財(cái)務(wù)管理-第5章

財(cái)務(wù)管理環(huán)境基本原理通用業(yè)務(wù)特殊業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和原則財(cái)務(wù)管理方法籌資管理投資管理并購破產(chǎn)清算國(guó)際財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金管理利潤(rùn)及分配管理融資的主體注冊(cè)資本金800萬出資證明劃分為相等的分額股票所有者股東有限責(zé)任公司股份有限公司融資決策研究的主要問題融資決策1.為什么融資？2.怎么融資？3.融多少資？4.融資結(jié)構(gòu)？資本成本財(cái)務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)股權(quán)融資負(fù)債融資第5章（3）第5章（4/5）9章（5）第6章（1）第6章（2）第6章（2）第5章（2）5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求5.2企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測(cè)5.3股票融資決策5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策5.5租賃融資決策第5章企業(yè)融資決策方式一：自己出方式二：銀行借資金需求1000萬凈利潤(rùn)100萬分紅40萬留存60萬投資規(guī)劃按照投資規(guī)劃投放資金800萬200萬5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求一、企業(yè)融資的動(dòng)因：1、依法籌集注冊(cè)資本金2、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模3、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)4、償還債務(wù)5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求一、企業(yè)融資的動(dòng)因：1、依法籌集資本金2、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模3、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)4、償還債務(wù)5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求二、企業(yè)融資的類型：權(quán)益融資和債務(wù)融資長(zhǎng)期資金與短期資金內(nèi)部融資和外部融資直接融資和間接融資權(quán)益融資所有權(quán)融資負(fù)債融資融資需求企業(yè)凈利潤(rùn)股利留存收益?zhèn)鶆?wù)融資外部融資內(nèi)部融資所有權(quán)融資負(fù)債融資融資需求企業(yè)凈利潤(rùn)股利留存收益折舊二、企業(yè)融資的類型：1、權(quán)益資金和債務(wù)資金2、長(zhǎng)期資金和短期資金3、內(nèi)部融資和外部融資4、直接融資和間接融資5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求權(quán)益融資（長(zhǎng)期）所有權(quán)融資負(fù)債融資融資需求企業(yè)凈利潤(rùn)股利留存收益?zhèn)鶆?wù)融資（短期、長(zhǎng)期）三、企業(yè)融資的要求：在融資的過程中，為了能夠籌集到滿足投資需求并且代價(jià)合理和風(fēng)險(xiǎn)適度的資金，企業(yè)必須遵循以下原則：5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求認(rèn)真選擇投資方向和項(xiàng)目合理確定融資數(shù)額和投放時(shí)間選擇有利合理的融資方式正確利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)依法融資，維護(hù)各方的合法權(quán)益5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求5.2企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測(cè)5.3股票融資決策5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策5.5租賃融資決策第5章企業(yè)融資決策5.2企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測(cè)一、企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測(cè)的一般方法：（一）定性預(yù)測(cè)法主要包括：調(diào)查研究判斷法、經(jīng)驗(yàn)判斷法（二）定量預(yù)測(cè)法主要包括：銷售百分比法、線性回歸法二、銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)各個(gè)資金項(xiàng)目與銷售收入之間的依存關(guān)系，以及預(yù)測(cè)期銷售收入的增長(zhǎng)情況來預(yù)測(cè)企業(yè)融資數(shù)量的方法。

基本思路：首先依靠?jī)?nèi)部融資解決（留存收益），當(dāng)留存收益不夠時(shí)再向外部融資。假設(shè)條件：1、部分資產(chǎn)與部分負(fù)債與銷售收入成比例變化2、資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債占銷售收入的比例為最優(yōu)，且保持不變

（一）銷售百分比法的基本假設(shè)條件哪些資產(chǎn)會(huì)隨著銷售收入的變化而變化？A、現(xiàn)金B(yǎng)、應(yīng)收賬款C、存貨D、固定資產(chǎn)E、長(zhǎng)期投資哪些負(fù)債會(huì)隨著銷售收入的變化而變化A、短期借款B、應(yīng)付賬款C、其他應(yīng)付D、長(zhǎng)期負(fù)債E、實(shí)收資本（二）銷售百分比法的基本步驟1．預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期的銷售收入2．編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，預(yù)測(cè)留存收益的增加（內(nèi)部融資）3．編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測(cè)外部融資需求A公司2006年度利潤(rùn)表及其各項(xiàng)目與銷售收入的百分比、2006年度資產(chǎn)負(fù)債表及其各項(xiàng)目與銷售收入的百分比分別如表1和表2所示。經(jīng)過預(yù)測(cè)，該公司2007年銷售收入將增長(zhǎng)1000萬元，達(dá)到6000萬元；經(jīng)過對(duì)歷史資料研究，該公司資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用為敏感項(xiàng)目。假設(shè)該公司的所得稅稅率為40%，2006年度留存收益比率為50%，擬在2007年予以保持。試預(yù)測(cè)A公司2007年需要追加的外部融資需求。表12006年度利潤(rùn)表

金額單位：萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測(cè)數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加50003500500100.070.010.060004200600主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用1000701003020.01.42.00.612008412036營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減：所得稅80032016.06.4960384稅后利潤(rùn)4809.6576表22006年度資產(chǎn)負(fù)債表

金額單位：萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測(cè)數(shù)資產(chǎn)

現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

資產(chǎn)總額100117014303003000負(fù)債及所有者權(quán)益

短期借款

應(yīng)付賬款

應(yīng)付費(fèi)用

長(zhǎng)期負(fù)債

負(fù)債合計(jì)

實(shí)收資本

留存收益

所有者權(quán)益合計(jì)追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200表22006年度資產(chǎn)負(fù)債表

金額單位：萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測(cè)數(shù)資產(chǎn)

現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

資產(chǎn)總額1001170143030030002.0負(fù)債及所有者權(quán)益

短期借款

應(yīng)付賬款

應(yīng)付費(fèi)用

長(zhǎng)期負(fù)債

負(fù)債合計(jì)

實(shí)收資本

留存收益

所有者權(quán)益合計(jì)追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200表22006年度資產(chǎn)負(fù)債表

金額單位：萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測(cè)數(shù)資產(chǎn)

現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

資產(chǎn)總額1001170143030030002.0120負(fù)債及所有者權(quán)益

短期借款

應(yīng)付賬款

應(yīng)付費(fèi)用

長(zhǎng)期負(fù)債

負(fù)債合計(jì)

實(shí)收資本

留存收益

所有者權(quán)益合計(jì)追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200表22006年度資產(chǎn)負(fù)債表

金額單位：萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測(cè)數(shù)資產(chǎn)

現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

資產(chǎn)總額1001170143030030002.023.428.612014041716負(fù)債及所有者權(quán)益

短期借款

應(yīng)付賬款

應(yīng)付費(fèi)用

長(zhǎng)期負(fù)債

負(fù)債合計(jì)

實(shí)收資本

留存收益

所有者權(quán)益合計(jì)追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200表22006年度資產(chǎn)負(fù)債表

金額單位：萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測(cè)數(shù)資產(chǎn)

現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

資產(chǎn)總額1001170143030030002.023.428.6—54.0120140417163003540負(fù)債及所有者權(quán)益

短期借款

應(yīng)付賬款

應(yīng)付費(fèi)用

長(zhǎng)期負(fù)債

負(fù)債合計(jì)

實(shí)收資本

留存收益

所有者權(quán)益合計(jì)追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200表22006年度資產(chǎn)負(fù)債表

金額單位：萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預(yù)測(cè)數(shù)資產(chǎn)

現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

資產(chǎn)總額1001170143030030002.023.428.6—54.0120140417163003540負(fù)債及所有者權(quán)益

短期借款

應(yīng)付賬款

應(yīng)付費(fèi)用

長(zhǎng)期負(fù)債

負(fù)債合計(jì)

實(shí)收資本

留存收益

所有者權(quán)益合計(jì)追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200—18.02.0—20.0———1001080120700200020012881488523540留存收益增加額=預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn)×留存收益比例=576*50%=288（萬元）預(yù)計(jì)外部融資需求=預(yù)計(jì)資產(chǎn)—預(yù)計(jì)負(fù)債—預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=3540—2000—1488=52（萬元）追加融資需求＝（敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負(fù)債銷售百分比）×銷售

額增加量－留存收益增加量=（54%—20%）×1000—288=52四方公司2010年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下圖所示：資產(chǎn)負(fù)債表2010年12月31日

單位：萬元資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)

金

5000應(yīng)收賬款

15000存

貨

30000固定資產(chǎn)凈值

30000

應(yīng)付費(fèi)用

10000

應(yīng)付賬款

5000

短期借款

25000

公司債券

10000實(shí)收資本

20000留存收益

10000資產(chǎn)合計(jì)

80000

負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)

80000

假定四方公司2010年的銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為10％，股利支付率為60％，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無須追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)預(yù)測(cè)，2011年該公司銷售收入將提高到120000萬元，企業(yè)銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。（1）預(yù)計(jì)銷售額增長(zhǎng)率銷售額增長(zhǎng)率＝

＝20％（2）確定隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目四方公司銷售額比率表資產(chǎn)占銷售收入％負(fù)債與所有者權(quán)益占銷售收入％現(xiàn)

金應(yīng)收賬款存

貨固定資產(chǎn)凈值51530不變動(dòng)應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付賬款短期借款公司債券實(shí)收資本留存收益510不變動(dòng)不變動(dòng)不變動(dòng)不變動(dòng)合計(jì)50合計(jì)152011年外界資金的需要量＝50％×20000－15％×20000－10％×40％×120000

＝2200（萬元）5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求5.2企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測(cè)5.3股票融資決策5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策5.5租賃融資決策第5章企業(yè)融資決策一、股票的類型二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、發(fā)行股票的條件四、股票發(fā)行程序五、股票的發(fā)行方式六、股票發(fā)行價(jià)格5.3股票融資決策一、股票的類型（1）股本：股份制企業(yè)的資本金。（2）股份：將股本劃分為若干等份（3）股票：是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證，代表著對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。（4）股票的特點(diǎn)：永久性；流通性；風(fēng)險(xiǎn)性；參與性1、股票及特點(diǎn):普通股與優(yōu)先股記名股票與無記名股票有面額股票與無面額股票國(guó)家股、法人股、個(gè)人股與外資股A股、B股、H股與N股紅籌股、藍(lán)籌股2、股票種類:一、股票的類型一、股票的類型二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、股票發(fā)行的條件和程序四、股票的發(fā)行方式五、股票發(fā)行價(jià)格5.3股票融資決策二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)（1）無固定的到期日（2）能增強(qiáng)公司的信譽(yù)（3）無固定的股利負(fù)擔(dān)（4）風(fēng)險(xiǎn)小1、普通股融資的優(yōu)點(diǎn)：（1）資本成本高（發(fā)行費(fèi)用高、現(xiàn)金股利稅后支付，不能抵稅）（2）分散公司控股權(quán)二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)2、普通股融資的缺點(diǎn)：一、股票的類型二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、股票發(fā)行的條件和程序四、股票的發(fā)行方式五、股票發(fā)行價(jià)格5.3股票融資決策股份有限公司設(shè)立新設(shè)設(shè)立改制設(shè)立有限公司整體變更改制、設(shè)立方式：（三種）1、新設(shè)設(shè)立：5個(gè)以上發(fā)起人；2、改制設(shè)立：原資產(chǎn)評(píng)估后作為原投資者的出資；3、有限公司整體變更。改制與設(shè)立程序：

1、新設(shè)：發(fā)起人制定設(shè)立方案；簽署發(fā)起人協(xié)議、公司章程；獲省級(jí)政府批準(zhǔn)；發(fā)起人認(rèn)購、繳款；驗(yàn)資；創(chuàng)立大會(huì)；申請(qǐng)登記。

2、改制設(shè)立：擬訂方案；資產(chǎn)評(píng)估；發(fā)起人協(xié)議、公司章程；土地處置方案，獲批；政府批準(zhǔn)；發(fā)起人認(rèn)購、繳款；財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移；驗(yàn)資；創(chuàng)立大會(huì)；申請(qǐng)登記。

3、有限變更：向國(guó)務(wù)院授權(quán)部門或省級(jí)政府提出變更申請(qǐng)并獲批；聘請(qǐng)有證券資格的審計(jì)；原股東做股份公司發(fā)起人，將經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)按1：1的比例投入到擬設(shè)立的股份公司；驗(yàn)資；擬公司章程；創(chuàng)立大會(huì)；變更登記。股份有限公司設(shè)立方式發(fā)起設(shè)立（發(fā)起人）招募設(shè)立第八十一條股份有限公司采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的，注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購的股本總額。公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。在繳足前，不得向他人募集股份。股份有限公司采取募集方式設(shè)立的，注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額。股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣五百萬元。法律、行政法規(guī)對(duì)股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定。新公司法--第四章股份有限公司的設(shè)立和組織機(jī)構(gòu)股份有限公司設(shè)立上市輔導(dǎo)發(fā)行申報(bào)與審核發(fā)行(IPO)、掛牌新設(shè)設(shè)立改制設(shè)立有限公司整體變更股份有限公司設(shè)立及上市流程所謂初次公開發(fā)行，是指股份有限公司設(shè)立時(shí)的公開發(fā)行發(fā)行股票，包括以募集方式設(shè)立股份有限公司公開募集股份時(shí)的發(fā)行和已設(shè)立公司首次公開發(fā)行股票（IPO）時(shí)的發(fā)行。初次公開發(fā)行股票：IPO視頻資料：改變世界的中國(guó)符號(hào)——A股股份有限公司設(shè)立上市輔導(dǎo)發(fā)行申報(bào)與審核發(fā)行(IPO)新設(shè)設(shè)立改制設(shè)立有限公司整體變更是否達(dá)到發(fā)行條件?為股票發(fā)行申請(qǐng)文件制作做好準(zhǔn)備工作制作發(fā)行文件IPO前，應(yīng)至少輔導(dǎo)一年股份有限公司設(shè)立及上市流程掛牌上市一、股票的類型二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、股票發(fā)行的條件和程序四、股票的發(fā)行方式五、股票發(fā)行價(jià)格5.3股票融資決策股份有限公司設(shè)立上市輔導(dǎo)發(fā)行申報(bào)與審核發(fā)行(IPO)、掛牌新設(shè)設(shè)立改制設(shè)立有限公司整體變更是否達(dá)到發(fā)行條件?為股票發(fā)行申請(qǐng)文件制作做好準(zhǔn)備工作制作發(fā)行文件IPO前，應(yīng)至少輔導(dǎo)一年四、股票的發(fā)行方式補(bǔ)充、股票發(fā)行的條件和程序1、公開間接發(fā)行：承銷（包銷，代銷）2、不公開發(fā)行自銷一、股票的類型二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、股票發(fā)行的條件和程序四、股票的發(fā)行方式五、股票發(fā)行價(jià)格5.3股票融資決策股票的價(jià)格IPO（首次公開發(fā)行股票）市盈率法：股票發(fā)行價(jià)＝每股收益×市盈率增資發(fā)行股票（已上市）中間價(jià)或者時(shí)價(jià)發(fā)行配股，除權(quán)、除息后對(duì)股票價(jià)格的影響（已上市）配股時(shí)除權(quán)除息時(shí)從理論上講，根據(jù)股票發(fā)行價(jià)格與其面值的關(guān)系，股票的發(fā)行有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。我國(guó)《公司法》規(guī)定，股票不得折價(jià)發(fā)行，且同次發(fā)行的同類別的股票發(fā)行價(jià)格要一致（同股、同權(quán)、同價(jià)）。1、一般概念及規(guī)定：(IPO時(shí))五、股票發(fā)行價(jià)格一般來說，股票發(fā)行價(jià)格應(yīng)該在綜合考慮公司的盈利水平、公司的發(fā)展?jié)摿Αl(fā)行數(shù)量、行業(yè)的特點(diǎn)、股市行情和其他有關(guān)因素的基礎(chǔ)上加以考慮。2、應(yīng)該考慮的因素：(IPO時(shí))五、股票發(fā)行價(jià)格

發(fā)行價(jià)格＝每股收益×發(fā)行市盈率

每股收益＝發(fā)行前一年每股稅后利潤(rùn)×70%＋發(fā)行當(dāng)年攤薄后的預(yù)測(cè)每股稅后利×30%

市盈率＝當(dāng)期設(shè)定的市盈率最大值－（計(jì)算日前30天上市公司分行業(yè)平均收市價(jià)最大值－計(jì)算日前30天發(fā)行公司所屬行業(yè)上市公司的平均收市價(jià)）×調(diào)整系數(shù)×修正值3、市盈率法：(IPO時(shí))五、股票發(fā)行價(jià)格向詢價(jià)對(duì)象提供承銷商投資價(jià)值研究報(bào)告

初步詢價(jià)配售對(duì)象申報(bào)價(jià)格和擬申購數(shù)量網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行價(jià)格。新股發(fā)行基本定價(jià)的具體流程：初步詢價(jià)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)荷蘭式兩步詢價(jià)

確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間

在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格

具體規(guī)定：

初步詢價(jià)確定價(jià)格區(qū)間，累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格詢價(jià)對(duì)象的第一次詢價(jià)，如果擬申購價(jià)格全部落在主承銷商確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限之下，則其不得進(jìn)入下一階段進(jìn)行新股申購，第二步詢價(jià)的出價(jià)不能低于第一次詢價(jià)。

具有詢價(jià)資格的機(jī)構(gòu)投資者大致分為以下幾類：證券公司自營(yíng)賬戶保險(xiǎn)資金賬戶證券投資基金賬戶財(cái)務(wù)公司等；國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)詢價(jià)機(jī)構(gòu)是255家詢價(jià)對(duì)象：

累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)是指如果投資者的有效申購總量大于本次股票發(fā)行量，但超額認(rèn)購倍數(shù)小于5倍時(shí)，以詢價(jià)下限為發(fā)行價(jià)；

如果超額認(rèn)購倍數(shù)大于5倍時(shí)，則從申購價(jià)格最高的有效申購開始逐筆向下累計(jì)計(jì)算，直至超額認(rèn)購倍數(shù)首次超過5倍為止，以此時(shí)的價(jià)格為發(fā)行價(jià)。累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)：1、參與的詢價(jià)對(duì)象數(shù)量可能不同：初步詢價(jià)的對(duì)象為發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)選擇的符合詢價(jià)對(duì)象條件的機(jī)構(gòu)投資者（至少20家），而不是所有符合條件的機(jī)構(gòu)投資者。而可參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的對(duì)象為所有符合條件的機(jī)構(gòu)投資者。初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的區(qū)別：2、參與詢價(jià)的方式不同：在初步詢價(jià)階段，一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者只能以一個(gè)詢價(jià)對(duì)象的身份參與初步詢價(jià)；在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段，參與詢價(jià)和配售的可以是機(jī)構(gòu)投資者本身（自營(yíng)賬戶），也可以是其管理的投資產(chǎn)品賬戶，但詢價(jià)對(duì)象必須事先將相關(guān)賬戶報(bào)監(jiān)管部門備案。3、是否繳納申購款及參與股票配售。參與初步詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者無須繳款，如果其不參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，也不會(huì)獲得股票配售；參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者須全額繳納申購款，在發(fā)行價(jià)格以上的申購將會(huì)獲得比例配售。外電報(bào)道稱農(nóng)行已過會(huì)最低發(fā)行價(jià)為1.905元（1）時(shí)價(jià)發(fā)行

以流通在外股票的現(xiàn)行市價(jià)為基準(zhǔn)確定股票的發(fā)行價(jià)格。（2）中間價(jià)發(fā)行是取股票的票面額和股票市價(jià)的中間值作為股票的發(fā)行價(jià)格，同常向老股東配股時(shí)采用。4、增資發(fā)行時(shí)發(fā)行價(jià)格的確定（時(shí)價(jià)與中間價(jià)）五、股票發(fā)行價(jià)格（1）除權(quán)(eX-Rights)除權(quán)是指除去股票中取得配股權(quán)的權(quán)利。（2）除息(eX-Dividends)是指除去股票中領(lǐng)取現(xiàn)金股息的權(quán)利。補(bǔ)充資料：除權(quán)與除息及其對(duì)股價(jià)的影響公司在進(jìn)行分紅派息和配股時(shí)，會(huì)規(guī)定某一交易日為股權(quán)登記日（R日）或股息登記日（R日），只有在該日收盤后持有該股票的投資者才有獲得分紅派息和配股的權(quán)利，股權(quán)登記日和股息登記日的下一個(gè)交易日為除權(quán)或除息基準(zhǔn)日（R＋1日），該日交易的股票已被除權(quán)或除息處理，不再享有分紅派息和配股的權(quán)利.該日被除權(quán)或除息的股票，滬市用XR表示除權(quán)，XD表示除息，DR為同時(shí)除權(quán)和除息，深市無標(biāo)記。除權(quán)除息后每股參考價(jià)：（股權(quán)登記日收盤價(jià)＋配股價(jià)×配股率－派息率）／（1＋送股率＋配股率）配股后每股理論價(jià)值：

（股權(quán)登記日每股收盤價(jià)＋每股所配股份×每股配股價(jià)格）/（1＋每股所配股份）例：某上市公司分配方案為每10股送3股，派2元現(xiàn)金，同時(shí)每10股配2股，配股價(jià)為5元，該股股權(quán)登記日收盤價(jià)為12元，則該股除權(quán)后每股參考價(jià)為多少？每股參考價(jià)＝（12＋0．2×5－0．2）/（1＋0．3＋0．2）＝8．53（元）補(bǔ)充資料：股票的上市補(bǔ)充資料：股票的上市提高公司股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力促進(jìn)股權(quán)的社會(huì)化提高公司知名度有利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格1、股票上市的優(yōu)點(diǎn)：信息披露費(fèi)用較高信息公開可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密股價(jià)有時(shí)扭曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難2、股票上市的不利之處：補(bǔ)充資料：股票的上市（1）公司狀況分析（2）上市時(shí)機(jī)的選擇（3）股票上市方式的決策

反向收購或借殼上市（4）上市公司的股利政策3、股票上市決策：補(bǔ)充資料：股票的上市與一般企業(yè)相比，上市公司最大的優(yōu)勢(shì)是能在證券市場(chǎng)上大規(guī)?；I集資金，以此促進(jìn)公司規(guī)模的快速增長(zhǎng)。因此，上市公司的上市資格已成為一種“稀有資源”，所謂“殼”就是指上市公司的上市資格。資料補(bǔ)充：“買殼上市”與“借殼上市”補(bǔ)充資料：股票的上市（1）“買殼上市”的含義：所謂買殼上市，是指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績(jī)較差、籌資能力弱化的上市公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。4、“買殼上市”與“借殼上市”山東環(huán)宇蘭陵集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市公司收購不良資產(chǎn)買殼上市圖解案例：蘭陵“買殼上市”控制（2）“借殼上市”的含義：所謂借殼上市，是指上市公司的母公司（集團(tuán)公司）通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來實(shí)現(xiàn)母公司的上市。補(bǔ)充資料：股票的上市4、“買殼上市”與“借殼上市”案例：強(qiáng)生集團(tuán)的“母”借“子”殼浦東強(qiáng)生強(qiáng)生集團(tuán)股票定向增發(fā)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市公司控制母公司子公司（1）共同之處在于：它們都是一種對(duì)上市公司“殼”資源進(jìn)行重新配置的活動(dòng)，都是為了實(shí)現(xiàn)間接上市。（2）不同點(diǎn)在于：買殼上市的企業(yè)首先需要獲得對(duì)一家上市公司的控制權(quán)，而借殼上市的企業(yè)已經(jīng)擁有了對(duì)上市公司的控制權(quán)?！百I殼上市”和“借殼上市”區(qū)別及聯(lián)系：資料補(bǔ)充：

“ST”與“PT”？資料補(bǔ)充：何為“ST”與“PT”？

指連續(xù)兩年虧損的上市公司ST股票，在每個(gè)交易日的上漲與下跌的最大幅度為5%，以免被過度投機(jī)。1、ST(SpecialTreatment)<特別處理>：是基于為暫停上市流通的股票提供流通渠道的特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)所產(chǎn)生的股票品種。根據(jù)《公司法》及《證券法》的有關(guān)規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損等情況,其股票將暫停上市。

資料補(bǔ)充：何為“ST”與“PT”？2、PT(ParticularTransfer)

<特別轉(zhuǎn)讓>：資料補(bǔ)充：“優(yōu)先股”融資資料補(bǔ)充：“優(yōu)先股”融資優(yōu)先股的含義體現(xiàn)在“優(yōu)先權(quán)利”上，即優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。1、優(yōu)先股的含義:優(yōu)先分配固定股利優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)股東無表決權(quán)（股東不控制公司）公司可以贖回2、優(yōu)先股的特征：資料補(bǔ)充：“優(yōu)先股”融資累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股全部參與、部分參與和不參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股3、優(yōu)先股的種類：資料補(bǔ)充：“優(yōu)先股”融資防止股權(quán)分散調(diào)劑現(xiàn)金余缺（短缺時(shí)發(fā)行、現(xiàn)金充足時(shí)贖回）改善公司資本結(jié)構(gòu)維持舉借能力4、優(yōu)先股的發(fā)行動(dòng)機(jī)：資料補(bǔ)充：“優(yōu)先股”融資無固定的到期日，無需償付本金；股利的支付雖然固定，但有一定的靈活性；保持普通股東對(duì)公司的控制權(quán)；增強(qiáng)公司信譽(yù)，提高舉債能力。5、優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià)：資料補(bǔ)充：“優(yōu)先股”融資（1）優(yōu)點(diǎn)：成本一般比較高（低于普通股，高于債券）制約因素多（優(yōu)先分得股利，普通股利就少）財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重（財(cái)務(wù)狀況不好時(shí)，優(yōu)先分配股利）5、優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià)：資料補(bǔ)充：“優(yōu)先股”融資（2）缺點(diǎn)：資料補(bǔ)充：“留存收益”籌資資料補(bǔ)充：“留存收益”籌資1、收益分配與融資：凈利潤(rùn)股利未分配利潤(rùn)盈余公積內(nèi)部融資留存收益外部融資內(nèi)部融資所有權(quán)融資負(fù)債融資融資需求企業(yè)凈利潤(rùn)股利留存收益折舊補(bǔ)充：優(yōu)序融資理論(PeckingOrderTheory)優(yōu)序融資理論放寬ＭＭ理論完全信息的假定，以不對(duì)稱信息理論為基礎(chǔ)，并考慮交易成本的存在，認(rèn)為權(quán)益融資會(huì)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)的負(fù)面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業(yè)融資一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的先后順序。優(yōu)序融資理論(PeckingOrderTheory)：

邁爾斯和馬吉洛夫的研究表明，當(dāng)股票價(jià)格高估時(shí)，企業(yè)管理者會(huì)利用其內(nèi)部信息發(fā)行新股。投資者會(huì)意識(shí)到信息不對(duì)稱的問題，因此當(dāng)企業(yè)宣布發(fā)行股票時(shí)，投資者會(huì)調(diào)低對(duì)現(xiàn)有股票和新發(fā)股票的估價(jià)，導(dǎo)致股票價(jià)格下降、企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值降低。內(nèi)源融資主要來源于企業(yè)內(nèi)部自然形成的現(xiàn)金流，它等于凈利潤(rùn)加上折舊減去股利。由于內(nèi)源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費(fèi)用，所受限制少，因而是首選的融資方式，其次是低風(fēng)險(xiǎn)債券，其信息不對(duì)稱的成本可以忽略，再次是高風(fēng)險(xiǎn)債券，最后在不得已的情況下才發(fā)行股票。收益留用融資不發(fā)生取得成本；稅收上的優(yōu)惠增強(qiáng)企業(yè)的信用資料補(bǔ)充：“留存收益”籌資2、留存收益融資評(píng)價(jià)：（1）優(yōu)點(diǎn)：限制良好股利政策的運(yùn)用影響今后外部融資影響股價(jià)2、留存收益融資評(píng)價(jià)：資料補(bǔ)充：“留存收益”籌資（1）缺點(diǎn)：一、股票的類型二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、股票發(fā)行的條件和程序四、股票的發(fā)行方式五、股票發(fā)行價(jià)格5.3股票融資決策5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求5.2企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測(cè)5.3股票融資決策5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策5.5租賃融資決策第5章企業(yè)融資決策權(quán)益融資所有權(quán)融資負(fù)債融資融資需求企業(yè)凈利潤(rùn)股利留存收益?zhèn)鶆?wù)融資融資渠道及方式權(quán)益融資吸收直接投資（非股份有限公司）普通股優(yōu)先股留存收益（股份和非股份公司均適用）認(rèn)股權(quán)證負(fù)債融資長(zhǎng)期長(zhǎng)期借款公司債券融資租賃短期自然融資短期借款一、長(zhǎng)期債務(wù)的類型二、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、長(zhǎng)期借款融資四、債券融資五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策債務(wù)融資是指企業(yè)通過負(fù)債來融通資金。企業(yè)的負(fù)債按照其流動(dòng)性，可以分為：流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策一、長(zhǎng)期債務(wù)融資的類型：1、債務(wù)融資的含義：流動(dòng)負(fù)債是指將在1年或者超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)付利息、應(yīng)繳稅金其他暫收應(yīng)付款項(xiàng)、預(yù)提費(fèi)用和1年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款等。（第9章，9.5節(jié)）5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策一、長(zhǎng)期債務(wù)融資的類型：2、流動(dòng)負(fù)債的含義：長(zhǎng)期負(fù)債即長(zhǎng)期債務(wù)，是指償還期咱在1年或者超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)，包括長(zhǎng)期借款、公司債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款（第5章，5.5節(jié)介紹）等。5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策一、長(zhǎng)期債務(wù)融資的類型：3、長(zhǎng)期負(fù)債的含義：一、長(zhǎng)期債務(wù)的類型二、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、長(zhǎng)期借款融資四、債券融資五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策二、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)（1）可以保證所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；（2）可以利用財(cái)務(wù)杠桿，獲取財(cái)務(wù)杠桿利益；（3）資本成本較低。1、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)：（1）企業(yè)對(duì)所融資金在使用上具有時(shí)間性，需要按期償還；（2）債務(wù)利息會(huì)形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)；（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。二、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)2、長(zhǎng)期債務(wù)融資的缺點(diǎn)：一、長(zhǎng)期債務(wù)的類型二、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、長(zhǎng)期借款融資四、債券融資五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策三、長(zhǎng)期借款融資（一）長(zhǎng)期借款的概念及用途：指企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限超過一年的貸款。主要用于企業(yè)的固定資產(chǎn)購置和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。三、長(zhǎng)期借款融資（二）長(zhǎng)期債務(wù)融資的類型：1、用途不同：固定資產(chǎn)投資貸款、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款；2、貸款提供者不同：政策性銀行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)；3、擔(dān)保：抵押貸款和信用貸款；4、償還方式：到期一次償還和分期償還貸款。（三）長(zhǎng)期借款的程序：提出申請(qǐng)銀行審批取得借款歸還貸款簽訂合同利率數(shù)額期限限制性條款還款方式三、長(zhǎng)期借款融資補(bǔ)充資料：限制性條款（1）所有者不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的新項(xiàng)目；（2）不經(jīng)債權(quán)人同意發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降。1、所有者損害債權(quán)人利益的方式：2、債權(quán)人采取的措施：（1）限制性措施（2）收回借款或不再借款回顧：所有者與債權(quán)人的利益沖突補(bǔ)充資料：限制性條款1、一般性保護(hù)條款：主要是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求，可應(yīng)用于大多數(shù)借款合同。主要包括：（1）營(yíng)運(yùn)資金的限制。（2）現(xiàn)金股利和股票回購的限制。（3）固定資產(chǎn)支出的限制。（4）負(fù)債的限制。補(bǔ)充資料：限制性條款2、例行性條款，主要包括：

借款人向銀行報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表并投保足夠的保險(xiǎn)。借款人不能出售其資產(chǎn)的重大部分。必須支付全部稅金與其他債務(wù)。禁止借款人以任何一項(xiàng)資產(chǎn)作未來擔(dān)?；虻盅?。一般不允許企業(yè)貼現(xiàn)或出售應(yīng)收帳款。在每年規(guī)定的固定資產(chǎn)租賃費(fèi)外不允許再租入資產(chǎn)。限制其他或有負(fù)債。補(bǔ)充資料：限制性條款3、特殊條款：根據(jù)情況使用的特殊條款。限制貸款資金的用途。要求公司為高級(jí)管理人員投人身保險(xiǎn)。要求在貸款期內(nèi)公司不得解聘關(guān)鍵管理人員。限制高級(jí)管理人員的薪水和獎(jiǎng)金規(guī)定銀行可派代表列席公司重要會(huì)議、向企業(yè)派駐銀行董事。（四）長(zhǎng)期借款的利率及利息支付方法三、長(zhǎng)期借款融資利息是形成長(zhǎng)期借款成本的重要因素。長(zhǎng)期借款利率高于短期借款利率，信譽(yù)好或抵押品流動(dòng)性強(qiáng)的借款企業(yè)，也可以爭(zhēng)取到低利息率。1、利息：（四）長(zhǎng)期借款的利率及利息支付方法三、長(zhǎng)期借款融資2、利率分類：固定利率：利率市場(chǎng)波動(dòng)不大，資金供求平穩(wěn)。變動(dòng)利率：分期調(diào)整利率；浮動(dòng)利率；期貨利率（五）長(zhǎng)期借款的償還：三、長(zhǎng)期借款融資1、還款方式：到期時(shí)一次還本付息（復(fù)利）每年付息，到期還本（按單利計(jì)息）利息先付

定期等額還本付息例1：美利飲料有限公司向市工商銀行貸款100萬，期限為5年，年利率為10％，銀行要求按年度定期等額償還本息。試編制該公司的還款計(jì)劃表。（五）長(zhǎng)期借款的償還：三、長(zhǎng)期借款融資2、舉例：定期等額還本付息解：其計(jì)算公式相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值求年金，借款人每期付出的本息為：A＝P/(P/A，i，n)所以，A＝1,000,000/(P/A，i，n)＝1,000,000/3.791＝263,800年序號(hào)年償還額利息支付額本金償還額本金剩余額0－－－－－－－－－－－－1,000,0001263,800100,000163,800836,2002263,80083,620180,180656,0203263,80065,602198,198457,8224263,80045,782218,018239,8045263,78423,980239,8040合計(jì)1,318,984318,9841,000,000（五）長(zhǎng)期借款的償還：三、長(zhǎng)期借款融資本金及利息償還的安排，與現(xiàn)金預(yù)算相結(jié)合。3、編制償還計(jì)劃：季度一二三四全年期初現(xiàn)金余額80008200606062908000加：銷貨現(xiàn)金收入1820026000360003760011780可供使用的現(xiàn)金26200342004206042890125800減各項(xiàng)支出：直接材料5000674008960951030210直接人工210031003960364012800制造費(fèi)用19002300230023008800銷售及管理費(fèi)用500050005000500020000所得稅400040004000400016000購買設(shè)備1000010000股利8000800016000支出合計(jì)18000391402422032450113810現(xiàn)金多余或不足8200（4940）178401144011990向銀行借款1100011000還銀行借款1100011000短期借款利息550550長(zhǎng)期借款利息10801080期末現(xiàn)金余額8200606062901036010360（六）長(zhǎng)期借款評(píng)價(jià)：三、長(zhǎng)期借款融資1、優(yōu)點(diǎn)：借款籌資速度快（手續(xù)簡(jiǎn)便）；借款成本較低（利息可在所得稅列支，長(zhǎng)期借款的利率低于債券利率）；借款彈性較大可以利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)（六）長(zhǎng)期借款評(píng)價(jià)：三、長(zhǎng)期借款融資2、缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)較高限制條件較多籌資數(shù)量有限一、長(zhǎng)期債務(wù)的類型二、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、長(zhǎng)期借款融資四、債券融資五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策四、債券融資（一）債券的性質(zhì)：

債券是債務(wù)人為籌集資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價(jià)證券。不影響企業(yè)的控制權(quán)，但必須到期還本付息。債券按發(fā)行主體的不同可以分為：政府債券（國(guó)債、地方債券）、金融債券和公司債券（企業(yè)債券）四、債券融資（二）債券的分類：記名債券與不記名債券有擔(dān)保和無擔(dān)保債券：抵押債券與信用債券一次到期債券與分次到期債券固定利率債券與浮動(dòng)利率債券

可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券其他分類（二）企業(yè)利用債券籌資的動(dòng)因及資格：四、債券融資1、企業(yè)利用債券籌資的動(dòng)因作為銀行信貸資金的替代物利用債券籌資的特殊機(jī)制：價(jià)格、利率、償還期及方式自行研究決定。其他動(dòng)因：控制權(quán)、財(cái)務(wù)杠桿、知名度（二）企業(yè)利用債券籌資的動(dòng)因及資格四、債券融資2、發(fā)行債券的資格：根據(jù)我國(guó)“公司法”規(guī)定，以下有發(fā)行債券資格：（1）股份有限公司（2）國(guó)有獨(dú)資公司（3）兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司（三）發(fā)行債券的條件：四、債券融資《公司法》規(guī)定，有資格發(fā)行債券的公司債券的公司，必須具備以下條件：發(fā)行債券的最高限額公司自有資本最低限額公司獲利能力利率水平（四）債券發(fā)行的程序：四、債券融資1、作出決議（股東會(huì)或董事會(huì)）2、提出申請(qǐng)（國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)）3、公告募集辦法4、委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售5、交付債券，收繳款項(xiàng)，登記債券存根簿（五）債券發(fā)行的方式：四、債券融資1、私募發(fā)行；2、公募發(fā)行：我國(guó)有關(guān)法律規(guī)定，公司債券的發(fā)行采用公募發(fā)行，并規(guī)定公司債券由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)承銷；3、證券承銷采取代銷或者包銷方式。（六）債券發(fā)行的價(jià)格：四、債券融資

債券發(fā)行的價(jià)格就是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，亦即投資者購買債券時(shí)所支付的價(jià)格；根據(jù)發(fā)行價(jià)與債券票面價(jià)的不同，公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：

平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)1、有關(guān)概念例2：假定A公司準(zhǔn)備發(fā)行一種票面金額為1000元、票面利率為10％、期限為4年的債券，每年末付息，到期還本的債券，如果發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為8％，則債券的發(fā)行價(jià)格為：此時(shí)，債券就是溢價(jià)發(fā)行。票面利率市場(chǎng)利率債券面值（六）債券發(fā)行的價(jià)格：四、債券融資2、債券發(fā)行價(jià)格確定的方法

（分期付息、到期還本債券）債券發(fā)行的價(jià)格受多種因素的影響，主要包括：債券面值、票面利率、債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率、債券期限。一般而言，債券的發(fā)行價(jià)格與債券面值和票面利率呈正向關(guān)系，與市場(chǎng)利率和債券期限呈反向關(guān)系。（六）債券發(fā)行的價(jià)格：四、債券融資3、影響債券價(jià)格發(fā)行的因素例2：假定A公司準(zhǔn)備發(fā)行一種票面金額為1000元、票面利率為10％、期限為4年的債券，每年末付息，到期還本的債券，如果發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為10％，則債券的發(fā)行價(jià)格為：此時(shí)，債券就是平價(jià)發(fā)行。如果發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為12％，則債券的發(fā)行價(jià)格為：此時(shí)，債券就是折價(jià)發(fā)行。如果發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為8％，則債券的發(fā)行價(jià)格為：此時(shí)，債券就是溢價(jià)發(fā)行。

平價(jià)發(fā)行：票面利率＝市場(chǎng)利率

溢價(jià)發(fā)行：票面利率＞市場(chǎng)利率

折價(jià)發(fā)行：票面利率＜市場(chǎng)利率（六）債券發(fā)行的價(jià)格：四、債券融資4、總結(jié)：平價(jià)、折價(jià)、或者溢價(jià)發(fā)行主要取決于債券票面利率與債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率的對(duì)比。課外思考題：債券的計(jì)息方式（單利還是復(fù)利）、還本付息方式（一次還本分期付息；分期還本付息）對(duì)債券是以平價(jià)、溢價(jià)或者折價(jià)發(fā)行有影響嗎？（七）債券的信用評(píng)級(jí)：四、債券融資債券信用等級(jí)表示債券質(zhì)量的高低，信用等級(jí)通常有獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)(國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu))進(jìn)行評(píng)估。債券的評(píng)級(jí)程序：（1）還本付息的可靠程度（2）財(cái)務(wù)質(zhì)量（3）項(xiàng)目狀況等美國(guó)著名證券評(píng)級(jí)公司的債券評(píng)級(jí)一、長(zhǎng)期債務(wù)的類型二、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、長(zhǎng)期借款融資四、債券融資五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策（一）可轉(zhuǎn)換債券的概念：五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資可轉(zhuǎn)換債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。它是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看著普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素：五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括：

標(biāo)的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期限、贖回條款、回售條款等。（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件：五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資上市公司和重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，但應(yīng)經(jīng)省級(jí)政府或者國(guó)務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦，報(bào)證監(jiān)會(huì)審批。具體條件如下：（四）可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)：五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資1、優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資成本低（大大低于普通債券）（2）長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供給（3）增強(qiáng)籌資的靈活性（利益沖突，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)彈性）（4）穩(wěn)定股票價(jià)格（四）可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)：五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資2、缺點(diǎn)：（1）有可能增加發(fā)行公司還本付息的壓力（2）可能增加發(fā)行公司對(duì)股市預(yù)期的壓力（3）可能惡化發(fā)行公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)（4）可能增強(qiáng)公司的經(jīng)營(yíng)壓力了對(duì)管理層的壓力一、長(zhǎng)期債務(wù)的類型二、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)三、長(zhǎng)期借款融資四、債券融資五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策5.1企業(yè)融資的動(dòng)因和要求5.2企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測(cè)5.3股票融資決策5.4長(zhǎng)期債務(wù)融資決策5.5租賃融資決策第5章企業(yè)融資決策購買與租賃：（購買）X公司：1、使用權(quán)2、所有權(quán)設(shè)備制造商權(quán)益融資負(fù)債融資資金資金設(shè)備購買與租賃：（租賃）出租人：1、無使用權(quán)2、有所有權(quán)設(shè)備制造商權(quán)益融資負(fù)債融資資金資金設(shè)備承租人：1、有使用權(quán)2、無所有權(quán)設(shè)備租金5.5租賃融資決策一、租賃及其特征：1、租賃的概念

租賃是出租人以收取租金為條件，在一定的時(shí)間內(nèi)將其擁有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給承租人使用的一種交易。5.5租賃融資決策一、租賃及其特征：2、租賃的特征租賃是一種獨(dú)特的信用形式，其特征主要有：（1）所有權(quán)與使用權(quán)相分離；（2）融資與融物相結(jié)合；（3）租金的分期歸流。1、分類：租賃一般分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃（1）經(jīng)營(yíng)租賃（2）融資租賃：直接租賃、售后回租、杠桿租賃。5.5租賃融資決策二、租賃融資的類型租賃經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃直接租賃售后回租杠桿租賃2、經(jīng)營(yíng)租賃：

經(jīng)營(yíng)性租賃又稱服務(wù)性租賃，是由出租人相承租人提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維護(hù)保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)性業(yè)務(wù)。

承租企業(yè)采用經(jīng)營(yíng)租賃的目的不在于融通資金，而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。5.5租賃融資決策二、租賃融資的類型租賃資產(chǎn)的所有權(quán)歸出租人所有租賃期較短（季節(jié)性、臨時(shí)性需求）；租賃合同靈活，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同；

出租人通常負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的折舊計(jì)提和日常維護(hù)；租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回。經(jīng)營(yíng)租賃的特征：3、融資租賃：

融資租賃又稱資本租賃，是由出租人按照承租人的要求購買設(shè)備，并在契約或者合同規(guī)定的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。融資租賃具有融資融物雙重功能。5.5租賃融資決策二、租賃融資的類型融資租賃的特征：租賃資產(chǎn)由出租人根據(jù)承租人要求購買，然后在租給承租人使用；租賃期限長(zhǎng)（75％）；通過分期償還的形式支付租金；在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約；

承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的折舊計(jì)提、維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無權(quán)自行拆卸改裝；租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還、續(xù)租或留購三種選擇。直接租賃該種租賃是指出租方（租賃公司或生產(chǎn)廠商）直接向承租人提供租賃資產(chǎn)的租賃形式。直接租賃只涉及出租人和承租人兩方。杠桿租賃該種租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。在這種形式下出租人身份有了變化，既是資產(chǎn)的出租者，同時(shí)又是款項(xiàng)的借入人。因此杠桿租賃是一種涉及三方面關(guān)系人的租賃形式。售后租回該種租賃是指承租人先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。5.5租賃融資決策三、融資租賃的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：（1）迅速獲得資產(chǎn)（2）限制較少（3）降低技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)（4）租金分期支付1、就承租人而言融資租賃具有以下優(yōu)點(diǎn)：5.5租賃融資決策三、融資租賃的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：2、就承租人而言融資租賃具有以下缺點(diǎn)：（1）融資成本高，租金中的利息要比銀行借款和發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息要高；（2）固定租金支付，稱為承租人的固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。四、“融資租賃”的租金5.5租賃融資決策確定融資租賃的租金總額，應(yīng)該考慮的主要因素包括：1、租金總額的構(gòu)成：租賃設(shè)備的購置成本及設(shè)備預(yù)計(jì)殘值利息租賃的手續(xù)費(fèi)（1％～3％）四、“融資租賃”的租金5.5租賃融資決策2、年租金的確定方法（出租人角度）直線法年金法（1）直線法年付租金的計(jì)算方法為：R——年付租金C——為租賃設(shè)備購置成本I——為租賃期間利息F——為租賃期間手續(xù)費(fèi)N——為租期（2）年金法年付租金的計(jì)算方法為：（年初付租金）R——年付租金C——租賃設(shè)備購置成本PVIFA

i，n——后付年金現(xiàn)值I——租費(fèi)率N——為租期（2）年金法年付租金的計(jì)算方法為：（年末付租金）R——年付租金C——租賃設(shè)備購置成本PVIFA

i，n——后付年金現(xiàn)值I——租費(fèi)率N——為租期補(bǔ)充資料：我國(guó)稅法對(duì)于租賃的分類我國(guó)稅法規(guī)定，符合下列條件之一的租賃為融資租賃：在租賃期滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方；租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分（75%或以上）；租賃期內(nèi)租賃最低付款額大于或基本等于租賃開始日資產(chǎn)的公允價(jià)值。補(bǔ)充資料：租賃的稅務(wù)處理我國(guó)稅法區(qū)分“經(jīng)營(yíng)租賃”和“融資租賃”，目的是分別規(guī)定費(fèi)用的抵稅方式，因此，準(zhǔn)確地說應(yīng)稱為“租金可直接扣除租賃”和“租金不可直接扣除租賃”。我國(guó)稅法只承認(rèn)“經(jīng)營(yíng)租賃”屬于租賃，其租金可以直接扣除，而“融資租賃”作為分期付款購買處理，即租金不可以直接扣除。四、融資租賃與貸款購買的決策：企業(yè)在缺乏資金的狀況下要取得固定資產(chǎn)，有兩種方式：一種是采取融資租賃的方式，另一種就是先取得長(zhǎng)期借款，再自己購買。

兩種方式下的決策方法是：將采取融資租賃方式發(fā)生的籌資成本與采取長(zhǎng)期借款方式發(fā)生的籌資成本進(jìn)行比較，取低者。5.5租賃融資決策無論是在融資租賃的條件下還是在借款購買的條件下，折舊費(fèi)用、維修費(fèi)用、設(shè)備殘值對(duì)兩個(gè)方案的影響是相同的，可以視為無關(guān)成本，決策只考慮兩種方案的不同部分的差異。兩種方案不同的部分致使企業(yè)現(xiàn)金凈流出量是不同的，現(xiàn)金凈流出量小的方案即為可取方案。1、兩種方式下：四、融資租賃與貸款購買的決策：5.5租賃融資決策計(jì)算每種方案的不同部分的現(xiàn)金流出量；由于現(xiàn)金流出量發(fā)生在現(xiàn)在或者未來的各個(gè)時(shí)期，必須將這些現(xiàn)金流量折算到同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較，書上選擇折算為現(xiàn)值。比較現(xiàn)值之和的大小，選小者。2、方案的決策過程：四、融資租賃與貸款購買的決策：5.5租賃融資決策例：

假設(shè)設(shè)備的售價(jià)為10,000萬元；假設(shè)市場(chǎng)利率為10％；銀行借款10,000萬元，分期付息，到期還本，銀行借款利率為10％；采用融資租賃時(shí)，每年租金經(jīng)過計(jì)算，為2,638萬元。

假設(shè)設(shè)備的可使用年限為5年,融資租賃的租賃期為5年.四、融資租賃與貸款購買的決策：5.5租賃融資決策1、計(jì)算融資租賃條件下的稅后現(xiàn)金流量：（1）計(jì)算確定每年的租金及利息年末每年租金每年利息每年本金償還額設(shè)備價(jià)款010,00012,6381,00016,388,36222,6388361,8026,56032,6386561,9824,57842,6384582,1802,39852,6382402,398——合計(jì)13,190319010,000——1、計(jì)算融資租賃條件下的現(xiàn)金流量：（2）計(jì)算確定融資租賃條件下的稅后現(xiàn)金流量年末每年設(shè)備價(jià)款償還每年利息利息抵稅稅后現(xiàn)金流量116,381,0004002,23821,8028363342,30431,982656262