財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基本性質(zhì)

ACCA:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)孔寧寧內(nèi)容概述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍投資評估融資資本市場流動資金兼并與收購第1章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)財(cái)務(wù)部門在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的作用1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會計(jì)和管理會計(jì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容涵義：一個(gè)組織為達(dá)到其財(cái)務(wù)目標(biāo)對其財(cái)務(wù)進(jìn)行管理（財(cái)務(wù)經(jīng)理的活動和職責(zé)）內(nèi)容：投資管理/融資管理/股利決策/流動資金（營運(yùn)資本）管理1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略2.財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會計(jì)和管理會計(jì)財(cái)務(wù)會計(jì)（對外報(bào)告會計(jì)）：保持會計(jì)記錄，提供財(cái)務(wù)報(bào)表，向企業(yè)外部利益相關(guān)者提供反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的信息管理會計(jì)（對內(nèi)報(bào)告會計(jì)）：規(guī)劃、控制經(jīng)濟(jì)活動，為企業(yè)內(nèi)部管理層提供有助于其作出正確決策的信息財(cái)務(wù)會計(jì)、管理會計(jì)與財(cái)務(wù)管理的聯(lián)系1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容戰(zhàn)略：為達(dá)到特定目標(biāo)采取的行動路線戰(zhàn)略決策的特征財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略決策內(nèi)容：公司戰(zhàn)略/商業(yè)（競爭）戰(zhàn)略/經(jīng)營戰(zhàn)略1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)利益相關(guān)者的目標(biāo)非盈利性組織的目標(biāo)1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)股東財(cái)富最大化（企業(yè)價(jià)值最大化）/利潤最大化/代理問題（所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離導(dǎo)致管理層追求自身而非股東利益最大化）股東財(cái)富的衡量：資產(chǎn)負(fù)債表衡量法（歷史成本法）/在解散的基礎(chǔ)上衡量（清算價(jià)格法）/市場價(jià)值法（未來股利期望值的現(xiàn)值+股票轉(zhuǎn)讓時(shí)市場價(jià)值的現(xiàn)值）（股東投資的回報(bào)：股利+資本利得）1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)主要短期財(cái)務(wù)目標(biāo)：利潤/每股收益/每股股利增加其他財(cái)務(wù)目標(biāo)：資本負(fù)債率/利潤留存率/營業(yè)利潤率等短期和其他財(cái)務(wù)目標(biāo)通常以年為單位衡量，是幫助公司在不承擔(dān)過多風(fēng)險(xiǎn)的前提下達(dá)到基本財(cái)務(wù)目標(biāo)的限定條件1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)雇員福利管理層福利社會整體福利提供服務(wù)對客戶和供應(yīng)商履行責(zé)任1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)3.利益相關(guān)者的目標(biāo)利益相關(guān)者：公司活動對其產(chǎn)生影響的群體和個(gè)人組成：股東/債權(quán)人/職員/資深管理層/客戶/供應(yīng)商/政府利益相關(guān)者的目標(biāo)公司戰(zhàn)略目標(biāo)的確定應(yīng)當(dāng)權(quán)衡公司的盈利目標(biāo)和非股東利益相關(guān)者的目標(biāo)

1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非盈利性組織的目標(biāo)非盈利性組織：國家和地方政府機(jī)構(gòu)和提供公眾服務(wù)的機(jī)構(gòu)目標(biāo)：主要目標(biāo)是非財(cái)務(wù)性的，但要有財(cái)務(wù)目標(biāo)的支持財(cái)務(wù)目標(biāo)：花銷合理：經(jīng)濟(jì)/高效/有效1.3財(cái)務(wù)部門在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的作用幫助董事會作出投資、融資、重組或兼并決策監(jiān)控資本投資項(xiàng)目并進(jìn)行項(xiàng)目完成后審計(jì)準(zhǔn)備長期預(yù)測或計(jì)劃，制定公司財(cái)務(wù)目標(biāo)向董事會提供財(cái)務(wù)信息貫徹制定的戰(zhàn)略制定新的戰(zhàn)略計(jì)劃投資評估項(xiàng)目評估的步驟投資評估中的非財(cái)務(wù)性因素各種長期投資評估方法資產(chǎn)更新決策敏感性分析單一限定資本配給決策第2章資本投資投資和投資決策概述項(xiàng)目評估的步驟項(xiàng)目評估的方法（財(cái)務(wù)評估方法）資本投資決策中的非財(cái)務(wù)因素會計(jì)回報(bào)率法投資回收期法2.1投資和投資決策概述投資概述涵義：旨在獲取未來收益和回報(bào)的支出資本性支出和收益性支出資本性支出：資產(chǎn)及其增置支出/涉及金額大，能在長期內(nèi)帶來收益/形成資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)收益性支出：出于商業(yè)目的或維持固定資產(chǎn)現(xiàn)有盈利能力目的發(fā)生的支出/金額不大，支出的效益僅涉及一個(gè)會計(jì)年度/計(jì)作損益表中的費(fèi)用2.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動資金投資固定資產(chǎn)投資：購買固定資產(chǎn)的投資流動資金投資：存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款/營業(yè)利潤-收回現(xiàn)金（近似）資本投資評估的慣例：假定各年現(xiàn)金流（營業(yè)現(xiàn)金流量）在期末發(fā)生；投資（固定資產(chǎn)/流動資金投資）在年初發(fā)生；流動資金投資在年末收回2.1投資和投資決策概述投資決策類型：獨(dú)立投資方案決策/互斥投資方案決策/資本分配投資決策企業(yè)投資決策主要取決于財(cái)務(wù)方面因素，也考慮非財(cái)務(wù)方面非盈利性組織投資決策很少考慮財(cái)務(wù)回報(bào)，更多考慮社會成本和社會收益2.2項(xiàng)目評估的步驟項(xiàng)目評估的益處：控制費(fèi)用和資源的使用/使投資決策與公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)相一致/有利于評估風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評估的步驟：審查（項(xiàng)目報(bào)告的初步調(diào)查/詳細(xì)評估/分析風(fēng)險(xiǎn)/考察融資渠道/）、批準(zhǔn)、（落實(shí)）、監(jiān)控、項(xiàng)目完成后審計(jì)2.3項(xiàng)目評估的方法（財(cái)務(wù)評估方法）靜態(tài)評估法會計(jì)回報(bào)率法回收期法2.動態(tài)評估法（折現(xiàn)現(xiàn)金流法）凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法折現(xiàn)回收期法2.4資本投資決策中的非財(cái)務(wù)因素法律因素道德因素政府法規(guī)政治因素質(zhì)量因素個(gè)人因素2.5會計(jì)回報(bào)率（ARR）法會計(jì)回報(bào)率：會計(jì)利潤與投資金額之比計(jì)算公式：ARR=預(yù)期平均利潤/預(yù)期平均投資（典型）預(yù)期平均利潤=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤之和/投資期限預(yù)期平均投資=（項(xiàng)目期初固定資產(chǎn)投資+期末固定資產(chǎn)投資）/2+流動資產(chǎn)投資2.5會計(jì)回報(bào)率（ARR）法ARR=預(yù)期平均利潤/預(yù)期總投資預(yù)期總投資=期初固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資ARR=預(yù)期總利潤/預(yù)期總投資預(yù)期總利潤=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤之和決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：項(xiàng)目ARR超過目標(biāo)ARR，接受互斥項(xiàng)目：接受ARR高的項(xiàng)目2.5會計(jì)回報(bào)率（ARR）法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，易于理解缺點(diǎn)沒有考慮投資利潤的時(shí)間價(jià)值基于會計(jì)利潤而非現(xiàn)金流5.會計(jì)回報(bào)率法在實(shí)際中的運(yùn)用2.6投資回收期法回收期：用項(xiàng)目現(xiàn)金流入回收項(xiàng)目現(xiàn)金支出所需要的時(shí)間計(jì)算決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：項(xiàng)目回收期低于標(biāo)準(zhǔn)，接受互斥項(xiàng)目：接受回收期短的項(xiàng)目2.6回收期法4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，易于理解；先期篩選的較好選擇；關(guān)注早期現(xiàn)金流（考慮風(fēng)險(xiǎn)）缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮項(xiàng)目壽命期內(nèi)的總回報(bào)（回收期滿后項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀況）5.回收期法在實(shí)際中的應(yīng)用案例：練習(xí)與思考2.1ARR法：折舊前總利潤=10,000+40,000+80,000+70,000+50,000=250,000總折舊額=150,000折舊后總利潤=250,000-150,000=100,000平均利潤=100,000/5=20,000平均投資=150,000/2+15,000=90,000ARR=20,000/90,000=22.2%>15%案例：練習(xí)與思考2.1回收期法：012345(165,000)(150,000+15,000)10,00040,00080,00070,00065,000(50,000+15,000)回收期=3+(165,000-130,000)/70,000=3.5年>3年，不能接受第3章投資評估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法

基本概念凈現(xiàn)值法折現(xiàn)回收期法內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的比較資產(chǎn)更新決策3.1基本概念現(xiàn)金流：一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出（初始/營業(yè)/終結(jié)）相關(guān)成本：未來的增量成本（案例：練習(xí)與思考3.1）非相關(guān)成本（無關(guān)成本）：沉沒成本（已經(jīng)發(fā)生的成本）/承諾成本（通過現(xiàn)在決策無法改變的未來成本）3.1基本概念練習(xí)與思考3.1各年度相關(guān)現(xiàn)金流=差量收入-差量成本=10,000×20-10,000×8-(680,000-600,000)=200,000-80,000-80,000=40,0003.1基本概念貨幣的時(shí)間價(jià)值含義：貨幣再投資所實(shí)現(xiàn)的增值計(jì)算復(fù)利：以當(dāng)期末本利和為基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即利上加利復(fù)利終值：一定量的本金按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和復(fù)利現(xiàn)值：今后某一規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)價(jià)值3.1基本概念復(fù)利終值公式：F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）復(fù)利現(xiàn)值公式：P=F（1+i）-n=Ｆ（P/F，i，n）年金：一定時(shí)期內(nèi)每期等額的系列收付款項(xiàng)普通年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和計(jì)算公式：F＝A＝A普通年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和計(jì)算公式：P=A=A3.1基本概念練習(xí)與思考3.2現(xiàn)值PV=40,000×(P/F,12%,2)+30,000×(P/F,12%,3)=40,000×0.797+30,000×0.712=53,2403.1基本概念5.資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。從籌資的角度看，是籌資的代價(jià)；從投資的角度看，是投資者要求的最低報(bào)酬率3.2凈現(xiàn)值法1.凈現(xiàn)值（NPV）:投資項(xiàng)目投入使用后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量按資本成本或企業(yè)期望達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值（初始投資額）的差額2.計(jì)算公式3.2凈現(xiàn)值法決策規(guī)則

獨(dú)立項(xiàng)目：NPV＞0，則項(xiàng)目的回報(bào)率＞資本成本，接受；NPV＜0，則項(xiàng)目的回報(bào)率＜資本成本，拒絕?；コ忭?xiàng)目：選擇凈現(xiàn)值為正值中的最大者4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；假設(shè)前提現(xiàn)實(shí)缺點(diǎn)：難以理解；不適用于出現(xiàn)現(xiàn)金流問題的公司；不能揭示投資項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的報(bào)酬率3.2凈現(xiàn)值法案例P46-4.2NPV=60,000×(P/F,15%,1)+80,000×(P/F,15%,2)+40,000×(P/F,15%,3)+30,000×(P/F,15%,4)-100,000=60,000×0.870+80,000×0.756+40,000×0.658+30,000×0.572-100,000=56,160>0,因此可接受3.2凈現(xiàn)值法練習(xí)與思考3.3各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流入量=各年可變成本節(jié)余-各年增加固定成本=(3-2.5)×75,000-7,500=30,000NPV=30,000×(P/A,12%,4)+10,000×(P/F,12%,4)-90,000=30,000×3.038+10,000×0.636-90,000=7500>0,因此項(xiàng)目可接受3.2凈現(xiàn)值法P48-4.9NPV=40,000×(P/A,10%,5)+5,000×(P/F,10%,5)-(150,000+10,000)-50,000×(P/F,10%,1)=40,000×3.791+5,000×0.621-160,000-50,000×0.909=-485<0，因此項(xiàng)目不可接受3.3折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期：用折現(xiàn)現(xiàn)金流入回收現(xiàn)金流出所需要的時(shí)間計(jì)算決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：NPV＞0且折現(xiàn)回收期低于標(biāo)準(zhǔn)，接受互斥項(xiàng)目：接受NPV＞0且折現(xiàn)回收期短的項(xiàng)目3.3折現(xiàn)回收期法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：把折現(xiàn)現(xiàn)金流法和投資回收期法相結(jié)合，考慮了資金時(shí)間價(jià)值缺點(diǎn)：沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流（項(xiàng)目全部預(yù)期現(xiàn)金流）3.3折現(xiàn)回收期法案例p50-5.301234567項(xiàng)目A各年折現(xiàn)現(xiàn)金流(65000)13515(15000×0.901)16240(20000×0.812)14620(20000×0.731)16475(25000×0.659)11860(20000×0.593)8025(15000×0.535)7230(10000+5000)×0.482凈現(xiàn)值=13515+16240+14620+16475+11860+8025+7230-65000=22965折現(xiàn)回收期=4+[65000-(13515+16240+14620+16475)]/11860=4.35項(xiàng)目B各年折現(xiàn)現(xiàn)金流(55000)18020(20000×0.901)24360(30000×0.812)14620(20000×0.731)6590(10000×0.659)2965(5000×0.593)3745(7000×0.535)凈現(xiàn)值=18020+24360+14620+6590+2965+3745-55000=15300折現(xiàn)回收期=2+[55000-(18020+24360)]/14620=2.863.4內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率（IRR）:使投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于初始投資額的貼現(xiàn)率，即使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率,是投資項(xiàng)目在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計(jì)算實(shí)際可能達(dá)到的投資收益率

計(jì)算公式具體計(jì)算時(shí)采用逐次測試和插值法進(jìn)行3.4內(nèi)部收益率（IRR）法決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：IRR＞資本成本或目標(biāo)收益率，接受互斥項(xiàng)目：接受IRR較大者4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：易于理解缺點(diǎn)：容易與會計(jì)回報(bào)率法混淆；忽視投資的相對規(guī)模；假設(shè)前提很難驗(yàn)證3.4內(nèi)部收益率（IRR）法P54-6.6NPV=20,000×(P/A,i,5)+10,000×(P/F,i,5)-80,000試用i=9%，代入上式得NPV=4300>0，應(yīng)提高貼現(xiàn)率試用i=12%，代入上式得NPV=-2230<0i=9%時(shí)，NPV=4300;i=IRRNPV=0i=12%時(shí),NPV=-22303.4內(nèi)部收益率（IRR）法P56-練習(xí)與思考3.4NPV=1,200×(P/F,i,1)+1,410×(P/F,i,2)+1,875×(P/F,i,3)+1,150×(P/F,i,4)-4,000試用i=14%，代入上式得NPV=83>0，應(yīng)提高貼現(xiàn)率試用i=16%，代入上式得NPV=-81<0i=14%時(shí)，NPV=83;i=IRRNPV=0i=16%時(shí),NPV=-813.5NPV與IRR法比較對獨(dú)立項(xiàng)目的判斷結(jié)果相同NPV法在評估互斥項(xiàng)目時(shí)更有效NPV法比IRR法更優(yōu)越，IRR法在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用更廣泛3.5NPV與IRR法比較P58-7.4NPVA=6000×(P/F,16%,1)+5000×(P/F,16%,2)+3000×(P/F,16%,3)=6000×0.862+5000×0.743+3000×0.641=610NPVB=18000×(P/F,16%,1)+15000×(P/F,16%,2)+15000×(P/F,16%,3)=18000×0.862+15000×0.743+15000×0.641=1026當(dāng)i=20%時(shí),NPVA=5;NPB=-1160,采用插值法得IRRA≈20%，IRRB≈18%3.6資產(chǎn)更新決策含義：定期購置資產(chǎn)的最佳更新周期決策方法：最小公倍數(shù)法/有限時(shí)間法/等量年度成本法最小公倍數(shù)法計(jì)算步驟：計(jì)算資產(chǎn)周期的最小公倍數(shù)作為一個(gè)時(shí)間段，計(jì)算該時(shí)間段內(nèi)的現(xiàn)金流/將現(xiàn)金流折現(xiàn)，使得成本限制最低的方法即為最佳更新周期特點(diǎn)：當(dāng)最大壽命超過3年時(shí)計(jì)算較麻煩3.6資產(chǎn)更新決策等量年度成本法等量年度成本：不同更新周期下的各年成本按資本成本折現(xiàn)后的現(xiàn)值在各年的攤銷額計(jì)算公式等量年度成本=更新周期內(nèi)各年成本的現(xiàn)值/該周期所含年數(shù)對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)等量年度成本法是決定最佳更新周期的最簡單方法3.6資產(chǎn)更新決策練習(xí)與思考3.5第1年更新第2年更新第3年更新0(30,000)(30,000)(30,000)14,000(-14000+18000)(14,000)(14,000)2(8,000)(-18000+10000)(18,000)3(27,000)(-27,000+0)各周期內(nèi)成本的現(xiàn)值(26,428)(-30000+4000×0.893)(48,878)(-30,000–14000×0.893-8000×0.797)(76,072)(-30,000-14000×0.893-18000×0.797-27,000×0.712)等量年度成本29,595(26428/0.893)28,922(48878/1.690)31,670(76072/2.402)第4章項(xiàng)目評估、敏感性分析和資本分配風(fēng)險(xiǎn)和不確定性及其形成原因不確定性分析：敏感性分析/確定性當(dāng)量法（肯定當(dāng)量法）風(fēng)險(xiǎn)分析：概率分析單一限定資本配給決策4.1風(fēng)險(xiǎn)和不確定性及其形成原因風(fēng)險(xiǎn)：已知某種行動可能導(dǎo)致的結(jié)果，能夠?qū)Ω鞣N結(jié)果出現(xiàn)的概率進(jìn)行預(yù)測不確定性：已經(jīng)某種行動可能導(dǎo)致的結(jié)果，不能對各種結(jié)果出現(xiàn)的概率進(jìn)行預(yù)測形成原因：未來不能被準(zhǔn)確預(yù)測。項(xiàng)目未來收入和成本的不確定性導(dǎo)致了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)4.2不確定性分析不確定性問題的分析方法：敏感性分析/確定性當(dāng)量法敏感性分析的方法問“如果……怎么辦？”的問題，發(fā)現(xiàn)臨界變量（現(xiàn)金流對其最敏感的變量）輪流適用各個(gè)變量，測量影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的主要變量變動多大幅度會使項(xiàng)目失去財(cái)務(wù)上的可能性影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的主要變量：預(yù)期銷售價(jià)格/預(yù)期銷售數(shù)量/預(yù)期資本成本/預(yù)期初始成本/預(yù)期運(yùn)營成本/預(yù)期收益案例：p74-3.6,練習(xí)與思考4.1P74-3.6初始投資的現(xiàn)值(7000)可變成本的現(xiàn)值(2000)×(P/A,8%,2)=(3566)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值6500×(P/A,8%,2)=11590凈現(xiàn)值11590-3566-7000=1024要使NPV=0，各因素應(yīng)發(fā)生以下變動：初始投資變動百分比(增加1024)1024/7000=14.6%銷售量變動百分比(減少1024)-1024/(11590-3566)=-12.8%銷售價(jià)格變動百分比(減少1024)-1024/11590=-8.8%可變成本變動百分比(增加1024)1024/11590=28.7%資金成本變動百分比(18.56%-8%)/8%=132%P76-練習(xí)與思考4.1設(shè)備成本的現(xiàn)值(8500)年度運(yùn)營成本的現(xiàn)值(2000)×(P/F,9%,1)+(2500)×(P/F,9%,2)+(4000)×(P/F,9%,3)=(7027)節(jié)余的現(xiàn)值5000×(P/F,9%,1)+7000×(P/F,9%,2)+8000×(P/F,9%,3)=16655凈現(xiàn)值16655-7027-8500=1128要使NPV=0，各因素應(yīng)發(fā)生以下變動：設(shè)備成本變動百分比（增加1128）1128/8500=13.3%年度運(yùn)營成本變動百分比（增加1128）1128/7027=-16.1%節(jié)余變動百分比（減少1128）-1128/16655=-6.8%4.2不確定性分析缺點(diǎn)：假設(shè)只有一個(gè)變量單獨(dú)發(fā)生變化不現(xiàn)實(shí)/沒有考慮收入和成本發(fā)生變化的概率/沒有區(qū)分管理人員可以控制的現(xiàn)金流和不可控制的現(xiàn)金流/不能提供決策方法肯定當(dāng)量法將項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為零風(fēng)險(xiǎn)的肯定當(dāng)量，使用肯定當(dāng)量進(jìn)行NPV分析預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)越高，收入的肯定當(dāng)量值越低，成本的肯定當(dāng)量值越高缺點(diǎn)：主觀性強(qiáng)案例：p77-4.2案例p77-4.2NPV=7000×70%×(P/F,10%,1)+5000×60%×(P/F,10%,2)+5000×50%×(P/F,10%,3)-9000=4900×0.909+3000×0.826+2500×0.751-9000=-190<0,因此不接受4.3風(fēng)險(xiǎn)分析：概率分析概率分析可用于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目決策：計(jì)算項(xiàng)目在各種可能結(jié)果下的NPV；根據(jù)概率分布計(jì)算NPV的期望值；NPV＞0，項(xiàng)目可接受可用于對可能出現(xiàn)的最好和最壞結(jié)果及其發(fā)生的概率進(jìn)行評估期望值：期望NPV可能永遠(yuǎn)不會出現(xiàn)/概率的確定比較主觀/不能評估NPV的范圍4.3風(fēng)險(xiǎn)分析：概率分析降低風(fēng)險(xiǎn)的方法設(shè)定最長回收期的限度使用較高的折現(xiàn)率（資本成本）使用敏感性分析決定決策過程中的關(guān)鍵要素悲觀預(yù)測法3.復(fù)雜概率分析可以采取模擬模型P78-5.2凈現(xiàn)值概率結(jié)果1(126500)[100000×(P/F,10%,2)-300000]0.2結(jié)果25700[200000×(P/F,10%,1)+150000×(P/F,10%,2)-300000]0.5結(jié)果3179200[300000×(P/F,10%,1]+250000×(P/F,10%,2)-300000]0.3預(yù)期凈現(xiàn)值(126500)×0.2+5700×0.5+179200×0.3=31310P78-5.2凈現(xiàn)值概率結(jié)果1(12320)[50000×(P/F,14%,1)+70000×