金融-行業(yè)周報(bào)（第四十周）：規(guī)范股份減持看好金融配置機(jī)會

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。金融金融華泰研究2023年10月08日│中國內(nèi)地行業(yè)周報(bào)（第四十周）本周觀點(diǎn)：規(guī)范股份減持，看好金融配置機(jī)會滬深北交所規(guī)范股份減持，央行例會釋放積極信號，證券>銀行>保險(xiǎn)。滬深北交所規(guī)范股份減持，“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)政策優(yōu)化。央行貨幣政策委員會23Q3例會強(qiáng)調(diào)加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度，國慶期間港股銀行表現(xiàn)亮眼。上周國慶假期，H股開市4天，由于大盤承壓，保險(xiǎn)板塊亦普遍下跌。但友邦保險(xiǎn)逆勢上漲6%，表現(xiàn)最佳。子行業(yè)觀點(diǎn)1）證券：滬深北交所規(guī)范股份減持，有利于減少二級市場資金分流?！翱缇忱碡?cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)政策優(yōu)化，將新增符合要求的券商作為參與主體?？春没钴S資本市場背景下的板塊持續(xù)修復(fù)行情。2）銀行：央行貨幣政策委員會23Q3例會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢表述較為積極，強(qiáng)調(diào)加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度，國慶期間港股銀行亮眼。常熟銀行披露23Q3業(yè)績預(yù)告，業(yè)績增速維持穩(wěn)健，推薦基本面優(yōu)異區(qū)域行+低估值大行。3）保險(xiǎn)：上周國慶假期，H股開市4天，由于大盤承壓，保險(xiǎn)板塊亦普遍下跌。但友邦保險(xiǎn)逆勢上漲6%，表現(xiàn)最佳。重點(diǎn)公司及動態(tài)1）證券：推薦優(yōu)質(zhì)龍頭中信證券，及經(jīng)紀(jì)占比高/資管領(lǐng)跑/特色區(qū)域券商。2）銀行：推薦優(yōu)質(zhì)中小行，如寧波銀行，低估值國有大行。3）保險(xiǎn)：上市險(xiǎn)企負(fù)債端復(fù)蘇趨勢顯著，目前估值仍有修復(fù)空間，建議配置優(yōu)質(zhì)龍頭。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。研究員SACNo.S0570514040002SFCNo.BPN843研究員SACNo.S0570521010001SFCNo.AWF297研究員SACNo.S0570523010003SFCNo.BRZ146聯(lián)系人SACNo.S0570122070085聯(lián)系人SACNo.S0570123070041聯(lián)系人SACNo.S0570123090022shenjuan@+(86)75523952763lijian@+(852)36586112wangyu017005@+(86)2128972228heyating@+(86)2128972228sunyixin@+(86)75582492388lirunling@+(86)2128972228重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評級中信證券600030CH28.96買入農(nóng)業(yè)銀行601288CH4.15增持寧波銀行002142CH36.00買入資料來源：華泰研究預(yù)測一周內(nèi)行業(yè)走勢圖一周行業(yè)內(nèi)各子板塊漲跌圖(%)0.0(1.0)(2.0)(3.0)銀行證券銀行滬深30009/2209/2409/2609/28(3.00)(2.25)(1.50)(0.75)0.00(%)一周內(nèi)各行業(yè)漲跌圖(%)3.0(1.0)(3.0)(5.0)保險(xiǎn)證券鋼鐵建材銀行綜合煤炭通信傳媒電子汽車一周漲幅前十公司股票名稱股票代碼漲跌幅(%)北汽藍(lán)谷600733CH4.57吉林敖東000623CH0.88渝農(nóng)商行601077CH0.76華夏銀行600015CH0.70建設(shè)銀行601939CH0.32江蘇銀行600919CH0.28農(nóng)業(yè)銀行601288CH0.28方正證券601901CH0.27民生銀行600016CH0.26南京銀行601009CH0.12一周跌幅前十公司股票名稱股票代碼漲跌幅(%)華創(chuàng)云信600155CH(10.26)國海證券000750CH(6.28)華泰證券601688CH(5.89)蘭州銀行001227CH(5.00)國盛金控002670CH(4.27)中信證券600030CH(4.20)華鑫股份600621CH(4.17)東北證券000686CH(4.14)國聯(lián)證券601456CH(3.90)西南證券600369CH(3.74)資料來源：華泰研究金融免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。2021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/9滬深北交所規(guī)范股份減持，央行例會釋放積極信號，證券>銀行>保險(xiǎn)。滬深北交所規(guī)范股份減持，“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)政策優(yōu)化。央行貨幣政策委員會23Q3例會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢表述較為積極，強(qiáng)調(diào)加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度，國慶期間港股銀行表現(xiàn)亮眼。滬深北交所規(guī)范股份減持，嚴(yán)格認(rèn)定不得減持情形，落實(shí)此前證監(jiān)會對規(guī)范減持行為的政策定調(diào)，同時滬深交易所新增控股股東、實(shí)控人大宗交易的預(yù)披露義務(wù)。未來對違規(guī)減持從嚴(yán)監(jiān)管將成為常態(tài)，我們認(rèn)為，規(guī)范減持將有效減少二級市場資金分流，避免控股股東、實(shí)際控制人操縱股價(jià)配合減持套現(xiàn)，引導(dǎo)管理層注重經(jīng)營質(zhì)量，積極維護(hù)股價(jià)，并提振投資者信心。中國人民銀行、證監(jiān)會等七部門決定進(jìn)一步優(yōu)化粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)，擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍，新增符合要求的證券公司作為參與主體，有望進(jìn)一步拓寬券商業(yè)務(wù)邊界并為行業(yè)帶來收入新增量?？春没钴S資本市場背景下的板塊持續(xù)修復(fù)行情，主要邏輯：1）市場中長期修復(fù)預(yù)期不改，當(dāng)前政策仍處于良性周期，預(yù)計(jì)未來活躍資本市場措施有望進(jìn)一步落地，提振市場情緒和交投活躍度，為券商奠定業(yè)績增長基礎(chǔ)。2）板塊低估低配，配置性價(jià)比高。看好修復(fù)行情延續(xù)，建議根據(jù)以下邏輯挖掘特色優(yōu)質(zhì)券商，如：a）輕重并舉的優(yōu)質(zhì)龍頭中信、中金H；b）經(jīng)紀(jì)占比高的銀河；c）資管領(lǐng)跑的東方、廣發(fā)；c）特色區(qū)域券商國聯(lián)、東吳。1、2023年9月市場運(yùn)行情況總結(jié)1）月度市場運(yùn)行情況9月以來市場仍有短期波動，但指數(shù)走勢表現(xiàn)優(yōu)于去年同期。月內(nèi)滬深300指數(shù)區(qū)間漲跌幅-2.0%，較去年同期+4.7pct；創(chuàng)業(yè)板指區(qū)間漲跌幅-4.7%，較去年同期+6.3pct。A股市場交投活躍度有所下降，9月日均成交額7190億元，月環(huán)比-12.72%。兩融保持相對穩(wěn)定，9月日均兩融余額15,954億元（截至9月27日月環(huán)比+1.1%，基本持平?；鸢l(fā)行景氣度大幅上升，9月新發(fā)基金份額合計(jì)1073億份，月環(huán)比+36%。投行方面，股權(quán)融資規(guī)模下滑較多，9月IPO發(fā)行規(guī)模181億元，月環(huán)比-69%；再融資發(fā)行規(guī)模370億元，月環(huán)比-62%；債券承銷規(guī)模11,731億元，月環(huán)比-17%。指數(shù)區(qū)間漲跌幅較去年同期滬深300-2.0%+4.7pct創(chuàng)業(yè)板指-4.7%+6.3pct科創(chuàng)50-5.8%+3.0pct券商指數(shù)-2.3%+9.9pct資料來源：Wind，華泰研究16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000月均股票成交額2021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/9資料來源：Wind，華泰研究兩融月均余額兩融月均余額20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000注：數(shù)據(jù)截至2023年9月27日資料來源：Wind，華泰研究金融基金發(fā)行份額基金發(fā)行份額6,0005,0004,0003,0002,0001,00002021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/9資料來源：Wind，華泰研究再融資規(guī)模再融資規(guī)模2,5002,0001,5001,00050002021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/9資料來源：Wind，華泰研究IPO規(guī)模IPO規(guī)模1,2001,00080060040020002021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/9資料來源：Wind，華泰研究16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000債券承銷規(guī)模2021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/9資料來源：Wind，華泰研究2）季度市場運(yùn)行情況2023Q3滬深300指數(shù)區(qū)間漲跌幅-4.0%，較去年同期+11.2pct；創(chuàng)業(yè)板指區(qū)間漲跌幅-9.5%，較去年同期+9.0pct。市場交投活躍度仍待復(fù)蘇，Q3日均股票成交額為7,984億元，同比-12.8%，環(huán)比-20.7%。Q3日均兩融余額15,860億元，同比-1.9%，環(huán)比-1.9%，反映投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅下降。基金發(fā)行熱度有所降低，Q3新發(fā)基金份額合計(jì)2,467億份，同比再融資發(fā)行規(guī)模2,065億元，同比-43.28%，環(huán)比+31.53%；債券承銷規(guī)模為36,269億元，同比+37.84%，環(huán)比+10.75%，有所提升。指數(shù)區(qū)間漲跌幅較去年同期滬深300-4.0%+11.2pct創(chuàng)業(yè)板指-9.5%+9.0pct科創(chuàng)50-11.7%+3.4pct券商指數(shù)7.8%+24.3pct資料來源：Wind，華泰研究金融免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000季度日均股票成交額2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3資料來源：Wind，華泰研究12,00010,0008,0006,0004,0002,000季度基金發(fā)行份額2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3資料來源：Wind，華泰研究5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000再融資規(guī)模5002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3資料來源：Wind，華泰研究季度日均兩融余額2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3注：數(shù)據(jù)截至2023年9月27日資料來源：Wind，華泰研究02,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200IPO規(guī)模2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3資料來源：Wind，華泰研究債券承銷規(guī)模40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3資料來源：Wind，華泰研究2、國慶期間港股市場及券商股行情國慶期間港股市場交投活躍度維持相對低位，10月4個交易日日均股票成交額僅597億港元，其中，10月5日、6日成交額僅470、480億港元，創(chuàng)2023年以來新低。截至10月6日收盤，香港證券ETF單位凈值1.09元，當(dāng)前處于2020年3月基金成立以來28.1%分位較低水平。從個股表現(xiàn)來看，國慶期間香港券商股均下跌，其中光大證券跌幅達(dá)7.1%，跌幅靠前。10月3日-10月6日期間中金公司、國泰君安、中州證券跌幅較小，區(qū)間跌幅分別為0.7%、1.7%、1.8%。金融億港元億港元1,6001,4001,2001,0008006004002000港股市場日均成交額2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10資料來源：Wind，華泰研究元香港證券香港證券ETF單位凈值0.20.02020-03-132021-03-132022-03-132023-03-13資料來源：Wind，華泰研究代碼簡稱區(qū)間漲跌幅（10/03-10/06）區(qū)間成交額（10/03-10/06，百萬港元）3908.HK中金公司-0.7%140.552611.HK國泰君安-1.7%4.671375.HK中州證券-1.8%1.146837.HK海通證券-2.6%51.386881.HK中國銀河-3.0%97.196886.HKHTSC-3.3%31.693958.HK東方證券-3.5%13.771776.HK廣發(fā)證券-3.8%31.041456.HK國聯(lián)證券-4.2%3.136099.HK招商證券-4.2%10.946030.HK中信證券-4.3%358.906066.HK中信建投證券-4.7%30.506806.HK申萬宏源-5.4%3.816178.HK光大證券-7.1%12.06注：按漲跌幅降序排列資料來源：Wind，華泰研究3、滬深北交所規(guī)范股份減持9月26日，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。同日，北交所也修訂減持指引，明確不得減持情形。除破發(fā)、破凈情形外，增加公司最近一期經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告存在虧損情形的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持；考慮到中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，保留適度盈余有利于公司長期發(fā)展，暫不將減持限制與分紅情況掛鉤。規(guī)范減持有利于減少二級市場資金分流，提振投資者信心。本次通知中嚴(yán)格認(rèn)定不得減持情形，落實(shí)此前證監(jiān)會對規(guī)范減持行為的政策定調(diào)。同時，滬深交易所新增控股股東、實(shí)控人大宗交易的預(yù)披露義務(wù)，強(qiáng)調(diào)未預(yù)先披露減持計(jì)劃的不得減持，且預(yù)先披露的減持計(jì)劃中，減持時間區(qū)間不得超過3個月。此外，未來對違規(guī)減持從嚴(yán)監(jiān)管將成為常態(tài)，若違反相關(guān)要求減持的，滬深交易所可以根據(jù)其規(guī)則采取自律措施，證監(jiān)會可以根據(jù)相關(guān)規(guī)定給予行政處罰或者采取監(jiān)管措施。我們認(rèn)為，規(guī)范減持將有效減少二級市場資金分流，避免控股股東、實(shí)際控制人操縱股價(jià)配合減持套現(xiàn)，引導(dǎo)管理層注重經(jīng)營質(zhì)量，積極維護(hù)股價(jià)，并提振投資者信心。金融4、“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)政策優(yōu)化9月28日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局、香港金融管理局、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、澳門金融管理局決定進(jìn)一步優(yōu)化粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)。此次“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)政策的優(yōu)化主要聚焦在以下五方面：一是優(yōu)化投資者準(zhǔn)入條件，支持更多大灣區(qū)居民參與試點(diǎn)。二是擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍，新增符合要求的證券公司作為參與主體，為“南向通”“北向通”個人客戶提供投資產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)。三是擴(kuò)大“南向通”“北向通”合格投資產(chǎn)品范圍，更好滿足大灣區(qū)居民多樣化投資需求。四是適當(dāng)提高個人投資者額度。五是進(jìn)一步優(yōu)化宣傳銷售安排，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為大灣區(qū)居民提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。參與機(jī)構(gòu)范圍延伸至證券公司，有望拓寬券商業(yè)務(wù)邊界、帶來收入新增量?！翱缇忱碡?cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)是國家支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的重要舉措，開辟了粵港澳大灣區(qū)居民個人跨境投資的新渠道。試點(diǎn)啟動兩年來總體運(yùn)行平穩(wěn)，人民銀行廣東省分行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月10日，粵港澳大灣區(qū)參與“跨境理財(cái)通”的個人投資者達(dá)6萬人，辦理資金跨境匯劃金額67億元。本次試點(diǎn)政策優(yōu)化提出要擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍，新增符合要求的證券公司作為參與主體，有望進(jìn)一步拓寬券商業(yè)務(wù)邊界并為行業(yè)帶來收入新增量。貨幣政策委員會23Q3例會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢表述更為積極，看好銀行加配機(jī)遇。9月22日-9月28日銀行指數(shù)-0.74%，較滬深300指數(shù)+0.58pct，其中大行、股份行、區(qū)域性銀行分別-0.47%、-0.70%、-1.09%，渝農(nóng)商行、華夏銀行、建設(shè)銀行分別+0.76%、+0.70%、+0.32%，為走勢相對較好的三家。截至9月28日，銀行板塊PB（lf）估值0.55倍，2010年以來PB估值分位數(shù)為5.64%，處于較低水平。中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第三季度例會于9月25日召開，會議對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的表述較二季度更為樂觀，強(qiáng)調(diào)貨幣政策“持續(xù)用力”、信貸增長方面加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度。國慶期間香港銀行股表現(xiàn)較為亮眼，10月3日-10月6日期間香港銀行指數(shù)上漲2.05%。常熟銀行披露23Q3業(yè)績預(yù)告，營收、利潤增長較23H1維持穩(wěn)健，不良貸款率與半年度基本持平。央行兩度降息、地產(chǎn)信貸優(yōu)化調(diào)整后再度實(shí)施降準(zhǔn)，強(qiáng)化修復(fù)經(jīng)濟(jì)、提振信貸需求的政策導(dǎo)向，為銀行體系注入流動性。政治局會議定調(diào)積極，緩釋銀行端地產(chǎn)、城投資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂，地方債務(wù)壓力有望平穩(wěn)化解。金融支持?jǐn)U內(nèi)需，住建部發(fā)聲穩(wěn)房市，首付比例、房貸利率有望繼續(xù)下降，刺激居民購房需求。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機(jī)遇。個股推薦：1）具備修復(fù)機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀1、中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第三季度例會解析中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第三季度例會于9月25日在北京召開，我們認(rèn)為主要有以下關(guān)注點(diǎn)：關(guān)注點(diǎn)一：對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)判斷更為樂觀，發(fā)達(dá)國家利率保持高位本次會議對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的表述較二季度更為樂觀，強(qiáng)調(diào)“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)”，表述由二季度的“內(nèi)生動力還不強(qiáng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠恿υ鰪?qiáng)”，“需求不足”的表述仍然保留?？梢姰?dāng)前對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢態(tài)度更為積極，但內(nèi)需不足的問題仍然存在。國外經(jīng)濟(jì)形勢方面，會議認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)形勢仍然面臨挑戰(zhàn)，較二季度增加了“發(fā)達(dá)國家利率將持續(xù)保持高位”的表述。關(guān)注點(diǎn)二：搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度貨幣政策方面，強(qiáng)調(diào)政策“持續(xù)用力”，并在二季度“搞好跨周期調(diào)節(jié)”基礎(chǔ)上增加了“逆周期”提法。推測穩(wěn)中偏松的貨幣政策方向仍然沒有發(fā)生變化。信貸方面，會議維持“信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”的表述，但在二季度基礎(chǔ)上增加“加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度”。該新增提法或指主要結(jié)構(gòu)性工具，如保交樓貸款支持計(jì)劃、租賃住房貸款支持計(jì)劃等，這一系列工具后續(xù)需進(jìn)一步落地實(shí)施。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面，強(qiáng)調(diào)“實(shí)施好存續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”。金融關(guān)注點(diǎn)三：貸款市場報(bào)價(jià)利率改革成效顯著，落實(shí)新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制今年6月央行啟動降息，僅兩個月后再次調(diào)降，凸顯穩(wěn)增長、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的急迫性。2023年8月21日1年期LPR下調(diào)10bp至3.45%，5年期LPR持平于4.20%，本輪LPR調(diào)整較為克制，在支持實(shí)體同時呵護(hù)銀行息差。房地產(chǎn)領(lǐng)域，會議強(qiáng)調(diào)因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，包括落實(shí)新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制、調(diào)降首付比和二套房貸利率下限、推動降低存量首套房貸利率落地見效等。預(yù)計(jì)隨存量房貸利率調(diào)降積極有效推進(jìn)，有助于減輕居民利息負(fù)擔(dān)，撬動按揭貸款投放空間。2023Q32023Q2工作回顧1）穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，綜合運(yùn)用利率、準(zhǔn)備金等政策工具，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。1）穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，綜合運(yùn)用政策工具，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。2）貸款市場報(bào)價(jià)利率改革成效顯著，存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作2）貸款市場報(bào)價(jià)利率改革紅利持續(xù)釋放，存款利率市場化調(diào)整用有效發(fā)揮，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，社會融資成本明顯下降。機(jī)制作用有效發(fā)揮，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，貸款利率明顯下降。國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資放緩，通脹仍處高位，發(fā)達(dá)國家利率將持續(xù)保持高位。當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國際經(jīng)濟(jì)增長貿(mào)易投資放緩，通脹仍處高位，地緣政治沖突持續(xù)，發(fā)達(dá)國家央行政策緊縮效應(yīng)持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、回升向好、動力增強(qiáng)，但仍面臨需求不足等挑國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，但內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動仍不足?？偦{(diào)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展首要任務(wù)，扎實(shí)推進(jìn)中國式現(xiàn)代化，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展首要任務(wù)，扎實(shí)推進(jìn)中國式現(xiàn)代化，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，更好統(tǒng)籌質(zhì)的有效提升和量的合理增長，推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)。政策力度堅(jiān)持“兩個毫不動搖”，打好宏觀政策、擴(kuò)大需求、改革創(chuàng)新和防堅(jiān)持“兩個毫不動搖”，打好宏觀政策、擴(kuò)大需求、改革創(chuàng)新和范化解風(fēng)險(xiǎn)組合拳，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解風(fēng)險(xiǎn)組合拳，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性有機(jī)結(jié)合起來，把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來，進(jìn)改革有機(jī)結(jié)合起來，把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起一步加強(qiáng)部門間政策協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，兼顧好內(nèi)來，進(jìn)一步加強(qiáng)部門間政策協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，部均衡和外部均衡，不斷推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增兼顧好內(nèi)部均衡和外部均衡，統(tǒng)籌推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)強(qiáng)、社會預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險(xiǎn)隱患持續(xù)化解，為全面建設(shè)社會主義生動力持續(xù)增強(qiáng)、社會預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險(xiǎn)隱患持續(xù)化解，為現(xiàn)代化國家開好局起好步。全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局起好步。貨幣政策要持續(xù)用力、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，加快經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。要克服困難、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，切實(shí)支持?jǐn)U大內(nèi)需，改善消費(fèi)環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。信貸增長加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。政策性開發(fā)性金融工具增強(qiáng)政府投資和政策激勵的引導(dǎo)作用，有效帶動激發(fā)民間投資。繼續(xù)發(fā)揮好已投放的政策性開發(fā)性金融工具資金作用，增強(qiáng)政府投資和政策激勵的引導(dǎo)作用，有效激發(fā)民間投資。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落實(shí)好調(diào)增的再貸款再貼現(xiàn)額度，實(shí)施好存續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性，延續(xù)實(shí)施普惠小微貸款支持具，繼續(xù)加大對普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等工具和保交樓貸款支持計(jì)劃，繼續(xù)加大對普惠金融、綠色發(fā)展、國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。融資成本推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。房地產(chǎn)因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，落實(shí)新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制，調(diào)降首付比和二套房貸利率下限，推動降低存量首套房貸利率落地見效，加大對“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度，推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。因城施策支持剛性和改善性住房需求，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，加快完善住房租賃金融政策體系，推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。金融支持實(shí)體構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，落實(shí)好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款，支持加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，落實(shí)好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款，支持加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和為目標(biāo)完善綠色金融體系。資料來源：中國人民銀行，華泰研究金融2、國慶期間境外銀行股復(fù)盤國慶期間香港銀行股表現(xiàn)較為亮眼，加息預(yù)期升溫影響美國銀行股走勢。近期中國恒大公告實(shí)控人許家印被采取強(qiáng)制措施，市場對銀行股的風(fēng)險(xiǎn)有所擔(dān)憂，銀行股出現(xiàn)波動。5日晚間，融創(chuàng)中國公告稱，香港法院當(dāng)日召開聆訊，批準(zhǔn)了公司提出的境外債務(wù)重組計(jì)劃。隨融創(chuàng)中國境外債務(wù)重組計(jì)劃獲香港法院批準(zhǔn)，緩釋市場對銀行股風(fēng)險(xiǎn)隱憂，國慶期間香港銀行股漲幅位居板塊前列。截至10月6日，近五成香港銀行收漲，其中東亞銀行漲幅達(dá)5.33%，位居第一。10月3日-10月6日期間，香港銀行指數(shù)上漲2.05%。個股方面，107.89%、6.09%。美股方面，受美聯(lián)儲加息展望升溫影響，美國銀行股表現(xiàn)較為疲軟，10月2日納斯達(dá)克銀行股指數(shù)跌幅為-2.13%，隨后走勢有所企穩(wěn)修復(fù)。代碼簡稱區(qū)間漲跌幅（10/03-10/06）漲跌幅（截至10/06）6199.HK貴州銀行18.42%0.00%1551.HK廣州農(nóng)商銀行7.89%0.00%9668.HK渤海銀行6.09%0.83%0440.HK大新金融4.47%1.53%0023.HK東亞銀行3.70%5.33%9677.HK威海銀行2.13%0.00%6190.HK九江銀行0.78%0.00%0005.HK匯豐控股0.57%1.80%2388.HK中銀香港0.23%2.38%9889.HK東莞農(nóng)商銀行0.00%0.00%0416.HK錦州銀行0.00%0.00%6122.HK九臺農(nóng)商銀行0.00%0.00%1578.HK天津銀行0.00%0.00%1983.HK瀘州銀行0.00%0.00%2888.HK渣打集團(tuán)-0.28%1.62%3988.HK中國銀行-0.36%2.25%2356.HK大新銀行集團(tuán)-0.77%1.18%3698.HK徽商銀行-0.84%-0.42%0011.HK恒生銀行-1.28%1.75%0939.HK建設(shè)銀行-1.36%2.11%1288.HK農(nóng)業(yè)銀行-1.37%2.49%1216.HK中原銀行-1.39%-1.39%2016.HK浙商銀行-1.46%2.02%6138.HK哈爾濱銀行-2.05%1.27%6196.HK鄭州銀行-2.20%-1.11%2558.HK晉商銀行-2.44%0.00%0998.HK中信銀行-2.47%2.31%2066.HK盛京銀行-2.57%-2.57%1988.HK民生銀行-2.61%1.95%1658.HK郵儲銀行-2.78%0.79%3968.HK招商銀行-2.91%1.76%1398.HK工商銀行-2.92%1.67%1963.HK重慶銀行-2.93%1.53%3328.HK交通銀行-3.38%2.92%2139.HK甘肅銀行-3.45%-1.75%3618.HK重慶農(nóng)村商業(yè)銀行-3.81%2.58%6818.HK中國光大銀行-3.83%1.80%3866.HK青島銀行-7.41%0.00%1916.HK江西銀行-7.45%-6.45%注：按照區(qū)間漲跌幅（10/03-10/06）降序資料來源：Wind，華泰研究金融2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%香港銀行納斯達(dá)克銀行股23-09-2023-09-2323-09-2623-09-2923-10-0223-10-05注：漲跌幅基準(zhǔn)日期為2023年9月20日資料來源：Wind，華泰研究3、美聯(lián)儲商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表跟蹤——存款有所流入，信貸規(guī)模擴(kuò)張美國銀行業(yè)存款呈現(xiàn)流入態(tài)勢。9月21日-9月27日，美國所有商業(yè)銀行存款流入401億美元，大型銀行存款流入462億美元，外國機(jī)構(gòu)流入74億美元，小型銀行流出134億美美國:所有商業(yè)銀行存款（季調(diào)）（萬億美元）（萬億美元）美國:所有貨幣市場基金（右）（萬億美元）（萬億美元）6.05.55.04.54.03.583.082.562.0610-0312-0314-0316-0318-0320-0322-03注："所有商業(yè)銀行"為大型銀行、小型銀行及外國機(jī)構(gòu)合計(jì)，下同資料來源：美聯(lián)儲，美國投資公司協(xié)會，華泰研究（萬億美元）大型銀行存款大型銀行存款YoY（右）11.711.511.311.110.910.710.515%10%5%0%-5%-10%22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09注：大型銀行為美國資產(chǎn)規(guī)模前25的境內(nèi)特許商業(yè)銀行，下同資料來源：美聯(lián)儲，華泰研究美國:所有商業(yè)銀行:存款:季調(diào):同比（%）（%）美國:所有貨幣市場基金:（%）（%）25202520504030205500(10)(5)(10)(20)(30)(5)(10)10-0312-0314-0316-0318-0320-0322-03資料來源：美聯(lián)儲，美國投資公司協(xié)會，華泰研究（萬億美元）小型銀行存款小型銀行存款YoY（右）5.405.355.305.255.205.155.1020%15%10%5%0%-5%-10%-15%22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09注：小型銀行為未進(jìn)入前25的其他所有境內(nèi)特許商業(yè)銀行，下同資料來源：美聯(lián)儲，華泰研究美國銀行業(yè)信貸呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢。9月21日-9月27日美國銀行業(yè)貸款和租賃貸款增加96億美元，其中大型銀行貸款減少23億美元，小型銀行貸款減少15億美元，外國機(jī)構(gòu)貸款增加134億美元。分貸款類型看，9月21按揭貸款減少77億美元，消費(fèi)貸款增加6億美元，商業(yè)地產(chǎn)貸款增加13億美元。（萬億美元）所有商業(yè)銀行貸款和租賃貸款12.412.212.011.811.611.411.211.010.810.622-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09所有商業(yè)銀行貸款和租賃貸款YoY（右）22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09所有商業(yè)銀行貸款和租賃貸款YoY（右）20.0%15.0%20.0%10.0%5.0%0.0%資料來源：美聯(lián)儲，華泰研究（萬億美元）（萬億美元）大型銀行貸款和租賃貸款（萬億美元）（萬億美元）6.86.76.66.56.46.36.26.16.05.9小型銀行貸款和租賃貸款（右）4.5小型銀行貸款和租賃貸款（右）4.24.14.03.93.83.73.622-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09資料來源：美聯(lián)儲，華泰研究4、上周北向、南向資金持倉數(shù)據(jù)分析從南北向資金持股銀行股個股變動來看，9月25日-9月28日北上資金主要增持農(nóng)業(yè)銀行、渝農(nóng)銀行、長沙銀行，分別增持1.11億元、0.59億元、0.32億元，主要減持招商銀行、平向資金主要增持工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行，分別增持6.04億港幣、4.25億港幣、2.88億港幣，主要減持匯豐控股、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行、民生銀行，分別減持2.69億港幣、0.31從南北向資金持股銀行股個股來看，截至2023年9月28日，北上資金主要持倉招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行，分別持有389.62億元、116.25億元、113.99億元；南向資金主要億港幣。代碼證券簡稱截止日持股占流通A股（%）區(qū)間增減持股占流通A股（%）區(qū)間增減持金額（億元）601288.SH農(nóng)業(yè)銀行0.82%0.01%1.11601077.SH渝農(nóng)商行4.92%0.17%0.59601577.SH長沙銀行2.39%0.10%0.32601825.SH滬農(nóng)商行4.68%0.08%0.23601128.SH常熟銀行3.51%0.07%0.14601939.SH建設(shè)銀行5.51%0.02%0.11601528.SH瑞豐銀行3.48%0.16%0.07600928.SH西安銀行0.92%0.03%0.03601665.SH齊魯銀行5.11%0.03%0.03600908.SH無錫銀行1.58%0.01%0.01601963.SH重慶銀行2.84%0.00%0.00002839.SZ張家港行3.53%-0.03%-0.02601860.SH紫金銀行1.31%-0.05%-0.05601229.SH上海銀行3.68%-0.01%-0.06002807.SZ江陰銀行4.03%-0.07%-0.06601838.SH成都銀行4.83%-0.01%-0.07601187.SH廈門銀行6.62%-0.12%-0.08002948.SZ青島銀行1.90%-0.07%-0.08002958.SZ青農(nóng)商行1.80%-0.08%-0.11603323.SH蘇農(nóng)銀行2.06%-0.17%-0.11601916.SH浙商銀行1.75%-0.02%-0.14601997.SH貴陽銀行4.93%-0.09%-0.18601818.SH光大銀行2.09%-0.01%-0.21601169.SH北京銀行4.12%-0.02%-0.22600016.SH民生銀行2.01%-0.02%-0.22002936.SZ鄭州銀行0.85%-0.20%-0.28002142.SZ寧波銀行5.55%-0.02%-0.28002966.SZ蘇州銀行2.57%-0.16%-0.39600015.SH華夏銀行3.42%-0.06%-0.42601328.SH交通銀行2.94%-0.02%-0.48600000.SH浦發(fā)銀行2.18%-0.03%-0.53601998.SH中信銀行0.52%-0.03%-0.56601009.SH南京銀行2.08%-0.09%-0.68601988.SH中國銀行0.74%-0.01%-0.68600919.SH江蘇銀行5.24%-0.07%-0.81601398.SH工商銀行0.83%-0.01%-0.82601166.SH興業(yè)銀行3.44%-0.03%-0.97601658.SH郵儲銀行0.91%-0.03%-0.99600926.SH杭州銀行2.02%-0.20%-1.18000001.SZ平安銀行5.24%-0.08%-1.72600036.SH招商銀行5.73%-0.05%-3.56注：區(qū)間增減持金額=區(qū)間增減持股數(shù)*區(qū)間平均股價(jià)資料來源：Wind，華泰研究截止日持股占港股區(qū)間增減持股占港股區(qū)間增減持金額代碼證券簡稱（%）（%）（億港幣）1398.HK工商銀行6.42%0.19%6.040939.HK建設(shè)銀行7.87%0.04%4.251658.HK郵儲銀行1.48%0.37%2.881288.HK農(nóng)業(yè)銀行1.87%0.23%2.033968.HK招商銀行0.74%0.13%1.893988.HK中國銀行2.28%0.08%1.883328.HK交通銀行1.18%0.02%0.403866.HK青島銀行1.15%0.63%0.306818.HK中國光大銀行2.49%0.06%0.182388.HK中銀香港0.49%0.00%0.109668.HK渤海銀行1.22%0.05%0.046196.HK鄭州銀行7.28%0.18%0.030011.HK恒生銀行0.21%0.00%0.030440.HK大新金融0.76%0.00%0.002888.HK渣打集團(tuán)0.08%0.00%0.003698.HK徽商銀行0.03%0.00%0.001551.HK廣州農(nóng)商銀行0.02%0.00%0.001578.HK天津銀行0.00%0.00%0.001916.HK江西銀行0.18%0.00%0.002066.HK盛京銀行0.00%0.00%0.001963.HK重慶銀行3.29%0.00%0.002356.HK大新銀行集團(tuán)0.18%0.00%0.000023.HK東亞銀行0.31%0.00%-0.012016.HK浙商銀行3.69%-0.07%-0.090998.HK中信銀行5.62%-0.03%-0.141988.HK民生銀行4.16%-0.10%-0.213618.HK重慶農(nóng)村商業(yè)銀行7.90%-0.42%-0.310005.HK匯豐控股9.09%-0.02%-2.69注：區(qū)間增減持金額=區(qū)間增減持股數(shù)*區(qū)間平均股價(jià)資料來源：Wind，華泰研究南向北向排名代碼簡稱持倉市值（億港幣）代碼簡稱持倉市值（億元）10005.HK匯豐控股1100.35600036.SH招商銀行389.6220939.HK建設(shè)銀行867.69601166.SH興業(yè)銀行116.2531398.HK工商銀行855.73000001.SZ平安銀行113.9941288.HK農(nóng)業(yè)銀行188.30601398.SH工商銀行104.6453988.HK中國銀行182.48002142.SZ寧波銀行97.32資料來源：Wind，華泰研究上周國慶假期，H股開市4天，由于大盤承壓，保險(xiǎn)板塊亦普遍下跌。但友邦保險(xiǎn)逆勢上漲6%，表現(xiàn)最佳。目前投資者關(guān)注兩點(diǎn)：一是保單銷售是否能在四季度擺脫定價(jià)利率切換帶來的擾動，重新回到正增長軌道；二是市場利率是否能穩(wěn)定在2.7%左右。如果兩點(diǎn)均能實(shí)現(xiàn)，我們認(rèn)為保險(xiǎn)板塊具備估值修復(fù)空間。建議投資者關(guān)注代理人改革效果明顯的中國平安、中國太保，以及防御屬性強(qiáng)的中國財(cái)險(xiǎn)。1、《保險(xiǎn)銷售行為管理辦法》解析9月28日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《保險(xiǎn)銷售行為管理辦法》，自2024年3月1日起施行。辦法將保險(xiǎn)銷售行為分為保險(xiǎn)銷售前行為、保險(xiǎn)銷售中行為和保險(xiǎn)銷售后行為三個階段，區(qū)分不同階段特點(diǎn)，分別加以規(guī)制。金融從辦法內(nèi)容看，保險(xiǎn)銷售前行為管理方面，辦法對保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍、信息化系統(tǒng)、條款術(shù)語、信息披露、產(chǎn)品分類分級、銷售人員分級、銷售宣傳等進(jìn)行規(guī)制。保險(xiǎn)銷售中行為管理方面，辦法要求保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)了解客戶并適當(dāng)銷售，禁止強(qiáng)制搭售和默認(rèn)勾選，在銷售時告知身份、相關(guān)事項(xiàng)，提示責(zé)任減輕和免除說明等。保險(xiǎn)銷售后行為管理方面，辦法對保單送達(dá)、回訪、長期險(xiǎn)人員變更通知、人員變更后禁止行為、退保等提出要求。此外，《辦法》還從4個角度對產(chǎn)品適當(dāng)性提出要求，從而幫助消費(fèi)者買到適合自己的保險(xiǎn)產(chǎn)品：一是要求保險(xiǎn)公司建立保險(xiǎn)產(chǎn)品分級管理制度，根據(jù)產(chǎn)品的復(fù)雜程度、保險(xiǎn)費(fèi)負(fù)擔(dān)水平以及保單利益的風(fēng)險(xiǎn)高低等標(biāo)準(zhǔn)，對本機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行分類分級。二是要求保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)支持行業(yè)自律組織發(fā)揮平臺優(yōu)勢推動保險(xiǎn)銷售人員銷售能力分級工作，在行業(yè)自律組織制定的銷售能力分級框架下，結(jié)合自身實(shí)際情況建立本機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)銷售能力資質(zhì)分級管理體系。三是要求保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)銷售人員在銷售保險(xiǎn)時，發(fā)現(xiàn)投保人不適合某款保險(xiǎn)產(chǎn)品時，應(yīng)當(dāng)建議投保人終止投保。四是要求銷售過程中，投保人應(yīng)當(dāng)以書面或者其他可保存的形式，簽署或者確認(rèn)投保聲明、投保提示書、免除或者減輕保險(xiǎn)人責(zé)任條款的說明等文件，以及監(jiān)管規(guī)定的相關(guān)文書材料。保險(xiǎn)銷售行為直接影響保險(xiǎn)消費(fèi)者權(quán)益，辦法明確誰能銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品、怎么銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)消費(fèi)者在保險(xiǎn)銷售過程中各自要履行哪些義務(wù)，從前端對保險(xiǎn)銷售行為進(jìn)行全面規(guī)范，實(shí)現(xiàn)源頭治理，更好維護(hù)保險(xiǎn)消費(fèi)者合法權(quán)益，龍頭險(xiǎn)企有望受益于行業(yè)生態(tài)完善。金融收盤價(jià)市值(百萬)EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評級(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中信證券600030CH買入21.6628.96321,0131.441.571.711.8415.0413.8012.6711.77農(nóng)業(yè)銀行601288CH增持3.604.151,259,9390.740.770.800.844.864.684.504.29寧波銀行002142CH買入26.8736.00177,4383.384.034.655.387.956.675.784.99注：數(shù)據(jù)截至2023年10月08日資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測股票名稱中信證券(600030CH)最新觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)公司23H1營業(yè)收入315億元，同比-10%（主要系其他業(yè)務(wù)收入下降歸母凈利潤113億元，同比+0.98%；ROE4.27%，同比-0.37pct。23H1末剔除保證金后的杠桿率為4.3倍，較年初4.0倍有所提升。23Q2單季度營業(yè)收入162億元，同比-18%，環(huán)比+5%，歸母凈利潤59億元，同比-1%，環(huán)比+9%。整體看，投行龍頭地位穩(wěn)固、全線領(lǐng)跑，投資穩(wěn)健增長。考慮當(dāng)前市場情緒及交投活躍度處于相對低位，適當(dāng)下調(diào)經(jīng)紀(jì)及利息凈收入，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS1.57/1.71/1.84元（前值1.64/1.80/1.98元），2023年BPS18.10元（前值18.15元）。A股可比公司2023PBWind一致預(yù)期平均數(shù)0.92倍，H股0.51倍，考慮公司龍頭地位，給予A股2023年目標(biāo)PB溢價(jià)至1.6倍，H股至1.1倍。維持A/H股“買入”評級，目標(biāo)價(jià)A/H股人民幣28.96元/21.74港幣（前值人民幣29.04元/22.75港幣）。農(nóng)業(yè)銀行(601288CH)風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月29日點(diǎn)擊下載全文：中信證券(6030HK,買入;600030CH,買入):龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)務(wù)全面領(lǐng)跑縣域持續(xù)深耕，資產(chǎn)質(zhì)量向好1-6月歸母凈利潤、營收、PPOP分別同比+3.5%、+0.8%、-1.1%，較1-3月+1.7pct、-1.4pct、-2.3pct，息差下行為業(yè)績主要拖累項(xiàng)，撥備釋放驅(qū)動利潤平穩(wěn)增長。鑒于息差收窄壓力仍存，我們預(yù)測2023-25年EPS為0.77/0.80/0.84元，預(yù)測23年BVPS為6.91元，A/H股對應(yīng)PB0.50/0.36倍。A/H股可比公司23年Wind一致預(yù)期PB0.51/0.34倍，公司縣域金融特色突出，應(yīng)享一定估值溢價(jià)，我們給予A/H股23年目標(biāo)PB0.60/0.48倍，A/H股目標(biāo)價(jià)4.15元/3.57港幣，A股維持“增持”評級，H股維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。寧波銀行(002142CH)報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月29日點(diǎn)擊下載全文：農(nóng)業(yè)銀行(1288HK,買入;601288CH,增持):縣域持續(xù)深耕，資產(chǎn)質(zhì)量向好業(yè)績增長持續(xù)，信貸擴(kuò)張?zhí)崴?-6月歸母凈利潤、營收、PPOP同比+14.9%、+9.3%、+7.8%，增速較1-3月-0.4pct、+0.8pct、+1.3pct。規(guī)模擴(kuò)張是業(yè)績主要驅(qū)動，非息收入波動影響業(yè)績表現(xiàn)。鑒于非息收入有所下行，我們預(yù)計(jì)23-25年EPS為4.03/4.65/5.38元，23年BVPS預(yù)測值26.67元，對應(yīng)PB1.01倍。寧波銀行近5年P(guān)B（lf）均值為1.74倍（截至23/08/24公司成長性較高，經(jīng)營與風(fēng)控稟賦突出，但考慮實(shí)體需求復(fù)蘇節(jié)奏有待觀察，我們給予23年目標(biāo)PB1.35倍，目標(biāo)價(jià)36.00元，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月24日點(diǎn)擊下載全文：寧波銀行(002142CH,買入):業(yè)績增長持續(xù)，信貸擴(kuò)張?zhí)崴儋Y料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測金融新聞日期來源新聞2023-09-25央行、國家金融監(jiān)督管商業(yè)銀行可降低符合條件的存量貸款首套住房房貸利率理總局根據(jù)人民銀行、金融監(jiān)管總局的規(guī)定，9月25日起商業(yè)銀行可以降低符合條件的存量首套住房房貸利率。此次調(diào)整范圍為首套住房貸款、二套轉(zhuǎn)首套，以及公積金組合貸中的商業(yè)性個人住房貸款。大部分符合要求的存量首套房貸利率將降至報(bào)價(jià)利率，2022年5月以后的將降至報(bào)價(jià)利率減20個基點(diǎn)，直接下調(diào)至政策下限。2023-09-26滬深交易所上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。2023-09-27證監(jiān)會國務(wù)院決定任命陳華平為證監(jiān)會副主席，同意其不再擔(dān)任深交所理事會理事長職務(wù)。2023-09-27央行央行舉行貨幣政策委員會第三季度例會央行貨幣政策委員會2023年第三季度例會指出，因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，落實(shí)新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制，調(diào)降首付比和二套房貸利率下限，推動降低存量首套房貸利率落地見效，加大對“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度，推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2023-09-28央行、國家金融監(jiān)督管繼續(xù)優(yōu)化粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作理總局、證監(jiān)會等在前期粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化，包括：其一，優(yōu)化投資者準(zhǔn)入條件，支持更多大灣區(qū)居民參與試點(diǎn)。其二，擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍，新增符合要求的證券公司作為參與主體，為“南向通”“北向通”個人客戶提供投資產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)。其三，擴(kuò)大“南向通”“北向通”合格投資產(chǎn)品范圍，更好滿足大灣區(qū)居民多樣化投資需求。其四，適當(dāng)提高個人投資者額度。其五，進(jìn)一步優(yōu)化宣傳銷售安排，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為大灣區(qū)居民提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年8月末，粵港澳大灣區(qū)共有66家銀行、5.9萬名個人投資者參與“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2023-09-28證監(jiān)會等7部門優(yōu)化粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)，進(jìn)一步推進(jìn)大灣區(qū)金融市場互聯(lián)互通。具體措施包括優(yōu)化投資者準(zhǔn)入條件，擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍，擴(kuò)大“南向通”“北向通”合格投資產(chǎn)品范圍，適當(dāng)提高個人投資者額度，進(jìn)一步優(yōu)化宣傳銷售安排等。資料來源：財(cái)匯資訊、華泰研究金融南華期貨2023-09-26元到50億元，同比下降4.04%到13.63%鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/603093_20230927_PWPE.pdf中泰證券2023-09-268月合并實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.19億元，同比增長13.32%，歸母凈利潤1.31億元，同比增長289.05%。投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)等收入同比增長明顯。鏈接：/disclosure/南華期貨2023-09-26元到50億元，同比下降4.04%到13.63%鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/603093_20230927_PWPE.pdf中泰證券2023-09-268月合并實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.19億元，同比增長13.32%，歸母凈利潤1.31億元，同比增長289.05%。投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)等收入同比增長明顯。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/600918_20230927_XIIR.pdf海通證券2023-09-26鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/600837_20230927_J2P9.pdf2023-09-26東吳證券鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/601555_20230927_UQB2.pdf江蘇銀行2023-09-26長16.8%，各項(xiàng)貸款余額17,680億元，較年初增長10.2%。1-8月份經(jīng)營效益穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/600919_20230927_5TQ7.pdf2023-09-27中國平安鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-28/601318_20230928_M1L8.pdf建設(shè)銀行2023-09-275年調(diào)整一次，在第5年及之后的每個付息日附發(fā)行人有條件贖回權(quán)。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-28/601939_20230928_UB8X.pdf2023-09-28越秀資本鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?d9dcfca0-407c-454f-a356-835e847f1d142023-09-28華創(chuàng)云信鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-29/600155_20230929_2J32.pdf2023-09-28齊魯銀行資金額0.41億元。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-29/60166520230929W4O5.pdf__經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2023年1-9月歸母凈利潤為2.7億元到3.2億元，同比增長104.66%到134.98%；營業(yè)收入為45億經(jīng)初步核算，2023年1-8月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.43億元，同比增長27.36%，歸母凈利潤17.70億元，同比增長87.22%。其中，7、裴長江先生正式履職董事會秘書。董事會同意聘任方蘇女士、郭家安先生為公司副總裁。公司發(fā)布1-8月主要經(jīng)營情況公告：截至8月末資產(chǎn)總額超3.3萬億元，較年初增逾10%；各項(xiàng)存款余額18,973億元，較年初增聘任郭曉濤先生出任本公司聯(lián)席首席執(zhí)行官，董事會接受陳心穎女士辭任本公司聯(lián)席首席執(zhí)行官兼常務(wù)副總經(jīng)理。本行2023年無固定期限資本債券（第二期）已于9月26日發(fā)行完畢，發(fā)行規(guī)模為人民幣300億元，前5年票面利率3.37%，每公司確定第六期核心人員持股計(jì)劃權(quán)益歸屬并將權(quán)益歸屬至持有人個人，合計(jì)424.16萬股，占公司總股本的0.0845％。公司通過集中競價(jià)交易方式累計(jì)回購股份4124.11萬股，占公司總股本的比例為1.82%，累計(jì)支付的資金總額為3.05億元。公司公告日期具體內(nèi)容11）本行董事長郭軍先生因到退休年齡，申請辭去公司第六屆董事會董事長等職務(wù)。董事會同意在選聘新任董事長并獲得監(jiān)管資格批復(fù)正式履職前，暫由執(zhí)行董事、行長梁邦海先生代為履行董事長和公司法定代表人的相關(guān)職責(zé)和義務(wù)。2）監(jiān)事長李富國先生因到退休年齡，申請辭去公司第六屆監(jiān)事會監(jiān)事及監(jiān)事長職務(wù)。監(jiān)事會同意在選聘新任監(jiān)事長前，暫由李超監(jiān)事負(fù)責(zé)召集和主持監(jiān)事會會議。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-26/600928_20230926_5TXR.pdf/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-26/600928_20230926_S28Y.pdf西安銀行2023-09-25蘇農(nóng)銀行2023-09-25本行擬以靖江潤豐村鎮(zhèn)銀行2021年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)1.74元/股收購其部分股東持有的45.38%股權(quán)，本次收購?fù)瓿珊蟊拘谐钟芯附瓭欂S村鎮(zhèn)銀行股權(quán)比例由54.33%增加至99.71%，收購金額1.08億元。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-26/603323_20230926_QVH6.pdf財(cái)通證券2023-09-26經(jīng)初步核算，2023年1-8月實(shí)現(xiàn)合并口徑營業(yè)收入45.27億元，同比增長48.66%，歸母凈利潤13.91億元，同比增長53.47%。股債項(xiàng)目年度發(fā)行金額再創(chuàng)歷史新高，股權(quán)基金和資管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長。財(cái)通證券2023-09-26鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/601108_20230927_ZV2R.pdf國金證券2023-09-26公司通過集中競價(jià)交易方式已累計(jì)回購股份485.73萬股，占公司總股本的比例為0.1304%，已支付的金額為人民幣0.45億元。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/600109_20230927_DXHG.pdf國金證券2023-09-26五礦資本2023-09-262023年半年度權(quán)益分派實(shí)施方案：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.096元（含稅共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利4.32億元。五礦資本2023-09-26鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/600390_20230927_UBAM.pdf常熟銀行2023-09-26公司發(fā)布第三季度業(yè)績預(yù)告：營業(yè)收入同比增長12.5%左右，歸屬于普通股股東的凈利潤同比增長21%左右，截至9月末本行不良貸款率與半年度基本持平。常熟銀行2023-09-26鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-27/601128_20230927_BCHT.pdf瑞豐銀行2023-09-26瑞豐銀行發(fā)布權(quán)益變動等提示性公告，本行第一大股東紹興市柯橋區(qū)天圣投資管理有限公司及其控股股東紹興市柯橋區(qū)交通投資建設(shè)集團(tuán)有限公司與浙江柯橋轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)業(yè)基金有限公司簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，浙江柯橋轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)業(yè)基金有限公司將成為本行第一大股東，其持有本行的股份數(shù)量為1.59億股，占本行已發(fā)行總股份的8.1%，此次權(quán)益變動后本行仍無實(shí)際控制人及控股股東。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-28/601528_20230928_SIWV.pdf瑞豐銀行2023-09-26國金證券2023-09-27通過集中競價(jià)交易方式已累計(jì)回購股份700.56萬股，占公司總股本的比例為0.1881%，已支付的金額為人民幣0.65億元。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-28/600109_20230928_LCO8.pdf國金證券2023-09-27郵政銀行2023-09-27本行近日收到國家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)，注冊資本變更為人民幣991.61億元。郵政銀行2023-09-27鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-28/601658_20230928_QGIJ.pdf天茂集團(tuán)2023-09-28已登記為華瑞保險(xiǎn)銷售有限公司股東，持有華瑞保險(xiǎn)銷售有限公司60%股權(quán)。天茂集團(tuán)2023-09-28鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?88a2f31f-4f5a-499d-aa55-5efbbc7e034b重慶銀行2023-09-28本行于2023年9月28日收到國家金融監(jiān)督管理總局重慶監(jiān)管局的批復(fù)，核準(zhǔn)了高嵩先生本行行長的任職資格。重慶銀行2023-09-28鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-09-29/601963_20230929_JYCR.pdf公司擬通過協(xié)議受讓股份方式增持章丘齊魯村鎮(zhèn)銀行股份有限公司股份，并向邯鄲邯山齊魯村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司增持，合公司擬通過協(xié)議受讓股份方式增持章丘齊魯村鎮(zhèn)銀行股份有限公司股份，并向邯鄲邯山齊魯村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司增持，合計(jì)投資料來源：公司公告、華泰研究金融2017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08日均股票交易金額16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000資料來源：Wind,華泰研究9月22日-9月28日銀行指數(shù)較前一周收盤日下跌0.74%，同期上證綜指下跌0.7%，走勢弱于大盤0.04個百分點(diǎn)。9月22日-9月28日成交額476.83億元，較前建設(shè)銀行。目前銀行行業(yè)2023年Wind一致預(yù)期PB值為0.518，較前一周上升0.001。排名證券代碼證券簡稱漲幅成交額（億元）1601077.SH渝農(nóng)商行0.76%8.932600015.SH華夏銀行0.70%6.633601939.SH建設(shè)銀行0.32%18.324600919.SH江蘇銀行0.28%36.215601288.SH農(nóng)業(yè)銀行0.28%42.02資料來源：Wind，華泰研究25%20%15%10%5%0%-5%-10%周漲幅月漲幅三個月漲幅寧波蘇州紫金郵儲重慶成都常熟張家港青農(nóng)商鄭州中信工行廈門青島浦發(fā)西安杭州無錫浙商蘇農(nóng)光大中行江陰平安交行北京貴陽上海長沙南京民生農(nóng)行江蘇建行華夏周漲幅月漲幅三個月漲幅資料來源：Wind，華泰研究金融10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%周漲幅月漲幅三個月漲幅青島光大渝農(nóng)商交行重慶工行招商民生盛京中信鄭州哈爾濱浙商農(nóng)行建行徽商中行天津錦州周漲幅月漲幅三個月漲幅資料來源：Wind，華泰研究排名股票AH溢價(jià)率(09/28)上周末AH溢價(jià)率(09/22)1鄭州銀行155.1%155.9%2重慶銀行118.2%119.6%3青島銀行75.6%87.1%4中信銀行71.2%69.9%5民生銀行56.1%55.8%6建設(shè)銀行55.3%53.5%7渝農(nóng)商行50.8%47.7%8中國銀行49.9%49.7%9光大銀行42.4%42.7%郵儲銀行36.8%37.1%浙商銀行36.1%37.2%工商銀行35.3%35.6%農(nóng)業(yè)銀行34.4%34.0%交通銀行32.4%32.1%招商銀行9.9%11.8%資料來源：Wind，華泰研究20%銀行(中信)滬深30020%15%10%5%0%-5%-10%-15%09-2211-2201-2203-2205-2207-2209-22資料來源：Wind，華泰研究8%6%4%2%0%-2%-4%銀行(中信)滬深300上證綜指月漲幅周漲幅三個月漲幅月漲幅周漲幅資料來源：Wind，華泰研究1,2001,0008006004002000周成交額08-1308-2008-2709-0309-1009-1709-2409-28資料來源：Wind，華泰研究13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0005倍PE-Band7倍PE5倍PE-Ban