2024年石油石化行業(yè)專題報(bào)告：風(fēng)起萍末-我國(guó)或?qū)⒁I(lǐng)乙烯周期

2024年石油石化行業(yè)專題報(bào)告：風(fēng)起萍末_我國(guó)或?qū)⒁I(lǐng)乙烯周期1.乙烯生產(chǎn)工藝成熟，下游結(jié)構(gòu)多樣1.1.乙烯生產(chǎn)工藝成熟，表現(xiàn)各具優(yōu)勢(shì)乙烯是世界上產(chǎn)量最大的化學(xué)產(chǎn)品之一，乙烯工業(yè)是石油化工產(chǎn)業(yè)的核心，其產(chǎn)品占石化產(chǎn)品的75%以上，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位。乙烯生產(chǎn)工藝成熟且多樣，主要包括石油裂解制乙烯、煤制乙烯和輕烴制乙烯，根據(jù)各國(guó)和地區(qū)資源稟賦的不同，生產(chǎn)原料呈多元化發(fā)展。石油路線主要為石腦油管式爐蒸汽裂解制乙烯，其余還包括結(jié)合傳統(tǒng)蒸汽裂解和FCC技術(shù)優(yōu)勢(shì)發(fā)展起來的石腦油催化裂解、重油接觸裂解(HCC)和以石蠟基原油常壓渣油為原料的重油催化熱裂解（CPP）等；煤化工路線包括煤制乙烯（CTO）和甲醇制乙烯（MTO）；輕烴路線主要指乙烷裂解制乙烯。全球乙烯原料的多元化、輕質(zhì)化趨勢(shì)明顯。從全球范圍來看，2010年石腦油在乙烯生產(chǎn)原料中約占62.8%左右，其中亞洲和歐洲乙烯生產(chǎn)主要使用石腦油。隨著中東油田輕烴產(chǎn)量大幅增加以及美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量大幅增加，乙烷在裂解原料中的占比迅速提升，2023年乙烯原料端以乙烷和石腦油為主，二者占比分別為40%和38%。除了蒸汽裂解制乙烯外，根據(jù)各國(guó)和地區(qū)資源稟賦的不同，煤制烯烴、甲醇制烯烴、可再生原料制乙烯等途徑的發(fā)展使乙烯原料來源更加多元化。1.2.乙烯下游結(jié)構(gòu)多樣，需求有望增長(zhǎng)中國(guó)為全球最大的乙烯消費(fèi)國(guó)。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，近年來全球乙烯消費(fèi)量不斷增長(zhǎng)，2021年全球乙烯消費(fèi)量1.75億噸，2011-2021年CAGR為3.23%，其中亞洲乙烯消費(fèi)量占全球總消費(fèi)量比重達(dá)41.84%，其次為北美、中東&非洲和歐洲，占比分別為22.41%、18.06%和15.37%。中國(guó)為全球最大的乙烯消費(fèi)國(guó)，根據(jù)中國(guó)石油網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)乙烯當(dāng)量消費(fèi)量逾6000萬噸，約占全球乙烯消費(fèi)量的40%。全球乙烯下游結(jié)構(gòu)多樣，主要為聚乙烯。聚乙烯（HDPE、LDPE和LLDPE）是乙烯的主要產(chǎn)品，占比達(dá)64%；第二大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榄h(huán)氧乙烷、乙二醇及苯乙烯，分別占比10%/9%/9%。乙烯下游需求多樣，廣泛應(yīng)用于包裝、農(nóng)業(yè)、建筑、紡織、電子電器、汽車等領(lǐng)域，部分用于生產(chǎn)耐用品，如EDC、EB、α-烯烴及乙酰；部分用于生產(chǎn)消耗品，如HDPE、LDPE、LLDPE、EO及線性醇。2.全球乙烯產(chǎn)能格局發(fā)生轉(zhuǎn)變2.1.全球：各地產(chǎn)能維持平穩(wěn)，亞洲引領(lǐng)主要增長(zhǎng)全球乙烯產(chǎn)能逐年增加。2022年全球乙烯產(chǎn)能合計(jì)為2.18億噸/年，同比2021年提升5%。其中歐洲、非洲、拉美及大洋洲產(chǎn)能相較上一年已保持平穩(wěn)，未出現(xiàn)新增產(chǎn)能，中東產(chǎn)能增速也相對(duì)放緩。當(dāng)前全球乙烯產(chǎn)能主要為亞洲和北美貢獻(xiàn)，其中亞洲乙烯產(chǎn)能不斷提升，占全球總產(chǎn)能的比例已從2005年的28.01%增長(zhǎng)至2022年的39.78%，2019-2022年亞洲乙烯產(chǎn)能CAGR達(dá)10.23%。2.2.美國(guó)&中東：擴(kuò)產(chǎn)期后乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)顯著放緩美國(guó)和中東乙烯生產(chǎn)主要來自乙烷。乙烷是天然氣開采時(shí)的伴生氣，天然氣開采后首先進(jìn)行油氣分離，將分離出的天然氣濕氣經(jīng)初步除雜后通過管道進(jìn)入天然氣處理廠，在此進(jìn)行天然氣干氣與NGPLs的分離，NGPLs與一部分LRG組成HGL，HGL中包含了NGL和煉廠烯烴。將分離出的NGL進(jìn)入管道運(yùn)輸進(jìn)行分餾，分離出純凈的乙烷、丙烷、丁烷（包括異丁烷）以及戊烷。將分離出的乙烷運(yùn)輸進(jìn)行裂解、壓縮、冷卻及分離，在高溫下乙烷裂解成乙烯和丙烯，再通過壓縮、冷卻等手段從裂解氣中分離出乙烯。美國(guó)乙烷產(chǎn)量增速將逐步放緩。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，可見美國(guó)頁(yè)巖油氣革命以來NGL及乙烷產(chǎn)量高速增長(zhǎng)，2010年美國(guó)乙烷產(chǎn)量為874千桶/日，2023年達(dá)2620千桶/日，復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR達(dá)8.81%。此前EIA年度能源展望中預(yù)測(cè)美國(guó)乙烷產(chǎn)量將維持大幅增長(zhǎng)至2025年左右，后將呈現(xiàn)平緩增長(zhǎng)狀態(tài)。北美乙烯需求下跌，美國(guó)乙烯產(chǎn)能增長(zhǎng)放緩。美國(guó)頁(yè)巖氣革命帶動(dòng)乙烷產(chǎn)量激增，同時(shí)乙烷相對(duì)較低的成本和較高的乙烯產(chǎn)量刺激乙烷作為乙烯原料的使用。美國(guó)于2016年開啟第一波乙烷裂解項(xiàng)目投產(chǎn)浪潮，大致于2020年結(jié)束，其中BayportPolymers因影響2021年投產(chǎn)，美國(guó)第一波投產(chǎn)浪潮大致開展10個(gè)乙烷裂解項(xiàng)目，美國(guó)乙烯產(chǎn)能也從2016年的2939萬噸提升至2020年的4033萬噸，CAGR達(dá)8.23%。后續(xù)美國(guó)在2022-2024年開啟第二波投產(chǎn)浪潮，但此次參與項(xiàng)目較少且多數(shù)項(xiàng)目因未滿足環(huán)保要求、合作方退出等原因宣布推遲，同時(shí)北美乙烯消費(fèi)量同比呈下降趨勢(shì)，至今僅有440萬噸/年產(chǎn)能順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)本輪投產(chǎn)帶來的乙烷裂解產(chǎn)能較之前大幅下降。同時(shí)根據(jù)已公開項(xiàng)目產(chǎn)能計(jì)算，2030年北美乙烯產(chǎn)能較2023年增長(zhǎng)僅8.94%，北美乙烯總產(chǎn)能及美國(guó)乙烯產(chǎn)能未來增速均放緩。近年來中東乙烯產(chǎn)能保持穩(wěn)定。中東地區(qū)擁有豐富油田伴生資源以及政府對(duì)乙烷定價(jià)的控制，乙烷價(jià)格于全球具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。中東乙烯產(chǎn)能主要由沙特提供，2022年沙特乙烯產(chǎn)能達(dá)1893.8萬噸，占中東乙烯總產(chǎn)能的53.20%。2007-2016年中東開啟乙烯產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，合計(jì)總產(chǎn)能自2007年的1331.44萬噸增長(zhǎng)至2016年的3382.71萬噸，CAGR達(dá)10.92%，后產(chǎn)能維持在3500萬噸左右，增速顯著放緩，主要是由于2015年后OPEC國(guó)家NGL產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度下跌，富含乙烷的油田伴生氣資源隨乙烯產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)而逐漸消耗。受乙烷供應(yīng)減少影響，中東乙烯生產(chǎn)趨向重質(zhì)化。GPCA的報(bào)告顯示，過去GCC國(guó)家乙烷供應(yīng)充裕且成本較低，一直是蒸汽裂解裝置的主要原料，但受乙烷供應(yīng)減少影響，GCC國(guó)家以乙烷作為乙烯原料的比重將不斷降低，預(yù)測(cè)將從2018年的70.7%下降至2028年的67.3%；同時(shí)GPCA指出GCC國(guó)家乙烯生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)在逐步縮減，2013年該地區(qū)的乙烯生產(chǎn)成本相較全球平均成本低60%，2018年僅低30%。從趨勢(shì)上來看GCC國(guó)家逐步采取乙烯原料重質(zhì)化方案，其中SABIC和沙特阿美正在開發(fā)原油直接制化學(xué)品(COTC)技術(shù)，通過混合進(jìn)料增強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性。2.3.歐洲：需求乏力+成本高企+過度監(jiān)管下乙烯持續(xù)低迷需求端：歐洲乙烯下游需求增長(zhǎng)乏力。歐洲乙烯需求自2017年開始下跌，2019年起逐步恢復(fù)。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，截至2021年歐洲乙烯需求為2691.75萬噸，同期亞洲及北美的乙烯需求分別為7327.77萬噸和3924.95萬噸。根據(jù)Chemanalyst統(tǒng)計(jì)，2022年歐洲乙烯市場(chǎng)為2350萬噸，其中54%的乙烯用于下游聚乙烯生產(chǎn)，而近期包裝和塑料行業(yè)需求基本面低迷，環(huán)氧乙烷市場(chǎng)基本面也依然疲軟，歐洲乙烯下游需求增長(zhǎng)乏力。成本端：乙烯生產(chǎn)成本高企。目前歐洲乙烯生產(chǎn)主要以石腦油為原料，據(jù)ICIS數(shù)據(jù)，2022年歐洲乙烯成本較2021年上升70%，2022年現(xiàn)金成本達(dá)1300美元/桶以上，且始終較北美和中東而言成本高企，2023H1歐洲乙烯蒸汽裂解現(xiàn)金成本為880美元/噸以上，同期北美和中東均為300美元/噸左右。未來歐洲或采用進(jìn)口乙烷替代石腦油。根據(jù)BCG測(cè)算，歐洲每噸乙烷生產(chǎn)乙烯需液化成本、運(yùn)輸成本、再氣化成本和港口處理費(fèi)等合計(jì)200美元，當(dāng)布倫特原油價(jià)格保持在中高區(qū)間（每桶50美元以上），進(jìn)口乙烷生產(chǎn)乙烯具有一定的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于歐洲而言，可期將石腦油裂解裝置轉(zhuǎn)化為乙烷裂解裝置，然而進(jìn)口乙烷也需要長(zhǎng)期的資本支出和相應(yīng)的交貨時(shí)間，同時(shí)不存在C3、C4和其他副產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。2024年1月隨著英力士“一號(hào)項(xiàng)目”環(huán)境許可證的授予，歐洲“最可持續(xù)的乙烷裂解裝置的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)之路”已經(jīng)打開。監(jiān)管端：脫碳?jí)毫ο職W洲監(jiān)管嚴(yán)格。隨著汽油利潤(rùn)率下降和脫碳?jí)毫υ黾?，歐洲煉油行業(yè)運(yùn)營(yíng)中期內(nèi)面臨極大壓力，伍德麥肯茲對(duì)全球465座煉油廠進(jìn)行綜合評(píng)估發(fā)現(xiàn)，有121座存在不同程度的關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于1995萬桶/日的煉化產(chǎn)能面臨淘汰，這約占2023年煉化總產(chǎn)能的21.3%，其中多達(dá)360萬桶/日煉化產(chǎn)能被列為“高風(fēng)險(xiǎn)”，而這些產(chǎn)能大部分位于歐洲地區(qū)，歐洲有11座煉油廠被列為“關(guān)閉高風(fēng)險(xiǎn)”，在高風(fēng)險(xiǎn)關(guān)閉產(chǎn)能中占比達(dá)45%。歐洲多家公司乙烯裝置受壓力關(guān)閉。由于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、能源成本高企以及過度監(jiān)管三重負(fù)擔(dān)，歐洲公司需永久性降低運(yùn)營(yíng)成本。自2023年以來暫?；蜿P(guān)閉多家公司，自2024年以來，4月10日SABIC發(fā)布公告，將位于荷蘭赫倫的烯烴3裂解裝置永久關(guān)閉，年產(chǎn)能為55萬噸乙烯和32.5萬噸丙烯。同時(shí)?？松梨谟?月11日表示，計(jì)劃于2024年關(guān)閉位于法國(guó)格拉雄翁一座蒸汽裂解爐，以及相關(guān)衍生部門和物流設(shè)施。格拉雄翁工廠擁有乙烯產(chǎn)能42.5萬噸/年、丙烯產(chǎn)能29萬噸/年，相關(guān)衍生產(chǎn)品包括聚乙烯、聚丙烯。這兩家公司的決策均基于財(cái)務(wù)虧損和歐洲工廠競(jìng)爭(zhēng)力不足的現(xiàn)實(shí)情況。3.中國(guó)：產(chǎn)能投放，需求創(chuàng)造，精益成本3.1.我國(guó)乙烯產(chǎn)能持續(xù)突破，未來供給仍存缺口亞洲乙烯產(chǎn)能不斷增加，我國(guó)為主要貢獻(xiàn)力量。亞洲乙烯產(chǎn)能始終保持增長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年亞洲乙烯產(chǎn)能約為9779.90萬噸，自2016-2023年產(chǎn)能CAGR為7.54%。其中中國(guó)乙烯產(chǎn)能占比最大，2023年中國(guó)乙烯產(chǎn)能達(dá)5216.7萬噸，占亞洲總產(chǎn)能比例達(dá)53.34%，其次為韓國(guó)（14.81%）、日本（6.97%）和印度（6.51%）。我國(guó)乙烯產(chǎn)能利用率處較高位，人均乙烯消費(fèi)量處低位。根據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)乙烯表觀消費(fèi)量為4715.75萬噸，同比+11.08%。產(chǎn)能利用率近年來始終保持在80%以上，2023年為87.51%，較全球而言處較高位。盡管我國(guó)乙烯消費(fèi)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但從人均乙烯消費(fèi)量來看，我國(guó)2022年人均乙烯消費(fèi)量為44千克/人，同期美國(guó)/西歐/日本分別為90/74/73千克/人，我國(guó)人均乙烯消費(fèi)量相對(duì)美國(guó)等國(guó)家而言仍處于低位，未來存進(jìn)一步提升空間。我國(guó)乙烯產(chǎn)能將持續(xù)突破，未來供給仍存缺口。1）產(chǎn)量方面，根據(jù)已公布項(xiàng)目整理，未來我國(guó)乙烯產(chǎn)能仍將進(jìn)一步增長(zhǎng)，直至2028年略有逐步放緩，2024-2030年我國(guó)乙烯產(chǎn)能CAGR將達(dá)7.60%，根據(jù)近年來我國(guó)乙烯產(chǎn)能利用率，預(yù)估2024-2029年乙烯產(chǎn)能利用率維持在85%，以此估算出未來我國(guó)乙烯產(chǎn)量；2）消費(fèi)量方面，我國(guó)乙烯下游產(chǎn)品進(jìn)口依賴度較高，因此國(guó)內(nèi)乙烯的實(shí)際市場(chǎng)容量一般采用“當(dāng)量消費(fèi)量”，當(dāng)量消費(fèi)量=產(chǎn)量+凈進(jìn)口量（進(jìn)口量-出口量）+下游產(chǎn)品凈進(jìn)口折算量，根據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年我國(guó)乙烯當(dāng)量消費(fèi)量為6800萬噸，2019-2023年乙烯當(dāng)量消費(fèi)量增速平均值為6%，按年均6%增速測(cè)算未來我國(guó)乙烯當(dāng)量消費(fèi)量。3）供需關(guān)系方面，根據(jù)測(cè)算，2024-2029年我國(guó)乙烯供給較當(dāng)量需求而言仍存缺口，此外我國(guó)人均乙烯消費(fèi)量較美國(guó)等處低位，乙烯消費(fèi)存在提升空間，未來乙烯供給缺口狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)。3.2.新材料項(xiàng)目推動(dòng)乙烯需求與盈利新材料為乙烯產(chǎn)業(yè)重要發(fā)展方向。受益于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和化工技術(shù)革新，新材料成為乙烯產(chǎn)業(yè)重要發(fā)展方向，乙烯下游加快向精細(xì)化、高端化方向發(fā)展。2021年《石油和化學(xué)工業(yè)“十四五”發(fā)展指南》指出我國(guó)需攻克一批面向重大需求的“卡脖子”技術(shù)，如開發(fā)高碳α-烯烴、聚烯烴彈性體（POE）、茂金屬聚烯烴等，提高高端聚烯烴塑料國(guó)產(chǎn)化能力，2025年自給率提升至80%。1）鋰電隔膜（以聚乙烯材料為基材）：據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)鋰電隔膜出貨量達(dá)133.2億平米，同比增加65.3%。其中濕法隔膜出貨量突破100億平米，達(dá)到104.8億平米，干法隔膜出貨量達(dá)到28.4億平米。當(dāng)前中國(guó)隔膜企業(yè)出貨量的全球占比在2022年已經(jīng)突破80%。全球新能源汽車終端需求提升以及中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)保持增長(zhǎng)帶動(dòng)隔膜出貨量的提升。2）EVA（乙烯和醋酸乙烯共聚）：據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)光伏組件產(chǎn)量達(dá)499GW，同比增長(zhǎng)73%。受益于下游光伏組件需求的大幅增長(zhǎng)，作為光伏膠膜的主要原料光伏級(jí)EVA粒子的需求量也同步大幅度增長(zhǎng)，中國(guó)是全球EVA產(chǎn)品產(chǎn)能最大的國(guó)家，截至2023年底中國(guó)EVA總產(chǎn)能達(dá)到245萬噸，表觀消費(fèi)量超過330萬噸，進(jìn)口依存度依然達(dá)到40%以上，光伏級(jí)EVA或?qū)⒕S持供需緊平衡的狀態(tài)。3）POE（茂金屬催化劑的乙烯和高碳α-烯烴聚合）光伏膠膜：POE膠膜由于其獨(dú)特的抗PID性能，同時(shí)其電阻率高、不易水解，是雙面雙玻組件的主流封裝原料，雙面組件近年滲透率連續(xù)提升，2022年占比已達(dá)40.4%，目前由于海外企業(yè)的壟斷，國(guó)內(nèi)尚未突破POE工業(yè)化生產(chǎn)的技術(shù)壁壘，未來需求有望高速增長(zhǎng)，空間大。我國(guó)化工企業(yè)逐步布局新材料，有望創(chuàng)造需求及盈利。根據(jù)數(shù)據(jù)整理，2022年我國(guó)乙烯現(xiàn)有產(chǎn)能約4376.7萬噸，已有公布項(xiàng)目下2030年我國(guó)乙烯產(chǎn)能約達(dá)到9164.7萬噸，增量為4788萬噸，約44個(gè)項(xiàng)目，其中有13個(gè)項(xiàng)目布局下游新材料生產(chǎn)，乙烯產(chǎn)能達(dá)1539萬噸，占總新增產(chǎn)能的32.14%。榮盛石化、恒力石化、東方盛虹及衛(wèi)星化學(xué)等企業(yè)也積極布局下游新材料產(chǎn)能，在鋰電隔膜、EVA及POE等產(chǎn)品方面不斷突破技術(shù)壁壘，逐步實(shí)現(xiàn)。一方面我國(guó)新材料項(xiàng)目不斷投產(chǎn)，有利于中國(guó)乙烯產(chǎn)能的消耗，同時(shí)也有助于過去落后產(chǎn)能出清；另一方面，隨著我國(guó)乙烯技術(shù)不斷進(jìn)步，新材料產(chǎn)品將逐步實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步推動(dòng)需求創(chuàng)造，同時(shí)新材料高附加值屬性也將提升我國(guó)化工企業(yè)盈利能力。3.3.我國(guó)乙烯步入成本競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代3.3.1.我國(guó)具備投資成本優(yōu)勢(shì)我國(guó)乙烯項(xiàng)目投資成本低。選取近年來各國(guó)乙烯產(chǎn)能均在100萬噸以上的項(xiàng)目，且均為新建項(xiàng)目（非改擴(kuò)建項(xiàng)目），其中恒力石化150萬噸/年乙烯工程項(xiàng)目總投資約209.8億元人民幣，其中建設(shè)投資為198.6億元，除乙烯外下游配12套裝置，相較其他國(guó)家乙烯項(xiàng)目而言具備極強(qiáng)的投資成本優(yōu)勢(shì)。此外我國(guó)福建能化與SABIC、中石化與英力士合作的乙烯項(xiàng)目相較國(guó)外同等規(guī)模乙烯項(xiàng)目而言，投資額均處于低位，主要是由于我國(guó)建設(shè)時(shí)間快、勞動(dòng)力成本低等優(yōu)勢(shì)。投資額相對(duì)較低背景下一方面我國(guó)化工企業(yè)投資壓力小，另一方面乙烯產(chǎn)品折舊額低，形成一定成本優(yōu)勢(shì)。3.3.2.煤制乙烯具備規(guī)模效應(yīng)我國(guó)煤制烯烴產(chǎn)能逐年增加。我國(guó)能源結(jié)構(gòu)近年來仍為“富煤、貧油、少氣”，油氣對(duì)外依存度高，因此我國(guó)發(fā)展煤化工替代石油資源，充分發(fā)揮國(guó)內(nèi)煤炭資源優(yōu)勢(shì)，有利于保障國(guó)家能源戰(zhàn)略安全。2023年我國(guó)煤（甲醇）制烯烴產(chǎn)能達(dá)1865萬噸/年，同比提升5.3%，較2019年增長(zhǎng)17.9%。煤制乙烯受原材料影響較小。根據(jù)不同乙烯路線成本結(jié)構(gòu)可見，在煤制烯烴路線成本構(gòu)成中，原材料占比僅20%左右；石腦油蒸汽裂解路線及甲醇制烯烴路線原材料成本均達(dá)80%以上，乙烷裂解路線原料占比也達(dá)到60%以上。因此，煤制烯烴路線成本對(duì)原材料價(jià)格變化并不敏感，承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，但與此同時(shí)由于產(chǎn)品價(jià)格下跌無法通過原料價(jià)格對(duì)沖，將對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生顯著影響。我國(guó)煤制乙烯逐步向大規(guī)模降碳化發(fā)展。由于煤制乙烯成本構(gòu)成中固定成本占比最大，為57%，且受原材料價(jià)格影響較小，相對(duì)小規(guī)模項(xiàng)目而言，大規(guī)模煤制乙烯項(xiàng)目單噸投資額具備優(yōu)勢(shì)，乙烯固定成本降低。根據(jù)國(guó)內(nèi)最新建設(shè)的煤(甲醇)制烯烴項(xiàng)目，大規(guī)模項(xiàng)目越發(fā)常見，且大部分承擔(dān)節(jié)能降碳示范工程，例如新疆東明塑膠有限公司80萬噸/年煤制乙烯項(xiàng)目近期CO2排放量為5.71t/t產(chǎn)品，遠(yuǎn)低于行業(yè)統(tǒng)計(jì)平均水平的10.5t/t烯烴，比行業(yè)平均水平減少45.6%，遠(yuǎn)期CO2排放量為5.25t/t烯烴，比行業(yè)平均水平減少50%。因此對(duì)于煤制烯烴而言，一方面當(dāng)原油價(jià)格上漲，煤制烯烴具備成本優(yōu)勢(shì)；另一方面，當(dāng)原材料端價(jià)格波動(dòng)時(shí)，煤制烯烴具備較強(qiáng)抵御能力。同時(shí)未來隨著低碳?jí)毫哟笠约案?jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)，煤制烯烴產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步產(chǎn)能出清，提升產(chǎn)業(yè)集中度，頭部企業(yè)有望受益。3.3.3.乙烷制乙烯具備多優(yōu)勢(shì)強(qiáng)壁壘1）對(duì)于成本，除煤制烯烴路線外，石腦油蒸汽裂解、乙烷裂解、甲醇制烯烴路線原材料價(jià)格波動(dòng)均會(huì)對(duì)乙烯制備成本產(chǎn)生較大影響。2024年1-3月美國(guó)MB乙烷價(jià)格平均約為136美元/噸，按照此價(jià)格計(jì)算乙烷裂解制乙烯的成本相對(duì)應(yīng)的布倫特原油價(jià)格為36.3美元/桶以下，相對(duì)應(yīng)的煤炭?jī)r(jià)格為197.1元/噸以下。2）對(duì)于收率，輕烴工藝中的乙烯收率與原料有著較為直接的關(guān)系，隨著原料由輕到重，乙烯收率占比逐漸減少，乙烷裂解制乙烯收率可達(dá)77.73%，石腦油裂解收率僅為33.62%。乙烷裂解主要副產(chǎn)物為氫氣，具有較高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和廣闊的市場(chǎng)前景，有利于提高其生產(chǎn)價(jià)值；3）對(duì)于投資和能耗，裂解工藝中隨著原料由輕到重，生產(chǎn)工藝相對(duì)能耗也逐步增加，乙烷裂解相對(duì)輕石腦油、輕柴油等均具備明顯優(yōu)勢(shì)，石腦油工藝相對(duì)投資和相對(duì)能耗分別約為乙烷裂解工藝的134%和153%。在CO2排放方面，乙烷裂解也具較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，其反應(yīng)過程本身幾乎不產(chǎn)生CO2，符合低碳背景相關(guān)政策要求。美國(guó)出口終端已接近滿負(fù)荷，且未來擴(kuò)建有限。全球乙烷產(chǎn)能主要集中于美國(guó)和中東，其中中東乙烷資源不斷減少，美國(guó)為乙烷主要出口國(guó)。美國(guó)目前僅有三個(gè)乙烷出口碼頭，分別為MarcusHook、Morgan’sPoint和NederlandTerminal，其中MarcusHook和Morgan’sPoint裝貨能力均已接近滿負(fù)荷，NederlandTerminal為衛(wèi)星化學(xué)美國(guó)子公司與EnergyTransfer共同出資在美國(guó)設(shè)立公司ORBIT下所設(shè)出口終端，其中還包括一條新建的通向德克薩斯州Montbelview的分餾廠和儲(chǔ)存設(shè)施的管道，用于將乙烷輸送到出口碼頭。當(dāng)前根據(jù)長(zhǎng)期協(xié)議，該碼頭將為衛(wèi)星化學(xué)提供17.5萬桶/天（約300萬噸/年）的乙烷，并已簽署排他性協(xié)議，未來或有余量將繼續(xù)提供給衛(wèi)星化學(xué)。而2019年始建的MartinTerminal目前已停滯，此外無其余出口終端建設(shè)計(jì)劃。提前布局配套VLEC船有力保障生產(chǎn)運(yùn)行，搭建行業(yè)內(nèi)高壁壘。VLEC船需專屬定制，投資大且周期長(zhǎng)。乙烷沸點(diǎn)遠(yuǎn)低于丙烷，因此在長(zhǎng)距離海運(yùn)過程中，需要有專門的低溫氣體運(yùn)輸船來運(yùn)輸乙烷。而在物流方面，現(xiàn)市場(chǎng)上乙烷船均有運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，如要實(shí)現(xiàn)物流運(yùn)輸還需要新建船舶，單艘船的造船周期最短為28個(gè)月，投資大、周期長(zhǎng)、專業(yè)要求高。衛(wèi)星化學(xué)為保障連云港石化項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)階段所需原材料運(yùn)輸能按時(shí)到達(dá)連云港，充分布局VLEC船舶租賃業(yè)務(wù)，目前共有14艘VLEC船循環(huán)運(yùn)輸乙烷，其中一階段項(xiàng)目有6艘，二階段項(xiàng)目有8艘，單船裝載量達(dá)9.8萬立方米（約5.2萬噸/次），租賃期限為15年，到期后公司均擁有優(yōu)先選擇權(quán)。2023年7月18日，衛(wèi)星化學(xué)擬與SINOGAS或其關(guān)聯(lián)方洽談船舶租賃協(xié)議，以滿足α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)需要，以及項(xiàng)目原材料的供應(yīng)保障，或?qū)⑦M(jìn)一步提升乙烷運(yùn)輸能力。3.3.4.我國(guó)逐漸占據(jù)乙烯成本曲線左側(cè)根據(jù)我們對(duì)目前全球已公布的乙烯裝置建設(shè)規(guī)劃的統(tǒng)計(jì)，到2030年預(yù)計(jì)全球乙烯產(chǎn)能較2023年新增7249.5萬噸/年。其中，預(yù)計(jì)到2030年國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能將增長(zhǎng)80%至8387萬噸/年，占全球新增總產(chǎn)能的58%。從新增產(chǎn)能的技術(shù)路徑來看，到2030年，國(guó)內(nèi)油頭乙烯產(chǎn)能增量為2773萬噸/年，占國(guó)內(nèi)新增總產(chǎn)能的65%，且多為大煉化裂解或大煉化改造項(xiàng)目，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石化項(xiàng)目一體化程度提升。國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能有望據(jù)全球成本優(yōu)勢(shì)。2020年以來，國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能進(jìn)入第二個(gè)高速增長(zhǎng)期。相較于國(guó)際上的老舊產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)新增乙烯產(chǎn)能具備多方面優(yōu)勢(shì)，包括：更低的操作成本（技術(shù)進(jìn)步、工業(yè)4.0）、更低的原料成本（大煉化裂解、重油裂解等）、更新的設(shè)備所需較短維護(hù)期，使得國(guó)內(nèi)乙烯平均現(xiàn)金成本逐步向成本曲線左端偏移。根據(jù)我們的測(cè)算，以2023年乙烯產(chǎn)能在布倫特油價(jià)65美元/桶的情形下，國(guó)內(nèi)平均乙烯現(xiàn)金成本約為760美元/噸，已基本處于成本曲線中部位置。未來隨著國(guó)內(nèi)在建產(chǎn)能進(jìn)一步投放及老舊產(chǎn)能的更替淘汰，我國(guó)乙烯整體產(chǎn)能有望在全球競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)。3.4.COTC繪制我國(guó)石化產(chǎn)業(yè)第二成長(zhǎng)曲線原油制化學(xué)品（CrudeOiltoChemicals，簡(jiǎn)稱COTC）已成為明確發(fā)展方向。根據(jù)伍德麥肯茲數(shù)據(jù)，目前運(yùn)輸需求占原油最終用途的絕大部分，但是隨著能源轉(zhuǎn)型的推進(jìn)和運(yùn)輸電氣化的發(fā)展，石化產(chǎn)品將成為增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域，2030-2035年其占原油最終用途比例將達(dá)80%左右。相較于傳統(tǒng)的石腦油或乙烷熱裂解技術(shù)用于生產(chǎn)烯烴，以及傳統(tǒng)煉油重整技術(shù)用于生產(chǎn)芳烴，在石油衍生液體燃料的市場(chǎng)需求與烯烴、芳烴以及C4s和高碳烯烴等特種中間產(chǎn)品市場(chǎng)之間迅速增長(zhǎng)失衡的背景下，從原油直接生產(chǎn)烯烴、芳烴等化學(xué)品和石化產(chǎn)品已經(jīng)成為市場(chǎng)新的趨勢(shì)。原油直接制化學(xué)品收率高。從原油轉(zhuǎn)化為基本石化原料的收率看，傳統(tǒng)燃料型煉油廠的收率為5%~10%，常規(guī)煉化一體化工廠的收率為10%～20%，而原油制化學(xué)品收率都超過40%，甚至可能達(dá)到80%。原油制化學(xué)品分為三個(gè)等級(jí)：第一代是“傳統(tǒng)的”煉油廠與化學(xué)品整合設(shè)施，仍以燃料生產(chǎn)為主，第二代綜合設(shè)施以化學(xué)品產(chǎn)量提高到40％為目標(biāo)。第三代將打破平衡，使化學(xué)品產(chǎn)量達(dá)到70-80％，但是這種技術(shù)尚不成熟。目前我國(guó)原油制化學(xué)品項(xiàng)目已達(dá)到第二代水平，并在積極突破第三代，使化學(xué)品產(chǎn)量達(dá)到70~80％。基于目前技術(shù)現(xiàn)狀及未來技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，原油制化學(xué)品技術(shù)可分為原油最大化制化學(xué)品和原油直接制化學(xué)品兩類。1）原油直接制化學(xué)品：原油直接制化學(xué)品技術(shù)繞過了傳統(tǒng)的煉廠常減壓蒸餾步驟，可分為原油蒸汽裂解、催化裂解和DPC堿催化技術(shù)三個(gè)路線。在國(guó)內(nèi)外大型石化企業(yè)的大力研發(fā)投入和實(shí)時(shí)技術(shù)更新下，原油直接