石油化工投資組合研究報(bào)告樣本

本文由cjs210貢獻(xiàn)pdf文檔可能在WAP端瀏覽體驗(yàn)不佳。提議您優(yōu)先選擇TXT，或下載源文件到本機(jī)查看。石油化工(年7月)年07月01日行業(yè)投資組合研究匯報(bào)石油消費(fèi)旺季關(guān)注大石化,染料和助劑關(guān)鍵見(jiàn)解:上月投資組合表現(xiàn)超越行業(yè)指數(shù)4.17個(gè)百分點(diǎn)7月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國(guó)際油價(jià)將小幅走高國(guó)際原油價(jià)格在中位小幅走高有利于大石化利潤(rùn)上升全球聚烯烴工業(yè)由歐美轉(zhuǎn)向中東和亞太,未來(lái)幾年烯烴中國(guó)外裝置增加并不太多,烴及衍生物帶動(dòng)化工業(yè)務(wù)盈利高增加環(huán)境保護(hù)要求和城鎮(zhèn)化推進(jìn)天然氣消費(fèi)高增加,管輸費(fèi)已經(jīng)上漲假如氣價(jià)改革大石化受益較大染料和助劑進(jìn)出口形勢(shì)好轉(zhuǎn),消費(fèi)連續(xù)增加,化工關(guān)注染料和助劑投資組合:7月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國(guó)際油價(jià)將小幅走高,國(guó)際油價(jià)在中位小幅度走高會(huì)逐步推進(jìn)下游石化產(chǎn)品價(jià)格,加上生產(chǎn)時(shí)間,相當(dāng)于用3個(gè)月前低原料價(jià)格生產(chǎn)出漲價(jià)后產(chǎn)品,故在中位小幅走高國(guó)際油價(jià)有利于大石化利潤(rùn)上升,加之氣價(jià)上調(diào)大石化受益,而現(xiàn)在以兩大集團(tuán)為首大型石化企業(yè)估值已經(jīng)處于海外平均估值水平周圍,所以7月投資關(guān)鍵在大型石化企業(yè).化工行業(yè)中化肥,農(nóng)藥受自然災(zāi)難影響較大,極難看好,染料和助劑因?yàn)槌隹诨謴?fù)及內(nèi)需增加,另外閏土上市可提升染料行業(yè)估值,可關(guān)注相關(guān)龍頭浙江龍盛.關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)原因:1,石化,化工行業(yè)和國(guó)際油價(jià)相關(guān)性極強(qiáng),國(guó)際油價(jià)變動(dòng)幅度較大,向上或向下遠(yuǎn)超出我們估計(jì)波動(dòng)區(qū)間.2,產(chǎn)業(yè)政策比我們估計(jì)深入趨嚴(yán)還要不利.3,企業(yè)生產(chǎn)裝置發(fā)生安全生產(chǎn)事故月度投資組合:股票名稱中國(guó)石化中國(guó)石油S上石化浙江龍盛股票代碼600028601857600688600352權(quán)重(%)25%25%25%25%股價(jià)(元)A7.8210.257.649.100.7070.5640.2170.456EPS(元)E1.020.7800.5120.518推薦分析師李國(guó)洪::(8610)66568876執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S01相關(guān)研究1,《石油化工年策略匯報(bào):尋求結(jié)構(gòu)分化之受益者》08.01.022,《石油化工年策略匯報(bào):雙石雙降促雙贏》08.10.203,《石油化工年策略匯報(bào):C變革煉油,低成長(zhǎng)引領(lǐng)化工》10.01.01入選投資組合理由E1.000.8530.6220.618烯烴利潤(rùn)較高,被市場(chǎng)低估業(yè)績(jī)向好,被低估上海成品油銷售較旺閏土上市提升估值,染料銷售看好資料起源:中國(guó)銀河證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)投資概要:7月投資邏輯和投資思緒:7月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國(guó)際油價(jià)將小幅走高,國(guó)際油價(jià)在中位小幅度走高會(huì)逐步推進(jìn)下游石化產(chǎn)品價(jià)格,加上生產(chǎn)時(shí)間,相當(dāng)于用3個(gè)月前低原料價(jià)格生產(chǎn)出漲價(jià)后產(chǎn)品,故在中位小幅走高國(guó)際油價(jià)有利于大石化利潤(rùn)上升,加之氣價(jià)上調(diào)大石化受益,而現(xiàn)在以兩大集團(tuán)為首大型石化企業(yè)估值已經(jīng)處于海外平均估值水平周圍,所以7月投資關(guān)鍵在大型石化公司.化工行業(yè)中化肥,農(nóng)藥受自然災(zāi)難影響較大,極難看好,染料和助劑因?yàn)槌隹诨謴?fù)及內(nèi)需增加,另外閏土上市可提升染料行業(yè)估值,可關(guān)注相關(guān)龍頭浙江龍盛.估值和組合投資提議:下游復(fù)蘇和壟斷已經(jīng)推進(jìn)烯烴盈利高漲,現(xiàn)在乙烯EBIT達(dá)成4000元左右,我們判定烯烴將帶動(dòng)石化行業(yè)于年上六個(gè)月提前進(jìn)入景氣周期.中國(guó)石化,中國(guó)石油因?yàn)榭碧郊夹g(shù)進(jìn)步進(jìn)入油氣田發(fā)覺(jué)高峰期,油氣儲(chǔ)量不停增加.現(xiàn)在國(guó)際油價(jià)正處于兩大集團(tuán)最好盈利區(qū)間附近,S上石化也因烯烴受益,另外,中國(guó)石化,中國(guó)石油,S上石化估值均已達(dá)成10倍PE附近,處于歷史估值低點(diǎn),化工方面化肥,農(nóng)藥受自然災(zāi)難影響較大,極難看好,染料和助劑由于出口恢復(fù)及內(nèi)需增加,另外閏土上市可提升染料行業(yè)估值,可關(guān)注相關(guān)龍頭浙江龍盛.故7月投資組合提議關(guān)注中國(guó)石化,中國(guó)石油,S上石化和浙江龍盛.股票權(quán)重說(shuō)明:中國(guó)石化(600028)年業(yè)績(jī)將達(dá)成1.02元,凈利潤(rùn)增加率為44%以上,我們給25%權(quán)重.中國(guó)石油(601857)企業(yè)儲(chǔ)量接替率連續(xù)上升,我們給25%權(quán)重.上石化S(600688)上海成品油銷售較旺,給25%權(quán)重.閏土上市可提升染料行業(yè)估值,浙江龍盛(600352)也給25%權(quán)重.組合表現(xiàn)催化劑:環(huán)境保護(hù)油品推進(jìn)全國(guó)油改深入深化,成品油消費(fèi)將加速.國(guó)家推出更多刺激政策.關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)原因:1,石化行業(yè)和國(guó)際油價(jià)相關(guān)性極強(qiáng),國(guó)際油價(jià)變動(dòng)幅度較大,向上或向下遠(yuǎn)超出我們預(yù)測(cè)波動(dòng)區(qū)間.2,產(chǎn)業(yè)政策比我們估計(jì)深入趨嚴(yán)還要不利.3,企業(yè)生產(chǎn)裝置發(fā)生安全生產(chǎn)事故(石油化工企業(yè)發(fā)生裝置事故概率較大)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)一,上月投資組合回顧和討論(一)上月投資組合表現(xiàn)超越行業(yè)指數(shù)4.17個(gè)百分點(diǎn)上月我們給出石油化工行業(yè)月度投資組合回報(bào)為-3.68%,行業(yè)指數(shù)回報(bào)為-7.85%,投資組合超越行業(yè)回報(bào)4.17個(gè)百分點(diǎn).圖1:上月投資組合回報(bào)和行業(yè)指數(shù)回報(bào)比較組合回報(bào)行業(yè)指數(shù)回報(bào)-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%資料起源:中國(guó)銀河證券研究所表1:上月投資組合股票名稱中國(guó)石化中國(guó)石油S上石化股票代碼600028601857600688權(quán)重(%)40%20%40%股價(jià)(元)E8.6210.857.560.7070.5640.217EPS(元)E1.020.7800.512E1.000.8530.622入選投資組合理由烯烴利潤(rùn)高漲業(yè)績(jī)向好烯烴利潤(rùn)高漲資料起源:中國(guó)銀河證券研究所圖2:上月投資組合品種回報(bào)貢獻(xiàn)度S上石化中國(guó)石油中國(guó)石化-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%資料起源:中國(guó)銀河證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分10601烴表現(xiàn)期望過(guò)高.圖3:投資組合品種表現(xiàn)-40.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%-14.00%-16.00%-18.00%-20.00%-20.00%06030605中國(guó)石油20.00%0.00%0607資料起源:中國(guó)銀河證券研究所中國(guó)石化資料起源:中國(guó)銀河證券研究所0609資料起源:中國(guó)銀河證券研究所圖5:上月石油化工上市企業(yè)回報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分上證綜合指數(shù)0611圖4:200億元市值以上主板上市企業(yè)回報(bào)像中小板小市值題材股品種沒(méi)有納入投資組合.(二)需要改善方面:對(duì)烯烴表現(xiàn)期望過(guò)高合中關(guān)鍵推薦了中國(guó)石化,S上石化和中國(guó)石油,尤其是中國(guó)石化給了40%權(quán)重,對(duì)烯上月關(guān)鍵考慮烯烴,成品油開(kāi)工率較高,消費(fèi)情況很好,故在石油化工行業(yè)月度投資組鹽湖集團(tuán)0613中國(guó)石化0615S上石化06170619中國(guó)石油中海油服0621鹽湖鉀肥S上石化06230625煙臺(tái)萬(wàn)華海油工程06270629整體來(lái)說(shuō),因?yàn)槲覀兓A(chǔ)上在大市值上市企業(yè)里面挑選組合品種,所以可選數(shù)量有限,S京化纖南上石化華得亨*ST西村*ST白貓*ST魯北*ST錦化*ST嘉瑞S*ST鑫*ST丹化*ST三農(nóng)泰山石油時(shí)代新材南嶺民爆岳陽(yáng)興長(zhǎng)彩虹精化風(fēng)三力士神股份通海利得煙產(chǎn)麗星臺(tái)氨綸魯潤(rùn)股份中國(guó)石油柳化股份威遠(yuǎn)生化聯(lián)化科技三友化工三愛(ài)富大元股份德美化工中海油服*ST南化氯堿化工芭田股份*ST春暉中索芙特弘地產(chǎn)S佳通華峰氨綸準(zhǔn)油股份華陽(yáng)科技北化股份中國(guó)石化佛塑股份雙錢股份江南高纖沃爾核材大慶華科*ST國(guó)通傳化股份云維股份凱樂(lè)科技湘潭電化云天化馬龍大ST股份廣成浪奇海州股份民印投資茂生實(shí)華化金環(huán)湖北雷鳴科化海越股份*ST寶碩*ST河化華星化工天科股份*ST鈦白江蘇索普赤天化*ST新材六國(guó)化工澳洋科技吉英力特林化纖金路集團(tuán)青島雙星勝紅寶麗豐利股份原生化魯西化工亞星化學(xué)皖維高新渝三峽A上海家化新民科技澄星股份巨化股份鹽湖鉀肥昌九生化久聯(lián)發(fā)展山東海龍國(guó)風(fēng)塑業(yè)川化股份聯(lián)合化工華紅太陽(yáng)黑昌化工貓股份兩面針太極實(shí)業(yè)方源友ST控股錢利生化金江科技鹽發(fā)集團(tuán)山湖?；鄸|堿業(yè)島龍盛浙江達(dá)沙隆明科*STA滄州大化南風(fēng)化工海油工程紅星發(fā)展四川美豐黃海雙ST科技美環(huán)股份九達(dá)新材蘭鼎實(shí)業(yè)太武漢塑料瓊花升ST拜克新華股份山安三維煙西萬(wàn)華中臺(tái)股份達(dá)神馬股份揚(yáng)農(nóng)化工保定天鵝廣聚能源宏達(dá)新材興發(fā)集團(tuán)黔輪胎A魯瀘天化遼陽(yáng)股份利通化工新?tīng)柣瘜W(xué)鄉(xiāng)化纖天大東南利高新新疆天業(yè)華魯恒升中泰化學(xué)天茂集團(tuán)興化股份沈陽(yáng)化工東華能源雙良節(jié)能遠(yuǎn)興能源江山股份太諾普信化股份*ST聯(lián)華青海明膠湖北宜化西北化工建峰化工*ST金化行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)2行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)二,本月投資邏輯7月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國(guó)際油價(jià)將小幅走高,國(guó)際油價(jià)在中位小幅度走高會(huì)逐步推進(jìn)下游石化產(chǎn)品價(jià)格,加上生產(chǎn)時(shí)間,相當(dāng)于用3個(gè)月前低原料價(jià)格生產(chǎn)出漲價(jià)后產(chǎn)品,故在中位小幅走高國(guó)際油價(jià)有利于大石化利潤(rùn)上升,加之氣價(jià)上調(diào)大石化受益,而現(xiàn)在以兩大集團(tuán)為首大型石化企業(yè)估值已經(jīng)處于海外平均估值水平周圍,所以7月投資關(guān)鍵在大型石化企業(yè).化工行業(yè)中化肥,農(nóng)藥受自然災(zāi)難影響較大,極難看好,染料和助劑因?yàn)槌隹诨謴?fù)及內(nèi)需增加,另外閏土上市可提升染料行業(yè)估值,可關(guān)注相關(guān)龍頭浙江龍盛.(一)月進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,國(guó)際油價(jià)將小幅走高,7受希臘債務(wù)問(wèn)題影響,國(guó)際油價(jià)在今年5月跌破70美元/桶.因?yàn)橄ＥD占?xì)W洲乃至全球經(jīng)濟(jì)比重較低,希臘債務(wù)問(wèn)題對(duì)大宗商品影響是臨時(shí),尤其是對(duì)原油影響應(yīng)該更小,原因是現(xiàn)在全球原油下游烴類利潤(rùn)較高,乙烯EBIT達(dá)成4000元左右:石腦油均價(jià)75美元/桶,乙烯,LDPE升至1335和1520美元/噸,價(jià)格,價(jià)差全部要高出油價(jià)同期水平約160-200美元/噸,終端HDPE\LDPE等產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)更猛;和歷史最高價(jià)相比,目前油價(jià)僅為歷史最高水平55-60%,但產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)上漲至歷史最高水平75-85%左右.這么,下游烴類高利潤(rùn)會(huì)促進(jìn)各大企業(yè)增加烴類開(kāi)工率,進(jìn)而會(huì)反向拉動(dòng)原油需求高漲,現(xiàn)在7月又進(jìn)入石油消費(fèi)旺季,我們估計(jì),受烴類和消費(fèi)旺季拉動(dòng)原油需求影響,國(guó)際油價(jià)在中位還會(huì)小幅走高到90美元周圍.因?yàn)樯a(chǎn)過(guò)程需要一定時(shí)間,在中位小幅走高國(guó)際油價(jià)對(duì)兩大集團(tuán)最為有利.圖6:EIA世界原油消費(fèi)及估計(jì)worldliquidfuelsconsumptionChina9590858075UnitedStatesTotalConsumptionAnnualGrowthOtharCountriesForecast3.02.52.01.5millon1.0ballels0.50.0perday-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5millonbarralsperdayShort-TermEnergyOutlook,October資料起源:EIA(美國(guó)能源情報(bào)署)表2:全球三大能源機(jī)構(gòu)石油需求估計(jì)(百萬(wàn)桶/日)EIA年世界石油需求年世界石油需求增量增幅84.185.571.471.75%IEA84.886.41.61.89%OPEC84.3185.210.901.07%平均84.4085.731.331.58%資料起源:EIA,IEA,OPEC請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分3行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)圖7:IEA世界原油消費(fèi)及估計(jì)908886百萬(wàn)桶/日全球日均石油需求848280781111010305070901030507090103050709111190%80%70%60%50%40%30%20%10%0%76資料起源:IEA(InternationalEnergyAgency)圖8:OPEC產(chǎn)量和減產(chǎn)實(shí)施度OPEC產(chǎn)量2726.826.626.426.22625.825.625.425.2減產(chǎn)實(shí)施度百萬(wàn)桶/日010203040506070809資料起源:OPEC圖9:OPEC剩下產(chǎn)能(百萬(wàn)桶/日)OPECSurplusCrudeOilProductionCapacity765432101998millonbarrelsperdayFcrcca資料起源:OPEC請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分104行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)圖10:世界原油產(chǎn)量改變WorldCrudeOilandLiquidFuelsProductionGrowthChangefromPreviousYear2.01.51.0millon0.5barrels0.0perday-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5OPECCountriesLatinAmericaRussiaandCaspianSeaNorthSeaForecastNorthAmericaOtherNon-OPECShort-TermEnergyOutlook,October資料起源:EIA(美國(guó)能源情報(bào)署)表3:NON-OPEC原油供給變動(dòng)估計(jì)(百萬(wàn)桶/日)NON-OPEC國(guó)家NON-OPEC供給關(guān)鍵降低方MexicoNorwayUnitedKingdom(offshore)NON-OPEC供給關(guān)鍵增加方CanadaUnitedStatesBrazilAzerbaijanKazakhstan3.358.982.61.031.533.419.132.811.151.660.060.150.210.130.132.952.351.42.692.241.19-0.26-0.1-0.21年年變動(dòng)NON-OPEC其它RussinaChina9.893.989.894.0100.03Totalnon-OPECliquids50.1850.440.25資料起源:EIA(美國(guó)能源情報(bào)署)(二)國(guó)際原油價(jià)格在中位小幅走高有利于大石化利潤(rùn)上升因?yàn)橛蛢r(jià)改變對(duì)應(yīng)石化產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)改變,依據(jù)模型分產(chǎn)品不停試驗(yàn)促進(jìn)綜合毛利水平達(dá)成最高,對(duì)于兩大集團(tuán)來(lái)講是國(guó)際油價(jià)在中位小幅走高最為有利.關(guān)鍵原因是生產(chǎn)時(shí)間和原料進(jìn)口時(shí)間,比如,中國(guó)石化從中東進(jìn)口原油,路途就需要2個(gè)多月,國(guó)際油價(jià)在中位小幅度走高會(huì)逐步推進(jìn)下游石化產(chǎn)品價(jià)格,加上生產(chǎn)時(shí)間,相當(dāng)于企業(yè)用3個(gè)月前低原料價(jià)格生產(chǎn)出漲價(jià)后產(chǎn)品,故在中位小幅走高國(guó)際油價(jià)有利于大石化利潤(rùn)上升.但在高位再繼續(xù)大幅走高下游產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)顯著上漲,反而不利,在低位對(duì)終端產(chǎn)品整體價(jià)格不利.因此,只有國(guó)際油價(jià)在中價(jià)位小幅走高是有利于大石化利潤(rùn)上升.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分5160140120100806040200100008000600040000資料起源:百川資訊160140120100806040200資料起源:百川資訊資料起源:百川資訊圖14:中國(guó)汽油價(jià)格趨勢(shì)圖12:國(guó)際汽油價(jià)格趨勢(shì)圖11:國(guó)際油價(jià)趨勢(shì)(WTI)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分—中國(guó)汽油價(jià)格走勢(shì)圖—國(guó)際汽油價(jià)格走勢(shì)圖國(guó)際汽油新加坡(美元/桶)中國(guó)汽油上海中石化93#(元/噸)原油200207-107-1202007-4-807720-10140208-11908-220-4-420083008-820-11509-120-200209-51509-220-830209-12810220-3310-1-60-15200207-107-12042007--8077120-10408-120-1908-2420-420083008-820-11509-120-200-1209-5509-220-830-2209-1812200-3310-1-60-15100150200500—原油WTI價(jià)格走勢(shì)圖WTI(美元/桶)100008000600040000資料起源:百川資訊—國(guó)際柴油價(jià)格走勢(shì)圖—中國(guó)柴油價(jià)格走勢(shì)圖資料起源:百川資訊國(guó)際柴油新加坡(美元/桶)200207-107-1202007-4-807720-10140208-11908-220-4-420083008-820-11-50209-21009-120-550209-82309-220-1812200-3-310-1-60-15200207-12007-107420-8077120-10408-120-1908-2420-408302008-820-11509-120-200-1209-5509-220-830-2209-1812200-3310-1-60-1520071120074208077201047101290081224008430200280088-51112000921250095223009822800912230103120010615圖15:中國(guó)柴油價(jià)格趨勢(shì)圖13:國(guó)際柴油價(jià)格趨勢(shì)中國(guó)柴油上海中石化0#(元/噸)行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)6行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)(三)烴及衍生物帶動(dòng)石化盈利高增加1,世界聚烯烴產(chǎn)銷穩(wěn)步增加聚烯烴(Polyolefin,PO)是烯烴均聚物和共聚物總稱,關(guān)鍵包含聚乙烯,聚丙烯和聚1-丁烯及其它烯烴類聚合物.工業(yè)生產(chǎn)聚乙烯(Polyethy-lene,PE)有三個(gè)品種:高密度聚乙烯(HDPE),低密度聚乙烯(LDPE),線性低密度聚乙烯(LLDPE).還有部分含有特殊性能聚乙烯小品種,如高分子量高密度聚乙烯(HMWHDPE),乙烯-醋酸乙烯共聚物(E-VA),甚低密度聚乙烯(VLDPE)和超低密度聚乙烯(ULDPE),和其它以乙烯為關(guān)鍵單體多種共聚物.聚丙烯(Polypropylene,PP)依據(jù)高分子鏈立體結(jié)構(gòu)不一樣有三個(gè)品種:等規(guī)聚丙烯(iPP),無(wú)規(guī)聚丙烯(aPP)和間規(guī)聚丙烯(sPP).聚烯烴樹(shù)脂作為關(guān)鍵合成材料之一,直接影響到國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展及國(guó)民消費(fèi)水平提升,尤其是和包裝,農(nóng)業(yè),建筑,汽車,電氣和電子等下游行業(yè)緊密相關(guān).因?yàn)榫巯N含有良好性能價(jià)格比,在合成材料中需求率不停提升,所以世界聚烯烴生產(chǎn)能力增加率通常為5%左右.圖16:世界聚烯烴生產(chǎn)穩(wěn)定增加HPLDPE400350300250Mt/a2001501005001995LLDPEHDPEPP累計(jì)資料起源:國(guó)際能源署,中國(guó)銀河證券整理圖17:中國(guó)乙烯產(chǎn)量穩(wěn)步增加乙烯產(chǎn)量120.00100.0080.0060.0040.0020.000.001990年1月1991年1月1992年1月1993年1月1994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月資料起源:WIND請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分萬(wàn)噸7行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)2,全球聚烯烴工業(yè)由歐美轉(zhuǎn)向中東和亞太20世紀(jì)80年代,北美,西歐,日本等發(fā)達(dá)國(guó)家各大石油化工企業(yè)掌握優(yōu)異聚烯烴生產(chǎn)技術(shù),所以三個(gè)地域生產(chǎn)能力占全球80%以上.20年后,為節(jié)省原料和成品龐大運(yùn)輸費(fèi)用,生產(chǎn)裝置紛紛向市場(chǎng)所在地和原料生產(chǎn)地轉(zhuǎn)移,使北美,西歐,日本生產(chǎn)能力到21世紀(jì)初已下降到50%左右.相反,含有豐富原料中東和未來(lái)關(guān)鍵成品市場(chǎng)亞太地域生產(chǎn)能力所占百分比顯著上升.現(xiàn)在,北美,西歐和亞洲已成為聚烯烴工業(yè)三大關(guān)鍵產(chǎn)地.從需求情況來(lái)看,到年時(shí)亞太地域?qū)⒊蔀樽畲驪E樹(shù)脂進(jìn)口地域,其中中國(guó)需求量最大.目前中國(guó)正成為世界上最大PE薄膜和包裝袋出口國(guó),大量供給北美,西歐和日本.現(xiàn)在亞太地域PE需求量將超出北美和西歐,成為PE最大消費(fèi)地域.PE工業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅有傳統(tǒng)材料如紙張,金屬,玻璃,還需承受來(lái)自其它樹(shù)脂沖擊.在軟包裝領(lǐng)域,三種PE樹(shù)脂仍將占主導(dǎo),但PP樹(shù)脂應(yīng)用范圍正在不停拓寬,尤其是在快餐包裝領(lǐng)域.圖18:全球PE生產(chǎn)能力分布改變西歐40353025Mt/a201510501980年1990年年年年北美日本東歐中東中南美除日本外亞太資料起源:國(guó)際能源署,中國(guó)銀河證券整理圖19:全球PP生產(chǎn)能力分布改變西歐40353025Mt/a201510501980年1990年年年年北美日本東歐中東非洲除日本外亞太資料起源:國(guó)際能源署,中國(guó)銀河證券整理3,烴及衍生物帶動(dòng)石化盈利高增加因烴類下游產(chǎn)品近期漲價(jià)幅度遠(yuǎn)高于原料石腦油價(jià)格漲幅,現(xiàn)在乙烯,丙烯等烴及衍生物EBIT已經(jīng)高達(dá)4000元/噸,烴及衍生物打開(kāi)了石化行業(yè)盈利空間,如同年楊子石化一樣,烯烴會(huì)帶動(dòng)芳烴等烴及衍生物價(jià)格上漲,從而使三大合材料毛利高漲,現(xiàn)在三大合成材料價(jià)格已經(jīng)上漲至歷史最高水平75-85%左右,而原料原油,石腦油價(jià)僅為歷史最高水請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分8行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)平50-60%,毛利顯然已經(jīng)顯著上升,我們認(rèn)為烴及衍生物帶動(dòng)三大合成材料高盈利情況將會(huì)連續(xù)1-2年,歷史上每次烴類復(fù)蘇全部有2年左右時(shí)間.受全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),化工出口連續(xù)上升,中國(guó)石化大幅上調(diào)年乙烯計(jì)劃產(chǎn)量達(dá)869萬(wàn)噸,09年671.3萬(wàn)噸增加29.45%,較烴及衍生物帶動(dòng)石化產(chǎn)品總經(jīng)銷量和產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)高增加,超出了市場(chǎng)預(yù)期.圖20:中國(guó)HDPE價(jià)格趨勢(shì)—HDPE余姚市場(chǎng)5000S價(jià)格走勢(shì)圖圖21:PS價(jià)格趨勢(shì)—PS華東地域HIPS價(jià)格走勢(shì)圖00150001000050000200207-107-12004207--8077120-10408-120-1908-2420-420083008-820-11509-120-200-1209-5509-220-8-302209-1810220-3310-1-60-15150001000050000200207-107-12042007--8077120-10408-120-1908-2420-420083008-820-11509-120-200-1209-550-2209-8309-220-1812200-3310-1-60-15HDPE余姚市場(chǎng)5000S/揚(yáng)子(元/噸)PS華東地域HIPS(元/噸)資料起源:百川資訊資料起源:百川資訊圖22:中國(guó)丁苯橡膠價(jià)格趨勢(shì)—丁苯橡膠價(jià)格走勢(shì)圖30000250000150001000050000圖23:中國(guó)PET價(jià)格趨勢(shì)—PET切片價(jià)格走勢(shì)圖140001100008000600040000200207-12007-107420-8077120-10408-120-1908-2420-420083008-820-11509-120-200-1209-550-2209-830-2209-1812200-3310-1-60-15200207-107-1202007-4-807720-10140208-11908-220-4-420083008-820-11-50209-21009-120-550209-82309-220-1812200-3-310-1-60-15丁苯橡膠山東1502PET切片華東(元/噸)資料起源:百川資訊資料起源:百川資訊4,未來(lái)幾年烯烴中國(guó)外裝置增加并不太多以下表所表示,未來(lái)幾年烯烴中國(guó)外裝置增加并不太多.越南正在準(zhǔn)備開(kāi)啟該國(guó)第一個(gè)丙烯裝置,在廣義省DungQuat15萬(wàn)噸/年丙烯是一催化裂化裝置.日本貿(mào)易企業(yè)Marubeni企業(yè)日前簽署了一份協(xié)議,購(gòu)置全部該工廠丙烯直到年5月該企業(yè)開(kāi)啟其15萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置.印尼Pertamina企業(yè)年或年正在考慮建立一個(gè)丙烯廠.擬建工廠,這將是該企業(yè)第三個(gè)丙烯裝置,初步估計(jì)生產(chǎn)能力為14噸/年丙烯.Pertamina企業(yè)其它丙烯廠,在Plaju和Balongan,能夠生產(chǎn)累計(jì)29.500萬(wàn)噸/年丙烯.這個(gè)國(guó)家其它丙烯生產(chǎn)商ChandraAsri,它有能力生產(chǎn)306000噸/年蒸汽裂解裝置在Anyer.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分9行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)表4:部分?jǐn)M建,擴(kuò)建裝置企業(yè)SiburSiburPQUPemexPDPSPChemicalLotteDaesan湖南石化延長(zhǎng)Aramco/ExxonIRPCCPCCPCEcopetrolShowaDenkoExxonMobilSP位置Kstovo,RusOrenburg,RusSantoAndre,Brz墨西哥智利越南DaesanYeochon陜西福建MapTaPhutTalin臨園Cartagena大分新加坡Vietnam產(chǎn)品乙烯乙烯乙烯乙烯乙烯乙烯丙烯乙烯丙烯乙烯丙烯丙烯乙烯丙烯乙烯乙烯乙烯產(chǎn)能(千噸/年)240100320/640600450產(chǎn)能800擴(kuò)能175;產(chǎn)能500擴(kuò)能30;產(chǎn)能730產(chǎn)能200產(chǎn)能800擴(kuò)能64;產(chǎn)能376產(chǎn)能600產(chǎn)能600300產(chǎn)能6951百萬(wàn)800備注擴(kuò)能至360萬(wàn)噸計(jì)劃至建成計(jì)劃至建成擬建建成,擬建計(jì)劃建成已完成已完成計(jì)劃年上半期建成年初建成年建成年下半期建成年第四季度擬建年計(jì)劃完成年計(jì)劃完成年建成資料起源:百川資訊表5:中國(guó)丙烯廠家運(yùn)行動(dòng)態(tài)生產(chǎn)企業(yè)錦州石化錦西煉化黑龍江石化天津石化齊魯石化勝利稠油廠青島石化金誠(chéng)石化淄博匯豐石大勝華利津石化墾利石化東營(yíng)博源咸陽(yáng)助劑西安石化玉皇化工山東圣世出廠價(jià)格(元/噸)10000/101009950/107001040010550107001060010650/105009700970510805/較上周同期漲跌-200/00/20000100100150/10000250/產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)3384153.68484.3422533.66裝置情況正常正常正常正常正常開(kāi)車開(kāi)車正常正常正常正常停車正常正常正常正常停車MTBE裝置開(kāi)車裝置運(yùn)行正常產(chǎn)銷正常裝置運(yùn)行正常已被玉皇化工收購(gòu)備注產(chǎn)銷正常,自用為主自用為主,無(wú)量外銷主供周圍地域,開(kāi)工負(fù)荷低產(chǎn)銷正常,主供周圍地域無(wú)量外放產(chǎn)銷正常產(chǎn)銷正常產(chǎn)銷正常裝置運(yùn)行正常自用為主,無(wú)量外銷隨產(chǎn)隨銷,庫(kù)存低資料起源:百川資訊請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分10行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)表6:美國(guó)裝置動(dòng)態(tài)企業(yè)PQUPemexPDPEcopetrol位置SantoAndre,Brz墨西哥智利Cartagena產(chǎn)品乙烯乙烯乙烯丙烯產(chǎn)能(千噸/年)320/640600450300備注計(jì)劃完成擬建年完成擬建資料起源:百川資訊表7:歐洲裝置動(dòng)態(tài)企業(yè)SiburSiburSlovnaftChemopetrolPetroRabigh位置Kstovo,RusKstovo,RusBratislavaLitvinov,CzRabigh產(chǎn)品乙烯乙烯乙烯乙烯乙烯產(chǎn)能(千噸/年)2402402004851300備注年擴(kuò)能至450千噸/年(按2時(shí)期)年擴(kuò)能至360千噸/年(按1時(shí)期)擴(kuò)能100千噸/年,截至年擴(kuò)能至544千噸/年,年完成從年第四季度開(kāi)始延遲資料起源:百川資訊表8:中東裝置動(dòng)態(tài)國(guó)家Borouge2RuwaisOCUBorouge2SHARQEQUATESEPCPetroRabighChevronRuwaisAlJubailShuaibaAlJubailRabighAlJubail1400120085010001300150年第二季度年底年11月年底年第一季度年第三季度建設(shè)中延遲至年第一季度建設(shè)中建設(shè)中從09年第四季延遲延遲752廠家名稱區(qū)域產(chǎn)能(千噸/年)年第二季度現(xiàn)在裝置狀態(tài)建設(shè)中資料起源:百川資訊表9:韓國(guó)裝置動(dòng)態(tài)企業(yè)YNCC(1)YNCC(2)YNCC(3)湖南石化湖南石化湖南石化KPIC湖南石化湖南石化位置麗水麗水麗水大山麗水大山蔚山麗水大山產(chǎn)品乙烯/丙烯乙烯/丙烯乙烯/丙烯丁二烯乙烯/丙烯乙烯/丙烯乙烯/丙烯乙烯/丙烯乙烯/丙烯產(chǎn)能(千噸/年)857/485555/270400/205150720/3601000/500470/240720/3601000/500備注1月中旬負(fù)荷100%1月中旬負(fù)荷100%1月負(fù)荷100%1月負(fù)荷100%1月底負(fù)荷100%1月底負(fù)荷100%1月中旬負(fù)荷100%取消檢修取消檢修資料起源:百川資訊請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分11行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)表10:東南亞裝置年檢修動(dòng)態(tài)企業(yè)印尼:ChandraPertaminaFCCPertaminaRFCC馬來(lái)群島:EthyleneMsiaOptimalPetronasPDHPetronasTitan1/GudangTitan1/GudangTitan(OCU)/Gudang菲律賓:Petron新加坡:ExxonMobilPCS1PCS2PCSmetathesis泰國(guó):IRPCPTTCHI4-1PTTCHI4-2PTTCHI-1PTTCHoleflexMapTaPhutMapTaPhutMapTaPhutMapTaPhutMapTaPhut360/312515/310400/50461/127丙烯100年無(wú)檢修年無(wú)檢修,年第二季度檢修30天年無(wú)檢修,下次檢修年第三季度檢修45天第三季度檢修45天;年第四季度檢修40天新加坡新加坡新加坡新加坡900/435475/270655/350丙烯2005月檢修1個(gè)月年無(wú)檢修,下次檢修年檢修40-45天年無(wú)檢修,下次檢修年檢修40-45天年無(wú)檢修,下次檢修年檢修40-45天Bataan丙烯140年12月-年4月檢修,下次檢修/年KertihKertihKuantanKuantanPasirPasirPasir乙烯400600/95丙烯300丙烯80260/160407/260丙烯130年無(wú)檢修,下次檢修在年5-7月檢修30-40天第二-第三季度檢修30-40天年無(wú)檢修,下次檢修/年年無(wú)檢修,下次檢修年年無(wú)檢修,下次檢修年年無(wú)檢修AnyerPlajuBalongan600/306丙烯45丙烯2502月2日-3月21日,年檢修47天1月10日,年檢修2周年1月15日檢修,下次檢修在/位置乙烯/丙烯(千噸/年)備注資料起源:百川資訊表11:東南亞裝置年檢修動(dòng)態(tài)企業(yè)HaldiaShellROCHaldiaROCShellPTTCHI-1PTTCHoleflexPetronas位置HaldiaPulauBukomMapTaPhutHaldiaMapTaPhutPulauBukomMapTaPhutMapTaPhutKuantanPDH乙烯/丙烯(千噸/年)丁二烯91丁二烯155800/600520/330800/600乙烯800461/127丙烯100丙烯300備注年10月檢修后明年1月重啟年2-3月檢修年11月檢修2-3周年10月底排除故障-12月開(kāi)工提升30%1月負(fù)荷90-95%新裝置年開(kāi)啟年10月27日檢修35天年10月27日檢修45天年11月檢修30-40天資料起源:百川資訊請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分12行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)(四)環(huán)境保護(hù)要求和城鎮(zhèn)化推進(jìn)天然氣消費(fèi)高增加,氣價(jià)上調(diào)大石化受益天然氣是最清潔能源之一,其單位熱值C排放量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于煤炭和石油,要減排C就必需改變一次能源結(jié)構(gòu),現(xiàn)在中國(guó)天然氣消費(fèi)占一次能源消費(fèi)總量還不到4%,遠(yuǎn)低于美國(guó)26%,西方七大工業(yè)國(guó)(G7)25%,經(jīng)合組織25%,也低于世界平均24%水平.所以中國(guó)在低C經(jīng)濟(jì)要求和天然氣比重嚴(yán)重偏低情況下,將會(huì)盡一切力量推進(jìn)天然氣開(kāi)發(fā)和應(yīng)用,中國(guó)天然氣將迎來(lái)快速增加時(shí)期.伴隨城市化進(jìn)程加緊,城市天然氣需求潛力將深入擴(kuò)大,依據(jù)國(guó)家天然氣發(fā)展總體計(jì)劃到年通天然氣城市將增加到290個(gè),年前城市燃?xì)庥锰烊粴庠鏊賹⒈３?5%在左右,年前后城市燃?xì)庥锰烊粴庀M(fèi)量將達(dá)成850億立方米,到21世紀(jì)中葉全國(guó)76%城市將用上天然氣,天然氣將逐步成為城市燃?xì)馐袌?chǎng)關(guān)鍵燃料,城市燃?xì)庹继烊粴庀M(fèi)比重有望深入向發(fā)達(dá)國(guó)家40%左右水平靠攏.年以來(lái),中國(guó)天然氣產(chǎn)銷全部展現(xiàn)快速增加態(tài)勢(shì),年至年,年均增加率達(dá)成約16%,超出除了核能之外其它一次能源增速,遠(yuǎn)高于同期石油和煤炭6.8%和9.0%增速.低C和城鎮(zhèn)化雙輪推進(jìn)下天然氣必將是21世紀(jì)消費(fèi)量增加最快能源.因?yàn)橹袊?guó)天然氣價(jià)格在政府長(zhǎng)久控制下相對(duì)偏低,天然氣價(jià)格將獨(dú)立于石油不停走高.伴隨需求增加,天然氣將由現(xiàn)在供需基礎(chǔ)平衡轉(zhuǎn)為短缺,估計(jì)年天然氣供需缺口為300億立方米左右,進(jìn)口占比約20%,年缺口為500億立方米,年缺口將達(dá)成900億立方米.現(xiàn)在工業(yè)用天然氣出廠價(jià)僅為原油價(jià)格33%,而成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家天然氣和原油比價(jià)通常在0.65-0.80之間.天然氣價(jià)格改革符合中國(guó)資源價(jià)格改革大方向.從長(zhǎng)久角度看,天然氣價(jià)格會(huì)連續(xù)上漲,中國(guó)石油,中國(guó)石化兩大集團(tuán)受益較大.中國(guó)石油年一季度生產(chǎn)可銷售天然氣172.7億立方米,同比增加16.5%.估計(jì)整年天然氣產(chǎn)銷在700億立方米左右,每千立方米均提升230元,增加161億利潤(rùn),扣稅后相當(dāng)于增加120.75億元凈利潤(rùn),相當(dāng)于EPS增加0.066元.中國(guó)石化年一季度天然氣產(chǎn)量27.94億立方米,同比增加40.97%.估計(jì)整年天然氣產(chǎn)銷在110億立方米左右,每千立方米均提升230元,增加25.3億利潤(rùn),扣稅后相當(dāng)于增加19億元凈利潤(rùn),相當(dāng)于EPS增加0.022元.圖24:世界關(guān)鍵國(guó)家一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)0%石油天然氣煤炭核能水電20%30%40%50%60%70%80%90%100%19%4%70%1%7%10%6%1%36%46%55%15%5%6%19%9%1%6%53%31%2%8%52%22%15%25%8%2%38%26%25%44%17%11%3%26%11%1%38%24%5%39%15%6%36%40%6%1%37%17%40%46%10%0%5%10%6%31%27%25%39%25%21%10%5%51%30%11%3%5%40%21%9%5%25%29%24%5%6%35%10%中國(guó)巴西俄羅斯印度金磚四國(guó)累計(jì)美國(guó)日本德國(guó)法國(guó)英國(guó)意大利加拿大G7累計(jì)亞太累計(jì)經(jīng)合組織累計(jì)世界累計(jì)資料起源:CEIC請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分13行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)圖25:中國(guó)天然氣市場(chǎng)消費(fèi)量及估計(jì)30002500億立方米150010005000資料起源:BP,社科院圖26:中國(guó)天然氣產(chǎn)量天然氣產(chǎn)量900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.001990-011991-051992-091994-011995-051996-091998-011999-05-09-01-05-09-01-05-09-01同比增加80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00%60%50%40%30%20%10%0%資料起源:WIND圖27:中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程加緊9008007006005004003002001000城鎮(zhèn)人口(百萬(wàn)人口)(左軸)城市化率(%)(右軸)億立方米1999資料起源:CEIC請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分E14行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)圖28:城市燃?xì)庥锰烊粴庀M(fèi)量城市燃?xì)?080706050403020100增加40%35%30%25%20%15%10%5%0%EE資料起源:CEIC圖29:國(guó)際天然氣價(jià)格趨勢(shì)—NYMEX天然氣期貨價(jià)格走勢(shì)圖1614121086420資料起源:百川資訊(五)全球油氣儲(chǔ)量連續(xù)小幅攀升,兩大集團(tuán)海外業(yè)務(wù)連續(xù)增加美國(guó)《油氣雜志》公布全球石油產(chǎn)量和油氣儲(chǔ)量年底統(tǒng)計(jì),年全球石油(包含原油及凝析油)產(chǎn)量增加1.l%,達(dá)成36.48億噸.全球石油估算探明儲(chǔ)量為1838.64億噸,小幅增長(zhǎng)0.8%.天然氣估算探明儲(chǔ)量為177.11萬(wàn)億立方米,增加1.11%.沙特阿拉伯和俄羅斯連續(xù)6年以上分列世界石油儲(chǔ)量和天然氣儲(chǔ)量之首.圖30:近10年全球油氣儲(chǔ)量改變18001600140012001000800600400200020072-011073230107622080792-0072-51222300832201086210808209081-512123009312200962900929009612420102-03310531天然氣NYMEX天然氣(期貨)單位:億噸,萬(wàn)億立方米,%世界天然氣200180160140120100806040200世界原油,天然氣儲(chǔ)量世界原油歐佩克原油E1996199719981999資料起源:美國(guó)《油氣雜志》請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分萬(wàn)億立方米億噸15行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)圖31:中國(guó)原油進(jìn)口情況原油進(jìn)口當(dāng)月值2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00萬(wàn)噸1月7月7月1月7月1月7月7月1月1月1月7月年2010年7月年年年年年年年年年年年年20062004資料起源:WIND中國(guó)石油從1993年開(kāi)始就堅(jiān)定不移地落實(shí)"利用中國(guó)外兩種資源,兩個(gè)市場(chǎng)"戰(zhàn)略方針,主動(dòng)開(kāi)展國(guó)際化經(jīng)營(yíng),海外業(yè)務(wù)從無(wú)到有,不停發(fā)展壯大.現(xiàn)已初步形成非洲,中亞,南美,中東和亞太五大油氣合作區(qū),在全球29個(gè)國(guó)家實(shí)施著81個(gè)油氣投資合作項(xiàng)目,年油氣作業(yè)能力達(dá)成7000多萬(wàn)噸,中亞,中緬,中俄,海上四大油氣戰(zhàn)略通道項(xiàng)目主動(dòng)推進(jìn),逐步形成上下游產(chǎn)煉銷綜合一體化海外業(yè)務(wù)格局.從最初在秘魯,加拿大等國(guó)小型油田開(kāi)發(fā)和老油田提升采收率項(xiàng)目起步,熟悉國(guó)際通例,積累經(jīng)驗(yàn),鍛煉隊(duì)伍,到逐步由單一合作開(kāi)采向跨國(guó)并購(gòu),風(fēng)險(xiǎn)勘探和上下游一體化經(jīng)營(yíng)前進(jìn).中國(guó)石化海外業(yè)務(wù)在非洲,中東和美洲三大主力市場(chǎng)已經(jīng)逐步形成并不停穩(wěn)固,規(guī)模效益逐步顯現(xiàn).海外項(xiàng)目結(jié)構(gòu)日趨優(yōu)化,在穩(wěn)步發(fā)展井筒工程,物探工程基礎(chǔ)上,地面工程項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有了重大突破,油田綜合服務(wù)工程項(xiàng)目也有了良好開(kāi)端.現(xiàn)在中國(guó)石化上游企業(yè)在非洲,中東,中南美洲,中亞,南亞等地域30個(gè)國(guó)家及俄羅斯正在實(shí)施301個(gè)石油工程技術(shù)服務(wù)協(xié)議,協(xié)議額37.77億美元.多年來(lái)中國(guó)石化國(guó)際石油工程業(yè)務(wù)取得了快速發(fā)展.年至年當(dāng)年新簽協(xié)議額從1.8億美元到19.3億美元,年均增加81%;完成協(xié)議額分別從1.5億美元到12.1億美元,年均增加68.5%.海外石油工程隊(duì)伍已達(dá)191支.中石化安哥拉項(xiàng)目增厚EPS0.05元年3月26日,SHI和SOOGL和相關(guān)各方簽署了《收購(gòu)協(xié)議》及《更替協(xié)議》;依據(jù)該等協(xié)議,SHI同意收購(gòu)標(biāo)股權(quán)和標(biāo)債權(quán).就標(biāo)債權(quán),截至年11月30日,SSI企業(yè)已使用貸款額度美元23.26億元(相當(dāng)于約人民幣158.85億元),該等貸款余額本息累計(jì)美元77,911.90萬(wàn)元(相當(dāng)于約人民幣531,982.44萬(wàn)元).此次收購(gòu)總對(duì)價(jià)為美元24.57億元美元(相當(dāng)于約人民幣167.76億元)SHI將以自有資金和銀行貸款向SOOGL支.付對(duì)價(jià).SSI企業(yè)擁有安哥拉18區(qū)塊50%權(quán)益.截至年11月底,安哥拉18區(qū)塊已發(fā)覺(jué)8個(gè)油田,SSI企業(yè)在安哥拉18區(qū)塊東區(qū)(GreaterPlutonio)經(jīng)濟(jì)凈權(quán)益剩下可采儲(chǔ)量:證實(shí)儲(chǔ)量為102.49百萬(wàn)桶(其中已開(kāi)發(fā)儲(chǔ)量7,904萬(wàn)桶,未開(kāi)發(fā)儲(chǔ)量為2,345萬(wàn)桶),概算儲(chǔ)量為67.24百萬(wàn)桶;SSI企業(yè)在安哥拉18區(qū)塊西區(qū)工作權(quán)益或有資源量:1C或有資源量為38.31百萬(wàn)桶,2Ci或有資源量為49.54百萬(wàn)桶.SHI由中國(guó)石化經(jīng)過(guò)股份國(guó)勘全資擁有,SOOGL由集團(tuán)企業(yè)經(jīng)過(guò)集團(tuán)國(guó)勘全資擁有.安哥拉項(xiàng)目可增加股份企業(yè)石油儲(chǔ)量1279萬(wàn)噸(93.335百萬(wàn)桶),年產(chǎn)量增加219萬(wàn)噸,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分200320072007200920042009200520052006200820081月16行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)總原油產(chǎn)量增加5%左右,因?yàn)榘哺缋?xiàng)目屬于輕質(zhì)原油生產(chǎn)成本較低,估量噸油利潤(rùn)在元左右,每十二個(gè)月可帶來(lái)43.8億元凈利潤(rùn),約增厚EPS0.05元左右.(六)勘探技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)中國(guó)油氣田進(jìn)入發(fā)覺(jué)高峰期1,技術(shù)進(jìn)步和理論創(chuàng)新促進(jìn)油氣勘探空間寬廣最近幾年中國(guó)石油工業(yè)在勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)上均取得了顯著進(jìn)步.在物探技術(shù)上,高分辨率地震技術(shù),三維疊前深度偏移技術(shù),四維地震監(jiān)測(cè)技術(shù)等取得了應(yīng)用,如西氣東送主力氣田-克拉2氣田,其勘探發(fā)覺(jué)關(guān)鍵得益于高分辨率山地地震技術(shù)突破;在測(cè)井技術(shù)上,成像測(cè)井技術(shù),核磁共振測(cè)井技術(shù),套管井測(cè)井技術(shù)等取得了應(yīng)用;在鉆井技術(shù)上,欠平衡鉆井技術(shù),多分支井,大位移井等取得了應(yīng)用.南堡就是中國(guó)油氣勘探技術(shù)進(jìn)步典范,中國(guó)對(duì)冀東灘海地域油氣勘探始于1988年,但在其后14年間自營(yíng)勘探和合作勘探中,一直未取得實(shí)質(zhì)性突破.從年開(kāi)始,中石油調(diào)整布署,轉(zhuǎn)變勘探思緒,強(qiáng)化精細(xì)三維地震勘探,配套應(yīng)用大位移斜井和水平井鉆井技術(shù)等一系列優(yōu)異技術(shù),才最終得以克服了眾多地質(zhì)勘探和工程施工方面難題,將這一世界級(jí)油氣田挖掘出世.理論創(chuàng)新在中國(guó)油氣勘探上含相關(guān)鍵意義.中國(guó)沉積盆地很復(fù)雜,含有以下特征:一是盆地通常全部含有多結(jié)構(gòu)層系;二是數(shù)次結(jié)構(gòu)活動(dòng),不一樣類型盆地疊加;三是成藏條件通常有三多一大:生烴層系和儲(chǔ)集層系多,運(yùn)移聚集期多,斷層多,陸相巖性改變大.這就決定了油氣勘探歷程會(huì)相對(duì)漫長(zhǎng).一套層系,一個(gè)類型或一個(gè)領(lǐng)域所取得認(rèn)識(shí),不能完全用來(lái)指導(dǎo)新層系,新類型和新領(lǐng)域勘探,需要勘探家不停認(rèn)識(shí),不停探索.2,中國(guó)石油和天然氣勘探潛力還很大現(xiàn)在中國(guó)石油資源探明程度為42%,還有58%石油可采資源有待探明,根據(jù)國(guó)際通用劃分標(biāo)準(zhǔn),探明程度在30%～60%為勘探中等成熟階段,是儲(chǔ)量高基值發(fā)展期.所以,中國(guó)石油勘探潛力還很大,儲(chǔ)量增加正處于高基值發(fā)展期.天然氣勘探正處于早期勘探階段,探明程度低,只有23.3%,潛力大,發(fā)覺(jué)大氣田幾率大.如十五期間,發(fā)覺(jué)和探明了8個(gè)1000億立方米以上儲(chǔ)量規(guī)模大氣田,其中億立方米以上有5個(gè).其中中國(guó)海相地層探明率尤其低.所謂海相和陸相區(qū)分,陸相是由河流和湖泊沉積而成,而海相則是由海洋沉積而成.世界上大部分油氣田發(fā)覺(jué)在海相地層,而中國(guó)海相,因?yàn)槠?個(gè)特殊原因-時(shí)代老,有機(jī)質(zhì)豐富低,有機(jī)質(zhì)熱演化程度高,勘探目標(biāo)層埋藏深,油氣藏保留條件差-使得中國(guó)海相地層勘探一直處于停滯狀態(tài),但依據(jù)全國(guó)第三輪油氣勘探數(shù)據(jù),海相地層含有豐富油氣資源,其中有石油資源量92億噸,天然氣資源量超出17萬(wàn)億立方米;石油資源探明程度約4.3%,天然氣資源探明程度約5.5%.3,儲(chǔ)量接替率快速增加儲(chǔ)量接替率是指年度全部新增凈儲(chǔ)量除以當(dāng)年油氣總產(chǎn)量之值,儲(chǔ)量接替率大于1意味著企業(yè)不需動(dòng)用原有儲(chǔ)量,只要靠新增儲(chǔ)量就能滿足開(kāi)采,這么企業(yè)總儲(chǔ)量越滾越大,總開(kāi)采年限變得很長(zhǎng),所以國(guó)際市場(chǎng)通常會(huì)給儲(chǔ)量接替率大于1企業(yè)較高估值,這一點(diǎn)兩大集團(tuán)股價(jià)并沒(méi)有得到反應(yīng).在現(xiàn)在石油勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)不停進(jìn)步,中國(guó)石油,中國(guó)石化又是全球勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)引領(lǐng)者,在石油勘探設(shè)計(jì)院及石油大學(xué)強(qiáng)大科研開(kāi)發(fā)團(tuán)體帶動(dòng)下,加之現(xiàn)在包含大陸架在內(nèi)還有寬廣中國(guó)外未勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域,中國(guó)石油,中國(guó)石化儲(chǔ)量接請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分17行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)替率還將不停上升,其股價(jià)理應(yīng)表現(xiàn)其儲(chǔ)量接替率不停增加情況.圖32:世界石油企業(yè)儲(chǔ)量接替率比較180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%儲(chǔ)量接替率STATOILMARATHONOIL英國(guó)石油道達(dá)爾?？松梨诒R克BG集團(tuán)中國(guó)石化中國(guó)石油殼牌中國(guó)石油中國(guó)海油雪佛龍德士古NORSKHYDROOCCIDENTAL資料起源:國(guó)際能源署,中國(guó)銀河證券研究所整理圖33:全球石油企業(yè)總儲(chǔ)量排名25000全球石油企業(yè)總儲(chǔ)量排名百萬(wàn)當(dāng)量桶0150001000050000殼牌中國(guó)石油英國(guó)石油道達(dá)爾?？松梨谫Y料起源:國(guó)際能源署,中國(guó)銀河證券研究所整理圖34:世界石油企業(yè)開(kāi)采成本比較35302520151050世界石油企業(yè)開(kāi)采成本美元/桶STATOIL雪佛龍德士古AMERADAHESSMARATHONOILOCCIDENTALOMVENI雪佛龍德士古?？松梨诘肋_(dá)爾中國(guó)石化BG集團(tuán)殼牌中國(guó)石化盧克AMERADAHESSPETROBRASPETROBRAS資料起源:國(guó)際能源署,中國(guó)銀河證券研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分NORSKHYDRO加拿大石油英國(guó)石油加拿大石油OMVENI18行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)三,化工關(guān)注染料和助劑1,染料和助劑進(jìn)出口形勢(shì)好轉(zhuǎn),消費(fèi)連續(xù)增加染料和助劑行業(yè)和下游紡織行業(yè)聯(lián)絡(luò)緊密,下游行業(yè)對(duì)染料和助劑需求直接決定了上游行業(yè)運(yùn)行情況.中國(guó)海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示,年以來(lái)中國(guó)紡織服裝月度出口值穩(wěn)步回升,紡織服裝行業(yè)出口出現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭.我們認(rèn)為,紡織服裝行業(yè)出口形勢(shì)連續(xù)好轉(zhuǎn)將提升染料和助劑行業(yè)景氣度.紡織業(yè)對(duì)染料和助劑需求經(jīng)過(guò)一段時(shí)間壓抑后開(kāi)始釋放,染料和助劑企業(yè)銷售收入會(huì)有所增加.圖35:合成有機(jī)染料進(jìn)口量當(dāng)月金額80006000400002010年200104月年200092月年201092月年201090月年200098月年200096月年200094月年200082月年201082月年201080月年200088月年200086月年200084月年200072月年201072月年201070月年200078月年200076月年04月當(dāng)月數(shù)量資料起源:WIND圖36:中國(guó)染料出口量中國(guó)染料出口量302520151050資料起源:中國(guó)染料工業(yè)協(xié)會(huì)圖37:中國(guó)染料表觀消費(fèi)量中國(guó)染料表觀消費(fèi)量605040萬(wàn)噸3020100資料起源:中國(guó)染料工業(yè)協(xié)會(huì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分萬(wàn)噸美元,噸19行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)圖38:中國(guó)紡織服裝出口月度走勢(shì)圖紡織1401201008060402002007年1月201日07年4月201日07年7月20071日年10月201日08年1月201日08年4月201日08年7月20081日年10月201日09年1月20091日年4月201日09年7月20091日年10月201日10年1月201日10年4月1日服裝資料起源:中國(guó)海關(guān)總署2,染料和助劑毛利率穩(wěn)步增加圖39:合成有機(jī)染料出口平均單價(jià)合成有機(jī)染料出口平均單價(jià)8,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00美/噸元億元美資料起源:WIND因?yàn)樵牧蟽r(jià)格不高,而染料和助劑價(jià)格受下游紡織行業(yè)需求回暖影響,今年以來(lái)出現(xiàn)了一定程度上升,故年染料企業(yè)毛利率穩(wěn)步回升.伴隨下游需求逐步恢復(fù),助劑毛利率將恢復(fù)到歷史很好水平.染料消耗原料眾多,苯,萘及其衍生物是關(guān)鍵原料之一.助劑原材料如環(huán)氧乙烷表面活性劑,丙烯酸及酯,硬脂酸等,染料和助劑原料價(jià)格和國(guó)際油價(jià)相關(guān)性很強(qiáng),我們判定,今年下六個(gè)月國(guó)際油價(jià)繼續(xù)運(yùn)行在年N型趨勢(shì)中,因?yàn)槿玖虾椭鷦┥a(chǎn)過(guò)程需要一定時(shí)間,在中位小幅走高國(guó)際油價(jià)對(duì)染料和助劑毛利提升最為有利.圖40:中國(guó)純苯價(jià)格走勢(shì)2007—2010年純苯華東地域價(jià)格走勢(shì)圖1100008000600040000資料起源:百川資訊請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分2007120107332100762280079202057122320083221008612800892010581213200931220096920099206091242010320310531純苯華東地域(元/噸)1995年191月96年191月97年191月98年191月99年201月00年201月01年201月02年201月03年201月04年201月05年201月06年201月07年201月08年201月09年201月10年1月20行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)圖41:中國(guó)甲苯價(jià)格走勢(shì)—甲苯華東地域價(jià)格走勢(shì)圖1100008000600040000資料起源:百川資訊四,組合投資提議下游復(fù)蘇和壟斷已經(jīng)推進(jìn)烯烴盈利高漲,現(xiàn)在乙烯EBIT達(dá)成4000元左右,我們判定烯烴將帶動(dòng)石化行業(yè)于年上六個(gè)月提前進(jìn)入景氣周期.中國(guó)石化,中國(guó)石油因?yàn)榭碧郊夹g(shù)進(jìn)步進(jìn)入油氣田發(fā)覺(jué)高峰期,油氣儲(chǔ)量不停增加.現(xiàn)在國(guó)際油價(jià)正處于兩大集團(tuán)最好盈利區(qū)間周圍,S上石化也因烯烴受益,故6月石化投資組合提議關(guān)注中國(guó)石化,中國(guó)石油和S上石化.化工方面因?yàn)槌隹诨嘏嶙h關(guān)注染料和助劑龍頭浙江龍盛.表12:月度投資組合股票名稱中國(guó)石化中國(guó)石油S上石化浙江龍盛股票代碼600028601857600688600352權(quán)重(%)25%25%25%25%股價(jià)(元)A7.8210.257.649.100.7070.5640.2170.456EPS(元)E1.020.7800.5120.518E1.000.8530.6220.618烯烴利潤(rùn)較高,被市場(chǎng)低估業(yè)績(jī)向好,被低估上海成品油銷售較旺閏土上市提升估值,染料銷售看好入選投資組合理由資料起源:中國(guó)銀河證券研究所五,組合企業(yè):(一)中國(guó)石化(600028.SH):烯烴帶動(dòng)企業(yè)盈利高增加(推薦)下游復(fù)蘇和壟斷決定三大合成材料盈利高漲,現(xiàn)在噸乙烯EBIT達(dá)成4000元左右.我們判定烯烴將帶動(dòng)石化行業(yè)先于化工提前進(jìn)入景氣周期.中國(guó)石化因?yàn)榭碧郊夹g(shù)進(jìn)步進(jìn)入油氣田發(fā)覺(jué)高峰期,油氣儲(chǔ)量不停增加.現(xiàn)在國(guó)際油價(jià)正處于企業(yè)最好盈利區(qū)間周圍,企業(yè)天然氣業(yè)務(wù)增加較快,假如氣價(jià)改革企業(yè)受益較大.另外,企業(yè)化工業(yè)務(wù)超預(yù)期,資源稅改變利空為利好,我們對(duì)企業(yè)-年盈利估計(jì)為1.02元,元和1.12元,1維持推薦評(píng)級(jí).年盈利估計(jì)高于同行0.1-0.2元關(guān)鍵原因:模型中年原油均價(jià)估計(jì)低于同行估計(jì)5%;1,2,鎮(zhèn)海,燕化,齊魯,茂名,上海等煉油廠烯烴滿負(fù)荷生產(chǎn),每家煉廠乙烯貢獻(xiàn)高于同行預(yù)測(cè)5-10億元.3,安哥拉項(xiàng)目增厚EPS0.05元,高于同行平均估計(jì)0.03元.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)申明部分20072-0110732301076220807209072-512223008322010862108082900-5811212300931220096290099200961242010203310531甲苯華東地域(元/噸)21行業(yè)月度投資組合研究匯報(bào)/石油化工行業(yè)表13:中國(guó)石化(600028.SH)關(guān)鍵指標(biāo)估計(jì)A營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)收入增加率%EBITDA(百萬(wàn)元)凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)攤薄EPS(元)PEEV/EBITDA(X)PBROIC1452101.020.52%80530.0029689.000.34225.8710.782.3320.26%A1345052.0-7.37%137269.0061290.000.70712.536.252.0415.94%E1546809.815.00%254522.1688386.011.0198.693.721.6521.42%E1747895.113.00%258767.5086792.191.0018.853.121.3914.83%E1957642.512.00%286794.81104148.741.2017.382.441.1718.88%注:凈利潤(rùn)為歸屬母企業(yè)凈利潤(rùn)資料起源:企業(yè)數(shù)據(jù),中國(guó)銀河證券研究所驅(qū)動(dòng)原因,關(guān)鍵假設(shè)及關(guān)鍵估計(jì):年國(guó)際油價(jià)在中低位小幅走高且在供大于求背景下不會(huì)大幅上升十分有利于企業(yè)整體業(yè)績(jī)提升.國(guó)際油價(jià)已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)石化最