蘇，利潤(rùn)彈性先行 28分紅角度：關(guān)注分紅比例提升、24年預(yù)期股息率上升標(biāo)的 30風(fēng)險(xiǎn)提示 32圖表目錄圖表1：食品飲料（分類）2023年和2024Q1各細(xì)分板塊營(yíng)收、母利潤(rùn)情況 6圖表2：白酒行業(yè)2023年度板塊整體營(yíng)收歸凈利潤(rùn) 7圖表3：白酒板塊2023年預(yù)收款、銷售收情況 8圖表4：白酒板塊2024年Q1預(yù)收款、銷售收現(xiàn)況 8圖表5：高端白酒茅瀘2023年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 9圖表6：高端白酒茅瀘2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 9圖表7：次高端白酒2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 10圖表8：次高端白酒2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 10圖表9：蘇皖白酒2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 12圖表10：蘇皖白酒2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 12圖表11：2012年-2023年啤酒板塊收入利情況 13圖表12：啤酒板塊2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 14圖表13：啤酒板塊2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 14圖表14：啤酒企業(yè)2019-2023年噸價(jià)對(duì)比 15圖表15：啤酒企業(yè)2019-2023年噸成本對(duì)比 15圖表16：大麥價(jià)格走勢(shì) 15圖表17：瓦楞紙價(jià)格勢(shì) 15圖表18：玻璃價(jià)格走勢(shì) 15圖表19：鋁錠價(jià)格走勢(shì) 15圖表20：預(yù)加工板塊2012-2023年收入和利情況 16圖表21：速凍食品2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 17圖表22：速凍食品2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 17圖表23：安井/三全/味2023年面米制品銷售毛利率對(duì)比 18圖表24：零食板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)情況 18圖表25：休閑食品2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 19圖表26：休閑食品2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 19圖表27：零食企業(yè)2023年電商渠道對(duì)比 20圖表28：主要零食企業(yè)2020年-2024Q1單季度毛差變動(dòng)情況 21圖表29：熟食板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)情況 21圖表30：熟食企業(yè)2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 22圖表31：熟食企業(yè)2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 22圖表32：2023年連鎖態(tài)公司門店及單店現(xiàn)況 22圖表33：毛鴨價(jià)格走（單位：元/公斤） 23圖表34：牛肉價(jià)格走（單位：元/公斤） 23圖表35：軟飲料板塊2012-2023年收入和利情況 23圖表36：軟飲料行業(yè)2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 24圖表37：軟飲料行業(yè)2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 25圖表38：調(diào)味發(fā)酵板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)況 26圖表39：調(diào)味發(fā)酵行業(yè)2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 27圖表40：調(diào)味品行業(yè)2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 27圖表41：乳品板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)情況 28圖表42：乳品行業(yè)2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 29圖表43：乳品行業(yè)2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 30圖表44：2023年分紅例提升幅度大于10pct標(biāo)的梳理 31圖表45：2024年預(yù)期息率大于3的標(biāo)的梳理 31食品飲料總覽：經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)有韌性2023飲料景氣度高、收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，乳品表現(xiàn)相對(duì)較弱。3）圖表1：食品飲料（申萬(wàn)分類）2023年和2024Q1各細(xì)分板塊營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)情況資料來(lái)源：iFinD，2024需求陸續(xù)恢復(fù)的外部環(huán)境下，白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局越來(lái)越清晰，跑出/10季度銷售淡季、結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)，成本下行周期助力利潤(rùn)超預(yù)期。3）白酒板塊：競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)清晰下，強(qiáng)者更強(qiáng)酒塊2023整實(shí)業(yè)總?cè)?121.12元同比+15.65整實(shí)母凈利潤(rùn)1151.46億元，同比+18.88。白酒板塊2024年一季度整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入150866+16719.8715.5。圖表2：白酒行業(yè)2023年度板塊整體營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)資料來(lái)源：iFinD，圖表3：白酒板塊2023年預(yù)收款、銷售收現(xiàn)情況資料來(lái)源：iFinD，圖表4：白酒板塊2024年Q1預(yù)收款、銷售收現(xiàn)情況資料來(lái)源：iFinD，高端白酒：超計(jì)劃達(dá)成，強(qiáng)韌且穩(wěn)健增長(zhǎng)延續(xù)2023符合預(yù)期，24圖表5：高端白酒茅五瀘2023年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：iFinD，圖表6：高端白酒茅五瀘2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：iFinD，2023年茅五瀘高檔酒均有雙位數(shù)以上的量增助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。臺(tái)酒/其他系列酒同比增長(zhǎng)17.39/29.43，量增11.10/2.94，噸價(jià)提5.66/25.73。五糧液：高端/其他酒同比增長(zhǎng)13.5/11.58，量602023年茅五瀘的綜合毛利率均有提升/分結(jié)構(gòu)看各有差異，稅金/綜合費(fèi)用率平穩(wěn)/下降帶動(dòng)凈利率持續(xù)提升。/系列酒五糧液/其他酒+0.08/-0.51，瀘州老窖中高檔/其他酒+1.22/+3.30。現(xiàn)金流全年看穩(wěn)健，春節(jié)較晚&梳理市場(chǎng)為主，年末合同負(fù)債同比自然回落或微增。銷/15.6+16.74/（廣宣費(fèi)用下降/促銷費(fèi)翻倍202424Q1/歸凈潤(rùn)速別為18.04年目：瀘收分為15右位數(shù)力不于15。次高端白酒：汾酒一枝獨(dú)秀、分化加劇舍得圖表7：次高端白酒2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：iFinD，圖表8：次高端白酒2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：iFinD，2023年汾酒超經(jīng)營(yíng)計(jì)劃達(dá)成。舍得完成股權(quán)激勵(lì)中對(duì)于利潤(rùn)端的考核，酒2520、30/中高酒普酒售分別比長(zhǎng)15.96/16.11水檔/檔別同長(zhǎng)3.73酒酒線滑內(nèi)酒鬼湘泉其系營(yíng)分別同滑38.21/0.15。2023稅金動(dòng)分化，僅汾酒凈利率有所提升。毛利率如下：汾酒/舍得/酒鬼/水井分別-0.05/-3.22/-1.29/-1.33pct/6.941.43pct。廣告）2024年Q1汾酒取得高質(zhì)量開門紅；舍得繼續(xù)承壓；酒鬼報(bào)表端釋放壓力；水井坊依靠200元及以下產(chǎn)品放量恢復(fù)式增長(zhǎng)。汾酒、舍得、酒鬼、水井24Q1總收入/母利增別為20.94、9.38/16.82，業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化加劇。2024年次高端及以上價(jià)格帶除汾酒較2030（/T68/200/核算至成本，費(fèi)用梳理/投放更精準(zhǔn)帶來(lái)銷售費(fèi)用率下行，現(xiàn)金流/滑，需一釋壓。酒、井高滑0.58/中長(zhǎng)62.38）202420蘇皖白酒：古井/迎駕/今世緣表現(xiàn)較為突出2023年，蘇皖白酒受益地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力，以及理性消費(fèi)下均有不同價(jià)格帶產(chǎn)//流通渠道。2024202320200現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；金種子經(jīng)過華潤(rùn)入股后的全方位調(diào)整，收入恢復(fù)式增長(zhǎng)、增速20以上。2023年現(xiàn)金流：古井/迎駕/今世緣/基本收匹24/駕/世收/增速為258531.、、22.84/22.12，續(xù)續(xù)2023強(qiáng)韌長(zhǎng)能洋個(gè)增長(zhǎng)、金種子收入下滑/毛利率、凈利率恢復(fù)，口子窖維系雙位數(shù)增長(zhǎng)。銷售收現(xiàn)迎駕///10圖表9：蘇皖白酒2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：iFinD，圖表10：蘇皖白酒2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：iFinD，2023///V增速在50/60左右區(qū)間；古井的古16/古8/古20增速分別40/20；駕產(chǎn)洞1620/洞9/洞6增為50/40/308.822023/升級(jí)。2023迎駕/洋河/今世緣/口子窖/金種子毛利率分別增加1.9/3.35/0.64/1.75/13.88pct。銷售費(fèi)用率：古井/迎駕在價(jià)格帶錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)&積宣整體略低于收入增速、其余細(xì)項(xiàng)穩(wěn)步增長(zhǎng)；金種子自身提升市場(chǎng)管理，回落4.6；口子窖略增加0.25。洋河/今世緣仍處于直面競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)、渠道端加2.38/+3.14pct迎駕/口子窖+3.85/+3.07/-0.91/-0.69/-1.32/+14.28pct。24Q1毛利率/銷售費(fèi)用率口徑：古井提升/下降延續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；迎駕提升/略增；今世緣受階段性的費(fèi)用處理方式變化+部分費(fèi)用投放節(jié)奏不同、毛利率小幅回落、銷售費(fèi)用同步縮減；金種子恢復(fù)增長(zhǎng)/優(yōu)化回落；口子窖小幅回落/下降；洋河小幅回落/投入增加。整體看古井/迎駕繼續(xù)保持較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，今世緣毛銷差略超預(yù)期。2024年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：古井計(jì)劃營(yíng)收同比+20.72利潤(rùn)總額同比+25.55，明確提出沖向300億、再創(chuàng)新輝煌，規(guī)劃積極；迎駕定調(diào)搶抓機(jī)遇/+20.79+17.9825營(yíng)收150億定略；洋力營(yíng)收同增長(zhǎng)5-10我們繼續(xù)大眾品:零食&啤酒：成本改善邏輯有望貫穿全年，龍頭旺季表現(xiàn)值得期待2023695.34/124.356.16歸母潤(rùn)68.49元同比+16.69。2024季度現(xiàn)業(yè)入194.22億元，同比-0.78，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.78億元，同比+15.00。圖表11：2012年-2023年啤酒板塊收入利潤(rùn)情況資料來(lái)源：iFinD，圖表122023資料來(lái)源：iFinD，圖表13：啤酒板塊2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：iFinD，2023年啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量3555萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3，總量基本維穩(wěn)。華潤(rùn)/青啤/重啤/燕京分別實(shí)現(xiàn)量增0.5/4.57。行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨延續(xù)華潤(rùn)/啤/啤京均分同長(zhǎng)4.0/6.3。萬(wàn)噸同長(zhǎng)19，中力60萬(wàn)同增長(zhǎng)60，生比長(zhǎng)1010.5看，2323圖表14：啤酒企業(yè)2019-2023年噸價(jià)對(duì)比資料來(lái)源：公司公告，圖表15：啤酒企業(yè)2019-2023年噸成本對(duì)比資料來(lái)源：公司公告，圖表16：大麥價(jià)格走勢(shì) 圖表17：瓦楞紙價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖表18：玻璃價(jià)格走勢(shì) 圖表19：鋁錠價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，2024Q124年以來(lái)24從經(jīng)營(yíng)節(jié)奏來(lái)看，202324Q124Q2-Q3綜合業(yè)績(jī)確定性以及估值水平來(lái)看，我們首推青島啤酒（A&H股。速凍：強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)下行業(yè)表現(xiàn)進(jìn)一步分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯不變2023402.50-5.89利潤(rùn)28.20億同比+3.332024一度營(yíng)業(yè)入100.11元比+2.52，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.48億元，同比4.00。圖表20：預(yù)加工板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)情況資料來(lái)源：iFinD，202324C圖表21：速凍食品2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，圖表22：速凍食品2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，分公司表現(xiàn)，三全食品／安井食品在23年米面類制品收入增速分別為CBB24Q1品/23-24Q1圖表23：安井/三全/千味2023年面米制品銷售及毛利率對(duì)比資料來(lái)源：公司公告，。休閑食品：渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)，深挖降本增效潛力2023755.45實(shí)現(xiàn)母潤(rùn)51.26元比+19.33休食塊2024一度實(shí)現(xiàn)營(yíng)入207.86億元同比+15.80體現(xiàn)母凈潤(rùn)17.31億比其中2023年食實(shí)總?cè)?93.42，同比+0.25，實(shí)歸凈24.1223.642024125.57實(shí)歸利潤(rùn)10.56億，比+22.02。圖表24：零食板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)情況資料來(lái)源：iFinD，2324Q12324Q1圖表25：休閑食品2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，圖表26：休閑食品2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，//23年在電商渠道體量分別有8.28/4.16/2.16億元，同比。新品方面主要聚焦于鵪鶉蛋、魔芋品類品牌打造，23233-3.2，24圖表27：零食企業(yè)2023年電商渠道對(duì)比資料來(lái)源：公司公告，多種原材料構(gòu)成，23本改善明顯，勁仔小魚成本同比有大個(gè)位數(shù)下滑，兩者24Q1毛利率分別提升2.68/4.04pct23/鼠23年商道利率18.51/24.47，比源43.23勁仔32.3740.1623Q4圖表28：主要零食企業(yè)2020年-2024Q1單季度毛銷差變動(dòng)情況資料來(lái)源：iFinD，在享受了休閑食品新渠道帶來(lái)的紅利后，越來(lái)越多企業(yè)拓展自身渠道，23只松鼠。連鎖業(yè)態(tài)：?jiǎn)蔚瓯憩F(xiàn)承壓，盈利能力提升2023127.32+4.54+53.85202428.47-7.86，現(xiàn)歸凈潤(rùn)2.52億同比+15.20。圖表29：熟食板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)情況資料來(lái)源：iFinD，圖表30：熟食企業(yè)2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，圖表31：熟食企業(yè)2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，23232223圖表32：2023年連鎖業(yè)態(tài)公司門店及單店表現(xiàn)情況資料來(lái)源：公司公告，原材料成本回落帶來(lái)較大利潤(rùn)彈性，24Q1鹵味連鎖盈利能力提升，但茶飲2324Q124但由于季節(jié)性因素、及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、9.9元活動(dòng)等因素影響，同店表現(xiàn)下滑，凈虧損8320萬(wàn)元人民幣。圖表33：毛鴨價(jià)格走勢(shì)（單位：元/公斤） 圖表34：牛肉價(jià)格走勢(shì)（單位：元/公斤）12.0010.008.006.004.002.000.00

主產(chǎn)區(qū)平均價(jià):毛鴨牛肉50403020100 資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：必孚牛肉信息數(shù)據(jù)，軟飲料：頭部品牌強(qiáng)勁，第二梯隊(duì)表現(xiàn)分化2023RTD圖表35：軟飲料板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)情況資料來(lái)源：iFinD，2023年軟飲料實(shí)現(xiàn)總收入324.96+1307+8.96202499.77+14.40，20.74+26.93。2023，/32/16/20料2023年增長(zhǎng)來(lái)源為三類：/RTD香飄飄即飲同比+41，歡樂+24.5。圖表36：軟飲料行業(yè)2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，2023年軟飲料整體毛利率持續(xù)增長(zhǎng)。PET、包材等原料成本改善以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致。2023年?yáng)|鵬/香飄飄/歡樂家/李子園毛利率分別+0.75/+3.73/+5.17/3.37pct/推廣以及第二成長(zhǎng)曲線打造階段的公司銷售費(fèi)用率同比有提升，分別+0.32/+1.95/+5.8pct；而露露/李子園/養(yǎng)元等核心大單品相對(duì)處于平穩(wěn)階段的公司費(fèi)用有收縮，分別-1.9/-0.5/-2.2pct。對(duì)應(yīng)歸母凈利率看，處于成長(zhǎng)階段的東鵬/香飄飄/歡樂家凈利率均有提升，分別+1.2/+0.9/+1.7pct。圖表37：軟飲料行業(yè)2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，2024Q1+39.8/+6.6鵬Q1過財(cái)運(yùn)棚盒持推特Q1RTD軟飲料旺季來(lái)臨調(diào)味品：行業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇，盈利端略有改善2023優(yōu)。2023626.01+2.15，整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)109.70億元，同比+21.48。調(diào)味發(fā)酵品板塊2024年一季179.42+7.3333.36。圖表38：調(diào)味發(fā)酵板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)情況資料來(lái)源：iFinD，2023年?duì)I收角度看，基礎(chǔ)（傳統(tǒng)）C02423Q4其中海天/中炬/千禾/恒順/-4.1復(fù)合調(diào)味品板則受益C端消費(fèi)需求從調(diào)味品的遷移以及頭部大B//景安營(yíng)增分別+17.0/+13.45。2023中炬抵消黃豆價(jià)格高位影響，復(fù)調(diào)公司中天味/寶立/日辰/安記毛利率同比分別+3.66/-1.43/-0.61/+0.50pct,天味受益油脂價(jià)格回落體現(xiàn)毛利率彈性。費(fèi)用率端，調(diào)味品行業(yè)在調(diào)整階段銷售費(fèi)用投放理性，整體銷售費(fèi)用率維穩(wěn)，海天/炬/涪陵/安琪等頭部公司銷售費(fèi)用率分別-0.06/+0.04/-0.97/-0.5pct//恒順-1.3/-1.5/-2.3/-0.9pct。圖表39：調(diào)味發(fā)酵行業(yè)2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，圖表40：調(diào)味品行業(yè)2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，2024年初調(diào)味品需求伴隨餐飲持續(xù)復(fù)蘇穩(wěn)健回升，但春節(jié)錯(cuò)期導(dǎo)致部分公1-23千營(yíng)同比+10.2/+8.62023年持續(xù)改善；復(fù)調(diào)公司普遍延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，天味/寶立/日辰營(yíng)收同比/+14.7成本大價(jià)在2023年末續(xù)望為年醬油行業(yè)公司帶來(lái)成本彈性。費(fèi)用端，24Q1//+0.27/-0.85/+0.12pct。2023乳制品：營(yíng)收仍待復(fù)蘇，利潤(rùn)彈性先行乳制品行業(yè)2023年整體營(yíng)收仍然疲軟，但利潤(rùn)端受益原奶價(jià)格回落釋放彈20232003.85+22.83。2024500.07實(shí)現(xiàn)母潤(rùn)64.46元，比+54.09。圖表41：乳品板塊2012-2023年收入和利潤(rùn)情況資料來(lái)源：iFinD，2023收速更中利光收同比+2.4梯隊(duì)的新乳業(yè)/天潤(rùn)/燕塘同比+9.8/4.0。我們認(rèn)為，主要由于全KA新品布局均能帶來(lái)一定營(yíng)收增量。分品類看，白奶為主企業(yè)營(yíng)收表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，而酸奶行業(yè)繼續(xù)疲軟，奶粉、奶酪品類持續(xù)低迷承壓。圖表42：乳品行業(yè)2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，2023整體平穩(wěn)毛率看，2023原價(jià)同-8第第梯公遍受益原奶價(jià)格回落帶動(dòng)影響（部分乳企自有牧業(yè)占比較高也有負(fù)面影響/光明/新乳業(yè)/天潤(rùn)/光明//圖表43：乳品行業(yè)2024年Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比資料來(lái)源：iFinD，2024年Q1，乳企普遍承壓。從2024年春節(jié)表現(xiàn)看，禮贈(zèng)等消費(fèi)場(chǎng)景有所回3Q1液奶表現(xiàn)承壓。其中，伊利//潤(rùn)燕收分-2.6/+1.5/-11.6毛利率//新乳業(yè)//）/+0.03/+1.01pct新乳業(yè)。24從分紅的角度來(lái)看，2023年食飲多家龍頭公司提升分紅比例，且未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)杂蟹€(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期，建議關(guān)注關(guān)注分紅比例提升、24年預(yù)期股息率上升標(biāo)的。2022年2023年2023年2024年2024年2024年業(yè)績(jī)公司分紅比率分紅比率分紅比例提升幅度（pct）預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速PE估值對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)股息率均瑤健康56.11370.55314.43753410.83煌上煌24.76142.03117.2756354.09桂發(fā)祥-42.6764.01106.6854203.24湯臣倍健22.0986.8564.767146.02仙樂健康29.7689.8160.0544194.75立高食品58.89115.9457.05289235.05絕味食品48.8689.8941.03108165.51安井食品30.0253.17（分紅+回購(gòu)）23.1520153.52三全食品38.4258.6620.243144.06華康股份42.9363.1620.239134.87青島啤酒66.1879.7913.6118233.40承德露露51.1764.3513.188154.42洽洽食品51.8362.5510.7231183.57舍得酒業(yè)29.6540.1810.5213133.07洋河股份60.0870.0910.019135.21資料來(lái)源：iFinD，預(yù)測(cè)（注：除安井食品、青島啤酒、重慶啤酒外，其余個(gè)股PE為一致預(yù)期）圖表45：2024年預(yù)期股息率大于3的標(biāo)的梳理圖表45：2024年預(yù)期股息率大于3的標(biāo)的梳理公司2022年分紅比率2023年分紅比率2024年預(yù)測(cè)收入增速2024年預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速2024年P(guān)E估值2024年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)股息率均瑤健康56.11370.5522.4674.643410.83養(yǎng)元飲品154.51137.856.8612.65197.29元祖股份90.1086.857.1010.37136.70湯臣倍健22.0986.857.947.26146.02有友食品171.0492.0512.5020.53165.86絕味食品48.8689.897.38108.44165.51伊利股份70.