當前地產(chǎn)鏈如何演繹,-A股策略專題報告

投資策略報告/投資策略報告/2024.05.19 分析師李美岑分析師張日升分析師任緣renyuan@聯(lián)系人張洲馳1.《全球資金流入股票市場119億美元——全球資金觀察系列106》2024-2.《盈利和估值雙擊上行的方向有哪核心觀點核心觀點占優(yōu)》提示成長布局機會；5月初周報和專題《4輪地產(chǎn)行情的啟示》提示地產(chǎn)底部反彈機會，系列報告較為精準地把握股市風格輪動節(jié)奏。出口和制造數(shù)據(jù)超預期，印證生產(chǎn)和外需端修復。投資和消費雖數(shù)據(jù)驗證不及制造，但超預期地產(chǎn)政策將支持消費者和投資者信心，長期經(jīng)濟預期向上。地產(chǎn)需求端政策超預期，政策效果待量價數(shù)據(jù)驗證。本周地產(chǎn)政策重磅組合拳，包括3000億再貸款資金（支持地方國有企業(yè)收房配售或出租，利率1.75%）、降房貸利率（取消商品房利率下限、公積金利率下調(diào)0.25%）、降首付比例（首套20→15%，二套30→25%首套房首付比例15%為歷史新低，疊加先前各地取消限購、杭州試點收房等政策，本輪政策整體力度和廣度顯著超預期，各城市也紛紛跟進，上海、廣州、深圳等下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25%。降息+降首付類似2014-2016年，地產(chǎn)政策基調(diào)轉向去庫存，意在提振銷售端需求，穩(wěn)住年中經(jīng)濟預期，后續(xù)需跟進央行降準降息等貨幣政策配合地產(chǎn)政策，等待量價數(shù)據(jù)驗證。估值雙擊的成長和金融地產(chǎn)。行情節(jié)奏參考2014年930，先是直接受益的金融地產(chǎn)搭臺，后是成長鏈表現(xiàn)。具體看，金融地產(chǎn)鏈受地產(chǎn)政策利好支撐，之前受限的向上修復空間已打開，近一周行情已在修復，估值看仍在歷史低位。成長受益于新質生產(chǎn)力政策利好、部分行業(yè)業(yè)績改善（電子連續(xù)改善、醫(yī)藥軍合成生物（透明質酸大產(chǎn)量應用）、算力（移動發(fā)布全球運營商最大單體智算中心）、量子通信（中電信量子形成量子+產(chǎn)業(yè)化布局）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（中國電信在港推出手機直連衛(wèi)星業(yè)務）、機器人（特斯拉擎天柱機器人性能提高）。1）本輪刺激力度強于2023年8月。2022年以來4輪地產(chǎn)行情回顧：2022年房不認貸”VS降房貸利率（取消商品房利率下限、公積金利率下調(diào)0.25%2）首付比例更低（首套房20%VS15%，二套房30%VS25%）。2）一周發(fā)酵后當前地產(chǎn)行業(yè)行情演繹較充分。參考2022年以來4輪地產(chǎn)行情特征，房地產(chǎn)指數(shù)平均漲幅18%，持續(xù)28天，行情高點的平均換手率為3.2%。本輪地產(chǎn)上漲23%演繹已較充分，較前4輪平均漲幅差為-4.8%，但考慮到政策力度更大和當前持續(xù)19天距離歷史仍有一定時期，距離行情高點換手率也有0.3%的差距。3）行情將擴散至地產(chǎn)鏈，地產(chǎn)鏈中關注大金融和開工端。從2022年以來四輪行情來看，地產(chǎn)本身表現(xiàn)好于地產(chǎn)鏈其他行業(yè)。房地產(chǎn)平均漲幅最高，達18.0%，其次分別是保險和家具（12.3%/10.3%開工端中裝修建材平均漲幅較高（9.5%）。地產(chǎn)本身行情演繹較充分，行情或將擴散至地產(chǎn)鏈，關注大金融和開工端，距離歷史漲幅差前列的有券商9.8%、鋼鐵4.7%、煤炭4.7%。1）金融關注券商保險。4輪地產(chǎn)行情中地產(chǎn)、保險4次均有明顯漲幅。從當前相較4輪平均漲幅差來看，大金融均有機會。券商的漲幅差達9.8%，保險/銀行也有2.6%/1.5%的漲幅差。2）開工端關注鋼鐵、煤炭。4輪地產(chǎn)行情中水泥、裝修建材3次均有明顯漲幅。開工端中鋼鐵、煤炭的漲幅差均為4.7%，水泥本輪漲幅差為2%。風險提示：美聯(lián)儲加息超預期、海外金融風險超預期、歷史經(jīng)驗失效等。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2 32核心圖表跟蹤 53風險提示 11 6 6 6 7 7 8 8 9 10 11 11謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準31回顧與觀點部反彈機會，系列報告較為精準地把握股市風格輪動節(jié)但超預期地產(chǎn)政策將支持消費者和投資者信心，長期經(jīng)濟預期向上。房貸利率（取消商品房利率下限、公積金利率下調(diào)0.25%）、降首付比例限購、杭州試點收房等政策，本輪政策整體力度和廣度顯著超預期，各城市也紛后是成長鏈表現(xiàn)。具體看，金融地產(chǎn)鏈受地產(chǎn)政策利好支撐，之前受限的向上修謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準4地產(chǎn)本身行情演繹較充分，行情或將擴散至地產(chǎn)鏈，關注大金融和開工端，距離端中鋼鐵、煤炭的漲幅差均為4.7%，水泥本輪漲幅謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準52核心圖表跟蹤表表1.本周國內(nèi)要聞一覽惠小微貸款支持工具，實施好存續(xù)的各類專項再貸款工具，推動科技創(chuàng)新和技術改造再支持民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的金融服務，推動暢通民營企業(yè)信貸、債券、股權融資渠道。開落實好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案，開展科技金升級，提高養(yǎng)老金融普惠性。統(tǒng)籌好對綠色發(fā)展和傳統(tǒng)能源轉型的金融支持，持續(xù)推動企業(yè)合理融資需求，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康利率互換合約，與國際主流交易品種接軌，滿足境內(nèi)外投資者多樣化風險管理需求。約壓縮服務及配套支持的歷史起息合約，便利參與機構管理存續(xù)期合約業(yè)務規(guī)模，易。此外，全國銀行間同業(yè)拆借中心、銀行間市場清算所股份有限他系統(tǒng)優(yōu)化和優(yōu)惠措施，降低境內(nèi)外投資者業(yè)務參與成本。下一步，內(nèi)地與香港監(jiān)管機構將指導兩地金礎設施機構，繼續(xù)穩(wěn)妥有序推進“互換通”業(yè)務合作，持續(xù)完善各項機制安排，助力穩(wěn)步擴大中國金融國家發(fā)展改革委黨組在《求是》雜志撰文稱性住房建設，加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。統(tǒng)籌好健全權責一致的風險處置責任機制，健全以投資者為本的資本市場基礎制度。強化重點領域安全能力建糧食產(chǎn)購儲加銷協(xié)同保障機制，加快規(guī)劃建設新型能源體系，加快構建數(shù)據(jù)基礎制度，構建大國儲備體謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準61151154%2%工業(yè)增加值ttm同比中國:制造業(yè)PMI:生產(chǎn)-50494823-0123-0423-0723-1024-0124-04出口同比中國:制造業(yè)PMI:新出口訂單23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04當月同比較上月2024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-02出口總額2%9%2%-8%6%8%2%1%-7%-7%-9%-14%-12%-8%7%11%-3%地區(qū)拆分歐洲（歐盟+英國）-2%-2%-15%7%-7%-1%-13%-12%-9%-19%-19%-13%-6%5%4%-16%北美（美國+加拿大）-3%-3%-16%15%-4%-6%7%-9%-9%-10%-23%-24%-18%-7%-8%-32%東盟 4 4%8%-6%-12%11%-6%-7%-15%-16%-13%-21%-17%-16%4%35%34%金磚四國7%-8%7%-8%-15%21%7%13%15%1%3%0%2%12%17%40%39%9%港臺地區(qū)8%8%8%8%0%-19%42%-1%2%-5%-9%-3%-12%-23%-20%-6%7%6%拉美2%2%-12%41%5%7%5%-6%-4%-8%-15%-11%-1%10%19%-7%1%-9%1%-9%-10%-22%-1%-5%-6%-15%-7%-17%-18%-18%-17%6%3%21%非洲9%-16%9%-16%-25%30%8%4%3%-5%-3%-5%-5%-7%13%50%46%8%大洋洲11%11%-7%-19%-2%-16%-11%-10%3%-17%-13%-21%-11%-7%10%20%-5%產(chǎn)品拆分成品油肥料塑料制品22%22%-1%-2%12%-47%-16%-35%-57%22%-35%-53%12%-44%-27%4%-20%13%-3%10%-34%-11%-20%-24%-6%-11%-38%-7%5%-27%-15%3%-7%-12%18%2%-11%-20%-18%8%28%2%27%117%36%-7% 4%上游原材料鋼材6%-18%-18%-24%-17%-15%-13%-12%-7%-6%-31%-41%-43%-28%22%52%37%未鍛軋鋁及鋁材9%5%5%-4%-3%3%-4%-3%-18%-19%-25%-38%-35%-42%-35%-27%-18%-陶瓷產(chǎn)品-稀土29%-34%-34%-60%-37%-31%16%-45%10%-43%-15%-26%-22%-36%-33%-61%-26%-37%-23%-32%-27%-41%-28%-32%-22%-32%15%-25%43%-23%-17%-7%機電產(chǎn)品1%-9%6%6%0%1%-7%-6%-7%-12%-9%-2%10%12%-3%中游制造業(yè)通用機械設備中游制造業(yè)船舶-1%91%-13%34%56%149%12%186%5%29%2%116%-1%34%-1%12%-2%41%-12%82%-2%-24%7%23%21%79%13%82%-3%-13%7%集成電路6%18%6%18%11%4%41%3%12%-17%-5%-5%-15%-19%-26%-7%-3%-11%液晶平板顯示模組9%12%9%12%3%-7%34%16%6%6%7%6%7%9%2%-9%-10%-15%TMT自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件3%8%3%8%5%1%5%-3%-11%-20%-12%-18%-29%-25%-11%-17%-26%-28%音視頻設備及其零件1-2%1-2%-13%12%9%5%-2%-7%-1%-6%-16%-15%-11%-1%22%-4%手機6%7%6%7%2%-10%-23%0%55%22%-7%-21%2%-23%-25%-13%-32%-12%農(nóng)產(chǎn)品8%0%-8%-15%17%2%4%0%2%-2%-6%-7%-7%3%17%30%水海產(chǎn)品11%11%-8%-19%-29%19%-12%-7%-10%-9%-13%-19%-22%-20%-10%8%27%糧食8%9%8%9%1%-28%12%13%3%0%14%-9%-7%-19%7%-32%1%-36%下游必選消費中藥材及中式成藥下游必選消費醫(yī)療儀器及器械%13%%13%-3%-32%35%-1%5%-2%5%1%6%-1%-22%11%-9%33%-2%-2%-11%7%13%6%-2%-8%5%-7%-12%-9%-3%7%13%-5%紡織紗線、織物及制品%-4%%-4%-20%20%9%2%-1%-6%-4%-6%-18%-14%-14%4%9%-15%服裝及衣著附件14%-9%14%-9%-23%25%-1%-2%-4%-10%-9%-13%-19%-15%-13%14%32%-22%鞋靴13%-18%13%-18%-31%37%-5%-12%-20%-22%-18%-22%-25%-21%-10%13%32%-27%箱包及類似容器家具及其零件玩具下游可選消費燈具照明裝置及其零件下游可選消費家用電器 14%14% 20%15% 14%14% 20%15%16%-13%4%-11%-12%11%-28%-12%-25%-32%-5%41%50%18%72%21%3%18%-3%-1%15%2%12%-9%1%15%-5%4%-17%-6%12%-14%-9%-17%-15%8%-10%-5%-15%-11%12%-9%-7%-15%-8%11%-12%-15%-27%-11%-4%-5%-15%-27%-10%4%1%-15%-23%-3%1%37%0%-1%7%2%90%14%31%38%12%-9%-25%-15%-35%-16%汽車包括底盤0%29%0%29%28%7%17%52%28%45%45%35%83%110%123%196%124%69%汽車零配件4%-3%-7%17%12%7%10%3%11%3%-4%5%13%30%25%8%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準72015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1利潤累計同比增速主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板滬深300上證50中證100024Q1收入增長24Q1凈利增長催化劑大批高船齡船舶將在2025-2030年間進行更新，全球造船產(chǎn)能短時間難以快速提升使得造船價格國移動正式發(fā)布全球運營商最大單體智算中心?！蛾P于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》提出加快細胞和基因技術、合成生物、生物育種等前沿技術產(chǎn)業(yè)化。上海合成生物學創(chuàng)新中心在張江正式揭牌成立。技術突破實現(xiàn)了透明質酸大產(chǎn)量推廣應用。低空經(jīng)濟首次寫入政府工作報告，飛行器生產(chǎn)許可放開。中國民航局向億航智能頒發(fā)E生產(chǎn)許可證(PC)，這也是全球首張載人eVTOL的生產(chǎn)許可證。峰飛航空科技eVTOL實現(xiàn)中東首機上訓練，靈活性和步態(tài)穩(wěn)定性大大增強。在量子信息、類腦智能、生物制造等36個領域，支持40謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準800000030大城市房地產(chǎn)成交面積掛牌均價(元/平方米,右)14年13年12年累計漲跌幅地產(chǎn)金融消費成長家電建材5個交易日3.9%0.1%0.5%0.3%0.9%0.8%10個交易日0.4%-0.4%-1.6%-0.3%-1.5%3.9%4.9%0.3%-0.1%2.6%2月20.1%27.6%3.8%4.6%7.1%9.7%41.5%74.7%5.9%14.9%15.4%0(萬平方米,MA7)30大城市房地產(chǎn)成交面掛牌均價(元/平方米,右)15年14年13年積(萬平方米,MA7)累計漲跌幅累計漲跌幅地產(chǎn)金融地產(chǎn)金融消費成長家電家電建材建材5個交易日10個交易日1月2月3月2.7%8.2%15.7%15.7%26.9%21.0%4.2%10.1%12.3%10.0%6.0%8.1%12.8%17.1%10.2%11.6%19.7%7.3%7.2%20.3%37.1%31.8%9.6%13.0%1640.3%19.2%39.8%39.8%54.1%27.2%24.9%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9002016.1-3，財政和貨幣政策雙3月央行降準86420工業(yè)企業(yè)存貨同比（%） 商品企業(yè)和上游景氣修復驗證資高景氣顯著驗證86420謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準11龍頭漲幅行情起始行情結束房地產(chǎn)持續(xù)時間行情高點周平均換手率保利發(fā)展招商蛇口萬科A平均漲幅123前3公司平均漲幅2022/032022/0422.4%22224.7%12%15%32%19.5%綠地控股新城控股華發(fā)股份40.9%2022/082022/0913.5%401.9%15%23%17%18.3%華發(fā)股份濱江集團海南機場34.2%2022/102022/1122.6%30303.6%9%9%30%15.9%新城控股中華企業(yè)金地集團54.6%2023/072023/0813.3%2.5%11%15%8%10.9%城建發(fā)展中華企業(yè)濱江集