恒豐紙業(yè)現(xiàn)金流量管理存在的問題及對策分析

第1章前言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景20世紀(jì)70年代后期，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，通脹居高不下，隨后又經(jīng)歷了80-1981年間的深度蕭條，企業(yè)破產(chǎn)人數(shù)創(chuàng)下歷史新高，由此引發(fā)了債權(quán)人、投資者、供應(yīng)商、政府及有關(guān)部門對公司現(xiàn)金流狀況的關(guān)注，以判斷公司是否會(huì)陷入嚴(yán)重的金融危機(jī)和經(jīng)營困境。與營運(yùn)資金相比，公司的現(xiàn)金流量更能直觀地反應(yīng)公司的償債能力和變現(xiàn)能力，已逐漸替代營運(yùn)資金作為衡量公司財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。對公司信用風(fēng)險(xiǎn)的分析，其核心問題已不在于其是否具有足夠的營運(yùn)資金，而在于期望在一段時(shí)間里，公司所獲得的現(xiàn)金收益能否與需要的資金相當(dāng)，甚至超出其需要。因而，越來越多的學(xué)者和企業(yè)家開始關(guān)注公司的現(xiàn)金流管理。在市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展下，企業(yè)家們越來越認(rèn)識(shí)到，充裕的現(xiàn)金流量是公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵，公司需要時(shí)刻注意資金流動(dòng)的狀況，公司的財(cái)務(wù)人員也開始由單純的記賬工作轉(zhuǎn)向了公司的管理活動(dòng)?，F(xiàn)金流周轉(zhuǎn)中的任意一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生了問題，都會(huì)對公司的正常運(yùn)作產(chǎn)生很大的影響，從而導(dǎo)致公司的運(yùn)營陷入困境，所以，對現(xiàn)金流的管理逐漸成為了公司財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)。任何一家制造業(yè)企業(yè)要發(fā)展，都要進(jìn)行設(shè)備的更新、廠房的擴(kuò)建、材料的購置等，這就必然會(huì)牽扯到負(fù)債關(guān)系，要讓企業(yè)在投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商面前樹立起信用擔(dān)保的形象，就必須要有一個(gè)良好的現(xiàn)金流量，才能將這些負(fù)債關(guān)系處理好。公司的可持續(xù)發(fā)展能力在很大程度上取決于公司的現(xiàn)金流質(zhì)量，只有建立一套科學(xué)嚴(yán)密的現(xiàn)金流管理體系，才能讓公司的價(jià)值最大化。一個(gè)公司，如果在利潤很好的時(shí)候，就會(huì)因?yàn)橘Y金鏈的斷裂而陷入困境，因此，在企業(yè)的經(jīng)營管理中，企業(yè)家應(yīng)該注重對現(xiàn)金流管理的引導(dǎo)作用，保證在面對嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。1.1.2研究意義(1)理論意義：通過對現(xiàn)金流的管理，可以最大限度地使用公司的資金，實(shí)現(xiàn)最佳配置。在我國，因現(xiàn)金流管理不當(dāng)而導(dǎo)致企業(yè)倒閉的例子很多，如德龍集團(tuán)、巨人集團(tuán)、中科系等都因資金鏈斷裂而倒閉。在國外，像中航石油新加坡、巴林銀行這樣的大公司，由于經(jīng)營不當(dāng)，也紛紛破產(chǎn)。通過上述實(shí)例，我們可以看出，現(xiàn)金流管理對于一個(gè)公司的生存和發(fā)展是必不可少的。在此基礎(chǔ)上，提出了一系列保障措施，以確保最優(yōu)現(xiàn)金流計(jì)劃得以實(shí)施。本研究一方面可為企業(yè)在現(xiàn)金流管理中的應(yīng)用提供可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也可為紙質(zhì)生產(chǎn)企業(yè)在現(xiàn)金流管理上提供一定的參考。(2)現(xiàn)實(shí)意義：從經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)三個(gè)角度來分析公司的現(xiàn)金流管理狀況，找出公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的問題，為促進(jìn)公司長期發(fā)展，提升公司的核心競爭能力提供切實(shí)可行的對策。所以，本課題的研究既能豐富和完善恒豐紙業(yè)的現(xiàn)金流管理，又能為同類公司在現(xiàn)金流管理方面的研究提供借鑒。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀焦建國（2022）在《現(xiàn)金流量的產(chǎn)生及其管理的重要性》中提出，企業(yè)應(yīng)通過強(qiáng)化現(xiàn)金流管理來改善經(jīng)營決策的效率，進(jìn)而有效地提升企業(yè)的競爭能力，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)、平穩(wěn)地發(fā)展。從這一點(diǎn)可以看出，這在現(xiàn)代企業(yè)中是一個(gè)不容忽視的管理職能。李秉真（2021）在《利用現(xiàn)金流量表分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況》一書中，通過對現(xiàn)金流量表的分析，對某一段時(shí)間的盈余和現(xiàn)金流量產(chǎn)生不同的原因進(jìn)行了說明，并提出了改進(jìn)措施。這樣可以幫助投資者和債權(quán)人對企業(yè)的償債能力、股利分配情況有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，同時(shí)也可以讓報(bào)表使用者對企業(yè)的未來現(xiàn)金流進(jìn)行準(zhǔn)確的估計(jì)，從而作出合理的財(cái)務(wù)投資決定。郝紅麗（2021）在《企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略視角下的現(xiàn)金流量分析》中提出了公司經(jīng)營中現(xiàn)金流的重要意義，并對其進(jìn)行了實(shí)證研究。任何一家公司，其運(yùn)營和管理都始于資金，終于現(xiàn)金。企業(yè)資金鏈中的任一環(huán)節(jié)失靈，都會(huì)對企業(yè)造成重大的經(jīng)濟(jì)損失?，F(xiàn)金流是公司治理結(jié)構(gòu)中最主要的一種，它可以幫助投資者、債權(quán)人和管理層作出正確的選擇。武曉玲，喬楠楠（2021）《企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)系研究》（2021)，旨在探討公司經(jīng)營活動(dòng)中現(xiàn)金流量充足性、穩(wěn)定性、結(jié)構(gòu)合理性以及成長性之間的相關(guān)性，并以A股制造業(yè)上市公司為案例，對其進(jìn)行了實(shí)證研究。并從現(xiàn)金流角度對公司的運(yùn)營管理提出了一些改進(jìn)意見。朱元森、仲波、喬迎濤（2022）在《論影響企業(yè)現(xiàn)金流量分析的相關(guān)因素》中提出：“公司生命周期”、“公司財(cái)務(wù)”、“公司財(cái)務(wù)”和“會(huì)計(jì)政策”三個(gè)方面對公司現(xiàn)金流量進(jìn)行了研究。外部因素：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，通脹，競爭。蘭曉明（2023）在研究企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)以Zimmer公司為案例研究對象，首次嘗試將以現(xiàn)金流量為計(jì)算基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)加入到指標(biāo)庫中，在當(dāng)時(shí)創(chuàng)新了F分?jǐn)?shù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建方式，為后來的學(xué)者提供了很高的研究價(jià)值。武勤（2023）以樂視網(wǎng)為研究對象的案例研究中也發(fā)現(xiàn)以現(xiàn)金流量表為計(jì)算基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)要比傳統(tǒng)以權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)更加重要，理由是在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營過程當(dāng)中，決定其能否持續(xù)經(jīng)營下去的條件是公司擁有可以滿足再生產(chǎn)的資金，也就是獲現(xiàn)能力，因此企業(yè)能否有效控制現(xiàn)金流量是決定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。1.2.2國外研究現(xiàn)狀Helmers,Watts,Atwood（2019）在《企業(yè)財(cái)務(wù)管理中現(xiàn)金流的相關(guān)性》一書中提出，現(xiàn)金流水平不再僅限于對公司帳面利潤的增長進(jìn)行研究，從而更好地反應(yīng)了公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。Gregory（2020）在《現(xiàn)金流模型研究綜述》中提出，現(xiàn)金流是以現(xiàn)金收付制為基礎(chǔ)的，它可以反映公司的運(yùn)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。相對于收益而言，它所能提供的信息更客觀、更可靠，它能給公司的財(cái)務(wù)管理帶來更多有價(jià)值的信息，因此，它能滿足報(bào)表用戶的需要，同時(shí)也能為企業(yè)的經(jīng)營決策提供參考。Lazaridis（2020）在《大型企業(yè)現(xiàn)金流量估算與預(yù)測實(shí)踐》中提出，現(xiàn)金流預(yù)算管理是公司現(xiàn)金流管理的第一步，它可以指導(dǎo)公司的各個(gè)方面的執(zhí)行，對公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展起到積極的作用。R.Navon（2021）在《公司現(xiàn)金流管理》一書中指出，現(xiàn)金流和公司利潤是兩個(gè)完全不同的問題，很多公司雖然帳面利潤豐厚，但卻因?yàn)闋I運(yùn)資本不足而倒閉。綜上所述，隨著更多的著名企業(yè)由于缺乏現(xiàn)金流量，從而導(dǎo)致公司的持續(xù)運(yùn)營陷入困境，國內(nèi)外學(xué)者們開始認(rèn)識(shí)到，對現(xiàn)金流管理的研究只限于理論分析已經(jīng)不能滿足實(shí)際需要。因此，越來越多的學(xué)者把現(xiàn)金流量管理理論和實(shí)踐結(jié)合起來，并在實(shí)踐中取得了很大的成就。國內(nèi)的研究人員一般都把已有的現(xiàn)金流量理論運(yùn)用到特定的公司中，從公司的生命周期、價(jià)值鏈、內(nèi)部控制、價(jià)值創(chuàng)造等方面入手，對公司的現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀進(jìn)行了深度的剖析，并從多個(gè)方面對現(xiàn)金流管理的重要性進(jìn)行了分析，從而讓公司對現(xiàn)金流量的管理更有針對性。1.3研究方法（1）文獻(xiàn)資料法在閱讀了大量的國內(nèi)外關(guān)于現(xiàn)金流管理的文獻(xiàn)和書籍之后，對現(xiàn)金流管理的理論和相關(guān)研究進(jìn)行了系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)，除此之外，還參考了恒豐紙業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，從而積累了豐富的相關(guān)知識(shí)和前期研究的一系列結(jié)果，為本文的研究打下了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。（2）案例分析法通過具體的實(shí)例，對恒豐紙業(yè)的資金流量管理狀況進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，對恒豐紙業(yè)的現(xiàn)金流量管理進(jìn)行了詳細(xì)的分析，對恒豐紙業(yè)的現(xiàn)金流量管理中存在的問題進(jìn)行了分析，并對存在的問題進(jìn)行了分析，并對恒豐紙業(yè)的資金流量管理進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并提出了保證設(shè)計(jì)方案得以成功執(zhí)行的保證措施。第2章現(xiàn)金流量管理及其理論基礎(chǔ)2.1現(xiàn)金流量管理概念及意義 2.1.1現(xiàn)金流量管理的概念 對于具體的現(xiàn)金流定義，學(xué)術(shù)界存在著如下觀點(diǎn)。中國經(jīng)濟(jì)學(xué)院張俊瑞：在一般情況下，資金流動(dòng)主要是指企業(yè)通過各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)所取得的資金流入和流出及其總量。也有人認(rèn)為，資金流動(dòng)是指在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，工商企業(yè)運(yùn)用貨幣的方式進(jìn)行的收支交換過程，可以清楚地展示企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)成果，并對企業(yè)的運(yùn)營活動(dòng)起到保障和調(diào)節(jié)作用。除此之外，還有一種廣義的概念，即指在某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金的流入和流出，以及它們之間的差異。在金融投資與金融管理中，根據(jù)目標(biāo)的不同，對公司的現(xiàn)金流有不同的認(rèn)識(shí)。一是對現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)算管理。現(xiàn)金預(yù)算是對某一特定時(shí)期的現(xiàn)金流量的預(yù)計(jì)，而在現(xiàn)金預(yù)算中，則是對公司未來某一時(shí)期的現(xiàn)金流動(dòng)情況的預(yù)先估計(jì)與控制。二是反映在報(bào)表上的現(xiàn)金流。是指一家公司在一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流動(dòng)量，它可以分為兩種，一種是現(xiàn)金流入，一種是流出，根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)的業(yè)務(wù)性質(zhì)，將其分為經(jīng)營、投資和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。它是指在特定時(shí)期內(nèi)，已完成的現(xiàn)金流，是一種事后陳述.三是在項(xiàng)目投資過程中產(chǎn)生的資金流動(dòng)。是一項(xiàng)工程所產(chǎn)生的公司的現(xiàn)金收支總額。該指標(biāo)反映了某一具體的投資項(xiàng)目，而非某一具體公司的總現(xiàn)金流，這一指標(biāo)涵蓋了整個(gè)工程的計(jì)算周期，而非某一會(huì)計(jì)年度。2.1.2現(xiàn)金流量管理的目標(biāo) 第一，最基本的目的就是為公司的營運(yùn)籌措足夠的資金。近幾年來，由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身?xiàng)l件的限制，大多數(shù)企業(yè)難以從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，同時(shí)，自有資金也無法支持企業(yè)的正常經(jīng)營，從而造成了企業(yè)資金短缺，籌資融資困難等問題。因此，在國家的正常幫助下，企業(yè)必須提高自己的經(jīng)營管理水平，提高資本的利用效率，從而提高公司的核心競爭力。其次，公司價(jià)值的創(chuàng)造。2.2現(xiàn)金流量管理理論基礎(chǔ) 2.2.1自由現(xiàn)金流理論 自由現(xiàn)金流量說用來解釋公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹森于1986年提出來的。對于處于成長階段的高利潤公司來說，因?yàn)楣緭碛写罅康拈e置資金，但是增長的機(jī)會(huì)卻很少，所以經(jīng)理們也會(huì)濫用他們的資金。而采用借貸手段，則會(huì)給銀行代理人帶來較大的壓力，即按時(shí)償還利息、償還債務(wù)，這就抑制了經(jīng)理們的資金濫用。因此，具有較強(qiáng)現(xiàn)金流量的公司，可以通過增加財(cái)務(wù)杠桿來推動(dòng)公司的價(jià)值與盈利。2.2.2最佳現(xiàn)金持有量理論 要想了解最優(yōu)的現(xiàn)金持有理論，最重要的是要懂得“最佳”這個(gè)詞。最優(yōu)并非“更多更好”，它意味著在一個(gè)企業(yè)的正常運(yùn)行過程中，最小的需要被滿足。即，這表示一種最低限度的現(xiàn)金持有量，以使得公司的資金最有效地利用，并獲得最大的收益。如果把公司的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)都剔除掉的話，那么，當(dāng)資金結(jié)余為零時(shí)，就恰好滿足了這一理論。然而，在現(xiàn)實(shí)的運(yùn)作過程中，企業(yè)需要保持一定的資金流量，以應(yīng)對不同的交易需要，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何將理論與實(shí)踐相結(jié)合，是擺在企業(yè)面前的一個(gè)重大問題。最優(yōu)的現(xiàn)金持有量，又被稱為最優(yōu)的現(xiàn)金儲(chǔ)備，它是一種滿足企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營需求，并且在最大限度地利用資金和提高資金使用效率和收益的情況下，對現(xiàn)金的最小占用率。也就是說，可以將資金管理的機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)化為成本與轉(zhuǎn)化成本之和，在低水平的資金能夠維持流動(dòng)。對于一家公司而言，最優(yōu)的持股比例一般是指沒有現(xiàn)金結(jié)余，但是，為了交易、防范、投機(jī)等目的，公司還必須保有大量的現(xiàn)金，這樣，企業(yè)可以維持充足的現(xiàn)金結(jié)余，對于降低或預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的作用。2.2.3存貨管理理論 庫存管理就是對企業(yè)的庫存進(jìn)行管理，其主要內(nèi)容是對庫存的信息進(jìn)行管理，并基于這些信息進(jìn)行決策分析，并對其實(shí)施有效的控制，從而實(shí)現(xiàn)對庫存管理的終極目標(biāo)，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。庫存管理是一個(gè)整合了企業(yè)庫存策略和價(jià)值鏈庫存策略的集成流程?！袄毙蛶齑娣ň褪抢每蛻舻男枨螅苑咒N通道為紐帶，對商品的分銷進(jìn)行拉動(dòng)。另一種則是計(jì)劃法，即根據(jù)市場需求與市場供應(yīng)狀況，積極地安排各通路中的產(chǎn)品調(diào)運(yùn)與配送。第三種是“混合法”，它把前兩者通過邏輯推理相結(jié)合，從而構(gòu)成一種能響應(yīng)產(chǎn)品與市場環(huán)境的庫存管理思想。一套完整的庫存管理策略將會(huì)詳述各項(xiàng)策略，并被用來決定庫存在哪里，什么時(shí)候開始運(yùn)輸，以及數(shù)量。

第3章恒豐紙業(yè)現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀分析及評價(jià)3.1恒豐紙業(yè)的概況 3.1.1公司簡介 恒豐紙業(yè)有限公司，前身為牡丹江天宇實(shí)業(yè)有限公司，是以哈爾濱卷煙廠和延吉卷煙廠為主體，以牡丹江造紙廠（現(xiàn)已重組為牡丹江恒豐造紙集團(tuán)公司）為主體，通過定向募集資金，與哈爾濱卷煙廠和延吉卷煙廠共同組建而成，并于一九九八年七月正式成立。本公司擁有一千萬元的總資產(chǎn)。2001年4月19日，恒豐紙業(yè)在上海證券交易所正式掛牌，2005年10月，恒豐紙業(yè)組建了湖北恒豐紙業(yè)。3.1.2基本組織架構(gòu) 恒豐紙業(yè)在股東大會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，分成24個(gè)分部，這些分部都是由董事會(huì)直接管理的，審計(jì)部又分為投資管理部，資金部，財(cái)務(wù)部，人事管理中心，造紙運(yùn)行中心。人事部下設(shè)三個(gè)小單位，造紙業(yè)務(wù)中心下轄八個(gè)部門。3.2恒豐紙業(yè)現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀 3.2.1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量分析在現(xiàn)金流分析中，對經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流進(jìn)行分析是一個(gè)很重要的組成部分，由于這是一個(gè)企業(yè)內(nèi)部的長期資本的重要來源，如果企業(yè)的大量資本不是從經(jīng)營活動(dòng)中獲得的，那么公司也不可能長期生存。恒豐紙業(yè)最近5年的營運(yùn)資金流動(dòng)情況和走勢見表3-1。表3-1恒豐紙業(yè)近5年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量單位：億元20182019202020212022銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金207.92324.01460.35440.7893.21收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金12.0841.79100.7772.0534.12經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)220.00365.81561.13512.83127.33銷售商品、提供勞務(wù)支付的現(xiàn)金250.61272.06269.10154.1396.099.0116.3131.6631.1320.6532.9531.1236.9734.465.4828.83171.8284.0756.9534.59經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)321.41491.33421.81276.69156.82經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-101.40-125.52139.31236.14-29.48數(shù)據(jù)來源：恒豐紙業(yè)2018-2022年財(cái)務(wù)報(bào)表恒豐紙業(yè)以銷售貨物和提供勞務(wù)獲得的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為主要來源，表現(xiàn)為先增加后減少，在2020年達(dá)到了一個(gè)高峰561.13億元，之后就出現(xiàn)了下滑，特別是2021-2022這一年，更是出現(xiàn)了急劇下滑，降幅高達(dá)75%。只有在2019年的時(shí)候，才有了營業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流出。從2019年起，每年都在減少，從2020年起，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量比經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量要少，而2022年，則是營業(yè)活動(dòng)中的現(xiàn)金流出稍微多一些。經(jīng)營活動(dòng)中的現(xiàn)金流入和流出的相對變化，最后以現(xiàn)金流量凈額來體現(xiàn)，這個(gè)數(shù)字在2018年和2019年都在減少，在2020年和2021年，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額穩(wěn)步地、大幅地增長，但到了2022年，這個(gè)數(shù)字變成了負(fù)值，這意味著恒豐造紙的盈利能力再次被削弱了。3.2.2投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的今天，主營業(yè)務(wù)已經(jīng)不再是公司獲取利潤的惟一途徑。而投入資金的多寡，則會(huì)導(dǎo)致投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量發(fā)生相應(yīng)的變化，這些變化將直接反映在現(xiàn)金流量表上。恒豐紙業(yè)最近5年的投資活動(dòng)的資金流動(dòng)情況和發(fā)展趨勢見表3-2。表3-2恒豐紙業(yè)近5年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量20182019202020212022收回投資收到的現(xiàn)金7.497.345.2034.8913.06取得投資收益收到的現(xiàn)金0.160.0590.840.0150.022處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額0.00570.00865.785.550.33處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額3.8398.16收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金24.7148.9254.655.96投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)9.3135.9761.93193.2920.67購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金0.899.278.342.43投資支付的現(xiàn)金15.33104.3216.307.812.09取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額37.86157.85108.124.52支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金61.0777.7551.9933.296.68投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)115.17349.20184.7648.0611.15投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-105.85-313.23-122.83145.239.51數(shù)據(jù)來源：恒豐紙業(yè)2018-2022年財(cái)務(wù)報(bào)表恒豐紙業(yè)在過去4年中，從2018至2022年，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量不斷大幅增加，從2018年的9.31億元增加至2021年的193.29億元，增幅1976%。2019及2020年，投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量增加，主要來自于收到其它投資活動(dòng)的現(xiàn)金，而2021年則大幅增加，依賴于出售附屬公司和其它營業(yè)單位所收到的凈現(xiàn)金。但在2022年，這一數(shù)字卻出現(xiàn)了明顯的下降，投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量從193.29億下降到了20.67億，出售子公司和其它業(yè)務(wù)所獲得的現(xiàn)金幾乎為零。相反，投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流最先增加，恒豐紙業(yè)為了擴(kuò)大市場占有率，在2019年加大了投入；但從2019年開始，它就開始走下坡路，到了2020年、2021年，這兩年的時(shí)間里，它一直在飛速下跌，直到2022年，它的跌幅已經(jīng)達(dá)到了五年來的最低點(diǎn)。投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流呈先下降后上升的趨勢，在2019年達(dá)到最低值，這表明公司那時(shí)正在進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)張；之后，這一數(shù)字開始上漲，并于2021年第一次達(dá)到了正的增長，而到了2022年，這一數(shù)字仍然保持在了正的水平，只有9.51億元。3.2.3籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析籌資行為是一種使企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的大小和結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，包括吸收投資，發(fā)行股票，借入資金，償還資金，分配利潤等。一家公司的籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種用途：一種是為已有的生產(chǎn)提供資金，另一種是進(jìn)行投資。恒豐紙業(yè)籌資活動(dòng)中的現(xiàn)金流動(dòng)幾乎全部來自于借來的現(xiàn)金；籌資活動(dòng)中最大的一筆是用于償還債務(wù)的現(xiàn)金，可見恒豐紙業(yè)籌資活動(dòng)具有規(guī)模大、頻次高、活動(dòng)頻繁等特征。恒豐紙業(yè)最近5年的籌資活動(dòng)的資金流動(dòng)情況和趨勢見表3-3。表3-3恒豐紙業(yè)近5年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量單位：億元20182019202020212022吸收投資收到的現(xiàn)金37.955.9133.7735.660取得借款收到的現(xiàn)金769.921115.99614.29180.3418.12發(fā)行債券收到的現(xiàn)金94.4094.5379.5248.1522.85收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2.1119.10187.67243.108.67籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)904.401235.54915.27507.2749.66償還債務(wù)支付的現(xiàn)金574.15635.23671.12591.3345.97分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金52.5988.08167.91144.6634.02支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金30.2027.56109.73154.4246.86籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)656.95750.88949.37890.42126.86籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額247.44484.65-34.09-383.14-77.20數(shù)據(jù)來源：恒豐紙業(yè)2018-2022年財(cái)務(wù)報(bào)表恒豐紙業(yè)融資活動(dòng)中的現(xiàn)金流首先出現(xiàn)了增長，接著又出現(xiàn)了下滑。這一數(shù)字在2019年高達(dá)1235.54億，主要是因?yàn)楹阖S紙業(yè)為了擴(kuò)大造紙行業(yè)而大舉借債，導(dǎo)致短期借款從62.07億增長至78.29億，而其他應(yīng)付款則由73.75億增長至575.35億元。從2020年開始，籌集資金的活動(dòng)資金每年都在減少，直到2022年，融資活動(dòng)的現(xiàn)金流才創(chuàng)下了歷史新低，并且改變了過去幾年來，籌集資金的方式。從2018年到2021年，融資活動(dòng)中的現(xiàn)金流出持續(xù)穩(wěn)定增長；在2022年，融資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量急劇下滑，降幅達(dá)到86%。恒豐紙業(yè)在2019年達(dá)到了五年來的最高點(diǎn)——484.65億元，這是其五年來的最大值。之后就變成了負(fù)的，在2021年跌到了-383.14億，一直到2022年都是負(fù)的。

第4章恒豐紙業(yè)現(xiàn)金流量管理存在的問題4.1恒豐紙業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量不穩(wěn)定 4.1.1銷售回款波動(dòng)大恒豐紙業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占比較高，近5年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入波動(dòng)大，問題出在什么地方？下面結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的主要數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，如表4-1、4-2所示。表4-1恒豐紙業(yè)應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款等近五年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：億元20182019202020212022應(yīng)收賬款9.2512.8111.8714.698.29預(yù)收賬款152.36225.23373.79496.763.19營業(yè)收入207.27243.31309.84236.2036.14造紙業(yè)收入占比98.67%96.61%96.84%94.77%77.18%數(shù)據(jù)來源：恒豐紙業(yè)2018—2022年年報(bào)表4-2恒豐紙業(yè)應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款和營業(yè)收入歷年增長率20182019202020212022應(yīng)收賬款21.35%38.49%-7.34%23.76%-43.57%預(yù)收賬款53.21%47.83%65.96%32.90%-99.36%營業(yè)收入16.21%17.39%27.34%-23.77%-84.70%數(shù)據(jù)來源：恒豐紙業(yè)2018-2022年年報(bào)從表4-1、4-2中可以看到，預(yù)收賬款在經(jīng)營活動(dòng)中占有很大比例，并且在2019-2021年持續(xù)增長，但在2021-2022年，預(yù)收賬款卻從496.76億元直線下降到3.19億元，大幅下降，這對經(jīng)營活動(dòng)中的現(xiàn)金流入產(chǎn)生了一定的影響，同時(shí)也導(dǎo)致了2022年恒豐紙業(yè)的居住型商品房出現(xiàn)了滯銷現(xiàn)象。與此同時(shí)，從營業(yè)收入資料來看，在過去的五年中，營業(yè)收入的變化趨勢也是呈先漲后跌的趨勢，前兩年為17.39%，后兩年為27.34%，但到了2021-2022，營收總額則出現(xiàn)了腰斬，2022年?duì)I收總額由2021年的236.20億元降至36.14億元，降幅達(dá)到84.70%；此外，造紙行業(yè)的銷售額也出現(xiàn)了明顯的下滑。很明顯，營收的急劇下滑預(yù)示著恒豐紙業(yè)的主營業(yè)務(wù)在不斷惡化，而這也導(dǎo)致了銷售收入和利潤的變化，以及銷售額和利潤的波動(dòng)，使得2022年的經(jīng)營活動(dòng)中的現(xiàn)金流量達(dá)到了5年來的最低點(diǎn)。4.1.2存貨周轉(zhuǎn)慢 恒豐紙業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量流出中占比最多的是購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，購買的商品主要是土地。恒豐紙業(yè)主要的存貨包括開發(fā)產(chǎn)品、開發(fā)成本、原材料、庫存商品和周轉(zhuǎn)商品等。但是開發(fā)產(chǎn)品和開發(fā)成本占據(jù)了95%以上的存貨構(gòu)成。恒豐紙業(yè)主要存貨構(gòu)成數(shù)據(jù)，如表4-3所示。表4-3恒豐紙業(yè)主要存貨構(gòu)成單位：億元20182019202020212022開發(fā)產(chǎn)品737.811259.161599.831366.141393.50開發(fā)成本152.60150.36137.93112.84150.11存貨合計(jì)890.931410.081738.351479.411544.00數(shù)據(jù)來源：恒豐紙業(yè)2018—2022年年報(bào)。表4-4恒豐紙業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同行業(yè)領(lǐng)先者對比20182019202020212022恒豐紙業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2607.143041.6718250應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)113.25114.25117.36115.87651.79太陽紙業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1524.211425.321304.351264.041152.74應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)430.1421.3405.98391.07337.30金華紙業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1311.21305.11252.171241.811455.13應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)100.2121.5135.52194.86294.57數(shù)據(jù)來源：恒豐紙業(yè)、太陽紙業(yè)和金華紙業(yè)2018—2022年年報(bào)從表4-4中我們可以看到，恒豐紙業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)，從2020年的2607個(gè)，到2022年的18250個(gè)，已經(jīng)連續(xù)三年超過了太陽紙、金華紙業(yè)；特別是在2022年，庫存周轉(zhuǎn)率為18250天，為太陽紙業(yè)的15.83倍，金華紙業(yè)為12.54倍，這一點(diǎn)尤為突出。而恒豐紙業(yè)2020年、2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均較陽光紙業(yè)、金華紙業(yè)低，說明恒豐紙業(yè)對上游企業(yè)資金的利用并不具有很強(qiáng)的優(yōu)勢；但到了2022年，情況就完全逆轉(zhuǎn)了，比太陽紙業(yè)、金華紙業(yè)都要好很多，這說明公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題，庫存周轉(zhuǎn)緩慢，變現(xiàn)困難。4.2恒豐紙業(yè)投資決策不合理 4.2.1投資項(xiàng)目更換頻繁 通過前文對恒豐紙業(yè)投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)在投資活動(dòng)中，出售子公司和其它聯(lián)營企業(yè)收到的現(xiàn)金以及向子公司及其它聯(lián)營企業(yè)支付的現(xiàn)金凈額變化最大。恒豐紙業(yè)2019-2022年年報(bào)顯示，2019年獲得23項(xiàng)下屬項(xiàng)目，其中2項(xiàng)已被處理；2020年獲批16家子公司項(xiàng)目，11家已處置；2021年獲得7家子公司，其中17家已被處置，其中，2021年，除子公司外，處置子公司項(xiàng)目數(shù)量最多，金額最大，所收款項(xiàng)占投資活動(dòng)資金流入的50%；2022年已獲得0家子公司項(xiàng)目，4家已處置。恒豐紙業(yè)收購及出售子公司及其它營業(yè)單位的現(xiàn)金凈增加額逐年遞增，其中，收購及出售子公司的數(shù)額逐年大幅變化，頻繁。通過對恒豐紙業(yè)收購及出售的所有子公司的分析，發(fā)現(xiàn)收購的子公司除多數(shù)為造紙業(yè)企業(yè)之外，還包含了生態(tài)公司、旅游公司、投資管理公司、兒童用品公司、農(nóng)藥公司以及醫(yī)院等。從這一點(diǎn)上可以看到，恒豐紙業(yè)不僅在造紙領(lǐng)域進(jìn)行了大量的投資，而且表現(xiàn)出了多樣化的發(fā)展趨勢；不過，如果仔細(xì)分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，很多新進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)，都會(huì)在第二年被處理掉，比如，2019年，他們收購了江蘇沃得寶華度假村，但到了2020年，這些產(chǎn)業(yè)都被處理掉了。中山市樂美達(dá)童裝有限公司于2019年獲得營業(yè)執(zhí)照，并于2021年被處理?？梢钥闯?，恒豐紙業(yè)有著多樣化發(fā)展的思路，并且經(jīng)常更換投資項(xiàng)目，但這種新興行業(yè)并沒有持續(xù)很長一段時(shí)間，這就意味著公司并沒有獲得足夠的收益，所以，在投入新項(xiàng)目之前，要對新的行業(yè)進(jìn)行更充分的研究。4.2.2管理層制定投資戰(zhàn)略欠考慮 從前文對投資活動(dòng)中現(xiàn)金流的進(jìn)出情況進(jìn)行分析后，我們可以看到，2018年到2020年，恒豐紙業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，這是因?yàn)閺淖庸灸抢锏玫降默F(xiàn)金造成了投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流出量很大，這顯示了集團(tuán)打算以加大投資的規(guī)模來進(jìn)行多元化的發(fā)展。但是，從取得投資收益得到的現(xiàn)金這一項(xiàng)來看，其投資回報(bào)并不是很理想。所以，從2020年起，集團(tuán)便開始縮減海外的投入。也就是這樣一個(gè)措施，使得2021年到2022年的投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入均為正值，投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流入分別為48.06億元和11.15億元，與2020年的184.76億元相比，分別減少了284%和1557%；除此之外，處理子公司的資金也是功不可沒。恒豐紙業(yè)縮減海外投資，大規(guī)模出售子公司，這無疑是在暗示著，他們對未來的投資失去了信心，否認(rèn)了此前的投資決定，但這么大的投資額，有沒有投入都有很大的起伏，這說明了管理層在投資方案上缺少了戰(zhàn)略性的考量，需要重新審視以前的投資方案。4.3恒豐紙業(yè)籌資構(gòu)成比例失調(diào) 4.3.1借款有息負(fù)債比例多 造紙工業(yè)是一種高負(fù)債的產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率一般在80%以上，因?yàn)樵旒埿袠I(yè)的開發(fā)準(zhǔn)備工作要提前投入很多資金，而且開發(fā)周期很長，為了保持正常的生產(chǎn)經(jīng)營，必須隨時(shí)注意公司的負(fù)債水平，從而對償債融資能力進(jìn)行評估。從2018年到2022年，恒豐紙業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為82.4%,87.8%,86.9%,85.0%,90.8%。資產(chǎn)負(fù)債率整體上呈增長態(tài)勢，其間有兩年持續(xù)下滑，但整體上仍保持在80%以上。負(fù)債比率過高會(huì)使公司面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這不僅會(huì)影響到公司的償債能力，還會(huì)對公司的債務(wù)能力產(chǎn)生消極的影響。恒豐紙業(yè)采取積極的融資手段，為其資金鏈的斷裂埋下了隱患。恒豐紙業(yè)的債務(wù)主要由短期貸款、長期貸款、一年以內(nèi)的長期債務(wù)以及3-5年的債務(wù)組成。在這類融資中，中、長期債務(wù)占比超過50%；恒豐紙業(yè)從2018年到2020年持續(xù)擴(kuò)張，特別是在2019年，有息債務(wù)融資金額較前一年增加75.5%。盡管從有息負(fù)債占總負(fù)債比例來看，2021年和2022年的比重都有所降低，但2021年和2022年的總負(fù)債還是處于較高的位置，這主要是由于大量的債券違約，由于往年的巨額負(fù)債以及高于行業(yè)水平的資產(chǎn)負(fù)債率，使得公司無力償債。恒豐紙業(yè)的流動(dòng)負(fù)債在表4-5中所占的比例。表4-5恒豐紙業(yè)有息負(fù)債占比單位：億元20182019202020212022有息負(fù)債754.111354.941375.07969.99945.79負(fù)債總額1016.481813.022112.471905.541967.66有息負(fù)債/負(fù)債74.19%74.73%65.09%50.90%48.07%數(shù)據(jù)來源：恒豐紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)表4.3.2融資來源不平衡 通過對我國上市公司最近五年的籌資渠道進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的總體融資規(guī)?？傮w呈增長態(tài)勢，然后逐漸減少。首先，2018年的融資總額為754億，2019年為1354億，并持續(xù)到2020年，達(dá)到1375億，接近5年的最高值；最終，2021和2022年的總?cè)谫Y規(guī)模將保持在950億元。從融資渠道來看，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入使得短期負(fù)債的比重增大，短期借款在籌資來源中所占的比重太大，到2020年已經(jīng)占到了總負(fù)債的62%，而在2021年，短期負(fù)債的比重已經(jīng)增加到了76%，當(dāng)累積的短期負(fù)債遇到了到期的長期借款，再加上項(xiàng)目的資金得不到回收，這就增加了償債的壓力，極有可能引發(fā)債務(wù)違約。恒豐紙業(yè)最近五年的財(cái)務(wù)狀況見下表4-6。表4-6恒豐紙業(yè)近五年融資情況單位：億元融資情況20182019202020212022長期借款392.74705.25580.64291.03627.13短期借款143.09218.16160.3848.3046.30一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債43.28212.60413.90506.80243.39公司債（3—5年）175.00218.93220.15123.8628.97合計(jì)754.111354.941375.07969.99945.79數(shù)據(jù)來源：恒豐紙業(yè)2018-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告其次，恒豐紙業(yè)旗下的一家公司在2021年發(fā)行了3年期票面利率為15%，以此來籌措資金。造紙工業(yè)對資金的需求很大，發(fā)行債券也是一種常見的融資方式，但一般的債券票面利率都在5-8%之間，而恒豐紙業(yè)的子公司的債券卻超過了正常水平的1倍，這樣不計(jì)后果的激進(jìn)做法，使公司面臨著很大的金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也加大了未來償債的壓力。

第5章恒豐紙業(yè)現(xiàn)金流量管理優(yōu)化對策5.1經(jīng)營活動(dòng)要加強(qiáng)資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度5.1.1嘗試輕資產(chǎn)運(yùn)營模式造紙工業(yè)的高負(fù)債，長的回收周期，無疑是導(dǎo)致公司現(xiàn)金流流動(dòng)不順暢的一個(gè)重要因素，先開發(fā)，再籌資，建樓，再回收資金，再貸款，再融資，再建樓，再回收資金，再加上貸款政策以及國家對造紙工業(yè)的發(fā)展的制約，使得企業(yè)的正常運(yùn)營變得更加困難。所以，在銷售樓的過程中，可以添加一定的輕資產(chǎn)元素，輕資產(chǎn)沒有過多的實(shí)物資產(chǎn)，更多的是在人力、服務(wù)、營銷和品牌上投入，投資少而靈活，利潤回報(bào)高，資本對輕資產(chǎn)企業(yè)的興趣也日益增加，這也是很多重資產(chǎn)正在緩慢轉(zhuǎn)變的原因。開發(fā)自己的社群概念，創(chuàng)造出符合消費(fèi)者喜好的概念性產(chǎn)品，展示出有別于同業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢。在保持主要業(yè)務(wù)的前提下，可以通過自身開發(fā)的房產(chǎn)以及其它服務(wù)種類的工作，讓業(yè)主感受到溫暖，提升顧客的滿意度，提升顧客的忠誠，努力開發(fā)顧客的下線，通過口碑來吸引有購買意向的顧客，經(jīng)常收集顧客的意見，持續(xù)地優(yōu)化社區(qū)的環(huán)境和生活體驗(yàn)。同時(shí)，通過對企業(yè)內(nèi)的員工的培訓(xùn)和培養(yǎng)，使其能夠更好地理解公司的內(nèi)在文化，從而增強(qiáng)員工的忠誠；站在企業(yè)本身的立場上，要為員工提供合適的待遇，吸引有志向、有志向的人才，為公司的發(fā)展出謀劃策，提升運(yùn)營效率。5.1.2迎合消費(fèi)者需求加快庫存處理 恒豐紙業(yè)應(yīng)考慮消費(fèi)者的需求和反饋，以便更好地滿足市場和客戶的期望。這包括加快庫存處理，提供更快速、更高效的服務(wù)，以及確保產(chǎn)品質(zhì)量和性能的穩(wěn)定。迎合消費(fèi)者需求對于企業(yè)的成功至關(guān)重要。通過了解市場需求和消費(fèi)者偏好，恒豐紙業(yè)可以更好地調(diào)整其產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足不同客戶的需求。這有助于提高客戶滿意度，增加銷售額和市場份額。加快庫存處理是提高運(yùn)營效率和降低成本的關(guān)鍵。庫存積壓不僅會(huì)導(dǎo)致資金占用和增加存儲(chǔ)成本，還可能影響產(chǎn)品質(zhì)量和客戶滿意度。通過及時(shí)處理庫存，恒豐紙業(yè)可以確保產(chǎn)品的新鮮度和性能，同時(shí)減少不必要的浪費(fèi)和損失。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，恒豐紙業(yè)可以采取多種措施。首先，建立有效的庫存管理制度，定期檢查庫存情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理積壓庫存。其次，加強(qiáng)銷售預(yù)測和需求分析，以便更好地預(yù)測和應(yīng)對市場變化。此外，利用現(xiàn)代化的物流和信息技術(shù)，提高庫存周轉(zhuǎn)率，減少倉儲(chǔ)成本和運(yùn)輸延誤。然而，僅僅迎合消費(fèi)者需求并加快庫存處理并不足夠。恒豐紙業(yè)還需要關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量和性能的穩(wěn)定，以確保提供給客戶的產(chǎn)品符合要求。這需要加強(qiáng)生產(chǎn)過程的控制和質(zhì)量管理體系的建立，以確保產(chǎn)品的一致性和可靠性。恒豐紙業(yè)應(yīng)該迎合消費(fèi)者需求并加快庫存處理，同時(shí)注重產(chǎn)品質(zhì)量和性能的穩(wěn)定。通過綜合運(yùn)用市場調(diào)研、運(yùn)營管理和質(zhì)量控制等多種手段，恒豐紙業(yè)可以更好地滿足客戶需求，提高市場競爭力和品牌形象。5.2投資活動(dòng)要提高投資決策質(zhì)量 5.2.1對投資決策進(jìn)行嚴(yán)格管理 恒豐紙業(yè)是一家以造紙為主的企業(yè)，而造紙企業(yè)大量的存貨、高額的債務(wù)以及漫長的資金回收周期正是恒豐紙業(yè)所具備的特性，所以，恒豐紙業(yè)在開展項(xiàng)目投資之前必須要對項(xiàng)目進(jìn)行評估，以尋求更高的收益率。首先，如果有了一個(gè)項(xiàng)目，就要看這個(gè)項(xiàng)目在本地有沒有什么優(yōu)勢，與地方政策相匹配，融資方便與否，要在開工前做好前期的籌備工作。對有關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，其中包括：政策風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn).政策風(fēng)險(xiǎn)是指造紙產(chǎn)業(yè)的收益和收益問題，在宏觀政策作用下，造紙企業(yè)受到了很大的影響，因此，正確地解讀和把握本地區(qū)的政策就顯得尤為重要。所謂的定位風(fēng)險(xiǎn)，就是要分析這個(gè)項(xiàng)目的產(chǎn)品適合哪個(gè)階層的人買得起，它的目標(biāo)群體是誰，這個(gè)產(chǎn)品的投資回報(bào)率是多少。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在開發(fā)、籌資和預(yù)計(jì)債務(wù)等財(cái)務(wù)管理中存在的問題，造紙工業(yè)是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高負(fù)債的產(chǎn)業(yè)，在進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)初期，對其進(jìn)行收益預(yù)測是必不可少的。法律風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行工程招投標(biāo)、建設(shè)等方面的一切活動(dòng)都必須在法律許可的范圍之內(nèi)，并善于使用法律武器來保護(hù)自己的權(quán)益。市場風(fēng)險(xiǎn)主要是由市場的供應(yīng)需求、市場整體的環(huán)境以及顧客的購買意愿等方面的影響。5.2.2完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) 考慮到上述恒豐紙業(yè)管理層名不副實(shí)，恒豐紙業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)公司的內(nèi)部管理。首先完善激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，為了激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性，恒豐紙業(yè)應(yīng)該建立完善的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制可以通過提供股票期權(quán)、獎(jiǎng)金等方式實(shí)現(xiàn)；約束機(jī)制則可以通過制定嚴(yán)格的規(guī)章制度、加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)等方式實(shí)現(xiàn)。其次加強(qiáng)信息披露和透明度，信息披露和透明度是公司治理的重要基礎(chǔ)。恒豐紙業(yè)應(yīng)該建立健全的信息披露制度，規(guī)范信息披露的內(nèi)容和程序，提高企業(yè)的透明度。這將有助于保護(hù)投資者的權(quán)益，增強(qiáng)企業(yè)的公信力。董事會(huì)是公司治理的核心，恒豐紙業(yè)應(yīng)該建立健全的董事會(huì)制度。具體而言，應(yīng)加強(qiáng)董事會(huì)決策的專業(yè)性和科學(xué)性，提高董事會(huì)會(huì)議的效率和效果。此外，還應(yīng)完善獨(dú)立董事制度，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督作用。在決定投資決策時(shí)，可以增加一些新的面孔，讓一部分中小投資者參加到公司的內(nèi)部治理中來，讓中小股東進(jìn)入到公司的董事會(huì)中，這樣可以有效地減少公司的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司董事會(huì)的獨(dú)立性。在遴選的準(zhǔn)則方面，恒豐紙業(yè)應(yīng)該制定出一套自己的制度，挑選出一批有專長的人才，采用一定的激勵(lì)機(jī)制，使企業(yè)管理層的水平和積極性得到提升，確定各崗位的責(zé)任，保證其功能發(fā)揮和監(jiān)督責(zé)任，并且設(shè)立一個(gè)比較獨(dú)立的體制來管理這部分員工。恒豐紙業(yè)還在2021年賣掉了多家子公司，由于給子公司提供了擔(dān)保，并承擔(dān)了連帶責(zé)任，所以，對子公司的管理要更加嚴(yán)格，總部要對子公司實(shí)行統(tǒng)一管理，總公司要派財(cái)務(wù)管理人員到子公司，這樣才能做到子公司的財(cái)務(wù)信息的集中管理和信息共享。為讓下屬企業(yè)更好的為總公司創(chuàng)造盈利，最大程度的減少存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5.3籌資活動(dòng)要注重提高籌資能力 5.3.1采取多元化融資方式 相對于其它企業(yè)，恒豐紙業(yè)主要通過信托貸款、債券發(fā)行、股票發(fā)行、債券發(fā)行等多種形式進(jìn)行籌資，但隨著造紙行業(yè)的發(fā)展和銀行貸款政策的調(diào)整，其資金來源也變得十分有限。與此同時(shí)，恒豐紙業(yè)在短期、中期債務(wù)中所占的比重較高，這主要是由于其在融資手段上使用了信托資金、發(fā)行債券等，從而加大了籌資活動(dòng)的償債壓力。因此，應(yīng)該采取一些低成本，低利息的籌資手段。恒豐紙業(yè)高額的利息貸款使得恒豐紙業(yè)現(xiàn)在庫存很多，所以可以用質(zhì)押的方式來籌集資金，而恒豐紙業(yè)的庫存中，最多的就是一二線城市的高檔商品住宅，價(jià)格非常昂貴，可以用來做抵押，從而獲得大筆的資金。其次，還可以開展資產(chǎn)證券化與境外融資，恒豐紙業(yè)由于預(yù)收賬款較多，此前均采用債券形式，這必然會(huì)使融資成本上升，而新型的融資模式可以減少公司對傳統(tǒng)融資模式的依賴性。對于恒豐紙業(yè)來說，資產(chǎn)證券化是唯一的選擇，因?yàn)榇罅康念A(yù)付款進(jìn)入公司后，可以將這筆錢用來對房屋的尾款進(jìn)行證券化，而預(yù)收款項(xiàng)本身就是企業(yè)的一部分，允許這些資金的流入實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，有助于提高企業(yè)資本的流動(dòng)性。同樣，公司其它收入的資金如物業(yè)、房租等也是一種債務(wù)，也可以通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資。5.3.2加強(qiáng)子公司籌資能力 恒豐紙業(yè)旗下的子公司也很多，要讓子公司充分利用自己的優(yōu)勢，來緩解母公司的融資壓力。子公司要在母公司的帶領(lǐng)下，認(rèn)清自己的優(yōu)勢，充分利用自己的特色，調(diào)動(dòng)外部的積極性，為子公司進(jìn)行自己力所能及的融資活動(dòng)。子公司也要確立自己的經(jīng)營理念，弘揚(yáng)企業(yè)精神，擁有良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)的子公司，在融資方面要增強(qiáng)自己的能力，如果子公司的融資能力強(qiáng)，那么母公司的融資活動(dòng)也會(huì)更加順利。母公司要制定自己的籌資活動(dòng)的規(guī)章制度，子公司也要有相關(guān)的規(guī)章制度，在一定的限度內(nèi)進(jìn)行籌資，如果籌資的規(guī)?；蛘呤腔I資的償還困難超過了承受能力的程度，就必須馬上停止籌資。在此基礎(chǔ)上，也不能因融資活動(dòng)遇到困難而降低標(biāo)準(zhǔn)，必須嚴(yán)格執(zhí)行，還款過程必須按照既定的進(jìn)度完成，以免因逾期還款而導(dǎo)致公司聲譽(yù)受損，影響到公司的信用，從而對未來的融資過程產(chǎn)生不利的影響。結(jié)論通過對恒豐紙業(yè)5年來的現(xiàn)金流狀況的研究，提出了改進(jìn)恒豐紙業(yè)現(xiàn)金流的對策。首先，恒豐紙業(yè)應(yīng)該在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式上進(jìn)行試驗(yàn)，強(qiáng)化運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理，以滿足客戶的需要，加快營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)；其次，加強(qiáng)恒豐紙業(yè)的投資決策，健全公司的內(nèi)部治理，改善投資活動(dòng)中的投資決策品質(zhì)；三是恒豐紙業(yè)應(yīng)當(dāng)采取的是一