商貿(mào)零售行業(yè)周報(bào)：國貨美妝品牌加碼自有原料布局競(jìng)爭(zhēng)力有望提升

請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/23 商貿(mào)零售 12%0%-12%-24%-36%2023-062023-102024-02數(shù)據(jù)來源：聚源《關(guān)注胖東來幫扶永輝超市等超市企物科技有限公司，迪克曼生物推出了第一款國內(nèi)原創(chuàng)珀萊雅紅寶石系列3.0添加環(huán)肽-161抗 12%0%-12%-24%-36%2023-062023-102024-02數(shù)據(jù)來源：聚源《關(guān)注胖東來幫扶永輝超市等超市企【億元俱樂部】TikTokShop跨境電商發(fā)布“億元俱樂部”專項(xiàng)激勵(lì)政策?！竞旭R】盒馬自有品牌首次大規(guī)模出海，進(jìn)駐美國超市和電商平臺(tái)。l板塊行情回顧14位。零售各細(xì)分板塊中，本周商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)板塊跌l投資建議：關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司金珠寶龍頭品牌，重點(diǎn)推薦潮宏基、周大生、老鳳祥、中國黃金等；投資主線三（醫(yī)美關(guān)注差異化醫(yī)美產(chǎn)品上游廠商投資主線四（跨境電商關(guān)注順應(yīng)海外市場(chǎng)消費(fèi)降級(jí)和線上l風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)等。 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/231、零售行情回顧 32、零售觀點(diǎn)：關(guān)注國貨化妝品品牌自有原料布局 52.1、行業(yè)動(dòng)態(tài)：國貨美妝品牌對(duì)原料端重視度提升，關(guān)注國貨原料布局 52.2、關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司 62.2.1、丸美股份：老牌國貨萬象更“芯”，未來高質(zhì)量增長(zhǎng)可期 82.2.2、老鳳祥：一季度經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，金價(jià)上漲助推盈利能力持續(xù)提升 82.2.3、福瑞達(dá)：扣非歸母凈利潤(rùn)高增，聚焦大健康高質(zhì)量發(fā)展可期 92.2.4、華熙生物：2024Q1利潤(rùn)有所回暖，期待公司變革完成煥新生 92.2.5、中國黃金：一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，渠道端深耕細(xì)作夯實(shí)基本盤 2.2.6、潮宏基：一季度高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年繼續(xù)快速拓店 2.2.7、周大生：一季度有所承壓，關(guān)注長(zhǎng)期“穩(wěn)增長(zhǎng)+高股息”屬性 2.2.8、吉宏股份：一季度跨境電商業(yè)務(wù)承壓，期待品牌和新市場(chǎng)拓展 2.2.9、潤(rùn)本股份：盈利能力持續(xù)提升，推新品拓渠道放量可期 2.2.10、華凱易佰：一季度銷售良好，毛利率同比下降影響利潤(rùn)增速 2.2.11、愛美客：一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好醫(yī)美龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng) 2.2.12、家家悅：2024Q1經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，計(jì)劃加快新業(yè)態(tài)布局 2.2.13、珀萊雅：經(jīng)營(yíng)持續(xù)高增長(zhǎng)超預(yù)期，產(chǎn)品+品牌+渠道全面發(fā)力 2.2.14、周大福：戰(zhàn)略聚焦經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，主動(dòng)控制拓店進(jìn)程 2.2.15、科笛-B：2023年?duì)I收超預(yù)期，在研管線有望落地貢獻(xiàn)增量 2.2.16、巨子生物：2023年歸母凈利潤(rùn)+45%，重組膠原龍頭再創(chuàng)佳績(jī) 3、零售行業(yè)動(dòng)態(tài)追蹤 3.1、行業(yè)關(guān)鍵詞：步步高、億元俱樂部、盒馬、天貓618、中國零售業(yè)景氣指數(shù)等 3.2、公司公告：關(guān)注多家公司年度權(quán)益分派實(shí)施公告等 204、風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖1：本周零售行業(yè)（商貿(mào)零售指數(shù)）表現(xiàn)位列第14位 3圖2：本周零售行業(yè)（商貿(mào)零售）指數(shù)下跌2.47% 3圖3：2024年年初至今（商貿(mào)零售）指數(shù)下跌16.10% 3圖4：本周商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)板塊跌幅最小，為-1.01% 4圖5：2024年初至今品牌化妝品板塊跌幅最小，為-2.38% 4圖6：迪克曼生物深耕神經(jīng)酰胺原料研發(fā) 5圖7：國貨美妝上市公司積極布局自有原料 5圖8：可復(fù)美躋身天貓2024年618首日美妝榜TOP6 5圖9：國家藥監(jiān)局出臺(tái)了專門鼓勵(lì)化妝品原料創(chuàng)新的公告 5表1：本周零售行業(yè)小商品城、天音控股、中國中免等漲幅靠前 4表2：本周零售行業(yè)跨境通、ST聯(lián)絡(luò)、大連友誼等跌幅靠前 4表3：重點(diǎn)推薦潮宏基、周大生、珀萊雅、巨子生物、潤(rùn)本股份、科笛-B、丸美股份等 6表4：本周中國黃金、珀萊雅表現(xiàn)相對(duì)較好 表5：零售公司大事提醒：關(guān)注多家公司業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)等 20表6：零售行業(yè)大事提醒：2024世界跨境電商大會(huì)等 21 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/23一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)排名前三位的分別為公用事業(yè)、交通運(yùn)輸和煤炭。零售行業(yè)指數(shù)4%2%綜合輕工制造綜合輕工制造社會(huì)服務(wù)計(jì)算機(jī)傳媒機(jī)械設(shè)備紡織服飾電力設(shè)備基礎(chǔ)化工鋼鐵美容護(hù)理食品飲料建筑材料有色金屬非銀金融石油石化商貿(mào)零售通信建筑裝飾汽車農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)醫(yī)藥生物銀行電子家用電器煤炭交通運(yùn)輸公用事業(yè)2.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%上證綜指深證成指——商貿(mào)零售 5.0% 0.0% -5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%1/11/151/292/122/263/113/254/84/225/65/206/3——上證綜指——深證成指——商貿(mào)零售品板塊跌幅最小。在零售行業(yè)各主要細(xì)分板塊（我們依據(jù)二級(jí)行業(yè)分類，選擇較有代表性的超市、百貨、多業(yè)態(tài)零售、專業(yè)連鎖、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)電商、鐘表珠寶和品牌化妝品8個(gè)細(xì)分板塊）中，本跌幅最小，周跌幅為-1.01%；2024年全年來看，品牌化妝品板塊年初至為-2.38%，在零售行業(yè)各細(xì)分板塊中相對(duì)領(lǐng)先。 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/23商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)品牌化妝品商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)品牌化妝品 專業(yè)連鎖 鐘表珠寶超市百貨互聯(lián)網(wǎng)電商鐘表珠寶商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)超市互聯(lián)網(wǎng)電商-1.01%-1.61%-1.98%-10%-5%0%-2.38%-2.38%-3.95%-7.65%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind上市公司（參照一級(jí)行業(yè)指數(shù)成分，剔除少量主業(yè)已發(fā)生變化公司）中，合計(jì)有7123旅游零售Ⅲ4567供銷大集8912345 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/23成了首例原料端投資，被投資企業(yè)為原料初創(chuàng)企業(yè)深圳迪克曼生物科技有限公司，貝泰妮為其唯一一家外部股東，持股占比10%。迪克曼生物推出了第一款國內(nèi)原創(chuàng)EOP神經(jīng)酰胺、第一款植物源神經(jīng)酰胺“橄欖神經(jīng)酰胺”等，填補(bǔ)了國內(nèi)廠領(lǐng)域的空白。近年來細(xì)分產(chǎn)品功效、成分原料等逐漸成為消費(fèi)者關(guān)注焦點(diǎn)，國貨品以看到國貨美妝品牌對(duì)膠原蛋白、多肽等細(xì)分原料賽道的重視程度不斷提高。企業(yè)備案原料備案號(hào)功效貝泰妮水龍?zhí)崛∥飮鴬y原備字20230029補(bǔ)水保濕華熙生物氨基乙酰丙酸HCl國妝原備字20230046保濕抗氧敷爾佳β-煙酰胺單核苷酸國妝原備字20230044抗衰抗氧珀萊雅3,3,5-三甲基環(huán)己醇琥珀酸酯二甲基酰胺國妝原備字20230045保濕抗氧逸仙電商雙歧桿菌/乳酸桿菌/大豆籽提取物發(fā)酵產(chǎn)物濾液國妝原備字20230032保濕控油湃肽生物環(huán)肽-161國妝原備字20230023保濕抗衰丸美股份指橙提取物國妝原備字20230034補(bǔ)水保濕水羊股份黑參提取物國妝原備字20230042抗皺補(bǔ)水資料來源：醫(yī)美部落公眾號(hào)資料來源：國家藥監(jiān)局、開源證券研究所國貨化妝品原料布局。近來熱度較高的“重組膠原蛋白”正是國貨布局自有原料的門成分在消費(fèi)者心中的份量較高。當(dāng)前國貨品牌積極布局特色原料已成趨勢(shì)，未來原料研發(fā)實(shí)力強(qiáng)且具備熱門功效產(chǎn)品的品牌有望在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中突圍。 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/23金價(jià)上漲階段，品牌方有望從多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)受益；長(zhǎng)期看，金價(jià)創(chuàng)新高也有望支撐行有望表現(xiàn)更優(yōu)。重點(diǎn)推薦潮宏基（時(shí)尚珠寶構(gòu)筑差異化產(chǎn)品力，渠道端加盟拓店彈投資主線2：關(guān)注把握細(xì)分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)且綜合實(shí)力強(qiáng)的國貨美妝品牌。行業(yè)溫蘇，機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存，需重視渠道、成分、品類等結(jié)構(gòu)性紅利。美妝公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)迫在眉睫，把握細(xì)分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)且具備強(qiáng)產(chǎn)品力、運(yùn)營(yíng)力、營(yíng)銷力、品牌力的公司，有望在變化中搶占市場(chǎng)。重點(diǎn)推薦珀萊雅（增長(zhǎng)持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)品+品牌+投資主線4：關(guān)注順應(yīng)海外消費(fèi)趨勢(shì)、具備強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的跨境電消費(fèi)降級(jí)和線上化趨勢(shì)下，我國出海企業(yè)輸出高性價(jià)比優(yōu)質(zhì)商品，有望受益；行業(yè)發(fā)展進(jìn)入深水期，未來運(yùn)營(yíng)能力重要性將愈發(fā)凸顯，看好頭部賣家延續(xù)更優(yōu)表現(xiàn)。請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/23公司短期開店策略回歸正?；L(zhǎng)期看“渠道+品牌+多產(chǎn)業(yè)”有望持續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品、渠道、研發(fā)全方位發(fā)力深化長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，拓領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)能持續(xù)發(fā)力公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)高增長(zhǎng)超預(yù)期，產(chǎn)品+品牌+渠道全面發(fā)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有望激發(fā)內(nèi)部成長(zhǎng)動(dòng)能，零食連鎖與折扣超市布局值得關(guān)FY2024Q4實(shí)現(xiàn)銷售額同比+12.4%；中國內(nèi)地銷售額同比-超市主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，國資入主后有望實(shí)現(xiàn)全方位資源賦能，進(jìn)一步激發(fā)增長(zhǎng)動(dòng)公司作為重組膠原蛋白專業(yè)護(hù)膚龍頭，多維度發(fā)力，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/23老牌國貨萬象更“芯”，未來高質(zhì)量增長(zhǎng)可期。丸美股份受益轉(zhuǎn)型調(diào)整見效，2023年經(jīng)營(yíng)重回增長(zhǎng)軌道；針對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂的增長(zhǎng)持續(xù)性和盈利能力恢復(fù)問題，我們通過聚焦眼部抗衰中高端差異化市場(chǎng)，早期以經(jīng)銷模式覆蓋低線日化渠道，近年來順應(yīng)動(dòng)品牌轉(zhuǎn)型見效，2023年丸美天貓旗艦店、抖音快手等線上自營(yíng)渠道快成長(zhǎng)。維切換以及消費(fèi)者洞察能力的強(qiáng)化。我們借鑒抖音“人群資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方法論”的思路綜合看，我們認(rèn)為人群資產(chǎn)指標(biāo)改善是公司底層能力萬象更“芯”的體現(xiàn)，也為公司可持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，未來公司盈利能力有望在規(guī)模效應(yīng)、品牌效應(yīng)作用下進(jìn)一年行動(dòng)計(jì)劃》有望促進(jìn)持續(xù)成長(zhǎng)。利能力持續(xù)提升，毛利率達(dá)8.4%（+0.3pct我們認(rèn)為原因可能在于一季度國際金價(jià)持續(xù)上漲，帶來公司黃金原材料庫存增值和銷售毛利率增厚；期間費(fèi)用率方面， 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/23銷售地位，布局重點(diǎn)都市圈及新興區(qū)域線下渠道，適當(dāng)提升華南、西南區(qū)域的銷售占比，籌建東北地區(qū)銷售公司。2024年計(jì)劃新增專賣店、經(jīng)銷剝離部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)增厚利潤(rùn)導(dǎo)致表觀承壓，扣非歸母凈利潤(rùn)0.52億元（品牌頤蓮、璦爾博士一季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.0億元（+17.5%）/2.9億元（+20.6%公司聚焦兩大品牌、優(yōu)化資源配置進(jìn)而實(shí)現(xiàn)投入產(chǎn)出比及整體利潤(rùn)提升。醫(yī)藥：營(yíng)毛利率為50.8%（+11.4pct高毛利妝品業(yè)務(wù)占比提升帶動(dòng)改善；費(fèi)用方面，公司化妝品戰(zhàn)略升級(jí)高質(zhì)量發(fā)展可期，醫(yī)藥、原料業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。化妝品：公司一方面優(yōu)化全域營(yíng)銷體系、全面升級(jí)新系列產(chǎn)品，持續(xù)提升搖醒精華、閃充系列等高毛利產(chǎn)品占比；另一方面也積極拓展新品類，推出專研頭皮微生態(tài)的科學(xué)洗護(hù)品牌藥新零售模式，打通新媒體營(yíng)銷鏈路；銷售端夯實(shí)研產(chǎn)銷一體化管理、拓展銷售渠道，并創(chuàng)新開展產(chǎn)品組合包銷售模式；業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健向好。原料：公司將持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，我們看好公司業(yè)務(wù)優(yōu)化完成后回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/23利率82.1%（+1.2pct其中醫(yī)美/骨科同比分別-10.4pct/+1.9pct/+0.7pct，一季度銷售費(fèi)用率下滑預(yù)計(jì)主要系公司品牌資源新業(yè)務(wù)領(lǐng)域及海外市場(chǎng)拓展，強(qiáng)化多領(lǐng)域自主創(chuàng)新。醫(yī)療終端：將深耕骨科市場(chǎng)并亦已進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段。功能性食品：同步發(fā)力品牌、研發(fā)、組織，期待后續(xù)貢獻(xiàn)增量。功能性護(hù)膚品：旗下潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、肌活四大品牌均立足產(chǎn)品、渠勢(shì)，深度綁定省代有望促進(jìn)持續(xù)成長(zhǎng)。金產(chǎn)品/K金珠寶類產(chǎn)品/品牌使用費(fèi)/管理服務(wù)費(fèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收554.9/3.6/1.1/同比+20.1%/-26.5%/+40.7%/-10.3%329.4/231.0億元，同比+15.4%/+26.1%。盈利能力方面，2023年公司綜合毛利率為金品類高景氣機(jī)遇實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；綜合毛利率為4.1%（+0.分別為0.7%/0.2%/0.1%，整體盈利能力穩(wěn)中有升，主要系規(guī)模效應(yīng)凸顯以及產(chǎn)品力高含金量。用好用足國家隊(duì)高端資源，把品牌推廣向線下延展、向市場(chǎng)一線推動(dòng)，培育更多新質(zhì)生產(chǎn)力。 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/232023年公司時(shí)尚珠寶/傳統(tǒng)黃金/皮具分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.9/22.6/3.7億元，同比+20.4%/+56.8%/+14.4%；分渠道看，自營(yíng)/代理分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.6/24.8億元，同比+14.5%/+67.6%。盈利能力方面，2023年公司綜合毛利率為26力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，綜合毛利率為24.9%（-3.1pct銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.4%/1.8%/0.6%，期間費(fèi)用率在規(guī)模效應(yīng)帶司把握國潮機(jī)遇，持續(xù)精耕品牌印記系列，利用研發(fā)資源和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)發(fā)力特色黃生立時(shí)尚標(biāo)桿，拔高調(diào)性，為地區(qū)加盟拓展及品牌力提升賦能；此外，持續(xù)推進(jìn)線上渠道建設(shè)、私域會(huì)員運(yùn)營(yíng)和培育鉆石布局等。公司豐富品牌矩陣有望促進(jìn)渠道擴(kuò)張，產(chǎn)品端發(fā)力提升黃金品類，推動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)。看，公司自營(yíng)線下/線上/加盟分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.2/25.1/119.7億元，同比+51.3%/+62.3%/+44.3%；分產(chǎn)品看，素金首飾/鑲嵌首飾/品牌使用費(fèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收線上/加盟分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.3/5.7/38.3億2024Q1公司綜合毛利率為15.6%（-2.3pct銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/23公司把握消費(fèi)趨勢(shì)發(fā)力黃金產(chǎn)品，同時(shí)渠道端持續(xù)擴(kuò)張，有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增一季度包裝業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)，跨境電商業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑。分業(yè)務(wù)看，包裝業(yè)務(wù)拓展新市場(chǎng)導(dǎo)致短期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓；此外，“數(shù)據(jù)為軸、技術(shù)驅(qū)動(dòng)”打造獨(dú)特壁壘，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。跨境電商業(yè)務(wù)方面：有助于強(qiáng)化數(shù)據(jù)分析能力、提升廣告投放效果、提高全流程運(yùn)營(yíng)效率，打造自身獨(dú)遮陽傘及PETTENA寵物用品等自有品牌，未來有望提升盈利能力3）此外公司公司將繼續(xù)深耕紙制快消品綠色包裝，市占率有望穩(wěn)健提升。綜合看，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在“數(shù)據(jù)為軸、技術(shù)驅(qū)動(dòng)”賦能下有望持續(xù)強(qiáng)化頭，未來有望依靠敏銳的市場(chǎng)嗅覺與高度靈活的自有供應(yīng)鏈持續(xù)開拓高潛力細(xì)分品 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/23的嬰童護(hù)理品類占比提升。費(fèi)用方面，2023年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別公司積極開拓高潛力細(xì)分品類，期待后續(xù)防曬新品與抖音渠道放量。產(chǎn)品端，公司放量。渠道端，公司以線上渠道為主，當(dāng)前已在天貓、京東、抖音等平臺(tái)具備一定市占率，預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步發(fā)力抖音與拼多多渠道，同時(shí)亦在探索海外市場(chǎng)，長(zhǎng)期作為跨境電商泛品類頭部賣家，通過自研信息化系統(tǒng)深筑運(yùn)營(yíng)能力壁壘，未來在鞏23.0%，跨境電商主業(yè)銷售增長(zhǎng)良好，但歸母凈利潤(rùn)增速7.7%明顯低于營(yíng)收增速。-1.2pct/+1.2pct/-0.2p局：公司計(jì)劃多元化、多模式、全場(chǎng)景延展，持續(xù)創(chuàng)新跨界模式和合作渠道，布局將在深耕歐美發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)布局以墨西哥為代表的拉美市場(chǎng)，該市場(chǎng)借力數(shù)字化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步降本增效，包括延續(xù)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)策略，加大對(duì)信息系統(tǒng)的投入，依靠數(shù)字化手段解決業(yè)務(wù)需求，實(shí)現(xiàn)降本功能等。 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/23預(yù)計(jì)嗨體、天使系列穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力同比基本持平。分產(chǎn)品看，我們預(yù)計(jì)以嗨體系列為主的溶液類產(chǎn)品穩(wěn)中向好，凝膠類中預(yù)計(jì)天使系列表現(xiàn)較好。盈利能力方年同期存在港股上市費(fèi)用；研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.1%/-1.7%，同比分別產(chǎn)品、渠道、研發(fā)全面夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)產(chǎn)能、拓市場(chǎng)蓄力未來成長(zhǎng)。產(chǎn)品端：展望2024年全年，我們預(yù)計(jì)嗨體系列有望維持相對(duì)穩(wěn)健，凝膠類中濡白天使毒素已均處于注冊(cè)申報(bào)階段，看好后續(xù)新品獲批上市貢獻(xiàn)增量麻膏、透明質(zhì)酸酶、司美格魯肽等在研管線亦穩(wěn)步推進(jìn)3）公司代理韓國Jeisys旗下兩款能量源設(shè)備，豐富自身布局的同時(shí)有望與現(xiàn)有產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)4）此外公司還投資美麗健康產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新建設(shè)項(xiàng)目以擴(kuò)充產(chǎn)能，并計(jì)劃適時(shí)開展產(chǎn)品海外注冊(cè)，有激發(fā)內(nèi)部成長(zhǎng)動(dòng)能，布局零食連鎖、折扣店等新業(yè)態(tài)值得關(guān)注。量、增效益的總要求，抓門店基礎(chǔ)性管理，推進(jìn)門店改造升級(jí)。分品類看盈利能力方面，2023年公司綜合毛利率為23.9%（+0.6p分別為18.9%/2.1%/1.4%。2024Q1公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，綜合毛利率為24.0%還計(jì)劃加快好惠星折扣店、悅記零食店等新業(yè)態(tài)發(fā)展，把加盟作為重點(diǎn)模式，優(yōu)化提升單店盈利模型，形成新的競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)點(diǎn)。 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/23止跌轉(zhuǎn)增。分品類看，護(hù)膚類/美容彩妝類/洗護(hù)類營(yíng)收分別為75.6/11.2/2.2億元，同（+0.2pct）/70.1%（+0.1pct售/管理/研發(fā)費(fèi)用率2023年同比分別+1.0pct/+0.0pct/-0.1pct，2024Q1則同比分別+3.6pct/-1.4pct/-1.0pct，公司持續(xù)加大品牌宣傳推廣力度，管理、研發(fā)費(fèi)用受規(guī)模效應(yīng)影響降低。產(chǎn)品+品牌+渠道全方位發(fā)力，國貨美妝龍頭有望型，期待第三梯隊(duì)品牌貢獻(xiàn)增量。渠道：線上方面，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)天貓精細(xì)化運(yùn)營(yíng)深度，并通過高質(zhì)量?jī)?nèi)容優(yōu)化抖音投放效率；線下方面，公司將持續(xù)挖掘日化網(wǎng)點(diǎn)增量機(jī)會(huì)，并聚焦有影響力的商圈、大型百貨，在購物中心開設(shè)線下店為消費(fèi)者帶來新體驗(yàn)；此外，公司亦在探索海外機(jī)我們認(rèn)為，公司已建立品牌、產(chǎn)品、渠道等多方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在新戰(zhàn)略方向下，著同店銷售額分產(chǎn)品看，F(xiàn)Y2024Q4珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾/黃金首飾及產(chǎn)品嵌、鉑金及K金首飾/黃金首飾及產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)同比-27.2%/+16.戰(zhàn)略聚焦經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，主動(dòng)控制拓店進(jìn)程、提升盈利能力。FY2024Q4周 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/23門檻，關(guān)店率基本保持正常水平；另一方面，公司以提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量為核心要?jiǎng)?wù)，通過降本增效，有望實(shí)現(xiàn)對(duì)期間費(fèi)用率的良好控制。公司主動(dòng)采取更為靈活的定價(jià)策長(zhǎng)期看，金價(jià)上行趨勢(shì)有望帶動(dòng)終端景氣度，公司基于渠道規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及庫存黃金轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)、上市開支、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷等一次性開支及非商業(yè)化能力有望持續(xù)驗(yàn)證，在研管線有望順利落地貢獻(xiàn)增量。產(chǎn)品：毛發(fā)板塊，法客戶粘性強(qiáng)；青絲幾何依托完善產(chǎn)品矩陣提供多樣化組合方案，毛發(fā)管線第二曲線前列，公司商業(yè)化能力有望持續(xù)驗(yàn)證。營(yíng)銷：全域種草，開展線上+線下、B端+C端全方位營(yíng)銷活動(dòng)，推動(dòng)品牌勢(shì)能不斷提升。在研管線：多款在研管線進(jìn)度順利，可復(fù)美表現(xiàn)亮眼體量已近30億元，線上渠道擴(kuò)張帶動(dòng)銷年全年，分品類看，護(hù)膚品/敷料/保健食品及其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.47億元/8.61億元 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/23率分別為33.0%/2.7%/2.1%，同比分別+3.2pct/-2.0pct/+0.3pct，線上直銷渠道擴(kuò)張帶重組膠原蛋白龍頭多維發(fā)力，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。產(chǎn)品端：可復(fù)美品牌明星單品膠原棒次拋表現(xiàn)持續(xù)亮眼，膠原乳、舒舒貼、秩序系列等新品有望助力破898769898 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/23廣告金激勵(lì)計(jì)劃旨在6.6大促期間通過對(duì)新商家及未達(dá)到計(jì)劃門檻的商家給予廣告金進(jìn)巨額補(bǔ)貼激勵(lì)更多商家加入合理使用搜索廣告，幫助商家在大促期間給店鋪和策，商家可以在單一經(jīng)營(yíng)主體下開多個(gè)店鋪，降低多店鋪經(jīng)營(yíng)成本。此輪保證金降提供一系列專項(xiàng)激勵(lì)和資源支持，助力越來越多的跨境自運(yùn)營(yíng)商家在美區(qū)早日實(shí)現(xiàn) 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/23升級(jí)等活動(dòng)，助力更多企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者與開發(fā)者用能負(fù)擔(dān)得起的價(jià)格與更為普惠的成同比增長(zhǎng)顯著，其中線上渠道重要性大幅提升；長(zhǎng)期來看，2024年品類需禁售等在內(nèi)的多種處罰措施。商家需要嚴(yán)格遵照平臺(tái)規(guī)則發(fā)布商品，違規(guī)將導(dǎo)致商公眾號(hào)） 行業(yè)周