金融資產(chǎn)交易中心行業(yè)現(xiàn)狀分析

金融資產(chǎn)交易中心行業(yè)現(xiàn)狀分析01金融資產(chǎn)交易所行業(yè)概況分析自2010年以來(lái)，金交所是我國(guó)金融需求與創(chuàng)新結(jié)合而來(lái)的產(chǎn)物，初衷是為盤活不良資產(chǎn)，增加其他金融資產(chǎn)流動(dòng)性。隨著快速發(fā)展，金交所的業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)寬，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜。1.1金融資產(chǎn)交易所概念金融資產(chǎn)交易中心，有的稱為金融資產(chǎn)交易所（以下簡(jiǎn)稱地方金交所），其經(jīng)省人民政府批準(zhǔn)設(shè)立，開(kāi)展基礎(chǔ)資產(chǎn)交易、權(quán)益資產(chǎn)交易及信息耦合業(yè)務(wù)的場(chǎng)所，大部分為國(guó)有控股的金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所。金融資產(chǎn)交易所顧名思義，是為金融資產(chǎn)交易提供信息和場(chǎng)所的平臺(tái)。金融資產(chǎn)交易所誕生的初衷，是為響應(yīng)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，盤活流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)，尤其是非標(biāo)資產(chǎn)。1.1.1成立依據(jù)《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》(財(cái)政部令第54號(hào))，文件中明確規(guī)定金融非上市企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的省級(jí)以上產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行1.1.2市場(chǎng)定位在整個(gè)金融市場(chǎng)中，金交所屬于場(chǎng)外交易市場(chǎng)的一部分。1.2全國(guó)金融資產(chǎn)交易所名單2010年5月，“天津金融資產(chǎn)交易所”、“北京金融資產(chǎn)交易所”相繼成立，此后，地方金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所如雨后春筍般紛紛冒出。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)已有近70家金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所。其中，通過(guò)聯(lián)席會(huì)議驗(yàn)收的金交所有9家。截止2018年8月，根據(jù)工商信息及各中心官網(wǎng)，浙商國(guó)金統(tǒng)計(jì)了全國(guó)67家金交所(含金交中心)的名單，包含11家金交所、48家金交中心以及8家互聯(lián)網(wǎng)金交中心。1.3金融資產(chǎn)交易所分類1.4金融資產(chǎn)交易所業(yè)務(wù)范圍目前從國(guó)內(nèi)的金融監(jiān)管格局上看，銀行、券商、基金、期貨、信托是正統(tǒng)金融，消費(fèi)金融、財(cái)務(wù)公司、金融租賃等等是正統(tǒng)金融的補(bǔ)充，在現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系下，金交所還處于創(chuàng)新發(fā)展的階段中，其發(fā)展主要從三個(gè)方面進(jìn)行：合理拓展金融資產(chǎn)交易模式。市場(chǎng)常見(jiàn)的有收益權(quán)轉(zhuǎn)讓（類資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃）、定向融資計(jì)劃（類私募債、企業(yè)債）、定向投資計(jì)劃（類券商資產(chǎn)管理計(jì)劃）、理財(cái)計(jì)劃、不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓摘掛牌等；適當(dāng)擴(kuò)大投融資主體參與。適當(dāng)擴(kuò)大方面，即融資主體不再局限于非上市金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，允許類金融機(jī)構(gòu)、非國(guó)有企業(yè)等多角色參與；而在投融資主體方面，金融資產(chǎn)交易所實(shí)施的投資者適當(dāng)性管理，掛牌資產(chǎn)僅限于合格投資者認(rèn)購(gòu)；堅(jiān)持規(guī)范金融創(chuàng)新監(jiān)管。1.4.1金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)金融資產(chǎn)交易中心業(yè)務(wù)主要圍繞非標(biāo)資產(chǎn)而展開(kāi)的，主要有四大類業(yè)務(wù)：直接對(duì)金融國(guó)有資產(chǎn)、不良金融資產(chǎn)、私募股權(quán)、應(yīng)收賬款等金融資產(chǎn)進(jìn)行交易。不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)是指銀行、資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)在金融資產(chǎn)交易所平臺(tái)掛牌，進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易。不良金融資產(chǎn)包括不良債權(quán)類資產(chǎn)、股權(quán)或其他登記出資權(quán)益類資產(chǎn)、實(shí)物類資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等其他權(quán)益類資產(chǎn)以及以上兩種或多種的組合資產(chǎn)包；股權(quán)交易。國(guó)有金融資產(chǎn)交易和私募股權(quán)交易是股權(quán)交易中的兩大板塊，是股權(quán)交易的主要內(nèi)容，國(guó)有金融資產(chǎn)交易提供的金融服務(wù)范圍更廣泛，它主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)為：證券公司、信托公司等機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購(gòu)貸款等服務(wù)。按照法律規(guī)定，為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)該再交易所走招拍掛等程序，這個(gè)一般在地方的產(chǎn)權(quán)交易所或者金融資產(chǎn)所進(jìn)行。1.4.2資產(chǎn)收益權(quán)交易業(yè)務(wù)不直接對(duì)基礎(chǔ)金融資產(chǎn)交易，而是對(duì)存量金融資產(chǎn)以信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款收益權(quán)、小貸資產(chǎn)收益權(quán)、融資租賃收益權(quán)、商業(yè)票據(jù)收益權(quán)等形式盤活非標(biāo)資產(chǎn)。（1）擔(dān)保公司擔(dān)保物業(yè)務(wù)擔(dān)保物是金融活動(dòng)中非常重要的一類金融資產(chǎn)，但存在流動(dòng)性匱乏的問(wèn)題。地方金交所推出擔(dān)保物交易品種，能有效解決擔(dān)保物的流動(dòng)性匱乏問(wèn)題。融資擔(dān)保公司作為專業(yè)性質(zhì)的金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)，將其擔(dān)保物權(quán)托管在地方金交所并根據(jù)相關(guān)合約安排通過(guò)地方金交所實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物的快速流轉(zhuǎn)，從而提高金融活動(dòng)的效率。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：（2）應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)在應(yīng)收賬款產(chǎn)品的交易過(guò)程中，地方金交所的主要職能是發(fā)布應(yīng)收賬款掛牌轉(zhuǎn)讓信息，并組織議價(jià)(競(jìng)價(jià))、交易簽約、資金劃付等操作，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的流轉(zhuǎn)。應(yīng)收賬款指權(quán)利人因提供一定的貨物、服務(wù)或設(shè)施而獲得的要求義務(wù)人付款的權(quán)力，包括現(xiàn)有的和未來(lái)的金錢債權(quán)以及產(chǎn)生的收益，但不包括因票據(jù)或其他有價(jià)證券而產(chǎn)生的付款請(qǐng)求權(quán)。（3）供應(yīng)鏈金融交易是指以產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)為核心的投融資交易服務(wù)產(chǎn)品。即在貿(mào)易基礎(chǔ)上提供基于供應(yīng)鏈的金融服務(wù)，包括信用證收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、保理收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、代理同業(yè)委托人付款業(yè)務(wù)等應(yīng)收賬款管理和融資業(yè)務(wù)。供應(yīng)鏈金融融資產(chǎn)品交易在金融市場(chǎng)上能夠發(fā)揮不可忽視的作用，它能夠通過(guò)金融產(chǎn)品交易，使資金迅速流轉(zhuǎn)，也能使應(yīng)收賬款回籠。不僅如此，供應(yīng)鏈金融融資產(chǎn)品還能夠解決融資難的問(wèn)題，使下游分銷體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)，促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展。基本業(yè)務(wù)流程：（4）信托收益權(quán)業(yè)務(wù)信托計(jì)劃受益人可在中心發(fā)布信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的信息，并在地方金交所的組織下完成議價(jià)(競(jìng)價(jià))、交易簽約、資金劃付等操作，實(shí)現(xiàn)收益權(quán)的流轉(zhuǎn)?；緲I(yè)務(wù)流程：（5）商業(yè)匯票收益權(quán)業(yè)務(wù)商業(yè)匯票收益權(quán)是指商業(yè)匯票持有人享有的商業(yè)匯票到期兌付的收益權(quán)力。金交所開(kāi)展的商業(yè)匯票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，主要是對(duì)商業(yè)匯票進(jìn)行結(jié)構(gòu)化的處置，從而解決資產(chǎn)收益流動(dòng)性和持票人資金需求的問(wèn)題。包括發(fā)布商業(yè)匯票收益權(quán)的掛牌轉(zhuǎn)讓信息，進(jìn)行票據(jù)憑證的登記托管，組織交易、簽訂合約、資金劃撥等操作，最終實(shí)現(xiàn)收益權(quán)的流轉(zhuǎn)。基本業(yè)務(wù)流程：1.4.3融資類業(yè)務(wù)融資類業(yè)務(wù)也是金融資產(chǎn)交易所的主要業(yè)務(wù)之一，主要包括如委托債權(quán)投資、定投投資工具、私募債等。（1）定向融資工具/計(jì)劃定向融資計(jì)劃業(yè)務(wù)是指依法成立的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織向特定投資群體發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的投融資產(chǎn)品。定向融資工具的核心邏輯是債權(quán)資產(chǎn)交易，管理人不得自主處理資金，其更側(cè)重于是一種交易通道。以“連交所”的定向融資計(jì)劃交易機(jī)構(gòu)為例:定向融資工具主要參與的機(jī)構(gòu)有：金交中心、發(fā)行方、增信方、承銷方（或推薦方）、受托管理人。一般其交易結(jié)構(gòu)如下圖所示。產(chǎn)品存續(xù)期間根據(jù)受托管理協(xié)議的約定由受托管理人履行受托義務(wù)。產(chǎn)品的本息兌付，將由受托管理人持續(xù)跟進(jìn)執(zhí)行，金交中心將會(huì)進(jìn)行督導(dǎo)。如遇發(fā)行方違約，增信方需要代為償付或者處置抵質(zhì)押擔(dān)保物進(jìn)行償付。定向融資計(jì)劃受托管理人及金交中心，會(huì)協(xié)助定向融資計(jì)劃合格投資者向發(fā)行方維權(quán)，以保障定向融資計(jì)劃的本息兌付。（2）合格投資者限制規(guī)定每個(gè)定向融資計(jì)劃的投資者上限是200人，根據(jù)融資金額確定投資者的投資金額下限；投資者在注冊(cè)成為金交所會(huì)員時(shí)，對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)。只有符合金交所認(rèn)定的合格投資者方能進(jìn)行后續(xù)投資。合規(guī)性分析：金交所對(duì)于投資者適當(dāng)性管理與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策存在“脫節(jié)”現(xiàn)象，尤其在資管新規(guī)等一系列監(jiān)管政策發(fā)布后，相信這一“漏洞”不久將會(huì)被監(jiān)管部門出臺(tái)監(jiān)管細(xì)則堵上。（3）定向投資計(jì)劃定向投資工具類似于契約型基金，是投資行為，有特定的投資標(biāo)的，與比信托、資管及私募產(chǎn)品相比，僅僅是備案平臺(tái)不同，且交易所充當(dāng)托管的角色，進(jìn)行賬戶監(jiān)管。交易結(jié)構(gòu)：（4）委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)模式委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)是北金所2010年推出的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要模式是銀行將符合放貸標(biāo)準(zhǔn)，但由于信貸規(guī)模限制等因素而無(wú)法直接放貸的融資項(xiàng)目，打包成委托債權(quán)投資產(chǎn)品，并在金交所掛牌，通過(guò)金交所對(duì)接相應(yīng)的資金，以滿足融資方的融資需求。（5）定向融資計(jì)劃/工具、定向投資功能/計(jì)劃與私募產(chǎn)品的對(duì)比：1.4.4信息耦合業(yè)務(wù)交易所提供企業(yè)投融資信息，或展示項(xiàng)目信息，撮合各方達(dá)成交易，并同時(shí)提供登記托管等配套服務(wù)。主要包括了同業(yè)信息、銀行不良資產(chǎn)項(xiàng)目掛牌(線下交易)、票據(jù)信息或者地方政府的招商信息等。信息耦合業(yè)務(wù)不同于前三類業(yè)務(wù)，該類業(yè)務(wù)金融資產(chǎn)交易所僅是提供一個(gè)信息展示平臺(tái)，本身并不參與具體業(yè)務(wù)之中。另外，目前已有浙江金融資產(chǎn)交易中心等金融資產(chǎn)交易所與銀登中心運(yùn)營(yíng)的中央登記庫(kù)對(duì)接，將在金交所發(fā)生過(guò)的業(yè)務(wù)同時(shí)在中央登記庫(kù)登記，利用銀登中心將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)成標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)增信的作用。金交所對(duì)接銀登中心這一模式能實(shí)現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的功能。1.5金融資產(chǎn)交易中心提供服務(wù)金交所為各類金融資產(chǎn)提供備案、發(fā)行、定價(jià)、交易、掛牌、銷售、登記、轉(zhuǎn)讓、托管、信息披露、交易到結(jié)算的全程式服務(wù)。還針對(duì)會(huì)員的特定需求，提供產(chǎn)品（服務(wù)）營(yíng)銷推介、項(xiàng)目路演、投融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)、產(chǎn)品項(xiàng)目包裝設(shè)計(jì)、評(píng)估定價(jià)自行等特色服務(wù)。司法資產(chǎn)的受托處置、清算及金融后臺(tái)服務(wù)等。1.6金融資產(chǎn)交易中心會(huì)員制一般情況下地方金融資產(chǎn)交易中心采用會(huì)員制，參與金融資產(chǎn)掛牌、交易的各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人應(yīng)取得中心會(huì)員資格，以會(huì)員身份開(kāi)展業(yè)務(wù)。1.7金融資產(chǎn)交易中心主要發(fā)展階段第一階段：在發(fā)展初期階段各地金融資產(chǎn)交易所紛紛借助互聯(lián)網(wǎng)，希望打造屬于自己的線上平臺(tái)，但這些線上平臺(tái)發(fā)揮的作用十分有限，通常只是滿足備案掛牌信息的發(fā)布和產(chǎn)品的介紹，交易和服務(wù)的信息化、數(shù)據(jù)化、專業(yè)化水平有限。這其中既有自身技術(shù)水平的限制，也有對(duì)監(jiān)管紅線把握的不確定性，還有跨界布局財(cái)富管理行業(yè)的節(jié)奏考慮。第二階段：清理整頓階段交易場(chǎng)所設(shè)立及交易活動(dòng)初期，違法違規(guī)問(wèn)題日益突出，風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露。有鑒于此，2011年國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)），2012年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所的實(shí)施意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2012〕37號(hào)），隨后各主要監(jiān)管部門、全國(guó)各省份都發(fā)布了清理整頓各類交易所的通知和實(shí)施辦法。經(jīng)過(guò)清理整頓，一些違法違規(guī)的交易所清除，交易所的各項(xiàng)業(yè)務(wù)得以規(guī)范。第三階段：互聯(lián)網(wǎng)+“金融資產(chǎn)交易中心近年來(lái)，一些金融資產(chǎn)交易所大膽創(chuàng)新，朝著“金交所＋互聯(lián)網(wǎng)＋資產(chǎn)管理＋財(cái)富管理”的方向發(fā)展，從以下3點(diǎn)進(jìn)行拓展：運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)+金融資產(chǎn)交易所”進(jìn)一步創(chuàng)新金融資產(chǎn)交易模式、交易產(chǎn)品、解決方案。運(yùn)用“大數(shù)據(jù)＋云計(jì)算”為線上投資人根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配相應(yīng)的資產(chǎn)類型，同時(shí)運(yùn)用各種數(shù)據(jù)綜合判斷融資主體、底層資產(chǎn)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的狀況，解決投資人與融資方的信息不對(duì)稱問(wèn)題，甚至主動(dòng)涉足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，利用其平臺(tái)背書進(jìn)行財(cái)富管理試探。建立金融資產(chǎn)交易平臺(tái)的生態(tài)系統(tǒng)，將各類金融機(jī)構(gòu)、類金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、中介機(jī)構(gòu)等聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)天然互通互聯(lián)的屬性增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。1.8金融資產(chǎn)交易中心行業(yè)特點(diǎn)（1）市場(chǎng)分散，地域界限明顯國(guó)內(nèi)設(shè)立金融資產(chǎn)交易所的初衷在于構(gòu)建具有公信力的金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，建立真正的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，為國(guó)有資產(chǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)的處置和轉(zhuǎn)讓提供新渠道。然而，從目前國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)交易所的發(fā)展看，這一目標(biāo)并未能全部實(shí)現(xiàn)。國(guó)內(nèi)目前金融資產(chǎn)交易平臺(tái)基本上達(dá)到一省一個(gè)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)甚至是一省多個(gè)、一地多個(gè)，地方割據(jù)的局面必然難以避免。（2）初始注冊(cè)資本偏低，資本規(guī)模逐漸擴(kuò)大從目前披露的公開(kāi)信息看，國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)交易所初始注冊(cè)資本普遍偏小，半數(shù)以上交易所注冊(cè)資金在1億元人民幣左右，北金所成立之初的注冊(cè)資本3.1億元，是國(guó)內(nèi)金融交易平臺(tái)最高初始注冊(cè)資本。然而，隨著市場(chǎng)對(duì)盤活金融資產(chǎn)的巨大需求日益凸顯，部分交易所開(kāi)始增加注冊(cè)資金。國(guó)內(nèi)目前金融資產(chǎn)交易平臺(tái)的規(guī)模體量擴(kuò)大的趨勢(shì)，預(yù)示著金融資產(chǎn)交易平臺(tái)擁有廣闊的市場(chǎng)前景。（3）股東背景相似，國(guó)有資本占絕對(duì)多數(shù)為防止國(guó)有資本流失，金融資產(chǎn)交易所的國(guó)有資本背景不可撼動(dòng)。從國(guó)內(nèi)目前主流金融資產(chǎn)交易所看，其股權(quán)通常掌握在交易所所在地的產(chǎn)權(quán)交易中心與當(dāng)?shù)卮笾行椭麌?guó)有金融機(jī)構(gòu)手中。這一情形是由于國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)交易所設(shè)立條件嚴(yán)格而形成的。嚴(yán)格的設(shè)立條件使得交易所牌照成為稀缺品，民間資本只能等待金融資產(chǎn)交易所掛牌后，通過(guò)競(jìng)購(gòu)交易所股權(quán)的方式獲取交易所牌照。（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似，但創(chuàng)新業(yè)務(wù)自由度較高從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)范圍看，金融資產(chǎn)交易所主要從事國(guó)有股權(quán)、債權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)等方面的交易，主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)模式類似。同時(shí)38號(hào)文明確叫停了交易所做市商、集中競(jìng)價(jià)、份額化交易等創(chuàng)新操作模式，在一定程度上抑制了國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)交易所創(chuàng)新發(fā)展的途徑。但在目前的監(jiān)管體系下，地方金融辦往往與一行三會(huì)等現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有形成統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則、監(jiān)管口徑，可以說(shuō)許多業(yè)務(wù)在一行三會(huì)等監(jiān)管部門叫停前都具有較高的自由度。（5）交易規(guī)模增長(zhǎng)迅速，成長(zhǎng)空間較大盡管各金融資產(chǎn)交易所成立時(shí)間都不長(zhǎng)，但交易規(guī)模均增速驚人。如國(guó)內(nèi)某知名綜合金融服務(wù)平臺(tái)，在收購(gòu)西南地區(qū)某金融資產(chǎn)交易所時(shí)，按照溢價(jià)240%的水平支付，并且承諾在未來(lái)3年內(nèi)其金交所規(guī)模分別達(dá)到5000億元、1萬(wàn)億元、2萬(wàn)億元。1.9金融資產(chǎn)交易中心未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)從行業(yè)發(fā)展層面看，金融資產(chǎn)交易所需要明確自身定位，集中資源在業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新上尋求突破。具體而言，金融資產(chǎn)交易所將會(huì)有以下6大發(fā)展趨勢(shì)：（1）區(qū)域性市場(chǎng)開(kāi)始整合從市場(chǎng)監(jiān)管意愿和發(fā)展規(guī)律來(lái)看，區(qū)域性的金融資產(chǎn)交易所將會(huì)加速整合，金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)從分裂走向統(tǒng)一，是長(zhǎng)期趨勢(shì)。而區(qū)域性市場(chǎng)的整合方式，很可能是通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)提高現(xiàn)有金融資產(chǎn)交易平臺(tái)規(guī)模?？梢灶A(yù)見(jiàn)，大型金融集團(tuán)很可能先以收購(gòu)多家金融資產(chǎn)交易所股權(quán)的方式，使各金融資產(chǎn)交易所在保留各自牌照的基礎(chǔ)上，共同被一家金融集團(tuán)控制，再通過(guò)注資等方式提高金融資產(chǎn)交易平臺(tái)規(guī)模，由此形成統(tǒng)一的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。（2）“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)+金融資產(chǎn)交易平臺(tái)”催生新金融各地金融資產(chǎn)交易所在互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，也紛紛推出自己的線上網(wǎng)站，但這些線上平臺(tái)作用十分有限，通常僅僅定位于信息的發(fā)布和產(chǎn)品的介紹，交易和服務(wù)的信息化、數(shù)據(jù)化水平不高。為了順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)展，金融資產(chǎn)交易所必須朝著“新金融”的目標(biāo)努力：“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)+金融資產(chǎn)交易所”將進(jìn)一步促進(jìn)金融創(chuàng)新，新的金融資產(chǎn)交易模式、新的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易產(chǎn)品、新的產(chǎn)品解決方案將不斷被發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)新。運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為投資人匹配相應(yīng)的資產(chǎn)，運(yùn)用各種征信數(shù)據(jù)判斷資產(chǎn)推薦機(jī)構(gòu)、融資方的信用狀況，解決投資人與融資方信息的不對(duì)稱問(wèn)題。豐富和完善互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺(tái)的生態(tài)系統(tǒng)，將市場(chǎng)上的各類金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)參與主體的互通互聯(lián)增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。（3）互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的平臺(tái)在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管收緊的大趨勢(shì)下，金融資產(chǎn)交易所由于有地方金融辦的指導(dǎo)及背書，其金融創(chuàng)新更為靈活。在目前的監(jiān)管體系下，地方金融辦往往與一行三會(huì)等現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有形成統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則、監(jiān)管口徑，可以說(shuō)許多業(yè)務(wù)在一行三會(huì)等監(jiān)管部門叫停前都具有較高的自由度。（4）盤活不良資產(chǎn)平臺(tái)目前，商業(yè)銀行除了通過(guò)清收、重組、核銷外，主要依靠向四大資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)讓的方式來(lái)處置不良資產(chǎn)。在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)不良資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，需要新渠道化解銀行新增不良資產(chǎn)。地方金融資產(chǎn)交易所將分享不良資產(chǎn)處置的巨大市場(chǎng)機(jī)遇：對(duì)于銀行不良業(yè)務(wù)而言，僅四大資產(chǎn)公司能消化的業(yè)務(wù)有限，地方金融交易場(chǎng)所可以成為盤活不良資產(chǎn)的新的平臺(tái)。金融資產(chǎn)交易所互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建成后，“互聯(lián)網(wǎng)+”模式所特有的快速“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”和“市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)”功能，將為錯(cuò)配的不良資產(chǎn)進(jìn)行二度配置，從而重新發(fā)現(xiàn)其價(jià)值。（5）供應(yīng)鏈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化平臺(tái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)前景廣闊，目前已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到15萬(wàn)億元的規(guī)模。金融資產(chǎn)交易所可以通過(guò)多種途徑介入其中：可以圍繞核心產(chǎn)業(yè)內(nèi)的大型企業(yè)，以上市公司、大型央企為對(duì)象，通過(guò)整合金融生態(tài)圈資源，衍生出以私募基金、不良資產(chǎn)處置及消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)模塊的金融資產(chǎn)供應(yīng)鏈平臺(tái)；可以通過(guò)金融資產(chǎn)交易中心對(duì)接各大保理公司及中小企業(yè)，將保理公司及中小企業(yè)的應(yīng)收賬款證券化后在金融資產(chǎn)交易中心掛牌，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款標(biāo)準(zhǔn)化，成為深交所、上交所及銀行間市場(chǎng)之外的場(chǎng)外ABS交易場(chǎng)所；交易所未來(lái)可在“平臺(tái)+管理”的多元化服務(wù)上發(fā)力。平臺(tái)可直接接觸與核心企業(yè)交易的上下游產(chǎn)業(yè)集群，獲取真實(shí)的貿(mào)易數(shù)據(jù)、資金流動(dòng)等大數(shù)據(jù)信息，有助于增強(qiáng)風(fēng)控的時(shí)效性。（6）跨境投融資平臺(tái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化是大趨勢(shì)，隨著人民幣加入SDR，國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步加快。中國(guó)人民銀行2015年12月發(fā)布的《關(guān)于金融支持中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出：“支持自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)要素市場(chǎng)設(shè)立跨境電子交易和資金結(jié)算平臺(tái)，向自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和境外投資者提供以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的金融要素交易服務(wù)”。意味著自貿(mào)區(qū)內(nèi)地方金融資產(chǎn)交易所從可以申請(qǐng)跨境交易資格。02

金融資產(chǎn)交易中心監(jiān)管政策2.1全國(guó)性監(jiān)管政策梳理2.1.1“37號(hào)文”和“38號(hào)文”2011年發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》(國(guó)發(fā)

〔2011〕

38號(hào))(38號(hào)文)。2012年發(fā)布《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所的實(shí)施意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)〔2012〕37號(hào))(37號(hào)文)。（1）38號(hào)文及37號(hào)文對(duì)交易所進(jìn)行了大力度的整改:監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu):除經(jīng)國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院金融管理部門批準(zhǔn)設(shè)立從事金融產(chǎn)品交易的交易場(chǎng)所以外，其他交易場(chǎng)所均由省級(jí)人民政府負(fù)責(zé)監(jiān)管。實(shí)踐中，各地方政府交易場(chǎng)所的具體監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)為地方政府金融服務(wù)(工作)辦公室(金融辦)；建立由證監(jiān)會(huì)牽頭，有關(guān)部門參加的‘清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議’，但僅發(fā)揮統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與督導(dǎo)的作用，“不代替國(guó)務(wù)院有關(guān)部門和省級(jí)人民政府的監(jiān)管職責(zé)”。（2）業(yè)務(wù)“七不得原則”:不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開(kāi)發(fā)行、不得采取集中交易方式進(jìn)行交易、不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易、權(quán)益持有人累計(jì)不得超過(guò)200人、不得以集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易、未經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)金融管理部門批準(zhǔn)，不得設(shè)立從事保險(xiǎn)、信貸、黃金等金融產(chǎn)品交易的交易場(chǎng)所，其他任何交易場(chǎng)所也不得從事保險(xiǎn)、信貸、黃金等金融產(chǎn)品交易?！边@兩個(gè)文件雖然當(dāng)時(shí)的各類地方產(chǎn)權(quán)交易所等進(jìn)行了全面的清理整頓，但并未直接針對(duì)金交所作出規(guī)定，只是提及了是否有“交易所”字樣的不同監(jiān)管處理。根據(jù)37號(hào)文，在名稱中使用了“交易所”字樣的，都應(yīng)取得部際聯(lián)席會(huì)議的書面反饋意見(jiàn)；名稱中未使用“交易所”字樣的，具體審批程序、監(jiān)管部門、監(jiān)管流程由省人民政府自行決定。所以在清理整頓后新設(shè)的各類金交所多冠名“金融資產(chǎn)交易中心”，繞開(kāi)了“交易所”字樣，直接由各省級(jí)人民政府批設(shè)成立。2.1.2“721號(hào)文”2013年10月發(fā)布《銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于提請(qǐng)關(guān)注近期清理整頓交易場(chǎng)所各類風(fēng)險(xiǎn)的函》(銀監(jiān)辦便函〔2013〕721號(hào))該文件與金交所相關(guān)主要內(nèi)容包括：點(diǎn)名8家金融資產(chǎn)交易所存在商業(yè)銀行參與開(kāi)展委托債權(quán)交易業(yè)務(wù)的情況，明確指出商業(yè)銀行在此類交易所開(kāi)展委托債權(quán)交易和信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)屬違規(guī)行為；要求各地銀監(jiān)局密切關(guān)注轄內(nèi)商業(yè)銀行參與金交所業(yè)務(wù)的情況并處理違規(guī)行為。2.1.3“28號(hào)文”2014年6月底，部際聯(lián)席會(huì)議發(fā)出《關(guān)于開(kāi)展各類交易場(chǎng)所現(xiàn)場(chǎng)檢查的通知》(清整聯(lián)辦〔2014〕28號(hào))并用三個(gè)月左右的時(shí)間，對(duì)各類交易場(chǎng)所集中開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查。但此次檢查的重點(diǎn)檢查對(duì)象是貴金屬類、文化產(chǎn)權(quán)及藝術(shù)品類和股權(quán)類交易場(chǎng)所，未對(duì)金交所產(chǎn)生整體性影響。2.1.4針對(duì)金交所與互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的一系列監(jiān)管政策2016年4月12日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》(國(guó)辦發(fā)〔2016〕21號(hào))2016年4月13日工商總局發(fā)布《開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融廣告及以投資理財(cái)名義從事金融活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》(工商辦字〔2016〕61號(hào))2016年4月14日中國(guó)人民銀行發(fā)布《通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施辦法》(銀發(fā)〔2016〕113號(hào))2017年6月30日互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)《關(guān)于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類交易場(chǎng)