金融-行業(yè)周報（第二十周）：地產(chǎn)組合拳共振規(guī)范程序化交易

免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。金融金融華泰研究2024年5月19日│中國內地行業(yè)周報（第二十周）本周觀點：地產(chǎn)組合拳共振，規(guī)范程序化交易，銀行>證券>保險。5月17日央行宣布進一步優(yōu)化首付和房貸利率政策，監(jiān)管發(fā)聲打好商品住房爛尾風險處置攻堅戰(zhàn)。穩(wěn)地產(chǎn)政策供需兩側政策共振+政策預期向好+股息優(yōu)勢突出，把握銀行加配機遇。證監(jiān)會對程序化交易監(jiān)管作出全方位、系統(tǒng)性規(guī)定，明確高頻交易的差異化監(jiān)管要求，有利于促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護證券交易秩序和市場公平。我們認為市場近兩個月在交易基本面改善和β轉強，對利率的擔憂暫時擱置，繼續(xù)維持壽險優(yōu)于財產(chǎn)險的觀點。子行業(yè)觀點1）銀行：5月17日央行宣布進一步優(yōu)化首付和房貸利率政策，并將設立3000億保障性住房再貸款；監(jiān)管發(fā)聲打好商品住房爛尾風險處置攻堅戰(zhàn)。年內首只超長期特別國債發(fā)行。穩(wěn)地產(chǎn)政策供需兩側政策共振+政策預期向好+股息優(yōu)勢突出，把握銀行加配機遇。2）證券：證監(jiān)會對程序化交易監(jiān)管作出全方位、系統(tǒng)性規(guī)定，明確高頻交易的差異化監(jiān)管要求，有利于促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護證券交易秩序和市場公平。把握來自政策驅動下的板塊結構性機會。3）保險：我們認為市場近兩個月在交易基本面改善和β轉強，對利率的擔憂暫時擱置，繼續(xù)維持壽險優(yōu)于財產(chǎn)險的觀點。重點公司及動態(tài)及招行。2）證券：推薦優(yōu)質央企券商中國銀河，及特色區(qū)域券商。3）保險：建議配置優(yōu)質龍頭。風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期；資產(chǎn)質量惡化超預期。一周內行業(yè)走勢圖一周行業(yè)內各子板塊漲跌圖(%)2.01.00.0(1.0)(2.0)證券銀行證券滬深30005/1005/1205/1405/16(1.00)0.502.003.505.00(%)一周內各行業(yè)漲跌圖(%)20.014.3 8.52.8(3.0)煤炭(%)20.014.3 8.52.8(3.0)傳媒汽車證券鋼鐵通信綜合電子銀行建材保險研究員SACNo.S0570514040002SFCNo.BPN843研究員SACNo.S0570521010001SFCNo.AWF297研究員SACNo.S0570523010003SFCNo.BRZ146聯(lián)系人SACNo.S0570122070085SFCNo.BUB018聯(lián)系人SACNo.S0570123070041shenjuan@+(86)75523952763lijian@+(852)36586112wangyu017005@+(86)2128972228heyating@+(86)75582492388sunyixin@+(86)75582492388重點推薦股票名稱股票代碼(當?shù)貛欧N)投資評級中國銀河601881CH14.40增持南京銀行601009CH11.77買入招商銀行600036CH46.70買入資料來源：華泰研究預測一周漲幅前十公司股票名稱股票代碼漲跌幅(%)國聯(lián)證券601456CH16.63齊魯銀行601665CH8.30常熟銀行601128CH7.75蘇州銀行002966CH6.83青島銀行002948CH6.34寧波銀行002142CH5.98張家港行002839CH5.95江陰銀行002807CH5.84無錫銀行600908CH5.73蘇農(nóng)銀行603323CH5.70一周跌幅前十公司股票名稱股票代碼漲跌幅(%)國盛金控002670CH(9.40)方正證券601901CH(4.39)華鑫股份600621CH(4.33)西部證券002673CH(3.29)財達證券600906CH(3.21)太平洋601099CH(2.25)國金證券600109CH(2.17)中金公司601995CH(1.99)國海證券000750CH(1.79)中國銀河601881CH(1.61)資料來源：華泰研究金融免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。本周觀點：地產(chǎn)組合拳共振，規(guī)范程序化交易地產(chǎn)組合拳共振，規(guī)范程序化交易，銀行>證券>保險。5月17日央行宣布進一步優(yōu)化首付和房貸利率政策，監(jiān)管發(fā)聲打好商品住房爛尾風險處置攻堅戰(zhàn)。穩(wěn)地產(chǎn)政策供需兩側政策共振+政策預期向好+股息優(yōu)勢突出，把握銀行加配機遇。證監(jiān)會對程序化交易監(jiān)管作出全方位、系統(tǒng)性規(guī)定，明確高頻交易的差異化監(jiān)管要求，有利于促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護證券交易秩序和市場公平。我們認為市場近兩個月在交易基本面改善和β轉強，對利率的擔憂暫時擱置。這一交易趨勢目前看仍未完成，繼續(xù)維持壽險優(yōu)于財產(chǎn)險的觀點。上周銀行指數(shù)+2.84%，較滬深300指數(shù)+2.52pct,其中大行、股份行、區(qū)域性銀行分別+0.95%、+2.95%、+4.54%,杭州銀行、招商銀行、成都銀行分別+4.19%、+3.45%、+4.43%，為走勢最好的三家。截至5月17日,銀行板塊PB（lf）估值0.58倍，2010年以來PB估值分位數(shù)為12.06%,處于較低水平。5月17日央行宣布進一步優(yōu)化首付和房貸利率政策，并將設立3000億保障性住房再貸款。監(jiān)管發(fā)聲打好商品住房爛尾風險處置攻堅戰(zhàn)，近期全國多地陸續(xù)放松住房限購政策。穩(wěn)地產(chǎn)政策供需兩側政策共振，有望提振市場信心，促進銀行板塊估值修復。5月17日，年內首只超長期特別國債發(fā)行。按照招標結果，財政部此次發(fā)行的400億元30年期特別國債中標收益率為2.57%，全場認購倍數(shù)為3.9，邊際倍數(shù)達到382.6。根據(jù)財政部安排，今年計劃發(fā)行的萬億元超長期特別國債分為20年期、30年期、50年期三個品種。本次特別國債強調要“連續(xù)幾年發(fā)行”，體現(xiàn)擴張性財政政策對基建行業(yè)中長期的支持。地產(chǎn)政策供需兩側持續(xù)共振，提振市場信心，有望促進銀行板塊估值修復。央行進一步優(yōu)化首付和房貸利率政策，有助于繼續(xù)釋放剛性和改善性購房需求，緩解房企回款壓力，改善銀行開發(fā)貸資產(chǎn)質量預期，撬動銀行涉房貸款投放。24Q1銀行板塊偏股型基金持倉占比較23Q4提升0.52pct，仍處2010年以來低位。政策預期向好+股息優(yōu)勢突出，把握銀行加配機遇。個股推薦：1）資產(chǎn)質量穩(wěn)健的高股息標的建行（AH）、農(nóng)行（AH2）受益于地常熟銀行。1、5月17日地產(chǎn)政策解析——地產(chǎn)組合拳共振，看好修復行情5月17日央行宣布進一步優(yōu)化首付和房貸利率政策，并將設立3000億保障性住房再貸款。監(jiān)管發(fā)聲打好商品住房爛尾風險處置攻堅戰(zhàn)，近期全國多地陸續(xù)放松住房限購政策。穩(wěn)地產(chǎn)政策供需兩側政策共振，有望提振市場信心，促進銀行板塊估值修復。關注點包括：1）首付比例下調，行至歷史低位；2）房貸利率市場化，公積金利率調降；3）扎實推進保交房，消化存量商品房。首付比例下調，行至歷史低位。時隔8月央行再度下調房貸首付比例下限，房貸首付比例下限降至歷史低位。央行宣布首套房/二套房最低首付比例下調至15%/25%。2023年8月人民銀行將全國層面最低首付比例政策統(tǒng)一為首套房20%、二套房30%，各地在此基礎上30%的全國底線政策。5月17日央行新政在8月基礎上針對按揭貸款最低首付比例下限再度下調5pct，房貸首付比例下限降至歷史低位。房貸利率市場化，公積金利率調降。取消全國層面?zhèn)€人住房貸款利率政策下限，2022年后首次下調公積金貸款利率。調整前全國首套房貸利率政策下限為lpr-0.2pct，二套房為lpr+0.2pct。央行宣布首套/二套房貸利率均不再設置政策下限，實現(xiàn)房貸利率市場化。對于一線城市和部分熱點城市，城市政府仍可自主決定當?shù)胤抠J利率政策下限，銀行可根據(jù)客戶風險狀況自主決定利率水平。同時，宣布下調個人住房公積金貸款利率0.25pct，存量公積金貸款于明年1月1日貸款重定價日起下調。3月首套房、二套房貸平均利率較上年同期下降0.43pct、0.75pct。3月末新發(fā)放的個人住房貸款加權平均利率3.69%，同比下降0.45pct。金融扎實推進保交房，消化存量商品房。地產(chǎn)供給側政策持續(xù)發(fā)力，打好爛尾風險處置攻堅戰(zhàn)。國務院副總理何立峰指出，打好商品住房爛尾風險處置攻堅戰(zhàn)，扎實推進保交房、消化存量商品房等重點工作。商品房庫存較多城市，政府可以按需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房。要繼續(xù)做好房地產(chǎn)企業(yè)債務風險防范處置，扎實推進保障性住房建設、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設“三大工程”。4月政治局會議提出，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，抓緊構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。5月央行2024年一季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，下一階段政策思路包括統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施。2、1萬億超長期特別國債開閘，首次招標400億元5月17日，年內首只超長期特別國債發(fā)行。按照招標結果，財政部此次發(fā)行的400億元30年期特別國債中標收益率為2.57%，全場認購倍數(shù)為3.9，邊際倍數(shù)達到382.6。根據(jù)財政部安排，今年計劃發(fā)行的萬億元超長期特別國債分為20年期、30年期、50年期三個品種。其中，20年期特別國債有兩批，每批分3-4次發(fā)行；304次發(fā)行；50年期特別國債僅一批，分3次發(fā)行。就發(fā)行時間而言，二季度發(fā)行6次，三季度發(fā)行10次，四季度發(fā)行6次，超長期特別國債發(fā)行時間主要集中在三季度。本次特別國債強調要“連續(xù)幾年發(fā)行”，體現(xiàn)擴張性財政政策對基建行業(yè)中長期的支持。1萬億元特別國債的發(fā)行主要由于四大原因：1）促進經(jīng)濟動能轉型、發(fā)展新質生產(chǎn)力，需要長期資金匹配；2）應對短期經(jīng)濟壓力，需要需求端進一步發(fā)力；3）優(yōu)化中央和地方的債務結構,降低債務風險；4）服務重大項目和工程，提振市場信心。此外，特別國債將重點投向六大領域建設，包括科技創(chuàng)新、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、區(qū)域協(xié)調發(fā)展、糧食能源安全、人口高質量發(fā)展、全面推進美麗中國建設。隨著萬億超長期特別國債發(fā)行啟動令超長期國債供需關系變化，超長期國債收益率未來走向受到關注。據(jù)24Q1貨政報告，在經(jīng)濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化。長期國債收益率波動與缺乏安全資產(chǎn)有關，后續(xù)與經(jīng)濟向好態(tài)勢將更匹配。宏觀層面，我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變，將支撐長期國債收益率總體運行在與長期經(jīng)濟增長預期相匹配的合理區(qū)間內。微觀層面，市場缺乏安全資產(chǎn)對長期國債收益率也產(chǎn)生了影響。Q1銀行、保險等機構資產(chǎn)配置需求集中釋放，對長期債券的需求增加。發(fā)行年份發(fā)行總額(億元)資金來源1998年8月2700亞洲金融危機，用于補充四大行資本金央行降準釋放認購資金2007年8月、15500用于購買外匯組建中投公司定向發(fā)行及部分公開招標2020年6月10000用于抗疫，全球新冠疫情沖擊我國經(jīng)濟個人和機構2023年11月10000經(jīng)濟下行壓力大，地方財政承壓個人和機構資料來源：財政部，華泰研究3、美聯(lián)儲商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表跟蹤——存款有所流出，信貸規(guī)模收縮美國銀行業(yè)存款呈現(xiàn)流出態(tài)勢。2024年5月1日-2024年5月8日，美國所有商業(yè)銀行存款流出171億美元，大型銀行存款流出280億美元，小型銀行流入111億美元，外國機構金融免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。圖表2：美國所有商業(yè)銀行存款與貨幣市場基金變動（萬億美美國（萬億美美國:所有商業(yè)銀行存款（季調）美國:美國:所有貨幣市場基金（右）6.56.05.55.084.54.03.582.562.0610-0412-0414-0416-0418-0420-0422-0424-04注："所有商業(yè)銀行"為大型銀行、小型銀行及外國機構合計，下同資料來源：美聯(lián)儲，美國投資公司協(xié)會，華泰研究（萬億美元）大型銀行存款大型銀行存款YoY（右）11.711.511.311.110.910.710.522-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0322-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0315%10%5%0%-5%-10%注：大型銀行為美國資產(chǎn)規(guī)模前25的境內特許商業(yè)銀行，下同資料來源：美聯(lián)儲，華泰研究圖表3：美國所有商業(yè)銀行存款與貨幣市場基金同比增速美國:所有商業(yè)銀行:存款:季調:同比（%）6050（%）60504030200 (10) (20) (30)（%）25205(5)(10)10-0412-0414-0416-0418-0420-0422-0424-04資料來源：美聯(lián)儲，美國投資公司協(xié)會，華泰研究（萬億美小型銀行存款小型銀行存款YoY（右）（萬億美5.455.405.355.305.255.205.155.1022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0322-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0320%15%10%5%0%-5%-10%-15%注：小型銀行為未進入前25的其他所有境內特許商業(yè)銀行，下同資料來源：美聯(lián)儲，華泰研究美國銀行業(yè)信貸呈現(xiàn)下降趨勢。2024年5月1日-2024年5月8日，美國銀行業(yè)貸款和租賃貸款減少62億美元，其中大型銀行貸款減少62億美元，小型銀行貸款增加19億美元，外國機構貸款減少19億美元。分貸款類型看，2024年5月1日-2024年5月8日，工商貸款減少11億美元。（萬億美元）所有商業(yè)銀行貸款和租賃貸款12.612.412.212.011.811.611.411.211.010.810.622-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0922-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1120%15%10%5%0%資料來源：美聯(lián)儲，華泰研究（萬億美元）大型銀行貸款和租賃貸款（萬億美元）5.922-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0522-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05小型銀行貸款和租賃貸款（右）4.03.93.8資料來源：美聯(lián)儲，華泰研究金融4、上周北向、南向資金持倉數(shù)據(jù)分析從南北向資金持股銀行股個股變動來看，上周北上資金主要增持招商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行，分別增持35.40億元、10.49億元、10.29億元，主要減持中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商商行，分別減持4.04億元、3.46億元、3.21億元。上周南向資金主要增持中國銀行、工商銀行和招商銀行，分別增持18.57億港幣、6.48億港幣、6.07億港幣，主要減持匯豐控股、民生銀行、中國光大銀行，分別減持5.91億港幣、0.20億港幣、0.12億港幣。從南北向資金持股銀行股個股來看，截至2024年5月17日，北上資金主要持倉招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行，分別持有458.12億元、155.30億元、147.23億元；南向資金主要持倉建設銀行、匯豐控股、工商銀行，分別持有1157.05億港幣、1118.84億港幣、1060.64億港幣。代碼證券簡稱截止日持股占流通A股（%）區(qū)間增減持股占流通A股（%）區(qū)間增減持金額（億元）600036.SH招商銀行6.13%0.47%35.40601166.SH興業(yè)銀行4.30%0.28%10.29601398.SH工商銀行1.01%-0.02%-3.21601288.SH農(nóng)業(yè)銀行0.97%-0.02%-3.46601328.SH交通銀行4.01%0.38%10.49600919.SH江蘇銀行6.33%0.31%4.64000001.SZ平安銀行3.90%0.45%9.81601988.SH中國銀行0.81%-0.02%-1.76002142.SZ寧波銀行4.08%0.11%1.83600000.SH浦發(fā)銀行2.69%0.31%7.23601169.SH北京銀行4.61%0.09%1.05601939.SH建設銀行7.47%0.03%0.18601658.SH郵儲銀行1.32%0.00%0.07601229.SH上海銀行4.14%0.12%1.29600016.SH民生銀行2.56%-0.21%-2.87601818.SH光大銀行2.40%0.03%0.48600015.SH華夏銀行3.17%0.12%1.22601838.SH成都銀行4.36%0.23%1.37601825.SH滬農(nóng)商行7.28%1.69%5.96601009.SH南京銀行2.49%0.23%2.08600926.SH杭州銀行2.97%0.24%1.80601077.SH渝農(nóng)商行3.96%-0.20%-0.84601916.SH浙商銀行2.16%-0.01%-0.05601998.SH中信銀行0.48%-0.15%-4.04601577.SH長沙銀行2.73%0.22%0.74601997.SH貴陽銀行4.53%0.58%1.20601128.SH常熟銀行3.93%0.63%1.44002966.SZ蘇州銀行3.14%0.71%1.95601665.SH齊魯銀行4.04%0.35%0.46002958.SZ青農(nóng)商行3.33%1.02%1.45601187.SH廈門銀行6.24%0.68%0.51002807.SZ江陰銀行4.21%0.09%0.09002839.SZ張家港行4.48%0.32%0.29603323.SH蘇農(nóng)銀行4.84%1.28%1.01600928.SH西安銀行1.81%0.25%0.40601963.SH重慶銀行2.79%0.90%0.90601860.SH紫金銀行2.57%1.33%1.29002948.SZ青島銀行1.38%0.09%0.10600908.SH無錫銀行1.32%0.27%0.29601528.SH瑞豐銀行3.17%1.45%0.60002936.SZ鄭州銀行0.81%0.30%0.39注：區(qū)間增減持金額=區(qū)間增減持股數(shù)*區(qū)間平均股價資料來源：Wind，華泰研究金融截止日持股占港股區(qū)間增減持股占港股（%）區(qū)間增減持金額代碼證券簡稱（%）（億港幣）0939.HK建設銀行8.32%0.02%3.020005.HK匯豐控股8.62%-0.05%-5.911398.HK工商銀行6.66%0.16%6.483988.HK中國銀行4.78%0.59%18.571288.HK農(nóng)業(yè)銀行2.31%0.21%2.390998.HK中信銀行5.64%0.38%2.813968.HK招商銀行1.31%0.34%6.071658.HK郵儲銀行2.68%0.58%5.153328.HK交通銀行1.87%0.12%2.531988.HK民生銀行4.28%-0.08%-0.206818.HK中國光大銀行2.79%-0.04%-0.123618.HK重慶農(nóng)村商業(yè)銀行8.84%0.35%0.332016.HK浙商銀行5.33%0.19%0.262388.HK中銀香港0.37%0.01%0.336196.HK鄭州銀行9.84%-0.38%-0.061963.HK重慶銀行3.59%-0.03%-0.030011.HK恒生銀行0.28%0.00%-0.019668.HK渤海銀行1.68%0.17%0.123866.HK青島銀行1.70%-0.11%-0.072888.HK渣打集團0.10%0.01%0.150440.HK大新金融1.17%0.09%0.072356.HK大新銀行集團0.23%-0.01%-0.010023.HK東亞銀行0.05%0.00%0.003698.HK徽商銀行0.03%0.00%0.001916.HK江西銀行0.18%0.00%0.001551.HK廣州農(nóng)商銀行0.02%0.00%0.001578.HK天津銀行0.00%0.00%0.002066.HK盛京銀行0.00%0.00%0.00注：區(qū)間增減持金額=區(qū)間增減持股數(shù)*區(qū)間平均股價資料來源：Wind，華泰研究南向北向排名代碼簡稱持倉市值（億港幣）代碼簡稱持倉市值（億元）10939.HK建設銀行1157.10600036.SH招商銀行458.1220005.HK匯豐控股1118.84601166.SH興業(yè)銀行155.3031398.HK工商銀行1060.64601398.SH工商銀行147.2343988.HK中國銀行519.60601288.SH農(nóng)業(yè)銀行134.7551288.HK農(nóng)業(yè)銀行297.07601328.SH交通銀行109.59資料來源：Wind，華泰研究證監(jiān)會制定發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》，貫徹“國九條”要求，促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護證券交易秩序和市場公平，對證券市場程序化交易（市場通常稱為量化交易）監(jiān)管作出全方位、系統(tǒng)性規(guī)定，明確程序化交易的定義和總體要求，并對高頻交易提出差異化監(jiān)管要求，有利于提升市場交易透明度，更好維護中小投資者合法權益。把握來自政策驅動下的板塊結構性機會，主要邏輯：1）新“國九條”明確資本市場發(fā)展基調和藍圖，突出強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展三條主線，有望重塑資本市場生態(tài)。2）政策鼓勵優(yōu)質券商通過并購做優(yōu)做強，有望促進證券行業(yè)持續(xù)向頭部集中。3）板塊估值、23Q4基金持倉回落低位。建議關注以下券商，如：a）輕重并舉的行業(yè)龍頭中金公司（Hb）優(yōu)質央企券商中國銀河；c）特色區(qū)域券商東吳證券。1、證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》金融促高質量發(fā)展的主線，堅持“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路，對證券市場程序化交易（市場通常稱為量化交易）監(jiān)管作出全方位、系統(tǒng)性規(guī)定。主要內容包括明確程序化交易的定義和總體要求、明確報告要求、明確交易監(jiān)測和風險防控要求、加強信息系統(tǒng)管理、加強高頻交易監(jiān)管、明確北向程序化交易按照內外資一致的原則等。明確交易監(jiān)測、風險防控和報告要求等，加強信息系統(tǒng)管理和高頻交易監(jiān)管。證監(jiān)會程序化交易投資者應按規(guī)定報告賬戶基本信息、資金信息、交易信息、軟件信息等信息，并落實“先報告、后交易”要求，在履行報告義務后方可進行程序化交易;證券交易所對程序化交易實行實時監(jiān)控，對異常交易行為進行重點監(jiān)控;并進一步壓實證券公司客戶管理職責，明確機構投資者合規(guī)風控要求。同時，本次規(guī)則加強信息系統(tǒng)管理，明確對程序化交易相關的技術系統(tǒng)、交易單元、主機托管、交易信息系統(tǒng)接入等監(jiān)管要求。并針對高頻交易監(jiān)管做出特別規(guī)定，交易所可適當提高高頻交易收費標準，從嚴管理異常交易行為。相關規(guī)定有利于提升市場交易透明度，更好維護中小投資者合法權益。本次規(guī)定的發(fā)布旨在落實《證券法》和新《國九條》對程序化交易的規(guī)定和意見，有助于促進程序化交易的規(guī)范發(fā)展、維護證券交易秩序和市場公平。從對金融機構的影響來看，預計對公募基金量化交易影響有限，但對私募量化基金有一定的影響，尤其高頻量化私募將面臨更嚴格的監(jiān)管環(huán)境。但同時，相關規(guī)定有望提升交易的透明度和公平性，降低高頻、大筆交易對市場的擾動，更好地保護中小投資者利益。上周保險板塊持續(xù)上漲，其中H股表現(xiàn)顯著好于A股。中國太平全周收漲15%，表現(xiàn)最佳。國壽H、太保H、平安H均收漲10%以上。我們認為市場近兩個月在交易基本面改善和β轉強，對利率的擔憂暫時擱置。這一交易趨勢目前看仍未完成。我們繼續(xù)維持壽險優(yōu)于財產(chǎn)險的觀點，建議關注中國太保、中國平安、中國人壽、友邦保險。1、保險業(yè)首支“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)”股權基金成立5月13日，保險業(yè)首支“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)”人民幣股權基金擬落地重慶，該基金總規(guī)模1首期規(guī)模50億元，由中國人壽發(fā)起設立，多家保險機構參與?；鹂赡転楸ｋU公司在養(yǎng)老服務領域開辟新的投資機會，也為傳統(tǒng)保險業(yè)務提供深層次的整合機會。5月9日國家金融監(jiān)管總局下發(fā)的《關于銀行業(yè)保險業(yè)做好金融“五篇大文章”指導意見》指出，加大對健康產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、銀發(fā)經(jīng)濟的金融支持。在風險有效隔離的基礎上，支持保險機構以適當方式參與養(yǎng)老服務體系建設，探索實現(xiàn)長期護理、風險保障與機構養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老等服務有效銜接。發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟既是積極應對人口老齡化、實現(xiàn)老年群體美好生活向往的現(xiàn)實需要，也是加快發(fā)展新質生產(chǎn)力和推動經(jīng)濟社會高質量發(fā)展的內在要求，事關人民福祉，事關國家發(fā)展全局。中國人壽集團發(fā)起設立的銀發(fā)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金將緊密貼合國家積極應對人口老齡化政策導向、聚焦銀發(fā)經(jīng)濟萬億級市場空間開展投資布局。該基金獲得多家保險機構的積極參與，募資意向基本確定。銀發(fā)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金的管理人將由中國人壽集團旗下國壽健投公司全資子公司國壽股權投資公司擔任。此前，中國人壽已圍繞百姓養(yǎng)老需求，設立200億元大養(yǎng)老基金，加速在全國20-30個中心城市推進養(yǎng)老社區(qū)項目布局，提供機構養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、居家養(yǎng)老等多層次養(yǎng)老服務。同時，還圍繞健康管理需求設立500億元大健康基金，積極對接并投資醫(yī)療健康企業(yè)60余家，整合健康管理、醫(yī)療醫(yī)藥醫(yī)院等服務資源。我國人口老齡化、長壽化程度日益加劇。2023年末，65歲及以上人口已占全國人口的15.4%，超過2億人，老年人口規(guī)模位居世界第一。在應對人口老齡化問題上，我國經(jīng)過20余年的探索與實踐，初步形成國家基本養(yǎng)老、單位補充養(yǎng)老和個人商業(yè)養(yǎng)老為核心內容的第三支柱養(yǎng)老金融體系，然而養(yǎng)老資金占比依然較低。保險行業(yè)要積極拓展老年保險市場，提供包括養(yǎng)老、健康在內的全面保障和服務。充分發(fā)揮保險業(yè)長期確定性保障、分散長壽風險等優(yōu)勢，提升長期養(yǎng)老資金的投資收益率，積極參與養(yǎng)老金融市場。金融最新收盤價市值(百萬)EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評級(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E中國銀河601881CH增持12.2314.40133,7280.780.610.700.7715.6820.0517.4715.88南京銀行601009CH買入9.8011.77101,3691.791.912.122.335.475.134.624.21招商銀行600036CH買入36.8546.70929,3515.635.665.886.156.556.516.275.99資料來源：Bloomberg，華泰研究預測股票名稱中國銀河(601881CH)最新觀點核心觀點中國銀河發(fā)布2024年一季度業(yè)績，24Q1單季度營業(yè)收入72.14億元，同比-17%、環(huán)比-12%；歸母凈利潤16.31億元，同比-27%、環(huán)比+27%。分業(yè)務看，除投行、資管在低基數(shù)效應下同比增長，經(jīng)紀、投資、信用均有不同程度下滑。我們適當下調公司投資類收入等假設，預計公司2024-2026年EPS分別為0.61、0.70、0.77元（前值為0.68、0.79、0.89元預計2024年BPS為9.60元。A/H可比公司2024年Wind一致預期PB均值為0.8/0.4倍，考慮公司機構業(yè)務發(fā)展空間大，給予公司A/H股24年PB分別為1.5/0.5倍，目標價14.40元/5.22港幣（前值14.46元/5.24港幣維持增持/買入評級。南京銀行(601009CH)風險提示：業(yè)務開展不及預期，市場波動風險。報告發(fā)布日期：2024年04月30日點擊下載全文：中國銀河(6881HK,買入;601881CH,增持):投資承壓，資管穩(wěn)健業(yè)績增速改善，分紅維持高位南京銀行2023年歸母凈利潤、營業(yè)收入分別同比+0.5%、+1.2%，1-3月歸母凈利潤、營業(yè)收入分別同比+5.1%、+2.8%，1-3月年化ROE、ROA分別同比-0.84pct、-0.07pct至15.96%、0.97%。2023年擬每股派息0.54元，年度現(xiàn)金分紅比例為32%（2022年:31%股息率為5.94%(2024/4/26)。鑒于息差有所下行，我們預測2024-26年EPS1.91/2.12/2.33元，24年BVPS預測值14.71元，對應PB0.61倍?？杀裙?4年Wind一致預測PB均值0.52倍，公司區(qū)域優(yōu)勢明顯，股息優(yōu)勢顯著，應享受一定估值溢價，我們給予24年目標PB0.80倍，目標價11.77元，維持買入評級。風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期，資產(chǎn)質量惡化超預期。報告發(fā)布日期：2024年04月27日招商銀行(600036CH)點擊下載全文：南京銀行(601009CH,買入):業(yè)績增速改善，分紅維持高位資產(chǎn)質量穩(wěn)健，其他非息優(yōu)異招商銀行2024年一季度歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比-2.0%、-4.7%、-6.1%，增速較2023年-8.2pct、-3.0pct、-4.3pct。我們預測24-26年EPS5.66/5.88/6.15元，24年BVPS預測值40.61元，A/H股對應PB0.86/0.78倍。近5年（截至4.29）公司A/H股PB(MRQ)均值為1.47/1.45倍，零售戰(zhàn)略具備護城河效應，其他非息增長，給予A/H股24年目標PB1.15/1.00倍，A/H股目標價為46.70元/43.87港幣，維持A/H股買入/增持評級。風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期，資產(chǎn)質量惡化超預期。報告發(fā)布日期：2024年04月30日點擊下載全文：招商銀行(3968HK,增持;600036CH,買入):資產(chǎn)質量穩(wěn)健，其他非息優(yōu)異資料來源：Bloomberg，華泰研究預測金融新聞日期來源新聞2024-05-13財政部特別國債發(fā)行通知。財政部網(wǎng)站披露《關于公布2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關安排的通知》，明確了2024年超長期特別國債發(fā)行安排，其中今年超長期特別國債將在5月17日（周五）開始首發(fā)，期限為30年，付息方式為按半年付息。2024-05-15央行逆回購與MLF。開展20億元7天期逆回購及1250億元1年期MLF操作，中標利率與此前一致，分別為1.80%、2.50%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日有20億元逆回購及1250億元MLF到期，單日全口徑完全對沖到期量。2024-05-15證監(jiān)會制定發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》自2024年10月8日起正式實施，明確程序化交易的定義和總體要求；程序化交易投資者應按規(guī)定報告賬戶基本信息、資金信息、交易信息、軟件信息等信息，證券交易所對程序化交易實行實時監(jiān)控，對異常交易行為進行重點監(jiān)控；加強信息系統(tǒng)管理，明確對程序化交易相關的技術系統(tǒng)、交易單元、主機托管、交易信息系統(tǒng)接入等監(jiān)管要求；加強高頻交易監(jiān)管，從報告信息、收費、交易監(jiān)控等方面提出差異化監(jiān)管要求；明確北向程序化交易按照內外資一致的原則，納入報告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標準。2024-05-17央行連發(fā)三個地產(chǎn)重要通知（1）將全國層面的首套房貸、二套房貸最低首付比例分別調整至15%、25%后，城市政府仍可因城施策，在城市政府確定的首付比例下限基礎上，商業(yè)銀行可根據(jù)客戶風險狀況，自主決定具體的首付比例。（2）取消全國房貸利率政策下限。（3）下調公積金貸款利率0.25個百分點。目前5年以上首套房公積金貸款利率為3.10%，此次下調各期限品種公積金貸款利率0.25個百分點，其中5年以上首套房公積金利率貸款利率下調為2.85%。2024-05-17國新辦例行吹風會國新辦舉行例行吹風會，介紹切實做好保交房工作配套政策有關情況1）打好商品住房項目保交房攻堅戰(zhàn)，防范處置爛尾風險。（2）進一步發(fā)揮城市房地產(chǎn)融資協(xié)調機制作用，滿足房地產(chǎn)項目合理融資需求。（3）推動消化存量商品住房。城市政府堅持“以需定購”，可以組織地方國有企業(yè)以合理價格收購一部分存量商品住房用作保障性住房。（4）妥善處置盤活存量土地。目前尚未開發(fā)或已開工未竣工的存量土地，通過政府收回收購、市場流通轉讓、企業(yè)繼續(xù)開發(fā)等方式妥善處置盤活，推動房地產(chǎn)企業(yè)緩解困難和壓降債務，促進土地資源高效利用。2024-5-15證監(jiān)會證監(jiān)會制定發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》該規(guī)定自2024年10月8日起正式實施，明確程序化交易的定義和總體要求；程序化交易投資者應按規(guī)定報告賬戶基本信息、資金信息、交易信息、軟件信息等信息，證券交易所對程序化交易實行實時監(jiān)控，對異常交易行為進行重點監(jiān)控；加強信息系統(tǒng)管理，明確對程序化交易相關的技術系統(tǒng)、交易單元、主機托管、交易信息系統(tǒng)接入等監(jiān)管要求；加強高頻交易監(jiān)管，從報告信息、收費、交易監(jiān)控等方面提出差異化監(jiān)管要求；明確北向程序化交易按照內外資一致的原則，納入報告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標準。資料來源：財匯資訊、華泰研究公司公告日期具體內容中國銀行2024-05-13中國銀行將于5月16日至5月20日發(fā)行2024年總損失吸收能力非資本債券鏈接：/xxpl/fxpl/jrz/202405/t20240513_1418931.html貴陽銀行2024-05-13貴陽城建原持有貴陽銀行股份320.37萬股，占公司總股本0.09%，持有股票已全部質押，本次貴陽城建解除質押后，暫無被質押股份。貴陽城建與其一致行動人剩余被質押股份合計3.53億股，占公司總股本9.92%。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-14/601997_20240514_5RPB.pdf成都銀行2024-05-13董事會同意聘任徐登義先生為本公司行長，在任職資格經(jīng)國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構核準后正式任職。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-14/601838_20240514_W0IK.pdf中國人壽2024-05-13中國人壽自1月1日至4月30日期間，累計原保險保費收入約為3,712億元，同比增長3.9%。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-14/601628_20240514_0F5X.pdf中國太保2024-05-13中國太保自1月1日至4月30日期間，子公司太保壽險累計原保險業(yè)務收入為1,045.24億元，同比下降3.5%；子公司太保財險累計原保險業(yè)務收入為771.43億元，同比增長7.8%。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-14/601601_20240514_3YUV.pdf交通銀行2024-05-14劉珺先生辭去交通銀行副董事長、執(zhí)行董事、行長以及董事會戰(zhàn)略委員會（普惠金融發(fā)展委員會）委員、董事會社會責任（ESG）與消費者權益保護委員會主任委員職務，辭任自2024年5月14日起生效。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-15/601328_20240515_Z4RU.pdf國聯(lián)證券2024-05-14發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案，本次募集配套資金總額不超過人民幣20億元。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-15/601456_20240515_Y2LT.pdf長江證券2024-05-14國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會批復國有股東非公開協(xié)議轉讓所持股份有關事項，同意湖北能源、三峽資本以非公開協(xié)議方式將所持長江證券9.58%和6.02%股份轉讓給長江產(chǎn)業(yè)集團持有。鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?d3f2e0ba-7f0b-4335-89cb-f4ba818cf3ab國海證券2024-05-14國海證券向特定對象發(fā)行股票部分限售股份解除限售，本次解除限售股份總數(shù)占公司股份總數(shù)的5.51%。鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?6bc699c9-124b-42aa-b75e-d5b14e6f9916金融公司中國平安公告日期2024-05-15具體內容2024年前四月，中國平安子公司平安財險、平安壽險、平安養(yǎng)老險、平安健康險原保險合同保費收入分別為1035.29億元、2121.55億元、81.45億元、65.49億元，分別同比+3.1%、+1.9%、-1.5%、+12.0%。合計原保險合同保費收入3303.77億元，同比+2.4%。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-16/60131820240516VZFE.pdf寧波銀行2024-05-16雅戈爾時尚股份有限公司計劃于2023年11月16日起6個月內，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)允許的方式增持公司股份不低于2,000萬股，增持價格不高于26.00元/股。鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?5d5885c7-d4e4-4c4f-a1d9-3ab9d7c09b0a建設銀行2024-05-16董事會審議通過了關于王兵副行長兼任本行董事會秘書的議案。王兵先生自2024年5月16日起兼任本行董事會秘書。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-17/60193920240517LCKU.pdf蘭州銀行2024-05-16因公司股價觸發(fā)實施穩(wěn)定股價措施的啟動條件，確定由主要股東以不低于穩(wěn)定股價具體方案公告時所享有的本行最近一個年度的現(xiàn)金分紅15%的資金增持公司股份。鏈接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?f190835b-db74-429d-8d69-4dfbd745e87c工商銀行2024-05-17工商銀行2024年總損失吸收能力非資本債券已發(fā)行完畢。本期債券發(fā)行規(guī)模為人民幣400億元，分為兩個品種。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-18/6013982024051844VL.pdf交通銀行2024-05-17董事會批準《關于由董事長任德奇先生代為履行行長職責的議案》，同意劉珺先生辭任后，由任德奇董事長代為履行行長職責。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-18/601328202405184HEE.pdf杭州銀行2024-05-17杭州市財政局以協(xié)議轉讓方式劃轉至杭州財開集團的公司股份已于2024年5月16日在中國結算公司完成股份過戶登記。本次股份轉化完成后，公司第一大股東由杭州市財政局變更為杭州財開集團，杭州市財政局不再直接持有公司股份，變?yōu)殚g接控制公司18.74%股份。鏈接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-05-18/60092620240518OHHU.pdf資料來源：公司公告、華泰研究金融2017-072017-092017-112018-012018-032018-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05截至2024年5月17日收盤，上證綜指收于3,154點，周環(huán)比-0.02%；深證成指收于9,709（億元）日均股票交易金額16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000資料來源：Wind,華泰研究截至2024年5月17日收盤，券商指數(shù)收于8,087點，周環(huán)比-0.48%；周成交額1,311億元，日均成交額為262億元，環(huán)比+6.61%。截至5月17日收盤，A/H股上市券商中，國聯(lián)證券溢價最高，為265.07%。證券代碼證券簡稱收盤價周漲幅601456.SH國聯(lián)證券12.2016.63%000712.SZ錦龍股份10.911.68%600369.SH西南證券4.051.25%002500.SZ山西證券5.290.76%601688.SH華泰證券13.980.72%資料來源：Wind，華泰研究H股券商證券代碼H股價格(￥)A股價格(￥)A/H溢價國聯(lián)證券1456.HK3.3412.20265.1%中信建投6066.HK6.3122.40255.0%中州證券1375.HK1.073.77250.9%中金公司3908.HK10.2333.53227.6%申萬宏源6806.HK1.484.66215.9%光大證券6178.HK5.4116.27200.8%中國銀河6881.HK4.3712.23179.8%東方證券3958.HK3.318.44155.3%海通證券6837.HK3.768.48125.5%招商證券6099.HK6.5414.71125.0%國泰君安2611.HK8.2913.9368.1%廣發(fā)證券1776.HK7.9013.2367.4%中信證券6030.HK12.5519.1952.9%華泰證券6886.HK9.1613.9852.6%注：H股價格已用2024年5月17日對港幣匯率中間價換算成計價資料來源：Wind，華泰研究金融上周銀行指數(shù)較前一周收盤日上漲2.84%，同期上證綜指下跌0.02%，走勢強于大盤2.85個百分點。上周成交額1063.04億元，較前一周上漲2.12%。上周近10成銀行上漲，走勢最好的三家銀行分別是：寧波銀行、郵儲銀行、常熟銀行。目前銀行行業(yè)2024年Wind一致預期PB值為0.55，較前一周上升0.009。排名證券代碼證券簡稱漲幅成交額（億元）1601128.SH常熟銀行7.75%14.23002002966.SZ蘇州銀行6.83%20.61943002948.SZ青島銀行6.34%6.38564002142.SZ寧波銀行5.98%46.69875002839.SZ張家港行5.95%8.1788資料來源：Wind，華泰研究35%30%25%20%15%10% 5% 0%-5%-10%周漲幅月漲幅三個月漲幅中信農(nóng)行中行建行郵儲民生工行交行浙商光大青農(nóng)商鄭州浦發(fā)紫金西安貴陽華夏招商北京平安成都上海南京蘇農(nóng)無錫江陰張家港寧波青島蘇州常熟周漲幅月漲幅三個月漲幅資料來源：Wind，華泰研究40%30%20%10%0%-10%-20%周漲幅月漲幅三個月漲幅盛京錦州徽商哈爾濱浙商鄭州光大天津招商民生工行青島中行中信交行重慶渝農(nóng)商建行周漲幅月漲幅三個月漲幅資料來源：Wind，華泰研究排名股票5月17日AH溢價率5月10日AH溢價率1鄭州銀行153%165%2重慶銀行61%64%3青島銀行52%60%4中信銀行55%58%5民生銀行41%44%6渝農(nóng)商行42%44%7浙商銀行40%41%8光大銀行36%39%9建設銀行34%38%中國銀行28%32%工商銀行28%31%農(nóng)業(yè)銀行26%29%交通銀行24%27%郵儲銀行22%23%招商銀行3%4%資料來源：Wind，華泰研究25%20%15%10% 5% 0% -5%-10%-15%銀行(中信)滬深3002023-05-172023-07-172023-09-172023-11-172024-01-172024-03-172024-05-17資料來源：Wind，華泰研究14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%銀行(中信)滬深300上證綜指月漲幅周漲幅三個月漲幅月漲幅周漲幅資料來源：Wind，華泰研究1,4001,2001,0008006004002000周成交額03-3104-0704-1404-2104-2805-0505-1205-17資料來源：Wind，華泰研究銀行(中信)銀行(中信)5倍PE-Band6倍PE-Band7倍PE-Band12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0002023-042023-072023-102024-012024-04資料來源：Wind，華泰研究銀行(中信)0.6倍PB-Band0.7倍0.7倍PB-Band0.8倍PB-Band12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0002023-042023-072023-102024-012024-04資料來源：Wind，華泰研究上周保險指數(shù)上漲5.0%。當前估值仍在低位，建議投資者擇機加大配置。險企最新收盤價上周漲幅成交額（億元）A/H股溢價天茂集團2.466.5%3.81N.A.新華保險34.505.8%24.55108%中國平安45.205.3%178.3610%中國太保28.954.7%46.6948%中國人壽32.974.2%23.53187%中國人保5.491.9%21.51109%資料來源：Wind，華泰研究周相對漲幅周相對漲幅月相對漲幅三個月相對漲幅20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%中國太保新華保險中國平安中國人壽天茂集團中國人保資料來源：Wind，華泰研究9,9008,9007,9006,9005,9004,9003,9002,900保險指數(shù)20倍PE-Band21倍PE-Band 22倍PE-Band23倍PE-Band23倍PE-Band2023-052023-062023-072023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-042024-042024-05資料來源：Wind，華泰研究10% 5% 0% -5%-10%-15%-20%-25%保險指數(shù)上證綜指2023-05-232023-06-132023-07-042023-07-252023-08-152023-09-052023-09-262023-10-172023-11-072023-11-282023-12-192024-01-092024-01-302024-02-202024-03-122024-04-022024-04-232024-05-14資料來源：Wind，華泰研究6,9005,9004,9003,9002,900保險指數(shù)1倍PB-Band 1.1倍PB-Band1.2倍PB-Band1.3倍PB-Band2023-052023-062023-072023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-042024-042024-05資料來源：Wind，華泰研究截至2024年5月17日收盤，多元金融指數(shù)收于7,009點，較前一周+0.47%；金控平臺指數(shù)收于1,762點，較前一周+1.01%；信托(中信)指數(shù)收于1,552點，較前一周-2.06%。證券代碼證券簡稱漲幅成交額（億元）603300.SH華鐵應急6.86%7.77000936.SZ華西股份3.76%8.01600901.SH江蘇金租3.62%8.38000488.SZ晨鳴紙業(yè)3.39%8.32000935.SZ四川雙馬2.51%2.23資料來源：Wind，華泰研究上周市場利率走向分化，其中10年期國債收益率收于2.33%，較前一周上升0.04個百分點，Shibor隔夜利率收于1.72%，較前一周下降0.06個百分點。SHIBOR:隔夜SHIBOR:隔夜SHIBOR:2周 SHIBOR:1個月3.53.02.52.00.511-1512-1501-1502-1503-1504-1505-15資料來源：Wind，華泰研究（%）SHIBOR:隔夜SHIBOR:3個月 SHIBOR:1年貸款基礎利率(LPR):1年5國債到期收益率:10年543201-0201-2302-1303-0503-2604-1605-07資料來源：Wind，華泰研究美聯(lián)儲：需要保持耐心，在更長時間內保持利率處在高位。美聯(lián)儲主席鮑威爾在一次活動中發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲需要保持耐心，等待更多證據(jù)表明高利率正在抑制通脹、通脹繼續(xù)降溫，因此需要在更長時間內保持利率在高位。他強調，美聯(lián)儲的下一步行動不太可能是加息，美聯(lián)儲更有可能將政策利率維持在現(xiàn)有水平。對于今年一季度超預期的通脹數(shù)據(jù)，鮑威爾表示，一季度的通脹數(shù)據(jù)削減了他對通脹走低的信心，這也使得美聯(lián)儲無法給出是否或何時能夠降息。最近美國的通脹數(shù)據(jù)表明，要獲得降息所需的信心，可能需要比之前想象的更多的時間。鮑威爾認為，目前美聯(lián)儲的政策在很多方面來看，都具有限制性，足以抑制需求。但他同時表示，時間會證明政策是否足夠具有限制性、足以使通脹回到美聯(lián)儲2%的目標。（Wind）歐洲央行：未來降息路徑尚未明確。荷蘭央行行長克勞斯·克諾特指出，隨著歐元區(qū)的價格壓力持續(xù)減輕，歐洲中央銀行的政策制定者對通脹能在明年回落至目標水平的預期更加堅定。盡管歐洲央行幾乎確定將從下月開始將歷史高位的利率逐步降低，但未來的路徑尚未明朗，尤其是鑒于美國聯(lián)邦儲備委員會可能推遲至秋季才開始降息?？酥Z特認為，如果經(jīng)濟增長和價格走勢維持當前趨勢，適時開始撤銷部分貨幣限制措施將是妥當?shù)?。他進一步解釋說：“如果我們能繼續(xù)保持這一趨勢，而新的數(shù)據(jù)也持續(xù)支持這一發(fā)展，那么我們逐步放松政策、緩解貨幣限制將是合適上周中信非銀指數(shù)上升1.11%，中信銀行指數(shù)上升2.84%，中信非銀指數(shù)走勢強于日本市場，弱于其他主要市場。中信銀行指數(shù)弱于香港市場，強于其他主要市場。4%2%0%-2%指數(shù)周漲跌幅指數(shù)周漲跌幅標普日本金融指數(shù)標普歐洲金融指數(shù)標普美國金融指數(shù)恒生金融指數(shù)中信銀行指數(shù)中信非銀指數(shù)資料來源：Wind，華泰研究中文簡稱美股最新股價周漲跌幅股本（百萬）總市值（百萬）PE(TTM)PB(MRQ)花旗集團USD64.10.8%1,907122,21017.530.65摩根大通USD204.83.0%2,872588,08912.121.92富國銀行USD61.1-1.3%3,486212,94412.111.31匯豐控股歐洲股市USD44.52.2%18,812165,2837.520.88法國巴黎銀行EUR72.31.6%1,13181,7697.080.59桑坦德日本股市EUR4.81.5%15,62475,0555.990.65三菱日聯(lián)金融集團JPY1,553.5-2.5%12,33819,166,6349.251.01三井住友金融集團JPY9,723.08.0%1,31712,809,05213.650.93瑞穗金融集團港股JPY3,134.02.2%2,5397,958,00993.590.81恒生銀行HKD112.43.0%1,904214,04412.491.27東亞銀行HKD10.73.3%2,64328,2808.030.29中銀香港HKD25.92.8%10,573273,3068.350.85資料來源：Wind，華泰研究中文簡稱最新股價周漲跌幅股本（百萬）總市值PE(TTM)PB(MRQ)高盛集團USD467.722.9%322150,82317.231.41貝萊德USD812.222.0%149120,69620.393.04摩根士丹利USD100.222.0%1,625162,87418.181.80嘉信理財USD78.783.5%1,777140,01432.064.21SEIINVESTMENTSUSD68.33-0.2%1318,97818.453.97資料來源：Wind，華泰研究中文簡稱美股市場最新股價周漲跌幅股本（百萬）總市值（百萬）PE(TTM)PB(MRQ)美國保德信金融USD121.32.1%35943,55020.371.60大都會人壽USD74.22.0%71152,78024.371.85宏利金融USD26.72.5%1,79647,92813.181.56美國國際集團歐洲股市USD80.50.5%66453,45211.171.23慕尼黑再保險EUR457.80.5%13461,23511.191.97安盛集團EUR33.7-0.1%2,27176,51010.641.54安聯(lián)保險日本股市EUR267.40.7%392104,74612.261.79日本Millea控股JPY4,920.0-3.8%1,9789,731,76016.022.20第一生命保險JPY3,796.05.0%9903,757,92914.631.26MS&AD保險集團控股H股JPY2,789.0-3.9%1,6084,485,30914.751.16友邦保險HKD65.31.7%11,235733,65024.942.28中國太平HKD9.315.4%3,59433,4246.220.42中國人民保險集團HKD2.95.4%44,224129,5766.000.48資料來源：Wind，華泰研究中文簡稱A股最新股價周漲跌幅股本（百萬）總市值（百萬）PE(TTM)PB(MRQ)建元信托CNY2.93-3.3%9,84428,844339.652.20陜國投ACNY3.14-0.6%5,11416,05814.390.92美股8.970.0%704-0.000.00諾亞財富USD北美信托USD15.106.3%3308897.000.69港股85.51-1.4%20517,49518.501.56領展房產(chǎn)基金HKD泓富產(chǎn)業(yè)信托HKD36.453.0%2,55493,088-48.580.51越秀房產(chǎn)信托基金HKD1.437.5%1,5302,188-385.720.32資料來源：Wind，華泰研究中文簡稱A股最新股價周漲跌幅股本（百萬）總市值（百萬）PE(TTM)PB(MRQ)中國中期CNY1.490.0%34551443.751.08弘業(yè)股份CNY7.521.1%2471,85661.830.88廈門國貿CNY8.123.0%2,20417,89811.290.83物產(chǎn)中大港股、臺股CNY4.981.2%5,19325,8637.440.72魯證期貨HKD0.55-1.8%1,0025513.730.20弘業(yè)期貨HKD1.475.8%1,0088,293-118.790.73元大期貨TWD89.804.4%29026,04014.051.79資料來源：Wind，華泰研究中文簡稱A股最新股價周漲跌幅股本（百萬）總市值（百萬）PE(TTM)PB(MRQ)華鐵應急CNY6.546.9%1,96415.722.25晨鳴紙業(yè)CNY3.973.4%2,95789-12.390.70渤海租賃CNY2.56-1.5%6,18511.120.52東莞控股CNY10.271.6%1,04013.071.10中航資本港股CNY3.060.3%8,825270-117.460.75環(huán)球醫(yī)療HKD5.01-1.6%1,892954.250.55融眾金融HKD0.34-1.4%5902.01-1.96-6.94恒嘉融資租賃HKD0.0516.7%1,6871-2.140.18中國飛機租賃HKD3.50-1.4%7442692.200.60遠東宏信HKD6.453.5%4,3172784.070.50資料來源：Wind，華泰研究中文簡稱A股最新股價周漲跌幅股本（百萬）總市值（百萬）PE(TTM)PB(MRQ)世聯(lián)行CNY2.3422.5%1,9934,663-14.421.55新力金融美股CNY6.630.0%5133,399107.903.23USD1.276.7%202531.250.07LENDINGCLUB港股USD9.505.4%1111,05627.110.84佐力小貸HKD0.334.8%1,1803893.290.18瀚華金控HKD0.2923.9%4,6001,33437.940.16資料來源：Wind，華泰研究金融億元，融券余額393億元。融資期間買入額2,854億元，期現(xiàn)比8.51%。滬深兩融余額（左軸）買入賣出額占比（右軸）20,000滬深兩融余額（左軸）買入賣出額占比（右軸）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-102024-04-102024-05-1011%9%7%5%3%-1%資料來源：Wind,華泰研究其中首發(fā)0家、增發(fā)0家、配股0家、可轉債0家、可交債0家；債券承銷380家，募資規(guī)模1,969億元。上市券商主承銷246家，募資規(guī)模1,268億元，占比64.40%。資產(chǎn)管理：截至5月17日收盤，券商集合理財產(chǎn)品9,005只，資產(chǎn)凈值合計10,442億元。其中，上市券商理財產(chǎn)品數(shù)量5,280只，市場份額73.75%；資產(chǎn)凈值7,599億元，市場份額72.77%。金融免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。管理人產(chǎn)品數(shù)量份額合計(億份)份額市場占比資產(chǎn)凈值合計(億元)資產(chǎn)凈值市場占比中信證券3741847.543319.2%1972.4018.9%國金資管750.76217.8%804.067.7%財通證券354503.83825.2%497.674.8%安信證券449.16554.7%467.984.5%廣發(fā)證券91350.73023.6%416.664.0%天風證券391.42834.1%397.773.8%招商證券315.88453.3%358.063.4%光證資管270332.51433.4%333.963.2%方正證券93256.91422.7%302.642.9%浙商證券277266.12512.8%266.262.5%中國銀河8086.15170.9%212.742.0%東方證券97236.00882.4%210.052.0%華泰資管245196.71432.0%201.061.9%財達證券178.61641.9%188.571.8%國泰君安477160.52071.7%179.831.7%申萬宏源222165.66451.7%143.901.4%國信證券446123.03731.3%136.681.3%興業(yè)資管8273.49020.8%73.740.7%國海證券25061.02550.6%61.880.6%太平洋7550.25430.5%52.100.5%東莞證券4142.70230.4%42.700.4%華創(chuàng)證券4834.74980.4%39.420.4%西部證券20.59730.2%36.