電力行業(yè)：一季度規(guī)上企業(yè)經(jīng)營情況發(fā)布電力行業(yè)利潤顯著增長

電力· 證券研究報告·行業(yè)動態(tài)電力—季度規(guī)上企業(yè)經(jīng)營情況發(fā)布，電力行業(yè)利潤顯著增長核心觀點近期，國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年1-3月份電力全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)營情況。2024年一季度，全國規(guī)上企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入309640.9億2.3%；利潤總額15055.3億元，同比增長4.3%。電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入31338.6億元，同5.8%；利潤總額1921.2億元，同比增長40.0%。其中，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)利潤總額1644.7億元，同比增長47.5%195.42%；水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)利潤81.1億元，同比增長42%。我們認為2024Q12024年以來燃煤價格持續(xù)下行、水電來水改善以及全社會用電量維持高增等因素的影響。目前，動力煤供需結(jié)構(gòu)偏向?qū)捤桑覀冾A(yù)期燃煤價格反彈空間有效，火電盈利能力有望持續(xù)改善。

維持 強于大市高興gaoxingAC編號:S1440519060004羅焱曦luoyanxi@SAC編號:S1440523080002發(fā)布日期：20240428日市場表現(xiàn)行業(yè)動態(tài)信息行情回顧：419日-426日電力板塊（882528.WI）下跌1.27%3001.20%,2.47個百分點。2024年初至今電力板塊上漲10.9個百分點，滬深300指數(shù)同期上漲4.46%。電力板塊年初至今累計跑贏大盤6.44個百分點。分419日-426日火電、水電、燃氣板塊（中信指數(shù)）變化幅度分別為-0.32%、-1.08%、-0.73%。1.19%17.82%4265500830元/噸，環(huán)比減17.82%5500大卡27964元/0.63%，同比降低。4245500大卡綜合平均價格為元/2.73%。秦港庫存環(huán)比降低2.52%，同比減少0.79%427502132.52%30.79%4月26295.49.403.29%，同比增9.103.18%。投資建議電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運營的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、皖能電力、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價持續(xù)改善的華能水電。

11%1%-9%2023/4/14-19%2023/4/14

2023/5/142023/6/142023/7/142023/8/142023/9/142023/10/142023/11/142023/12/142023/5/142023/6/142023/7/142023/8/142023/9/142023/10/142023/11/142023/12/142024/1/142024/2/142024/3/14本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。電力行業(yè)動態(tài)報告電力行業(yè)動態(tài)報告目錄TOC\o"1-2"\h\z\u投資要點及重點公司盈利預(yù)測 1周度行情回顧 3個股表現(xiàn) 5周度高頻數(shù)據(jù)匯總 6動力煤現(xiàn)貨價格環(huán)比減少1.19%，同比下降19.51% 6秦港庫存環(huán)比降低2.52%，同比減少0.79% 7沿海8省份煤炭庫存環(huán)比減少0.87%，同比增加4.95% 8重點新聞及公告匯總 9重點新聞 9重點公告 10風(fēng)險分析 15請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。電力行業(yè)動態(tài)報告電力行業(yè)動態(tài)報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。PAGE1請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。PAGE1投資要點及重點公司盈利預(yù)測近期，國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年1-3月份電力全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)營情況。2024年一季度，全國規(guī)上企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入309640.9億元，同比增長2.3%；利潤總額15055.3億元，同比增長4.3%。電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入31338.6億元，同比增長5.8%；實現(xiàn)利潤總額1921.2億元，同比增長40.0%。其中，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)利潤總額1644.7億元，同比增長47.5%；燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)利潤195.4億元，同比下降2%；水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)利潤81.1億元，同比增長42%。我們認為2024Q1我國電力及熱力行業(yè)利潤顯著提升，主要系2024年以來燃煤價格持續(xù)下行、水電來水改善以及全社會用電量維持高增等因素的影響。目前，動力煤供需結(jié)構(gòu)偏向?qū)捤?，我們預(yù)期燃煤價格反彈空間有效，火電盈利能力有望持續(xù)改善。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運營的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、皖能電力和華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價持續(xù)改善的華能水電。重點公司盈利預(yù)測圖表1：重點公司推薦表公司名稱股價21AEPS22A23E24E21A22APE23E24E評級火電華能國際9.42-0.65-0.470.880.91-14.4-20.010.710.4買入華電國際6.79-0.61-0.080.490.63-15.4-84.913.910.8買入皖能電力8.65-0.590.190.620.98-16.046.114.08.8買入上海電力9.04-0.770.070.771.11-12.2買入華潤電力*19.640.301.340.771.1131.414.725.517.7買入申能股份8.200.330.220.640.7510.9買入大唐發(fā)電3.06-0.50-0.020.200.27-18.8-137.815.311.3買入福能股份9.800.651.331.461.675.9買入水電及其他電力長江電力25.571.160.941.181.408.227.321.718.3買入桂冠電力*10.190.3854.915.332.716.3買入三峽水利*7.060.450.250.440.5520.828.316.012.8買入三峽能源4.750.2841.020.719.017.0買入中國核電9.280.460.480.550.6020.519.416.915.5買入燃氣深圳燃氣*7.570.470.420.610.6920.017.812.410.9買入新奧股份17.721.441.892.132.47.2買入藍天燃氣13.290.911.201.371.5010.4買入平均11.28.815.511.9資料來源：公司公告，中信建投*wind一致性預(yù)測周度行情回顧419日-4261.27%2.47個百分點。419日-426日電力板塊（882528.WI）1.27%3001.20%,電力板塊跑輸大盤2.47個百分點。2024年初至今電力板塊上漲10.9個百分點，滬深300指數(shù)同期上漲4.46%。電力板塊年初至今累計跑贏大盤6.44個百分點。分子板塊看4月19日-4月26日火電、水電、燃氣板塊（中信指數(shù)）變化幅度分別為-0.32%、-1.08%、-0.73%。2：419日-4261.27%，跑輸大盤5.35.04.64.54.13.43.23.12.62.52.22.11.21.10.90.90.90.70.4-1.3-3.46420-2-4-6-8 -7.2300300

飲產(chǎn) 軍旅 制牧 運設(shè)料 工游 造漁 輸備

化零服 金 石工售裝 屬 化Wind資訊，中信建投3202410.93004.46%Wind資訊，中信建投4：4月19日-4月26日火電、水電、燃氣板塊漲跌幅分別為-0.32%、-1.08%、-0.73%Wind資訊，中信建投目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中游，預(yù)期2024年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為16倍左右。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)為1.7倍，在所有行業(yè)中處于中游位置。516倍17837178373531282524232322212120191818171717161614141411117180160140120100806040200綜計國電醫(yī)傳合算防子藥媒機軍元工器件

農(nóng)商餐機食汽林貿(mào)飲械品車牧零旅飲漁售游料

基輕通礎(chǔ)工信化制工造

紡有鋼織色鐵服金裝屬

電電建力力材設(shè)及備公用

交非家石煤建通銀電油炭筑運行石輸金化融Wind資訊，中信建投電力行業(yè)動態(tài)報告電力行業(yè)動態(tài)報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。PAGE10請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。PAGE106PB1.76 5.1542.72.62.62.63210

1.41.31.3

食計醫(yī)品算藥飲機料

電國餐家子防飲電元軍旅器工游件

農(nóng)有電機汽傳基林色力械車媒礎(chǔ)牧金設(shè) 漁屬備

通電輕信力工及制公造用

紡煤石織炭油服石裝化

交綜商非建鋼建房銀通合貿(mào)銀材鐵筑地行運零行 產(chǎn)輸售金融Wind資訊，中信建投個股表現(xiàn)420日-42751家上漲，3家不變，42家下跌，漲3的分別是*ST26.77%、*ST12.45%9.36%3家公司是黔源電力-4.82%、通寶能源-5.83%、中綠電-6.61%。7：419日-426日電力及公用事業(yè)表現(xiàn)最好及最差公司302520151050-5-10

26.87.526.8 -2.8-2.8-2.9-3.0-3.7-4.2-4.5-4.8-5.8-6.6*ST*ST能 蘇 B惠 金 熱 新B天 山 力 能

新 郴 金中 電 房港 國 能際 源

湖華閩新聆申南電東天達能發(fā)能電綠股股展源力能份份

湖 中 北 國 能 廣 源 核

黔 通 中源 寶 綠電 能 電力 源Wind資訊，中信建投周度高頻數(shù)據(jù)匯總1.19%19.51%5500830元/1.19%17.82%。進口5500427964元/0.63%13.77%。圖表8：秦皇島動力煤現(xiàn)貨5500大卡（單位：元/噸） 位：元/噸）資料來源：百川盈孚，中信建投 來源：wind，中信建投5500712.00元/2.73%。105500大卡（單位：元/噸）Wind，中信建投2.52%0.79%煤炭庫存方面，截至4月27日，秦港庫存502萬噸，環(huán)比減少13萬噸，降幅2.52%，同比減少3萬噸，0.79%426295.49.403.29%9.10萬噸，3.18%。圖表11：秦皇島港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表12：廣州港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）中信建投 資料來源：CCTD，中信建投427448307.18%7714.67%；京唐港（國投港區(qū)）42016474.09%34萬噸，幅度為26.15%。圖表13：曹妃甸港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表14：京唐港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）資料來源：CCTD，中信建投 資料來源：CCTD，中信建投80.87%4.95%煤炭庫存方面，截至4月25日，沿海8省份庫存3395.80萬噸，環(huán)比減少29.20萬噸，幅度為0.87%；同160.24.95%177568.70151.90萬噸，幅度為2.05%639.4萬噸，幅度為9.23%。圖表15：沿海省份煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表16：內(nèi)陸省份煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）資料來源：CCTD，中信建投 資料來源：CCTD，中信建投煤炭日耗方面，截至4月258183.50萬噸，環(huán)比增加10.30萬噸，幅度為5.95%；同比增加3.4萬噸，幅度為1.89%。而內(nèi)陸省份日耗為306.60萬噸，環(huán)比減少2.80萬噸，幅度為0.90%；同比減少10.83.40%。圖表17：沿海省份煤炭日耗變動情況（單位：萬噸） 圖表18：內(nèi)陸省份煤炭日耗變動情況（單位：萬噸）300250200150100500

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月

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2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月資料來源：CCTD，中信建投 資料來源：CCTD，中信建投重點新聞及公告匯總重點新聞本周硅料價格再度下探，單晶復(fù)投料主流成交價格為47元/KG，單晶致密料的主流成交價格為45元/KG；。本周硅片價格持續(xù)承壓，PM101.65元/片；PG12主2.10元/片；NM101.55元/片；NG122.30元/片。本周電池片價格表現(xiàn)疲憊；M100.340元/W，G120.350元0.41元/W，G12TOPCon0.43元/W。http://t.nxw.so/aObg6366310.5%】366310.5%，高于20195個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，一季度五省區(qū)第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)和9.6%、9.4%、14.1%10.4%133個行業(yè)中，10%。http://mtw.so/62lZhK11億千瓦】國家能源局22日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：截至3月底，全國累計發(fā)電裝機容量約29.9億千瓦，同比增長14.5%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量約6.6億千瓦，同比增長55%；風(fēng)電裝機容量約4.6億千瓦，同比增長21.5%。http://mtw.so/5Gsy6j1-3月全省發(fā)、用電量情況】248.17.6%。其中:76.23.2%；45.411.2%84.425.7%42.1億千瓦時，同9.3%。20241-32769.9%0.34.1%241.69.5%19.2億千14.2%14.911.7%。http://mtw.so/6hmlPw1-345.74GW】1-3329.914.5%6.655.0%；風(fēng)電裝機容量約21.5%84424小時。其中，核3627924596小時，191128315551113657.7%766億元，同14.7%。http://mtw.so/5FKrHe【硅片庫存逐步消納N型階段性企穩(wěn)】本周P型硅片價格小幅下降，N型硅片價格持穩(wěn)。具體來看，P型M10單晶硅片（182mm150μm）成交1.67元/1.76%；N型M10單晶硅片（182mm130μm/256mm）成交均價維持1.60元/片，周環(huán)比持平；P型G12單晶硅片（210mm/150μm）2.13元/片，周環(huán)比跌幅0.93%。N型G12單晶硅片（210mm/150μm）2.27元/片。http://t.nxw.so/cjKqT重點公告【電投產(chǎn)融】60.770.6012.712.5828.340.2360100.63【涪陵電力】34.423.36%;歸屬于上市公14.25%5.1711.670.481.454【浙能電力】202420243,834,795.733,637,842.1117.7917.99%?！救A電國際】20242024561.640.19%524.770.30%。2024509.31【節(jié)能風(fēng)電】20242024331326,7006.39%304,70321,9974.12%。【深圳能源】2020232023405.0420.466.9421.633.11%；經(jīng)營活119.3023.95%0.27電力電力請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。PAGE11請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。PAGE11行業(yè)動態(tài)報告4.522023101.4（含稅）?！炯螡尚履堋?，202324.0330.538.688.0337.90%。（含稅），33.34%，且不超過累計可分配利潤。剩101.100.11（含稅）?！君堅措娏Α?，2023376.425.5782.3962.4922.27%。6152022800（800）的債2024419公司有息債務(wù)?！敬筇齐娏Α?02420243312.73%。2024521.1387.05%?！緡婋娏Α?02420243311006.904.985.02%；參與市場化交易455.582024一季度上網(wǎng)電量同比增長?！救A能水電】2024201002.09%。本次發(fā)行完成后，公司短期融資券（含超短期融40（含永續(xù)中票）160【華能國際】，2023653.670.1569.9845.96104.25%?！菊仔鹿煞荨?.3110%，公司主營業(yè)務(wù)分為精細化工業(yè)務(wù)2023202350.0537.11%21.9420236,701.004,539.0011,025.542023度虧損的主要原因是財務(wù)費用及計提股權(quán)激勵費用?！緦幉茉础啃袠I(yè)動態(tài)報告，202353.8635.224.644.0718.65%。2023112470%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。本次交易完成后，潛江瀚達熱電有限公司納入公司合并報表范圍，本次收購構(gòu)成同一控制下企業(yè)合并，公司編制合并報表時按照同一控制下企業(yè)合并處理。根據(jù)準(zhǔn)則相關(guān)要求，公司擬對20221231【能輝科技】，20235.9154.790.630.58122.60%。202420242.45246.690.11150.770.10135.39%。202442315,00012有效。在上述額度內(nèi)，進行現(xiàn)金管理的資金可滾動使用?！驹ツ芸毓伞?，2023119.848.50%；利潤總額-5.805.5474.14%?！?ST，202362.7511.9820.6321.40206.06%。2024202413.2534.611.44150.401.24149.00%?！竟鸸陔娏Α浚?02380.9123.8515.8012.2661.80%。202421.306.775.584.3046.04%?！救龒{水利】，2023111.770.78%。2024202424.6716.210.20152.730.12130.92%?！局袊鴱V核】20242024191.824.88%63.412.3536.043.38%。A】20240.8127.45%；利潤總額-0.30-0.296.67%?！韭返颅h(huán)境】行業(yè)動態(tài)報告，20233.512.630.340.274.02%。20240.6821.900.040.0654.16%?！炯稳旨夹g(shù)】20241.0719.960.120.1333.28%?！揪S爾利】20243.849.300.47228.710.37244.32%?！灸暇┕谩?02415.009.780.131471.150.05334.91%?！救f邦達】20247.056.62%?！緞怕铆h(huán)境】，202314.5515.271.471.292.43%。20243.7811.890.380.320.13%?！镜仙煞荨?0241.9418.670.170.0932.81%?！鞠椠埞煞荨?，20230.67214.00%。20240.2024.690.060.0415.79%?！靖淮涵h(huán)保】20249.955.990.520.1914.71%?！窘鹂骗h(huán)境】，20235.7314.630.840.717.83%。20241.1025.930.110.0916.40%?！就▽毮茉础?，2023108.872.088.456.8020.47%。電力行業(yè)動態(tài)報告電力行業(yè)動態(tài)報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。PAGE14請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。PAGE14202428.485.391.641.3343.82%。2024146,8306.80132,969100%，同上年持平。上網(wǎng)電價均價(含稅)356.501.42%?！靖Ｄ芄煞荨?02430.880.527.471.005.261.14%?！疚鞑娏Α?，202314.059.47%；利潤總額-0.52-0.45198.69%?！緩V西能源】20249.7083.64%；利潤總額-0.39144.08%；歸屬于母公司股東的凈利潤約-0.57271.52%?！窘K新能】，202319.461.286.644.720.77%。20246.6720.243.742.5041.95%。風(fēng)險分析煤價上漲的風(fēng)險：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。區(qū)域利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險：受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。電價下降的風(fēng)險：在發(fā)改委全面推進火電進入市場化交易并放寬電價浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價影響市場電價長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過剩或煤炭價格回落、火電長協(xié)煤機制實質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價有下降的風(fēng)險。新能源裝機進展不及預(yù)期的風(fēng)險：新能源發(fā)電裝機受到政策指引、下游需求、上游材料價格等多因素影響，裝機增速具備不確定性，存在裝機增速不及預(yù)期的風(fēng)險。新能源電源出力波動的風(fēng)險：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項目的發(fā)展。新能源發(fā)電項目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。分析師介紹 高興華中科技大學(xué)工學(xué)學(xué)士，清華大學(xué)熱能工程系碩士，三年電力設(shè)備行業(yè)工作經(jīng)驗，2017年開始從事賣方研究工作。2018年加入中信建投證券，2021年起擔(dān)任公用環(huán)保首席分析師，帶領(lǐng)團隊獲取2021-2022年新財富電力公用事業(yè)入圍、2022年水晶球電力公用入圍（第五名）等獎項。羅焱曦南京大學(xué)理學(xué)學(xué)士，南京大學(xué)環(huán)境學(xué)院碩士，2021年加入中信建投證券公用環(huán)保團隊。電力電力行業(yè)動態(tài)報告投資評級標(biāo)準(zhǔn)評級投資評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國500指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級買入15％以上增持5%—15％中性相對漲幅-5%—5％之間減持5%—15％賣出15％以上行業(yè)評級強于大市10%以上中性之間弱于大市10%以上分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告,結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明/（（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的投資咨詢業(yè)務(wù)資格，本報告署名分析師所持中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券